煤化工上市公司投资分析－安信

煤化工上市公司投资分析安信证券首席化工分析师 刘军2008年 9月 国际能源价格高企拉动煤化工投资 单位：美元 /桶，美元 / Mbtu 资料来源：安信证券研究中心煤化工投资的主要领域 煤制油 煤制烯烃 醇醚燃料 焦炭 -电石 -PVC（非本文重点）煤化工投资的主体 煤炭企业：产业链向下游延伸 化工企业：技术和管理优势 非煤炭和化工类企业：投资和投机均有拟 /在建的主要煤制油项目 资料来源：安信证券研究中心我国拟 /在建甲醇制烯烃项目 单位：万吨 资料来源：安信证券研究中心拟 /在建甲醇和二甲醚项目（仅列上市公司） 资料来源：安信证券研究中心煤化工相关上市公司 已具有产能企业：云维股份、华鲁恒升、远兴能源、柳化股份、泸天化、天茂集团、兰花科创、开滦股份 煤化工技术提供方：东华科技、天科股份 煤化工相关设备制造商： 太原重工 、 科达机电 正在建设产能或者计划资产注入企业：赤天化、广汇股份、山西焦化、中煤能源威远生化、兖州煤业、三爱富、咸阳偏转选股四大要素 煤矿资源的保障程度 水资源的保障程度 煤气化技术的先进性和可靠性 上下游一体化甲醇与二甲醚价差趋势 单位：元吨 资料来源：安信证券研究中心三爱富：煤化工新贵走上前台 公司将成为国内煤化工龙头之一 产业链齐全，并拥有一系列自主知识产权 醋酸将在 2009年启动注入，保证了 2010年的增长 如果增发今年内能够完成，预计 08， 09和 2010年增发摊薄后每股收益分别为为 0.66， 0.58和 0.79元云维股份：产品均处于景气中 焦炭、纯碱和 PVA产品均处于景气之中 30万吨甲醇受益于甲醇价格的上涨，盈利超预期 产能持续扩张： 2.5万吨 BDO项目 2008年底投产， 20万吨醋酸项目预计 2009年底投产。 集团公司的壳牌煤气化装置已经投产， 2009年有可能注入 预计 2008年、 2009年每股收益为 1.63元、 2.05元华鲁恒升：一体化布局优势显现 甲醇价格上涨推动 DMF价格上涨，公司成为间接受益者 ，一体化优势显现 醋酸成为未来的主要增长点 ， 20万吨醋酸 2008年底建成，计划扩能到 100万吨，成为国际巨头 建设 10万吨醋酐项目向下游延伸 预计 2008年、 2009年每股收益为 0.91元、 1.15元远兴能源：从气头到煤头 2008年底拥有 133万吨甲醇产能，国内第一，权益产能达到 95万吨，原料为天然气 博源煤化工 240万吨年煤矿 2009年投产 蒙大基地 2010年建成 180万吨煤基甲醇和 120万吨二甲醚 30万吨纯碱将完全置换出公司，甲醇权益不断增加 受益于甲醇景气，天然气价格短期锁定， 08年每股收益 0.68元， 2009年为 0.96元。 风险提示：天然气有可能提价 柳化股份：硝酸行业见底反转 2007年四季度以来，壳牌的粉煤气化装置负荷稳定在 90以上， 2008年业绩的大幅提升来自于壳牌的稳定发挥。 浓硝酸和硝铵进入景气周期 公司收购的贵州新益煤矿从 2008年开始贡献利润，公司形成一体化的产业链 2008年底，甲醇将扩能到 16万吨 预计 2008年、 2009年每股收益为 0.81元、 1.22元东华科技：最先受益者 行业面临巨大机遇：煤化工日益成为能源化工的重要组成部分，我国煤化工处在大发展过程中，为工程设计企业带来巨大的商机。 公司在甲醇项目领域具有明显优势：市场占有率30 工程总承包快速成为主要利润来源：收入占比达80 预计 20