第14章远期和期货价格new

1、第14章 远期和期货价格,Copyright Prentice Hall Inc. 2000. Author: Nick Bagley, bdellaSoft, Inc.,学习目的 远期和期货如何定价 商品储藏 携带成本 理解金融期货,第14章内容,1 区分远期和期货合同 2 期货市场的经济功能 3 投机者的作用 4 商品现货和期货价格关系 5 在商品期货价格中获得信息 6 黄金现货期货价格平价关系 7 金融期货,8 隐含无风险利率 9 期货价格不是现货价格的预测 10 有现金支付时的期货现货平价关系 11 隐含股利 12 汇率平价关系 13 预期在汇率决定中的关系,专业术语,开盘价, 最高价

2、, 最低价, 结算价, 变动额, 历史最高价, 历史最低价, 平仓，敞口头寸 逐日清算（Marketing-to-market） 保证金要求 补缴保证金通知,期货合同特征,期货合同 标准化合同 不承担信用风险,价差spread,价差= F S 商品的持有成本：利息、仓库、损耗等 只有当Cj F S, 才会储存商品。 其中Cj是批发商j的持有成本 注意它不是C,商品现货价格与期货价格的关系,持有成本随时间的变化和市场参与者的变化而变化，因而价差的上限不是恒定的,从商品期货价格中获取信息,没有贮存小麦，即存货出清，这时， 现货价格与远期价格不能通过套利定价关系式精确地联系起来。远期价格将提供当前的

3、现货价格所不能反映的预期将来的现货价格 如果贮存小麦，那么除了当前的现货价格中反映的信息外，对未来预期现货价格不能提供更多的参考。 因为套利行为会使上式变成等式,黄金期货现货平价关系,方法：年初按现货价格S买入黄金存放，年末按价格S1卖出 令s是黄金年的存放成本与现货价格的比例 方法：将S（现货价格）投于无风险资产，同时持有年后交割的黄金远期合约多头，远期价格为F,“隐含的”持有成本,作为黄金远期现货平价关系，你不能从期货价格中获得未来现货黄金预期价格的信息 隐含的持有成本为 h = F S 由平价关系式有：,金融期货,与小麦或黄金不同，金融期货没有内在价值 证券的存放成本很低，完全可以忽略,

4、用纯贴现债券和远期合约复制无股利支付的股票,原投资：年初以S0购入一股票，年末价格为S1 复制：购入面值为F 的纯贴现债券一年期的股票远期合约多头，F为远期价格 现金流状况 年末两种投资方法的结果一样，则在年初它们的投资成本也应该相同,金融期货,更一般地，远期和现货价格之间关系为 对这一平价关系的任何偏离都将导致产生无风险套利行为,“隐含的”无风险利率,公式经整理后，给定现货价格，期货合同中隐含的无风险利率为 类似于折价发行债券的收益率公式,远期价格不是对现货价格的预测,股票预期价格为 如果这是正确的，远期价格不是远期合约到期时预期现货价格的指标,有现金支付时远期和现货平价关系,注意: (远期价格 现货价格)当 (D r S) 因为 D 不确定，这是一个准套利条件,隐含股利,从上面公式，我们可得隐含股利为,外汇平价,原投资：年初投资/(1+r￥)日元债券，年末将会有日元债券 其用美元表示的初始投资成本为S /(1+r￥). 复制：购入面值为F 的美元债券一年期的日元债券远期合约多头，F为远期价格 其用美元表示的初始投资成本为 现金流状况 年末两种投资方法的结果一样，则在年初它们的投资成本也应该相同,外汇平价关系,这里有利率的期限结构问题，还有使用合适的无风险收益率,汇率决定中预期的作用,一个较普遍的理