镍产业链如何参与期货套期保值.pptx

1、镍现货产业链如何运用期货进行套期保值,申银万国期货研究所 郑楠,“妖镍”登陆上期所,3月27日上期所镍锡期货挂牌上市，如同市场此前预料的一样，镍期货的活跃度要更优于锡期货。镍本身的商品属性与金融属性，既吸引了投机客，也聚拢了一批国内镍相关行业套期保值的生产企业。 根据统计，镍期货主力合约上市以来日均成交量18.17万手，日均持仓10.03万手，日均涨跌幅1.89%。 当前沪期镍的成交量要远高于持仓量，两者相差近一倍。低门槛、高活跃度对于镍期货吸引更多客户起到了较大的扶助作用,镍的前世今生,2010年以来，LME镍价格的日均波幅在-1.41%+1.35%之间，为六大基本金属中波幅最大的品种。 除

2、了宏观环境及商品自身供需的变化，金融危机、资源禀赋、货币政策、生产工艺、进出口国禁令等均对镍价产生过较大影响。,镍现货企业面临的风险,4,现货企业在经营管理过程中面临着诸多的风险，根据属性不同，一般可划分为经营风险和管理风险。 由于现货企业的利润来源主要是依靠产品交易（利得或价差）或提供服务，因此，经营风险尤其是产品（或原料）价格波动风险是现货企业面临的最大风险。,期货市场的主要职能,5,1.理论上来说：价格发现和规避风险(套期保值)是期货市场的两大基本功能。 2.对于现货市场来说：期货市场是市场信息最集中的汇聚地，形成了最权威的市场价格，引领现货市场；对于现货企业来说：在参与期货市场之前，只

3、能在现货市场上进行买卖行为，而参与期货市场后，则可以现货和期货两个市场上进行买卖行为，就等于增加了一个虚拟的购销平台（可通过交割的方式实现与现货市场的对接），从而丰富了现货企业的经营手段，提高了灵活性和便捷性。,期货市场 主要功能,价格发现,规避风险,“为现货企业提供虚拟购销平台”,“为现货市场提供权威定价平台”,期货市场的衍生功能,6,1.购销功能,现货企业可以利用期货市场进行中远期的原料采购或产品销售； 利用期货市场进行点价。,2.动态库存管理,现货企业可以根据自身的经营计划，通过调节现货和期货两个市场的头寸，来实现动态的库存管理，在满足经营需要的同时，盘活存货，提升资产周转效率。,未参与

4、期货市场的敞口头寸： 敞口头寸 = 现货购进库存 - 已签署的销售合同 参与期货市场的敞口头寸： 敞口头寸 = 现货购进库存 - 已签署的销售合同 + 期货多单持仓 期货空单持仓,期货市场的衍生功能,7,3.财务管理,期货市场的保证金交易制度，可以发挥资金的杠杆作用，节约流动资金； 期货交易结算制度保证了履约的有效性，降低因客户违约带来的损失； 通过仓单质押盘活资金。,4.品牌塑造,现货企业（生产企业）可通过申请交割品牌的方式，提升品牌影响力； 利用期货市场做大现货经营规模，提高市场占有率。,5.商情信息,期货市场是各类商情信息的汇聚地； 期货价格反映了市场对产品未来价格的预期。,开展套期保值

5、的关键成功要素,8,专业化的研发和交易团队；,1,2,3,4,5,完备的研发、交易和风控制度及流程；,完善的组织架构体系；,科学的绩效管理体系（期现之间的统一核算与考核）；,要与现货业务密切结合。,套期保值常犯的几个错误,9,1997年，在国际期货市场上已从事两年交易的株冶工作人员，在伦敦金属交易所(LME)越权进行透支交易，大量卖空锌期货合约，其头寸远超既定期货交易方案，被国外金融机构盯住并发生逼仓。 事情暴露时，在LME市场已卖出45万吨锌，而当时株冶全年的总产量仅为30万吨。 从年初开始的六七个月中，多头推高伦敦锌价，涨幅超过50%(11001650美元/吨)，这导致株冶最后集中性平仓的

6、3天内亏损额达1.758亿多美元，折合人民币14.591亿多元。,株冶事件（数量不同）,上世纪90年代中期，从事铜贸易的住友商社在LME期铜交易上有很大影响力，被誉为“5先生”的首席交易员滨中泰男控制了全球铜交易量的5。当时他持有大量多头头寸，拉高现货价格，从而带动期价，对空头形成挤压，希望逼迫空头止损离场来达到令自己全身而退的目的。索罗斯在深刻洞察了供需的基本面之后，联合了一家欧洲的大型基金及加拿大的矿业大王猛烈抛空，与住友展开了一场多空大战。住友从1996年5月31日起的短短34个交易日里亏损了40亿美元。（270024001800美元/吨）,住友事件（方向相反）,巴林银行事件（内控制度）

7、,1992年，巴林总部决定派尼克.利森到新加坡分行成立期货期权交易部，并出任总经理。 巴林银行原本有一帐号为“99905”的“错误帐号”专门处理交易过程中因疏忽造成的错误。1992年伦敦总部负责清算工作负责人哥顿.鲍赛给里森打电话要求里森另设立一个“错误帐户888888”，记录较小的错误，并自行在新加坡处理，以免麻烦伦敦的工作。 “88888”错误帐户刚刚建立就被搁置不用了，但它却成为一个真正的“错误帐户”存于电脑之中。而且总部这时已经注意到新加坡分行出现的错误很多，但里森都巧妙地搪塞而过。“88888”这个被人忽略的帐户，提供了里森日后制造假帐的机会，如果当时取消这一帐户，则巴林的历史可能会

8、重写了。,开展套期保值的主要步骤,13,组织架构设计,1,2,3,4,5,6,团队组建,授权管理和风控体系设计,选择期货公司,申请交割库,套保实务操作,工作内容,关键点,由于期货业务是一项专业性极强的业务，这就要求我们在公司的组织架构上设置专门的套期保值部门，而不能由采购或销售等业务部门兼做，同时，套期保值业务一项非常系统的业务，涉及公司的采购、销售、仓储、财务等多个部门，需要公司“一把手”垂直管理，以便统一调配公司资源。同时，“一把手”垂直管理还可以规避期现货分别运营、分别核算、分别决策，使套期保值业务操作最终变形。,成立总经理垂直管理的套期保值部门，并设立独立与套保业务体系之外的风险监管机

9、构。,开展套期保值的主要步骤,14,组织架构设计,1,2,3,4,5,6,团队组建,授权管理和风控体系设计,选择期货公司,申请交割库,套保实务操作,工作内容,关键点,根据期货业务的经营特点及通行的运营模式，设置四类主要岗位：操盘手岗位、信息研发员岗位、风险控制岗位和信息采集岗位。 其中，操盘手岗位是核心岗位，主要负责期货头寸的决策及执行，任职人员需要具有丰富的期现货经历，建议从外部引进；其他人员可以从内部优秀人员中进行选拔并培养。,操盘手的选聘。,开展套期保值的主要步骤,15,组织架构设计,1,2,3,4,5,6,团队组建,授权管理和风控体系设计,选择期货公司,申请交割库,套保实务操作,工作内

10、容,关键点,授权管理： （1）授权主体：在报请集团授权后，由公司董事会层面（或经营管理团队）对进行期货操作的相关部门或子公司（包括套保、采购、投机）进行总授权管理。 （2）授权内容：可操作的品种（严格杜绝非主营品种的操作）；总交易持仓手数；总亏损额度。 （3）授权程序：公司层面进行总体授权后，各部门或子公司进行二、三级授权，即对具体操作的部门和交易员进行分层授权，二、三级授权的原则是根据各经营部门的专业性和专业化操作水平有区别的授权。这种风险管理上的授权制度，在根本上限制和杜绝了风险外溢的可能，最大限度的把风险控制在本企业可承受的范围，实现风险额度和实际操作水平的合理分配。 建立五级风控体系：

11、 （1）公司设立风险管理委员会（2）公司的风险管理委员会设首席风险官（3）各部门或子公司层面专设财务人员，负责每日盯市结算，对套保业务实施静态风险监控（4）套保操作的具体部门设专人（风险监管员）对套保业务实施动态风险管理（5）交易员根据各自交易计划书对风险进行自律管理,授权制度的严格执行。各级风险监督执行人员具有独立于本级操作人员的职能，直接由上一级垂直管理。 建立五级风控体系。,开展套期保值的主要步骤,16,组织架构设计,1,2,3,4,5,6,团队组建,授权管理和风控体系设计,选择期货公司,申请交割库,套保实务操作,工作内容,关键点,设定拟选择期货公司的主要标准，并进行筛选商定。拟设定标准

12、具体包括：股东背景、资信状况、市场影响力、对本企业的借鉴、服务水平、行业资源等。,对本企业的借鉴（具有与本企业相类似的行业背景与实际操作能力，可以吸取经验，少走弯路）、非本行业背景（防止公司相关信息被竞争对手获取）、行业资源（便于完成交割库申请以及开展期转现业务等）,开展套期保值的主要步骤,17,组织架构设计,1,2,3,4,5,6,团队组建,授权管理和风控体系设计,选择期货公司,申请交割库,套保实务操作,工作内容,关键点,选定期货公司后，根据本公司的仓储情况，由期货公司协助向交易所申请交割库，以对公司的期现货经营与交割提供便利条件与有效支持。,利用期货公司与交易所的关系，完成各相关品种交割库

13、的申请工作。,开展套期保值的主要步骤,18,组织架构设计,1,2,3,4,5,6,团队组建,授权管理和风控体系设计,选择期货公司,申请交割库,套保实务操作,工作内容,关键点,根据公司的现货经营情况制定相应的套保头寸及执行方案，并予以执行。在实施过程中，不断地进行反馈、总结与调整，最大程度地提高期现结合效果，创造更好的经营利润，保持业务的稳定持续发展。,具体套保业务要执行投资报告制度，即所有期货交易必须制定投资报告；投资报告形成后，必须经过内部充分讨论和部门外部专业人士征询意见后方可报主管领导审批实施。 动态跟踪制度。在实施过程中，及时讨论沟通，对投资进行跟踪，根据行情演绎，对照投资报告，适时对

14、投资进行风险和收益评估，如需对投资报告进行调整，必须撰写专门的调整报告提交主管领导审批。,镍生产企业套期保值,对于镍生产企业主要面临两个风险敞口，一是原材料镍矿的价格的不断攀升；二是产成品如电解镍价格的下跌风险。对于第一个风险敞口，建议镍冶炼厂企业通过签订长期战略协议来进行规避，第二个风险敞口，则需在期货市场进行卖出镍期货套期保值操作。 卖出套期保值策略： 适用对象：有卖出镍需求的企业，担心价格下跌导致利润减少。 套期保值目的：锁定利润。 保值方向：卖出套期保值。 保值数量：根据生产计划及库存情况，结合市场情况，计算最优套保数量。 保值时间：根据生产周期及销售周期确定。 套保案例： A公司是一

15、个镍生产大公司，5月A公司和太钢公司签署合同，8月向太钢提供1000吨的电解镍。当时5月份的镍价是140000元/吨，A公司分析师预测8月份镍价格会下跌，而目前镍生产成本比较高，到时候可能会有亏损，于是决定在镍期货市场上进行卖出套期保值，于是A公司在期货市场上卖出1000手1000吨镍，而此时镍期货价格是142500元/吨。到了8月，随着菲律宾矿产量增加，国内需求减少，各方面因素渐渐导致镍价格下降，A公司以125000元/吨的价格向太钢提供了1000吨镍。此时期货市场上镍的价格也降到了128000元/吨。虽然现货价格出现了下跌，但是由于该厂已经在期货市场中进行了套期保值，企业的销售利润在镍价格

16、下跌中受到了保护。,镍消费型企业套期保值,对于不锈钢生产等镍消费企业来说，同样面临两个敞口风险。一是镍矿等原材料的价格不断攀升导致采购成本的上升；二是产成品不锈钢价格的下跌风险。对于第一个风险敞口，不锈钢企业可以在期货市场买入镍合约进行套期保值，第二个风险敞口，则需在期货市场进行卖出套期保值操作，在上海交易所镍期货进行套保。 买入镍套期保值策略： 适用对象：有买入镍需求的企业，担心价格上涨导致采购成本上升。 套期保值目的：锁定采购成本。 保值方向：买入套期保值。 保值数量：根据生产计划及库存情况，结合市场情况，计算最优套保数量。 保值时间：根据生产周期及采购周期确定。 案例：当前市场的镍价格为

17、127200元/吨，下游供给企业为防止未来镍价格上涨而增加成本，需要采购25吨镍作为生产原材料。但是担心市场上的过度需求会使得镍价格上涨，导致成本增加。为避免将来价格上涨带来的风险，该公司决定在期货市场买入镍合约进行现货的保值。在期货市场以128300元/吨的价格买入25手期货合约（合约交易单位为每手1吨）。假如3个月后现价为137500元/吨，企业需要在现货市场买入镍25吨，同期期货价格上涨至139000元/吨.企业在现货购买的同时，把3个月前购入的镍期货平仓。 现货盈亏：-（137500-127200）*25=-257500 期货盈亏：（139000-128300）*25=267500 总

18、计：现货盈亏+期货盈亏=267500-257500=10000,镍贸易型企业套期保值,镍的贸易企业从采购到销售，上下游都存在风险敞口。若市场需求旺盛，镍企业供货不足，市场价格上涨，贸易商面临库存不足，丢失市场份额和采购价格上升的风险，造成销售利润的降低。这时，我们可以在期货市场对销售计划进行买入套保，把期货市场当做企业的第二条采购渠道。若市场需求低迷，而又必须接受镍企业的货物，贸易商面临库存上升而价格可能下跌的风险。这时，我们可以通过期货市场对已购入和计划购入的镍进行卖出套保，既锁定销售价格，又可拓展企业的销售渠道。 贸易企业可以利用期货和现货两个购销平台，进行镍的买卖，并可进行动态的库存管理，盘活库存产品，提升资金利用效率；,现货市场,期货市场,净头寸（敞口风险）=现货购进库存+期货多头持仓-已签署的销售合同-期货卖出持仓,关注沪镍交割情况,逼仓传闻导致的镍基差变化,镍现货交割费用1700-2000元 /吨 可用于交割的注册品牌