货币政策传递机制.ppt

1、第六章 货币政策传递机制,第一节 货币政策的传导机制,一、 含义 货币政策的机构传导和经济变量传导 货 币 政 策 的 传 导 ， 一 方 面 是 在 各 经 济 变 量 之 间 进 行 ， 另 一 方 面 又 通过 各 经 济 部 门 和 机 构 进 行 传 导 。,（一）货币政策的机构传导 货 币 政 策 的 机 构 传 导 是 指 货 币 政 策 从 中 央 银 行 实 施 货 币 政 策 工 具开 始 ， 通 过 中 间 机 构 的 传 导 ， 最 后 到 达 最 终 目 标 的 过 程 。,（ 二 ） 货 币 政 策 的 经 济 变 量 传导 货 币 政 策 的 经 济 变 量 传

2、导 从 中 央 银 行 货 币 政 策 工 具 所 包 含 的 经 济变 量 开 始 ， 经 过 操 作 目 标 和 中 间 目 标， 最 后 到达最 终 目 标 。,货 币 政 策 变 量 的 传 导 过 程 分 为 两 个 阶 段 ：,下面 对 各 经 济 变 量 之 间 的 因 果 关 系 进 行 简 要 分 析 ：,（ 三 ）货币政策综合传导过程,二、凯恩斯学派的货币政策传导机制 凯恩斯学派从利率入手，详细地论证了货币量的变化所产生的 影响。 以利率下降的情况为例： （一）利率下降对社会投资的影响 （二）利率下降对消费的影响,凯恩斯学派所论证的货币政策传递机制可以用下式概括： RMr

3、C（I） EY R：准备金 M：货币供应量 r：利率 C（I）：消费（投资） E：总支出 Y：总收入,二、货币学派的货币政策传递机制 货币学派强调货币供应量变动将直接影响名义国民收入的变动，把货币供应量作为唯一的政策指标。 其论证的货币政策传递模式是： RMBAC（I）Y R：准备金；M：货币供应量；B：商业银行的放款和投资； A：各种金融资产；C（I）：消费（投资）；Y：名义国民收入,三、凯恩斯学派与货币学派关于货币政策传递机制的分歧,第二节 货币政策传导渠道,一、利率渠道 二、其他资产价格渠道 1、汇率 2、托宾Q理论 3、财富效应 三、信贷观点 1、银行信贷渠道 2、资产负债表渠道 3、

4、现金流渠道 4、非预期价格水平渠道 5、居民家庭流动性效应,四、我国货币政策的传导机制 （一）我国现阶段的货币政策传导机制 利率传导机制 信贷传导机制 资产价格传导机制,(二)我国货币政策传导机制存在的问题 1.利率渠道的缺陷 利率并未完全市场化 我国企业结构限制了利率机制的调节作用 我国居民对利率变动不敏感 2.信贷渠道受阻 信贷渠道过分依赖银行体系 信用体制不健全使信贷渠道传导不畅 3.资产价格传导渠道不畅 资本市场发展滞后 市场分割问题严重 市场结构不合理,思考： 如何完善我国中央银行货币政策的传导机制？,（三）完善我国中央银行货币政策的传导机制的政策建议 1.我国的利率传导渠道还有待形

5、成 完善货币市场、资本市场的利率结构 逐步放开商业银行自主确定利率浮动的权力 充分利用再贴现利率工具,2.加快金融市场的发展,完善信用渠道 发展与完善我国货币市场 拓展信用渠道的传导范围 规范市场的微观经济主体 深化商业银行改革 3.资产价格渠道 规范发展股票市场 完善债券市场 疏导资本市场与货币市场的联系,第三节 货币政策传递的主要影响因素,一、体制因素 二、市场因素 三、信息因素 四、经济周期因素,第四节 货币政策的时滞,货币政策时滞效应是货币政策效应构成之一，是指从经济形势的变化到货币政策的修正，从货币政策的制定到执行，从执行到收效各环节传导所需的时间间隔或时间落后过程。,货币政策时滞由

6、内在时滞、中间时滞和外在时滞三个阶段构成。其构成图示如下：,（一）内在时滞及其计量方法 所谓内在时滞，是指货币当局自经济现象发生变化，需要采取政策加以矫正，以致中央银行实际上采取对策的时间过程。 内在时滞可分为认识时滞和行动时滞两个阶段 。 对于内在时滞，一般采用分析估算的方法。,（二）中间时滞及其测算方法 中间时滞，是指中央银行采取行动之后到商业银行和其他金融机构相应改变其信用供给量的时间过程。 中间时滞的长短，取决于： 中央银行机制途径及其手段是否有力 商业银行对货币政策所作的反映或弹性的大小程度,（三）外在时滞及其测算方法 外在时滞，是指自货币当局和金融机构在采取货币政策行动和变化信用供

7、给量之后到经济真实产生预期影响的时间过程。 外在时滞包括决策时滞和生产时滞。,外在时滞的长短 ，主要取决于如下因素 ： 1投资者和消费者对市场变化及信息的反应敏感程 度 2货币政策实施中的经济管理体制 3经济发展水平及宏观或微观经济背景 4内在时滞 5货币政策力度的大小 6货币政策实施中所选择的时机 7 社会公众的预期,二、货币政策的效应及其决定因素 所谓货币政策效应，是指货币管理当局推行一定的货币政策之后， 社会经济运行所作出的现实反应。 “货币政策效应”与“货币政策目标”有何不同？,货币政策的有效性货币政策效应与货币政策目标之间的偏离程度，即货币政策目标是否实现以及在多大程度上得以实现。,

8、决定货币政策有效性的因素： 1.货币政策传导要素对政策有效性的影响 货币政策构成要素 最终目标 中介目标 操作目标 政策工具,货币政策传导主体 中央银行 商业银行 企业和个人 货币政策传导载体金融市场 正面影响 负面影响,2.其他因素对货币政策有效性的影响 经济周期阶段 政治因素 影响货币政策的取向 影响币政策的稳定性 影响币政策的时滞 财政政策,金融创新 对货币政策中介目标的影响 对货币政策操作目标的影响 对货币政策政策工具的影响 对货币政策传导机制及效果的影响 国际因素 对货币政策目标设置的影响 对货币政策中介目标的影响 对货币政策政策工具的影响 对货币政策效果的影响,三、货币政策效果的衡

9、量 总目标是否实现的角度 从实质经济是否增长的角度衡量,四、我国货币政策的有效性分析 （一）文献综述 1.西方经济学关于货币政策有效性的争论 凯恩斯学派 货币学派 理性预期学派 2.中国经济学界关于货币政策有效性的观点 认为货币政策的作用有所高估甚至否定货币政策的有效性 认为货币政策的作用具有非对称性 对货币政策的有效性持肯定态度,（二）我国货币政策有效性的评价标准 通常对广义货币供应量 M2 与国内生产总值 GDP 以及居民消费价格指数 CPI 之间的关系进行分析，得出货币供应量、经济增长和物价的动态特征 ，从而揭示我国货币的性质并判断货币政策的有效性。,（三）我国货币政策有效性的表现 首先

10、 ,我国广义货币供应量绝对规模逐年扩大 ,增长速度较快； 其次，GDP绝对规模逐年扩大 ,增长速度较快； 最后，我国物价波动相对较为频繁。,广义货币供应量、国内生产总值以及居民消费价格指数的阶段性 （19902008年）,（四）结论 M2 、GDP以及CPI之间呈现出大体一致的波动关系 我国货币政策的制定与实施具有很强的阶段性特征。 我国货币兼具中性和非中性的特征。 我国制定和实施的货币政策是有效的。,在实施适度宽松的货币政策时,应注意 ： 首先,应考虑货币政策规则,尽量减少中央银行的相机抉择； 其次,密切关注通货膨胀预期变化； 再次,应注意与其它政策的搭配 ； 最后,应注意政策传导渠道的通畅

11、 。,货币政策传导机制示意图,一、货币政策传导机制的一般模式,二、货币政策中介指标的选择,通常认为中介目标的选取要符合如下五个标准： （一）可控性 （二）可测性 （三）相关性 （四）抗干扰性 （五）与经济体制、金融体制有较好的适应性,第九章 货币政策与宏观调控,第三节 货币政策的传导机制和中介目标,中介目标和操作目标,三、货币政策时滞,第九章 货币政策与宏观调控,第三节 货币政策的传导机制和中介目标,第四节 货币政策效应,（一）外部效应指标 1反映总体社会经济状况的指标 2反映通货膨胀程度的指标 （二）内部效应指标 1反映货币供给数量及结构变化的指标 2反映币值情况的指标,一、货币政策的效果检验,第九章 货币政策与宏观调控,第四节 货币政策效应,二、货币政策的有效性,（一）货币政策与经济增长 （二）货币政策与其他宏观经济政策的配合 1. 货币政策与财政政策的配合