股东积极主义.ppt

1、,主讲：付镪,股东与股东积极主义,什么是股东？！？！ 个人投资者（individual investor）,机构投资者（institutional investor）,个人股东（individual shareholder） 机构性股东(institutional shareholder) 股东为什么不保护自己的利益？ 存在成本股份不够多，精力，不如卖掉,什么是股东积极主义？,机构性股东的积极作为与努力往往能够带来足量的潜在收益回报,消费者金融（Consumers Finances）的调查显示，私人越来越倾向于通过基金持有股票而非个人直接持有股票。1989年，44.3%的美国家庭投资于共同基金

2、或养老基金，16.9%的家庭则直接投资于股票。到了2001年，前者大幅度地增长到了69.9%，而后者则仅仅只增长到了21.3%。,什么是股东积极主义？,股东表达意见以试图影响公司、提交有待审议的提案或参加股东大会均可以被视为积极的股东行为,股东积极主义的分类： 个人股东积极主义 大股东（指持有公司大额股份的股东）积极主义 机构性股东积极主义,什么是股东积极主义？,为什么要积极？,路易斯吉尔伯特（Lewis Gilbert）被誉为首个个人股东积极主义者。 1 932年，因为持有纽约统一天然气公司（Consolidated Gas Company）10股的股份，他参加了该公司的年度股东大会。但在年

3、度股东大会上，吉尔伯特十分惊讶地发现，作为纽约统一天然气公司的所有者之一（尽管仅拥有公司很小一部分的股份），自己竟然没有提问的权利。毕竟，他只是一名公司的部分（很小的一部分）所有者。此后，吉尔伯特开始与其兄弟一道积极推进公司改革，1942年，SEC(美国证券交易委员会Securities and Exchange Commission)终于规定，任何股东（无论其所持股份的多寡）均可以提交审议提案，而且这些审议提案有可能获准投票通过。,什么是股东积极主义？,如果个人股东能够持有公司中等数额的股份，则其可以参加股东大会，还可以提交用于会议审议的提案,美国持续持有至少2 000美元或1%的公司股份一

4、年以上，股东即可以向股东大会提交审议提案。 中国持有3%以上的公司股份，股东即可以向董事会提交审议提案。,什么是股东积极主义？,目前，多数的股东提案体现的是治理导向（governance-oriented） VS Operation-oriented 反接管（anti-takeover）的修订案 股东审议规则 董事会的构成,现实中，绝大多数的个人股东提案并不会获得通过 沟通比较困难 成本较高,什么是股东积极主义？,一股独大的监控作用： 二元性（duality）当个人财富与公司命运紧密相连时，个人将会对公司具有更大的责任心 单纯所有者plain-owner减小“委代”利益冲突 经理式所有者man

5、ager-owner加剧“委代”利益冲突 两者结果小股东受益（clear beneficiary) 大股东是公司的积极监督者吗？ 动机&能力,什么是股东积极主义？,更加开放的资本市场中，上市公司更倾向于缺少大股东监控,WHY ? 成本Do not have Enough Money to be a Major Shareholder 利益Want to make a Portfolio Investment 结果Can not be sure with the Considerable Benefit 什么阶段的公司更需要大股东？,什么是股东积极主义？,什么是股东积极主义？,机构性股东，尤其是

6、公共养老基金，已经在公司监督上变得越来越积极了,信托责任（Fiduciary Duty） 机构投资者代表着小型投资者的利益个人投资者有权促使机构投资者更加积极,什么是股东积极主义？,信托责任（Fiduciary Duty） 机构性股东是积极的？ 机构性股东是有效的？,可以保证机构股东的积极性 但不能确定机构股东的有效性 积极主义具有其自身的一些缺陷,机构性股东积极主义,积极主义的潜在障碍,矛盾心理积极主义与反垄断 公众均不希望单一的权益资产所有者拥有强大的势力阻止他们成为大股东,制度需要法规、监管、政策的中立性,机构性股东积极主义,国 际 视 角,家族模式,所有者必须积极进行管理，并放弃多样化投资组合。 家族所有者可以享受自我控制带来的个人满足感与个人利益。需要有人来监督家族所有者。 如果缺乏良好的公司治理环境，投资者将最大自己的财富与控制权,德日模式,公司治理结构特点：监事会,大股东集中,用手投票,小股东利益保护较差,英美模式,在全球拥有最分散的所有权结构,公司治理结构特点：独立董事为主,