19第19章　基本金融工具_W

1、第19章 基本金融工具o 金融体系协调储蓄与投资o 金融体系的参与者考虑n 不同时间的资源配置和风险管理，由此做出决策 o 金融学研究人们如何在某一时期内做出关于配置资源和应对风险的学科Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学1本章的主要研究内容o 什么是“现值”？我们怎么用它来比较不同时点的货 币量？o 为什么人们是风险厌恶的？风险厌恶的人们如何用保 险和多样化来管理风险？ o 什么决定资产的价值？什么是“有效市场假说”？为什么赢得市场是不可能的？ 19.1 现值：衡量货币的时间价值 19.2 风险管理 19.3 资产评估 19.4 结论 Tuesday, Dece

2、mber 09, 2014哈尔滨工业大学2介绍 金融体系协调储蓄与投资 金融体系的参与者考虑 不同时间的资源配置和风险管理，由此做出决策 金融学研究人们如何在某一时期内做出关于配置资 源和应对风险的学科 319.1 现值：衡量货币的时间价值o 货币的时间价值是指资金在生产和流通过程中随着时间推移而产生的增值 o 衡量资金时间价值的尺度有两种 n 其一为绝对尺度，即利息、盈利或收益 n 其二为相对尺度，即利率、盈利率或收益率 Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学4利息=目前应付（应收）的总金额-本金 o 从本质上看，利息是由贷款产生的利润的一种再分配。 Tuesda

3、y, December 09, 2014哈尔滨工业大学5（1） 利息o 在借贷过程中，债务人支付给债权人超过原借贷款金额（原借贷款金额常称作本金）的部分，就是利息。 利率单位时间内所得的利息额/本金100%Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学6（2） 利率o 利率就是单位时间内（如年、半年、季、月、周、 日等）所得利息额与本金之比，通常用 o 相关概念:货币量的未来值：在现行利率既定时，现在货币量将带来的未来货币量 Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学7我们用现值来比较不同时点上的货币量o 未来货币量的现值：用现行利率产生一定量未来货

4、币所需要的现在货币量 1. 单利计算所谓单利计算，是只对本金计算利息，而对每期的 利息不再计息，从而每期的利息是固定不变的一种 计算方法，即通常所说的“利不生利”的计息方法。 其利息 In=Pin而n期末的单利本利和F等于本金加上利息，即： F=P(1+in)在计算本利和F时，要注意式中n和i反映的时期要 一致。 Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学8FP(1+in)50 000(1+8%3)62 000(元)即到期应归还的本利和为62000元。 Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学9【例1】有一笔50 000元的借款，借期3年，按每

5、年8%的单利 【解】用单利法计算， 2. 复利计算复利法是在单利法的基础上发展起来的，它克服了单 利法存在的缺点，其基本思路是：将前一期的本金与 利息之和（本利和）作为下一期的本金来计算下一期 的利息,也即通常所说的“利上加利”、“利生利”、 “利滚利”的方法。 第n期期末复利本利和Fn的计算公式为： Fn=P(1+i)nTuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学10【例2】在例1中，若年利率仍为8%，但按复利计算，则到期应归 【解】 Fn=P(1+i)n=50 000(1+8%)3=62 985.60(元)与采用单利法计算的结果相比增加了985.60元，这 个差额所反

6、映的就是利息的资金时间价值。 Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学11例3:投资决策 未来值公式:P = F/(1 + i )N 如果 i= 0.06。 通用汽车公司是否应该花1亿美元造一个在未来十 年内能产生两亿美元收入的工厂？ 解决办法:找出未来十年两亿美元的现值 P = ($200 百万)/(1.06)10 = $112 百万 因为 P 工厂成本, 通用应该造这个工厂 12 如果 i = 0.09.例3:投资决策 通用汽车公司是否应该花1亿美元造一个在未来十 年内能产生两亿美元收入的工厂？ 解决办法:找出未来十年两亿美元的现值P = ($200 百万)/(1

7、.09)10 = $84 百万 因为 P土地的价格 是, 买下它 B. 如果 i= 0.10，你是否应该买？ PV = $100,000/(1.1)5 = $62,090.土地的P 价值，则股票被高估 n 如果价格 价值，则股票被低估 n 如果价格 = 价值，则股票被公正地评估Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学43如果目前利率为10%，现在这些微软公司股票的价 值是多少？ Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学44股票价值的估计o 如果今天你买了一些微软公司的股票：n 你可以在三年后以30美元的价格把它卖出去n 在这三年的每个年底，你

8、都会得到1美元的分红参考答案你将得到的钱 你得到这些钱的时间 这些钱的现值 $11年后 $1/(1.1)=$0.91$12年后 $1/(1.1)2=$0.83$13年后 $1/(1.1)3=$0.75$303年后 $30/(1.1)3=$22.54这些微软公司股票的价值等于表中最后一列的数字相 加： $25.03Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学4545资产评估p 股票的价值 = 股票所有未来红利的现值 + 你未来出售股票的价格的现值 n 问题：当你购买股票时，你并不知道该股票的未来红利和价格 p 评估股票价值的一种方法： n 基本面分析，为决定一家公司的价值而

9、对其会计报表 和未来前景进行的研究 Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学46有效市场假说o 有效市场假说 (EMH)n 认为资产价格反映了关于一种资产价值的所有公 开的、可获得的信息的理论n 这一理论的出发点o 每一上市公司都处于许多基金经理的跟踪之下o 供求均衡决定市场价n 投资者在买卖股票时会迅速有效地利用可能的信 息。所有已知的影响一种股票价格的因素都已经 反映在股票的价格中，因此根据这一理论，股票的技术分析是无效的Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学47有效市场假说的含义1. 股票市场是信息有效的： n 每种股票价格反应了有关

10、公司价值的所有可获得的信息 2. 股票价格应该是随进行走的： n 只有改变公司价值的市场感觉的新闻才能改变股票价格。 但新闻是不可预期的，所以股票价格的变动也是不可预期 的 3. 系统性地胜过市场是不可能的。 n 当你得到新闻的时候，共同基金的管理者早已对此作出反 应 Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学48市场非理性o 一些经济学家质疑有效市场假说，并相信非理性心理因素也影响资产价格n 许多人认为股票价格波动部分是心理原因造成的：o 约翰梅纳德凯恩斯：股票市场是由投资者的“本能 冲动”，“乐观主义与悲观主义非理性波动” 驱动的o 艾伦格林斯潘：在20世纪90年代

11、，股票市场的高涨是由于“非理性的繁荣”n 当投机者以高估的价格购买资产，并预期它的价格不断上升时，投机泡沫就会出现n 背离理性定价的重要性仍未可知Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学4919.4 结论o 本章提出了一些人们在做出金融决策时应该使用的一些基本工具o 有效市场假说告诉我们公司的股票价格应该反映其预期的未来赢利性o 股票市场的波动具有重要的宏观经济意义， 这是我们在接下来课程中将要学习的内容Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学50o 由于财富的边际效用递减，大多数人是风险厌恶者。n 风险厌恶者可以通过购买保险、使其持有的资产 多元化，以及选择低风险和低收益的有价证券组合来降低风险 Tuesday, December 09, 2014哈尔滨工业大学 51小结1o 任何一笔未来货币量的现值是现行的利率既定时为产生未来这一货币量今天所需要的货币量小结2o 一种资产的价值等