证券投资理论与实务-06

第六章证券投资基本分析学习目标主要内容网上实训要点回顾思考练习知识结构图通过本章的学习，你将在以下方面有所收获了解证券投资基本分析及其内容、方法；理解与掌握影响证券市场行情的主要宏观因素；了解货币政策与财政政策对证券市场的影响；掌握公司分析的基本内容与方法；能对证券投资对象做出相应的分析与判断。23145第四节基本分析选股策略第二节行业分析第三节公司分析第一节宏观经济分析第一节宏观经济分析三、经济运行对证券市场的影响二、宏观分析的基本变量一、国民经济状况对股市发展的影响四、货币供求对证券市场的影响五、两大政策对证券市场的影响证券市场是国民经济的晴雨表，股市尤其是反映国民经济状况的窗口。股市的运行及其波动在很大程度上受宏观经济运行状况的影响，同时又反过来影响着国民经济发展的状况。在影响股价变动的市场因素中，宏观经济周期的变动，或称景气的变动，是最重要的因素之一，它对企业营运及股价的影响极大，是股市的大行情。因此经济周期与股价的关联性是投资者不能忽视的。一、国民经济状况对股市发展的影响是指对一个开放的经济体的各总量经济变量之间的相互作用关系及其运动规律的分析。对于股市而言，就是通过对影响股市运行的各主要宏观变量的分析研究，对股市运行的趋势进行预测。二、宏观分析的基本变量1GDP与经济增长率国内生产总值（GDP）是指一定时期内（一般按年统计）在一国国内新创造的产品和劳务的价值总额。经济增长率也称经济增长速度，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。2货币供应量是指单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映着中央银行货币政策的变化，对企业生产经营、金融市场，尤其是证券市场的运行和居民个人的投资行为有重大的影响。3失业率是指劳动力中失业人数所占的百分比。劳动力是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。4通货膨胀率通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的持续上涨。通货膨胀率是指物价指数总水平与国民生产总值实际增长率之差。5利率或称利息率，是指在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。它直接反映的是信用关系中债务人使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的报酬。6汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。一国的汇率会因该国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等的变化而波动；反之，汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并影响一国的经济发展。7财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。财政收入是国家为了保证实现政府职能的需要，通过税收等渠道集中的公共性资金收入；财政支出则是为满足政府执行职能需要而使用的财政资金。8国际收支一般是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。这里的“居民”是指在国内居住一年以上的自然人和法人。国际收支包括经常项目和资本项目。9固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业固定资产再生产中投入资金的数量。投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定因素。三、经济运行对证券市场的影响在影响证券市场价格变动的市场因素中，GDP增长、经济周期的变动，或称景气的变动，作为最重要的因素，对企业营运及股价的影响极大。1宏观经济对证券市场的影响途径（1）公司经营效益（2）居民收入水平（3）投资心理预期（4）资金成本变化2GDP对证券市场的影响从长期看，在上市公司的行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格的变动与GDP的变化趋势是吻合的。（1）在GDP持续、稳定、高速增长的情况下，证券市场将基于下述原因而呈现上升走势；（2）当GDP高速增长，总需求大大超过总供给时，将导致高通货膨胀，这是经济形势恶化的征兆；（3）当GDP呈失衡的高速增长时，政府可能采用宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDP的增长速度；（4）如果GDP一段时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。3经济周期对证券市场的影响经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。一般说来，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。四、货币供求对证券市场的影响1货币量对证券市场的影响货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映着中央银行货币政策的变化，对企业生产经营、金融市场，尤其是证券市场的运行和居民个人的投资行为有重大的影响。2通货膨胀对股市的影响通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的持续上涨。通货膨胀率是指物价指数总水平与国民生产总值实际增长率之差。通货膨胀对社会经济产生的影响主要有引起收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格，降低资源配置效率，促发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础。3利率对证券市场的影响一般而论，利率水平通过两个途径影响股市其一是金融市场替代效应，即利率水平的高低及其变化趋势将引起资金在不同的金融市场上流动，直到达到某种均衡；其二是上市公司经营效应，即利率水平的高低及其变化趋势将使得企业的盈利水平受到影响，从而进一步影响股市表现。五、两大政策对货币市场的影响1货币政策对货币市场的影响货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。货币政策的运作主要是指中央银行根据客观经济形势采取适当的政策措施调控货币供应量和信用规模，使之达到预定的货币政策目标，并以此影响整体经济的运行。通常，将货币政策的运作分为紧的货币政策和松的货币政策。2财政政策对证券市场的影响财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。财政政策分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。积极的财政政策对证券市场的影响表现为减少税收，降低税率，扩大减免税范围；扩大财政支出，加大财政赤字；减少国债发行；增加财政补贴，从而使整个证券价格的总体水平趋于上涨。紧缩财政政策的经济效应及其对证券市场的影响与上述情况相反。第二节行业分析二、行业分析的基本内容一、行业划分一、行业划分证券投资的行业和区域分析是基本分析中一个非常重要的组成部分。行业分析和区域分析是公司分析的基础，行业分析和区域分析前景光明，属于该类行业的企业或公司就具有很好的发展潜力。如果行业或区域前景暗淡，该行业所属企业或公司的生产经营就将面临较大的困难。1行业分类根据上市公司主营业务的营业范围来划分，业内人士和投资者通常把上市公司分为以下行业科技行业、房地产行业、家电行业、电子信息行业、化工行业、能源行业、汽车行业、金融行业、农林牧副渔业、酿酒食品饮料行业、医药行业、冶金行业、纺织行业、机械行业、纸业包装行业、建材行业必用事业、商业行业、综合类等。2板块分类板块分类，如表61所示。表61板块分类方法分类标准分类结果按地域分类北京板块、深圳板块、上海板块及浦东板块等按经营业绩为纽带分类绩优股板块、ST板块等按行业分类高科技板块、金融板块、房地产板块、酿酒板块、建材板块等按经营行为分类重组板块等3行业与板块分类的意义分类的意义（见图61）。图61分类的意义二、行业分析的基本内容行业分析的基本内容内容，如表62所示。表62行业分析的基本内容分类标准分类结果结构分析完全竞争、垄断竞争、寡头竞争、完全垄断周期分析初创阶段幼稚期、成长阶段成长期、成熟阶段成熟期、衰退阶段第三节公司分析三、财务分析的主要指标二、公司财务分析一、公司基本素质分析一、公司基本素质分析公司基本素质分析包括很多方面，但其中最为重要是公司治理结构分析、公司获利能力分析和公司竞争地位分析。1治理结构分析公司治理结构是一套制度安排，用以支配在企业组织中有重大利害关系的投资人、经理人和职工之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。其核心问题包括如何配置和行使控制权；如何监督和评价董事会、经理人员和职工；如何设计和实施激励机制。衡量一个公司治理结构的标准应该是如何使公司最有效的运行，如何保证各方面的公司参与人的利益得到维护和满足。2竞争地位分析上市公司在本行业中的竞争地位是进行公司基本素质分析的首要内容。包括以下五个方面的内容（1）技术水平和科技开发创新能力；（2）经营理念及经济管理方式；（3）市场开拓能力和市场占有率；（4）资本状况及融资能力；（5）重点产品及产品生命周期。3盈利能力及增长性分析公司的价值取决于其的盈利能力同资本成本的比较。盈利能力越高，资本成本越低，公司的净值就增长得越快，因而这个公司的价值就越大，投资者愿意为之付出的就越高。当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司的获利能力就决定于它的两个战略选择。其一是公司选择开展主页的行业，及进行行业选择；其二是公司在既定的行业中具有的竞争优势和竞争定位。衡量公司盈利能力的主要指标有资产利润率、销售利润率及每股收益率。4经营管理能力分析公司经营管理能力分析主要包括以下方面的内容（1）公司行政管理人员素质和能力分析；（2）公司管理风格及经营理念分析；（3）维持本公司竞争地位的能力；（4）运用现代管理手段和方法的能力。二、公司财务分析1财务分析的依据（1）资产负债表；（2）损益表；（3）现金流量表。2财务分析的方法（1）财务比率分析；（2）不同时期的比较分析；（3）同行业之间的比较分析。三、财务分析的主要指标可以划分为三类偿债能力指标、资产营运能力指标和盈利能力指标。它们的逻辑关系是，先判断公司负债的安全性和短期负债的偿还能力，然后再分析公司的资产营运能力，揭示公司资金流动状况和产品销售情况，最后再评价公司的收益水平和盈利能力。1偿债能力指标（1）负债比率负债比率负债总额/资产总额（2）净资产负债率净资产负债率负债总额/公司净资产（3）流动比率流动比率流动资产/流动负债（4）流动负债（5）速动比率速动比率速动资产/流动负债速动资产流动资产存货预付账款待摊费用2资产营运能力指标（1）资产营运能力（2）应收账款周转率应收账款周转率赊销收入净额/应收账款平均余额100（3）存货周转率存货周转率销售成本/平均存货100（4）固定资产周转率固定资产周转率年销售收入净额/固定资产平均净值1003盈利能力指标盈利能力，即公司通过经营活动而获取利润的能力。主要盈利指标（见图62）。图62盈利能力指标第四节基本分析选股策略三、公司财务分析二、公司竞争地位和经营管理情况分析一、公司所处行业和发展周期四、公司发展前景和利润预测五、对重大问题的关注六、结合市盈率指标选股一、公司所处行业和发展周期任何公司的发展水平和发展的速度与其所处行业密切相关。一般来说，任何行业都有其自身的产生、发展和衰落的生命周期，人们把行业的生命周期分为初创期、成长期、稳定期、衰退期四个阶段，不同行业经历这四个阶段的时间长短不一。二、公司竞争地位和经营管理情况分析市场经济的规律是优胜劣汰，无竞争优势的企业，注定要随着时间的推移逐渐萎缩及至消亡，只有确立了竞争优势，并且不断地通过技术更新、开发新产品等各种措施来保持这种优势，公司才能长期存在，公司的股票才具有长期投资价值。三、公司财务分析对公司的竞争地位和经营管理情况进行的分析，主要是定性分析，那么对公司财务报表进行的财务分析则是对公司情况的定量分析。四、公司发展前景和利润预测投资者可以综合分析公司各方面情况，对公司的未来发展前景做出基本估计，分析方法主要从上面介绍的几方面加以考虑。另外还可通过对公司的产品产量、成本、利润率、各项费用等各因素的分析，预测公司下一期或几期的利润，以便为公司的内在价值作一定量估计。五、对重大问题的关注在选股时，除对公司各方面情况进行详细分析外，还必须通过对公司年报、中报以及其它各类披露信息的分析，发现公司存在的或潜在的重大问题，及时调整投资策略，回避风险。六、结合市盈率指标选股运用基本分析方法，我们可以通过每股盈利、市盈率等指标，并综合考虑公司所在板块、股本大小、等因素，确定公司的合理价格，如果价格被低估，则可作为备选股票，择机买入。在此方法中，市盈率是最重要的参考指标，究竟市盈率处在什么位置比较合理，并没有一个绝对的标准，欧美国家股市平均市盈率经常保持在20倍左右，日本则在很长一段时间内高居60倍以上。近几年来，我国沪深股市的平均市盈率水平在3050倍的范围内波动，一般来说，30倍左右是低风险区，50倍左右是高风险区。三、板块股设置二、系统参数设置一、实训要点的说明四、技术参数设置五、数据下载六、股市计算器七、保存图形一、实训要点的说明网上证券投资系统软件，为用户提供了方便快捷、得心应手的多种使用功能。行情分析系统的界面有可能不尽相同，但基本功能是一样的。二、系统参数设置设置系统参数对话框。图63设置系统参数三、板块股设置图64板块股设置示意图股票代码输入框选择需要编辑的板块新版块输入框当前板块包含的股票四、技术参数设置点击“工具”，进入“设置技术分析参数”图65设置技术参数示意图图66设定技术分析参数四、技术参数设置图67技术分析参数设计示意图四、技术参数设置五、数据下载选择“工具”菜单中的“数据下载”选项图68选择数据下载示意图图69数据下载设置对话框五、数据下载五、数据下载图610对话框选项示意图六、股市计算器图611显示“股市计算器”选项示意图股市计算器六、股市计算器图612股市计算器七、保存图形图613保存图形示意图保存图形选项图614图形保存对话框七、保存图形用户可以用打印机打印当前界面或自己选定的区域图615选定区域示意图七、保存图形证券投资宏观经济分析是对各总量经济变量之间的相互作用关