2011-2-7日-冲高回落——2011年铜铝属市场展望--张荣辉1.ppt

1、1,中国五矿集团 Minmetals,中国五矿集团 首席分析师 张荣辉,2011年2月7日 特变电工,2,一、2010年有色金属总体走势回顾 二、 铜市场分析1、2010年LME与上海铜价走势回顾 2、全球供需分析 3、中国供需分析 三、铝市场分析 1、2010年LME和上海铝价走势回顾 2、全球供需分析 3、中国供需分析,金属超级牛市已然来临? 2011年铜铝价格走势分析与展望,中国五矿集团 Minmetals,3,三、2011年有色金属市场展望-其他因素,1、 宏观经济因素分析 2、 供需预测 3、 美元何去何从？ 4、 基金做空做多？ 5、 预测结论！,中国五矿集团 Minmetals,

2、4,综述2008年7月金融危机以来至20110年底，有色金属价格表现,5,综述2010LMEX有色金属价格指数,6,综述如果说2009年是有色金属的中国年，,7,综述那么2010年则是有色金属的全球年，全球有色金属需求大幅回升,8,1、2010年LME与上海铜价走势回顾 2、全球供需分析 3、中国供需分析,一、 铜市场分析,中国五矿集团 Minmetals,9,1、2010年LME与上海铜价走势回顾 2010年全球铜市场焦点： 供应紧张（铜矿无增量） 中国需求强劲：进口维持高位，产量大幅增加，可公布库存下降 国外需求稳步回升 铜ETP产品粉墨登场 目前JP Morgan控盘铜市场 中国精炼铜与

3、废铜进口继续保持强劲势头 铜矿供应继续吃紧，加工费再创新低，但下半年现货市场加工费大幅上扬 现货升水稳步上升 基金大肆涌入，铜ETF和ETP产品呼之欲出，今年LME年会的主要焦点（topic）,一、 铜市场分析,中国五矿集团 Minmetals,10,2010年除中国外，西方的铜矿产量几乎没有增长,11,2010年全球铜矿供应紧张，现货市场加工费跌至历史低位，仅为LME铜价的3%,12,2010年全球铜矿供应紧张，现货市场加工费一度跌至历史低位（零加工费）。目前2011年上半年到港中国加工费达成协议，粗炼费和精炼费为70美元/吨，7美分/磅。到日本的加工费为75-80美元/吨，7.5美分/磅。

4、,13,受金融危机的影响，近年来全球铜矿供应增长率维持低位,14,受金融危机的影响，近年来全球铜矿供应增长率维持低位 -铜矿生产利润率大幅回升,15,2010年中国精炼铜进口维持高位，月均基本在30万吨以上,16,2010年中国废铜进口大幅增加,由于铜价不断创新高,使得消费者转向废铜,因废铜差价扩大,17,2010年中国铜进口量仅次于2009年，仍维持高位,18,2010年全球铜需求稳步回升,19,2010年现货市场升水稳步上扬,20,2010年现货市场升水稳步上扬,21,基金继续大肆涌入，ETF铜产品粉墨登场,据Barclays投行12月15日公布，2010年基金和机构投资者投入商品市场的新

5、增资金量为600亿美元左右，比2009年的760亿美元的历史纪录有所下降，但维持高位。新增资金主要流入指数基金。仅11月份新增资金达61亿美元。受新增资金以及商品价格飙升的影响，11月份AUM商品市场总值达到创纪录的3540亿美元。 12月份10日，英国ETFS Industrial Metals Securities Ltd公司率先推出铜、锡、镍实物基金，大宗有色金属ETP产品粉墨登场。公司称，铝、铅和锌ETC产品将于2011年陆续推出。截至12月21日，登场仅仅一个多星期的ETP铜基金项下持有现货实物铜就增加至1500吨左右。 据悉，各投行以及大型贸易公司（JP Morgan、高盛公司、B

6、arclays投行、黑石基金、德意志银行和Glenocre等等）均有计划将推出基本金属的ETF产品。,中国五矿集团 Minmetals,22,2010年上海和LME铜价走势大幅拉锯之后创金融危机后的新高,23,全球铜主要消费地区-2009,中国五矿集团 Minmetals,24,全球主要铜矿产区-2009,中国五矿集团 Minmetals,25,近年来铜矿主要增产区,中国五矿集团 Minmetals,26,供需基本面,ICSG-国际铜研究小组数据： 万吨 2007 2008 2009 2010-1-9 1-9月同比 矿产量 1545.8 1533.8 1573.4 1185.3 0.87% 矿

7、产能 1816.8 1873.9 1951.3 1488.1 2.64% 精炼产量 1800.8 1823.4 1835.3 1424.2 5.22% 精炼消费 1772.2 1801 1798.8 1467.8 8% 缺/剩 +28.6 +22.4 +36.5 -43.6,中国五矿集团 Minmetals,27,全球精炼铜主要消费区域-CRU数据 （万吨）,2005 2006 07年 08年 09年 10年e 10年同比 亚洲(包括中国) 843.7 874.5 959 979.4 1085.4 1187.9 +9.4% 欧洲包括东欧 462.2 502.4 480.5 453.8 349.

8、6 370.1 +5.9% 北美 289.2 270.3 264.6 239.4 185.1 192.6 +4.1% 全球 1682.1 1737.8 1800.7 1777.5 1716.6 1854.1 +8% 中国 381 399.8 463.7 488.7 638.3 713.9 +11.9%,中国五矿集团 Minmetals,28,全球精炼铜主要产区-CRU数据 （万吨）,2005 2006 07年 08年 09年 10年e 10年同比 亚洲包括中国 640.9 705.8 770.5 774.5 800 861.6 7.7% 欧洲包括东欧 338.6 342.5 339 345.3

9、 335.5 348.4 3.8% 北美 213 209.3 209.9 203.2 172.4 163.2 -5.3% 南美 362.1 363 366.3 372.6 395.4 389.1 -1.6% 大洋洲 42.9 44.4 50.9 45.9 42.5 -7.5% 非洲 59.8 64.1 78.7 +22.7% 全球 1654 1726.4 1800.6 1806.2 1813.4 1838.1 +1.4% 中国 261.6 299.5 349.5 375.5 402.3 452.4 +12.5%,中国五矿集团 Minmetals,29,澳大利亚Macquarie投行对全球铜供需

10、的预测-2011-1-17,中国五矿集团 Minmetals,30,高盛投行对全球铜供需预测,中国五矿集团 Minmetals,31,今后几年全球铜矿供应持续吃紧,中国五矿集团 Minmetals,32,今后几年全球铜矿供应持续吃紧新增矿产量难以满足冶炼产能的增长,中国五矿集团 Minmetals,33,今后几年全球30-50万吨以上的铜矿缺乏,中国五矿集团 Minmetals,34,今后几年全球30-50万吨以上的铜矿缺乏,中国五矿集团 Minmetals,35,今后几年中国与全球铜需求之比较,中国五矿集团 Minmetals,36,今后几年西方铜需求增长率预测,中国五矿集团 Minmeta

11、ls,37,一、 国内外铜供需基本面分析,2、 中国铜供需基本面,中国五矿集团 Minmetals,38,2009年中国铜主要消费领域,39,近年来中国有色金属消费占比越来越大,中国五矿集团 Minmetals,40,但按人均消费量计算，我国仍然处于低水平1950年以来中国人均铜消费,中国五矿集团 Minmetals,41,2000年以来中国的崛起近年来中国铜表观消费占全球之例,1980 1990 2000 2008 2009 2010f 占全球比例% 4.5 6.5 11.8 27.9 39.8% 27.2% 1980-1990中国平均年消费增长5.4% 1990-2000中国平均年消费增长

12、9.5% 2000-2008中国平均年消费增长14% 预计2010中国精炼铜表观消费增长27.2%(扣除估计的库存),中国五矿集团 Minmetals,42,2000年以来中国的崛起近年来中国精炼铜产量及占全球产量之比：万吨,铜 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e 全球 1568.3 1535.1 1523.9 1585.3 1663.1 1739 1800.6 1806 1809 1883.5 中国 152.3 163.3 183.6 220 258.3 300 349.7 375 425 479.3 占% 9.7 10.63

13、 12.04 13.87 15.53 17.25 19.4 20.76 23.49 25.44,中国五矿集团 Minmetals,43,近年来世界和中国铜平均年消费增长率,2001 2002 2003 200 4 2005 2006 2007 2008 2009 2010 中国增率 22.2% 16.5% 17.8% 17.9% 6.2% 4% 22.1% 4.5% 49.48% 2.8% 全球增率 -2.1% 0.5% 3.8% 8.9% -0.4% 3.6% 4% 1.3% -4.2% 8%,中国五矿集团 Minmetals,44,近年来中国精炼铜供需数据-万吨,2001 2002 200

14、3 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e 产量 152.3 163.2 183.6 217 258.3 299.9 350 370.8 425 479.3 进口 83.5 118.1 135.7 120 122.2 82.7 148.2 145.63 318.5 292.2 出口 5.1 7.7 6.4 12.4 14 24.3 12.4 9.61 7.3 3.87 供应 230.7 273.6 312.9 324.6 366.5 358.3 485.8 506.82 736.39 767.63 表观消费 220 260 295 330 360 380 474

15、 485 655 737.63 供需平衡 10.7 13.6 17.9 -5.4 6.5 -21.7 11.8 21.82 81.39 30 注: 2010年表观消费为767.63- 30(国内库存)=737.63万吨。,中国五矿集团 Minmetals,45,2001-2010年中国铜材产能产量进出口：万吨,2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 产能 238.39 310.73 377.38 659.37 665.68 731.4 809.32 938.43 1200 1400 产量 185.76 251.16 329.66 471.61 502.48 532.44 630.21 748.59 980 1067.1 出口 12.37 60.7 69 39 46.35 55.9