第十一章发展能力.ppt

1、增长能力分析,增长能力分析,一、增长能力分析的内涵 二、增长能力指标分析 三、可持续增长策略分析,一、增长能力分析的内涵,（一）增长能力分析的目的 （二）增长能力分析的内容,（一）增长能力分析的目的,企业的增长能力，又称发展能力，也称企业的成长性，通常是指企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能和发展趋势，如营业收入的不断增长、资金投入的不断增加、企业规模的不断扩大等能力。增长能力分析，又称发展能力分析，也称发展前景或发展趋势分析，通常是通过对企业各项财务指标与往年相比所进行的纵向观察，判断企业在未来一定时期的动态发展变化趋势。,企业财务分析是一个动态与静态相结合的多维分析过程

2、。传统的财务分析仅强调对企业盈利能力、营运能力与偿债能力的分析，往往是从静态的角度出发来分析企业的财务状况，这已无法满足企业日益多元化的利益相关者的信息需要。企业的财务目标是企业价值的最大化，是指企业未来预期收益现值的最大化，体现了企业的长远利益。既然企业价值在很大程度上要取决于企业未来的获利能力，取决于企业营业收入、收益以及股利的未来增长，而不是企业过去或者目前所取得的收益情况。因此，要关注企业的增长能力和发展趋势，将企业的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力有效结合在一起，综合体现企业的发展状况，全面衡量企业的价值。,企业增长能力分析的目的主要体现在：,（1）利用增长能力的有关指标衡量和

3、评价企业的增长潜力，判断企业拥有资源的潜力。通过企业资产的增长能力分析，可以判断企业拥有资源的服务潜力、未来创利能力、变现能力等变化趋势； （2）通过企业增长能力分析发现影响企业增长的关键因素，调整企业策略，正确确定企业未来发展的速度和政策。,（3）对企业的增长能力进行深入分析，对企业股东而言，可以衡量企业创造股东价值的能力；对经营者而言，可以发现影响企业未来的关键因素，从而采取正确的经营策略；对潜在投资者而言，可以分析评价企业的成长性，从而选择合适的目标企业进行投资；对债权人而言，可以判断企业未来的盈利能力，从而做出正确的信贷决策。,（二）增长能力分析的内容,企业的增长能力分析是企业财务分析

4、的一个重要方面，企业的财务状况、政策环境、经营能力、企业制度等方面的因素都对企业的发展产生着重要的影响。对企业进行增长能力的分析，最终会归结到一系列财务状况的指标上来。,企业增长能力分析可以从以下两个方面来进行 ： 1.增长能力指标分析 企业的增长能力主要是指企业的资产、营业收入、收益等方面的发展趋势和发展速度，而为了更加全面、准确地分析企业的未来发展趋势和发展速度，我们可以借助一些财务指标对企业增长能力进行分析。 （1）资产增长能力分析，主要是对资产增长率进行分析与评价； （2）销售增长能力分析，主要是对销售增长率进行分析与评价； （3）收益增长能力分析，主要是对营业利润增长率和净利润增长率

5、进行分析与评价。,2.持续增长策略分析 一个企业为了达到持续增长，通常需要利用销售政策、资产营运政策、融资政策和股利政策四个经济杠杆。前两者组成了企业的经营策略；后两者构成了企业的财务策略。因此持续增长策略分析内容包括： （1）分析影响企业持续增长的因素，确定企业的可持续增长率； （2）分析企业为达到发展目标应选择的增长策略，包括经营策略分析和财务策略分析两个方面。,企业增长能力分析的内容可见企业增长能力框架图：,二、增长能力指标分析,（一）资产增长率 （二）销售增长率 （三）收益增长率 （四）可持续增长率,（一）资产增长率,1.资产增长率指标的定义和计算 2.资产增长率指标分析 3.伊利集团

6、公司资产增长率案例分析,1.资产增长率指标的定义和计算,资产增长率是指本年总资产增长额同年初（即上年末）资产总额的比率，该指标从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。其计算公式为： 其中：本年总资产增长额=年末资产总额-年初资产总额 资产增长率是用来考核企业资产规模增长幅度的财务指标。资产增长率为正数，说明企业本年度的资产增加了，生产经营的规模扩大了；资产增长率为负数，说明企业本年度的资产规模缩减；资产增长率为零，说明企业本年度的资产规模没有变化，维持了上年度的水平。,2.资产增长率指标分析,（1）企业资产增长的效益性分析。 从投资者角度来看，通常希

7、望企业资产增长率越高越好，因为资产规模扩大通常是成长中的企业所为。但是要评价企业的资产规模增长是否适当，必须与销售增长、利润增长等情况结合起来分析。只有在企业的销售增长、利润增长超过资产规模增长的情况下，这种资产规模增长才属于效益型增长，才是适当的、正常的。相反，如果企业的销售增长、利润增长远远低于资产规模增长，并且持续存在，则投资者对此应该提高警惕。因而，企业资产增长率高并不意味着企业的资产规模增长就一定适当。,（2）企业资产增长的资金来源分析。 在其他条件不变的情形下，无论是增加负债规模还是增加所有者权益规模，都会提高资产增长率。资产增长率的提高，说明资产规模扩大了，要考虑资产增长的资金来

8、源，到底是对外举债扩大了规模，还是企业吸收了新的投资或者是企业实现了盈利。企业资产总额是一个时点数，如果一个企业资产的增长完全依赖于负债的增长而所有者权益项目在年度里没有发生变动或者变动不大，则说明企业不具备良好的发展潜力。 因此，从企业自身的角度来看，需要正确分析企业资产增长的资金来源。企业资产的增加应该主要取决于企业盈利的增加；,分析的方法有两种： 可以计算所有者权益的增加额占资产增加额的比重，并进行比较。 可以采用所有者权益增长率即资本积累率来分析。资本积累率是用于衡量企业所有者权益增长幅度的指标。其计算公式为：,（3）企业资产增长的趋势分析。 趋势分析是财务报表分析的基本方法，它可以发

9、现企业发展的趋势及规律，为财务预警、帮助企业及时防范和化解风险提供依据。,3.伊利集团公司资产增长率案例分析,表11.1 伊利公司资产增长率指标计算表 单位：元,从表中可以看出，该公司20062010年间，资产总额逐年增加，每年都有不同程度的增长，其中最快的年份增长达38.15%，说明该公司的资产规模不断增加；2006年以来的资产增长率均为正值，说明资产投入一直保持增长；所有者权益除了2008年有所下降外，其余年份都有不同程度的增长。资本积累率在2008年出现了负值，其余年份均是正值，增长最多的年份是2007年，达到了80.28%。,要全面判断该公司的资产增长能力，还必须分析该公司资产增长的来

10、源。如表所示，2006年2010年的所有者权益增加额占资产增加额的比重分别为74.59%、-92.09%、35.13%、36.29%，可看出该公司在2007年和2008年保持了较高的比重，说明公司资产的增加主要是来源与所有者权益的增加，反映了资产增长的状况良好，在2009年和2010年比重有所下降，说明该公司资产负债率逐年增长，资产的增长绝大部分来自负债的增加，反映了这两年资产增加的来源并不理想，综合来看资产增加质量有待改善与提高。,为了更加全面地分析伊利公司的资产发展能力，还有必要进行同行业的比较分析，如表所示。,表11.2 同行业公司2010年资产增长率比较分析 单位：元,根据表我们可以看

11、到三家公司的资产增长率都是正的，光明乳业的资产增长率为44.91%，伊利公司的资产增长率为16.80%，三元股份的资产增长率为9.35%。由于三家公司的总资产规模水平不一样，而伊利公司的总资产规模最大，计算资产增长率的基数也最大，因此只能简单的进行比较分析，读者可以根据三家公司的财务报表进行更加透彻的分析。,（二）销售增长率,1.销售增长率指标的定义和计算 2.销售增长率指标分析 3.伊利公司销售增长率案例分析,1.销售增长率指标的定义和计算,销售增长率是指企业本年销售收入增长额同年初（即上年末）销售收入总额的比率。其计算公式如下： 其中：本年销售收入增长额=年末销售收入总额-年初销售收入总额

12、 它表示与上年相比，企业销售收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。企业的销售情况越好，市场所占份额越多，企业生存和发展的空间也就越大。相应的，一般情况下企业的销售增长越快，说明企业生存和发展的能力提高越快。因此，可以用销售增长率来反映企业在销售方面的发展能力。,2.销售增长率指标分析,（1）销售增长的效益性分析。 一般而言，随着销售收入的快速增长，企业的利润与价值也必将随之增加。但是，由于在销售增长的同时，企业的资产规模亦呈快速增长趋势，而一个企业的财务资源是有限的，因此企业的销售增长速度并非越快越好。如果销售收入的增加主要依赖于资产的相应增加，即销售增长率低于资产增长率

13、，说明这种销售增长不具有效益性，同时也反映未来企业在销售方面的成长性并不好，可持续发展能力不强。正常的情况下，企业的销售增长率应高于资产增长率，只有在这种情况下，才说明企业在销售方面具有较好的发展性。可见，要判断企业在销售方面是否具有良好的发展性，必须分析销售增长是否具有效益性。,（2）销售增长的趋势分析。 销售增长率仅仅是针对某个年度的销售情况而言，而某个年度的销售增长率可能会受到一些偶然的和非正常的因素影响，无法反映出企业实际的销售增长能力，因此要全面、正确地分析和判断一个企业销售收入的增长趋势和增长水平，必须将一个企业不同时期的销售增长率加以比较和分析。,（3）销售增长的来源分析。 在对

14、销售增长率进行分析时，还应结合收入增长的具体原因：即要弄清楚企业销售增长的来源：销售更多的产品或服务；提高价格（需要强势品牌或垄断的市场地位才能维持长久）；销售新的产品和服务；购买其他公司。,（4）销售增长的结构分析。 利用某种产品的销售增长率指标，来观察企业产品的结构情况，进而也可以分析企业的发展性。因为销售增长率是从整体角度反映企业可以提供的所有产品的销售增长情况，因此我们可以将销售增长率计算公式进行分解，即分解成单一产品的销售增长率。其计算公式为：,根据产品生命周期理沦，通常将每种产品的生命周期划分为初创期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段，每种产品在不同的阶段反映出的销售特征也不同。,3

15、.伊利公司销售增长率案例分析,表11.3 伊利公司销售增长率指标计算表 单位：元,由表中数据可知，2007年、2008年这两年的销售增长率都低于当年的资产增长率，说明该公司这两年的销售增长都是主要依靠资产的追加投入取得的，因此反映出该公司的销售增长并不具有效益性，不具备良好的发展性。从2009年开始，销售增长率开始超过了资产增长率，说明该公司在销售方面取得了较好的发展性，可持续发展能力有所增强。,表11.4 同行业公司2010年销售增长率比较分析 单位：元,中同行业公司2010年销售增长率的数据计算，我们可以看到三家公司的销售增长率都是正数，说明公司2009年-2010年的销售情况比较良好，销

16、售规模扩大了。尽管三家公司销售收入的规模不一样，但是我们可以看到伊利公司的销售增长率为21.96%，是三家公司中最高的，同时该年的销售增长率也超过了资产增长率，说明这种销售增长是具有效益性的，也反映未来企业在销售方面的成长性很好，可持续发展能力较强。而光明乳业和三元股份虽然销售增长率都是正数，但是都小于同年的资产增长率，说明这种销售增长是不具有效益性的。,（三）收益增长率,1.营业利润增长率指标的定义和计算 2.净利润增长率指标的定义和计算 3.收益增长率指标的具体分析 4.伊利公司收益增长率案例分析,一般而言，企业的价值主要取决于其盈利及增长能力，因而企业的收益增长是反映企业发展能力的重要方

17、面。收益在会计上可表现为主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润等多种指标，因此相应的收益增长率也具有不同的表现形式。实际中，通常使用的是营业利润增长率、净利润增长率两个指标。,1.营业利润增长率指标的定义和计算,营业利润增长率又称销售利润增长率，是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，反映企业营业利润的增减变动情况。利用营业利润增长率这一指标可以较好地考察企业的发展性。营业利润增长率的计算公式如下： 其中：本年营业利润增长额=本年营业利润总额-上年营业利润总额 营业利润增长率越大，说明企业营业利润增长得越快，表明企业持续发展能力越强，企业的盈利质量也就越高；营业利润增长率越小，说明

18、企业营业利润增长得越慢，企业收益降低，盈利质量不高。,2.净利润增长率指标的定义和计算,净利润是企业经营业绩的结果。因此净利润的增长是企业发展性的基本表现。净利润增长率的计算公式为： 净利润增长率越大，说明企业收益增长得越多，表明企业经营业绩突出，市场竞争能力越强；相反，如果企业的净利润增长率越小，则说明企业收益增长得越少，表明企业经营业绩不佳，市场竞争能力越弱。,3.收益增长率指标的具体分析,（1）营业利润增长率分析。 企业应结合销售增长情况来分析营业利润增长的趋势。如果企业的营业利润增长率高于企业的销售增长率，则说明企业的产品正处于发展期，主营业务不断拓展，企业的盈利能力不断增强；反之，如

19、果企业的营业利润增长率低于销售增长率，则反映企业营业等成本上升超过了主营业务收入的增长，说明企业的主营业务盈利能力并不强，企业发展潜力值得怀疑。,（2）净利润增长率分析。 企业应结合销售收入增长情况来分析净利润的增长能力。如果企业的净利润增长率高于销售增长率，则表示企业产品获利能力在不断提高，企业正处于高速成长阶段，具有良好的发展能力；相反，如果企业的净利润增长率低于销售增长率特别是营业利润增长率，表明企业成本费用的上升超过了销售的增长，反映出企业的增长能力并不好。,4.伊利公司收益增长率案例分析,表11.5 伊利公司收益增长率指标计算表 单位：元,总的来说，该公司的收益增长率呈现了不规则的发

20、展趋势，尤其是2007、2008年这两年，营业利润和净利润都出现了负值，经过分析，我们知道出现这样的结果，应该和当时国内发生的三聚氰胺事件有直接的联系，同时受原料奶价格上涨、价格干预措施、费用控制不力等消极影响，导致了伊利2007、2008年业绩情况的不理想。,表11.6 同行业公司2010年营业利润增长率比较分析 单位：元,我们可以看到三家公司中，伊利公司和三元股份的营业利润增长率都出现了负值，伊利公司的营业利润在2010年下降了一定幅度，营业利润增长率为-8.98%，三元股份的营业利润在2010年虽然有所增长，变成了正值，但由于2009年的影响，营业利润增长率还是负值，为-159.63%。

21、,表11.7 同行业公司2010年净利润增长率比较分析 单位：元,三家公司的净利润在2010年都有所增长，其中伊利公司的增长幅度最大，光明乳业的净利润增长率相比较最大，这是因为进入2010年，国内乳品行业进入了恢复增长期，乳品市场规模逐步扩大，公司的运营能力、盈利能力有所增强。,三、可持续增长策略分析,（一）可持续增长率 （二）可持续增长策略分析,（一）可持续增长率,1.可持续增长率指标定义和计算 2.影响企业可持续增长率的因素分析,1.可持续增长率指标定义和计算,企业在不同时期都存在发展的问题，可持续发展是企业的获利之源。一般而言，企业的盈利及其发展能力，一方面主要体现为资产、销售收入、收益

22、以及资本积累等方面的增长；另一方面主要受企业经营策略和财务策略的影响。在考察企业的可持续增长能力时，可以利用可持续增长率这一综合指标，同时结合企业的经营策略和财务策略。这样既把企业的潜在发展率与目前的经营成果和财务成果联系起来，又可以把企业未来发展目标与企业未来的经营策略和财务策略结合起来。前者可称之为可持续增长率分析，后者可称之为可持续增长策略分析。,可持续增长率是企业当前经营策略和财务策略决定的内在增长能力。具体来说是指在不增发新股并保持目前经营策略和财务策略条件下，公司销售所能增长的最大比率。此处的经营策略指的是销售净利率和资产周转率，财务策略指的是股利支付率和资本结构,可持续增长率基于

23、以下假设： 公司不愿或者不能筹集新的权益资本，增加债务是其唯一的外部筹资来源； 公司打算继续维持目前的目标资本结构； 公司打算继续维持目前的目标股利政策； 公司的净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息； 公司的资产周转率将维持当前的水平。,在这些假设条件下，企业的收益若想以过去的增长速度持续发展，就必须增加销售收入；而在企业的资产周转率一定的条件下，增加销售收入必须依赖于资产的相应增加。而要增加资产，在不对外进行权益资本融资的条件下，其来源渠道只有企业内部积累和对外进行债权融资。在不改变目标资本结构的情况下，债务的增加又取决于企业自身内部积累的多少，而企业内部积累数量又取决于其本身的盈利

24、能力和既定的股利政策。因此，可持续增长率指标可以表示为：,由于净资产收益率的重要作用，在实际应用中经常把可持续增长率公式扩展成包括那些影响企业增长率的多个变量的一项表达式。企业净资产收益率是杜邦等式和可持续增长率公式中的一个共同因素。所以，我们可以把两个等式结合起来，得到可持续增长率的扩展公式：,可持续增长率从更深层次揭示了企业的增长速度与经营效率、财务政策之间的关系。它用销售净利率测度经营效果，用资产周转率测度资产的使用效率，用留存收益率测度股利政策和盈余分配政策，用权益乘数测度企业的筹资政策。若企业不发新股，且以上几个财务比率保持不变，则企业将会产生唯一的增长率，此时实际销售增长率等于可持

25、续增长率。这种增长状态称为平衡增长。,2.影响企业可持续增长率的因素分析,（1）销售净利率。该指标是衡量企业生产经营的盈利能力的，用来度量经营效率对企业增长能力的影响。销售净利率的提高将会增强企业从内部产生现金的能力，从而提高企业增长率。 （2）总资产周转率。该指标是衡量企业资本营运能力的指标，用来度量资产使用效率对企业增长能力的影响。企业总资产周转率的提高会增加单位资产所产生的销售收入。这样会减少企业在销售增长时对资产的需求，从而提高企业增长率。,（3）权益乘数。 权益乘数是资产与权益之比，该指标表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来

26、较大的风险。用来度量融资策略对企业增长能力的影响。企业如果在融资策略上加大财务杠杆，提高权益乘数，会使额外的债务融资成为可能，在公司的净利率可以涵盖负债的利息的条件下，会提高企业增长率。,（4）股利支付率。股利支付率是指净收益中股利所占的比重，它反映企业的股利分配政策和支付股利的能力。该指标用来度量股利政策对企业增长能力的影响。企业在制定股利政策时，降低股利支付率，会提高收益留存率。这样会增加内部权益资本来源，从而提高企业增长率。,（二）可持续增长策略分析,1.企业经营策略分析 2.企业财务策略分析,1.企业经营策略分析,企业的经营策略分析实质是研究提高企业销售净利率和资产周转率的途径。销售净利率反映的是企业每销售1元产品对企业利润的贡献，是企业取得利润