2012注册会计师 财务管理 第四章 财务估价的基础概念

第四章 财务估价的基础概念一、单项选择题1、下列关于证券组合风险的说法中，错误的是（ ）。A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关，而且与各证券报酬率的协方差有关B.对于一个含有两种证券的组合而言，机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系C.风险分散化效应一定会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合D.如果存在无风险证券，有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，即资本市场线；否则，有效边界指的是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线2、下列关于协方差和相关系数的说法中，不正确的是（ ）。A.如果协方差大于 0，则相关系数一定大于 0B.相关系数为 1 时，表示一种证券报酬率的增长总是等于另一种证券报酬率的增长C.如果相关系数为 0，则表示不相关，但并不表示组合不能分散任何风险D.证券与其自身的协方差就是其方差3、已知风险组合 M 的期望报酬率和标准差分别为 15%和 10%，无风险利率为 5%，某投资者除自有资金外，还借入占自有资金 30%的资金，将所有的资金均投资于风险组合 M，则总期望报酬率和总标准差分别为（ ）。A.13%和 18%B.20%和 15%C.18%和 13%D.15%和 20%4、下列说法不正确的是（ ）。A.通常必然发生的事件概率为 1，不可能发生的事件概率为 0B.离散型分布是指随机变量只取有限个值，并且对于这些值有确定的概率C.预期值反映随机变量取值的平均化D.标准差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数5、某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目预期收益率的标准差小于乙项目预期收益率的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬率会高于其预期报酬率D.乙项目实际取得的报酬率会低于其预期报酬率6、在 10%利率下，一至五年期的复利现值系数分别为 0.9091、0.8264、0.7513 、0.6830、0.6209，则五年期的即付年金现值系数为（ ）。A.3.7907 B.4.7907 C.5.2298 D.4.16987、投资者范某将自有资金 200 万元中的 40 万元投资于无风险资产，其余资金全部投资于市场组合，已知市场组合的期望报酬率为 20%，标准差为 25，当前国库劵利率为 4。下列有关说法中，正确的是（ ）。A.总期望报酬率为 16B.总标准差为 20C.该组合位于 M 点的右侧D.资本市场线斜率为 0.358、某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目报酬率的标准差小于乙项目报酬率的标准差。有关甲、乙项目的说法中正确的是（ ）。A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬9、某企业于年初存入 10 万元，在年利率 10%、每半年复利计息一次的情况下，到第 5 年末，该企业能得到的本利和是（ ）万元。A.16.29B.12.76C.25.94D.16.1110、下列关于资本市场线的表述，不正确的是（ ）。A.资本市场线与有效边界的切点称为市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合B.市场均衡点左边为贷出资金，组合的风险相对较小C.直线的斜率表示变化系数增长某一幅度时相应要求的报酬率的增长幅度D.对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合11、某只股票要求的收益率为 15%，收益率的标准差为 25%，与市场投资组合收益率的相关系数是 0.2，市场投资组合要求的收益率是 14%，市场组合的标准差是 4%，假设处于市场均衡状态，则市场风险溢价和该股票的贝塔系数分别为（ ）。A.4%；1.25B.5%；1.75C.4.25%；1.45第 3 页D.5.25%；1.55二、多项选择题1、下列说法不正确的有（ ）。A.当计息周期为一年时，名义利率与有效年利率相等B.当计息周期短于一年时，有效年利率小于名义利率C.当计息周期长于一年时，有效年利率大于名义利率D.当计息周期长于一年时，有效年利率小于名义利率2、下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（ ）。A.普通年金现值系数 投资回收系数 1B.普通年金终值系数 偿债基金系数 1C.普通年金现值系数（1折现率）预付年金现值系数D.普通年金终值系数（1折现率）预付年金终值系数3、有一笔递延年金，前两年没有现金流入，后四年每年年初流入 100 万元，折现率为 10%，则关于其现值的计算表达式正确的是（ ）。A.100（P/F，10%，2 ） 100（P/F，10%，3 ）100（P/F ，10% ，4）100（P/F，10%，5）B.100（P/A， 10%，6 ）（P/A，10%，2）C.100（P/A ，10% ，3）1（P/F ，10%，2）D.100（F/A，10%，5）1（P/F，10%，6 ）4、某计算机制造企业拟开始一种新型硬盘，技术部门设计了甲、乙两个方案，经与财务部门共同分析，有关资料如下：甲方案净现值的期望值为 10000 万元，标准差为 500 万元；乙方案净现值的期望值为 15000 万元，标准差为 460 万元。则下列结论中正确的有（ ）。A.甲方案的风险小于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案C.乙方案优于甲方案 D.无法判断两个方案的优劣5、下列关于贝塔值和标准差的表述中，正确的有（ ）。A. 值测度系统风险，而标准差测度非系统风险B. 值测度系统风险，而标准差测度整体风险C. 值测度财务风险，而标准差测度经营风险D. 值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险6、A 证券的预期报酬率为 12%，标准差为 15%；B 证券的预期报酬率为 18%，标准差为 20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线。有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有（ ）。A.最小方差组合是全部投资于 A 证券B.最高预期报酬率组合是全部投资于 B 证券C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱D.可以在有效集曲线上找到风险最小，期望报酬率最高的投资组合7、下列关于相关系数的说法中，正确的有（ ）。A.一般而言，多数证券的报酬率趋于同向变动，因此，两种证券之间的相关系数多为小于 1 的正值B.当相关系数为1 时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例C.当相关系数为1 时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例D.当相关系数为 0 时，表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对于另外的证券的报酬率独立变动8、影响一种股票的贝塔系数的因素包括（ ）。A.该股票与整个股票市场的相关性B.股票自身的标准差C.整个市场的标准差D.该股票的非系统风险9、资本资产定价模型建立在一系列假设基础之上， 下列选项中，属于资本资产定价模型假设的有（ ）。A.所有投资者都追求单期财富的期望效用最大化B.所有投资者都以各备选组合的期望收益为基础进行组合选择C.所有投资者拥有同样预期D.所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且交易成本非常小10、下列有关证券市场线的表述中，不正确的有（ ）。A.风险价格 (RmR f)B.横轴是以 值表示的风险C.预期通货膨胀率提高时，无风险利率会随之提高D.投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越小三、计算题1、北京市民黄某有一笔现金，目前有两个投资方案：（1）方案一：将本金 1000000 元投资某债券，期限 5 年，年利率 10，每半年复利一次。 （2）方案二：将剩余现金存入银行，计划在第 3 年到第 6 年每年末取出 20 万元用于偿还购房支出，假定银行利率为 6。要求：（1）根据方案一，计算效年利率和该投资五年后的本息和；（2）根据方案二，计算其现在应存入的现金数额。第 5 页2、假设 A 证券的预期报酬率为 10，标准差是 12，B 证券的预期报酬率为 18，标准差是 20，A、B 的投资比例分别为 60和 40。要求： (1)计算投资组合的预期报酬率；(2)假设投资组合报酬率的标准差为 15，计算 A、B 的相关系数； (3)假设证券 A、B 报酬率的相关系数为 0.6，投资组合报酬率与整个股票市场报酬率的相关系数为0.8，整个市场报酬率的标准差为 10，计算投资组合的 系数。(4)已知国库劵利率为 5%，资本市场风险收益率为 10%，求投资组合的必要收益率。3、假设 A 证券的预期报酬率为 10%，标准差是 12%，B 证券的预期报酬率为 18%，标准差是 20%，A、B 的投资比例分别为 60%和 40%。要求：（1）计算投资组合的预期报酬率；（2）假设投资组合报酬率的标准差为 15%，计算 A、B 的相关系数；（3）假设证券 A、B 报酬率的相关系数为 0.6，投资组合报酬率与整个股票市场报酬率的相关系数为 0.8，整个市场报酬率的标准差为 10%，计算投资组合的 系数。4、假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“?”位置的数字（请将结果填写在表格中，并列出计算过程）。证券名称 必要报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 值无风险资产 ？ ？ ？ ？市场组合 ？ 0.1 ？ ？A 股票 0.22 ？ 0.65 1.3B 股票 0.16 0.15 ？ 0.9C 股票 0.31 ？ 0.2 ？证券名称 必要报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 值无风险资产 0.025 0 0 0市场组合 0.175 0.1 1 1A 股票 0.22 0.2 0.65 1.3B 股票 0.16 0.15 0.6 0.9C 股票 0.31 0.95 0.2 1.9答案部分 一、单项选择题1、【正确答案】：C【答案解析】：选项 C 的正确说法应是：风险分散化效应有时会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。 【该题针对“投资组合的风险和报酬 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319278】 2、【正确答案】：B【答案解析】：相关系数协方差/（一项资产的标准差另一项资产的标准差），由于标准差不可能是负数，因此，如果协方差大于 0，则相关系数一定大于 0，选项 A 的说法正确；相关系数为 1时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例，因此，选项 B 的说法不正确；对于风险资产的投资组合而言，只要组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均数，则就意味着分散了风险，相关系数为 0 时，组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均数，所以，组合能够分散风险。或者说，相关系数越小，风险分散效应越强，只有当相关系数为 1 时，才不能分散风险，相关系数为 0 时，风险分散效应强于相关系数大于 0 的情况，但是小于相关系数小于 0 的情况。因此，选项 C 的说法正确；协方差相关系数一项资产的标准差 另一项资产的标准差，证券与其自身的相关系数为 1，因此，证券与其自身的协方差1该项资产的标准差该项资产的标准差该项资产的方差,选项 D 的说法正确。 【该题针对“投资组合的风险和报酬 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319282】 3、【正确答案】：C【答案解析】：公式“总期望报酬率 Q风险组合的期望报酬率（ 1Q ）无风险利率”中的 Q的真实含义是投资总额中投资于风险组合 M 的资金占自有资金的比例。所以，本题中 Q130%130%，总期望报酬率 130%15%（1-130%）5% 18% ；总标准差130%10%13%。 【该题针对“投资组合的风险和报酬 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319292】 4、【正确答案】：D【答案解析】：方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数，标准差是方差的开方。所以选项 D 的说法不正确。 【该题针对“单项资产的风险和报酬 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319307】 5、【正确答案】：B【答案解析】：根据题意可知，甲项目的风险小于乙项目，由于项目的风险指的是取得更高报酬和出现更大亏损的可能性，因此，甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目。 【该题针对“单项资产的风险和报酬 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319315】 第 7 页6、【正确答案】：D【答案解析】：n 期的即付年金现值系数1（1 i）1（1i）2（1i）（n-1）1（P/F，i，1）（P/F，i ，2）（P/F，i ，n-1），由此可知，五年期的即付年金现值系数1（P/F ，i，1）（P/F，i ，2）（P/F，i，3）（P/F，i，4），本题中的 i10%，所以，答案为 1（P/F ，10%，1 ）（P/F，10%，2）（ P/F，10% ，3 ）（P/F ，10% ，4）10.90910.8264 0.75130.68304.1698 。 【该题针对“货币的时间价值 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319324】 7、【正确答案】：B【答案解析】：Q（200-40）/2000.8，总期望报酬率 0.820（10.8）416.8；总标准差0.82520，根据 Q0.8 小于 1 可知，该组合位于 M 点的左侧；资本市场线斜率（204）/（25 0）0.64。 【该题针对“投资组合的风险和报酬 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10329652】 8、【正确答案】：B【答案解析】：甲项目报酬率的标准差小于乙项目报酬率的标准差，在两者预期报酬率相等的情况下，说明甲的风险小于乙的风险。根据风险与报酬之间的对等关系可知，选项 B 的说法正确。 【该题针对“单项资产的风险和报酬 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10347846】 9、【正确答案】：A【答案解析】：FP（1 r/m ） mn10（110%2） 1016.29（万元） 【该题针对“货币的时间价值 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319210】 10、【正确答案】：C【答案解析】：直线的斜率代表风险的市场价格，即当标准差增长某一幅度时相应要求的报酬率的增长幅度。 【该题针对“投资组合的风险和报酬 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319232】 11、【正确答案】：A【答案解析】：本题的主要考核点是市场风险溢价和贝塔系数的计算。0.225%/4%1.25由：Rf1.25（14%Rf） 15%得：Rf10%市场风险溢价14%10%4%。 【该题针对“资本资产定价模型 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319256】 二、多项选择题1、【正确答案】：BC【答案解析】：根据有效年利率和名义利率的换算公式可知，选项 A、D 的说法正确，选项 B、C的说法不正确。 【该题针对“货币的时间价值 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319238】 2、【正确答案】：ABCD【答案解析】：普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数，普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数，所以，选项 A、B 的说法正确；普通年金中，每次收付发生在期末，而预付年金中，每次收付发生在期初，由此可知，在其他条件相同的情况下，计算普通年金现值要比计算预付年金现值多折现一期（普通年金现值小于预付年金现值），普通年金现值（1折现率）预付年金现值，所以，选项 C 的说法正确；在其他条件相同的情况下，计算普通年金终值要比计算预付年金终值少复利一期（普通年金终值小于预付年金终值），普通年金终值（1折现率）预付年金终值，所以，选项 D 的说法正确。 【该题针对“货币的时间价值 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319213】 3、【正确答案】：ACD【答案解析】：本题中从第 3 年初开始每年有 100 万元流入，直到第 6 年初。选项 A 的表达式是根据“递延年金现值各项流入的复利现值之和” 得出的， “100（P/F ，10%，2）”表示的是第 3 年初的 100 的复利现值，“100（P/F，10%，3）” 表示的是第 4 年初的 100 的复利现值，“100（P/F，10%，4）” 表示的是第 5 年初的 100 的复利现值，“100（P/F ，10% ，5）”表示的是第 6 年初的 100 的复利现值。选项 B 是按照教材中介绍的第二种方法计算，其中的 n 表示的是等额收付的次数，即 A 的个数，本题中共计有 4 个 100，因此， n4；但是注意，第 1 笔流入发生在第 3 年初，相当于第 2 年末，而如果是普通年金则第 1 笔流入发生在第 2 年末，所以，本题的递延期 m211，因此，mn145，所以，选项 B 的正确表达式应该是 100（P/A，10%，5）（P/A，10%，1 ）。选项 C 和选项 D 是把这 4 笔现金流入当作预付年金考虑的， 100（P/A ，10%，3）1表示的是预付年金在第 3 年初的现值，因此，计算递延年金现值（即第 1 年初的现值）时还应该再折现 2第 9 页期，所以，选项 C 的表达式正确； 100（F/A，10%，5）1表示的是预付年金在第 6 年末的终值，因此，计算递延年金现值（即第 1 年初的现值）时还应该再复利折现 6 期，即选项 D 的表达式正确。 【该题针对“货币的时间价值 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319215】 4、【正确答案】：BC【答案解析】：当两个方案的期望值不同时，不能使用标准差直接比较，而要采用变化系数这一相对数值比较风险大小。变化系数=标准差/ 期望值，变化系数越大，风险越大；反之，变化系数越小，风险越小。甲方案变化系数=500/10000=5%；乙方案变化系数=460/15000=3.07% 。显然甲方案的风险大于乙方案，乙方案优于甲方案。所以本题选项 BC 正确。 【该题针对“单项资产的风险和报酬 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10329649】 5、【正确答案】：BD【答案解析】： 值只反映系统风险（又称市场风险）。而标准差反映的是企业的整体风险，它既包括系统风险，又包括非系统风险（特有风险），所以 A 选项是错误的；财务风险和经营风险既可能有系统风险，又可能有特有风险，所以 C 选项也是错误的。 【该题针对“单项资产的风险和报酬 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319317】 6、【正确答案】：ABC【答案解析】：根据有效边界与机会集重合可知，机会集曲线上不存在无效投资组合，即机会集曲线没有向后弯曲的部分，而 A 的标准差低于 B，所以，最小方差组合是全部投资于 A 证券，即选项 A 的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为 B 的预期报酬率高于 A，所以最高预期报酬率组合是全部投资于 B 证券，即选项 B 正确；因为机会集曲线没有向后弯曲的部分，所以，两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，即选项 C 的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于 A 证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B 证券，所以选项 D 的说法错误。 【该题针对“投资组合的风险和报酬 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319294】 7、【正确答案】：ABCD【答案解析】：当相关系数为 1 时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例；当相关系数为1 时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例；当相关系数为 0 时，表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对于另外的证券的报酬率独立变动。一般而言，多数证券的报酬率趋于同向变动，因此，两种证券之间的相关系数多为小于 1 的正值。 【该题针对“投资组合的风险和报酬 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319286】 8、【正确答案】：ABC【答案解析】：贝塔系数衡量的是系统风险，所以选项 D 的说法不正确；贝塔系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性，根据贝塔系数的计算公式可知，一种股票的贝塔系数的大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性；（2）它自身的标准差；（3）整个市场的标准差。所以选项 ABC 的说法正确。 【该题针对“资本资产定价模型 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10319265】 9、【正确答案】：AC【答案解析】：所有投资者都以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择，所以选项B 的说法不正确；所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本，所以选项 D的说法不正确。 【该题针对“资本资产定价模型 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10329677】 10、【正确答案】：AD【答案解析】：风险价格R mR f，风险报酬率(R mR f)，所以，选项 A 的说法不正确。证券市场线的斜率风险价格，指的是在市场均衡状态下，投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益。投资者对风险的厌恶感越强，要求的风险补偿越高，因此，证券市场线的斜率就越大，选项 D 的说法不正确。证券市场线的横轴是 值，纵轴是要求的收益率，因此选项B 的说法正确。而无风险利率纯利率通货膨胀补偿率，所以，选项 C 的说法正确。 【该题针对“资本资产定价模型 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10329679】 三、计算题1、【正确答案】：（1）每半年利率1025 有效年利率（15 ） 2110.25 复利计息期数52 10五年后的本息和P（F/P，i ，n）1000000（F/P，5 ，10）10000001.62891628900（元）（2）P20（P/A ，6 ， 6）（P/A，6，2 ） 20（4.9173 1.8334）61.68（万元）【答案解析】： 【该题针对“货币的时间价值 ”知识点进行考核】 【答疑编号 10329683】 第 11 页2、【正确答案】：(1)投资组合的预期报酬率 106018 40 13.2(2)假设 A、B 报酬率的相关系数为 r，则15%15=60%60%12%12%+260%40%12%20%r+40%40%20%20%即：1515 0.0051840.01152r0.00640.02250.0115840.01152r解得：r0.95(3)投资组合报酬率的标准差=（60%60%12%12%+260%40%12%20%0.6+40%40%20%20%） 1/213.6投资组合的 系数0.813.6 /10 1.09（4）投资组合的必要收益率=5%+1.