公司理财罗斯版8-资本投资决策_财务管理_经管营销_专业资料.ppt

1、资本性投资决策,第十章,主要概念和方法,掌握如何确定各种资本投资的相关现金流重点 能够从税收目的计算折旧费用 理解计算经营现金流的各种方法 将通货膨胀纳入资本预算,本章内容,10.1 增量现金流 10.2 资本预算实例重点 10.3 通货膨胀和资本预算 10.4 项目寿命周期不等的投资项目：等额年成本重点,10.1 增量现金流,增量现金流 因为接受该项目而直接导致的公司未来现金流量的变动。 -公司采纳项目和不采纳项目时公司现金流的差别。 考虑折旧费用 在评估项目时，一项工作就是将会计盈余转换为现金流,沉没成本-不相关 机会成本-相关 附带效应：挤出效应侵蚀（蚕食）和协同效应 新产品会使得当前产

2、品的需求减少 协同效应能够增加现有产品的需求 净营运资本 税后增量现金流,关于现金流的几个概念,估计现金流,从资金流向看： （1）现金流入量： （2）现金流出量： （3）现金净流量：=现金流入量现金流出量 正号：现金净流入 负号：现金净流出,项目现金流量= 项目经营现金流量 项目增额净营运资本变动 项目净资本性支出,1、从时间上看： （1）初始现金流量：是指开始投资时发生的现金流量。 包括 固定资产上的投资 机会成本 净营运资本的投资 原有固定资产的变价收入 其他投资费用,（2）营业现金流量：是指投资项目投入使用后 一般按年度进行计算。,料,工,制造费用,间接材料,间接人工,间接制造费用：折旧

3、,付 现 成 本,非付现成本,付现的销售费用,付现的管理费用,非付现的销售费用,非付现的管理费用,年经营现金流量OCF=每年营业收入-付现成本-所得税 收入-付现成本-折旧-摊销-利息-税=净利 每年经营现金流量OCF=净利+折旧+摊销+利息 =息税前利润-税收+折旧+摊销 （收入-付现成本-折旧-摊销-利息）（1-T）=净利 每年经营现金流量OCF =收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧*T+摊销*T+利息*T,顺推法,逆推法,税盾方法,（3）终结现金流量： 指投资项目完结时所发生的现金流量。 包括 固定资产的残值收入或变价收入 原来垫支的营运资金的收回 停止使用的土地的变价收入等。 净

4、营运资本=流动资产-流动负债 按照资本预算的普遍假定，所有的营运资本假定在项目结束时将全部收回。,一、由会计数据到现金流,10.2 资本预算实例,OCF=51 780,第0年 第1年 第2年 第3年 资本性支出 90 000 OCF 51 780 51 780 51 780 净营运资本投资 20 000 20 000 总现金流 110 000 51 780 51 780 71 780,其余资料：项目寿命：3年， 设备投资：90 000元 净营运资本投资20 000元,二、赊销赊购时现金流的处理 销售收入现金收入 变动成本付现成本 要考虑：净营运资本的变动 现金流量=OCF净营运资本变动净资本性

5、支出,三、MMCC公司案例,MMCC公司正在考察一项新的生产线。资料如下： 1、预计每年销售量,2、预计售价为120元/台，3年后，市场会有新的竞争者进入， 价格将跌至110元。 3、该项目的单位变动成本为60元，年固定成本总额（付现）为 25 000元。 4、该项目开始时，需要20 000元的净营运资本。此后，每一年 年末的营运资本总额是该年销售收入的15%。 5、设备当前市场售价为800 000元，采用MACRS计提折旧。使用 期限8年，8年后，设备的实际价值大约是它的成本的20%。 公司适用的所得税率为34%，必要报酬率为15%。 MMCC公司是否应开展这个项目？,名义现金流 ：如折旧

6、实际现金流：名义现金流按照通胀率贴现 名义NPV 实际NPV 在资本预算中， 实际现金流必须用实际利率贴现 名义现金流必须用名义利率贴现 两种方法计算的NPV一致,10.3 通货膨胀与资本预算,例：某项目现金流如下：-1000 ，600 ，650 通胀率=5% 则实际现金流是多少？ 若名义利率=14%，则名义NPV是多少？ 根据费雪效应，实际利率是多少？ 实际NPV是多少？,10.4 不同寿命周期的投资项目,有些时候，NPV可能会导致错误的决策。 经济寿命周期不相等 -前提：备选方案具有相同的用途。 项目A：使用寿命5年，初始投资110万元，年运营成本 （税前）60 000元。 项目B：使用寿命8年，初始投资