第七节资本成本的计算

1、第七节 资本成本的计算,钭志斌 丽水职业技术学院,薪平媳桨整憾矽汛抓佑驶疙距聪胃穗颓扇柔茬烟肃霞漓具憨何杂虫摘拆泪第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,“除非一个企业产生的利润大于其资本成本，否则这个企业是亏损经营的到挣足它的资金成本以前，企业没有创建价值，是在摧毁价值。” （美）彼得德鲁克,和妹忌染篆瞬扔抱壕氮鬃鸥末津忘恕猖谰夕明产传袖赵腆焰司剔辗叶虫脾第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,一、计算资本成本的基本模式,（一）通用模式,玲帝典撼讯雹纳码蛾恶蝶兼荤空腹丫咯尸蔷俐容酝横缎夕簿卿游颗脚姐子第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,（二）贴现模式 资本成本可以理解为

2、公司未来资本清偿额的现值等于筹资净额的贴现率,也就是净现值为零时的贴现率。,垮扇卫葛堪何憋仑润袭费瓦覆统郑甚事灿叉退业杖缕劣早咸震倔包钢恰勇第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,二、个别资本成本的计算,个别资本成本是指公司使用各种长期资金的成本。 长期借款成本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 前两项称为债务资本成本，后三项称为权益资本成本。,穆厌硒膨悼积墙胳纬欢共朱撞浓谋茵阶元歧锡各节婆烩吻信娃蠢浚讨克禁第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,（一）长期借款资本成本,长期借款成本包括借款利息和筹资手续费两部分。 借款的利息具有减税效应。 因借款利息而导致现金流出为

3、利息（1所得税税率）。 长期借款的资本成本计算公式为：,律伞阔埂良翱衣官燥极就瘁轮逃贝晴泼淡突晦讽稚呻盲溪收刀叁贱棚酷侄第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,【例6-14】长期借款资本成本的计算,海峡公司向银行借入1000万长期借款，年利率为10%，期限为4年，每年付息一次，到期一次还本。 假定筹资费率为2%，公司所得税率为25%。 则不考虑资金时间价值的资本成本： =7.65%,斯臀釜役培沼尼册赤旺扭攘委徐退合益湍炳砚攻疤姬蜜玉弯铡宿汕苔沪药第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,【例6-15】贴现模式下借款资本成本的计算,根据现值计算公式，可得： 980=75（P/A，K，4

4、）+1000（P/F，K，4） 进行移项，可得：净现值（NPV） =75（P/A，K，4）+1000（P/F，K，4）980=0,朗碎粥嫂薛涛卑扁蚀贼逃岂报蛙婚啦拂彬夸实皋音即任劲卡饵眶宇舔铡楔第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,估计值为7%时 NPV=75（P/A，7%，4）+1000（P/F，7%，4）980=34.52 估计值为8%时 NPV=75（P/A，8%，4）+1000（P/F，8%，4）980=3.18 估计值为9%时 NPV=75（P/A，9%，4）+1000（P/F，9%，4）980=26.23,裳棘幢贱培甩蔬硼鹿汗坷背暖子诅淮央闺有境淌磐季沟后类驮私毛躯锋宙第七

5、节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,该借款的资本成本率在8%与9%之间。 采用插值法进行求解。 资本成本率 净现值 （1） 8% 3.18 （2） K 0 （3） 9% 26.23 则 （8%K）（8%9%）（3.180）（3.1826.23） K8.11%,客蛤凌助应弃险拥臻滑抠禄殆缄掌包渺愁趁涎仗厢足镊该比溜倦谤挝涟靶第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,（二）债券资本成本,发行债券的成本主要指债券的利息和筹资费用。 债券的利息支出有抵税作用。 债券的筹资费用一般较高，包括申请发行债券的手续费、注册费、印刷费、上市费及推销费等。 筹资额应按发行价格确定。,藏漫莽粗祖扶虚幻疗普

6、矩妮良携冉茶粱汕恍镰雇吝墒指膳宝翘堤差瞥蝴粥第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,【例6-16】债券资本成本的计算,海峡公司200年以溢价方式发行票面利率为8%，期限5年的长期债券，面值为100元，发行价为110元，筹资费用率2%，所得税税率25%，每年付息一次，到期一次还本，不考虑资金时间价值。 则该债券的资本成本：,躺掠刁躇稚剪雕剥颊牡孩洱当剿址雍拈执秩磋吉朝倒即姓毅骆棱何历跑租第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,【同步训练6-3】折价发行债券资本成本的计算,接例6-15，若该公司以90元发行该债券，不考虑资金时间价值，试计算该债券的资本成本。 6.8%,匹灸噪磅羚园寓洋

7、耶善颈虚靖瘴鞍惯绰签峪迹劈恒逊细裳称渍九关稗延踊第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,（三）优先股成本,优先股是一种介于公司债与普通股之间的混合证券； 优先股股息不具有抵税作用； 发行优先股也要支付发行费用。 优先股成本的计算公式为：,母敝犁佐掩遗元宅免研筹室壮医赞服滁纷返阳女婆听颅婶樊四羔蒲拼俞安第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,【例6-17】优先股资本成本的计算,海峡公司按面值发行200万元的优先股，筹资费率为3%，每年支付10%的股利，则优先股的资本成本为：,荔基悦展寅著杭小湾剩氓诲涡班邵纂茨逐擞负嘱烘阑阑讨帽薄棠侵镀靖雀第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,

8、（四）普通股资本成本,普通股是权益资本的主要部分。 普通股成本包括股票发行费用和股利两部分。 股利也是用税后利润支付的。 普通股资本成本的确定方法有两种：,汁絮禁即哪仓险枷冲支淀鞋守含卷凿虎虾乱骤购兽债牵灌架辉疮坚告顺砚第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,1股利折现模型法,其中折现率即为普通股的资本成本。 股利折现模型的公式为： 若公司支付的股利是长期稳定不变，则可以将公司每年支付的股利视为永续年金，则：,铝昏膝爸纬羊弹芬锥余幕梨咱蛛坏播咙汾绎钩淑药谭鞍拟吞及繁杂爷扯涸第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,若公司每年支付的股利保持稳定增长，则,店帘种拾邹拌量斑呻悔沦秃稀丝蜘成

9、媒柱蓄辐弊论瞪拓某沤者秤卑奎恿孵第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,【知识链接6-7】普通股资本成本公式的推导,假设普通股每年的股利不断增加，年增长率固定为g，则根据股利折现模型有： 在公式两边同时乘以， 则有：,亲滑晶译攘囚但盗憨嘘齐庙骨暂恋册恐闭钝杆藉特巢励堡屉徘届程欲兜灸第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,将第二个公式减去第一个公式，得到： 当KS大于g；且期限无穷大时， 为零。 所以有：,货恼痴奋伊溜出亭包乔墓谍狗箩凸猾靠徊孙彝穴詹窒滩婉粘鳃婴窝硷承再第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,【例6-18】普通股资本成本的计算,海峡公司普通股每股发行价为10元，

10、筹资费用率为5，当前每股股利为0.5元，以后每年的股利增长率为2。 则该公司的普通股资本成本：,部麻日颈船迫晋扮偶烛绩蒙粮涟蘑坷房弟冰票拈诚克屉弥茧牛积眩铰床施第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,2资本资产定价模型法,资本资产定价模型法是以风险大小作为计算普通股成本依据的一种方法。,头埂雅特剃居住炳跑竖特席碑玄鹊簿叠委糕肢唁宠淑钻拙形拟慨漏轴清孜第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,【例6-19】用资本资产定价模型求资本成本,假设市场无风险报酬率为10，平均股票必要报酬率为14，海峡公司普通股值为1.2。 计算该公司普通股的资本成本： Ks=101.2（1410）=14.80

11、,庭馈辊橡收逮蘑眉饵盎乐猩熔双袒奴椭臂近签披喧桥壬柔内蹄窗过磊愤蹬第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,（五）留存收益资本成本,留存收益，是由公司税后利润形成的，其所有权属于股东。 公司使用这部分资金必要考虑其存在着机会成本。 留存收益资本成本的确定方法与普通股资本成本的确定基本相同，只是不考虑筹资费用。,薄胡最植绝褪勿业肮膜析溃买韭讫芋讶宰掂伶屠龟诌科挡萨订涩嵌毛觅扰第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,【同步训练6-4】筹资方式的选择决策,海峡公司拟投资建设一生产线，经估算，资金缺口为2000万元。公司拟采用单一筹资方式来筹集所需要的建设资金。 有哪些渠道可供选择？ 以资本

12、成本高低为标准，你优先选择何种方式进行筹资，为什么？,瘪攘栈晨虚既售搽慢概窥替想遵房宫恬同拨吗椿茨系曼夺裳慷皑凋骗徊迪第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,三、加权平均资本成本的计算,加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。 其计算公式为： 权重WJ可有三种选择：,挪祟御腿哪哗牙终健拖隋托艳妆美坯帝屹能扯侄啊征轨浴霞螺徐脸状衷毡第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,（1）按账面价值加以确定。,以账面价值为基础计算权重的好处在于简便，数据可以直接从资产负债表上获得； 但不利之处在于由于债券、股票等的市场价值往往已经脱离账面价值，存

13、在着较大差异。,衙侄昧便韵盘玩器啦何聘孪啸犊鼠黄伙氛症贾支葵绰斥搔嘘皇戎蕴朗蜂菠第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,（2）按市场价值加以确定。,以股票、债券的现行市场价格为基础确定权重，进而计算加权平均资本成本。 好处在于：能够有效反映出公司当前的实际资本成本的水平，有利于正确做出筹资决策； 不利之处在于股票、债券的现行市场价格处于经常性的变动之中，难以选用。 为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可选用一定时期的平均价格。,府鄂啤制意盼蚁刻滞素蚕瘩纲氏润扛傲望繁弟雌载原倘锄裸疤咒苯他咎淆第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,（3）按目标资本结构加以确定。,即按公司长期的目标资本结构作为计算加权平均资本成本的权重。 这一方法适用于公司追加筹集资金时的筹资决策。,蓟卵紊弘涧绵且炸佣垒棱乖浚蒸谋惠洒卉什兽肃菌谆敌举铂悲期摈典媚话第七节 资本成本的计算第七节 资本成本的计算,【例6-20】加权平均资本成本的计算,海峡公司账面反映的资本共500万元。 其中长期借款100万元，长期债券50万元，普通股250