陕西关中地区金融发展与经济增长关系的实证分析

1、西北大学学报 (哲学社会科学版 )2006年 1月 ,第 36卷第 1期 , Jan. , 2006, Vol. 36, No. 1Journal of Northwest University ( Philosophy and Social Sciences Edition)【西部经济发展】陕西关中地区金融发展与经济增长关系的实证分析徐璋勇 ,封妮娜(西北大学经济管理学院 ,陕西西安710069)摘 要:以陕西关中地区为研究对象 ,通过选取其 1990 2003 年金融发展和经济增长的相关数据 ,通过建立计量经济模型和葛兰杰因果关系检验 ,结果发现实际利率、金融相关比率与关中地区经济增长率之

2、间有着较强的负相关性 ;金融发展与经济增长之间的因果关系是单向的 ,即表现为经济增长带动了金融发展 ,而金融发展对关中地区经济增长的推动作用并不显著 ,这说明关中地区还存在着较为严重的金融抑制现象。为此 ,提出必须从金融机构的数量扩张与结构优化两个方面强化金融对经济增长的支持作用。关键词:县域经济; 金融发展; 经济增长 ; 实证分析中图分类号: F832. 7文献标识码: A一、引 言陕西关中地区是西部经济发展条件相对较好的县域经济的典型代表。它位于陕西省中部 ,包括西安、宝鸡、咸阳、渭南、铜川和杨凌示范区等五市一区。土地面积 5. 5 万平方公里 ,占全省土地面积的27% ,人口 2 20

3、0万 ,约占全省人口的 60%。这一地区科教实力雄厚 ,有大专院校 50 多所 ,国家级重点实验室和工程研究中心 100 多个 ,高科技专业技术人才 70 多万 ,并聚集着全省 80%的科技实力。经过 10年发展 ,区内已建成 4个国家级开发区和示范区、3 个省级开发区、20 多个各种类型的产业园区 ,各园区年均经济增长速度都超过 30% 。目前 ,全区国内生产总值已达全省的 73% , 第一、二、三产业均在全省居主导地位 (见图 1) 。20 世纪 90年代以来 ,关中地区经济平稳增长 ,并随着西部大开发的推进和陕西“一线两带 ”的建设 ,关中地区将逐渐发挥出其带动全省经济增长的巨大潜能。文

4、章编号: 100022731 ( 2006) 0120026206然而 ,关中地区与全国平均水平相比 ,其发展依然较慢。从国内外经济发展的理论与实践来看 ,金融支持的力度和金融服务水平对一国或一个地区的经济增长产生着重要影响。因此 ,如何发挥金融的支持功能 ,促进关中地区县域经济的快速、健康发展 ,就成为一个需要研究的现实问题。本文将通过理论与实证相结合的方法 ,对此问题加以探讨。二、文献综述关于金融发展与经济增长的相互关系 ,尤其是金融发展如何促进经济增长的研究 ,从 20 世纪 60年代以来 ,受到许多经济学家的高度关注 ,其中 ,戈德史密斯 ( Go ldsm ith, 1969 ) 、

5、麦金农和肖 (M ckinnon and Show, 1973)等是这一领域研究的奠基人。他们从金融结构的演进、金融深化和金融抑制等方面分析了金融对经济增长的作用及其途径。进入 20 世纪 90年代以来 , 帕杰罗 ( Pagano, 1993 ) 、列文 (Le2vine, 1997) 、斯蒂格利茨 ( Stiglitz, 1997 )等人通过引收稿日期: 2005206228基金项目:陕西省教育厅专项科研基金资助项目 ( 04JK073)作者简介:徐璋勇 ( 19642) ,男 ,陕西西安人 ,西北大学经济管理学院教授、西北大学中国西部经济发展研究中心研究员 , 经济学博士 ,主要从事金融

6、理论研究 ;封妮娜 ( 19822) ,女 ,陕西安康人 ,西北大学经济管理学院硕士研究生。26入不对称信息、不稳定性等因素 ,从实证的角度对部分国家的金融中介体和金融市场的组成、发展与经济增长的关系进行了分析研究 ,形成许多有价值的研究结论 ,如“内生金融发展理论 ”1 、“金融约束理论 ”2 等。关系 ,并存在明显滞后 7 ; 沈坤荣、张成 ( 2004 )使用全国 29个省市 1978年到 1998年的数据 ,引入虚拟变量 ,建立了经济增长率与私人部门贷款增长率的回归模型 ,实证分析认为 : 改革开放前 ,我国经济增长无法得到金融发展的强有力支持;改革开放后 ,私人部门贷款增长率开始表现

7、出与经济的相关性 ,但呈现负相关关系;内生金融发展转化为经济发展动力的机制尚存在障碍 8 。借鉴以上研究思路和分析方法 ,本文将通过计量经济模型及葛兰杰因果检验法 ,以陕西关中地区为研究对象 ,从实证角度分析关中地区金融发展和经济增长的相互关系 ,并对加快关中地区经济增长的金融支持路径进行探讨。图 12003年关中地区与全省各产业产值情况对比近年来 ,国内理论界对于中国金融发展与经济增长的关系也进行了诸多的实证研究 ,但是 ,由于研究的角度和方法不同 ,其结论不尽相同。如 ,谈如勇 ( 1999)从金融中介和股票市场两方面出发 ,运用最小二乘法计量分析得出: 金融中介与经济增长呈显著的正相关关

8、系 ,股票市场对经济发展的影响有限 , 并且金融中介和股票市场之间存在互补关系 3 ; 韩廷春 ( 2001 )将我国改革开放后的 22 年分为三个阶段 ,建立三个时期各自的计量模型 ,分析认为: 技术进步和制度创新是我国经济增长最关键的因素 ,金融发展对经济增长的作用极其有限 ,并提出金融深化理论与利率政策必须和经济发展过程相适应 ,要重视金融体系的效率与质量 4 ; 史永东、武志 ( 2002)运用相关分析、葛兰杰因果检验和柯布 道格拉斯生产函数三种方法 ,以 19781999 年的数据为样本 ,实证分析结果表明:我国金融发展与经济增长之间存在很高的相关度 , 并存在双向因果关系 5 ;冉

9、茂盛、张宗益、冯军 ( 2002 ) 运用我国 1978年到 1999年间的实际经济增长率、劳动力增长率、资本存量增长率、广义货币增长率、金融相关比率增长率和实际利率 ,计量分析了我国货币、实际利率与经济增长的相关关系 ,并结合葛兰杰因果检验得出的结论是 :中国更多地表现为经济增长带动金融发展 6 ;艾洪德、徐明圣、郭凯 ( 2004 ) 选取 1980 年至2002 年我国东、中、西部有关数据 , 对金融相关比率、国有金融相关比率和金融市场化比率分别与经济增长率和投资增长率的因果关系进行了葛兰杰检验 ,研究结果表明:我国区域性金融发展和区域性经济增长存在因果关系 ,东部和全国的金融发展与经济

10、增长呈正相关 ,而中、西部二者之间几乎为负相关三、指标选取与计量模型的建立1. 金融发展与经济增长指标的选取首先 ,选择国内生产总值 ( GDP)作为衡量地区经济增长的指标。其次 ,根据传统理论 ,引入与经济增长密切相关的两个因素: 投资增长率和劳动力增长率。最后 ,选择金融相关比率、实际利率来衡量金融发展状况。 其中 ,金融相关比率由戈德史密斯提出 , 是指“某一时点上现存金融资产总额与国民财富的比值 ”9 。根据我国的实际情况 , 将该指标表示为:(贷款余额 +保费收入 +证券资产 ) / GD P。由于关中地区证券市场极不成熟 ,资本规模小 ,因此 ,本文将关中地区的金融资产总和简化为

11、(金融机构贷款余额 +保费收入 ) / GDP,用来反映关中地区金融深化程度;实际利率作为重要的金融变量也被引入到模型中 (各项指标见表 1) 。由于受资料获得性的限制 ,表 1 中使用全社会固定资产投资增长率替代投资增长率 ( K) ; 使用地市乡村劳动力增长率反映劳动力增长率 (L ) ;另外 , 由于关中地区经济在全省所占份额较大 ,通过比率形式反映的关中地区和全省金融发展情况基本一致。因此 ,关中地区的金融深化程度可用全省的金融深化程度近似代替 ,用 F IR 表示。2. 计量经济模型的建立与结果分析为解释金融发展与经济增长的相互关系 ,建立以经济增长率 ( g )为因变量 ,其他指标

12、为自变量的计量经济模型。根据表 1 数据 ,采用逐步回归法将各解释变量分别引入模型 ,经过计量检验后 ,选定最佳模型形式为线性函数模型。在线性函数模型中引入多个解释变量 ,并去除不显著变量 ,最后建立的模型见表 2。27表 1关中地区经济增长与金融发展的相关指标 / %年份GDP增长率投资增长率劳动力增长率金融相关比率金融相关比率的()(K)()实际利率 ( RR )(F IR)增长率()gLfir19908.111.584. 46.54103.7413. 55199113.3615.394. 15.11108.624.70199218.5114.042.052.16113.204.22199

13、335.3642.681.45- 3. 66109.24- 3. 5199437.4429.921.61- 10. 72111.422.00199519.0215.151. 4- 3. 82114.572.83199618.669. 931.023.11116.001.25199714.716. 281.396.34123.896.80199810.3733.070.417.64136.4910. 1719997. 3115.241.346.03143.425.08200010.8120.23- 1. 852.65133.92- 6. 6220010. 7918.88- 0. 422.9513

14、9.934.4920029. 7915.651.422.78147.975.75200318.2133. 62.441.87151.112.12数据来源:由陕西统计年鉴( 1991 - 2004) 、中国区域经济统计年鉴( 1998 - 2004)整理计算。表 2关中地区金融发展与经济增长的实证模型因变量 ( g)参数估计值标准差T统计值P值截距56. 464017. 2239447. 8162300. 0005自K0. 6444460. 0956186. 7397700. 0011变RR( - 1)- 0. 6301830. 149925- 4. 2033050. 0085量F IR- 0.

15、 4117460. 050436- 8. 1637610. 0004AR ( 1)- 1. 0881730. 343905- 3. 1641650. 0250AR ( 2)- 0. 8988950. 355192- 2. 5307300. 0525其中: R2= 0. 917734ad - R2 = 0. 835468DW = 2. 186755F = 11. 15573计量结果显示:实际利率、金融相关比率与关中地区的经济增长率呈负相关关系 ,而投资增长率则与经济增长率呈正相关关系。其中 ,实际利率每提高一个百分点 ,经济增长率下降 0. 63 个百分点; 金融相关比率每提高一个百分点 , 经

16、济增长率下降0. 41个百分点;投资增长率每提高一个百分点 ,经济增长率提高 0. 64个百分点。从上面的分析可以看出: 实际利率和金融深化程度的提高 ,不仅没有对关中地区的经济增长起促进作用 ,反而抑制了关中地区的经济增长。这两个结果与国内学者以我国作为研究对象得出的研究结论是一致的。关中地区实际利率与经济增长负相关的原因解释须放在全国经济发展的大背景下。20 世纪 90 年代以来 ,我国逐步摆脱短缺经济 ,由卖方市场向买方市场转变 ,多数传统产业产品供大于求 ,投资利润率下降 ,投资需求不足 ,资金逐渐过剩 ,此时 ,市场利率无形中降低 ,但严重的通货紧缩却导致实际利率依然较高。在这种情况

17、下 ,提高实际利率只能导致投资意愿的下降 ,储蓄意愿的继续上升及资本积累和经济增长的放慢 4 。观察表 1 中近几年的实际利率、投资增长率和经济增长率三项指标 ,可以看出:当实际利率较低时 (如 1992 - 1995 年期间和 2000- 2003 年期间 ) , 伴随的是较高的投资增长率 , 同时 ,经济增长率也较快;而当实际利率提高 (如 1996- 1999 年期间 ) , 由于投资成本加大 , 投资利润下降 ,导致投资增长率降低 , 经济增长相对放缓。可见 ,实际利率与经济增长率呈负相关关系符合现实。金融相关比率与关中地区经济增长率呈负相关关系反映出:金融资产总量的提高 ,不但没有激

18、发关中地区的经济增长 ,反而起了抑制作用。可能的原因在于:一是金融资产的主要组成部分 金融机构的贷款 ,并非全部进入到实际生产领域形成实体投资 ,其中可能存在资金漏损现象。在这种情况下 ,金融资产的增加 , 并不会推动经济增长率的提高。二是关中地区与其他县域经济一样 ,存在储蓄资金大量外流的现象 ,即储蓄资金由农村流向城市 ,由城镇流向小城市、大城市 ,由基层行流向总行。这种趋势加剧了关中地区信贷资金的紧张程度; 如果信贷资金没有用于本地的经济建设 ,而是更多的向其他高利润的地区流动 ,那么当地经济增长必然受到不利影响。总体看来 ,金融相关比率与经济增长率负28相关表明了关中地区金融体系自身发

19、展滞后 ,金融系统的运作效率较低 ,对当地经济增长的推动有限。四、金融发展和经济增长的因果关系检验前面通过建立计量模型说明了关中地区金融发展与经济增长之间存在相关关系 ,为进一步研究这种相关关系是否包含因果关系 ,有必要进行葛兰杰因果关系检验。1. 指标选取和数据来源根据现有资料及计量模型结论 ,为全面反映关中地区金融发展与经济增长的水平 ,选取以下指标 :(1 )反映经济增长的指标: GDP增长率 ( g ) , 国内生产总值 ( GDP) , 固定资产投资水平 ( T ) ,它等于各年固定资产存量与当年国内生产总值之比。( 2 )反映金融发展的指标: 金融相关比率 ( F IR ) ,滞后

20、一期的实际利率 ( RR ( - 1 ) ) , 城乡居民年末储蓄存款余额与 GDP的比值 ( S ) , 金融机构贷款增长率 ( I) 。两类指标已在计量模型中引用的不在赘述。此处新引入的指标有: T、S 和I。其中, T 可以从一个侧面来衡量经济增长水平; S 主要用于反映银行系统的发展水平 ,也是衡量金融发展水平的常用指标 , 对于保险市场和股票市场规模有限的关中地区 ,这个指标较有意义; 金融机构贷款增长率 ( I) 用来反映金融机构的贷款对关中地区经济发展的支持程度。由于数据来源限制 ,金融发展指标均由全省数据计算 ,但各比率仍能反映关中地区的金融发展趋势。各项指标均由陕西统计年签(

21、 1991 - 2004 )和中国区域经济统计年鉴( 1998 - 2004 )整理计算。2. 因果检验结果及分析在进行葛兰杰检验前 ,先对原始数据进行单位根检验 ,以确定数列是否平稳。单位根检验的常用方法是 AD F检验。利用 Eview s 3. 1 检验的结果见表 4。由表4 可知 : g、RR ( - 1 ) 、S 和GD P 分别以95%和 90%的概率保证是平稳的 , 即不含有单位根。T以 95%的概率保证是 I ( 2 )过程 , F IR 和 I以90%的概率保证是 I ( 1 )的过程。根据以上结论 ,应对含有单位根的变量进行差分处理。表 4原始变量单位根检验结果水平项一阶差

22、分二阶差分检验项ADFM acKinnonADFM acKinnonADFM acKinnon统计量临界值统计量临界值统计量临界值g- 2. 048- 1. 9843GDP1. 654- 1. 63133 3T0. 093- 2. 029- 3. 410- 4. 367- 3. 995- 3. 3823F IR- 2. 8083- 3. 470- 3. 410- 3. 382RR ( - 1)- 3. 052- 3. 153 33 3S- 3. 977- 3. 87333I- 1. 683- 2. 928- 2. 735- 2. 718注:3表示 10%显著 ,33表示 5%显著。经过差分处理

23、后 ,有些指标的经济含义有所变是金融机构贷款增长率变化的原因。化。其中 , T表示固定资产投资水平的增长率 , F IR从葛兰杰因果检验结果看 ,关中地区金融发展表示金融相关比率的增长程度 , I表示金融机构贷33与经济增长之间存在单向因果关系;同时 ,检验结果款增长率的增长程度 , 其他指标的经济含义不变。 总体显示出:关中地区金融发展对经济增长的解释对经过差分处理后的各项经济指标 , 使用 Eview s 力不强;相反 ,经济增长却在一定程度上促进了当地3. 1进行因果关系检验 ,得到以下结论: 经济增长率的金融发展 ,国内生产总值的增长有助于当地金融以 99%的概率认为是实际利率变化的原

24、因;金融相 深化程度的提高。因而 , 我们认为: 对关中地区而关比率以 90%的概率认为是国内生产总值变化的 言 ,是经济增长带动了金融的发展。原因;国内生产总值以 90%的概率认为是滞后一期实际利率变化的原因 ;国内生产总值以 99%的概率五、结论与原因分析认为是城乡居民年末储蓄存款余额与 GDP 的比值文章通过建立计量经济模型和双变量葛兰杰因变化的原因;固定资产投资水平以 90% 的概率认为果关系检验 ,对陕西关中地区的金融发展与经济增29长的相关关系进行了实证分析 ,得出的主要结论是 :实际利率和金融相关比率与经济增长存在较强的相关性 ,但均表现为负相关关系 ,即实际利率的提高和金融化程

25、度的加深 ,不仅没有对经济增长起促进作用 ,反而抑制了关中地区的经济增长。关中地区金融发展与经济增长之间存在单项因果关系 ,而且表现为经济增长带动金融发展 ;相反 ,金融发展对经济增长的支持作用并没有显著地表现出来。从理论上讲 ,金融发展对经济增长支持作用的微弱 ,可能来自于两个方面的原因:一是金融资源供给的水平低;二是金融结构的不尽合理。通过对关中地区与全国平均水平的对比 ,发现关中地区金融机构吸收存款的人均量及城乡居民储蓄存款额都高于全国平均水平 (见表 5 ) ,这说明关中地区的金融资源供给处于全国中上水平。但金融机构贷款余额的人均量却低于全国平均水平 ,说明关中地区金融机构对经济增长的

26、支持力度低于全国平均水平。对这种反差现象较为合理的解释是: 关中地区存在着比全国更为严重的金融资源流失问题。这一点从关中地区近年来存贷款余额差距的不断拉大得到证实(见图 2 ) 。表 5关中地区金融发展水平与全国的对比 ( 2003年 )元人均存款人均储蓄存款人均贷款全国16103. 48018.312 303. 6陕西12450. 86830.99620.8关中地区16158. 08908.711 977. 4其中:西安37202. 116 893. 727 270. 4宝鸡9189.53 9466062.6咸阳7592.95604.54821.2渭南5473.34278.34105.8资料

27、来源:根据陕西经济信息网提供的年度数据计算所得。另外 ,关中地区的金融结构也存在着严重缺陷。表现为:一是金融机构体系的构成不尽合理。目前 , 关中地区的银行类金融机构除了四大国有银行及国家政策性银行之外 ,还有 8 家股份制商业银行、1 家地方性商业银行 (西安市商业银行 )和 1 家外资银行 (东亚银行 ) ,但由于非国有银行发展的时间短而其资产份额非常有限 ,四家国有银行占据了市场份额的 70%多 ,国有银行由于不良资产率较高而使得其对地方经济支持的力度有限; 二是金融机构的地区分布不尽合理。诸多金融机构主要集中于西安 ,除了四家国有银行和交通银行之外 ,其他商业银行在西安之外均没有设立分

28、支机构 ,这严重影响了金融机构的服务范围和对经济的支持力度; 三是金融市场结构的不尽合理。主要表现为融资市场的高度单一化 ,即直接融资市场的高度缺乏。19992003年 ,陕西通过股票发行的筹资额仅占全国的 1. 25% , 居全国倒数第 7 位; 上市公司数仅占全国 1 287 家的 1. 9% 。六、加快关中地区经济发展的金融对策建议基于以上分析 ,要充分发挥金融对关中地区经济增长的支持作用 ,需要进一步加大金融改革力度。具体应从以下几个方面入手:1. 加快国有商业银行改革 ,增强其金融支持能力 目前应充分利用国有商业银行股份制改革的良好机遇 ,在业务开拓、金融品种创新等方面得到快速发展;

29、通过人事制度和激励机制的设计与改革 ,提高其金融运作效率;资产方面在增加总量的基础上 ,通过优化贷款的投向结构 ,控制贷款风险 ,有效降低不良资产率。此外 ,由于关中地区人均存款量还高于全国平均水平 ,因此 ,国有商业银行在关中地区不能盲目撤并机构 ,在自身成本收益比较的前提下 ,还要结合当地经济发展需要 ,合理设置营业网点 ,为县域经济的发展提供较为全面的金融服务。图 2关中地区存款余额与贷款余额对比图2. 实行数量扩张与结构优化并重的金融发展战略 ,夯实关中地区经济发展的金融基础 首先 ,要降低区域性中小商业银行及非银行金融机构的准入门槛 ,鼓励境外合格机构投资者参股 ,大力引进股份制商业

30、银行和外资银行 ,以使金融机构数量有一个较30大的增加 ;其次 ,鼓励非国有银行在西安之外设立分支机构 ,以形成金融机构在关中地区的合理分布 ,扩大其服务半径;第三 ,加快农村信用社改革 ,发展壮大农村信用社的力量 , 提高其对“三农 ”的资金支持。总之 ,要构建一个合作制、股份制、民营、外资等多种形式并存 ,商业金融、合作金融、政策金融和民间金融合理分工的县域金融组织体系 ,这不仅可以增加金融机构的数量 ,便利不同层次金融服务的开展 ,而且可以促进地区金融机构间的竞争 ,为金融创新带来动力。3. 积极培育与发展省际、区际资本市场 ,促进关中地区金融主体结构向多元化发展 首先 ,规范上市公司经

31、营 ,促进其合法筹资、健康发展 ,同时要加强对非上市公司的监管 ,不断提高非上市公司的质量 ,为上市筹资打好基础; 其次 ,大力发展各种非银行金融机构 ,包括保险公司、风险投资公司、担保公司等 ,为经济发展提供多种融资来源; 最后 ,发展壮大保险市场 ,尤其要着力开拓农村保险市场。总之 ,要通过金融市场的健全 ,金融机构的发展推动关中地区经济的快速增长。4. 政府相关部门应在金融政策上加大对县域经济的支持力度 如人民银行应该采取差别化的区域货币政策 ,如降低相对落后市县金融机构的再贷款、再贴现利率 ,灵活调整期限和信贷支持范围;规定县市金融机构应该将吸收存款的一定比例运用在当地等 ,鼓励金融机

32、构为县域经济建设提供信贷资金。参考文献: 1 Pagano, M. Financial M arkets and Econom ic Development R . W ashington DC: The B rookings Institution, 1993. 2 Thomas Hellmann, Kevin M urdock, Joseph Stiglitz. Finan2 cial Restraint: Towards A New Paradigm , The Role of Gov2 ernment in East A sian Econom ic Development Compa

33、rative Institutional analysisM . Clarendon Press: Oxford, 1997. 3 谈儒勇. 中国金融发展和经济增长关系的实证研究 J .经济研究 , 1999, ( 10) . 4 韩延春. 金融发展与经济增长: 经验模型与政策分析 J . 世界经济 , 2001, ( 6) . 5 冉茂盛 ,张宗益 ,冯军. 中国金融发展与经济增长的因果关系检验. 重庆大学学报 , 2002, ( 3) . 6 史永东 ,武志. 我国金融发展与经济增长关系的实证分析 J . 中国金融学术研究网 , 2002. 7 艾洪德 ,徐明圣 ,郭凯. 我国区域金融发展

34、与区域经济增长关系的实证分析 J . 财经问题研究 , 2004, ( 7) . 8 沈坤荣 ,张成. 金融发展与中国经济增长 基于跨地区动态数据的实证研究 J . 管理世界 , 2004, ( 7) . 9 Goldsm ith, R. W. Financial Structure and Development M . New Haven: Yale University Press, 1969.责任编辑卫 玲 The Em p ir ica l Ana lysis on the Rela tion sh ip between F inanc ia l D evelopm en t and Econom ic Growth in the Cen tra l Reg ion in Shaanx i Prov inceXU Zhang yong, FEN G N i na( S chool of Econom ics and M anagem en t, N orthw est U n iversity, X ian 710069, Ch ina)Abstract:Both the theo retical