第四章金融市场 part 1.ppt

1、,第四章 金融市场,第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 衍生工具市场 第五节 投资基金 第六节 外汇市场与黄金市场, 回本章,一、金融市场概念与特性 二、金融市场的分类 三、金融市场的构成要素 四、金融市场的功能 五、金融市场运作流程 六、直接融资与间接融资,第一节 金融市场概述,一、金融市场的概念与特性,1.金融市场的概念： 金融市场是货币资金或金融商品交易的场所，即资金融通的场所。它主要是进行货币借贷以及各种票据和有价证券、黄金、外汇买卖的场所。通过金融市场上的交易活动，沟通资金供求双方的关系，实现资金融通。,2.金融市场的特性,收益性,收益：利息或股息/资本

2、利得（差价） 收益率： 票面收益率（名义收益率） 当期收益率（现时收益率） 实际收益率（平均收益率）： 两块收益：1）债务人承诺的收益；2）差价； 一块成本：当期市场价格,实际收益率的计算,面额100元，年利率8%，票面收益率为8%。偿还期为10年，某人以95元的价格在第一年年终购入。则：,二、金融市场的分类,三、金融市场的构成要素,1.交易主体参与交易的当事人,2.交易对象即通过交易所要获取的货币资金,资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。,3.交易工具即以书面

3、形式发行和流通的交易契据、凭证等，也称信用工具或金融工具。,金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。金融工具就是完成资金融通所使用的工具。 金融资产、金融产品、金融工具,四、金融市场的功能,资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。 资源配置功能：金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配。,反映、调节经济功能：金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。 增进社会福利

4、减少、转移风险 提供流动性 节约成本 确定价格,五、金融市场运作流程,直接融资与间接融资,直接融资与间接融资的定义,直接融资：资金直接在最终投资人和最终筹资人之间转移。典型的直接融资形式是发行股票，证券。 间接融资：资金通过中介机构在最终投资人和最终筹资人之间转移。典型的间接融资是通过银行存贷活动实现。,直接融资,投资部门,储蓄部门,货币资金,有价证券,间接融资,投资部门,金融中介机构,储蓄部门,金融工具,货币资金,货币资金,债权,两种融资方式的共同点,都是撮合资金供需双方的方式，提高了经济效率。 都要面临资金供需双方之间的信息不对称的问题。,直接融资中的信息不对称,以公司发行股票为例，投资者

5、如何识别公司质地的好坏并进行监控？,直接融资中的信息不对称,主要会发生委托代理问题 例子：拉面店老板的烦恼 拉面师傅的行为与激励 每碗提成的话： 牛肉狂放客人多，但成本高 固定工资的话： 牛肉很少客人少，师傅工作轻松,直接融资中的信息不对称,解决办法： 自己研究，自己调查 金融中介机构：股评、分析师的意见 羊群效应herb effect：集中反映在股价上。,直接融资中的信息不对称,当发现公司业绩不良的时候，投资者怎么办？ 解决办法： 用脚投票voting by feet：退出 收购Merge & Acquisition：撤换管理层 公司中本身也有自我约束机制：职业经理人市场的竞争；独立董事,间

6、接融资中的信息不对称,银行发放贷款的例子 信贷风险的存在：利率与风险成正比。 保险市场的例子：逆向选择。质量好的客户往往不愿来保险；来保险的人往往是风险较大的人，且倾向于隐瞒事实。 由于银行追求一定的稳健性，银行贷款会出现来贷款的人隐瞒风险，使得银行风险增大。若银行预期到这一点，会提高利率，又使某些需要贷款的人贷不到款。,银行如何减弱信息不对称,银行中专业人员的专业知识 将放贷人员的收入同贷款企业的业绩挂钩 审贷,第二节 货 币 市 场,一、短期借贷市场 二、票据与贴现市场 三、国库券市场 四、CDs市场 五、回购市场 六、同业拆借市场, 回本章,一.短期借贷市场指一年以内的资金借贷市场。广义

7、讲，票据贴现、短期消费信贷、回购、拆借等均可属于短期借贷。狭义讲是银行短期贷款市场。,短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。 短期借贷的原因：头寸掉转和短期调剂运用。 短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失。 短期借款的期限：通常应在一年以内。,确定短期借贷期限的方法：, 按定额流动资金的周转期确定归还期：, 按贷款物资的消耗进度确定归还期：, 按合同确定的交货期确定归还期。, 确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用。,二. 票据与贴现市场由票据的发行、承兑、贴现和再贴现所形成的市场。,票据发行：商业票据发行主要源于商品交易，但现代票据发行已成为工商企业和

8、金融机构的融资手段。 票据承兑：远期汇票到期前，由出票人或指定银行确认后在票据上作出承诺到期付款的文字记载和签章。汇票是由债权人开出的要求债务人付款的命令书。 票据贴现：远期票据到期前，持票人为获取现款向金融机构贴付一定的利息后所作的票据转让。 票据的再贴现：金融机构将贴现后获得的票据向中央银行再次办理贴现以获得资金融通。,票据的分类1：,票据的分类2：,三、国库券市场短期国债市场又被称为国库券市场，短期国债是国家政府为满足短期资金需求而发行的一种债券。,贴现发行 竞争性报价 高流动性,四.CDs市场可转让大额定期存单发行和转让市场,功能：CDs是银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流

9、动性注入活力。 特点：流动性较高，有一个活跃的二级市场； 不记名转让流通； 金额固定，起点较高； 必须到期方可提取本息； 期限短，一般在一年以内； 利率有固定，也有浮动。,五.回购市场通过签订回购协议或逆回购协议办理短期抵押信贷的市场。,回购：将同一份金融资产卖出后在约定时间再买进的一种交易方式。 逆回购协议：将同一份金融资产买进后在约定时间再卖出的交易方式。,回购实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。,证券购买者 （贷出者）,证券出售者 （借入者）,1.证券,2

10、.资金,逆回购,回购,3.证券,4.资金（本息）,图示 回购协议交易程序之一,图示 回购协议交易程序之二,六.同业拆借市场各类金融机构之间短期互相借用资金所形成的市场。,同业拆借期限：有隔夜、7天、14天，最长不超过1年。 交易方式：信用拆借和回购 同业拆借办法：在拆借双方签订的拆借协议限额和期限内可随时借用和偿还。,一、股票市场 二、长期债券市场,第三节 资 本 市 场,股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。股票代表着其持有人（即股东）对股份公司的所有权。,一、股票市场（一）股票,股票的基本特征：,价格波动性和风险性,股票是一种高风险的金融产品,流通性,股票在不同投资者之间的

11、可交易性,收益性,持股人有权从公司领取股息或红利,参与性,股东有权出席股东大会，选举公司董事，参与决策,不可偿还性,股票持有人只能到二级市场把股票卖给第三者。,股票按股东权利，可分为普通股和优先股。 普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份制企业资金的基础部份。公司业绩好，收益就高，反之，收益就低。 特点: 第一，持有普通股的股东只有在公司支付了债息和优先股股息之后才能分得收益。 第二，公司因破产或结业而进行清算时，普通股东有权分得公司剩余财产，但排在在公司的债务人、优先股股东之后。 第三，普通股股东一般都拥有发言权和表决权。 第四，普通股股东

12、一般具有优先认股权。,我国的普通股：,国家股 法人股 社会公众股 内部职工股 特殊股票：B股、H股,优先股是股票公司发行的、在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。 特征： 第一，优先股通常预先确定股息和收益率。 第二，优先股的权利范围小。 第三，优先股的求偿权先于普通股，而次于债券人。 优先股的优先权体现在： 第一，股息领取的优先权。 第二，剩余财产分配优先权。,1.发行准备,发行方式的选择：首发/增发；私募/公募 选定承销商：投资银行/证券公司；代销/包销(全额/余额)。 准备招股说明书。 发行定价：竞价发行/定价发行；平价发行/溢价发行/折价发行。,（二）股票的发行与流通,（1）

13、证券交易所证券集中交易的场所 作用是：,2.股票的流通,提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。 制定有关场内买卖证券的各项规则。 管理交易所成员，执行场内交易的规则。 编制和公布有关证券交易的资料。,（2）场外交易市场,没有固定的集中的场所，由自营商组织交易。 无法公开竞价，价格通过商议达成。 管制较少，灵活方便。,债券是公司、企业、国家和地方政府为筹集资金向社会公众发行的、保证按规定时间向债券持有人支付利息和本金的凭证。 债券的特征：,二、长期债券市场（一）债券,i.按期限划分，可分为短期债券、中期债券和长期债券。 ii.按是否记名，可分为记名债券和不记名债券。 iii.按有无担保，可分为信

14、用债券和担保债券。 iv.按可否提前赎回，分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券。 V.按票面利率，分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。 vi.按是否给予投资者优先权，分为附有选择权的企业债券和不附有选择权的企业债券。 vii.按发行方式，分为公募债券和私募债券。,（1）在我国，公司债券被称为企业债券,政府债券又称国债，是政府为筹集财政资金而发行的一种债券，是政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 政府债券是国家信用的主要形式，具有风险小、流动性强、利率也较其他债券低等特点，又叫“金边债券”。,(2)政府债券,我国发行的债券可分为凭证式国债、无记名（实

15、物）国债和记账式国债。 凭证式国债是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。 无记名（实物）国债是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名、不挂失，可上市流通。 记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易 所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。,（二）债券的发行,1.准备阶段 必须经有关当局批准才能发行，发债企业必须具备的条件包括： 企业规模和财务制度符合国家要求； 具有偿债能力； 经济效益良好，发债前三年连续盈利； 所筹资金的用途符合国家的产业政策。,制定具体的发行基准和发行条件：,发行基准：企业的经营状况和财务状况。

16、发行条件：发债的一些具体安排，如发行对象、时间、期限、方式以及债券种类、期限、利率、面额、总发行额、还本付息方式等。,2.债券的评级和审批阶段,债券评级：经认可的债券评级机构加以评级。 发行审批：经证券管理机构审批后才能发行。,债券交易：交易所交易/场外交易 转让价格：除市场利率、期限和债务人信誉等因素外，还受持有期、计息方式等因素影响。在我国，债券采取单利形式，故债券转让的理论价格为：,（三）长期债券的交易,（四）长期债券的偿还,定期偿还：经过一定限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金。 任意偿还：债券发行一段时间(保护期)后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部。,第四节 衍生工具市场,

17、衍生金融工具(derivative financial instruments )：是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称。原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。 主要包括远期、期货、期权和互换及其组合。 合约规定了持有人的权利或义务，并据此进行交易，可发挥套期保值的作用。 金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点。,远期（forwards）,1.远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。 2.常见的 远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。 3.在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格

18、的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。 如下图：,期货（futures）,1. 金融期货是一种交易双方在未来特定日期或期限内按事先协定的价格交割一定数量特定资产的合约。 2.常见的金融期货： （1）利率期货 （2）外汇期货 （3）股票指数期货,（1）指定交易所 期货必须在指定的交易所内以公开竞价的方式进行交易（不是一对一私下签订契约，只有交易所会员或其委托的代表有资格直接进入交易所进行期货交易，一般投资者只能委托经纪公司代理交易），远期一般不在规范的交易所。 （2）

19、合约标准化 期货金融是标准化合约（每一份期货合约都有固定的金额、交割时间、交割期限等，期货投资者无法自行决定），远期合约没有固定的规格和标准。 （3）保证金与逐日结算 远期合约不交纳保证金，合约到期后才结算盈亏；期货交易需交纳合约金额的5%10%为保证金，并由清算公司进行逐日清算。 （4）交易的参与者 远期合约的参与者大多是专业化生产商、贸易商和金融机构；期货交易参与者众多，市场的流动性和效率都很高。,金融期货交易与金融远期交易都是先成交，后交割，二者的区别在于：,芝加哥交易所玉米期货合约,期货交易的基本特征！,市场必须是高流动性的，并以高流动性的二级市场做为基础，这样就一般不用实物交割。 交

20、易的目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险，或赚取期货合约的买卖差价收益。 杠杆投资。投资者在进行期货交易时，只需交纳少量的保证金和佣金即可，这一点尤其受投机者青睐。 交易对象的价格的波动必须频繁到：使保值者觉得保值有价值；使投机者觉得投机有价值。,套期保值,套期保值是指交易者在现货市场买卖某种原生产品的同时，在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，从而将现货市场价格波动的风险通过期货市场上的交易转嫁给第三方的一种交易行为。 如某公司90天后要收到一笔以美元计价的款项，担心汇率风险（美元汇率下跌）。则卖出一张以90天的远期汇率计价的期货（or 购买一份看跌期权）。 并非追求盈利，可能套期保值的结果比不套期还要不好（万一美元上涨）。但毕竟是自己能够承受的比较确定的结果，重要的是“保值”。,有效的套期保值应遵循的原则,交易方向相反 原生产品相同 交易的数量相等 月份相同,期货投机,期货投机交易的目的不是为了对冲风险，而是投机者通过预测未来价格的变化，利用自己的资金买卖期货合约，以期在价格出现对自己有利的变动时对冲平仓获取利润的行为。 投机者无需拥有头寸，他一般会选择对冲来平仓，避免实物交割。 平仓是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交