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1、第八章 企业财务管理,杯子哲理与投资理财,有一个故事，说固执人、马大哈、懒惰者和机灵鬼四个人结伴出游，结果在沙漠中迷了路，这时他们身上带的水已经喝光，正当四个人面临死亡的时候，上帝给了他们四个杯子，并为他们祈来了一场雨。但这四个有一个是没有底的，有两个是盛了半杯脏水，只有一个杯子是拿来就能用的。,固执人得到的是那个拿来就能用的好杯子，但他当时已经绝望之极，固执地认为即使喝了水，他们也走不出沙漠，所以下雨的时候，他干脆把杯子口朝下，拒绝接水。,马大哈得到的是没有底的坏杯子，由于他做事太马虎，根本就没有发现自己杯子的缺陷，结果，下雨的时候杯子成了漏斗，最终一滴水也没有接到。,懒汉拿到的是一个盛有脏

2、水的杯子，但他懒得将脏水倒掉，下雨时继续用它接水，虽然很快接满了，可他将这杯被污染的水喝下后却得了急症，不久便不治而亡。,机灵鬼得到的也是一个盛有脏水的杯子，他首先将脏水倒掉，重新接了一杯干净的雨水，最后只有他平安地走出了沙漠。,启示：,新时代的投资者要与时俱进，注意消除理财中的固执、马虎和懒惰行为，积极借鉴“机灵鬼”式的理财方式，调整和优化家庭的投资结构，选择债券、开放式基金、具有长期投资价值的绩优股票以及正规的受托理财、信托理财等形式，让新鲜雨水不断地注入你的杯子，这样，才能踏上家财稳步增值的无忧之旅。,筹资管理部分,企业资金的筹集： 1筹资渠道 国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构

3、资金、其他法人单位资金、民间资金、企业内部形成的资金、境外资金,疯狂的民间借贷,2、筹资方式： 吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、租赁、企业内部积累,企业筹资决策 企业筹资不仅要满足正常的生产经营需要量，同时还必须遵循效益原则，这就要求企业筹资时必须考虑资本成本，使其达到最佳的资本结构。,筹资结构分析,概念： 筹资结构：指企业从不同渠道取得的资金占全部筹资额的比重。 最优资本结构：是使企业加权平均资本成本最低的资本结构。 加权平均资本成本：一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均而成。,公式：,例题,某企业现有资金来源渠道为普通股、银行借款、发行债

4、券、保留盈余。各种筹资渠道的资本成本见下表，试从四组投资结构中选择最优方案。,筹资方案比较,KA=8%45%+12%20%+16%15%+13%20%=11% KB=8%50%+12%25%+16%15%+13%10%=10.7% KC=8%55%+12%20%+16%10%+13%15%=10.35% KD=8%40%+12%30%+16%20%+13%10%=11.3% 通过以上计算可以看出，方案C的加权平均资本成本最低。故方案C所对应的资本结构为最优资本结构。,投资管理部分,1.资本投资的概念 为了为了将来获得更多的现金流入而现在付出现金的行为。 特点： 投资投资的主体是企业 投资的对象

5、是生产性资本资产,2、资本投资评价的基本原理,投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加； 投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。,企业,金融市场,资金,成本,固定资产 流动资产,投资,报酬,投资项目优劣的评价标准，应该以 资本成本为基础。,投资项目评价基本方法,按各方法是否考虑资金时间价值，可将 所有方法分为两类。 贴现的分析评价法 非贴现的分析评价法,贴现的分析评价法,考虑货币时间价值的评价方法 1.净现值法 2.现值指数法 3.内含报酬率法,非贴现的分析评价方法,不考虑资金时间价值的评价方法。 1.回收期法 2.会计收益率法,净现值法（Net Present Value

6、）,指特定方案未来现金流入现值与现金流出现值之间的差额 ，反映投资的效益。 记作：NPV 用数学公式表示为：,决策准则： 对于独立方案，当投资方案的NPV0 项目可行，当NPV0 项目不可行； 对于多个净现值为正的互斥方案，应选择净现值最大者。 见教材P120例4-6,例题,甲、乙两个互斥投资方案各年净现金流量如下表所示，已知资本成本为10%，试利用净现值法判断甲、乙两方案的可行性，如果都可行，问企业应选择哪个方案？ 年份012345 甲方案1000030003000300030003000 乙方案1000010002000300040005000,甲方案净现值：,乙方案的净现值为：,方案判别

7、,由于甲乙两方案的净现值都大于零，因此，这两个方案都可以接受，因为甲方案的净现值大于乙方案的净现值，所以企业应该选择甲方案。,现值指数法（获利指数 Profit Index）,是未来现金流入现值和现金流出现值之比，反映投资的效率 ，记为：PI。 用数学公式表示为：,现值指数法的主要优点: 可以进行独立投资机会获利能力的比较。,分别计算甲、乙两方案的现值指数,甲方案：11373100001.1373 乙方案：10652.60100001.0653 因为1.13731.0653 所以选择甲方案。,内含报酬率（Internal Rate of Return） 是项目投资实际可望达到的报酬率，是使投资

8、项目的净现值等于零时的折现率，也称内部收益率。 用数学公式表示为：,决策的标准： IRRi 则项目可行; IRRi ,则:该项目的净 现值一定大于零.即:NPV0。反之，IRRi ,则:该项目的 净现值NPV0。,100,100,100,0,1,2,3,现金流出,-200,现金流入（美元）,内部收益率可以计算如下,然后，通过试错求出IRR。,内部收益率表,贴现率（%）净现值 2010.65 30-18.39 经过试错后再插值，发现当贴现率为23.67%时，项目的净现值等于0。,回收期法（Payback Period） 是指投资引起的现金 流入量累计到与投资额相等所需要的时间。记为：PP。 当原

9、始投资一次支出，每年净现金流入量相等时： PP=原始投资额每年现金净流入量 当现金流入量每年不等，或原始投资分几年投入时， PP应满足下式：,决策准则： 回收期越短，投资项目的经济效益越好。 评价： 没有考虑资金的时间价值；没有考虑回收期以后的收益 应用：作为辅助方法使用，主要用来测定方案之流动性而非盈利,100,200,300,0,1,2,3,现金流出,-360,现金流入（美元）,会计收益率法,计算时使用会计报表之数据，以及普通会计的收益和成本观念。 公式： 年平均净收益 会计收益率= 100% 原始投资额 例题见教材。,几个动态指标之间的关系,结论： 若：NPV0 则: 一定有 PI1 I

10、RRi 反之, NPV0 则一定有: PI1 IRR i,流动资金管理部分,一、现金管理,定义： 现金是可以立即投入流动的交换媒介，是企业中流动性最强的资产。 狭义：库存现金 广义：除了库存现金之外 ，还包括各种现金等价物，即随时可以根据需要转换为现金的货币性资产，如有价证券、银行存款和在途现金等。,企业持有现金的动机,支付的动机：指满足日常业务的现金支付需要。 预防的动机：指置存现金以防发生意外的支付。 投资的动机：指置存现金用于不寻常的购买机会。,最佳现金持有量,成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。 1、机会成本 2、管理成本 3、短缺成本,例

11、：已知某企业有以下5种现金持有方案，各方案的相关成本如下所示。已知该企业的投资报酬率为20%。试计算各方案的机会成本并决定其最佳现金持有量。 方案 1 2 3 4 5 现金持有量 6万 7万 8万 9万 10万 机会成本 短缺成本 10000 5000 2500 1000 0 管理成本 18000 18000 18000 18000 18000,总成本 40000 37000 36500 37000 38000,12000 14000 16000 18000 20000,随机模式,随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。 最优现金返回线的计算： 式中：b-每次有价证券的

12、固定转换成本； i有价证券的日利息率；,H,R,现金,时间,L,A,B,例题,某公司为保障日常现金收支需要，任何时候银行结算户和库存现金余额均不能低于2500元，公司有价证券的年利率为10.8%，每次固定转换成本为30元，根据历史资料测算出现金余额变动的标准差为600元。 要求： 1、计算公司最优现金返回线。 2、计算公司现金控制的上限。,答案,有价证券的日利息率=10.8%360=0.03% R= H=3R2L=33000 2 2500 =4000（元),现金收支管理,现金收支管理的目的在于提高现金的使用效率，为达到这一目的，应当注意做好以下几方面工作： 1、力争现金流量同步。 2、使用现金

13、浮游量。 3、加速收款。 4、推迟应付款的支付。,二、应收账款管理,定义：,应收账款是指因对外销售产品、材料、供应 劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务 的单位及其他单位收取的款项，包括应收销 货款、其他应收款、应收票据等。,信用政策的确定,信用期间 ： 企业允许顾客从购货到付款之间的时间。 公司设置信用期限需考虑的三个因素： 1、购买者不会付款的概率 2、金额大小 3、商品是否易保存,信用标准,信用标准：是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件。 客户资信程度的评价方法： 5C评估法 1、 品质（Character） 是指客户履行付款义务的可能性。 2、能力（Capacity） 是指客户的

14、短期偿债能力。,3、资本（Capital） 是指客户的财务实力和财务状况。 4、抵押品（Collateral） 是指当客户拒付或无力付款时，能被用于抵押的资产。 5、条件（Condition） 是指影响客户付款能力的经济环境。,现金折扣政策,现金折扣是企业对顾客在商品价格上所做的扣减。 提供现金折扣的目的：在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短的平均收现期。 企业采用什么样的现金折扣，要与信用期间结合起来考虑。,应收帐款的收帐,应收帐款回收情况的监督：帐龄分析表 1、有多少欠款尚在信用期。 2、有多少欠款超过了信用期。 见教材表8-4账龄分析表 收账政策的制定,三、存货的管理,存货的概念 存货

15、是指企业在生产经营超过程中，为销售或耗用而储备的物资。 包括材料、燃料、半成品、产成品、外购商品等。,企业持有存货的原因,保证生产经营的需要 获得价格上的优惠 把握获利的机会,存货成本,含义：与购买与维持存货相关的成本。 内容： 存货的取得成本 存货的储存成本 缺货成本,存货的取得成本,指为取得某种存货而支出的成本，通常用TC a来表示。 主要包括：订货成本和购置成本。 订货成本：,指从企业向对方发出订单起，到所购物资运达企业， 验收入库为止所发生的各种费用，包括订货业务费、 差旅费、邮电费、仓库验收费等。,订货成本的分类： 订货成本按其与订货次数的关系可分为订货固定成本和订货变动成本。 订货

16、固定成本 ： 指总额与订货次数无关的成本，一般用F1表示 。 订货变动成本： 指其总额与订货次数有关的成本 ，一般用K表示每次订货的变动成本。,全年订货成本计算公式：,购置成本 指存货本身的价值，用数量和单价的乘积来确定。 购置成本=DU D表示存货的年需要量 U表示单价。 取得成本=订货成本+购置成本 =订货固定成本+订货变动成本+购置成本,储存成本,是指企业为持有存货而支出的费用，通常用TCc来表示。 包括：机会成本、仓储费用、保险费用、存货残损变质损失等。（部分与储存数量无关属固定成本，用F2表示；部分与储存的数量成正比，用Kc表示。） 储存成本=储存固定成本+储存变动成本,(三)、缺货

17、成本,缺货成本是指由于存货供应中断而的造成的损失，用TCs表示。 则企业存货的总成本TC可表示为：,三、存货决策,(一)、经济订货量基本模型 基本假设： 一定时期内的进货总量可预测； 存货的耗用或销售比较均衡； 存货价格稳定、不存在数量折扣、不许提前订货； 不允许出现缺货。,例题：某企业每年需要甲材料720千克，该材料的单价为20元，年单位储存成本为4元，平均每次进货费用40元。试计算该材料的经济进货批量及年存货总成本。 解：,利润分配部分,利润及其构成 1、营业利润 2、投资净收益 3、营业外收支净额,利润分配的原则 1、合法性原则 2、积累优先原则 3、兼顾各方利益原则 4、处理好内部积累

18、与消费的关系,利润分配的程序(详见教材） 1承担被没收的财物损失，支付各项税收的滞纳金和罚款。 2弥补以前年度的亏损 3提取法定盈余公积金 4提取公益金 5向投资者分配利润,（Financial Analysis）,财务分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决策。 财务分析只能发现问题，而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况。,财务分析的程序 1）确立分析目的：为什么进行财务分析? 2）收集分析资料：财务报表和其他信息资料。 3）选择分析

19、方法：分析目的不同，选择的方法亦不同。 4）深入研究，抓住本质。 5）做出分析结论，为决策提供依据,财务分析的方法 1、比较分析法 原理：对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。 分类： （1）按比较对象分类（与谁比？） 趋势分析与本企业不同时期的指标比。 横向分析与同行业平均数或竞争对手的指标比。 差异分析实际执行结果与计划（预算）指标比。,（2）按比较内容分类（比什么？） 1）比较会计要素总量比较报表项目的总金额。如：利润总额、净利润、净资产、总资产等。 2）比较结构百分比比较结构百分比报表。 结构报表是将编制的财务报表中的某一关键性项目金额作为共同基数并定为100(一般以资产

20、负债表中的资产总额、损益表中的营业收入和现金流量表中的现金流入量等)，然后分别计算其他有关项目占共同基数的百分比，以揭示出财务报表各项目在总体结构中所占比例的一种报表形式。 3）比较财务比率比较财务比率指标，如：流动比率、速动比率。,2、因素分析法 原理：依据分析指标和影响因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度。 分类： 差额分析法对差额即增加额的分析。 指标分解法将一个指标分解为几个指标，分析影响原因。 连环替代法依次用分析值替代标准值，测定各因素对指标的影响。 定基替代法分别用分析值替代标准值，测定对指标的影响。,基本财务比率分析 变现能力比率反映企业短期偿债能力 偿债能力比率

21、反映企业长期偿债能力 资产管理比率反映企业资产管理能力/营运能力 盈利能力比率反映企业赚取利润的能力,变现能力比率,变现能力是企业产生现金的能力，它取决于在近期内变为现金的流动资产的多少。 反映变现能力的财务比率主要有： 流动比率和速动比率,流动比率应注意的问题,流动比率一般认为最低为2合适。是因为存货往往占流动资产总额的一半。 流动比率高，并不能说明企业有足够的现金或存款偿债 过高的流动比率造成企业机会成本增加和获利能力降低 流动比率是否合理，评价标准是不同的，没有统一标准 应剔除虚假因素的影响，营业周期、应收账款数额和存货周转速度是影响的主要因素。,速动资产：流动资产扣除存货之后的部分。

22、即：速动资产=流动资产- 存货,思考：,流动比率小于1的情况下，用银行存款偿还应收账款，则流动比率？,偿债能力比率,用于评价企业的长期偿债能力。,1.资产负债率 是指负债总额与资产总额的比率。,负债包括长、短期负债；资产为扣除累计折旧后的净额。 说明资产对债权人权益的保障程度。该比率越低，企业债务负担越小，偿债能力越强；反之，偿债能力越差，财务风险越大。 资产负债率应该小于1,2.产权比率 是负债总额与所有者权益总额的比率。 说明所有者权益对债权人权益的保障程度，揭示财务结构的稳健程度。 该比率越大，说明企业债务负担越重，偿债能力越差，财务风险越大；反之，偿债能力越强，财务风险越小。,注意：资

23、产负债率与产权比率有共同的经济意义。,3.有形净值债务率 是负债总额与有形净资产的比率。,该指标实质是产权比率指标的延伸，为了更谨慎、保守地反映企业真实的偿债能力，考虑企业无形资产价值的不确定性，将无形资产的净值从所有者权益中扣除。,4.利息保障倍数 是指公司在一个会计期间内获得的息税前利润与固定利息费用的倍数关系。是息税前利润与利息费用的比。,该指标反映企业偿付借款利息的能力。指标越大说明企业偿付利息的能力越强，反之越差。,资产管理比率 是用来衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率。 资产管理比率包括： 营业周期、存货周转率、应收帐款周转率、流动资产周转率、和总资产周转率。,1存货周转率 存

24、货周转率是公司一定时期的营业成本与平均存货余额的比。存货周转率反映公司购入存货到销售存货的年平均速度，通常用年平均周转次数表示。,存货平均余额(期初存货额+期未存货额) 2；如果公司的销售具有明显的季节性或销量经常发生变动，存货平均余额每月底存货余额之和12。,存货周转率越高，说明公司存货周转速度越快，营运能力就越强。 提高存货周转率可以提高企业的变现能力，降低资金占用水平 存货也不能储存过少，造成生产中断或销售紧张。 计算时应注意存货计价方法的口径是否一致，分子分母数据在时间上的对应。,2. 应收帐款周转率,注意：实务上多采用“营业收入”来代替赊销净额，应收账款为扣除坏账准备后的净额。 应收账款周转率用以分析公司将售出