第三章 风险管理.ppt

1、2020/9/5,1,第三章 风险管理,2020/9/5,2,一、风险的概念,最简单的定义： 风险是发生财务损失的可能性 正式的定义： 风险是预期结果的不确定性,2020/9/5,3,二、风险的衡量,确定概率分布 计算期望报酬率 计算标准差 计算标准离差率（变异系数）,2020/9/5,4,二、风险的衡量,已知资金成本为10 问：哪个项目风险更高？ 投资报酬率低于资金成本的概率多大？ 净现值超过1000万元的可能性有多大？,例1：,2020/9/5,5,二、风险的衡量,计算期望报酬率,为期望报酬率,为第i种可能结果的报酬率,为第i种可能结果的概率,为所有可能结果的个数,A:90%0.3 15%

2、0.4（-60%）0.3=15% B: 20%0.3 15%0.4 10%0.3=15%万元 两个项目的净现值的期望值相同，但风险不一定相同,2020/9/5,6,二、风险的衡量,计算标准差,=58.09%,=3.87%,2020/9/5,7,二、风险的衡量,计算标准离差率（变异系数）,标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值,公式：,例2：A证券的预期报酬率为10%，标准差为12%； B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。,2020/9/5,8,三、风险报酬,概念： 投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超过货币时间价值的那部分报酬。又称之为风险收益、风险价值。 表示方法： 风险报酬额 风

3、险报酬率,2020/9/5,9,三、风险报酬,风险和报酬的基本关系 ： 风险越大要求的报酬率越高； 额外的风险需要额外的报酬来补偿,2020/9/5,10,三、风险报酬,风险报酬的计算： 期望投资报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率,为无风险报酬率,为风险报酬率,2020/9/5,11,三、风险报酬,例3：假设例2中A项目的风险报酬系数为5%，B项目的风险报酬系数为8%。无风险报酬率为10% 。计算期望投资报酬率。 A项目的风险报酬率为： 9%1.2%=10.08% B项目的风险报酬率为： 8%1.11% =8.88% A项目的期望投资报酬率为： 10%+10.08% =20.08% B项

4、目的期望投资报酬率为： 10%+8.88%=18.88%,2020/9/5,12,三、风险报酬,用图表示期望投资报酬率,风险程度,投资报酬率K,无风险报酬率,2020/9/5,13,四、资本资产定价模型,1、模型的要义 在完全竞争的市场上，预期的风险水平在正比例地变化。CAPM把风险和报酬简单地联系了起来。 用系数来衡量不可分散风险 某种证券的风险报酬率证券市场上所有证券平均的风险报酬率 假设把整体的投资市场的系数定为1， 系数=1，则某种股票的风险等于整个市场的风险 系数1，则某种股票的风险大于整个市场的风险 系数1，则某种股票的风险小于整个市场的风险,2020/9/5,14,四、资本资产定

5、价模型,2、系数的内涵 相关系数为1(完全正相关时)： 增加资产数目仅调整风险结构，无风险分散效果 相关系数为1(完全负相关时)： 此时风险在各种相关系数中为最小，风险分散效果可达最大，甚至可构成零风险的投资组合 相关系数介于1时： 相关系数愈小，风险分散效果愈大，故风险愈小,2020/9/5,15,四、资本资产定价模型,3、投资组合的系数,为投资组合的系数,为投资组合中第i种股票所占的比重,为第i种股票的系数,为投资组合中股票的数量,例5：某投资者持有A、B、C三种股票，它们的金额分别为30万元、30万元、40万元，系数分别为2、1、0.5，计算该投资组合的系数。,2020/9/5,16,四

6、、资本资产定价模型,可分散风险可通过投资组合来降低 不可分散风险对所有股票都有影响，不能通过投资组合而消除 投资组合可以降低风险，不能消除风险,思考：投资组合的具体操作方法？,选择足够多的股票进行组合 寻找呈负相关关系的股票进行组合 将风险高、中、低三类股票放在一起组合,2020/9/5,17,四、资本资产定价模型,4、投资组合的（必要）报酬率,为投资组合的风险报酬率,为投资组合的系数,为所有股票的平均报酬率（市场报酬率）,为无风险报酬率,2020/9/5,18,四、资本资产定价模型,系数不是证券市场线的斜率。 SML线的斜率反映了市场整体投资者对风险的回避程度,证券市场均衡 在成熟的证券市场中，由特别因素导致股票脱离均衡状态的情况会很快被调整至均衡状况； 任何股票的价格通常都处于均衡状态，股东投资者的要求收益率必然等于股票预期收益率。,2020/9/5,