健康体检行业专题研究忽如一夜春风来千树万树梨花开_W

1、医药健康忽如一夜春风来，千树万树梨花开健康体检行业专题研究核心提示随着人们对健康的日益重视以及体检人次的增加，我国健康体检市场前景巨大， 目前整个体检行业处于快速发展阶段，总体规模保持年 20%以上增速，其中专业机构增速快于体检行业整体增速。美年健康作为专业体检行业龙头，借助资本的力量已经率先走上快速扩张发展的快车道，看好公司长期发展。张静765余玉766报告摘要 需求拉动的规模增长，健康体检市场前景可期健康体检，是指通过医学手段和方法对受检者进行检查，了解受检者健康状况、

2、早期发现疾病和健康隐患的诊疗行为。从体检人次占比来看，我国体检覆盖率不足 30%，相较于西方发达国家可提升空间很大；从市场规模来看，目前体检市场总规模超 1121 亿，若未来三年按照 20%的增速估算，到 2020 年我国体检市场容量将超过 2000 亿元。可以说，随着人们对健康的日益重视以及体检人次的增加，我国健康体检市场前景巨大。 专业体检市场占有率逐步提高，美年健康抢占市场龙头地位目前整个体检行业处于快速发展阶段，总体规模保持年 20%以上增速，其中专业机构增速快于体检行业整体增速，预计未来 3-5 年专业体检机构能够保持 35%左右的速度增长，到 2020 年预计将超过 500 亿规模

3、，市场份额达到 25%。随着我国专业体检市场日趋成熟，经营不规范、实力较差者将会被淘汰，市场将主要由经营管理完善、信誉口碑较好的几家连锁企业占据，市场集中度会逐步提升。从几家龙头专业体检机构来看，美年健康借助资本的力量已经率先走上并购扩张之路，当前无论从门店数量、渗透区域、服务人次来看，美年健康作为龙头体检机构已经把握住市场发展节奏。 打造全产业链生态闭环：关注体检行业龙头美年健康美年健康是目前 A 股唯一一个健康体检公司标的，公司通过连锁扩张和产业链延伸成为专业体检市场龙头企业，业务延展性好，外延空间大。短期来看，公司通过规模扩张，采取并购与开店相结合的方式展开迅速抢占市场提高份额；长期生态

4、闭环则依赖前期的客户体量累计，通过对已有客户有效引流实现闭环生态的初期运转，实现可持续性盈利。莫尼塔（上海）信息咨询有限公司财新旗下公司 Members of Caixin Insight Group专题报告目录目录1图表目录2需求拉动的规模增长，健康体检市场前景可期3需求增长拉动健康体检进入快速发展时期3政策鼓励和支持健康体检行业的发展5体检市场规模保持高速稳健增长，未来市场前景可期6专业体检市场占有率逐步提高，美年健康抢占市场龙头地位7专业体检机构市占率尚低，可提升空间较大7专业体检将部分替代公立医院体检8专业体检竞争态势已逐步转变8专业体检机构市场集中度在逐步提高，美年健康成为行业绝对龙

5、头9打造全产业链生态闭环：关注体检行业龙头美年健康12历经多年布局，打造体检全产业链12体检业务全国开花，收益贡献逐步攀升13产业链渠道延伸，打造美年+平台价值16打造全产业链生态闭环：关注体检行业龙头美年健康18莫尼塔（上海）信息咨询有限公司财新旗下公司 Members of Caixin Insight Group1淘宝店铺“Vivian研报” 首次收集整理获取最告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 专题报告图表目录图表 1：我国人均医疗保健支出增长3图表 2：我国总诊疗人次数4图表 3：我国健康体检人次数4图表 4：我国健康体检覆盖率增长

6、趋势4图表 5：各国体检覆盖率对比4图表 6：国家出台鼓励健康体检行业规范发展相关文件5图表 7：2011-2016 年我国体检市场规模及增速6图表 8：公立体检机构与私立体检机构规模对比7图表 9：专业体检机构与公立体检机构对比8图表 10：2016 年中国私营体检市场占有率分布情况9图表 11：体检机构龙头企业对比10图表 12：龙头体检机构年体检人次对比10图表 13：龙头体检机构控股体检中心数量对比10图表 14：美年健康主要成长历程12图表 15：美年健康控股体检中心数量及增速13图表 16：美年健康平均单店体检收入及增速13图表 17：公司体检人次构成分布14图表 18：公司平均客

7、单价按客户类别对比15图表 19：公司 2016 年国内各区域体检中心数量以及营收占比情况16图表 20：公司近三年各地区销售额分布16图表 21：美年健康近年来平台战略部署17图表 22：美年健康产业链分布18财新旗下公司 Members of Caixin Insight Group18莫尼塔（上海）信息咨询有限公司需求拉动的规模增长，健康体检市场前景可期需求增长拉动健康体检行业进入快速发展时期，健康体检，是指通过医学手段和方法对受检者进行检查，了解受检者健康状况、早期发现疾病和健康隐患的诊疗行为。健康体检行业属于医疗服务行业，近年来，随着国民经济的发展和人们生活水平的提 高健康意识的不断

8、增强，强化了医疗服务需求的刚性特征，促进了医疗服务市场的快速持续发展。健康体检行业作为医疗服务的子行业，随着人们对慢病管理和健康体检的意识不断增强，也拉动了整体市场的快速增长。从人均医疗保健支出来看，我国城市居民保健支出额从1990年的25.70元增长到2016年的1630.8元， 年复合增长率为17.31%；农村居民人均保健支出额从1990年的19.00元增长到2016年的929.2元，年复合增长率为16.14%。图表 1：我国人均医疗保健支出增长城镇居民农村居民1,6311,4431,3068568729691,064 1,118754846929601614437514326261911

9、04331888288168元1800160014001200100080060040020001990 1995 2000 2005 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016数据来源：2016年中国卫生统计年鉴，莫尼塔研究从诊疗人次来看，近年来，我国就医人数保持持续增长。总的诊疗人次数从2010年的58.38亿人次增长 到2016年的79.32亿人次，年复合增长率5.24%。从健康体检人次数来看，健康体检人次从2010年的2.87亿人次增长到2016年的4.52亿人次，年复合增 长率9.50%。值得注意的是，2016年我国的健康体检人次较2015年有显著

10、增加，同比增长17.4%，增幅上涨14个 点，健康体检总体市场进入快速发展的阶段。亿总诊疗人次数68.8873.1476.0276.9379.3262.7120112012201320142015201690%亿12 5增健速康检查市场体检人次数4.52% 2080107046085032406304203.443.673.883.733.8515105010210002011 2012 2013 2014 2015 2016-5-10数据来源：中国卫生统计年鉴，莫尼塔研究数据来源：中国卫生统计年鉴，莫尼塔研究综合来看，随着国民经济的发展和政府对医疗卫生事业的重视，我国公共卫生体系不断发展完善

11、，居民卫生保健支出随之出现大幅增长，健康体检市场也进入快速发展时期。随着居民收入水平的提高、健康管理意识的提升，人们越来越认识到日常保健、定期检查对于健康的重要性，“预防优先”的健康观念深 入人心，个人体检的意愿及频次都将进一步提升。但总体来看，2016年健康体检的人次仅4.52亿，占全部人口的比例32.68%，根据Frost&Sullivan（全球企业管理咨询公司），2015年美国、日本与德国的健康检查率已经高达73.4%、74.2%和96.9%，也就是说我国健康体检的覆盖率还很低，可提高空间还很大。因此，随着我国的城镇化率不断提升，健康体检的需求还将进一步提升，健康体检市场规模还将进一步增

12、大。图表 4：我国健康体检覆盖率增长趋势图表 5：各国体检覆盖率对比27.1127.2732.6828.5327.9725.52% 35302520151050201120122013201420152016100%80%60%40%20%0%97%73%74%33%日本美国德国中国图表 2：我国总诊疗人次数图表 3：我国健康体检人次数数据来源： ，莫尼塔研究数据来源：Frost&Sullivan，莫尼塔研究政策鼓励和支持健康体检行业的发展2009年8月，国家卫计委发布的健康体检管理暂行规定，虽然此“规定”只作为一个行业规范来执行， 但对于体检行业的健康有序发展，产生的影响不容忽视。随着国家鼓

13、励和规范健康体检行业发展的政策相继出台，体检行业正逐步规范，全社会健康意识的不断 提高，众多民营机构和社会资本不断进入健康体检领域，有力的促进了健康体检市场的快速发展，健康 体检行业发展前景广阔。时间文件主要内容2009.8健康体检管理暂行规定明确了开展专业体检机构的执业条件、执业规则等2010.11关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见明确指出“鼓励社会资本进入医疗服务领域”，同时还强调“鼓励有条件的非公立医疗机构做大做强，向高水平、高技术含量的大型医疗集团发展2011.6关于进一步做好非公立医疗放宽社会资本举办医疗机构的准入范围；合理确定非公立医疗机构执业范围；充分发挥非公立医疗机

14、构在医疗服务体系中的作用；吸收非公立医疗机构专家加入相关管理组织；鼓励非公立医疗机构承担社会责任等2012 .6做好区域卫生规划和医疗机构设置规划促进非公立医疗机构发展 到 2015 年，非公立医疗机构床位数和服务量达到总量的 20%左右， 实现非公立医疗机构与公立医疗机构协调发展。2013.7积极稳妥推进社会办医。进一步开放医疗服务市场，减少对社会资本举办医疗机构的相关行政许可事项，有序扩大境外资本独资举办医疗机构的试点范围。2013.9关于促进健康服务业发展的 到 2020 年，健康服务业总规模达到 8 万亿元以上，成为推动经济社会持续发展的重要力量。2013.11关于全面深化改革若干重大

15、问题的决定鼓励社会办医，优先支持举办非营利性医疗机构。社会资金可直接投向资源稀缺及满足多元需求服务领域，多种形式参与公立医院改制重组。允许医师多点执业，允许民办医疗机构纳入医保定点范围。2013.11关于加快发展社会办医的优先支持社会资本举办非营利性医疗机构；持续提高社会办医的管理和质量水平，引导非公立医疗机构向规模化、多层次方向发展，实现公立和非公立医疗机构分工协作、共同发展。2014.5深化医药卫生2014 年重点工作任务重点解决社会办医在准入、人才、土地、投融资等方面政策落实不到位和支持不足的问题。重点任务是：放宽准入条件、优化社会办医政策环境、加快推进医师多点执业和推动社会办医联系点和

16、公立医院改制试点工作2014.6关于控制公立医院规模过快扩张的紧急 各地暂停审批公立医院新增床位，已经审批的，要严格按照建设，严禁擅自增加床位、扩大建设规模。2014.8关于开展设立外资独资医允许境外投资者通过新设或并购的方式在北京市、天津市、上海市、图表 6：国家出台鼓励健康体检行业规范发展相关文件院试点工作 江苏省、福建省、广东省、海南省设立外资独资医院。2015.6关于促进社会办医加快发展若干政策措施 进一步放宽准入；拓宽投融资渠道；促进资源流动和共享；优化发展环境2015.11关于推进医疗卫生与养老服务相结合的指导意见建立健全医疗卫生机构与养老机构合作机制；支持养老机构开展医疗服务；推

17、动医疗卫生服务延伸至社区、家庭；鼓励社会力量兴办医养结合机构；鼓励医疗卫生机构与养老服务融合发展2017.4深化医药卫生2017 年重加强对非营利性社会办医疗机构产权归属、财务运营、资金结余使用等方面的监督管理，加强对营利性医疗机构盈利率的管控。2017.5关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意 见放宽市场准入、简化优化审批服务、促进投资与合作、提升对外开放水平数据来源：政府官网，莫尼塔研究体检市场规模保持高速稳健增长，未来市场前景可期在国家政策的鼓励下，国内专业健康体检行业不断发展，行业监管不断完善。2009年9 月1 日健康体检管理暂行办法正式实施后，国内健康体检市场逐渐规范。201

18、6年我国体检市场容量已经超过1200 亿元， 2011-2016 年市场容量年均复合增长率 为25%左右。图表 7：2011-2016 年我国体检市场规模及增速合计增速1359464590741916112亿元%12001000800600400200035302520151050201120122013201420152016数据来源：Frost&Sullivan，莫尼塔研究总体来说，从体检人次占比来看，我国体检覆盖率尚低，相较于西方发达国家可提升空间很大；从市场规模来看，目前体检市场总规模超1000亿，若未来三年按照20%的增速粗略估算，到2020年我国体检市场容量将超过2000亿元。可以

19、说，随着人们对健康的日益重视以及体检人次的增加，我国健康体检市场前景巨大。专业体检市场占有率逐步提高，美年健康抢占市场龙头地位专业体检机构市占率尚低，可提升空间较大我国健康体检服务行业的市场参与主体众多，从机构组成来看，有医院内设体检机构、专业体检机构、 卫生院、保健院等等。由于我国医疗机构拥有的成本优势和人们长期以来形成的就诊习惯，社会体检消 费主要集中在公立医院等医疗机构。由此在健康体检市场中形成了以医疗机构为主，专业体检机构为辅 的竞争格局。根据Frost & Sullivan的数据，2015年中国共有约6500家体检机构，其中约4600家是公立医院的体检机构，占比70.8%；500家是

20、民营专业体检机构，占比7.7%；还有一些其它的医疗机构也提供体检服务。 可以看出，从数量上来看，专业体检机构的占比还很低。从收入规模上来看，2016年全国1121亿元的健康体检收入，有908亿元来自公立机构，213亿元来自私立机构，私立机构的市场份额从2011年的14.7%提高到2016年的19.0%；从增速上来看，从2011年到2016年，公立机构复合增长率为24%，私立机构复合增长率为32%。可以看出，私立机构目前在整体健 康体检市场占比仍较低，但整体增速快于公立机构，市场份额在逐年提升。目前整个体检行业处于快速发展阶段，总体规模保持年20%以上增速，而私立机构在整体规模增长的同时，不断抢

21、占公立机构的市场份额，增速快于体检行业整体增速。预计未来3-5年私立机构能够保持35% 左右的速度增长，到2020年预计将超过500亿规模，市场份额达到25%左右。图表 8：公立体检机构与私立体检机构规模对比公立机构私立机构908751614495392306535372957亿元10008006004002000201120122013201420152016数据来源：Frost&Sullivan，莫尼塔研究专业体检将部分替代公立医院体检从上文的分析可知，作为健康管理大产业链的入口端，专业体检行业在未来拥有非常广阔的发展空间， 受中国医疗体制的影响，国内体检市场依旧由公立医院主导着，私立体检

22、机构的市场占有率不足20%， 市场规模仅200亿元。，而2009年之后的新医改的一个重要任务就是促使公立医院回归公益性，主要为患者提供诊断、治疗服务 目前公立医院一般处于单点经营状态，不具备连锁经营的条件。而且私立专业体检医院在服务理 念、服务质量以及专业化经营方面存在明显优势，未来体检市场将逐渐由公立医院转向私立专业体检机构。私立专业体检机构与医院附属体检中心及其他医疗机构相比具有良好的竞争优势。这种优势主要体现在避免交叉感染（医院体检设备由病患和健康人群共用，易造成交叉感染）、便于实现标准化连锁运营、健 康管理服务理念完备等方面。参考第三方检测、第三方影像这些细分服务行业，专业化分工是大趋

23、 势。我们认为在健康体检行业，专业体检机构能够对医院体检形成部分替代。类别私立专业体检机构公立医院体检设备技术对比大医院先进硬件设备条件相对不足， 不过近几年设备条件在改善技术设备力量较强功能定位以体检为主要业务，专业化程度高以临床、科研、教学为主要功能定位，体检业务仅作为其辅助业务服务具备先进的健康管理理念及富有成效地检后健康管理服务等在服务理念、服务质量等方面存在明显劣势交叉感染风险避免或减少医院交叉感染风险公立医院院内交叉感染率始终居高不下，医院是病人密集的场所，医院环境最容易被病原微生物污染，从而为疾病的传播提供外部条件，促进医院感染的发生运作模式会通过各种市场化的营销手段，进行健康体

24、检教育，并主动与潜在客户接触，了解客户各方面的健康体检需求，创造各种健康体检产品，满足市场需要国内公立医院是以为患者提供诊断、治疗为主要服务的非营利性医疗机构经营数据来源：莫模式业务体系可标准化，便于连锁复制，迅速尼塔研究进行规模性扩张一般处于单点经营状态，不具备连锁经营的条件。图表 9：专业体检机构与公立体检机构对比专业体检竞争态势已逐步转变从专业体检机构之间的竞争来看，市场竞争模式的发展体现出以下特点：专业体检机构已经从单点业态模式演变为连锁业态竞争模式，从区域性竞争演变为跨区域竞争模式。目前，以美年健康、慈铭体检、爱康国宾健康管理集团有限公司（以下简称“爱康国宾”）为代表的专业体检机构已

25、经开始了跨地区连锁的尝试并取得了一定成绩，各地也出现了以红鬃马医院投资管理（集团）股份有限公司（以下简称“红鬃马体检”）、九华健康体检中心（以下简称“九华体检”）、上海瑞慈健康体检管理股份有限公司（以下简称“瑞慈体检”）为代表的具备一定实力的专业体检机构。未来，具有规模优势、品牌突出、技术力量雄厚、服务质量有保证、服务理念先进的大型连锁体检机构将主导国内专业健康体检市场。专业体检机构的竞争模式已经从初级的价格竞争逐步过渡到品牌竞争。消费者开始关注体检质量而不仅 是价格；具有市场先发优势、规模优势、注重体检质量的专业体检机构的市场竞争力和品牌优势明显增 强。图表 10：2016 年中国私营体检市

26、场占有率分布情况爱康国宾美年大健康14%15%其他体检中心61%慈铭体检 6%瑞慈体检4%数据来源：Frost&Sullivan，莫尼塔研究注：（1）美年健康于2015年收购慈铭健康27.8%股权并于2017年完成慈铭健康余下72.2%股权；（2）爱康国宾于2014年7月完成收购上海华检体检中心100%股权。总的来说，中国私立机构体检市场较为分散，从图表10中可以看出，2016年市场内主要四大专业体检 公司占私立体检市场份额约为39%，余下61%的市场份额由私营医院和其他私营医疗机构占有。专业体检机构市场集中度在逐步提高，美年健康成为行业绝对龙头专业健康体检市场经过近十年的快速发展，目前国内专

27、业健康体检行业进入了龙头整合阶段，集中度的 提升将是未来三年市场的主流趋势。专业体检市场目前占有率较高的龙头企业主要有美年健康、爱康国宾、瑞慈体检和慈铭体检（现已被美 年健康收购）。四家大型的连锁体检机构基本信息如下：图表 11：体检机构龙头企业对比公司美年健康爱康国宾瑞慈体检慈铭体检成立时间2004200420142002扩张期始于2011200720142009商业模式直营直营直营+销售直营+加盟覆盖城市（2016）100 多321117控股体检中心数量（2016）/家1231072258覆盖体检人次（2016）/万人次919.0522.4130.2251.0体检收入（2016 年）/亿元

28、30.5223.906.5112.34人均体检单价（2016）/元332.86464.00466.40471.67数据来源：公司公告，莫尼塔研究从上表对比中可以看出， 几家龙头体检机构成立时间均只有十几年时间，扩张期基本不超过10年。尤其近三年来，美年健康采取“重点城市与全国布局”的发展战略、“自建与并购”相结合的发展模式， 迅速实现全国布局、网点快速扩张，成为行业绝对龙头。美年健康人均客单价较低，这主要跟公司营业收入中有10%左右的职业体检和入职体检业务有关，这类 业务平均客单价较低，拉低了公司整体平均客单价。健康体检行业属于医疗服务行业，大部分专业体检机构都采用连锁化经营以期实现快速扩张的

29、方式，但 真正能实现规模化、全国连锁化经营的却不多。究其原因，很多新进入者自身管理水平和运营经验的不 足可能是制约其快速扩张的主要原因之一。健康体检行业相比其他传统服务行业而言，是一个较新的行业。行业内的每一个企业需要在发展实践中 结合自身管理经营特点，建立适应外部市场环境的管理经营模式。新进入者不可能期望在短期内通过简 单复制其他企业的管理经营模式，来实现自身的发展和壮大。图表 12：龙头体检机构年体检人次对比图表 13：龙头体检机构控股体检中心数量对比万人次200075.29204337919.00528.4695.931500美年健康爱康国宾慈铭体检瑞慈体检家350130.2430025

30、1.02250美年健康爱康国宾慈铭体检瑞慈体检100050009458164710786215612310722582014年2015年2016年103.65211.84531.3200436.31501005002014年2015年2016年数据来源：公司公告，莫尼塔研究数据来源：公司公告，莫尼塔研究因此，随着我国专业体检市场日趋成熟，经营不规范、实力较差者将会被淘汰，市场将主要由经营管理 完善、信誉口碑较好的几家占据，市场集中度会逐步提升。从几家龙头专业体检机构来看，美年健康借 助资本的力量已经率先走上并购扩张之路，当前无论从门店数量、渗透区域、服务人次来看，美年健康 作为龙头体检机构已经

31、把握住市场发展节奏。打造全产业链生态闭环：关注体检行业龙头美年健康历经多年布局，打造体检全产业链美年健康，成立于2004年，前身是美年产业，于2011年11月与沈阳大健康完成合并，并正式更名为“美年大健康产业（集团）有限公司”。这既是公司发展历史上最重要的标志性 之一，也对此后公司发展甚至整个行业的格局变化有着深远影响，此后两家公司结合各自区域内形成的较强的品牌影响力， 激发了更大的竞争活力，美年健康进入快速扩张时期。与沈阳大健康合并后，从2011年到2015年，公司先后进行了七次股权转让，十二次增资，迅速走上扩 张之路，并进行了全国范围内的产业链布局阶段：2012年，公司并购深圳瑞格尔并引入

32、凯雷投资集团；2013年，公司获得中国平安保险、凯雷投资集团、凯辉中法基金3家联合战略投资3亿元；2015 年，公司收购慈铭体检27.78%股权，同年55亿借壳江苏三友完成上市，成为A股首个健康体检公司标 的。2015年，美年健康借壳江苏三友上市A股后，借助二级资本市场的力量，更进一步下沉全国布局，加速 向三四线城市渗透。2016年度，公司在“重点城市与全国布局”的发展战略指导下，坚持“加强一线城市占有率，巩固完善 二、三线城市布局，适时发展四线城市网点”的区域发展策略，加速门店扩 本实现全国布局。除此，公司收购了全球三大高端体检品牌之一的“美兆体检”，继续加码高端体检市场。2017年完成对慈

33、铭体检剩余72.22%股份，实现了涵盖美年大健康、慈铭、美兆三大品牌的体检服务， 形成了强大的商业闭环和生态圈布局。2017年完成对慈铭体检剩余72.22%股份2015年收购慈铭体检27.78%股权2013年12月，公司整体变更为股份公司2011年，与沈阳大健康完成合并，成立美年大健康2016年收购美兆体检，同年参股好卓数据和美因基因2015年55亿借壳江苏三友完成上市2012年，公司并购深圳瑞格尔并引入凯雷投资集团2004年6月， 公司成立图表 14：美年健康主要成长历程数据来源：公司公告，莫尼塔研究截至目前，公司已经拥有“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆体检”等多个健康体检

34、品牌，将贯彻“多品牌、多层次”的经营战略，在品牌定位上实现差异化和互补。其 年大健康”和“慈铭体检”定位于服务大众健康体检的专业连锁品牌；“慈铭奥亚”定位于服务中高端团体健康体检及综合医疗服务的专业连锁品牌；“美兆体检”定位于服务高端个人健康体检专业连锁品牌。通过实施多品牌战略，为客户提供多层次、全方位、精准化、个性化的健康服务。体检业务全国开花，收益贡献逐步攀升截至2017 年12月中旬，美年健康已经拥有408家直营及参股体检中心，门店覆盖全国30 多个省（自治区、直辖市）、100 余座主要城市。由于部分四线地区经济发展水平较低，居民健康意识较弱，公司还采用参股形式建立体检中心以逐步培育市场

35、，降低经营风险，因此公司体检中心存在控股、 参股两种形式。其中控股体检中心123 家； 2016年平均单店体检收入高达2500万元左右，并且平均单店收入保持10%-30%的年增速。网点集中于 一二线城市，三线城市已多点布局，并已下沉到四线城市，形成了较为完善的体检网络。另外，考虑到新建体检中心难以迅速盈利的状况，对于新建的体检中心公司采取体外培育的方式。美年健康首先以少部分出资（一般股权比例为10%-15%），再由大股东运用质押股票融资、成立产业基金、并购基金等方式，共同设立公司，以参股子公司的方式在当地设立体检中心开展经营业务，待市场逐渐成熟，该体检中心经历由亏损盈亏平衡盈利的过程后，再以一

36、定溢价将其余的股份收购，实现 控股合并。图表 15：美年健康控股体检中心数量及增速图表 16：美年健康平均单店体检收入及增速平均单店体检收入增速家控股中心数量%万元%140增速12010080503000354025003020002530206020401500151000102002012201320142015201610500005020122013201420152016数据来源：公司公告，莫尼塔研究数据来源：公司公告，莫尼塔研究随着控股体检中心的增多，公司年体检人次和人均体检单价也得到了显著提升。经过多年的发展，美年 健康培养了一批具有广泛体检经验的一线医师，同时培养了一批具有优秀

37、管理服务经验的体检中心管理 者，成功的体检业务管理及服务经验将使得“美年大健康”品牌的市场影响力和渗透力得到迅速提升。公司的主营业务为健康体检服务。根据客户质的不同，也可将体检业务做进一步的分类。其中，团检客户一般是由企业或单位以自身名义与美年健康签订体检服务合同，约定体检套餐所包含的检测内容和套餐价格。团体客户一直是公司体检收入的主要客户群体，2014-2016年占总体检人次的比 例分别为 62.26%、61.64%和76.17%。个检客户则直接向美年健康付款并前往公司门诊部体检，或者作为团检客户的成员，在前往门诊部体检时，临时提出加项要求，并自行付款。在我国，单位购买体检服务，并作为福利发

38、放给职工已经成为一种趋势。因此近三年，个检客户人次数量占比一直远低于团检客户，总体检人次的比例分别为 5.87%、7.62%和7.83%。但另一方面，部分具备一定消费水平的高端客户，也会采用自行付款的方式前来体检。因此，个检客户收入既是公司主营业收入的主要组成部分，也是未来开拓高净值客户所需要努力的 方向。图表 17：公司体检人次构成分布14721316811270066154429250329万人次1000800600400200020122013201420152016团检客户个人客户其他客户数据来源：公司公告，莫尼塔研究团检收入一直是美年健康主营业务收入的最重要部分。公司团检客户平均客单

39、价在稳步上涨，从2012 年的336元上涨至2016年的403元，年均复合增长率为4.65%。主要原因在于公司经过多年运营，增加完善了在国内一、二线城市的布点，且市场占有率保持在行业前列，公司一方面会根据成本的变化合理提 高部分体检项目的收费标准，同时也根据客户需要推出更为高端的体检套餐，以满足更多受检人群的需 求，以上两因素均导致公司团检业务客单价的提高。个检客户的客单价从2012年度280元的上涨至2016年的426元，年均复合增长率为11.06%。可以看出公司的个检客户客单价上涨速度显著高于团检客户客单价，主要原因有两方面，一是公司加大了对个人 客户市场的销售力度，特别是对于优质个人客户

40、市场，美年健康采取了提供高端诊疗项目等方法，在提 升服务质量的同时也增加服务收费，提高了个检的客单价；二是随着民众健康意识的不断提高，越来越 多的消费者自主选择美年大健康品牌，并自费结算，而这部分受检人群的消费能力较普通的团检客户更强，因此使得平均个检单价持续保持上升。可以看出，公司现阶段仍以团检客户为主，平均客单价 300-500 元/人，团检多以关系进行营销，业务量仍在增长，但增幅有下降趋势。个人体检目前体量较小，未来潜在需求尤其是高端人群的定制体检需 求较大，盈利水平更高。2016年推出的个检产品套餐 3650元/人，销量快速增加，市场需求较大。，在明确未来个检的业务发展思路后，公司20

41、17年收购的 美兆和奥亚（慈铭）两家公司均以个检业务为主，未来个检业务将会迅速增长，预计五年后将和团检业务量持平，拉动公司平均客单价进一步上涨总体收益逐步攀升。图表 18：公司平均客单价按客户类别对比元500400300200100团检客户个检客户其他376403336348363372426280350360101121140129169020122013201420152016数据来源：公司公告，莫尼塔研究在全国布局方面，公司在全国近30个省份有体检中心布局， 主要分布在上海、北京、广东、江苏、浙 东、辽宁、河北、陕西、江西等省（自治区、直辖市）。从体检数量来看，华东区、华北区和东北区体检

42、中心分布数量较多。这与美年健康总部在上海，最初以 长 角洲为大本营，以及沈阳大健康在华北东北区域的优势布局有关。近几年，公司加快全国布局， 不断扩大经营规模，2016年较2015年新增近20家控股体检中心，其中公司在西南和华南区门店的体检中心数量快速增加。从销售占比来看，近三年华东区、华北区、东北区、华南区、西南区销售占比较高，其中东北区、华北区销售占比逐年下降，华东区保持稳定，西南区、 华南区、中南区上升较快，可见随着体检中心网络在南方地区不断延伸，公司在当地一二城市的市场占有率不断提高；近三年各地区销售额均保持了较快的增长，是人们健康意识不断提升和公司健康体检网点不断深入、品牌影响不断提高

43、的结果。图表 19：公司 2016 年国内各区域体检中心数量以及营收占比情况图表 20：公司近三年各地区销售额分布中南区, 15西北区, 11华东区,华东区亿中南区华北区西北区3.633.764.94东北区西南区11.77%西南区, 1212.20 %东北区,1811.26%8.24%华北区, 2012.75%323027.66%20华南区,151016.03%0华南区2.731.861.896.232.682.552.061.242.042.00 4.25 201420158.523.963.472016数据来源：公司公告，莫尼塔研究注：上图中数量为各地区体检中心数量，百分比为各地区营业收入

44、占比。产业链渠道延伸，打造美年+平台价值数据来源：公司公告，莫尼塔研究近年来，美年注重关键赛道布局，持续发展健康数据好卓数据、基因检测机构美因基因、专科诊疗美维口腔、远程影像大象医生等生态圈新赛道业务，吸引了包括安翰医疗、中国平安、智飞生物等在内的优秀 战略合作方。详观美年健康的产业链布局版图，可以看出公司的主要布局战略：首先，公司继续强化体检主业的优势地位，继续做大、做深、做精、做强专业体检主业。以体检业务为 核心，通过划分层级来增加客户的吸引力和客户粘度：中高端是美年大健康和慈铭普通体检中心，高端 是美兆体检，超高端是慈铭奥亚会所，呈现梯度。其次，基于美年健康体检平台现有流量数据、场地空间

45、、大型设备、医疗牌照打造全科医疗中心、慢病 防治中心、远程医疗中心，成为未来医生多点执业的最佳载体。第三，巩固和强化健康产业生态圈，在专科、全科医疗、慢病管理、先进诊断、大数据、远程医疗、健 康保险等核心赛道重点布局，为更多优质企业提供生态平台供给，促进彼此协同发展。，可以看出美年健康围绕着体检业务，再不断以收购、参股或引进战略合作伙伴的方式，相继加入新元素 导入新资源，打造美年+价值产业链。这种产业链的打造以体检为入口，形成大健康平台闭环。并且， 随着美年规模的不断扩大，优势资源集聚效应将愈加明显，以体检为中心的生态圈将得到有效延伸，公 司品牌效应将进一步增强。时间合作对象主要内容及影响20

46、15.12安翰医疗美年健康与安翰公司签署了 NaviCam 胶囊内镜机器人医疗合作协议，合作期限为 2016 年 1 月至 2019 年 6 月安翰公司 NaviCam 胶囊内镜机器人是对胃、小肠等消化道疾病早期检查利器，提高早癌检出率， 同时该平台对优化医疗资源配置，评价消化道药物治疗效果及询证疾病医疗研究具有重要意义。2016.7优健康美年健康收购天亿资管持有的 20%好卓数据股权，好卓数据开发的手机端APP 在美年健康全国体检网点上线优健康基于美年健康的海量健康数据，对用户体检服务做出全面拓展。在检前、检后对用户健康管理提供全程指导，打造个人健康管理的里程碑式应 用。2016.7美因基因

47、美年健康向天亿资管购买其持有的美因健康科技公司 20%股权，开展基因测序业务美因基因业务涉及大众健康、临床诊疗、科技服务和数字健康四大领域，不断开发基因测序产品，帮助实现精准医疗健康管理2016.7大象医疗美年健康与大象医疗签署战略合作协议，大象医疗为美年健康下属单位提供远程阅片服务的价格大象医疗利用远程影像系统与体检及医疗机构的大型影像设备连接，从而为客户提供远程阅片服务， 同时亦为体检阳性检出患者及广大的普通患者提供影像学专家的会诊服务。2016.8美维口腔美维口腔隶属天亿集团，致力于打造“中国口腔医疗第一平台”美维口腔依托于天亿集团，通过优选区域优势口腔品牌成为事业合伙人的主要运营模式，

48、打造口腔连锁，开启全民阔气昂整体健康管理时代2017.9中国平安美年健康与平安银行签署全面战略合作协议，在股权投融资、债权投融资、投资银行、信托融资、资产管理、保险服务、年金服务以及资金结算等领域建立战略合作关系公司与平安银行的战略合作主要包括以下 6 个方面：1）全面授信合作；2）设立医疗健康产业基 金；3）跨境并购业务；4）成立“平安健康荟”； 5）渠道及客户资源共享；6）共同推进企业现金关系服务。数据来源：公司2017.11公告，莫智飞生物尼塔研究美年健康与智飞生物签署战略合作协议计划共同成立人预防接种部门，在美年旗 检中心开展疫苗（包括但不限于 HPV）接种业务试点；双方还将进行信息资源整合，利用各自优势和图表 21：美年健康近年来平台战略部署图表 22