第二章国际收支和国际收支平衡表.ppt

1、第二章 国际收支和国 际收支平衡表,关注国际收支相关问题,2010年四季度及全年我国 国际收支均呈“双顺差”格局 - 经济日报 国家外汇管理局公布2010年四季度及全年我国国际收支平衡表初步数据。数据显示，去年四季度及全年，我国国际收支均继续呈现“双顺差”格局。根据初步估算，2010年四季度，我国国际收支经常项目、资本和金融项目（含净误差与遗漏）继续呈现顺差，国际储备资产继续增长。 根据公布的数据，2010年四季度，我国经常项目顺差1022亿美元，按可比口径计算，同比增长13%。资本和金融项目（含净误差与遗漏）顺差835亿美元。国际储备资产增加1857亿美元，同比增长49%。 2010年全年，

2、我国国际收支经常项目顺差3062亿美元，较上年增长25%；资本和金融项目（含净误差与遗漏）顺差1656亿美元；国际储备资产增加4717亿美元，较上年增长18%。,商务部部长陈德铭12月16日在接受新华社专访时表示，“十二五”期间对外贸发展的具体思路是，稳定出口，增加进口，调整外贸结构，使国际收支和对外贸易更加平衡。同时，创造更好的投资环境，吸引高端的国际资本来中国投资。 2010年12月16日,苹果背后的顺差问题,小巧精致的苹果“IPOD”播放器，是迄今最受欢迎的个人电子娱乐产品之一。它由苹果公司委托富士康在中国的代工厂组装。每台播放器在美国零售价为299美元，其中美国本土企业获得163美元的

3、附加值，中国只获得了4美元工人工资。但是，每向美国出口一台播放器，账面上中国对美贸易顺差就增加150美元。 苹果公司“”手机的价值链构成：“IPHONE”利润率高达60，而其在中国代工厂的组装成本只占7，中方所获利润可想而知地更少。,中国首度披露“热钱”规模 去年流入355亿美元 中国网，2011年2月17日,中国国家外汇管理局17日发布了第一个跨境资金流动监测报告，首度披露了中国官方对“热钱”的估算数据：2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。 就355亿美元的“热钱”规模数据，外管局有关负责人17日阐释说，该数据是参照国际收支平衡表，并兼顾中

4、国特点的跨境收付、银行结售汇等数据作出估算的，但该数据中还包括了部分非套利项目，故355亿美元的“热钱”规模仍可能是高估的。,“热钱”如何估算？,“热钱”是跨境资金流动中的一部分，在理论上一般定义为国际短期投机套利资金，但实践中难以准确掌握国际资本流动的真实动机和存续期限。 外汇局国际收支分析小组有关负责人介绍说，在估算我国“热钱”规模时，借鉴了国际上以外汇储备增量减去贸易顺差和直接投资净流入的间接测算法，同时结合我国实际，在储备增量和剔除项目上进行了调整。在交易形成的外汇储备增量中扣除贸易顺差、直接投资净流入、海外投资收益和境内企业境外上市筹资调回四项，所得差额基本反映了波动性可能较大的跨境

5、资金流动或“热钱”流动净额。但他强调，“这个差额不都是纯粹套利的、违法违规的或者不可解释的跨境资金流动”。,今日发布的2010年中国跨境资金流动监测报告称，过去10年，“热钱”年均流入中国近250亿美元，占同期外储增量的9%。2003年至2010年，人民币单边升值预期强化，“热钱”合计净流入近3000亿美元。 尽管汇率差、利率差都是“热钱”流入中国套利的动机，但中国经济向好才是国际资金大量流入的主要原因。顺周期资本流动，亦令中国国内宏观调控更加艰巨和复杂，应善加引导，防患未然。,热钱如何流入？虚假外贸企业买单出口案例,作为宁波一家外贸公司的老板，何南洪不从事任何外贸生意，他唯一的利润来源是倒卖

6、出口收汇核销单。 从广东潮汕老家来到国际小商品贸易发达的浙江，何南洪看到了核销单的广阔市场。他在宁波雇了一个当地人，帮他在工商局注册了一批虚假公司，从而免费领到数以千计的外汇核销单。他把这些单子以每张100元至2000元的价格倒卖给一些制造企业，发了一笔小财，直到被警察找上门来。 今天，在何南洪们的帮助下，“买单出口”正成为海外热钱流入中国的渠道之一。国家外管局担心，这将加剧中国国际收支的失衡和人民币升值的压力。 而此时，在大洋彼岸的华盛顿国会山，美国众议院正在酝酿一项以人民币汇率问题为重点的对华贸易综合性提案，以便“逼迫”中国改变中美贸易的失衡局面。,新兴市场热钱开始“撤退” 2011年03

7、月02日 来源： 第一财经日报,EPFR(新兴市场投资基金研究公司)的数据显示，本次资金流出是自2008年连续9个月资金流出后，新兴市场失血持续时间最长的一次。 事实上，全球资金流向从2010年第四季度起就开始发生变化，并在今年1月末和2月初出现真正意义上的拐点。在此前截至2月2日的一周里，新兴市场股票型基金流出了70.2亿美元，创2008年1月份以来新高。 高盛近期也在研究报告中指出，通胀形势的愈演愈烈，令资金选择流出新兴市场。今年年初至今，新兴市场出现了自2008年以来跨境资金首度净流出的情况，其中中国股票基金流出3.09亿美元。海外“热钱”的流出将对A股市场的资金面造成负面影响，受制于资

8、金面困扰，尽管短期看市场超跌之后反弹强劲有力，但中期仍需保持谨慎观点。,第一节 国际收支,一、国际收支的定义 国际收支（Balance of Payments，BOP）：指一国在一定时期内全部对外往来的系统的货币记录。 定义的解释 1、居民与非居民之间的交易记录 2、BOP以交易为基础 3、流量的概念 4、事后概念,居民：一个国家的经济领土内具有一定经济利益中心的经济单位。 关于居民的指导性原则： 在所在国居住或从事经济活动1年以上的本国和外国的自然人与法人就是所在国的居民。,居民与非居民之间的交易记录,中国居民,“中国居民”的定义是根据国际收支手册（第5版）“第四章经济体的居民单位”中的原则

9、以及我国实际情况制定的，具体指以下方面的人员： 1、在中国境内居留一年以上（包括一年）的自然人，外国及我国香港、澳门、台湾地区在境内的留学生、就医人员、外国驻华使馆、领馆外籍工作人员及其家属除外； 2、中国短期出国人员（在境外居留时间不一年）、在境外留学人员、就医人员及中国驻外使领馆工作人员及其家属； 3、在中国境内依法成立的企业事业法人（含外商投资企业及外资金融机构）及境外法人的驻华机构（不含国际组织驻华机构、外国驻华使领馆）； 4、中国国家机关（含中国驻外使馆领馆）、团体、部队 除此之外属于非居民,BOP以交易为基础,交易既涉及货币收支，也包括非货币收支的对外往来，非货币收支须折算成货币加

10、以纪录 该交易包括四类： 1、交换 2、转移 3、移居 4、其他根据推论而存在的交易,例：海外投资收 益的再投资,第二节 国际收支平衡表,（一）编制原理 （二）国际收支平衡表的账户分类 （三）国际收支平衡表实例,BOPA编制原理,1、编制原理：复式簿记原理 2、BOPA编制规律： 凡资金来源增加或资金占用减少的均记入贷方（记“+”号） 凡资金来源减少或资金占用增加的均记入借方（记“一”号） 例：某国企业出口价值100万美元的设备 借：本国在外国银行存款 100万美元 贷：商品出口 100万美元 注意一个特殊项目：储备资产,国际收支平衡表的帐户分类,根据国际收支手册第五版中的规定： 国际收支账户

11、可分三大类： 经常账户（Current Account） 资本与金融账户(Capital and Financial Account) 错误和遗漏账户(Errors and Omissions Account),经常帐户,1、货物（Goods） 注：（1）以海关进出口统计资料为基础 （2）在所有权转移时记录 （3）按FOB价记入 2、服务（Services） 3、收入（Income） 包括：职工报酬和投资收益 4、经常转移（Current Transfers） 指居民向非居民无偿提供实际资源或金融产品,经常帐户差额的构成单位：百万美元,2009年经常帐户差额的构成：经常项目差额：2841亿美元

12、；货物贸易顺差：2493亿美元；服务项目逆差：287亿美元；收入项目顺差：287亿美元；经常转移顺差：348亿美元,经常项目变化的原因之一：经济增长,经常项目变化的原因之二：汇率政策,资本与金融帐户,对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户 1、资本帐户 2、金融帐户,资本帐户,（1）资本转移 如：债务减免、移民转移等 （2） 非生产、非金融资产的收买和放弃 主要指各种无形资产，如专利、版权、商标、经销权、租赁等,金融帐户,（1） 直接投资 主要特征：投资者对另一经济体的企业拥有永久利益 形式：在国外直接建立分支企业 购买国外企业一定比例以上股票。 国际收支手册规定的比例为10% （2） 证

13、券投资 主要包括股本证券和债务证券 （3） 其他投资 （4） 储备资产（Reserve Asserts） 货币当局可随时动用并控制在手的外部资产 包括:货币性黄金、特别提款权、在基金组织的储备 头寸、外汇资产,资本与金融帐户的构成 单位：百万美元,资本与金融帐户变化的原因之一：总需求,理论上，经济增长率与资本、金融收支之间具有正相关关系 国内总需求扩大必然导致资金需求增长，国际资本流入加快 我国19821991年，以贷款方式的资本流入占比较大的比重，此资本流入基本与经济增长率保持一致 1992年后，直接投资比重上升，国内需求增长对资本与金融帐户依存度提高，相互关系进一步明显,资本与金融帐户变化

14、的原因之二：汇率与利率政策,人民币贬值的实施，导致人民币计算的投资规模上升是资本与金融帐户顺差扩大的一个主要原因 利率变动对资本流动存在影响 一般利率上升，资本流入；利率下降，资本流出,错误和遗漏账户,是一种抵销账户 造成错误和遗漏的原因： （1）统计工作本身难以做到完全准确 （2）统计资料来源不一，记录时间不同 （3）人为因素,国际收支平衡表实例,中国国际收支平衡表 单位：亿美元,表2 2001-2007年国际收支顺差结构 单位：亿美元,我国顺差的结构,第三节 国际收支不平衡问题,国际收支平衡的概念 国际收支不平衡的口径 国际收支不平衡的原因,国际收支平衡的概念,1、自主性交易（Autono

15、mous Transactions）与调节性交易(Compensatory Transactions) 自主性交易：个人和企业为某种自主性目的而 从事的交易 补偿性交易：为弥补国际收支不平衡而发生的 交易 2、国际收支平衡： 当自主性交易的差额为零时，称为国际收支平衡 当自主性交易的差额为正时，称为国际收支顺差 当自主性交易的差额为负时，称为国际收支逆差,国际收支的盈余、赤字和平衡,通常，我们在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条水平线，在这一水平线以上的交易就是我们所要研究的，被称为“线上交易”；而此线以下的交易被称为“线下交易”。 当线上交易差额为零时，我们称国际收支处于平衡状态；当线上交

16、易差额不为零时，我们称国际收支处于失衡状态。 如果线上交易的贷方总额大于其借方总额，称为盈余(Surplus), ； 如果线上交易的贷方总额小于其借方总额，称为赤字(Deficit)，在赤字前应冠以“”号； 很显然，由于国际收支平衡表在帐面上是平衡的，当线上交易的贷方总额大于其借方总额时，线下交易的贷方总额必然小于其借方总额；反之依然。,几个国际收支局部差额,贸易差额,经常账户差额,官方结算差额,综合差额,基本差额：反映长期趋势,国际收支不平衡的口径,1、贸易收支差额 2、经常项目收支差额 3、资本和金融账户差额 4、综合账户差额或总差额 5、错误和遗漏账户的分析,贸易收支差额,传统的BOP的

17、代表 其数字易于通过海关的途径及时收集，能较快反映一国对外经济交往情况 分析作用：能表现一国或地区的自我创汇能力，反映一国的产业结构和产品在国际上的国际竞争力及在国际分工中的地位，是一国对外经济交往的基础 一个重要指标：外贸依存度,经常项目收支差额,经常作为衡量国际收支最好的指标之一 分析作用： （1）能反映一国进出口状况，反映国际竞争力水平 （2）反映国民收入和总支出之间的关系：根据Y=C+I+G+X-MX-M=Y-A （3）能影响国际投资头寸的变化 两个重要指标： （1）经常项目所形成的积累外债额不能超过当年出口创汇额的25%； （2）经常项目逆差占GDP的比例，国际公认警戒线为5%。,资

18、本和金融账户差额,分析作用： （1）能反映一国资本市场的开放程度和金融市场的发达程度（见表） （2）能反映一国经常账户的状况和融资能力 但是，近年来由于国际资本流动的发展，资本流动存在着独立的运动规律，资本和金融账户不再被动地由经常账户决定,两个重要指标： （1）偿债率：指当年外债还本付息总额与当年经常项目外汇收入之比。其国际警戒线为20%； （2）债务率：指外债余额与当年经常项目外汇收入之比。该比率国际上通常以100%为警戒线。,综合账户差额或总差额（overall balance）,（1） 综合账户差额：经常账户与资本和金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，即

19、将官方储备账户剔除后的余额 （2）分析作用：能综合反映自主性国际收支的状况,错误和遗漏账户的分析,分析作用： （1）数额过大会影响BOP分析的准确性 国际警戒线：净误差遗漏额/货物贸易进出口总额=5% 我国2001年上半年这一比例为3.6%。 （2）分析背后的人为因素,几个重要指标,（1）偿债率：指当年外债还本付息总额与当年经常项目外汇收入之比。其国际警戒线为20%； （2）债务率：指外债余额与当年经常项目外汇收入之比。该比率国际上通常以100%为警戒线。 （3）经常项目所形成的积累外债额不能超过当年出口创汇额的25%； （4）经常项目逆差占GDP的比例，国际公认警戒线为5%。 （5）误差遗漏

20、国际警戒线：净误差遗漏额/货物贸易进出口总额=5%,国际收支帐户基本关系,国际收支帐户中心思想很简单：如同个人需要为买单付帐一样，一国必须为它在国外买单付帐。一个人支出大于收入时，必须通过出卖资产或借钱来填补亏空，一国经常帐户出现赤字，同样需要通过不同方式弥补：一是向外国人出售资产或借债，二是减少外汇储备。 这一关系表述为： 经常帐户顺差 + 净资本流入 + 外汇储备增加 = 0 或：经常帐户顺差 + 净资本流入 = 外汇储备增加,当经常账户为盈余时，就要通过资本的净流出或官方储备的增加来平衡；当经常账户为赤字时，就要通过资本的净流入或官方储备的减少来平衡。,一国由穷变富过程中国际收支的几个阶

21、段,资本项目顺差，经常项目逆差：穷国充足的劳动力和稀缺的资本，为了提高人均GDP，必须提高工人的人均资本存量，通常的解决方案是引进FDI进口外国资本 贸易顺差，收入逆差：FDI导致出口增加 经常项目盈余，资本项目逆差，收入盈余：随着债务的偿还。如果收入盈余足够大，那么贸易余额可能转变为赤字。,三、国际收支不平衡的原因,临时性不平衡 结构性不平衡 货币性不平衡 周期性不平衡 收入性不平衡 预期性不平衡,一、国际收支的自动调节机制,固定汇率制下的开放经济自动平衡机制：收入机制；货币价格机制 浮动汇率制下的开放经济自动平衡机制：货币价格机制（汇率）,第四节 国际收支不平衡的调节,固定汇率制下的开放经

22、济自动平衡机制：收入机制,外汇储 备减少,名义货币 供给下降,国民收 入下降,进口需 求下降,贸易收 支改善,对国外的 金融资产 需求下降,资本项 目改善,说明：在短期内，价格水平不发 生变动，实际货币减少，LM左 移利率上升和国民收入下降。,CA,固定汇率制下的开放经济自动平衡机制：货币价格机制,国际收 支逆差,外汇储备下降,名义货币 供给下降,物价水平下降,实际汇率贬值,经常帐户改善,浮动汇率制下的开放经济自动平衡机制汇率机制,国际收 支逆差,外汇供小于求,名义汇率 贬值,实际汇率贬值,经常帐户改善,二、国际收支的政策调节,外汇缓冲：一国政府为对付国际收支失衡，把其黄金外汇储备作为缓冲体，

23、通过中央银行在外汇市场进行外汇买卖，来抵消超额外汇需求或供给，从而使收支失衡所产生的影响仅限于外汇储备的增减，而不会导致汇率的急剧变动而影响本国经济。 财政与货币政策 汇率政策 直接管制 国际协调,第五节 国际收支理论,弹性分析理论 吸收分析理论 收入分析理论 货币分析理论,马歇尔勒纳条件,A、基本假设 （1）不考虑资本流动和非贸易收支，国际收支就是贸易收支； （2） 贸易收支起初平衡； （3） 利率、国民收入等条件不变，只考虑汇率变化对进出口商品量的影响； （4） 贸易商品的供给具有完全弹性。,讨论：进、出口需求弹性影响及进、出口需求弹性的因素主要有哪些？,B 马歇尔勒纳条件的推导： 以本国

24、货币来记录国际收支，X、M分别表示出口量和进口量，那么一国国际收支B可以表示如下： B=XPRP*M （1） 其中，P为本国产品价格水平或出口品价格（以本币表示）； P*为外国产品价格水平或进口品价格（以外币表示）； R为直接标价法表示的汇率。,为简化分析，假定本币贬值前国际收支处于均衡状态，即X=RM，且P=1，P*=1，这是经济学中常作出的假定。则（1）式变为：B=XRM （2） 对（2）式两边全微分，得到：dB=dXRdMMdR，即： dB/dR=dX/dRRdM/dRM=（RM/X）dX/dRRdM/dRM（RM/X=1） =M（dX/dR）（R/X）（R/M）（dM/dR）1 即：

25、dB/dR =M（xm1） （3）,C 结论：当xm 1时，dB/dR 0，汇率上升（本币贬值）有助于增加国际收支B； 当xm 1时，dB/dR 0，汇率上升（本币贬值）会减少国际收支B。 当xm =1时，dB/dR= 0，汇率上升（本币贬值）不会影响国际收支B。,x 为出口需求的汇率弹性；m为进口需求的汇率弹性。,或者说： xm1汇率变动对进出口 影响大，贬值有助于减少逆差、升值有助于减少顺差； xm=1汇率变动对进出口无影响，因此对国际收支无影响； xm1汇率变动加剧国际收支顺（逆）差。,D 对弹性论的评价,1）基本思想：紧紧围绕进出口商品的供求弹性来分析国际收支的调节问题，研究汇率变动对进出口的影响，主要针对经常账户。,2） 只考虑了汇率变动的替代效应而忽略了收入效应，且供给弹性为无穷大与充分就业假定有逻辑上的矛盾； 3） 忽略了资本流动，实际上，汇率变动对资本帐户有重要影响； 4） 弹性理论只是一种比较静态分析，实际上，贬值与贸易数量的变动存在时滞；,5） 弹性理论分