财务管理学课件.ppt

1、财务管理,本科教学用 李会萍,主要参考资料,1：财务管理纪洪天 2：公司理财陈兴滨 全国“十五”工商管理培训用教材 3： 财务管理分析【美】罗伯特.希金斯 4：汤博士点评中国财务案例 汤谷良 中华工商联合出版社 5: 财务案例王化成 汤谷良 浙江人民出版社,主要教学内容,第一章 财务管理概论 第二章 影响财务管理的两个基本因素 第三章 筹资决策 第四章 投资决策 第五章流动资产管理 第六章 收益分配决策,第一章 财务管理概论,第一节 财务管理概念 一：财务管理概念 1：定义：是指企业根据有关财经法规制度，按照财务管理的原则，正确组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理活动。 2：企业财务活

2、动：是指企业经济活动中要以货币来实现的那些业务，包括：资金的筹集、运用和分配三大活动。 （1）资金筹集,投资者投入 所有者权益（资本金）,债权人借入 负债（债务资本） （2）资金的运用 a：对内流动资产投资：购买原材料、商品、支付工资等。 b：对内长期资产投资：购建固定资产、无形资产等。 c：对外投资：购买股票、债券、联营投资等。 （3）资金分配 企业通过经营活动取得的收入分配： a：交纳流转税 b：补偿成本费用 c：交纳所得税,D：净利润分配：弥补亏损、计提盈余公积、支付股利 3：财务关系：企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。 （1）企业与国家之间的财务关系：强制无偿的税收交

3、纳关系。 （2）企业与所有者之间的财务关系：经营权与所有权关系。 （3）企业与债权人之间的财务关系：债务与债权关系 （4）企业与被投资单位的财务关系：所有权性质的投资与受资的关系。 （5）企业与债务人之间的财务关系：债权与债务关系 （6）企业内部各单位之间的财务关系：资金结算的经济利益关系。 （7）企业与职工之间的财务关系：劳动成果的分配关系。,二、财务管理的目标取决于企业的目标： 生存 发展 获利,（一）企业的目标及其对财务管理的要求： 1、生存：企业只有生存，才可能获利 （1）、生存的基本条件,以收抵支-（否）-长期亏损终止的内在原因。 到期偿债-（否）-终止的直接原因。 （2）要求：力求

4、保持以收抵支和偿还债务的能 力， 减少破产风险，使企业能够长期、稳定地生存下去。 2、发展：企业在发展中求生存 扩大收入-提高产品的质量、扩销、技术革新,要求：筹集企业发展所需的资金 3、获利：企业必需能够获利，才有生存的价值。 要求：通过合理、有效地使用资金使企业获利。 综上所述：企业的目标是生存、发展、获利。企业的这个目标要求财务管理完成筹措资金，并有效地使用资金的任务。企业的成功与，在很大程度上取决于它过去和现在的财务政策。财务管理与资产的获得及其合理使用的决策有关，并与企业的生产、销售、管理发生直接联系。,（二）企业的财务目标 1、利润最大化： 问题：1没有考虑到利润的取得时间 2没有

5、考虑所获利润和投入资本的关系 3没有考虑所获利润的风险 2、每股盈余最大化：利润平均流通股数 问题：仍保留1和3 3、股东财富最大化（企业价值最大化-有限责任公司）-每股市价最大化 企业的价值：在于它能给所有者带来未来报酬包括获取股利和出售其股权换取现金。 独资企业出资者出售企业可得到现金。,合伙企业-合伙人转让其出资可以得到现金。 3公司制企业-A、有限责任公司-股东转让其股份可以得到的现金。 B、股份有限公司（上市公司）-股票价格代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受预期EPS的影响，反映了EPS的大小和取得的时间；它受企业风险大小（股利政策

6、）的影响，可以反映EPS的风险。 三、财务管理的内容： 财务管理是在一定的整体目标下，关于资产的购置、融资和管理。因此，财务管理的决策功能分成三个领域：投资决策、融资决策和资产管理决策。,1、投资决策：最重要的财务决策。是以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。 决定公司的规模-资产总额 （1）按投资方式：直接投资-生产性投资：事先创造备选方案，分析、评价，从中选出最佳方案。 间接投资-证券性投资：分析与评价、选择并组成投资组合。 （2）按时间：长期投资-固定投资、无形资产-重视货币的时间价值和投资风险的计量。 短期投资-流动资产-收益性、流动性、风险性。,2、融资（筹资）决策,决定资金来

7、源-各项目的购建 关键在于决定各种来源在总资金中的比重-资本结构。 股利分配-保留盈余决策-企业内部筹资问题，可看成筹资决策的一个部分。 3、资产管理决策：在资产已经购置、所需资金已经筹集之后，仍就需要对这些资产实施有效地管理。,企业 /公司,资产/投资,通过何种方式筹集资金？融资决策,决定公司的规模及资产构成投资决策,收益分配决策,满 足 公 司 目 标,金融环境,宏观经济状况,四：财务管理与会计关系的研究 （一）共性认识 1：同属于企业管理活动 2：都使用价值手段参与企业管理 3：其对象都是企业能够用货币表现的经济活动 （二）异性认识 1：具体目的不同：财务管理：资金的筹集、使用和分配的管

8、理，是控制资金。会计：提供资金的筹集、使用和分配的财务信息，是控制信息。 2：对象的时间不同：财务管理：主要是未来财务活动。会计：主要是过去已发生的财务活动。 3：方法不同：财务管理：采用计划、决策、控制和分析等主要采用定量性的技术方法。会计：采用填制凭证、登记帐簿和编制会计报表等方法。,4：价值观不同：财务管理：未来现金流量在考虑风险和时间价值条件下的价值。会计：按照历史成本原则计量的价值。,第二节 财务管理的主体 企业,企业的组织形式,独 资 企 业,合 伙 企 业,唯一所有者。无限责任,有限 责任 合伙 人,无限 责任 合伙 人,有限责任 所有者 众多,占有 合伙制 有限责任 好处,公司

9、,有限责任公司,股份有限公司,一：个人独资企业 1：定义：个人独资企业，它是由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以期个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。 2：特点： （1）由一个自然人投资设立；（2）投资人对企业承担无限责任；（3）内部机构设置简单，经营管理方式灵活；（4）是非法人企业。 2： 优点： （1）企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门申请营业执照即可。 （2）无须向社会公布企业的财务报表。 （3）所有权和经营权合一，经营者有最大的激励因素。 （4）政府对个体企业的管制较少，个体企业只要遵守政府的有关规定和个人独资企业法即可。 （ 5）不交纳企业所得税，只交纳

10、个人所得税。,3；缺点； （1）个体企业对自己的债务负有无限责任，当个人投入企业的资产不足以抵偿债务时，业主的个人财产也将被追索。 （2）个体企业的寿命最长也就随业主的死亡而告终，因此企业只能是有限寿命。 （3）个体企业的资本由业主个人筹集，一般为个人积蓄，企业利润的再投资及银行个人贷款，很难筹集到大笔资金用于企业的扩展。 由于以上原因，个体企业建立得多，消失得也快，其规模较小。当个体形式妨碍企业的进一步发展时，它们会转向其他更有利的形式。,二：合伙企业 1：是指由两个以上的合伙人通过订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利性组织。 2：特点

11、： （1）由两个以上的合伙人组成；（2）以合伙协议为法律基础；（3）内部关系属于合伙关系；（4）合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任；（5）是非法人企业，不交纳企业所得税，只交纳个人所得税。,三：公司企业 1：定义：公司企业是依照公司法组建并登记的以盈利为目的的企业法人。 2：特点（1）是依照公司法组建并登记的社会经济组织；（2）是以盈利为目的的法人团体；（3）公司是企业法人；（4）公司所有权归股东共同所有；（5）公司最终由股东共同控制。 3：我国公司形式：有限责任公司和股份有限公司,3：有限责任公司：是指由2个以上，50个以下的股东共同出资设立，股东以其认缴的出资额为限对公司债务承担有限责任

12、，公司以其全部财产对其债务承担责任的企业法人。 特点： （1）属于人资两合公司；（2）实行资本金制度；（3）股东人数有限；（4）不能公开募股，不能发行股票；（5）不必向社会公开生产经营和财务信息。 4：股份有限公司：是指全部资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本，股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任，公司以其全部财产对其债务承担责任的企业法人。 特点：（1）资本划分为等额股份；（2）可以通过发行股票筹集资本；（3）股东人数不限；（4）股票可以自由转让，而无需通过其他股东的同意；（5）生产经营以及财务信息对外公开。,第三节：财务管理的代理理论 一：财务管理代理的概论 1：代理：是指委托人

13、授权代理人在指定的范围内以被代理人的名义进行一定的民事法律行为，并直接由被代理人对此行为承但民事责任的行为。 2：财务管理代理：凡是一方行使被授予的决策权时会影响授权人的情况。 3：财务管理代理的内容： （1）所有者与经营者 （2）所有者与债权人 （3）所有者和经营者与债权人,二：所有者与经营者的代理的利益冲突及对策 1：原因：经营成果归所有者而不归经营者 2：利益冲突的表现：工作不努力、假公济私、享受特权等 3：解决方法： （1）加强监督与压力（解聘） （2）建立激励机制 三：债权人与所有者的代理的利益冲突及对策 1：原因：债权人只能按期收取利息和到期收回本金的要求，不能参与企业经营管理决策

14、。 2：利益冲突的表现：所有者改变经营方针、增加负债、改变资金用途等增加债权人的风险。 3：解决方法 （1）限制分红水平、发行新债和债务资金的用途；（2）要求设立偿债基金和担保,四：所有者和经营者与债权人的利益冲突及对策 1：原因：企业出现财务危机 2：利益冲突的表现：企业是破产清盘还是整顿改组。所有者和经营者期望整顿改组，而债权人期望改组。 3：解决方法：按破产法规定由法院解决 第四节：财务管理的环境 一：财务管理环境概论 1：定义：是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种条件。 2：主要内容：法律环境、金融市场环境和经济环境 二：法律环境 1：定义：企业和外部发生经济关系时

15、应遵守的各种法律、法规和制度。 2：主要内容：企业组织法、税务法规、财务法规,三：金融市场环境 1：定义：影响企业融通资金的环境。 2：金融市场：外汇市场、资金市场（货币市场、资本市场）、黄金市场。 四：经济环境 1：定义：影响企业财务管理的各种经济因素。 2：主要内容：经济周期、经济发展水平、经济政策。,第二章 影响财务管理的两个基本因素,第一节 资金时间价值 一：资金时间价值的概论 1：定义：是指作为资本使用的货币在其被使用的过程中，随着时间的推移而带来的价值增值。它是资金使用的机会成本。 2：从计算技术上看，其实质是：不包括风险和通货膨胀条件下的社会平均利润率。其通常形式是市场利息率。

16、3：利息的计算方式 第一：单利法 （1）定义 （2）计算 某期利息=本金利息率 到期本息之和=本金+各期利息之和 =本金（1+利息率期数）,第二：复利法 （1）定义 （2）计算 某期利息=（本金+以前各期利息之和）利息率 =本金（1+利息率）期数-1利息率 到期本息之和=本金+各期利息之和 =本金 （1+利息率）期数 实例： 注：资金时间价值一般按复利法计算 二：复利终值（F） 1：定义：现在一定量的资金按复利法计算的到期本息之和。 2：计算 复利终值=本金 （1+利息率）期数 F=P（1+i)n 其中：（1+i)n 叫复利终值系数，可查表取得。,M公司现有资金200，000元用于投资，利息率

17、10%，期限3年。要求计算每年利息和到期值。,1：单利法 每年利息 =20000010%=20000 到期值 =200000+200003 =260000,2：复利法 第一年利息 = 20000010%=20000 第二年利息 =220000 10%=22000 第三年利息 =242000 10%=24200 到期值 =200000+66200 =266200,三：复利现值（P） 1：定义：将来一定量的资金按复利法计算的现在的价值。 2：计算 复利现值=本金1/（1+利息率）期数 F=P1/（1+i)n 其中：1/（1+i)n 叫复利现值系数，可查表取得。 实例： M公司现投资某项目，一次投入

18、资金20万元，预计该项目可使用5年，预计第一年可产生现金净流量5万元，以后每年增加10%，市场年利息率10%，要求对该投资项目是否可行作出决策。 年 数 1 2 3 4 5 现金净流量（万元） 5 5.5 6.05 6.655 7.3205,投资项目使用产生的现金流量的现值 P1=5 1/（1+10%)1 =5 0.9091=4.5455 P2= 5.5 1/（1+10%)2 = 5.5 0.8264 =4.5353 P3=6.05 1/（1+10%)3 =6.05 0.7512 =4.5448 P4= 6.655 1/（1+10%)4 =6.655 0.683=4.5454 P5= 7.32

19、05 1/（1+10%)5 =7.3205 0.6209=4.5453 合计：22.7163 投资项目使用产生的现金流量的现值为22.7163万元大于现在投资该项目的资金20万元，所以该投资项目可行。,四：年金 （一）年金概述 1：定义：分期等额收支的资金。 2：特点： （1）间隔时间相同。 （2）每期收支金额相等。 3：年金形式：普通（后付）年金、先付年金、递延年金、永续年金 （二）普通年金 ：每期末等额收支的年金。 1：普通年金终值 2：普通年金现值,0 1 2 n-1 n,A A A A,A （1+i)0,A （1+i)1,A （1+i)n-2,A （1+i)n-1,普通年金终值 F/A

20、=A （1+i)t-1 其中： （1+i)t-1 =（1+i)n -1/i 叫年金终值系数，可查表取 得。,0 1 2 n-1 n,A A A A,A1/ （1+i)n,普通年金现值P/A=A 1/（1+i)t 其中： 1/（1+i)t =1 1/（1+i) n/i 叫年金现值 系数，可查表取得。,A1/ （1+i)1,A1/ （1+i)2,A1/ （1+i)n-1,（三）即付年金：每期初等额收支的年金。 1：即付年金终值 F/A=A （1+i)t-1 1 2：即付年金终值 P/A=A 1/（1+i)t +1 （四）递延年金：一定时期后等额收支的年金。 1：递延年金终值 F/A=A （1+i)

21、t-1 其中：m为没有年金的年数。 2：递延年金现值 P/A=A 1/（1+i)t - 1/（1+i)t （五）永续年金：无期限等额收支的年金。 1：永续年金终值：无终值 2：永续年金现值 P/A=A1/i,A A A A,0 1 2 n-1 n,即付年金,A A A,0 1 2 m m+1 n-1 n,递延年金,A A A A A,0 1 2 n-1 n n+1 ,永续年金,实例1：M公司采用融资租赁方式租入设备一台，租赁期限10年，每年支付租金50000元，期满后，设备归M公司所有。同期市场利息率9%。要求： 1：租金在每年初支付，该设备现在的价值为多少？ 2：租金在每年末支付，该设备现在

22、的价值为多少？ 实例2：新华公司准备投资新建一项目，预计投资总额200万元，一次投入，建设期3年。项目建成完工投产后，预计每年获得净现金流量50万元，项目受益期限预计10年。同期市场利息率10%。要求：进行该项目投资的财务可行性分析。 实例3：N公司准备投资购买M公司正在发行的期限为5年期，票面利息率为12%，每年末支付利息一次，面值为5000元，售价为106%的公司债券。同期市场利息率为10%。 要求：对N公司的债券投资作出财务决策。,习题,1、资金1000元存入银行，若年利率为8%，每3个月复利一次，20年后的复利终值是多少？ 2、某人出国5年，请带付房租，每年租金200远，利率15%，现

23、在应给你存入多少钱？ 3、现购一商品房25万，分10年等额付款，年利率16%，每年付多少？ 4、购设备一台，3钟付款方法，假定利率为8%，请计算那种付款方式比较经济？ （1）现在一次付清，付17万（2）分4年，每年末付5万；（3）第4年末依次付清235000元,5、某公司需用一台设备，买价为15000元，使用寿命为10年，如果租入，则每年年初需付租金2200元，除此之外，其他情况相同，假设年利率为8%，试计算公司购买设备还是祖设备好？ 6、如果你以10200美金购买一长4年后到期的票据，该票据在以后4年内每年年末向你支付3000美金，那么该票据隐含利率是多少？,第二节 风险,一：风险概述 1：

24、定义：是指由于未来情况的不确定性，而使决策无法实现预期目标的可能性。 2：分类 第一：风险按形成原因分类 （1）一般经济风险。是指因整个国家经济萧条、衰退以及国际经济动荡造成企业产品滞销、收益降低甚至倒闭的风险. （2）通货膨胀风险。是指因通货膨胀率过高造成企业收益降低甚至亏指的风险，尤其应注意的是，不能简单地设想可以通过提高商品售价来弥补因材料价格上涨及工资水平提高造成的损失，因为过高的通货膨胀率有时会改变人们的消费习惯或消费结构,如寻求替代的消费品，这样提价后的产品就会滞销或被迫重新降价以摆脱被动局面。,（3）经营风险。是指因市场的不确定性造成企业收益下降甚至亏损的风险。主要表现为由于市场

25、的不确定造成供产销的不确定和未来投资收益的不确定，以致对企业的决策造成相应的困难。 （4）财务风险。是指企业采取不同筹资方式而形成的风险，尤其是负债筹资所面临的风险，因此有时也叫做筹资风险。一般来说，企业资产负债率越高，其财务风险就越大。因为企业由于资金不足或为了利用财务杠杆作用而对外进行负债筹资，企业一旦不能以经营收入向债权人还本付息时，势必造成企业财务危机，甚至遭成破产倒闭。 （5）政治风险，是指由于国家政局不稳、政策变化大、社会动荡等造成企业收益下降甚至亏损的风险。作为投资者来说，必然趋向于选择政局稳定的环境进行投资。,第二：风险按可否分散分类 （1）可分散风险。可分散风险又叫非系统性风

26、险或公司特别风险，是指某些因素对单个投资对象造成经济损失的可能性。如个别公司工人的罢工，公司在市场竞争中的失败等。这种风险，可通过投资组合进行分散。 （2）不可分散风险。不可分散风险又称系统性风险或市场风险，指的是由于某些因素给市场上所有的投资对象都带来经济损失的可能性。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变都会使股票报酬发生变动。这些风险影响到所有的投资对象，因此，不能通过投资组合分散掉。换句话说，即使投资者持有的是经过适当分散的投资组合，也将遭受这种风险。因此，对投资者来说，这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。,二：风险报酬 1：风险与报酬

27、的关系：风险越大，投资者期望获得的报酬就越大。 2：风险报酬的计算 风险报酬率=风险报酬系数标准离差率 其中： （1）标准离差率Q的确定 第一步：确定概率分布Pi 风险评价：方案各种结果的概率越分散风险越大，反之，概率越集中风险越小。 第二步：计算期望报酬率K K=方案各种结果的收益率概率 风险评价：方案的期望报酬率K越大风险越大，反之，期望报酬率K越小风险越小。,第三步：计算标准离差 = 风险评价：方案标准离差越大风险越大，反之，标准离差越小风险越小。 第四步：计算标准离差率Q Q=标准离差/期望报酬率K 风险评价：方案标准离差率Q越大风险越大，反之，标准离差率Q越小风险越小。 （2）风险报

28、酬系数b的确定 关于风险报酬系数b，一般是一个经验数据。在实务操作上，确定的方法通常有； （1）由政府有关部门组织专家确定。如政府组织财政金融专家 按照行业条件、特点及有关因素确定行业风险报酬系数，国家定期颁布，对投资者进行指导。 （2）直接由企业领导或有关专家确定。如企业总经理、财务部 经理或组织有关专家加以确定。 （3）根据本企业历史资料或同行业同类项目的有关数据确定。,3：考虑风险条件下的投资报酬率 =无风险报酬率+风险报酬率 报酬 风险报酬 无风险报酬 风险程度 实例：某投资项目有A、B两个方案可供选择，投资总额均为100万元，其预计投资收益率和不同经营状况的概率分布如下：,同类项目社

29、会平均值：无风险报酬率12%，考虑风险在内的报酬率30%，标准离差率50%。 要求：计算分析A、B方案的风险和报酬。 第一步：计算确定A、B方案的标准离差率 （1）期望报酬： A=0.340%+0.520%+0.2（-10%）=20%,B=0.330%+0.520%+0.25%=20% （2）计算标准离差 A= B= （3）计算标准离差率 A=17.32%/20%=86.6% B=8.66%/20%=43.3% 第二步：计算确定风险报酬系数b b=（30%-12%）/50%=36% 第三步：计算确定A、B方案的风险报酬率 A=36%86.6%=31.2% B=36%43.3%=15.6%,第四

30、步：计算确定A、B方案的投资报酬率 A=12%+31.2%=43.2% B=12%+15.6%=27.6% 第五步：计算确定A、B方案的投资报酬 A=100万元43.2%=43.2万元 B=100万元27.6%=27.6万元,第三章 筹资决策,第一节 筹资概述 一：筹资概述 1：定义：是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资金结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用筹资方式，经济有效地筹措资金的过程。 2：筹资渠道：是指筹措资金来源的方向与通道。 我国企业筹集资金的渠道一般有八种：即国家资 金、银行资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、社会团体事业单位资金、个人资金、外商资金、企业内部形成资

31、金。,3：筹资方式：是指筹措资金时所采取的具体形式。 目前，企业筹集资金可以采用的具体方式，归纳起来有以下几类：吸收国家和联营投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁等。 二：筹资分类 （1）按资金使用期分类 a：长期筹资：是指资金需用期在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的筹资。 b：短期筹资：是指资金需用期在一年以内或超过一年的一个营业周期以内的筹资。 （2）按资金性质分类 a：权益资本筹资：是指筹集形成企业所有者权益的资本筹资。 b：债务资本筹资：是指筹集形成企业负债的资本筹资。,三、企业筹资动机,1、扩张性筹资动机（Expansive Financing Motivate)：是指

32、企业扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。 2、偿债筹资动机（Debt Refunding Motivate): 是指企业为了偿还其债务而形成的借款动机，即借新债还旧债。 3、混合筹资动机（Mutiple Financing Motivate): 企业因同时需要长期资金和现金而形成的筹资动机。,四、企业筹资的一般原则,1、合理性原则 合理确定资金需求量； 根据生产经营需要； 避免出现资金不足和资金过剩； 资金不足和资金过剩的危害性。,2、效益性原则,以资本成本为主要标准，选择筹资渠道（方式），提高筹资效率。,3、投资与筹资相结合原则,投资与筹资互为前提（条件）： 筹资以一定的投

33、资项目为前提； 投资必须考虑资金来源渠道、成本。 两个结论： 同一投资项目在不同时期有不同投资价值。 同一投资项目在同一时期对不同投资者有不同投资价值。,4、适度负债原则 5、法律性原则,第二节权益资本筹资 一：权益资本筹资的概述 1：主要筹资方式：吸收国家和联营投资形成资本金、发行股票 2：主要特点： （1）形成企业的权益资本，出资者成为企业的所有者。 （2）出资者有权参与企业的经营管理和利润分配，并与企业共担风险。 （3）资金可供企业长期使用，并且没有固定的资金使用成本开支。,二、资本金与资本公积金,（一）资本金 1、资本金的含义：指创办企业的“本钱”，在工商注册机关登记的注册资本。 2、

34、法定资本金： 含义：法律规定的企业设立的最低资本金数额不同类型企业的法定资本金。,3、出资方式 现金 实物资产 无形资产 4、资本金筹集应注意的问题 虚假出资行为 出资人之间的关系,（二）资本公积金,1、含义：是资本金的准备形态，又称“准资本”，在一定条件下可转换成资本金。 2、来源：（构成） 股票溢价 资本溢价 法定资产重估增值 资本汇率折算差额 接受捐赠财产,二、股票筹资,（一）股票的含义： 指股份公司为筹集资本而发行的一种证明投资者在公司中拥有股份的凭证，是一种有价证券。,（二）股票的种类,1、是否记名： 记名股与无记名股 2、有否面值： 面值股与无面值股 3、按股东权利义务： 普通股与

35、优先股 4、按投资主体： 国有股、法人股、个人股和外资股,（三）普通股与优先股,1、普通股的特点 经营管理权 分红权 风险大 2、普通股的价值形式： 面值 发行价格 市场价格 净资产价值 清偿价值,3、优先股的特点,股息优先权 剩余资产优先清偿权 股息率一般固定 一般没有投票表决权,4、优先股的种类,累积优先股 非累积优先股 调换优先股 息率浮动优先股 参加优先股 可赎回优先股,四：我国发行股票的有关规定。 （1）每股金额相等。同次发行的股票，每股的发行条件 和价格应当相同。 （2）发行价格可以按票面金额，也可超过票面金额（溢价发行），但不得低于票面金额（折价发行）。 （3）向发起人、国家授权

36、投资的机构、法人发行的股票，应为记名股票（并设置股东名簿）；对社会公众发行的股票 则不限于此。 （4）公司发行新股必须具备下列条件：前一次发行的股份己暮足，并间隔一年以上；公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率水平。,五：权益资本筹资的优缺点,1：优点： （1）没有固定的利息支出负担，不 需要偿还，财务风险较小。 （2）可以增强企业实力。 2：缺点： （1）资金成本较高。 （2）容易分散企业的控制权 第三节：债务资本筹资 一：债务资本筹资概述 1：主要筹资方式：发行债券、长期借款、融资租赁等。 2：主要特点：（1

37、）形成企业的债务资本，出资者成为企业的债权者。 （2）出资者无权参与企业的经营管理和利润分配，只有要求企业按期付息，到期还本的要求。 （3）资金需要偿还，并且 有固定的资金使用成本开支。,二：长期借款 （一）长期借款的含义(Long-Term Loans) 指企业向银行金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。,（二）长期借款的种类,1、按提供贷款的机构划分 政策性银行贷款 (Dolicy Loans) 商业性银行贷款 (Business Loans) 其他金融机构（如保险公司）贷款,2、按有无抵押品分类,抵押贷款 (Mortgage Loans） 指以特定的抵押品为担保的贷款。

38、 信用贷款 (Unsecured Loans) 指不以抵押品作担保的贷款，即仅凭借款企业的信用或某保证人的信用而发放的贷款。,（三）银行借款的信用条件,1、信用额度 (Credit Lines) 指借款企业与银行向正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。 2、周转信用协议 (Revolving Credits） 是一种经常为大公司使用的正式信用额度。 3、补偿性余额 (Compensating Balances) 是银行要求借款企业将借款的1020%的银行存款余额留存银行。,（四）长期借款的程序,1、企业提出申请 2、银行进行审批 3、签订借款合同 4、企业取得借款 5、企业偿还借款,（五）

39、借款合同的内容,1、基本条款： 种类、用途、金额、利率、期限、 偿还方式、保证金额、违约责任 2、限制条款：,一般性限制条款 例行性限制条款 特殊性限制条款,（六）长期借款的偿还方式,1、一次性还本付息 2、分期付息，一次还本 3、分期还本付息： 不完全分期等额还本付息； 完全分期等额还本付息 4、比较、选择,（七）长期借款的优缺点,1、优点： 速度快 成本低 弹性较大 财务杠杆作用,2、缺点 风险较高 限制条件较多 筹资数量有限,三、发行债券,（一）债券的含义、特点 1、含义：指发行人为筹集资金而发行的承诺在一定期限内还本付息的借款凭证（有价证券） 2、特点： 债权证明 期限 利率 风险较小

40、,（二）债券的类型,1、发行主体：国债、金融债券、工商企业债券 2、是否记名：记名债券、无记名债券 3、抵押债券（Mortgage Bonds)又称担保债券(Secured Bonds) 与 信用债券 (Debentures) 又称无担保债 (Unsecured Bonds) 4、浮动利率债券（Floating rate Bonds),5.收益债券（Income Bonds),# 含义：利息支付取决于公司的收益情况。当公司收入充足时，公司才会向债券持有人发放利息。 # 从公司角度分析，收益债券相对于传统债券而言是一种更低廉的负债方式,6.零息债券（zero-coupon bonds),# 含义

41、：无息债券，.低于面值出售。又称为初始发行折价债券（original-issue discount bonds)、大幅折价债券（deep-discount bonds)或者纯折价债券（pure-discount bonds)。 # 例：假定市场利率为10%时，ABB Company发行了面值为1000美元的5年期的零息债券，发行价621美元（1000/1.1),7.垃圾债券(junk bonds),# 投资机构将评级低于标准普尔BB级或低于穆迪Ba级的债券称为垃圾债券，也称“高收益债券”或“低收益债券”。 # 垃圾债券常被用于公司兼并及公司重组活动时筹集资金。 # 最近几年来，垃圾债券发行量迅

42、速发展，投资公众越来越关注这类融资方式。垃圾债券发行情况见附表。,8、可转换债券（Convertible Bonds),（一）含义：可在一定期限内，按一定比例转换为普通股。 （二）特性：债券、权益筹资双重性混 合性筹资 （三）要素：转换期 转换价格 转换比率 选择权,（三）债券发行的基本要素,1、面值：币种：受发行地区、汇率浮动影响 面值大小：受发行对象影响。 2、发行价格：面值、溢价、折价。 3、利率：下限：国债利率、银行利率； 上限：法规规定一种幅度，与债券的信用等级成反相关。 4、期限、偿还方式,（四）：发行债券的条件： （1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司

43、则不低于6000万元； （2）累计债券总额不超过净资产额的40； （3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券利率不得超过国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其他条件。,发行所得资金不得用于弥补亏损和非生产性支出。 有下列情形之一者，不得再次发行公司债券： （1）前一次发行的公司债券尚未募足的； （2）对已发行的公司债或者其他债务有违约或推迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。 （五）：债券价格的确定 债券发行价格=债券面值的现值+债券票面利息的现值 实例：M公司2001年元月分准备发行3年期债券2000万元，票面利息率12

44、%，同期市场利息率10%。 （1）债券每年末计息一次。 （2）债券到期一次还本付息。 要求：计算债券发行价格。,四：融资租赁 1：租赁概述 （1）定义：是指承租人以支付租金的方式取得财产使用权的一种经济行为。 （2）特点：a：使用权与经营权分离。 b：以融物代替融资，融物与融资相结合。 c：以分期偿付租金的形式偿还本息。 d：具有价值大，合同期内双方不可解除性 的特点。 （3）分类：融资租赁和经营租赁 2：经营租赁 （1）定义：是指企业因资产临时需要而租入的，由出租方承担风险的一种租赁活动。 （2）特点：租赁期限短、出租方承担租赁资产的维修和风险、租金一般仅指使用费用不包括资产价值、租赁合同关

45、系人只涉及出租和承租双方、租赁期满资产一般退还给出租方。,3：融资租赁 （1）定义：是指企业因资产 需要而租入的，由承租方承担风险的一种租赁活动。 （2）特点 租赁期限长（相当于租赁资产尚可使用期限的75%以上）、承租方承担租赁资产的维修和风险、租金具有完全支付性金额较大（相当于租赁资产帐面价值的90%以上） 、租赁合同关系人 涉及出租承租和供货三方、租赁期满资产所有权一般转让给承租方。 （3）融资租赁的形式 1）直接租赁 2）售后租回 3) 杠杆租赁,（4）租金的计算 A：租金的构成： 设备价款 融资成本（利息费用） 租息 租赁手续费用,B：租金的计算 （1）平均分摊法 （2）等额年金法 我

46、国一般采用等额年金现值法计算。 a：后付租金计算 年租金=资产价值/年金现值现值系数 =P/PA（n，i ） a：先付租金计算 年租金=资产价值/年金现值现值系数 =P/PA（n-1，i ）+1,租赁筹资的优缺点 优点：（1）迅速获得所需资产 （2）租赁筹资限制较少 （3）免遭设备陈旧过时的风险 （4）承租的企业享受税收上的利益 缺点 ： 成本较高，租金总额通常高于设备价值的30%。承租企业在财务困难时，支付租金也将构成一项沉重的财务负担。 实例：N公司准备采用融资租赁方式租入一台设备，设备价款50万元，租赁期限5年，租赁公司期望最低报酬率为12%。 （1）租赁公司要求每年末等额支付租金一次，

47、年租金额最低为多少？ （1）租赁公司要求每年初等额支付租金一次，年租金额最低为多少？,五：债务资本筹资的优缺点 1：优点： （1）不会分散股东对公司的控制权。 （2）债务资本的利息支出可起到抵 税的作用。 2：缺点： （1）债务资本有固定的偿还期限，不能 供企业长期使用。 （2）债务资本本息的固定支付，遇有营 业情况不良波动时，会产生较大的财 务风险。 六：混合性筹资 （一）发行优先股筹资 优先股是较普通股具有某些优先权利，同时也受到一定限制的股票。优先股主要体现在“优先权利”上，优先分配股利和分配公司剩余财产。,1、发行优先股的动机 （1）防止公司股权分散化 （2）调剂现金余缺 （3）改善公

48、司的资本结构 （4）维持举债能力 2、发行优先股的优缺点 优点 （1）没有固定的到期日，不用偿付本金 （2）股利支付既固定又有一定的灵活性 （3）保持普通股股东对公司的控制权 （4）可增强公司的信誉，提高公司的借款能力 缺点 （1）优先股成本虽低于普通股成本，但一般高于债券成本 （2）对优先股筹资的制约因素较多 （3）可能形成较重的财务负担 （二）发行可转换证券筹资 （三）发行认股权证筹资,汇源集团16年不同发展阶段的融 资策略分析,一、起步阶段：补偿贸易融资 1992年朱新礼接手了山东一家濒临倒闭的县果罐头厂，这就是汇源果汁的前身，朱礼新与德国客商签订了价值800万美元的进口合同，引进德国的

49、设备，条件是在一定的期限内将产品返销德，分5年返销产品 二、扩张阶段：借手德隆系 2001年，汇源果汁在领跑了果汁产业5年后，逐渐感到单纯依靠产业积累实现 增张吃力,汇源决定和德隆合资，并用自己几乎全部资产出资，只占股份人49%。而对方持有51的控制股份， 德隆人介入将汇源带入疯狂扩张时期，此前在全国只有6家果汁生产基地的 汇源，合资不到两年新增20余家大型生产基地，地域由山东，北京， 大举扩张至西部，在10个省完成了扩张，在重庆更出手6.6亿，建立了亚洲最大的果汁生产基地。 汇源在和德隆合作后 的迅速扩张中，资金投入20亿，但当时德隆只投入约3亿整资金。 后德隆系 的资金链开始出现问题，开始

50、大举向汇源借钱，汇源在资本结构上开始出现问题，汇源先后借给德隆三个多亿。 德隆危机后，2亿回购德隆51股权，重新把汇源掌握在自己人麾下。 与德隆分手 后，由于扩张期的大量贷款，以及回购德隆时向银行贷款两个亿，一时让汇源背上了沉重的财务包袱， 03年下半年面临着严重人资金饥渴。,三、 成熟阶段，联姻统一 成熟阶段的企业，由于有稳定的现金流 ，面临资金困境时，往往更容易融到资金，此时，来自内投资纷纷向汇源投出橄榄枝。 汇源最终看中是来自中国台湾的统一企业集团。 虽没有完成 与统一的最终合作，但与统一的完成显示了汇源的气魄，统一也曾一度派出自己人优秀的管理和销售专家进驻汇源，向汇源传授自己的市场和管

51、理经验，这些都为汇源的进步发展奠定了基础。,四 、 腾飞阶段 引入风险投资和IPO 2006年7月，汇源集团获法国达能集团，美国华平投资集团，荷兰发展银行的香港惠理 基金2亿多美元人共同投资。三家战略投资者持股总量为35。 2007年2月，汇源果汁便在香港联交所上市。 发行股票4亿股，融资24亿港元。,第四节 资金成本,一：资金成本概述 1：定义：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 2：内容： （1）筹资费用：是指筹资过程中发生的印制费用、手续费用以及其他费用等。 （2）使用费用：是指资金使用过程中支付的利息和股利支出等。 3：表现形式：资金成本率,4:资金成本的分类（按计算范围）个别资金

52、成本、综合资金成本和边际资金成本,二：个别资金成本 （一）银行借款资金成本 A：银行借款使用费：一般是指借款利息，由于借款利息是作为费用在所得税前从收入中扣除，所以利息具有抵税作用。 银行借款使用费=借款利息（1-所得税率） =借款总额利息率（1-所得税率） B：筹资净额：由于银行借款基本上不发生筹资费用，所以： 银行借款筹资净额=借款总额 银行借款资金成本=A/B=利息率（1-所得税率）,（二）发行债券的资金成本 A：发行债券的使用费：一般是指债券利息，由于债券利息是作为费用在所得税前从收入中扣除，所以利息具有抵税作用。 债券使用费=债券利息（1-所得税率） =债券面值 利息率（1-所得税率

53、） B：筹资净额：债券筹资总额扣除发行债券的印制和手续费。 债券筹资净额=债券售价总额（1-筹资费用率） 债券的资金成本=A/B （三）优先股资金成本 A：发行优先股的使用费：优先股年股利支出 B：筹资净额：优先股筹资总额扣除发行优先股的印制和手续费。 优先股筹资净额=优先股筹资总额（1-筹资费用率）, 优先股资金成本=A/B =优先股年股利支出/优先股筹资总 额（1-筹资费用率） （四）普通股资金成本 =预期年股利支出/普通股筹资总额（1-筹资费用率） +股利增长率 （五）留存收益资金成本 =预期年股利支出/普通股筹资总额 +股利增长率 三：加权资金成本 1：定义：是指企业在采用多种筹资方式

54、组合筹资时，以各种筹资方式的筹资比重作为权数计算的平均资金成本。 2：计算,第一步：计算各种筹资方式的个别资金成本 第二步：计算各种筹资方式的筹资比重 某种筹资方式的筹资比重=该种筹资方式的筹资额/筹资总额100% 第三步：计算加权资金成本 加权资金成本=个别资金成本筹资比重 3：利用加权资金成本进行筹资决策 第一步：计算筹资方案的资金成本 第二步：进行决策 （1）资金成本投资方案投资报酬率，方案可行。 （2）资金成本投资方案投资报酬率，方案不可行。 （3）可行性方案中资金成本 最低的方案为最优方案。,实例：M公司现有一投资方案，投资报酬率20%，投资总额2000万元。所需资金筹资方案如下：

55、（1）银行借款 200万元，利息率8%。 （2）发行债券300万元，利息率10%，筹资费用率2%。 （3）发行普通股票1500万元 ，预计第一年股利14%， 筹资费用率2%，预计股利增长率3%。 该公司所得税率30% 要求：对该筹资方案的可行性进行决策。 第一步：计算资金成本 （1）计算个别资金成本 借款=8%（1-30%）=5.6% 债券=30010%（1-30%）/300（1-2%） =7.14%,股票=150014%/1500（1-2%）+3%=17.29% （2）计算筹资比重 借款=200/2000=10% 债券=300/2000=15% 股票=1500/2000=75% （3）综合资

56、金成本 = 5.6%10%+ 7.14%15%+17.29%75% =14.6% 第二步：决策： 综合资金成本14.6%投资报酬率20% 筹资方案可行。,四：边际资金成本 1：定义：边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 2：边际资金成本的计算 现举例说明边际资金成本的计算和应用。 例：M公司现有资金100万元，其中长期借款20万元，长期债券10万元，普通股70万元。为了满足追加投资的需要，公司拟筹措新资，试确定筹措新资的资金成本。可按下列步骤进行： 第一步： 确定目标资本结构 假设公司确定目前的资金结构在目标范围

57、内，今后增资时应 予保持，即长期借款20%，长期债券10%，普通股70%。 第二步：确定各种资金的个别成本 财务人员在分析了资金市场状况和企业筹资能力以后，认定随着企业筹资规模的增大，各种资金的成本也会发生相应的变化。具体见表：,M公式筹资分析资料,第三：计算筹资总额分界点 因为花费一定的资金成本率只能筹集到一定限度的资金，超过这一限度，多筹集资金就要多花费资金成本，引起原资金成本率的变化，于是就把在保持某资金成本率的条件下可以筹集到的资金总限度称为筹资分界点.在筹资分界点范围内筹贤，原来的资金成本率不会改变，一旦筹资额趋过筹资分界点，即使维持现有的资金结构，其资金成本率也会增加。筹资分界点的计算公式为：,筹资总额分界点计算表,第四步：计算各个筹资范围的边际资金成本 =个别资金成本筹资比重 （1）筹资总额在50000元以内时： 边际资金成本= 0.25%+0.110%+0.714% =11.8% （2）筹资总额在50000-100000元以内时： 边际资金成本= 0.26%+0.110%+0.715% =12.7% （3）筹资总额在100000-200