哈药集团资本结构的优化实证分析

西南财经大学天府学院2013 届本科毕业论文（设计）论文题目：哈药集团资本结构优化的实证分析学生姓名： 所在学院： 西南财经大学天府学院 专 业： 学 号： 指导教师： 2013 年 3 月西南财经大学天府学院 哈药集团资本结构优化的实证分析第 ii 页 共 45 页西南财经大学天府学院本科毕业论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文成果归西南财经大学天府学院所有。特此声明。毕业论文（设计）作者签名：作者专业： 作者学号： 2013 年 3 月 10 日西南财经大学天府学院 哈药集团资本结构优化的实证分析第 iii 页 共 45 页西南财经大学天府学院本科学生毕业论文（设计）开题报告表论文（设计）名称 哈药集团资本结构的优化实证分析论文（设计）来源 自选题目论文（设计）类型 B 导 师 学生姓名 学 号 专 业 西南财经大学天府学院 哈药集团资本结构优化的实证分析第 iv 页 共 45 页一、选题的目的和意义资本结构反映公司总资产中各种资金来源的构成情况。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况。资本结构的选择是企业财务决策中的核心问题，合理的资本结构，有利于规范企业行为、提高企业价值，正处于高速发展阶段的我国医药行业与其他行业相比有着显著的行业特点，鉴于此，本文选取医药行业的哈药集团股份有限公司作为研究对象，运用资本结构相关理论对我国医药上市公司确定哈药集团最佳资本结构，并提出优化哈药集团资本结构的对策建议，这对改善哈药企业资本结构现状、寻求合理的资本结构具有一定的理论指导和现实意义，并对我国其他医药行业上市公司资本结构的优化也起到借鉴和参考的作用。二、选题的思路和预期成果 本论文主要包含五部分的内容，第一部分是论文的导论部分；第二部分是资本结构相关理论概述；第三部分是对哈药集团的资本结构进行实证分析，这部分先对医药行业上市公司的资本结构进行现状分析，然后将哈药集团资本结构与同行业进行比较并且运用企业最佳资本结构方程对哈药集团的资本结构进行定量分析，接下来结合影响资本结构的因素试找出哈药集团资本结构存在的问题；第四部分提出优化哈药集团资本结构的对策建议；第五部分为本文的结论部分。三、论文进度计划2012-11-012012-11-07 查找、阅读相关文献资料 2012-11-082012-11-18 完成开题报告2012-11-182012-01-08 继续阅读相关文献资料，完成文献综述的写作 2012-01-092012-01-20 根据阅读资料，完成毕业论文粗纲 2012-01-212012-03-20 与导师沟通，修改初稿，完成论文终稿 四、所需资料及完成论文所具备的条件因素1、利用中国知网及万方数据库系统进行有关最佳资本结构的期刊、文献、论文发表的搜集；购买如何确定上市公司最佳资本结构的书籍；学校图书馆提供相关文献的查询。2、时间充足；有优秀的导师指导；文献期刊资料查询方便。参考文献：1中国注册会计是协会： 财务成本管理 ，中国财政经济出版社出版社，20112荆新，王化成，刘俊彦： 财务管理学 ，中国人民大学出版社，20093崔荣荣，2011 ：谈企业最佳资本结构的确定方法 ， 中国经贸 ，2011年第一期4肖超胜，2011 ：最佳资本结构决策方法及其评价 ， 河北企业 ，2011年第五期5迂兆宏，2005 ：企业最优资本结构的确定 ， 佳木斯大学社会科学学报 ，2005 年第一期6钟灵：企业资本结构及其优化研究 ， 博士论坛 ，2007年第一期7郑长德：企业资本结构理论与实证研究 ，中国财政经济出版社，2004指导教师签名： 日期：论文（设计）类型：A理论研究；B应用研究；C软件设计等；摘要资本结构反映公司总资产中各种资金来源的构成情况。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况。资本结构的选择是西南财经大学天府学院 哈药集团资本结构优化的实证分析第 v 页 共 45 页企业财务决策中的核心问题，合理的资本结构，有利于规范企业行为、提高企业价值。正处于高速发展阶段的我国医药行业与其他行业相比有着显著的行业特点，医药行业上市公司的财务政策比较谨慎，不轻易借债进行借债投资，融资成本较大。鉴于此，本文选取医药行业中的哈药集团股份有限公司作为研究对象，通过分析我国医药行业资本结构现状，在回顾国内外有关资本结构分析方法的基础上，对哈药集团的资本结构进行定量分析，并将哈药集团与我国医药行业其它企业进行对比分析，找出哈药集团资本结构存在的问题，最后提出优化哈药集团资本结构的相关对策建议。这对改善该哈药企业资本结构现状、寻求合理的资本结构具有一定的理论指导和现实意义，并对我国其他医药行业上市公司资本结构的优化也起到借鉴和参考的作用。关键词：资本结构 哈药集团 定量分析AbstractCapital structure reflects the source of companys total assets. Capital structure whether reasonable will directly affect the development of the 西南财经大学天府学院 哈药集团资本结构优化的实证分析第 vi 页 共 45 页enterprise at present and future .The choice of capital structure is the core problem of enterprise financial decision, reasonable capital structure, which is beneficial to standardize enterprise behavior and improve the enterprise value. In high speed development phase of Chinas pharmaceutical industry compared with other industry has obvious characteristics, medicine industry listed company financial policy more cautiously, not easy to borrow money for debt investment, financing cost bigger. In view of this, this article selects the pharmaceutical industry, medicine group Harbin Pharmaceutical as the analysis object. In this paper will analyze the Harbin Pharmaceutical Groups capital structure and give some Suggestions. This to improve the Harbin medicine enterprise capital structure present situation is very important. This gives other pharmaceutical industry listed company capital structure optimization in China also plays a role of reference .Keywords: capital structure ；Harbin Pharmaceutical Group ； Quantitative analysis目 录一、导论 .1（一） 、研究背景及意义 .1（二） 、研究内容 .2（三） 、研究方法 .2二、资本结构相关理论概述 .2（一） 、相关概念界定 .2西南财经大学天府学院 哈药集团资本结构优化的实证分析第 vii 页 共 45 页（二）资本结构基本理论 .31、MM 理论 .32、资本结构理论的贡献 .4（三） 、资本结构分析方法 .41、比较资本成本法 .42、企业最佳资本结构方程 .4三、哈药集团资本结构实证分析 .6（一） 、我国医药行业资本结构现状分析 .61、我国医药行业资产负债率水平较低 .62、长期负债过少，流动负债比例偏大 .73、融资成本较大，存在股权融资偏好 .8（二） 、哈药集团资本结构现状分析 .81、哈药集团简介 .82、哈药集团财务状况 .93、哈药集团资本构成情况 .9（三） 、哈药集团资本结构与同行业相比较 .111、对比企业的选择 .112、与同行业企业比较 .11（四） 、哈药集团资本结构实证分析 .141、哈药集团资本结构优化的原则 .142、哈药集团最佳资本结构的计算 .143、影响资本结构的因素 .174、哈药集团资本结构存在的问题 .18四、优化哈药集团资本结构的建议 .20（一） 、提升营运能力及资产管理效率，改善债务权益状况 .20（二） 、优化公司的治理结构 .20（三） 、加强对经营者的激励 .21（四） 、积极合理的扩展公司规模 .21五、结论 .21文献综述 .24参考文献 .35致谢 .37西南财经大学天府学院 哈药集团资本结构优化的实证分析第 1 页 共 45 页一、导论（一） 、研究背景及意义改革开放三十多年来，我国已经从计划经济跨入了社会主义市场经济时代，资本市场发展日趋完善。对于企业而言，资本结构是否合理意义重大，因为资本结构将会直接影响到企业目前和将来的发展状况。合理的资本结构，有利于规范企业行为、提高企业价值。医药行业是国民经济的重要组成部分，是人们的生活中不可缺少的一个行业，它担负着极为重要的社会责任。尤其在 2003 年非典病毒肆虐，2009 年甲型 H1N1 流感盛行，医药行业在我们治疗以及防治疫病的过程中发挥了极其重要的作用。现如今随着我国经济的快速发展，空气污染状况日益严重，人民的健康水平需要得到更为密切的关注，这就需要完善的医药行业作为保证。但是随着国家对外贸进出口权的逐步开放及管理透明度的增加，中国的医药企业面临着十分激烈的国内外竞争。在此严峻的市场形势下中国的医药企业要想站稳脚跟，降低风险，实现自身的转变，就必须提升竞争力，增加附加值，提高企业经营管理水平以及资产运营效率，改善企业资本结构，实现企业的可持续发展。综上，合理的企业资本结构影响着企业的生存与发展，也是企业保持着强有力的竞争能力和企业可持续发展能否实现的关键。为此，研究医药企业资本结构的合理性、优化其资本结构具有很强的现实意义并对我国其他医药行业上市公司资本结构的优化也起到借鉴和参考的作用。西南财经大学天府学院 哈药集团资本结构优化的实证分析第 2 页 共 45 页（二） 、研究内容本文选取医药行业中的哈药集团股份有限公司作为分析对象，将哈药集团股份有限公司与我国医药行业其它上市公司的资本结构进行对比分析，并对哈药集团股份有限公司进行资本结构的定量分析，结合影响资本结构的因素找出哈药集团股份有限公司资本结构存在的问题，进而提出优化哈药集团资本结构的对策建议。（三） 、研究方法本文结合资本机构相关理论先对医药行业上市公司的资本结构进行现状分析，然后根据哈药集团股份有限公司的实际情况，对企业面临的现状进行阐述，再结合对比同行业内的其他企业状况，根据资本结构理论，试查找所存在的问题。接着提出哈药集团股份有限公司最佳资本结构的优化方法确定哈药集团股份有限公司的最佳资本结构比例，进而结合影响公司资本结构的因素来分析问题，并在此基础上提出切实可行的对策措施。二、资本结构相关理论概述（一） 、相关概念界定资本结构是指企业全部资本的构成中权益资本与负债资本两者各占的比重及其比例关系。负债资本是指企业利用银行借款、发行债券等方式筹集的资本，代表了债权人对公司资产的债权。权益资本是指企业投资者投入的资本金及其形成的资本公积和企业在生产经营过程中形成的留存收益所组成的资本。最优资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下，使其西南财经大学天府学院 哈药集团资本结构优化的实证分析第 3 页 共 45 页综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。最优资本结构是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、企业价值等要素之间实现优化均衡的资本结构，它应作为企业的目标资本结构。（二）资本结构基本理论1、MM 理论MM 理论于 1958 年 6 月由麻省卡内基理工学院教授 Modigliani和他的学生 Millet 共同发表，它标志着现代企业融资结构理论的形成。MM 理论认为在一定的条件下，企业无论以债务融资还是以股权融资都不影响企业的市场价值。1963 年，Modigliani 和 Millet 意识到企业债务融资的抵税效应对企业市场价值的影响，又发表公司所得税与资本成本：一项修正一文，提出了修正的 MM 理论，即有公司税模型。该理论认为，若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随着