第八章资本预算.ppt

1、第八章,资本预算,1、概述,一、资本预算的含义 二、资本预算的考查期限 三、项目的原始投资 四、项目评价的假设,一、资本预算的含义P249,二、资本预算的考查期限-项目计算期,. . . 建设 投产日 终结点 起点,建设期,生产经营期,项目计算期,三、项目的原始投资,1、建设投资(不含资本化利息) 2、流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）,四、项目评价的假设,1、财务可行性假设 2、企业主体假设 P253 3、时点假设P260,2投资评价的基本方法,一、评价指标的分类P、270 二、静态评价指标的含义、特点及计算方法,不考虑资金时间价值的分析评价法。,1静态投资回收期（Payback P

2、eriod）,（1）含义：P.271,形式,包括建设期：PP,不包括建设期：PP/,（2）计算方法,特殊条件下的简便算法： PP/ 公式：P、271 PP/ =原始投资额/投产后前若干年每年相等的NCF,*,一般条件下的计算方法（累计现金流量法） PP （272）,设 m为累计净现金流量最后一项负值所对应的年数 PP m,第m年的累计NCF,第m +1年的NCF,教材272页【例10】,指标的优缺点：（P.273）,优点：计算简便，便于理解。 缺点：忽视时间价值，而且没有考虑回收期满以后的现金流量,. . . . . 0 1 2 3 4,100万,50 50 50 50,. . . . . 0

3、 1 2 3 4,100万,50 50,60 80,回收期=2年,回收期=2年,2、投资报酬率（ROI）,1）计算公式： 投资利润率,=,经营期年均利润,投资总额,2）特点：P、274,三、动态评价指标,考虑资金时间价值的分析 评价法。,1净现值（NPV）Net Present Value,（1）含义：P.275 （2）计算：,NPV= 投产后各年现金流量的现值-原始投资的现值 =各年净现金流量的现值,（3）折现率的确定：P.276,例题：P、276例13,插入函数法,. . . . . 0 1 2 3 4 5,2020,640 640 640 640 640,-2020+640X(1+10%

4、)-1 +640X(1+10%)-2 +640X(1+10%)-3 +640X(1+10%)-4 +640X(1+10%)-5,. . . . . . . 0 1 2 3 4 5 6,2020,640 640 640 640 640,. . . . . 0 1 2 3 4 5,2020,640 640 640 640 640,-2020X(1+10%)-1 +640X(1+10%)-2 +640X(1+10%)-3 +640X(1+10%)-4 +640X(1+10%)-5 +640X(1+10%)-6,（4）优缺点,P、277 优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流

5、量； 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平；,决策原则,当：NPV0，投资项目可行,2.获利指数 （PI） Profitability Index,（1）含义：P.278 （2）计算： 获利指数=,投产后各年净现金流量现值,原始投资现值总额,（3）特征,P278,3.内部收益率（IRR） Internal Rate of Return,（1）含义：P.279 使投资方案净现值为零的贴现率， 它是方案本身所能达到的投资报酬率。,（2）计算,当各年现金流入量均衡时： 利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 P、279例16,. . . . . 0 1 2 3 4 5,2020,6

6、40 640 640 640 640,（2）计算,一般情况下： 逐步测试法： 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于，一个小于的，并且最接近的两个贴现率，然后通过内插法求出内含报酬率。,教材P、280【例17】 P491例2,（3）插入函数法：,P282,4）决策原则 IRR 投资人要求的必要报酬率（或资本成本率） 5)优缺点：P282-283,动态指标间的比较,相同点： （1）评价方案可行与否的结论是一致的（NPV0；PI1；IRR 资本成本率或投资人要求的必要报酬率） （2）考虑了项目计算期全部现金流量 （3）考虑了资金时间价值 （4）都受建设期的长短、现金流量的大小的影响 （5）

7、都是正指标,指标间的比较(不同点),例题P、283例20,净现值,现值指数,内含 报酬率,绝对数 指标，反映 投资效益,相对数 指标，反映 投资效率,适用于 互斥方案 间的择优,适用于 独立方案 间的评优,指标大小受贴现率影响，贴现率的高低将会影响方案的优先次序,指标大小不受 贴现率影响,不能反映项 目本身所能 达到的报酬率,能反映项目本身所能 达到的报酬率,指标间比较（不同点）,例,某企业正在讨论更新现有生产线，有二个备选方案：方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；方案净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定方案较好。 答案： 解释：净现值法更合于互斥方案的比较。内含报酬

8、率法更适合于独立方案的评价。,3投资项目现金流量的估计,一、现金流量的概念： （一）含义： P、253,针对投资项目而言,增加的数量,广义,（二）现金流量的作用,P257-258,(三)现金流量的内容与估算,P254-255 现金流入量 现金流出量 现金净流量,现金流入量,营业收入=,本期现销+收回前期赊销,简化,当期赊销,回收收入,回收流动资金,回收固定资产余值,现金流出量,原始 投资,建设投资,固定资产投资 无形资产投资 其他长期资产投资,流动资产投资（垫支流动资金P255）,=总成本-折旧-摊销,税款,营业税金及附加 所得税,其他,付现经营成本,净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量

9、,二、税前净现金流量的确定,按时点表示,初始,固定资产投资 1000万,垫支流动资金50万,营业净现金流量,终结,（一）新建项目净现金流量,初始现金流量,长期资产投资,垫支流动资金,营业现金流量,终结现金流量,回收长期资产余值 （或变价收入）,营业收入付现成本,利润 折旧,回收垫支流动资金,P265例6,（二）现金流量确定的角度,企业实体流量 P260,（三）相关现金流量的估计,基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量,具体需要注意的问P、256,区分相关成本和非相关成本 不要忽视机会成本 要考虑投资方案对公司其他部门的影响,举例,P491例6 P492例4,(四）固定资产更新项目的

10、现金流量,1、更新决策现金流量的确定 （1）更新决策现金流量的特点：P、267 主要是现金流出 （2）确定相关现金流量应注意的问题 旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑 设备的使用年限应按尚可使用年限考虑,P268例题8,2、固定资产平均年成本,1.含义（P.288）该资产引起的现金流出的年平均值 2.计算公式：,现金流出总现值,固定资产的 平均年成本,（，i，n）,P268例8,三、所得税和折旧对现金流量的影响P258-259,税后付现成本付现成本(1所得税率） 税后收入收入（所得税率） 非付现成本抵税=非付现成本所得税率,1.税后付现成本、税后收入及非付现成本抵税,2.考虑所得税后的现金流量,初始流量 营业现 金流量 终结现金流量,长期资产投资,垫支流动资金,旧设备出售收入及其变现净损益 对纳税影响,营业收入付现成本所得税,税后净利折旧,税后收入税后付现成本折旧抵税,回收净残值,回收垫支的流动资金,残值净损益对纳税影响,新建项目税后流量分析,P266例7,更新决策税后现金流量分析,P491例4、例5 P268表87,年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按