第六章 掉期业务

1、.,第六章 掉期业务,第一节 掉期业务概述 第二节 掉期业务的报价掉期差价 第三节 掉期业务的操作,.,第一节 掉期业务概述,一、掉期的概念 掉期交易(swap deal) ，是指一种货币的买入和卖出同时进行，买卖的货币数额相等，交割期不同。 特点： 它实际上是一种货币的买入和卖出两笔交易组成，一笔为即期外汇交易，另一笔为远期外汇交易，也可以两笔都是远期外汇交易； 买卖方向相反，买卖数额相同，交割期不同。 它该改变的不是交易者手中持有的外汇数额，而是货币期限，这就是“掉期”的含义所在。,.,二、掉期交易的类型 （一）按交易对象划分为两类： 1.纯粹掉期（pure swap） 指交易者与同一交易

2、对手同时进行两笔数额相同、方向相反、交易目的不同的外汇交易。 成本较低，最常用的掉期方式。 2.制造掉期(engineered swap) 又称分散掉期。由两笔分别单独进行的交易组成，每笔交易分别与不同的交易对手进行。,.,（二）按掉期的期限，分为三类： 1.一日掉期（one-day swap） 2.即期对远期掉期（spot-forward swap） 3.远期对远期掉期（forward-forward swap）,.,1.一日掉期 主要用于银行调整短期头寸和即期交割日之前的资金缺口。此类掉期交易分为两种： （1）今日对次日掉期（overnight, o/n） 即第一个交割日是交易日当天，第二

3、个交割日是次日。 （2）明日对后日（tomnext, t/n) 即第一个交割日安排在明天，第二个交割日安排在后天。 （3）即期对明日（ spotnext，s/n） 是指从即期交割日开始到即期交割日次日为止的掉期交易。,.,2.即期对远期掉期 是指在买入或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买入一笔远期外汇的掉期交易。 最常见的掉期形式。 3.远期对远期掉期 是指掉期交易涉及的是两个远期外汇交易。,.,第二节 掉期业务的报价 掉期差价,一、掉期差价 掉期差价又称掉期率（一般等于远期差价） ，它是掉期交易的价格。 掉期交易的报价方式是同时报出即期汇率和掉期差价。,.,二、掉期汇率的计算 掉期汇率与远期汇

4、率的计算方法不同。 （一）即期对远期掉期汇率的计算 规则：前小后大，交叉相加；前大后小，交叉相减。（以掉期差价为主位） 即掉期业务中的远期买入价是即期卖出价加或减第一个远期差价，远期卖出价是即期买入价加或减第二个远期差价。,.,例1 即期汇率gbp/usd 1.5520/30 3个月 40/60 3个月的掉期汇率gbp/usd 1.5570/80 比较：3个月远期gbp/usd 1.5560/90 分析交易者做100万英镑掉期的成本和收益。 具体分析： （1）客户买入即期 / 卖出远期英镑100万 1.5530美元 (1.5530+0.0040)美元 客户收益100万0.0040=4000美元

5、（银行成本） （2）客户卖出即期 / 买入远期英镑100万 1.5520美元 (1.5520+0.0060)美元 客户成本100万0.0060=6000美元（银行收益）,.,例2 即期汇率gbp/usd 1.5520/30 3个月 60/40 3个月的掉期汇率gbp/usd 1.5470/80 分析交易者做100万英镑掉期的成本和收益。 客户买入即期 / 卖出远期英镑100万 1.5530美元 (1.5530-0.0060)美元 客户成本100万0.0060=6000美元（银行收益） 客户卖出即期 / 买入远期英镑100万 1.5520美元 (1.5520-0.0040)美元 客户收益100万

6、0.0040=4000美元（银行成本）,.,掉期的“成本”和“收益”之一般规律1： （1）在掉期业务中，银行报出的两个掉期差价方向相反：一个是客户支付给银行的点数，另一个是银行支付给客户的点数。数值较大的是客户支付给银行的，较小的是银行支付给客户的。 （2）客户买入即期/卖出远期基准货币时，应选择左边的点数。如果基准货币升水，这是客户能低买高卖而获利，银行向客户支付；如果基准货币是贴水，客户向银行支付。 （3）客户卖出即期/买入远期基准货币时，应选择右边的点数。如果基准货币升水，客户向银行支付；如果基准货币是贴水，银行向客户支付。 掉期的“成本”和“收益”都是以计价货币计算的。,.,练习 1

7、即期汇率gbp/usd 1.5520/30 3个月 60/40 分析交易者做100万英镑掉期的成本和收益。 客户买入即期/卖出远期（左边点数60），基准货币贴水，客户向银行支付0.0060美元/买卖1英镑。 客户买入即期/卖出远期英镑100万，成本100万0.0060=6000美元（银行收益） 客户卖出即期/买入远期（右边点数40），基准货币贴水，银行向客户支付0.0040美元/买卖1英镑。 客户卖出即期/买入远期英镑100万，收益100万0.0040=4000美元（银行成本）,.,练习 2 即期汇率usd/ chf 1.3320/30 1个月 50/60 分析交易者的掉期的成本和收益。 客户

8、买入即期/卖出远期（左边点数50），基准货币升水，银行向客户支付0.0050瑞士法郎/买卖1美元。 客户卖出即期/买入远期（右边点数60），基准货币升水，客户向银行支付0.0060瑞士法郎/买卖1美元。,.,（二）远期对远期掉期汇率的计算 规则：交叉相减（以期限较远的点数为主位） 掉期汇率的左边点数=较远期掉期的左边汇价-较近期掉期的右边汇价 掉期汇率的右边点数=较远期掉期的右边汇价-较近期掉期的左边汇价,.,掉期的“成本”和“收益”之一般规律2： 先计算出掉期汇率。 当客户“买短卖长”，即买入期限较近的基准货币，卖出期限较远的基准货币时，是期限较远的左边点数与期限较近的右边点数之间的差额。

9、掉期汇率的左边点数， 升水，银行向客户支付；贴水，客户向银行支付。 当客户“卖短买长”，即买入期限较远的基准货币，卖出期限较近的基准货币时，是期限较远的右边点数与期限较近的左边点数之间的差额。 掉期汇率的右边点数， 升水，客户向银行支付；贴水，银行向客户支付。,.,例 即期汇率usd/chf 1.7000/10 2个月 50/40 6个月 180/160 某公司准备卖出2个月远期美元，买入6个月的远期美元，掉期汇率是多少？成本或收益呢？ swap 2mths/6mths 140/110 客户“卖短买长”（右边点数110），基准货币贴水，银行向客户支付0.0110瑞士法郎/买卖1美元。,.,练习

10、1 即期汇率aud/usd 0.9000/10 1个月 20/30 2个月 40/50 某公司准备卖出1个月远期澳元，买入2个月的远期澳元，掉期差价是多少？成本或收益呢？ swap 1mths/2mths 10/30 客户“卖短买长”（右边点数30），基准货币升水，客户向银行支付0.0030美元/买卖1澳元。,.,练习2 即期汇率usd/chf 1.5320/30 1个月 60/50 2个月 160/150 某公司准备买入1个月远期美元，卖出2个月的远期美元，掉期率是多少？成本或收益呢？ swap 1mth/2mths 110/90 客户“买短卖长”（左边点数110），基准货币贴水，客户向银行

11、支付0.0110瑞士法郎/买卖1美元。,.,第三节 掉期业务的操作,一、客户掉期业务的操作 （一）投资者 为了避免再收回投资或存放款时外汇汇率下跌的风险，做即期对远期的掉期交易：在买进即期外汇的同时，卖出与投资或存放款收回期相一致的远期外汇。 “买短卖长”,.,例 某香港公司打算在英国进行一项价值10万英镑的直接投资，预计一年后收回成本。 英镑的即期汇率gbp1=hkd12.3200，一年期英镑贴水200点。 客户“买短卖长”（点数200），基准货币贴水，客户向银行支付0.0200港元/买卖1英镑，共向银行支付2000港元。,.,（二）负债者 为了避免还款时外汇汇率上涨的风险，做即期对远期的掉

12、期交易：在卖出即期外汇的同时，买进与还款同期限的远期外汇。 “卖短买长”,.,例 荷兰某公司向英国伦敦大商业银行借一年期英镑100万。 借款时gbp1=nlg3.0000 预测一年后gbp1=nlg3.6000。,.,（三）进出口商 出现不同期限的外汇应收款和应付款并存情况下，通常用掉期业务套期保值。,.,例 新加坡某进口商根据合同进口一批货物，一个月后需支付货款100万美元，他将把这批货物转口外销，预计3个月后收到以美元计价的货款。 新加坡外汇市场 1个月 usd1=sgd1.8213-1.8243 3个月 usd1=sgd1.8123-1.8163 该企业可做一笔掉期交易：买进1个月远期美

13、元，同时卖出3个月远期美元。,.,（四）转换货币种类 例 某公司持有充足欧元，但需临时周转资金1亿日元资金。为避免3个月后日元贬值（欧元升值） 该企业可做一笔掉期交易：买进即期日元（卖出欧元），同时卖出3个月远期日元（买进欧元）。,.,（五）远期交易的展期、提前支取 例 德国某出口商与美国某进口商于7月20日签订贸易合同，定于10月20日收入350万美元货款。为防止汇率风险，德商同银行签订卖出3个月远期美元合同。 由于种种原因，德商11月20日才能收到货款。 利用掉期交易展期：买进即期美元，同时卖出1个月远期美元。 德商由于某种原因，提前于9月20日发货并同时收到美元货款。 利用掉期交易提前支

14、取：卖出即期美元（收进欧元），同时买进1个月远期美元。,.,已经买入了一个远期 展期： 卖出即期，买入另一个远期（卖短买长） 提前支取： 买入即期，卖出另一个远期（买短卖长） 已经卖出了一个远期 展期： 买入即期，卖出另一个远期（买短卖长） 提前支取： 卖出即期，买入另一个远期（卖短买长）,一笔远期交易的展期、提前支取,.,二、银行掉期业务的操作 （一）利用掉期交易调整银行外汇头寸 银行每日编制外汇头寸报表，对每日的外汇头寸进行准确的计算。如下表。 在很多情况下，买卖金额虽然相等了，但买卖外汇的交易日不同，因此仍存在汇率风险。用掉期操作调整银行外汇头寸。,.,.,例 某银行头寸出现了以下状况：

15、 （1）即期美元多头300万； （2）3个月远期美元空头300万； （3）即期日元空头12010万； （4）3个月远期日元多头12020万； （5）即期新加坡元空头328万； （6）3个月远期新加坡元多头329万。 市场汇率如下： 即期汇率usd/jpy 121.10/20 3个月 30/20 即期汇率usd/sgd 1.6400/10 3个月 10/20,.,银行操作： 第一笔掉期：卖出即期美元（买入日元）/买入远期美元（卖出远期日元）（右边点数），美元贴水，银行收益0.0020日元/买卖1美元； 卖出即期美元100万（买入日元12010万）/买入远期美元100万（卖出远期日元11990万）

16、（右边点数），银行收益20万日元。 第二笔掉期：卖出即期美元（买入新加坡元）/买入远期美元（卖出远期新加坡元）（右边点数），美元升水，银行成本0.0020新加坡元/买卖1美元； 卖出即期美元100万（买入新加坡元328万）/买入远期美元100万（卖出远期新加坡元329万）（右边点数），银行成本0.4万新加坡元。,.,（二）利用掉期交易调整银行资金 1. 改变币种，调整资金结构（某种外汇暂时不足） 2. 改变外汇期限结构（某种外汇暂时多余） 3.利用掉期交易来避免与客户进行单独远期的交易所承受的风险,.,例1 某客户要求取得意大利里拉贷款。恰好某银行拥有较多美元，较少意大利里拉，难以直接提供该贷款。 银行用美元买入即期里拉，同时卖出远期里拉。,.,例2 一家进口商从银行购买了6个月期100万美元，银行卖出100万美元远期。银行与进口商进行了一笔单纯的远期交易，持有外汇头寸100万美元。银行操作过程如下： 进口商 银行 在远期市场上 卖出100万美元的单纯远期 买入100万美元 即期买入100万美元 即期卖