第三讲：国际收支-2.ppt

1、2.3.2 国际收支不平衡的原因/ 1.周期性失衡,（1）一国经济周期对本国国际收支的影响 市场经济国家，由于受商业周期的影响，会周而复始地出现繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。 在周期的不同阶段，无论是价格水平的变化，还是生产和就业的变化，或两者的共同变化，都会对国际收支状况产生不同的影响。,全球经济增长格局的演变（1996年 2008年） 单位：%,随经济周期不同阶段的交替变化，国际收支也会出现“逆差转为顺差“或”顺差转逆差“的交替现象。这种因景气循环使经济条件变动而发生的顺差和逆差交互出现的国际收支失衡，被称为周期性失衡。 萧条时期则趋向顺差。但萧条时期投资前景暗淡，资本流出增加，也存在趋

2、向逆差的可能。,（2）一国经济周期对他国国际收支的影响 美国进口需求 他国出口需求 美国经济衰退 他国可能逆差 美国对外投资 他国资本流入 二战以来，由于各国经济关系的日益密切，各国的生产活动和经济增长受世界经济的影响日益加强，致使主要工业国的商业景气循环极易传播至其他国家，从而引起世界性的经济景气循环，导致各国出现国际收支周期性失衡。,结构性失衡指一国生产结构无法适应国际市场需求变化而引起的国际收支不平衡。 当国际分工格局或国际需求结构等国际经济结构发生变化时，一国的产业结构及相应的生产要素配置不能完全适应这种变化，可能导致国际收支失衡。,2.3.2 国际收支不平衡的原因/ 2.结构性失衡,

3、世界各国由于自然资源和其他生产要素禀赋的差异而形成了一定的国际分工格局，这种国际分工格局随要素禀赋和其他条件的变化将会发生变化，任何国家都不能永远保持既定不变的比较利益。 如果一个国家的产业结构不能随国际分工格局的变化而得到及时调整，便会出现结构性失衡。,此外，从市场需求角度看，消费者偏好的改变、替代天然原料的合成材料的发明、出口市场收入的变化、产品来源及价格变化等都会使国际需求结构发生变化，一国的产业结构如不能很好地适应这种变化而得到及时调整，也会出现结构性失衡。,2.3.2 国际收支不平衡的原因/ 3.货币性失衡,一国货币供应量变化引起国内物价水平发生变化，从而使该国物价水平与其他国家比较

4、发生相对变动，由此引起的国际收支失衡，称为货币性失衡。 当一国货币超额供给，生产成本与物价水平普遍上升，使其相对高于其他国家，则该国的出口会受到抑制，而进口则会受到刺激，其经常账户收支便会恶化。,另外，货币供应量的增加，还会引起本国利率下降和资本流出增加，从而造成资本和金融账户的逆差。两者结合在一起，会造成一国国际收支逆差。 反之，如果一国货币供应量的增长相对较少，则会发生与上述情况相反的结果，即国际收支顺差。,2.3.2 国际收支不平衡的原因/ 4.临时性失衡,由于生产和消费存在季节性变化的规律，进口和出口也会随之发生变化。生产和消费的季节性变化对进口和出口的影响是不一样的，这就使得一国国际

5、收支也会发生季节性变化，从而产生季节性失衡。 对于那些以农产品作为主要出口商品的发展中国家，国际收支失衡就常常表现为季节性失衡。,无规律的短期灾变也会引起国际收支的失衡，这被称为偶然性失衡。 例如，在出现洪水、地震等自然灾害以后，在短期内往往会引起出口下降。但由于需要进口食品、药品以及其它生活必需品以应付自然灾害，往往又会导致进口增加，从而出现国际收支失衡。 一般地说，偶然性失衡对国际收支的影响是一次性的，且引起的失衡也是暂时性的,2.3.2 国际收支不平衡的原因/ 5.冲击性失衡,在短期资本流动中，不稳定投机与资本外逃是造成国际收支失衡的另一个原因，它们还会激化业已存在的失衡。 投机性资本流

6、动是指利用利率差别和预期的汇率变动来牟利的资本流动。 不稳定的投机（追涨杀跌）会使汇率累进恶化，导致一国国际收支失衡。,资本外逃与投机不同，它不是追求获利，而是害怕损失。 当一个国家面临货币贬值、外汇管制、政治动荡或战争威胁时，在这个国家拥有资产的居民与非居民就要把其资金转移到他们认为稳定的国家，造成该国资本的大量外流。 不稳定投机和资本外逃具有突发性、规模大的特点，在国际资本流动迅速的今天，往往成为一国国际收支失衡的重要原因。,2.3.3 国际收支调节的必要性,2.3.3.1 国际收支逆差的情况、表现与影响 2.3.3.2 国际收支顺差的情况、表现与影响,国际收支逆差的三种情况,1.资本和金

7、融项目顺差不足以弥补经常项目的逆差 说明国内需求旺盛，但本国企业的盈利前景与竞争力不足以吸引外部资金的流入，这将逐步导致国内经济走向通货膨胀，经济增长难以维持，失业率的逐步增加，国内收入的逐步下降，本国货币趋向贬值。,国际收支逆差的三种情况,2. 经常项目顺差不足以弥补资本和金融项目逆差 说明本国产品在国际市场上仍然具有竞争力，但国内资本市场缺乏吸引力，国内资本外流严重，这将导致本国企业遭受通货紧缩，生产能力无法提升，影响经济长期增长，并导致失业率的增加与本国货币的贬值。,国际收支逆差的三种情况,3.经常项目与资本金融项目双逆差 说明本国需求旺盛，但本国企业盈利前景与竞争力不足，同时，国内资本

8、市场缺乏吸引力，国内资本外流严重 。 本国处在一个经济高泡沫时期，非常可能引发经济危机。 经济危机的后果是本国经济大幅下滑，本国资本市场面临崩盘的危险，本国货币有可能大幅贬值。,津巴布韦政府宣布暂停使用本国货币BBC 2009年04月12日 格林尼治标准时间14:14,津巴布韦政府决定，在未来一年时间里正式暂停使用本国货币。 此前，津巴布韦货币事实上已经停止在市面上流通。,为了对付严重的通货膨胀，津巴布韦政府曾在今年早些时候宣布允许在津巴布韦使用包括美元在内的外国货币。 近年来，在津巴布韦出现了用最大面值货币都买不来一块面包的现象。,国际收支逆差失衡的表现,贸易收支或经常项目出现长期大量逆差；

9、 国内生产不景气，失业增加，不得不依靠大量外资，特别是短期资本的流入来维持对外支付，支撑国内经济； 外债规模不断扩大，债务危机爆发的可能性越来越大，在国际金融市场上借款越来越困难； 外资净流入不足，导致黄金外汇储备迅速流失，濒临枯竭； 政府加强外汇管制措施。,国际收支逆差失衡的影响,1.货币贬值 国际收支大量逆差会使外汇供不应求，本国货币对外贬值，引起进口商品价格和国内物价上涨，导致通货膨胀。 进而会引起资本大量外逃，国内资金紧缺，利率水平上升，影响国内投资建设和金融市场的稳定。,国际收支逆差失衡的影响,2.储备流失 如果货币当局不愿承担本国货币贬值的后果，就不得不通过抛售黄金、外汇储备在外汇

10、市场上进行干预，从而会使黄金、外汇储备大量流失。削弱本国的对外金融实力和在国际金融领域的地位。,国际收支逆差失衡的影响,3.债务危机 如果黄金、外汇储备不足，将不得不以借入大量外债来弥补逆差，又会使对外债务负担不断加重，甚至有可能引起国际债务危机，跌入债务陷阱。,国际收支顺差的三种情况,：1.经常项目顺差弥补资本和金融帐户的逆差而有余 表明一国国内需求不足而外国需求旺盛，本国公司发展前景黯淡，本国经济长期增长乏力。 由于国际收支顺差的累积效应，本币面临升值压力，而本币的升值将导致经济走向衰退。,国际收支顺差的三种情况,2. 资本和金融帐户顺差弥补经常项目逆差而有余 表明一国国内需求强劲，国内公

11、司有较好的发展前景，国内经济增长前景良好，将导致通货膨胀与货币升值。,国际收支顺差的三种情况,3.经常项目与资本项目双顺差 表明一国产业竞争力很强，国内企业有很好的发展前景，国内经济呈现很好的发展态势。 将导致通货膨胀、货币升值，引起国内经济泡沫的膨胀。,中国国际收支连续15年双顺差,国际收支顺差失衡的表现,1、长期大量顺差，国际储备水平不断提高，给国内带来较大的通货膨胀压力； 2、汇率面临升值的压力，并受到来自贸易伙伴国的越来越大的政治和经济压力；,国际收支顺差失衡的表现,3、货币在外汇市场表现坚挺，引致外汇投机的冲击； 4、大量顺差积累的外汇资金寻求投资出路，资本大量外流，对国民经济的长期

12、稳定发展带来不利影响。,国际收支顺差失衡的影响,1.货币升值 国际收支大量顺差会使外汇供过于求，迫使本国货币汇率上升，使出口处于不利的竞争地位，影响出口贸易的发展，从而加重国内失业问题。,国际收支顺差失衡的影响,2.储备过量 如果货币当局不愿本币升值，就不得不在外汇市场购入大量外汇进行干预。这不仅会使当局持有过多的储备资产而造成外汇资金的闲置浪费，不利于利用宝贵的国内外资源加快发展本国经济，还会使本币供应量大幅度增长，加重通货膨胀。 而一旦外币汇率下跌，又会使外汇储备资产蒙受贬值的巨额损失。,国际收支顺差失衡的影响,3.投机盛行 顺差国货币汇率会变得过于坚挺，容易遭到外汇市场抢购冲击，引发大规

13、模的套汇、套利和投机活动，破坏金融市场的稳定。,双顺差正在给中国带来巨大的福利损失,中国连续15年基本保持双顺差，历史上绝无仅有。 “双顺差”导致了外汇储备的增加。而外汇储备的增加是中国用股权置换美国债权以及用经常项目顺差购买美国债权的结果。 双顺差表明中国不但没有利用外国资源以弥补本国储蓄的不足，反而大量输出了资源。这些资源被美国和其他发达国家用于弥补它们国内储蓄的不足。,双顺差正在给中国带来巨大的福利损失,在不考虑FDI时，经常项目顺差为顺差国带来的收益=美国国库券收益率顺差额。其机会成本=国内投资利润率顺差额。 美国国库券收益率只有35%。而目前累计量已经超过6000亿美元的FDI的回报

14、率比美国国库券收益率要高得多。,在一些特定时期，总有许多愚蠢的人拥有许多愚蠢的钱。巴菲特,中国保持双顺差将导致国民福利减少。事实上，世界人均收入排名第128位的中国正在每年给美国提供数百亿美元的补贴。 如果真正出于为国家利益着想、为百姓利益着想，那从开始就不该以“出口”为经济导向、压低民工工资、压低汇率、破坏环境，超国民待遇招揽外资大量流入，而换来那么多贬值中的美元。 中国人民被强制充当了美国人的债主。,作为全球最大的债务人来说，美国必然会采取让美元贬值的方式来刺激经济，同时贬值美元，使自己减少实际债务负担。这对美国国际地位有损害，不论是经济地位还是政治地位都如此。但美国没有选择。国际政治是以

15、自利为基础的，当减债的利益大于国际地位损失的时候，这种行动是必然进行的。 事实上，以前美国也作过同样的动作。美元和黄金脱钩之后美元大幅贬值，为美国人摆脱了大量债务困扰。 对中国来说，明知道如此仍然没有其他选择，只能购买美国国债。并不是中国人喜欢美国或者美元，而是在目前的情况下没有其他更好的选择。,国际收支失衡的影响,总之，国际收支失衡都会对经济带来不利的影响，失衡的情况越严重，其不利的影响就越大。 只是国际收支逆差较之顺差调节起来更难一些，因而成为国际收支调节的重点。,2.4 国际收支不平衡的调节,2.4.1 国际收支不平衡的自动调节机制 2.4.2 国际收支不平衡的政策调节工具 2.4.3

16、国际收支不平衡的调节路径和条件 2.4.4 国际收支调节的国际协调,国际收支调节的研究,研究国际收支的调节，不仅在于发现，在没有政策干预的情况下，国际收支如何通过自动调节机制（Automatic Adjustment Mechanism）实现平衡，而且在于发现，如何通过特定的政策干预，使国际收支差额朝有利于一国经济稳定和发展的方面转化。 研究国际收支调节，不仅具有理论上的重要意义，更具有实际上的应用价值。,国际收支调节手段,一、国际 收支的自动调节 二、国际收支的政策调节,国际收支调节手段,国际收支失衡的调节方式可分为自动调节和政策调节两种： 前者是指通过市场自发力量恢复国际收支平衡的机制；

17、后者是指通过政府政策的干预恢复平衡的机制。,2.4.1 国际收支不平衡的自动调节机制,在市场经济的条件下，当一国发生国际收支不平衡时，经济中的许多变量因素，诸如物价、国民收入、利率等都会作出相应的反应，从而使国际收支有自动恢复平衡的趋势。,国际收支的市场调节机制,金本位制下的市场价格调节机制 纸币流通条件下的市场调节机制,金本位制下国际收支的价格调节“价格铸币”流动机制,1752年英国哲学家D.休谟在政治论丛中提出了“价格铸币”流动机制。,David Hume, 1711-1776,“价格铸币”流动机制,在国际金本位制度下，货币制度有三个鲜明的特点：自由铸造、自由兑换、自由输出入。 由于黄金直

18、接充当货币，又有三大自由，国际收支差额就直接影响一国货币供应量，通过物价的变化来改变进出口，达到调节国际收支的目的。 大卫休谟所建立的“价格铸币流动机制”在理论上揭示了国际金本位制度下自动调节国际收支失衡的可能 。,“价格铸币”流动机制,“价格-铸币流动机制”简评,“价格-铸币流动机制”所揭示的国际收支自动调节机制基本上符合金本位制下的实际情况. 但也具有明显的局限性，如：该理论以金本位制为前提条件，以贸易收支代替国际收支，未考虑纸币流通的问题和资本流动的影响；未考虑进出口供求的价格弹性问题和贸易品与非贸易品的相对价格变化问题；也未考虑国际收支调节不对称的问题。,纸币本位的浮动汇率制下的国际收

19、支自动调节机制,纸币本位制下的国际收支自动调节机制,价格机制 收入机制,纸币本位制下的国际收支自动调节机制,利率机制,国际收支的市场调节机制的缺陷,市场调节过程可能需要牺牲国内其他宏观经济目标；市场调节需要一些难以实现的客观经济环境；自动恢复均衡所需过程可能相当漫长。 比如价格调节机制要满足马歇尔勒纳条件，收入调节机制要付出控制国民收入增长的代价，利率调节机制要牺牲货币政策的独立性等等。,因此在现实中，一国政府可能采用政策调节来修正国际收支的失衡，以弥补市场调节机制的缺陷。 从需求角度归纳: 支出变更型政策 (expenditure-changing policy) 支出转换型政策 (expe

20、nditure-switching policy) 从供给角度归纳: 融资政策 产业政策 科技政策 制度创新政策,2.4.2 国际收支失衡的政策调节机制,从需求 角度,支出变更型政策,支出转换型政策,财政政策,货币政策,汇率政策,直接管制,支出变更政策是指通过改变社会总需求和支出总水平来调节国际收支的政策。,支出转换政策是指不改变社会总需求和支出总水平，而是通过改变支出的结构，即支出在外国产品与本国产品之间的比重，来调节国际收支。,外汇 管制,贸易 管制,支出变更型政策,财政政策 财政政策是指政府通过调整财政预算，增加或减少财政收入和支出，调整社会总需求和进口需求，改变物价水平，从而调节国际收

21、支。,财政政策工具,支出变更型政策,（二） 货币政策 货币政策是指货币当局通过调整再贴现率，改变法定存款准备金比率，或在公开市场买卖政府债券等手段影响银根（基础货币或高能货币）的松紧和利率的高低，引起国内货币供应量和总需求以及物价水平的变化，从而实现对国际收支的调节。,采取紧缩性财政、货币政策调节国际收支逆差时，主要通过三个渠道发挥其影响作用：,1. 收入效应 2.价格效应 3.利率效应,支出转换型政策,（一）、汇率政策 汇率政策是指一国政府运用汇率的变动来纠正国际收支失衡。 1.市场汇率制度下的政府干预。 2.官定汇率制度下的汇率调整。,当国际收支逆差失衡时调低本币汇率，可使出口商品价格降低

22、，进口商品价格提高，从而扩大出口，抑制进口，改善国际收支；而对付国际收支顺差失衡，则可适当调高本币汇率。 汇率调整属于支出转换政策，因为汇率的调整可改变进出口商品和劳务的相对价格，引起国民支出在本国商品劳务与外国商品劳务之间的转换，从而对国际收支起到调节作用。,资本金融账户 逆差减少,（假设国际收支逆差）,实施汇率政策的利弊和制约条件,运用汇率政策调节国际收支 优点：可以隔离外来冲击对国内实际经济部门的影响，避免国民经济的剧烈动荡。 缺点：可能会动摇人们对货币稳定的信心，强化人们的通货膨胀预期，增大汇率风险，并有可能引起国际间的汇率战和金融摩擦。,支出转换型政策,（二）、直接管制政策 直接管制

23、是指一国政府以行政命令、法规制度等强制性手段直接干预对外经济活动，以调节国际收支的不平衡。 其措施主要包括贸易管制和外汇管制。,贸易管制,又称贸易政策，是指一国政府以行政干预的方式，直接鼓励或限制本国商品的输出和外国商品的输入，以达到从贸易角度调整国际收支的目的。 贸易管制措施包括关税和各种非关税壁垒措施，如自动出口限制、进口押汇、进口许可、进口审批、卫生检疫、进口垄断、国内歧视性采购、征收歧视性国内税收，等等。,外汇管制,外汇管制是指通过国家颁布外汇管理法令、法规、制度和条例的方式，对一切涉及外汇的对外经济活动和汇率，进行严格的管理限制，以鼓励或限制本国商品的输出和外国商品的输入，鼓励或限制

24、资本的流出或流入，达到调节国际收支的目的。 最常见的外汇管制措施包括进口批汇制和出口结汇制、对本外币和金银等贵金属出入境的限制、对个人用汇的限制以及对外汇结算和资本项目交易的限制。,直接管制政策的利弊,直接管制会改变支出在本国商品和外国商品之间的比例，属于支出转换政策。 其优点在于它能够有针对性地解决国际收支中的某些局部性问题，对国内经济全局影响较小，并且效果比较迅速显著。,直接管制政策的利弊,缺点是需要国家投入很多人力、物力和财力，会造成资源浪费，以及增加外汇黑市、逃汇、套汇和走私等违法活动问题；管制下过度的保护主义不仅会降低国际竞争能力，扭曲生产要素分配，还会招致其他国家的报复，影响国际经

25、济关系。,调节需求措施的局限性,利用支出变更和支出转换政策 从需求角度调节虽然能使国际收支得到平衡，但由此可能产生经济增长减慢、经济衰退、失业增加、通货膨胀、贸易条件恶化、国际经济关系紧张等副作用。 因此，在有些情况下，尤其是国际收支逆差不很严重时，就可从供给角度调节。,国际收支调节政策,从供给角度归纳 融资政策 产业政策 科技政策 制度创新政策,融资政策,融资政策（finance）是指以筹措资金的方式来填补国际收支不平衡的缺口。它包括两个方面， （1）内部融资（Internal Finance），即当一国持有充足的官方储备时，可直接用官方储备，或动员、集中国内居民的私人外汇储备来满足对外支付

26、的需要； （2）外部融资（External Finance），即通过从外国政府、国际金融机构或国际金融市场融通资金，以弥补国际收支逆差。,融资政策的局限性,融资政策属于一种弥补性政策，比较简便易行，可用来弥补一次性或季节性的国际收支逆差，暂时缓冲国际收支不平衡对本国经济的不利影响，避免汇率的急剧波动，保证国内和对外经济活动的正常进行。 但它不宜用来对付巨额、长期的国际收支逆差。,2.4.3 国际收支不平衡的调节路径和条件,2.4.3.1 弹性论 2.4.3.2 吸收论 2.4.3.3 货币论 2.4.3.4 结构论 2.4.3.5 国际收支调节理论的最新发展,国际收支失衡的 深层次原因是什 么

27、？如何解决？,2.4.3.1 弹性论 （弹性分析法 Elasticity Approach ）,由英国剑桥大学经济学家琼罗宾逊（Joan Robinson，1903-1983，没有获得诺奖的著名女经济学家 ）在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。 它着重考虑本币贬值对贸易收支和贸易条件的影响，强调国际收支调节中的相对价格效应。,弹性论的基本思想与观点,在纸币本位制和浮动汇率制下，国际收支不平衡导致汇率变动。 汇率变动会使国内外商品之间的相对价格发生变动，从而促进国际收支的平衡。 但汇率变动对国际收支作用力的大小取决于进出口商品的需求弹性，并且其作用滞后（J曲线效应）。,弹性论

28、的主要内容,1.汇率变动与国际收支的自动调节机制 2.浮动汇率制下国际收支自动均衡条 件：马歇尔勒纳条件 3.“J曲线”效应,国际收支变动与外汇供求,汇率变动与国际收支,假定贸易收支等同于国际收支，并且Px为本币表示的出口品价格，Pm为外币表示的进口品价格，e为汇率（直接标价法）。 那么，本国国际收支出现逆差本币贬值 进口商品以本币表示的价格上升,出口商品以外币表示的价格下降出口量增加、进口量减少国际收支改善。,本币贬值不一定改善贸易收支,假定：人民币对美元汇率由1/7贬值到1/8 在第一种情况下，假定出口数量由10000增加到11000，但出口收入却由$10000下降到$9625； 在第二种

29、情况下，出口数量由10000增加到12000，出口收入才从$10000增加到到$10500。,决定一国货币贬值能否改善贸易收支的关键是进出口商品的需求弹性,需求弹性（需求对价格的弹性）：需求量变动的百分比与价格变动的百分比之比。 E1、1、1，则需求弹性为单位弹性、富有弹性、缺乏弹性。 e.g.食盐和手机的弹性,商品的需求弹性,1、进口商品的需求弹性： 2、出口商品的需求弹性：,本例说明，当Ex1时，出口的美元收入才能增加。假定进口不变，只有第二种情况才能改善贸易收支。,马歇尔勒纳条件Marshall-Lerner Condition,只有当进口需求弹性的绝对值和出口需求弹性的绝对值之和大于1

30、时，即 Ex + Em l时，贬值才能改善逆差国的国际收支。这即是著名的马歇尔勒纳条件。 （Ex为本国商品出口的价格需求弹性， Em为本国进口商品的价格需求弹性） 马歇尔勒纳条件只是汇率变动影响贸易收支的必要条件而非充分条件，因为贸易收支的改善还受许多因素的制约，如贸易管制程度及管制效率等等。,调整汇率未必能解决美中贸易不平衡问题,200431任志刚说，解决巨额贸易 逆差问题，美国特别着重人民币的汇率并不适当。 在处理国际贸易不平衡问题、特别是考虑以调整汇率来解决贸易逆差时，首先必须清楚了解需求弹性，但有关的弹性系数并不易确定，不应假设调整汇率是解决问题的万应灵丹。 （中国对美贸易的Ex 、

31、Em 都较小）,马歇尔勒纳条件的假设及适用性,“马歇尔勒纳条件”是以进出口商品供给弹性无穷大为假定前提，着重考察进出口商品需求弹性得出的，适用于非充分就业的情况。 马歇尔勒纳条件只是本币贬值改善贸易收支的必要条件而非充分条件，因为贸易收支的改善还受许多因素的制约，如贸易管制程度及管制效率等等。,弹性理论的假定条件：,除了汇率之外，其他所有影响商品进出口的条件均不变， 贸易商品的供应具有完全弹性， 进出口商品的需求不考虑收入的变化，只是这些商品价格水平的函数， 国际收支不考虑资本流动，只包括贸易收支。,本币贬值改善贸易收支的其它要件,一是国内物价上涨小于纸币贬值程度或外汇汇率上涨程度。（所以一国

32、实行货币贬值措施来改善贸易收支，必须同时采取紧缩货币政策加以搭配，以保持国内币值和物价稳定。） 二是其他国家并没有或还没有采取相应的报复措施。 一旦这两个条件不存在，货币贬值所产生的正效应将受到限制，甚至还可能对贬值国货币的国际地位产生不利的影响。,J曲线效应,汇率变动（升值或贬值）对进出口贸易收支的调节有一个时滞(Time Lag)效应，即汇率变化后的一段时期内，贸易收支并不能立即发生预期的变化，而是表现为一个向相反方向变化的过程，其后，汇率变化的正向效果才会反映出来。,J曲线效应,以货币贬值为例，调节过程表现为三个阶段： 贬值后贸易收支在短期内逆差扩大； 逆差扩大停止，开始反弹回归到原来的

33、逆差水平； 贸易收支逆差得到改善，直至转为顺差。 对于不同的国家而言，这个时间滞后期是不同的，一般在6-18个月。,J曲线效应的基本原因在于汇率变动引导金融资产价格的变动可在瞬间完成；而其引导的全球贸易和国民收入的变动则相对迟缓.,具体来说，在通常情况下，从货币贬值到贸易收支状况改善之间，存在着以下几种时滞：（）货币贬值后，本国出口商品的新价格的信息还不能立即为需求方所了解，即存在认识时滞；,（）存在着决策时滞，即供求双方都需要一定时间判断价格变化的重要性；（）供给方国内对商品和劳务的供应不能立即增加，即生产时滞；,（）供给方和需求方都需要一定时间处理以前的存货，即存在取代时滞；（）把商品、劳

34、务运至国际市场换回外汇需要一段时间，即存在着交货时滞。,所以，在短期内，本币贬值，出口商受制于原有的合同，价格与数量不能迅速进行调整 ，而对于以外币价格标示的固定数量的进口，进口商不得不支付更多的本币 ，从而恶化贸易收支。,在中期，贬值以后签订的新合同将反映贬值导致的相对价格的变化 ，相对价格变动对外国商品需求减少、对本国商品需求增加 贸易收支趋于改善。,长期看，贬值导致对本国商品需求增加国内价格水平上升，侵蚀由贬值获得的相对优势 以一价定律为依据的购买力平价成立预期实际汇率最终将会回到其初始的均衡值，名义汇率贬值长期对经常项目不会产生影响 。,贸易收支,金融危机：W型、V型、U型、L型,贬值

35、对贸易收支的调节存在时滞,IMF的专家们在20世纪80年代对比利时、美国、英国等10国货币汇率的贬值对其贸易收支的影响进行了实证研究。 结果发现，贬值国在汇率贬值初期，其贸易收支不仅没有改善反而恶化，只有经过一段时间，其贸易收支才得以好转，这说明汇率贬值对贸易收支的调节存在时滞。,弹性论的贡献,弹性论纠正了货币贬值一定会改善贸易收支的片面看法，正确地指出了：只有在一定的进出口供求弹性的条件下，货币贬值才具有改善贸易收支的作用和效果。,弹性论的局限性,局限于贸易收支，而忽略了非贸易收支和资本的国际移动对国际收支的影响。 采用局部均衡的分析方法，只考虑汇率变动通过影响进出口相对价格所引起的替代效应

36、，忽略了收入效应、生产成本和经济结构的变动等。 仅考虑货币贬值对本国商品和外国商品相对价格的影响，而未考虑贬值对国内贸易品和非贸易品相对价格的影响。,国内吸收与国际收支差额,开放经济中的国民收入恒等式：Y=C+I+G+(X-M) 设：国内吸收(国内商品和劳务的支出量，即被国内市场吸去的量)为 A=C+I+G 国际收支（国外吸收）为 BP=X-M 则：一国商品和劳务的生产总量 Y=C+I+G+(X-M)=A+BP 所以， BP=Y-A 结论：国际收支差额由Y与A的对应变化来决定，Y=A为平衡，YA为顺差，YA为逆差。,国内吸收与国际收支差额,国际收支顺差是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支逆差

37、则是吸收相对于收入过大的结果。 因此，一国国际收支状况最终都是要通过改变收入或吸收来调节，即通过支出变更政策或支出转换政策来调节。,本币贬值与国际收支,假定国际收支逆差导致本币贬值， 1.闲置资源效应 国际收支逆差导致本币贬值。在资源未被充分利用的条件下，本币贬值对收入的基本影响表现为出口增加，并通过外贸乘数增加收入。但前提条件是贬值国物价不涨，其他国家能够吸收这一增加的出口商品。这样，国际收支改善。,BP=Y-A,本币贬值与国际收支,2.贸易条件效应 贬值导致以外币表示的出口商品价格下降和进口商品价格上升。这样贸易条件将恶化，并不能增加收入，反而恶化国际收支。,BP=Y-A,本币贬值与国际收

38、支,3. 国内吸收效应 假定国际收支逆差导致本币贬值，在充分就业条件下，无资源可被用于扩大生产并出口，国民收入无法增加。 贬值使进口减少，出口增加，从而压缩国内吸收来改善改善国际收支。 因此，本币贬值只有在能够增加收入或减少支出时，对国际收支调节才有效。,BP=Y-A,吸收论的贡献,吸收分析法产生于1950年代初，当时许多国家需要同时解决国内经济均衡和国际收支均衡问题。 吸收分析法的主要贡献在于： 1将贬值对贸易品和非贸易品的相对价格的影响与对国民总收入和总吸收的作用结合在一起进行分析。,吸收论的贡献,2把国际收支分析的重点放在国内经济总供求即总收入和总吸收的关系上，抓住了国际收支均衡关系的实

39、质。 3其政策主张有助于各国政府制定既能保持经济快速增长，又能改善国际收支状况的政策。,吸收论的局限性,1以经常项目收支作为国际收支，忽视了资本流动对国际收支平衡所起的作用。 2没有对收入和吸收为因，贸易收支为果的观点提供令人信服的逻辑分析。 3将充分就业情况下贬值不能提高收入的假设条件绝对化，忽略了资源的运用效率问题。,吸收论的局限性,4两个重要假定不符合实际：一是假定贬值后进出口价格会等比例上涨，从而导致国内物价水平提高，总吸收水平下降，国际收支改善；二是假定存在生产要素转移平滑机制。 5单一国家模型所获结论是难以令人信服。,吸收论和弹性论的比较,2.4.3.3 国际收支的货币调节机制,前

40、面介绍的弹性论和吸收论都强调的是贸易收支的调整，而忽略了资本和金融项目。 随着国际经济的发展，资本流动或金融资产交易的重要性越来越明显，在国际收支的构成中，其重要性在某种意义上甚至已超过了经常项目。,Robert A. Mundell ,1932-,正是在这种背景下，自1970年代起，国际收支调整的货币论成为国际收支理论中的主流。货币论的主要代表人物有蒙代尔、约翰逊等。,货币论的假设,（4）一国货币供给由两部分构成：一是国内的信贷量，它由银行体系创造；二是国际货币与国内货币的交换，它形成国际储备的变化。 用方程式表示为：Ms=m(D+R) D+R (R为以外币表示的储备量，D为本国信贷量,m为

41、货币乘数,假定为1),开放经济中的货币供求,长期货币供求恒等：Md=Ms Md=D+R 即：R=MdD 国际收支差额即为官方储备的变化，它等于本国货币需求减去本国信贷创造的货币。,货币论的结论,（1）国际收支是一种货币现象； （2）国际收支逆差，实际上就是一国国内的名义货币供应量（D）超过了名义货币需求量（Md）。由于货币供应不影响实物产量，在价格不变的情况下，多余的货币就要寻找出路。对个人和企业来讲，就会增加货币支出，以重新调整它们的实际货币余额；对整个国家来讲，实际货币余额的调整便表现为货币外流，即国际收支逆差。,R=MdD,货币论的结论,（3）国际收支问题，实际上反映的是实际货币余额（货

42、币存量）对名义货币供应量的调整过程。 当国内名义货币供应量与实际经济变量（国民收入、产量等）所决定的实际货币余额需求相一致时，国际收支便处于平衡。,R=MdD,货币论vs弹性论,与弹性论者不同的是，货币论者并不重视汇率政策对国际收支的调节作用。因为在货币论者看来，汇率变动本身也是由一国的货币供求状况所引起的。 在一国因长期货币供应过多，导致持续的通货膨胀的情况下，货币贬值并不能从根本上改善国际收支。 因此，应利用货币政策来调整国际收支，即按照“单一规则”，使一国的货币增长率保持在与实际经济增长率相一致的水平上。,货币论vs吸收论,二者都认为实际收入和利率的变动，会影响汇率和国际收支。 分歧之处

43、： 分析方法： 吸收分析法采用的是流量分析法，货币论则采用流量与存量相结合的分析方法；,研究对象： 吸收分析法主要研究商品市场，表现为经常项目；货币论重点研究货币信贷和资本市场，表现为资本项目和储备项目； 政策主张： 吸收分析法主张以财政政策促进国内经济，以货币政策改善国际收支； 货币论强调国际收支通过货币供求变动自行达到均衡，政府不必刻意地进行干预。,货币论的主要贡献,货币论强调了货币因素在国际收支分析中的重要性和货币政策对于国际收支调节的作用，唤醒了人们在国际收支分析中对货币因素的重新重视，并将国际资本流动因素纳入国际收支调节的理论中，从而克服了弹性分析法和吸收分析法的局部性和片面性的缺点

44、。,货币论的局限性,它颠倒了国际经济的因果关系 货币论强调货币供求的均衡，并把它看成是决定性的，而把收入水平、支出政策、贸易条件和其他实际因素看成是次要的，它们只有通过对货币供求关系的影响才发生作用。 实际上，应该是商品流通引起并决定货币流通，而不是相反。,货币论的局限性,它忽略了短期国际收支不平衡的分析和调节 货币论研究的是长期货币供求平衡对于国际收支平衡的效果，即长期的国际收支调节问题。它关于货币需求具有稳定性的假设仅对长期情况有效。 而在短期内，货币需求往往是不稳定的，会受到种种因素甚至包括货币供给变动的影响，从而使货币政策对于调节短期国际收支的作用具有不确定性。因此，它只是一种长期理论

45、，不能用来指导对短期国际收支的分析和调节。,货币论的局限性,它关于货币供给的变动不影响实物产量的假定不符合实际 货币供给变动后，人们不仅会改变对国外商品和证券的支出，也会改变对本国商品和证券的支出，由此必然影响到国内产量的变化。 它过分强调“一价定律”的作用。 货币分析论以“一价定律”作为其理论前提，但从短期甚至较长一段时期来看，由于垄断因素和商品供求粘性的存在，一价定律往往是不能成立的。,2.5 中美国际收支分析,2.5.1 中国国际收支分析 2.5.2 美国国际收支分析,2.5.1 中国国际收支分析,一、中国国际收支概况与特点 二、中国国际收支调节的意义 三、中国国际收支调节的方针和手段,

46、中国国际收支平衡表编制的历程,1980年以前，中国仅有外汇收支统计且规模小。 19801984年，国际收支统计制度初步建立。 19841995年，国际收支统计制度不断改进。 1995年国家外汇管理局在IMF的协助下制定了国际收支统计申报办法，有关的实施细则和业务操作规程也从1996年1月1日起逐步开始实施，1997年开始按IMF国际收支第5版的原则编制并公布中国国际收支平衡表。,我国现行的国际收支统计申报办法引入了新的数据采集方法，采用了交易主体申报制度，将直接申报与间接申报、逐笔申报与定期申报相结合。 所谓直接申报是指交易主体直接定期或逐笔向国家外汇管理局及其分支局申报其交易内容。 所谓间接

47、申报是指交易主体通过金融机构中介向国家外汇管理局及其分支局申报其交易内容。,我国国际收支统计申报制度,国际收支统计申报办法建立了一套完整的、系统的数据收集体系，这套体系主要包括： 通过金融机构的逐笔申报。 居民通过外汇指定银行和其他金融中介进行的与非居民发生的各类交易，均须在办理业务时通过银行向国家外汇管理局或其分支局进行逐笔申报，外汇指定银行负责监督和协助其客户进行申报，并按规定将全部信息传送至同级外汇管理局。,我国国际收支统计申报体系,企业的直接投资申报（季报）,中国境内的外商投资企业以及对境外有直接投资的企业，均需按照直接投资同级申报表的要求直接向外汇管理局申报其投资者权益、直接投资者与

48、直接投资企业间的债权债务状况以及分红派息情况。,中国境内直接从事各类国际金融业务的金融机构，均需按照金融机构对外资产负债申报表的要求向外汇管理局直接申报其对外资产负债状况及其变动情况，以及相应的利息、服务费、中介费收支等情况。,金融机构对外资产负债及损益申报,证券投资统计申报 上海和深圳的两家证券交易所和各省市的上市公司直接向外汇管理局报送证券投资和分红派息情况。 汇兑业务统计申报 对通过现金、旅行支票和信用卡结算的汇兑业务各金融机构需按月直接向外汇管理局报送相应的外汇兑人民币和人民币兑外汇的情况。,3.我国的国际收支状况,(1)总体状况良好，规模不断扩大 (2)货物贸易收支在国际收支中处于重

49、要地位，比重偏高 (3)服务贸易和资本项目发展迅速，但比重变化不大，甚至还有所下降 (4)连续多年顺差，顺差规模巨大,中国的国际收支平衡表的科目设置,中国的国际收支平衡表的科目设置,中国使用广义国际收支概念,国家外汇管理局编制的BOP使用广义国际收支概念。 第一，人民币结算的国际经济活动，如外企利润再投资记入资本金融项的FDI贷方和经常项的利润汇出借方。 第二，外企设备进口，国内没有支付外币，但是记入CA进口借方和资本金融项的FDI贷方。,一、中国国际收支概况与特点,国际收支总量增长迅速，在国民经济中所占的比重不断增大 改革开放以来，随着中国经济迅速发展，对外经济规模迅速扩大。到2000年，中

50、国进出口总额已达4743亿美元，比1979年增长了15倍多，年均增长14。其中，2000年出口为2492亿美元，进口为2251亿美元，顺差241亿美元。截至2001年9月底，全国共批准外商投资企业382,930个，合同外资金额7,260.66亿美元，实际使用外资金额3,808.2亿美元。随着国际收支规模的扩大，国家外汇储备总量也有很大的增长，外汇储备额由1978年的15.6亿美元，猛增至2002年底已达2586亿美元，增长了165倍，使中国成为世界上外汇储备持有量最多的国家之一。,一、中国国际收支概况与特点,国际收支构成发生了较显著的变化 改革开放以来，中国的进出口构成有了很大的改善，实现了由

51、主要出口初级产品向工业制成品的转型，1997年工业制成品出口的比重已提高到87，初级产品仅占13。经常项目中服务贸易所占的比重从1982年的11.9，提高到2001年的13以上，服务贸易年增长率达15以上。资本流动在国际收支中也占有越来越重要的位置，近年来其占国际收支总额的比重已达到30以上。,一、中国国际收支概况与特点,国际收支差额多次大幅度波动 改革开放以来，由于受国内经济体制改革和经济结构调整的影响，国际收支差额出现了较大的波动。 从1979年至目前，中国国际收支经历了多次从赤字到盈余，到再赤字又再盈余的曲折的循环波动过程，大致可划分为五个阶段：,第一阶段（从19791984年）,197

52、9-1980年发生了较大的逆差，主要原因是对经济建设速度要求过高，短期内上马20多个重大项目，集中引进一大批石化、冶金等成套设备，导致两年间贸易逆差30多亿美元，国家外汇库存下降20多亿美元。 经过外贸体制与人民币汇率制度改革、控制进口和向国际货币基金组织借款，从1981年起扭转了逆差状况。接着从1982年至1984年9月，又获得大量的顺差，三年间外汇储备增长了100多亿美元，并提前归还了基金组织贷款。这是第一次波动。,第二阶段（从19841989年）,1984年9月以后至1986年由于国内经济升温和通货膨胀，连续两年出现了共200多亿美元的巨额贸易逆差，国家外汇库存急剧下降，到1986年底只

53、剩有20多亿美元，几乎耗光了前几年积累起来的全部外汇储备。 经过采取紧急调节措施，1987年后国际收支才逐渐好转，这是第二次波动。,第三阶段（从19901993年）,19901991年两年国际收支顺差累计达262亿多美元，其中主要是经常项目顺差240多亿美元。但1992年又发生了20多亿美元的国际收支逆差，经常项目和贸易项目顺差也大幅度减少；1993年经常项目和贸易项目继续恶化，分别出现了119亿美元和106亿美元的巨额逆差。这是第三次波动。,第四阶段（从19941999年）,1994年以后中国对外经济进入蓬勃发展时期。这一阶段国际收支各项交易的规模均迅猛增长，贸易收支、经常项目和资本项目连年

54、出现较大幅度的顺差，但1997年因亚洲金融危机而受到一定的不利影响，顺差大幅度缩小，直到1999年才恢复增长态势。,第五阶段（从19992004年）,1999年以后，中国的国际收支恢复了快速增长的形势，20002005年贸易收支和经常项目都出现了大幅度顺差。截至2004年底，我国外汇储备规模达到6099.32亿美元亿美元。 十五大以来，我国累计进出口总额已经达到16687亿美元，居世界第6位，贸易大国的地位已经初步确立。我国出口贸易额占界出口贸易总额的比重由1997年的2.6提升到2001年的4.3；进额占世界进口总额的比重则由3.4上升到3.8。,中国国际收支呈现较大幅度波动的特征，反映了国

55、民经济在改革和调整中的波浪形发展。而同时国际收支的波动，也给国民经济带来了不利的影响。 为此国家及时地采取了各种财政金融政策和鼓励出口、控制进口等国际收支调节措施，扭转了国际收支的不平衡。,BALANCE OF PAYMENTS OF CHINA，1982-1993 单位：百万美元,BALANCE OF PAYMENTS OF CHINA，1994-2000 单位：百万美元,中国国际收支差额波动:1982-2000 单位:万美元,1979-1980年中国国际收支发生了较大的逆差，主要原因是对经济建设速度要求过高，短期内上马20多个重大项目，引进一大批石化、冶金等成套设备，导致两年间贸易逆差30

56、多亿美元，国家外汇库存下降20多亿美元。,经过外贸体制与人民币汇率制度改革、控制进口和向国际货币基金组织借款，从1981年起扭转了逆差状况。从1982年至1984年9月，又获得大量的顺差，三年间外汇储备增长了100多亿美元，并提前归还了IMF的贷款。,1984年9月以后至1986年由于国内经济升温和通货膨胀，连续两年出现了共200多亿美元的巨额贸易逆差，国家外汇库存急剧下降，到1986年底只剩有20多亿美元，几乎耗光了前几年积累起来的全部外汇储备。经过采取紧急调节措施，1987年后国际收支才逐渐好转. 总之,1990年之前，国际收支特征是资本账户盈余和经常账户赤字相匹配，同时伴随着外汇短缺。,

57、19901991年两年国际收支顺差累计达262亿多美元，其中主要是经常项目顺差240多亿美元。但1992年又发生了20多亿美元的国际收支逆差，经常项目和贸易项目顺差也大幅度减少；1993年经常项目和贸易项目继续恶化，分别出现了119亿美元和106亿美元的巨额逆差。,1994年以后中国对外经济进入蓬勃发展时期。国际收支各项交易的规模均迅猛增长，贸易收支、经常项目和资本项目连年出现较大幅度的顺差，但1997年因亚洲金融危机而受到一定的不利影响，顺差大幅度缩小，直到1999年才恢复增长态势。,1999年以后，中国的国际收支恢复了快速增长的形势，20002004年贸易收支和经常项目都出现了大幅度顺差。

58、截至2004年底，我国外汇储备规模达到6099.32亿美元亿美元。 总之,1990年之后，国际收支特征是资本账户和经常账户的“双盈余”，逐步缓解了外汇短缺压力.,我国净出口与净资本流入（81-99）,国际收支账户的变化很大程度上是由加工贸易和FDI带来的。数据表明，加工贸易和外商直接投资之间存在密切的关系，资本账户余额和外商直接投资之间也有很强的相关性。,“迁移效应”：随着在华外资企业急剧增加，外资企业出口占中国出口的比重越来越大。据统计，外资企业出口占中国出口额的比重已从1985年的1%上升到2005年5月份的57%。特别是加工贸易占中国外贸的比重越来越大。,加工贸易项创下大量顺差，而中国加

59、工出口产品的本地附加值比例也仅为35%，加工贸易的大部分收入为外资企业所有。 华盛顿国际经济研究所所作的一项调查显示，中国对美国贸易顺差中的75%是这种“迁移效应”产生的结果。,我国利用外资结构（79-99）,2001年中国国际收支平衡表 单位:千美元,2002年中国国际收支平衡表 单位：千美元,2003年中国国际收支平衡表,2003年，我国国际收支经常项目、资本和金融项目继续保持顺差。 其中，经常项目实现顺差459亿美元，同比增长了30%；资本和金融项目顺差527亿美元，同比增长了63%；在经常项目、资本和金融项目双顺差的推动下，外汇储备大幅增长1170亿美元，外汇储备增幅为历史最高水平。 在国际收支平衡表编制方法基本不变的情况下，2003年的净误差与遗漏出现在贷方，为184.22亿美元。,2004年中 国 国 际 收 支 平 衡 表,2004年，我国国际收支经常项目、资本和金融项目继续保持顺差。 其中，经常项目实现顺差686.59亿美元，同比增长50%；资本和金融项目顺差1106.60亿美元，同比增长110%；在经常项目、资本和金融项目双顺差的推动下，外汇储备增长2