精测电子面板检测设备龙头半导体布局蓄势待发

1、2018 年 12 月 17 日证券研究报告公司研究报告买入 （维持） 当前价：52.55 元精测电子（300567）机械设备目标价：元（6 个月）面板检测设备龙头，半导体布局蓄势待发投资要点 推荐逻辑：公司作为国内平板显示检测领域龙头企业，主要产品包括模组检测系统、面板检测系统、AOI 光学检测系统、OLED 检测系统、平板显示自动化设备等。目前公司在在模组检测领域技术已处于行业领先水平，并在 Cell 制程和 Array 制程检测领域形成自有技术。此外公司携手 IT&T 进军半导体检测领域，有望 2019 年实现出货，打开公司新的成长边界。 LCD 产能国产转移，带动国产设备厂商景气周期。

2、面板产线投资中对设备的投资占总投资的 60%-80%，其中检测设备是面板生产各制程中的必备设备。2018 年国内在建或规划 LCD 产线共 19 条，总投资额超 6000 亿元，带来设备需求超过 4200 亿元，产线持续建设带来配套设备厂商国产化机遇。未来国产设备厂商在 LCD 领域增量主要来自：1）高世代产线未来 2-3 年处于扩产周期，贡献主要新增设备订单；2）已量产产线对已有设备的更新换代需求带来部分设备需求； 3）从价值量较低的模组制程设备向价值量较高中前段制程设备延伸将带来更大市场空间和盈利空间。 OLED 大势所趋，带来国产设备厂商发展新契机。随着国产 OLED 技术不断突破，OL

3、ED 有望接力 LCD 成为未来显示面板增长新动力，与此同时为国产面板设备厂商发展带来新契机。2018-2020 年，国内规划投产的 OLED 产线达到 10 条，总投资额超 3000 亿元，带来设备需求超 2000 亿元。国内 OLED 产线由于良率尚低，无论从检测需求还是价值量上都对检测设备提出更大要求。目前公西南证券研究发展中心分析师：刘言执业证号：S1250515070002 电话箱：联系人：陈杭电话箱：联系人：李少青电话箱：lis

4、相对指数表现精测电子沪深300 34%23%11%-0%-12%-24%司 OLED 检测设备突破顺利，已完成集成自动化检测设备出货，竞争优势明显。 半导体测试和新能源测试领域进展顺利，对外投资不断深入。自 2018 年以来， 公司积极对外投资，不断完善产业布局。对外投资半导体测试公司 IT&T， 对内先后设立武汉精鸿电子、上海精测半导体两家公司，布局半导体测试领域， 旨在通过自主构建及海外并购等手段打造全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。同时，公司设立武汉精能电子，布局新能源测试领域，加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。 盈利预测与评级。预计 2

5、018-2020 年 EPS 分别为 1.65 元、2.35 元、3.39 元， 未来三年归母净利润将保持 49.3%的复合增长率。维持“买入”评级。 风险提示：设备订单不及预期的风险。17/12 18/2 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12数据来源：聚源数据基础数据总股本(亿股)1.64流通 A 股(亿股)0.8452 周内股价区间(元)49.64-168.14总市值(亿元)85.98总资产(亿元)22.14相关研究每股净资产(元)6.161. 精测电子（300567）：Q3 业绩增长符合预期，多点业务布局未来可期指标/年度2017A2018E2019E2020E(2018

6、-10-26)营业收入（百万元）895.081483.542263.103380.542. 精测电子（300567）：中报业绩增长亮眼，增长率70.81%65.74%52.55%49.38%产品结构持续优化 (2018-08-28)归属母公司净利润（百万元）166.85269.66385.17555.18增长率69.07%61.62%42.84%44.14%每股收益 EPS（元）1.021.652.353.39净资产收益率 ROE19.56%24.40%26.76%28.97%PE51322215PB9.927.765.954.47数据来源：Wind，西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分 公

7、司研究报告 / 精测电子（300567）目 录1 精测电子：国内平板显示检测龙头企业11.1 技术路径清晰，稳步发展扩张11.2 主营业务快速增长，巩固行业领先地位21.3 积极对外投资，拓展业务领域32 LCD 产能转移，带动国产设备厂商景气周期52.1 模组检测绝对龙头，Cell 和 Array 制程打开国产替代空间52.2 LCD 产能转移，大尺寸化趋势带动高世代产线投资热潮93 OLED 大势所趋，带来国产设备厂商发展新契机123.1 OLED 提高检测需求，设备需求增量空间巨大123.2 OLED 行业增长驱动强劲，国内产线弯道超车静待产能 . 154 进驻半导体检测市场，有望打开成

8、长新空间174.1 从前道检测到 ATE，测试设备贯穿半导体产业链174.2 测试行业集中度高，国内市场前景广阔194.3 进军半导体和新能源测试领域，打造综合服务提供商235 盈利预测与估值245.1 盈利预测245.2 相对估值256 风险提示25请务必阅读正文后的重要声明部分图 目 录图 1：公司对外投资发展沿革1图 2：公司技术路径1图 3：公司 2018 年上半年主营业务结构情况2图 4：公司 2018 年上半年主营业务毛利情况2图 5：公司 2013 年以来营业收入及增速2图 6：公司 2013 年以来净利润及增速2图 7：公司历年研发费用情况（单位：亿元）3图 8：LCD 生产工

9、艺6图 9：LCD 各制程设备价值量及主要设备6图 10：LCD 制程及精测电子对应的设备7图 11：公司出售的 LCD 检测设备7图 12：公司模组检测系统营业收入情况8图 13：公司 AOI 光学检测系统收入情况8图 14：公司模组检测系统营业收入情况8图 15：公司 AOI 光学检测系统收入情况8图 16：公司出售的 LCD 检测设备9图 17：全球 LCD 面板需求面积及增速的情况与预测10图 18：大尺寸电视出货量增速最快（百万台）10图 19：液晶电视平均尺寸变化趋势及预测（单位：英寸）10图 20：中国电视面板自给率10图 21：大尺寸液晶面板产能（面积）构成（单位：百万平方米）

10、11图 22：全球大尺寸液晶产能及预测11图 23：OLED 背板段工艺流程12图 24：OLED 蒸镀封装段工艺流程13图 25：OLED 模组段工艺流程13图 26：OLED 制程及精测电子对应的设备14图 27：OLED 检测系统代表产品14图 28：2017-2018H1 公司OLED 检测设备营收占比增长15图 29：全球 OLED 产能增速及预测（单位：万平米）15图 30：2015-2019 手机用OLED（百万片）渗透率快速上升15图 31：芯片制造全产业链示意图17图 32：半导体检测工艺分类18图 33：2017 年半导体测试设备细分情况（亿美元）19图 34：2014-2

11、018 半导体设备市场规模及预测19图 35：2013-2018 年我国半导体市场规模及预测20图 36：2014-2018 年中国半导体产业销售额及预测20图 37：2010-2017 年我国集成电路产业销售结构20图 38：2017 年全球半导体销售分布图20图 39：全球各地区集成电路装备投资占比21图 40：晶体缺陷示意图21图 41：前道检测示意图21图 42：全球半导体前端检测市场竞争格局22图 43：科磊 2016Q4 以来晶圆检测营收占比22图 44：2013-2018ATE 市场规模情况22图 45：全球半导体自动测试设备市场情况22图 46：2016-2018 年国内新能源

12、汽车产量及增长24图 47：2016-2018 年国内新能源汽车销量及增长24表 目 录表 1：公司全资子（孙）公司3表 2：公司主要控股子（孙）公司4表 3：公司参股子公司4表 4：公司产品分类5表 5：目前国内在建或规划主要 LCD 产线9表 6：全球 10.5 代线投资进度表11表 7：国内 OLED 主要在建或规划产线布局统计16表 8：ATE 细分领域市场情况23表 9：分业务收入及毛利率24表 10：可比公司估值情况25附表：财务预测与估值26 公司研究报告 / 精测电子（300567）1 精测电子：国内平板显示检测龙头企业1.1 技术路径清晰，稳步发展扩张武汉精测电子技术股份有限

13、公司创立于 2006 年 4 月，并于2016 年 11 月在创业板上市。公司主要从事平板显示检测系统的研发、生产与销售，在国内平板显示测试领域处于绝对领 先地位，主营产品包括：模组检测系统、面板检测系统、OLED 检测系统、AOI 光学检测系统和平板显示自动化设备。近几年来，公司积极对外投资，设立多家子公司，业务规模迅速扩张，进一步完善了产业布局。图 1：公司对外投资发展沿革数据来源：公司官网，西南证券整理公司成立初期主要专注于基于电讯技术的信号检测，是国内较早开发出适用于液晶模组生产线的 3D 检测、基于 DP 接口的液晶模组生产线的检测和液晶模组生产线的 Wi-Fi 全无线检测产品的企业

14、，目前公司的 Module 制程检测系统的产品技术已处于行业领先水平。2014 年，公司积极研发 AOI 光学检测系统和平板显示自动化设备，引进了宏濑光电和光达关于 AOI 光学检测系统和平板显示自动化设备相关的专利等知识产权，使公司在 Array 制程和 Cell 制程的检测形成自有技术，初步形成了“光、机、电”技术一体化的优势。2017 年以来，公司在巩固平面显示检测领域技术及市场优势的基础上，抓紧推动半导体、新能源行业测试技术及产品的突破及落地，积极寻求内外发展，为公司未来发展奠定基础。图 2：公司技术路径数据来源：公司公告，西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分61.2 主营业务快

15、速增长，巩固行业领先地位公司主营业务结构：公司 2018 年上半年财务报告显示，公司收入主要来自 AOI 光学检测系统业务，占比 45.49%，毛利占比 41.94%；其次是模组检测系统业务，收入占比 23.33%， 毛利占比 27.68%；OLED 检测系统和平面显示自动化设备收入占比分别为 14.29%和12.30%，毛利占比为 14.26%和 10.28%。图 3：公司 2018 年上半年主营业务结构情况图 4：公司 2018 年上半年主营业务毛利情况12.30%4.6%AOI光学检测系统模组检测系统 AOI光学检测系统 5.84%10.28% 14.26%41.94%27.68%模组检

16、测系统 14.29%45.49%OLED检测系统OLED检测系统 23.33%平板显示自动化设备 其他业务 平板显示自动化设备其他业务 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理公司业绩状况：随着国内平板显示行业快速发展，公司抓住下游面板投资增长的机遇， 2017 年营业收入达 8.95 亿元，同比增长 70.8%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.66 亿元，同比增长 69.07%。2018 年前三季度总营业收入为 8.79 亿元，同比增长 70.28%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.9 亿元，同比增长 66.38%。这主要得益于公司在平板显示检测领域“光、机、

17、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础。图 5：公司 2013 年以来营业收入及增速图 6：公司 2013 年以来净利润及增速1000800600400200020132014201520162017 2018Q3140120100806040200250200150100500201320142015201620172018Q3120100806040200营收（百万元）同比（%）（右轴） 净利润（百万元）同比（%）（右轴） 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理公司研发投入增加，技术实力提升：公司坚持“自主创新为核心，以联合研发为两翼” 的发展战略，不断

18、加强研发投入，通过开放创新与资源整合，维持行业内的技术领先优势， 保持企业竞争力。2017 年公司研发费用 1.17 亿元，较上年增加 33.99%，占营业收入 13.08%； 2018 年前三季度研发费用为 9875 万元，占营业收入 11.23%，同比增加 38.56%。截至 2018年 6 月 30 日，公司已取得 356 项专利、6 项商标、102 项软件著作权和 43 项软件产品登记证书，并于 2017 年 12 月被评为国家知识产权示范企业。图 7：公司历年研发费用情况（单位：亿元）0201120122013201420152016201720

19、18Q3160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%研发费用同比 数据来源：公司公告，西南证券整理1.3 积极对外投资，拓展业务领域公司一直保持积极对外投资策略，配合公司发展战略不断完善产业布局。截至 2018 年三季度末，公司共有 6 家全资子（孙）公司，7 家控股子（孙）公司，3 家参股公司以及 1家分公司。其中昆山精讯、武汉精立、苏州精濑和宏濑光电为精测电子的主要子公司。表 1：公司全资子（孙）公司全资子公司主营业务2017 年营收昆山精讯电子技术有限公司平板显示检测设备研发、制造与销售1.61 亿元武汉精立电子技术有限公司测试系统生产、销售、研发及技术服务111

20、4 万元苏州精濑光电有限公司光电子器件、显示器件、自动化设备的研发、生产、销售1.32 亿元宏濑光电有限公司电器及视听电子产品制造、电子零组件制造、电器批发、精密仪器批发、电脑及事务性机器设备批发、非破坏检测、产品设计1.89 亿元上海精测半导体技术有限公司半导体、计算机、测试设备科技领域内的技术服务、技术咨询，机械设备的安装及维修，从事货物及技术的进出口业务，销售电子设备、测试设备、仪器仪表、机电设备及配件-JINGCE ELECTRONIC (USA) CO.,LTD研发、贸易加工、投资、管理、咨询、服务等-数据来源：公司公告，西南证券整理2017 年，昆山精讯扭亏为盈，营业收入 1.61

21、 亿元，净利润 579 万元，主要得益于其负责开发的大型自动检测线体销量增加，且随着技术方案的日趋成熟，成本管控更加合理科学， 从而提高了产品利润率。武汉精立营业收入 1114 万元，同比增长 47.1%，净利润 110 万， 同比下降 74.1%。收入稳定增长主要得益于模组检测设备以及 AOI 检测设备销量稳定增长； 而利润下降幅度较大，主要原因是研发人员增加、研发投入加大。苏州精濑营业收入 1.32 亿元，同比增长 30.1%，净利润 1131 万元，下降 9.8%。收入稳定增长得益于产品销量的稳定增长；利润小幅下降，主要是增大了 OLED 产品的研发投入，其次受环保要求提高和钢铝等大型结

22、构件价格上涨的影响导致部分大型设备成本有所上升。宏濑光电营业收入 1.89 亿元，净利润 508 万元，净利润同比下降 48.5%，主要受材料价格上涨和承担公司前端制程AOI 产品开发、增大研发人力储备等影响。表 2：公司主要控股子（孙）公司控股子公司主营业务持股比例武汉精鸿电子技术有限公司半导体测试设备，仪器仪表，机械自动控制设备的制造，技术开发，技术咨询，技术服务，技术转让，技术进出口与销售，货物进出口，设备及配件维修，设备及配件销售，术服务与咨询。二手设备的销售，芯片的设计，测试及测试技65%武汉精毅通电子技术有限公司面板及柔性电路板领域内精密压接产品的研发；工业设备的生产、批发兼零售、

23、研发、63%安徽荣创芯科自动化设备制造有限公司电子工业专用设备及零部件设计、制造、维修、组装、销售，进出口业务51%安徽亿诺泰电子科技有限公司电子工业专用设备及零部件研发、设计、制造、维修、销售及进出口业务（为安徽荣创全资子公司，精测电子控股孙公司）26.01%武汉精能电子技术有限公司太阳能、锂电池及其它新能源测试系统、电源测试系统的研发、生产、销售及技术服务。布局新能源测试领域，加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓，争取实现该项业务快速发展60%合肥艾迪麦自动化设备有限公司LCD 自动化设备、LCD 加工品、备品备件的设计、组装、制作、维修、销售及售后服务；半导体、太阳能、汽

24、车（小轿车除外）、手机及手机配件、自动化51%数据来源：公司公告，西南证券整理2018 年，公司设立、收购多家子公司。公司设立武汉精鸿电子技术有限公司、上海精测半导体技术有限公司，进军半导体测试领域，通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段，实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化，打造成为全球领先的半导体测 试设备供应商及服务商。2018 年 6 月，公司设立武汉精能电子技术有限公司，布局新能源测试领域，加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓，争取实现该项业务快速发展。公司收购安徽荣创芯科自动化设备制造有限公司股权、设立武汉精毅通电子技术有限公司，完善公司面板检测系统产

25、业链，进一步丰富公司产品线，提高行业竞争力。表 3：公司参股子公司参股子公司主营业务持股比例合肥视涯显示科技有限公司从事信息科技领域相关产品的设计、制造、销售，并提供相关的技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让；自营和 各类商品和技术进出口业务（除国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术）21.4%上海精骊电子技术有限公司从事电子技术领域内的技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让，电子产品设计，电子产品销售，从事货物及技术的进出口业务等10%IT&T Co.,LTD半导体检测设备的研发与制造25.2%数据来源：公司公告，西南证券整理2 LCD 产能转移，带动国产设备厂商景气周期在显示面板生产线

26、的投资中，对设备的投资占产线总投资的 60%-80%，其中设备投资总额中的 20%来自检测设备。设备采购搬入是产线建设中仅次于厂房建设的阶段，因此通常表现出“产能扩产、设备先行”的特征。中国 从 2011 年起逐渐承接 和 的面板产能建设，增速保持持续较高水平。2018 年后，随着三星、LG 等主要面板厂商继续关停部分 LCD 产能，国内京东方等面板龙头停止新增 LCD 产线投资，未来显示面板检测设备厂商在 LCD 检测设备方面的增量将主要来自三个方面：1）高世代产线未来 2-3 年处于扩产周期，贡献主要新增设备订单；2）已量产产线对已有设备的更新换代需求带来部分设备需求；3）对于检测设备厂商

27、来说，从价值量较低的模组制程设备向价值量较高中前段制程设备切入将打开更大市场空间。作为国产平板显示检测设备龙头企业，精测电子从后段模组制程切入，已覆盖 Module制程的检测系统，并成功实现 Cell 制程产品规模销售及 Array 制程产品开发，是业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。从检测对象来看，目前公司产品已覆盖 LCD、PDP、OLED 等各类平板显示器件，能提供基于 LTPS、IGZO 等新型显示技术以及 4K 屏等高分辨率的平板显示检测系统，并能提供触摸屏检测系统，满足客户的各类检测系统需求。表 4：公司产品分类产品根据所处制程分类Array 制程检测系统：Arra

28、y 测试机、CF 测试机、PS 检测系统、CF 阶差系统、Total Pitch 检测系统、AOI 光学检测系统等Cell 制程检测系统：亮点检测系统、AOI 光学检测系统、配向检测系统等Module 制程检测系统：点灯检测系统、老化检测系统等根据对象类型分类LCD 检测系统：液晶模组自动化检测系统等PDP 检测系统：等离子模组自动化检测系统等OLED 检测系统：OLED 面板自动化检测系统等Touch Panel 检测系统：TP 功能检测系统等根据检测指标分类信号检测系统：LVDS 信号检测系统、DP 信号检测系统、MIPI 信号检测系统、V-By-One 信号检测系统、TTL 信号检测系统

29、等画面检测系统：FLICKER 自动调校装置等电气性能检测系统：开短路测试装置等数据来源：公司公告，西南证券整理2.1 模组检测绝对龙头，Cell 和 Array 制程打开国产替代空间LCD 的生产工艺可分为 Array 制程、Cell 制程和 Module 制程：Array 制程的主要目的是完成玻璃基板的生产；Cell 制程的主要目的是在玻璃基板上形成液晶空盒，注入液晶后根据需求进行分割，贴上偏光片并经载入电信号作图像检查后即成为 LCD 面板；Module 制程是把 LCD 面板与外部驱动芯片和信号基板相连接，并组装背光源和防护罩，经检测后即成为LCD 模组。完成 Cell 制程后的产品为

30、液晶面板，供应给模组厂商用于模组的生产， 也有部分平板显示厂商同时拥有面板和模组生产能力。在每个制程中，均需要相应的平板显示检测系统。图 8：LCD 生产工艺数据来源：西南证券在显示面板产线的建设中，设备资本开支占产线总投资额的 60%-80%左右，其中 Array、Cell 和 Module 制程的设备价值量占比约为 7:2:1。Array 和 Cell 制程所需设备价值量更大， 相应的技术壁垒也较高，目前核心技术基本被国外企业掌握，国产化率较低。Module 制程设备技术壁垒相对较低，目前国内设备厂商已切入部分设备，尤其在模组检测设备方面，精测电子凭借较低的价格和快速反应服务能力不断提高市

31、场份额。图 9：LCD 各制程设备价值量及主要设备数据来源：西南证券平板显示检测是平板显示器件生产各制程中的必备环节，在 LCD 等平板显示器件的生产过程中进行光学、信号、电气性能等各种功能检测，其主要用途为：（1）确认生产制程是否完好，在线监控整个生产制造工艺的可行性和稳定性；（2）根据检测的结果来分辨平板显示器件良品与否，避免不良品流入下道工序；（3）对每道工序上的不良品进行复判，确认维修或者报废；（4）对维修后的不良品进行再次检测；（5）帮助研发和品质部门评价质量水平，改善制程工艺和流程；（6）对不良品分类并加以解析，提升产线良品率。 公司研究报告 / 精测电子（300567）图 10：

32、LCD 制程及精测电子对应的设备数据来源：公司公告，西南证券整理应用于不同生产制程的平板显示检测系统技术原理差异较大。1） Array 制程主要是对玻璃基板的生产加工，该段制程的检测主要是利用光学、电学原理对玻璃基板或偏光片进行各种检测，如 AOI 光学检测系统。2） Cell 制程主要是在 Array 制程完成的玻璃基板的基础上生成液晶面板，该段制程的检测主要是利用电学原理对面板进行各种检测，如亮点检测系统、配向检测系统等。3） Module 制程主要是对面板加装驱动芯片、信号基板、背光源和防护罩等组件，该段制程的检测主要是利用电讯技术对面板或模组进行信号检测。另外，随着行业技术和平板显示产

33、品市场需求的发展，AOI光学检测系统和 Touch Panel 检测系统的应用领域也逐渐拓宽。不同制程所使用的检测系统在检测对象、检测原理、信号类 型等方面有所差异，应用于平板显示产品生产过程中不同的阶段，相互之间无替代关系。目前，精测电子主要生产和销售 Module 制程中各种检测系统，并已进入 Cell 和 Array 制程领域。图 11：公司出售的 LCD 检测设备数据来源：公司官网，西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分26液晶显示面板的模组检测系统一直是公司的主营产品，直到 2014 年仍然占到公司营业收入的 63%。2014 年，公司引进了宏濑光电和光达关于 AOI 光学检测系

34、统和平板显示自动化设备相关的专利等知识产权，公司 AOI 光学检测系统和平板显示自动化设备营业收入逐年高速增长。2017 年，公司 AOI 光学检测系统实现营业收入 4.06 亿元，营收占比达到45%，首次超过模组检测系统 3.32 亿元的营业收入和 37%的营收占比。图 12：公司模组检测系统营业收入情况图 13：公司 AOI 光学检测系统收入情况3503002502001501005002014A2015A2016A2017A2018H1收入（百万元）营收占比 70%60%50%40%30%20%10%0%50040030020010002014A2015A2016A2017A2018H1

35、收入（百万元）营收占比 50%40%30%20%10%0%数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理在自动化方面，公司平板显示自动化设备自 2014 年以来也保持了较高的增长速度，2017 年实现营业收入 9035 万元，同比增长 63.5%，营收占比达到 10%，毛利率也保持逐年提升态势，2018 年上半年毛利率达到 41.5%，较 2017 年提升 10 个百分点。图 14：公司模组检测系统营业收入情况图 15：公司 AOI 光学检测系统收入情况1008060402002014A2015A2016A2017A2018H1收入（百万元）营收占比 14%12%10%8%6

36、%4%2%0%100%80%60%40%20%0%AOI光学检测系统 平板显示自动化设备模组检测系统2014A2015A2016A2017A2018H1数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理2.2 LCD 产能转移，大尺寸化趋势带动高世代产线投资热潮面板产线建设周期一般在 18-24 个月之间，其中土建时期大约 8-12 个月，在此期间一般会完成订单的招标和确认；厂房封顶后的设备搬入及调试期大约 3-6 个月。随后的面板点亮到爬坡至达产和满产时间根据各产线稼动率进展略有不同，时间大约在 9-12 个月之间。图 16：公司出售的 LCD 检测设备数据来源：西南证券201

37、8 年国内在建或规划产线共 19 条，总投资额 6055 亿元，假设按 70%的设备投资比例计算，19 条产线设备总投资额达到 4239 亿元，其中检测设备投资额大约在 848 亿元。根据这些产线的投产时间向前倒推 6-9 个月，这些产线的设备需求时间将在 2018-2021 年之间，有望带来未来 2-3 年国产设备厂商的景气周期。表 5：目前国内在建或规划主要 LCD 产线厂商地点世代产品技术产能（K/月）开工时间投产时间总投资（亿元）京东方武汉Gen 10.5a-Si TFT-LCD1202017Q42019460华星光电深圳Gen 11LCD/AMOLED90+502016.112019

38、538鸿海-夏普广州Gen 10.5a-Si TFT-LCD902017.32019610中电熊猫成都Gen 8.6a-Si TFT-LCD1202016.102018280中电熊猫咸阳Gen 8.6a-Si TFT-LCD1202015.122018280信利眉山Gen 5LCD1402017.122019125惠科滁州Gen 8.6LCD1202017.92019240惠科绵阳Gen 8.6a-Si TFT-LCD1202018.102020240数据来源：公开资料，西南证券整理液晶面板大尺寸化趋势带动 10.5 代线工厂投资热潮目前全球 LCD 市场趋于稳定，增长速度放缓，主要是因为在小

39、屏幕设备诸如智能手机市场进入存量市场且 OLED 显示屏渗透率逐渐提升，而笔记本电脑显示屏又趋于饱和。随着LCD 应用最广泛的液晶电视朝大尺寸方向发展，将带动大尺寸 LCD 面板需求增长，成为未来 LCD 面板需求面积增长的主要推动力。图 17：全球 LCD 面板需求面积及增速的情况与预测图 18：大尺寸电视出货量增速最快（百万台）200001500010000500002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E需求面积（万平米）增速 40%35%30%25%20%15%10%5%0%1201008060402002008 2009 2010 2

40、011 2012 2013 2014 2015 2016 201730-39寸40-49寸50-59寸 数据来源：DisplayResearch，西南证券整理数据来源：DisplayResearch，西南证券整理大屏化不仅是全球液晶电视市场，更是中国液晶电视市场的最显著的趋势。根据中怡康数据显示，2015 年中国液晶电视市场的主流尺寸还是 32 英寸，市场占比为 30%左右，而55 英寸及以上产品的市场占比不足 18%。在 2017 年上半年，32 英寸液晶电视机的市场份额只剩下 17%，而 55 英寸及以上产品占比则超过 30%。据统计，2017 年中国液晶电视面板的平均尺寸达到 47.9

41、英寸，高于全球平均尺寸 42.9 英寸，预计这一大尺寸化趋势仍将保持每年 1-1.5 英寸的增长，2022 年中国的平均尺寸预计将达到 54 英寸。图 19：液晶电视平均尺寸变化趋势及预测（单位：英寸） 图 20：中国电视面板自给率 51.953.15447.94950.742.943.944.645.446.247.1605040302010020172018F2019F2020F2021F2022F全球范围中国 80%70%60%50%40%30%20%10%0%68%70%64%57%53%48%41%2015201620172018E2019E2020E2021E数据来源：WitsVi

42、ew，西南证券整理数据来源：Sigmaintell，西南证券整理大尺寸化趋势带动面板厂商积极投建高世代产线。到 2022 年，京东方、华星、LG 显示和富士康预计将在中国、 和美国等地兴建 7 个新的 10.5 代工厂，新建厂商在 2017 和2022 年之间将推动 10 代及更高产线产能的复合年增长率达到 59%。这七个工厂全部将于2022 年底安装设备完成，10.5 代产能每月总共新增 73.5 万片基板，足够每年生产超过 6000 万台 65 英寸电视。这些工厂将构成 FPD 电视新增产能的主力军，其他大尺寸应用也将会陆续由 10.5 代予以补充。表 6：全球 10.5 代线投资进度表国

43、家厂商产线类型技术产能(K/月)设备进场时间20172018201920202021中国京东方合肥 B9LCDa-Si12017 年 6 月中国华星光电深圳 T6LCDa-Si9018 年 5 月乐金坡州 P10LCD+AMOLEDa-Si/Oxide13518 年10 月中国夏普广州LCDa-Si/Oxide9018 年12 月中国京东方武汉 B12LCDa-Si12019 年 9 月中国华星光电深圳 T7LCDa-Si9020 年 3 月美国夏普威斯康星LCDa-Si/Oxide9020 年10 月备注：设备订单时间设备间量产时间数据来源：IHS，西南证券整理到 2020 年底，对更小世代

44、甚至包括 8(8.5)代和 8.6 代，将不会有新的大规模投资。这将导致第 10 代及更高产线在大尺寸总产能中的份额从 2017 年的 4%增长到 2022 的 26%。大尺寸液晶产线的扩张和产能的提升必然带来上游 LCD 设备商的市场扩张。图 21：大尺寸液晶面板产能（面积）构成（单位：百万平方米图 22：全球大尺寸液晶产能及预测350300250200150100500201720182019202020212022Gen 10Gen 1030%25%20%15%10%5%0%120%100%80%60%40%20%0%2015201620172018E2019E2020E 中国其他 数据

45、来源：IHS，西南证券整理数据来源：观研网，西南证券整理3 OLED 大势所趋，带来国产设备厂商发展新契机随着 LCD 国产转移基本完成，OLED 有望接力 LCD 成为未来显示面板增长新动力，与此同时为国产面板设备厂商发展带来新契机。OLED（Organic Light-Emitting Diode）即有机发光二极管，具有自发光、广视角、几乎无穷高的对比度、较低耗电和极高反应速度等优点，是继等离子、LCD 液晶之后的第三代显示技术。OLED 生产工艺在制程上与 LCD 相似， 也分为 Array、Cell 和 Module 三大段工艺，其中工艺流程上的最大差异来自于 Cell 制程。OLED

46、 由于采用有机材料制作自发光的 RGB 画素，因此在工艺流程上有所改进，引入了蒸镀设备、喷墨打印设备等。而在 Array 制程和 Module 制程，二者设备基本相同。目前 OLED 产能仍主要集中在 ，随着国内面板厂商逐渐突破 OLED 技术，国产 OLED 产能将在未来 2-3 年进入集中期，带来国产设备需求主要增量。3.1 OLED 提高检测需求，设备需求增量空间巨大AMOLED 的制作工艺囊括了显示面板行业的诸多尖端技术，其主要分为背板段、蒸镀封装段以及模组段三道工艺。背板段工艺通过成膜、曝光、蚀刻叠加不同材质的膜层形成LTPS（低温多晶硅）驱动电路，为发光器件提供点亮信号以及稳定的电

47、源输入。该部分工艺的主要技术难点在于微米级的工艺精细度以及对于电性指标的极高均一度要求。镀膜工艺是使用镀膜设备，用物理或化学的方式将所需材质沉积到玻璃基板上；曝光工艺是采用光学照射的方式，将光罩上的图案通过光阻转印到镀膜后的基板上；蚀刻工艺是使用化学或者物理的方式，将基板上未被光阻覆盖的图形下方的膜蚀刻掉，最后将覆盖膜上的光阻洗掉，留下具有所需图形的膜层。图 23：OLED 背板段工艺流程数据来源：和辉光电, 西南证券整理AOI 光学检测是指通过光学成像的方法获得被测对象的图像，经过特定算法处理及分析， 与标准模板图像进行比较，获得被测对象缺陷的一种检测方法。在 OLED 背板段的生产中，AO

48、I 光学检测设备必不可少。它避免了传统人工肉眼翻查缺陷检测方式主观性大，误检、漏检率高的缺点。基于数字图像处理的 AOI 检测设备具有精度高、速度快、无接触的优点，能够克服人工检测的弊端，在显示器缺陷检测行业有良好的应用前景。它主要应用于基本剥离阶段之后，用以检测蚀刻印刷不良，基板是否良品等质量控制作业。为满足 OLED 产品超高清晰度的要求，AOI 光学检测设备实现了从背板段减少不良品，改善制程工艺和流程，提高良品率的作用。蒸镀工艺的工作原理为在真空中通过电流加热、电子束轰击加热和激光加热等方法，使被蒸材料蒸发成原子或分子，碰撞基片表面而凝结，形成薄膜。蒸镀封装段工艺主要包括蒸镀和封装两个部

49、分。Mura 是 OLED 制程中颜色、明暗不均的现象的统称。Mura 产生的原因包括制程异常、膜厚差异、CD 变异、Pattern 偏移、异物等。为避免 Mura 现象的发生，蒸馏封装段之后也要通过光学检测等方法来控制质量。图 24：OLED 蒸镀封装段工艺流程数据来源：和辉光电, 西南证券整理模组段工艺是将封装完毕的面板切割成实际产品大小，之后再进行偏光片贴附、控制线路与芯片贴合等各项工艺，并进行老化测试以及产品包装，最终呈现为客户手中的产品。首先，利用切割工艺将封装好的 AMOLED 基板切割为面板，然后将面板点亮检查进行面板测试随后将 AMOLED 面板贴附上偏光板以及将驱动 IC 和

50、柔性印刷线路板(FPC)与 AMOLED 面板的链接，接下来将 AMOLED 面板与含触控感应器的强化盖板玻璃(cover Lens)贴合；最后进行模组的老化测试与点亮检查。图 25：OLED 模组段工艺流程数据来源：和辉光电, 西南证券整理精测电子提供的五轴光学测试机，OLED 老化系统等装置可以为 OLED 制程中模组段的检测提供高精度、高可靠性、高效率的解决方案。图 26：OLED 制程及精测电子对应的设备数据来源：公司公告, 西南证券整理精测电子的 OLED 检测产品布局升级，正在蓄势待发。现阶段，公司已有非常成熟的LCD 检测产品线，OLED 和 LCD 产品制程虽然有所不同，但是区

51、别并不是太大。公司可以在原有 LCD 检测产品上进行技术改造以逐渐满足 OLED 产品检测要求。目前，精测的 OLED 产品已覆盖 Cell 端和 Module 端两个制程的检测需求，同时逐步向 Array 段渗透，Array 制程的产品已完成技术开发并实现了部分产品销售。图 27：OLED 检测系统代表产品数据来源：公司官网, 西南证券整理精测发挥和下游公司的良好合作优势，系列检测产品的 DEMO 机已投入主要公司的试验线上参与实验。类似于 LCD 的发展脉络，OLED 的第一代产线多为国口检测系统， 但国产化替代是必然趋势。今年精测电子获得了国内各大面板厂商如京东方、武汉华星、和辉光电、维信诺固安等 OLED 产线的订单。中标产品包括玻璃边缘检查机、平板显示老化设备、探针测量仪、宏观检查机。2018 年，公司 OLED 产品拓展顺利，OLED 设备占公司收入的比重由 2017 年的 2.5%显著提升至 2018 年上半年的 14.3%。图 28：2017-2018H1 公司 OLED 检测设备营收占比增长数据来源：wind，西