朱曙-银行业研究报告(ppt 18页).ppt

1、银行业研究报告,国信证券 朱曙,政策背景,2月9日起，央行上调存贷款基准利率各0.25个百分点 2月24日起，央行全面上调存款类金融机构的法定存款准备金率0.5个百分点 3月18日下午，中国人民银行表示，从3月25日起全面上调存款类金融机构的法定存款准备金率0.5个百分点,政策压力预期,审慎监管政策 一季度，加息和加准备金之后银行经营转为稳健，审慎监管政策的力度有必要减小 货币政策 2-3 季度可逐步明朗，在三季度以后有望由紧转稳 价值构筑防御底线，政策由“紧”及“稳”催化投资机会。,行业发展背景,中国银行业整体面临发展战略的转变 美国经验表明，经济转型中银行业通过推进多元化经营，持续实现较高

2、盈利水平，具备长期投资价值。 大型银行国际化 中型银行形成业务特色，突出专业性 小型银行区域性银行 随着市场开放程度加大以及市场需求多样化和个性化的发展，国外银行竞争战略经历了一个从无竞争战略、无差异化竞争，初步差异化竞争再到深化差异化竞争这样一个转变过程。,银行的发展史就是一部转型史,美国： 70 年代：高通胀低增长，传统与新兴经济增长点青黄不接，银行业利用金融创新克服监管，生息业务快速扩张； 80 年代：加息应对通胀，经济增长放缓，银行业贷款增速放缓，息差收窄，非息业务成为新驱动因素。（与中国当前相似）,美国利息收入和非息收入增长率,银行的发展史就是一部转型史,我国：非息收入及个人客户是目

3、前银行业务差异化的体现 3 年来净利润对净息差（提升10BP）的敏感性有所减弱 6 年来净利润对手续费收入（增长10%）的敏感性逐渐增加,转型方向,理财产品,私人银行,信用卡,消费贷款,零售业务,零售业务是转型的一大方向,信用卡发卡量增速,个股推荐,不推荐中农工建交以及招商银行: “系统重要性标准” 金融命脉,政治 国际业务不确定性 行为金融学,估值低的优质中型银行: 兴业银行 特色鲜明的地方银行: 浦发银行,上市银行潜在股息率,信用成本,不良贷款率,非息收入占比,兴业银行,经营管理层积极进取、思路灵活，在二级市场上较受认可；公司综合盈利能力位居行业前列。,资金业务运营能力强，资产负债配置水平

4、高，2010 年以来同业资产规模快速发展，虽然对息差有负面影响，但实现了低资本占用下的净利息收入较快增长。,房地产贷款比例已较历史高点逐步下降，风险可控。,假设兴业银行 2011 年净利润同比增长25.25%，EPS、BVPS 分别为3.71 元、18.54 元，对应动态PE、PB 为6.5 倍、1.3 倍，估值吸引力强。,浦发银行,中移动入股已经完成，400 亿元资本金已到位，未来三年业务发展有保障。,对公业务优势明显，中小企业贷款比例稳步提升。,假设浦发银行 2011 年净利润同比增长24.26%，EPS、BVPS 分别为1.614 元、10.11 元，对应动态PE、PB 为7.9 倍、1.26 倍，有估值吸引力。,浦发与中移动在移动金融领域的合作是推动浦发