第8讲货币制度及通货膨胀1.ppt

1、,第8讲 货币制度及通货膨胀,没有什么手段比毁坏一个社会的通货更隐蔽、更可靠地颠覆这个社会的基础了。在破坏的一方，这个过程完全是由隐蔽的经济规律力量进行的，而且，这个过程以一种千百万人中没有一个人能觉察到的方式在进行。 凯恩斯,第一节货币的定义与货币市场,货币可以定义为：货币是大家所普遍接受的用于商品和劳务交换以及债务清偿的支付手段。,一、货币的定义,货币的演变 人类经历了物物交换、实物货币和信用货币等多次变革，货币从无到有，并经历实物货币、信用货币等不同形式。 实物货币（贝壳、兽骨贵金属）信用货币（政府纸币、银行券电子货币）,THE MONETARY SYSTEM,3,THE MONETAR

2、Y SYSTEM,4,货币的职能：交换媒介、计价单位和价值贮藏等。 流通手段或交换媒介(Transaction Form)是货币的首要职能，指人们可以用货币来购买各种商品和劳务。交换媒介职能避免了物物直接交换中人们寻找各自所需商品的困难。 计价单位(Measurement of Value)职能指用货币单位可以计量商品的价值或价格的功能，这一职能简化了计算一种商品能据以交换另一种商品的比率的工作。 价值储藏(Means of Hoard )职能指货币能够作为财富的代表储蓄起来，即货币可以推迟用它来交换实际商品和劳务的职能。货币完成这一职能，取决于两个因素：一是在储藏期间它不丧失价值；二是需要的

3、商品和劳务在需要时可以得到。,货币的职能,通货和存款货币 货币主要包括通货和存款货币两大部分。 现金是家庭、工商企业和政府部门所拥有的纸币和硬币，具有极高的流动性。目前，我国的现金面值分别为：100 元、50 元、20 元、10 元、5 元、2 元、1 元。辅币是本币的等分，即角、分。 存款货币是以存款形式存在的一种支付手段和贮藏手段。按可否通过银行转账完成支付交易行为可分为两类：可直接通过金融机构划转完成支付的活期存款和不可以直接进行转帐结算的存款（包括定期存款和储蓄存款）。,7,货币的种类,Commodity money（商品货币）: takes the form of a commodi

4、ty with intrinsic value Examples: gold coins, cigarettes in POW camps,Fiat money（法定货币）: money without intrinsic value, used as money because of govt decree Example: the U.S. dollar,0,货币供给量的构成 货币供给量指在一定时点上，国民经济各部门的现金与存款货币的数量，主要包括机关团体、企事业单位和城乡居民所拥有的现金和金融机构的存款等各种金融资产。 货币的流动性是指各种货币形态转化为现金所需要的时间和成本的多少，它反

5、映了各种货币形态作为流通手段与支付手段的方便程度。 根据货币的流动性，划分货币供给量的层次标主要有三个：流通中的现金M0，狭义货币M1（或称为交易货币）和广义货币M2。,M1M0支票帐户存款 M1是最基础的货币计量形式，它包括全部现金和随时开支票提取或转账的银行存款，一般为活期存款。 M2 M1小额定期存款短期定期存款货币市场互助基金 M1和M 2是经常使用的货币计量形式，各国对M1的内涵定义大致相同，M2的定义不尽相同。 国际货币基金组织采用的货币供给量口径分为货币与准货币。其中：货币银行以外的通货私人部门的活期存款；准货币定期存款储蓄存款外币存款。,我国当前的货币层次划分 M0：现金或流通

6、中的货币； M1：M0可开支票进行支付的单位活期存款； M2：M1居民储蓄存款 单位定期存款单位其他存款证券公司客户保证金。,11,THE MONETARY SYSTEM,12,THE MONETARY SYSTEM,13,THE MONETARY SYSTEM,14,THE MONETARY SYSTEM,15,16,Case1:Money & statistic caliberSource： Mankiw, Macroeconomics, 5th Edition，P36,二、货币与其他金融资产,金融资产主要分为三类：债券、股票和货币。 债券 包括各类借据。债券到期时，其持有者除去收回本金外

7、，还得到利息收入。利息是债券持有人延迟其消费、承担违约和市场风险的报酬。 股票 公司股票是获得公司一部分利润收入的凭证，分为优先股票和普通股票两类。股票可以出售，其价格与股息收入正相关，与市场利息率反相关（股票价格股息市场利息率）。,作为金融资产的货币 货币是一种非常特殊的金融资产，它具有完全的流动性或灵活性。货币的价值是它的购买力，即购买其他财产的能力。当单位货币能够购买的产品和服务的数量增加时，货币的价值就增加，反之就减少。因此，货币的价值取决于货币供给量相对于总产量（包括服务）的大小。 货币的成本（即机会成本）是因持有货币而放弃的持有其他金融资产可得到的收入。由于金融资产的收入都与短期债

8、券利息率密切相关，所以货币的成本被看作是利息率。,第二节货币供给,货币供给是与货币需求相对应的另一个侧面，包括货币供给行为和货币供给量两大内容。货币供给行为是指银行体系通过自己的业务活动提供货币的全过程；货币供给量是指银行系统向流通中供应了多少货币。 很明显，货币供给的主体就是银行。,一、作为企业的银行,现代的中央银行制度将银行分为两级：中央银行和商业银行及其他非银行金融机构。 中央银行即货币当局，如我国的中国人民银行，美国的联邦储备局等。 商业银行也是企业，是盈利性的金融媒介。一家商业银行向社会各界借入货币，并以存款相交换。然后用借到的货币贷款给它相信有偿还能力的企业和个人。银行利润的基本来

9、源是其贷款活动。,偿付能力、灵活性与利润 银行是其储户的债务人，它必须按期归还储户的存款，并按双方协议的利息率支付一定的利息。银行偿还其债务的能力称为银行的偿付能力。银行的偿付能力与其资产质量（即贷款的质量）和自有资金的比率有关。 储户在任何时候都可以提取其存款，银行则必须满足储户的提款要求，这就要求银行必须时刻备有现金。银行备有现金的多少称为银行的灵活性。备有现金越多，灵活性越大；相反，备有现金越少，灵活性越小。 偿还能力和灵活性是两个不同的目标，但是，保持较高偿还能力和灵活性的机会成本都是因此而减少的收入。,准备金（reserves) 银行存款中没有贷出去而保留下来可以用于应付提款需要的灵

10、活性资产（包括现金和其他高灵活性资产）称为准备金或储备。 法定准备率(reserves ratio)：为了防止商业银行过度追求利润而保留准备金过少，中央银行必须以法律形式规定在银行吸收的存款中必须保留的准备金比例。由中央银行对所有商业银行和金融机构规定的统一的准备金比率叫做法定准备率。商业银行按照法定准备率保留的准备金叫做必要准备金。 必要准备金存款额法定准备率,商业银行的准备金包括银行自己保留的准备金和存入中央银行的准备金存款。银行自己保留的准备金又分为两级准备：以现金形式持有的准备金称为一级储备；以灵活性很高的债券持有的准备金称为二级储备。 在商业银行吸收的存款中减去已经贷放出去的部分，剩

11、下的部分称为现有总储备。在现有总储备中再减去必要准备金后的所余部分称为过度储备。 过度储备存款总额贷款总额必要准备金 过度储备是商业银行可以随时贷放出去的资金。,二、货币的创造过程,在中央银行货币发行量并未增加的情况下，商业银行的存款与贷款活动会创造货币，使流通中的货币量增加。,存款创造过程举例 为了便于分析，我们先将存款过程简单化。假定商业银行没有超额储备，只有法定准备金；银行客户将所有货币存入银行，支付以支票形式进行，即没有现金漏出。 现在某个客户甲卖出自己持有的1000元的政府债券，将得到的1000元存入A银行，如果中央银行规定的法定准备率为20%，这时A银行的资产负债表如表所示。,A银

12、行有了新增的1000元存款，在保留了200元必要准备金后，便把800元的过度储备贷放给客户乙。客户乙拿到贷款后，将它存入B银行。这时，B银行的资产负债表上增加存款800元。B银行在保留了必要准备金160元以后，出现了640元的过度储备。这一变动如下表所示。,这时B银行进一步将过度储备作为贷款贷放出去给客户丙，客户丙又将它存入C银行，因而上述过程会一直延续下去，直到银行体系中最初增加的1000元全部变为准备金为止。全部过程如表所示。,可见，从外部存入银行体系的每一元新存款或准备金，通过银行体系的共同作用都以多倍扩大了的数量变为货币供给。最终新增的存款都变为准备金和人们提取的现金，银行体系中的准备

13、金和经济体系中的现金之和构成了全部货币供给量的基础，因此，它们被称为基础货币或高能货币。用H表示。即基础货币等于商业银行的准备金（Rd）和公共持有的通货（Cu）： H Rd + Cu,货币创造乘数(money multiplier) 货币创造乘数（货币供给乘数）：由于一笔新存款引起的整个银行体系增加的存款与最初增加的新存款之间的比例。 上面的例子中，在法定准备率为20%的情况下，银行体系最初增加的1000元存款使整个银行体系的存款增加到5000元。货币创造乘数即基础货币扩张或收缩的倍数，是货币供给量与基础货币之比。用M表示货币供给量，货币创造乘数k为：,法定准备金率为20%时，最初存入1000

14、元，经过银行体系的货币创造过程，各个银行存款总和为5000元，即 10001000(10.2) 1000(10.2)2 1000(10.2) 310000.25000 rd代表法定准备率，则商业银行体系所能创造出的货币量的公式是：,上例中，法定准备率为20%，则货币创造乘数为5；如果法定准备率下降到10%，则货币创造乘数就为10。,三、中央银行控制货币供给的工具,法定准备率 (reserve ratio) 法定准备率的高低决定着商业银行的存款中有多大比例可以作为贷款使用，因此，改变法定准备率可以调整商业银行的过度储备数量，进而调节商业银行的贷款数量。 通过货币乘数的作用，法定存款准备金率的作用

15、效果十分明显，人们通常认为这一政策工具效果过于猛烈，法定准备率的频繁变动也会给银行带来许多的不确定性，不利于中央银行对银行体系的管理。因此，改变法定准备率是一个强有力但不常使用的政策工具。,贴现率（discount rate） 贴现率：商业银行向中央银行办理贴现贷款中所应支付的利息率。 贴现政策：中央银行通过制定调整再贴现利率来干预、影响市场利率和货币供应量的政策措施。 中央银行向商业银行的贷款只用来帮助那些有可能因准备金不足而面临倒闭的银行度过难关，并不经常使用。因此，再贴现率政策这一工具的作用很有限。 贴现率政策主要体现在两个方面：一是反映中央银行宏观经济政策倾向的“告示性效应”；二是企业

16、资金成本将要提高或是降低的一个信号。,公开市场业务（Open market operation） 公开市场业务：中央银行在二级证券市场上公开买卖各种政府证券的活动。公开市场业务政策主要是通过影响商业银行体系的准备金数量，影响货币供应量的增减。 需要收缩银根时，卖出证券，货币供应量减少；需要增加货币投放时，买入证券，货币供应量增加。 公开市场业务与改变法定准备率比，对货币供应量变动的影响要小一些，且易于操作；同再贴现率政策比，对货币供应量的影响又大得多。公开市场业务政策是中央银行最常用的货币政策工具。,A C T I V E L E A R N I N G 1 Banks and the mon

17、ey supply,36,While cleaning your apartment, you look under the sofa cushion find a $50 bill (and a half-eaten taco). You deposit the bill in your checking account. The Feds reserve requirement is 20% of deposits.,A.What is the maximum amount that the money supply could increase? B.What is the minimu

18、m amount that the money supply could increase?,A C T I V E L E A R N I N G 1 Answers,37,If banks hold no excess reserves, then money multiplier = 1/R = 1/0.2 = 5 The maximum possible increase in deposits is 5 x $50 = $250 But money supply also includes currency, which falls by $50. Hence, max increa

19、se in money supply = $200.,You deposit $50 in your checking account. A.What is the maximum amount that the money supply could increase?,A C T I V E L E A R N I N G 1 Answers,38,Answer: $0 If your bank makes no loans from your deposit, currency falls by $50, deposits increase by $50, money supply doe

20、s not change.,You deposit $50 in your checking account. A.What is the maximum amount that the money supply could increase? Answer: $200 B.What is the minimum amount that the money supply could increase?,The Fed Funds Rate and Other Rates, 1970-2008联邦基金利率,(%),0,5,10,15,20,1970,1975,1980,1985,1990,199

21、5,2000,2005,40,货币政策与联邦基金利率,To raise fed funds rate, Fed sells govt bonds This removes reserves from the banking system, reduces supply of federal funds, causes rf to rise.,The Federal Funds market,0,货币增长与通货膨胀-通货膨胀永远而且处处是一种货币现象（弗雷德曼）,41,42,货币供给与货币需求的均衡,As the value of money rises, the price level fal

22、ls.,0,43,0,货币供给与货币需求的均衡,44,A fall in value of money (or increase in P) increases the quantity of money demanded:,0,货币供给与货币需求的均衡,45,P adjusts to equate quantity of money demanded with money supply.,0,货币供给与货币需求的均衡,46,名义变量（Nominal variables）用货币单位衡量 名义 GDP, 名义利率名义工资 真实变量（Real variables）用实物单位衡量 真实 GDP, 真

23、实利率真实工资,0,真实变量与名义变量Real vs. Nominal Variables,47,真实变量与名义变量Real vs. Nominal Variables,价格用货币单位衡量 CD价格: $15/cd 批萨的价格: $10/pizza 两种商品的相对价格（relative price）,相对价格是真实变量,0,48,真实工资与名义工资Real vs. Nominal Wage,一个非常重要的相对价格是真实工资 W = 名义工资= 劳动力价格, e.g., $15/hour P = 物价水平=物品和劳务的价格, e.g., $5/一单位产品 真实工资,= 3 单位产品/ hour,

24、0,49,古典二分法The Classical Dichotomy,古典二分法: 区分名义变量和 实际变量 货币政策影响名义变量，但不影响实际变量 如果中央银行货币供给翻倍： 所有的名义变量包括价格 都要翻倍 所有的真实变量 包括相对价格 保持不变,0,50,货币中性The Neutrality of Money,货币中性：货币供给的变动对真实变量没有影响 货币供给翻倍，名义价格也翻倍，但相对价格如何变动？,名义价格翻倍后：,相对价格不变.,0,51,货币中性在长期（long run）是正确的，在短期（short run)是否仍然正确 ？,0,货币中性The Neutrality of Mon

25、ey,52,货币流通速度The Velocity of Money,货币流通速度:货币换手的速度 等式 ：P x Y = 名义 GDP= (价格水平) x (真实 GDP) M = 货币供给 V = 货币流通速度,0,53,一个经济只生产批萨, Y = real GDP = 3000 个批萨 P = 物价水平= 批萨价格= $10 P x Y = 名义 GDP = 批萨的市场价值= $30,000 M = 货币供给= $10,000 V = 货币流通速度 = $30,000/$10,000 = 3 每元钞票每年平均完成3次交易或易手三次,0,货币流通速度The Velocity of Mone

26、y,One good: corn. The economy has enough labor, capital, and land to produce Y = 800 bushels of corn. V is constant. In 2008, MS = $2000, P = $5/bushel. Compute nominal GDP and velocity in 2008.,A C T I V E L E A R N I N G 1 Exercise,54,A C T I V E L E A R N I N G 1 Answers,55,Given: Y = 800, V is c

27、onstant, MS = $2000 and P = $5 in 2005.,Compute nominal GDP and velocity in 2008.,U.S. Nominal GDP, M2, and Velocity (1960=100)1960-2007,Nominal GDP,M2,货币流通速度,货币流通速度稳定.,0,57,数量方程式The Quantity Equation,M x V = P x Y,0,58,货币数量论The Quantity Theory,1.V 是稳定的 2.当货币供给改变时，名义GDP (P x Y) 同比例变化 3.货币增加不改变真实产出Y:

28、 货币是中性的, Y 取决与生产要素供给 4.所以价格和名义GDP、货币供给同比例变动 5.当迅速增加货币供给时，高通胀来临.,M x V = P x Y,0,59,通货膨胀税The Inflation Tax,当政府税收不足以满足支付或借债能力受到限制时，政府就通过印发货币来满足支付需求。 几乎所有的恶性通货膨胀都源于此。 政府通过印发货币获得收入：通货膨胀税inflation tax.,0,60,费雪效应The Fisher Effect,可贷资金的供求决定了真实利率 货币供给增长决定了通货膨胀率 所以，这个公式显示了名义利率如何被决定。,0,61,在长期，货币是中性的，所以货币供给增长率

29、影响通货膨胀率，但不影响真实利率 所以，名义利率随通货膨胀率一对一调整。 这种关系就是：Fisher effect,0,费雪效应The Fisher Effect,美国名义利率和通货膨胀率, 1960-2007,3个月国库券名义利率和通货膨胀率,0,62,63,通货膨胀的成本The Costs of Inflation,通货膨胀谬误：大多数人认为，通货膨胀侵蚀了他们的真实收入。 但在通胀时，人们的收入和支出是同步增长的。 在长期，真实收入取决于真实变量（如物质资本、人力资本、自然资源），而不是通货膨胀率。,0,美国的平均小时工资和CPI,CPI (left scale),Nominal wag

30、e (right scale),Inflation causes the CPI and nominal wages to rise together over the long run.,0,64,65,皮鞋成本（Shoeleather costs） 菜单成本（Menu costs）.,0,通货膨胀的成本The Costs of Inflation,相对价格变动与资源配置不当（Misallocation of resources from relative-price variability） 混乱与不方便（Confusion & inconvenience） 税收扭曲（Tax distor

31、tions） 未预期到的通货膨胀的成本：任意的财富分配（ Arbitrary redistributions of wealth ）,A C T I V E L E A R N I N G Tax distortions,66,You deposit $1000 in the bank for one year. CASE 1: inflation = 0%, nom. interest rate = 10% CASE 2: inflation = 10%, nom. interest rate = 20% a.In which case does the real value of your

32、 deposit grow the most? Assume the tax rate is 25%. b.In which case do you pay the most taxes? c.Compute the after-tax nominal interest rate, then subtract off inflation to get the after-tax real interest rate for both cases.,0,A C T I V E L E A R N I N G Answers,67,a.In which case does the real value of your deposit grow the most? In both cases, the real interest rat