物流企业财务管理复习小结

物流企业财务管理一. 名词解释:1.货币时间价值:所谓货币时间价值是指资金在投资和再投资过程中由于时间因素而形成的价值差额,它表现为资金周转使用后的价值增值额.2.递延年金:是指在最初若干期没有收付款项的情况下,后面若干期每期期末发生等额的系列收付款项.3.永续年金:是指从第一期期末开始,无限期等额收付的年金.4.风险报酬率:是指投资者因冒险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。5.利息率:简称利率,是一定时期的利息额与本金的比率,也就是资金的增值同投入资金的价值之比.6.市场利率:是指根据资金市场上的供求关系,随着市场资金供求变动而自由变动的利率.7.权益资本:企业所有者投入的资本金以及企业在持续经营过程中形成的留存收益.8.负债资本:企业以在一定是期内偿还本息为条件筹集的资本.9.调整性偿债筹资:即企业具有足够的能力支付到期旧债,但为了调整原有的资本结构,举借一种新债务,从而使资本结构更加合理.10.补偿性余额:是贷款机构要求借款企业将借款的 10%20%的平均余额留存在贷款机构.11.混合性资金:是指既有某些股权性资金特征又具有某些债权性资金特征的资金形式.12.认股权证:是由股份公司发行的可以在一定时期内认购其股份的买入期权.13资本成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。14综合资本成本：也叫加权平均资本，是在个别资本成本的基础上，根据各种资本在总资本中所占的比重，采用加权平均的方法计算企业全部长期资本的成本率。15边际资本成本：是指企业追加长期资本的成本率。16营业杠杆：是指由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动幅度在于营业额变动幅度的杠杆效应，它反映了营业额与息税前利润之间的关系。17财务杠杆：是指由于债务的存在，而导致税后利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的杠杆效应。18联合杠杆：将营业杠杆和财务杠杆结合在一起，来综合讨论营业额变动对每股收益的影响，这种营业杠杆和财务杠杆的综合就收做联合杠杆。19资本结构：是指企业各种资金来源的构成比例关系。20每股收益无差别点：是指不论采取何种筹资方式均使公司每股收益额不受影响，即每股收益额保持不变的息税前利润（EBIT）水平。21.内部长期投资:物流企业把资金投放到企业内部生产经营所需的长期资产上.22.平均报酬率:是指投资项目寿周期内平均的年投资报酬率,也称平均投资报酬率.23.内部报酬率:是指能够使未来现金流入量现值等于现金流出量现值的贴现率,是净现值为零时的贴现率.24.获利指数:又称利润指数,是投资项目投入使用后的现金流量现值之和与初始投资额之比.25.保守型投资组合策略:26.冒险型投资组合策略:27.适中型投资组合策略:28.营运资金:又称营运资本,是指流动资产减去流动负债后的余额29.保守的筹资组合:有的物流企业将部分短期资产用长期资金来融通,这便属于保守的筹资组合策略.30.经济订货批量:是指一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量.31.订货点:就是订购下一批存货时本批存货的储存量.32.ABC 控制法:亦称 ABC 分类管理法,是按照存货价值和对生产经营活动的重要性的高低将存货分为 A、B、C 三类。33.股利无关论:股利的支付及数额的增减不会影响投资者对公司的态度.34.股利相关论:股利政策是决定企业价值的因素之一.35.剩余股利政策:该政策主张公司的盈余应首先用于盈利性投资项目的资本需要,在满足了盈利性投资项目的资本需要之后,才能将剩余部分作为股利发放给股东.36.固定股利支付率股利政策:这是一种变动的股利政策,物流企业每年从净利润中按固定的股利支付率发入股利.37.股权登记日:是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期.38.绩效评价:是指判断评价对象业绩优劣的基准.39.平衡计分卡:平衡计分卡（BSC）就是抛弃传统的单一的测评方法，建立一种能够反映多个方面的绩效指标，并同时能够对它们进行检查考评的制度。40.横向兼并:是指收购方与目标企业处于同一行业、相同生产阶段，一方对另一方实施的兼并行为。41.纵向兼并:是指收购方与目标企业处于同一行业、不同生产阶段，一方对另一方实施的兼并行为。42.混合兼并:是指收购方达到一定资本积累水平后，为了分散因业务单一而产生的行业性经营风险而对不同行业的其他企业实施兼并行为。43企业重整:是指对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的企业根据一定程序进行重新整顿，使企业得以维持和复兴的做法。44.正式财务重整:正式财务重整是在法院受理债权人申请破产案件的一定时期内，经债务人及其委托人申请，与债权人达成和解协议，对企业进行整顿、重组的一种制度。45.企业清算:是指在企业终止过程中，为保护债权人、所有者等利益相关者的合法权益，依法对企业财产、债权债务进行全面清查，处理企业未了事宜，收取债权，变卖财产，偿还债务，分配剩余财产，终止其经营活动等一系列工作的总称，当一个企业估计其“死亡的价值高于生存的价值”时，便发生了清算。二. 简答:1. 简述年金的概念及种类:年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项.年金按其每次收付款式发生的时点不同,可分为后付年金、先付年金、递延年金和永续年金四种。2什么是风险？企业面临的风险有哪几种？风险是指物流企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或难以控制因素的作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失或获得收益的可能性。在不同的经营环境和阶段，针对不同的经营主体和项目，物流企业的面临的财务风险有不同的表现形式和特点：1） 市场风险；2）利率风险；3）变现能力风险；4）违约风险；5）通货膨胀风险；6）经营风险。3如何利用标准离差和标准离差率指标进行风险决策？4.如何对未来利率水平进行测算?5.简述企业筹资动机.物流企业筹资的动机是指物流企业筹资的目的.从根源上来看,企业筹资的基本目的是以合理的成本为企业那些有利可图的投资项目筹措到足够的资金,以维持自身的生存和发展,而每次具体筹资活动通常又受特定的筹资动机的驱使.6.简述筹资渠道和筹资方式的类型.我国物流企业筹资渠道主要包括政府财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他法人资金、职工和民间资金、企业内部资金以及国外和港澳台资金。企业可以采用的筹资方式很多。股权性资金的筹集方式主要有吸收直接投资、发行普通股和利用留存收益；债权性资金的筹集方式主要有长期借款、发行债券和融资租赁；混合性资金的筹集方式主要有发行优先股、可转换债券和认股权证。7直接筹资与间接筹资的主要差别有哪些？区别在于：1）筹资效率和筹资费用高低不同；2） 筹资范围不同；3） 筹资效应不同。8简述长期借款筹资的优缺点。优点：1）长期借款的资本成本较低；2）长期借款的筹资速度快；3）长期借款的筹资弹性大；4）长期借款有利于保持股东控制权。缺点：1）长期借款的财务风险高；2）长期借款的限制较多；3）长期借款的筹资数量有限。9简述普通股筹资的优缺点。优点：1）没有固定的利息负担；2）没有固定的到期日，不用偿还；3）能提高公司的信誉。缺点：）资本成本较高；）容易人分散控制权；）普通股股票筹资虽无财务风险，但也享受不到财务杠杆带来的利益，不能像负债那样以加速的形式提高权益资金利润率10.简述债券按不同标准的分类.1.按债券是否记名可分为记名债券和无记名债券;2.债券按本金的偿还方式不同,可分为一次性还债券、分期偿还债券、通知偿还债券和延期偿还债券；3按有无抵押品，债券可分为信用债券和抵押债券；4按利率是否固定，债券可分为固定利率债券和浮动利率债券；5按是否参与公司盈余分配，债券可分为参与公司债券和非参与公司债券；6按是否上市，债券可分为上市债券和非上市债券。11.简述融资租凭筹资的优缺点.1.融资租凭筹资的优点:1)限制条件少;2)筹资速度快;3)设备淘汰风险小;4)到期还本负担轻.融资租赁的最主要缺点就是资本成本较高.12.认股权证筹资与可转换债券筹资有哪些异同点?不同点:1)可转换债券有利于筹集更多资金;2)可转换债券有利于调整资本结构.3)认股权证筹资有利于吸引投资者;相同点:1)认股权证筹资与可转换债券筹资都有利于降低资本成本;2)两者都会分散公司原有股东的控制权.13资本成本的作用有哪些？1资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策、确定追加筹资方案的依据；2资本成本是投资决策的依据；3资本成本可用来评价企业经营业绩。14简述综合资本成本计算中确定各种资金权数的三种价值基础。1账面价值基础；2市场价值基础；3目标价值基础。15简述营业杠杆的基本原理。营业杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动幅度大于营业额变动幅度的杠杆效应，它反映了营业额与息税前利润之间的关系。16简述财务杠杆的基本原理。财务杠杆是指由于债务的存在，而导致税后利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的杠杆效应，它反映了息税前利润与税后利润之间的关系。17简要说明联合杠杆系数的含义和作用。含义：联合杠杆系数是指普通股每股税后利润变动率相对于营业总额变动率的倍数。作用：首先，通过联合杠杆能够估计出；营业额变动对每股收益的影响；其次，它使我们看到了营业杠杆和财务杠杆之间的相互关系。18简述三种资本结构决策的方法。1综合资本成本比较法；2每股收益分析法；3公司价值比较法。19.简述物流企业内部长期投资的主要特点.1.内部长期投资的变现能力差;2.内部长期投资的资金占用数量相对稳定;3.内部长期投资的资金占用额较大;4.内部长期投资的次数相对较少;5.内部长期投资的回收时间较长.20.投资决策中采用现金流量指标而不采用利润指标的原因是什么?1采用现金流量有利于科学地考虑货币的时间价值；2采用现金流量使投资决策更加客观。21.简述债券等级对发行公司和投资者产生的影响.1.债券等级是衡量债券风险大小的指标,因此,债券等级对债券利率的确定及发行公司的负债成本高低有直接影响;2.由于大多数投资者投资只会购买 AAA、AA、A 和 BBB 等级的债券，因此如果发行公司发行的债券质量等级低于 BBB 级，公司在销售债券时就会出现困难；3债券等级影响发行公司的资本可供量。公司债券等级越低，购买文该公司新债券的投资者就越少，公司负债资本的可供量也越小。22.简述债券投资的优缺点.优点：1本金安全性高；2收入稳定性强；3市场流动性好.缺点:1.通货膨胀风险较大;2.没有经营管理权.23.简述股票投资的优缺点.优点:1. 投资收益高;2. 购买力风险低;3. 拥有经营控制权.缺点:1. 投资安全性差;2. 股票价格不稳定;3. 投资收益不稳定.24.简述证券投资组合的意义.通过科学有效地进行证券投资组合,可以利用经济活动中相互依赖和此消彼长的经济关系削减证券风险,达到降低风险的目的.25.简述营运资金的特点.1营动资金的周转期短；2营运资金的实物形态具有易变现性；3营运资金的数量具有波动性；4营运资金的来源具有灵活多样性。26.物流企业筹资组合策略有哪些?具有：1.正常的筹资组合;2.冒险的筹资组合;3.保守的筹资组合.27.物流企业营运资金持有政策有哪些?1.适中的营运资金持有政策;2.冒险的营运资金持有政策;3.保守的营运资金持有政策.28.简述存货的功能.1.储存必要的原材料和在产品,可以保证生产正常进行;2.储备必要的产成品、有利于销售；3.适当储存原材料和产成品,便于组织均衡生产,降低产品成本;4.各种存货的保险储备,可以防止意外事件造成的损失.29.简述存货的成本.1.采购成本;2.订货成本;3.储存成本.30.简述企业持有现金的动机.1.交易动机;2.预防动机;3.投机动机.31.简述利润分配的原则.依法分配原则；分配和积累并重原则；各方利益兼顾原则；投资与收益对等原则32.简述利润分配的程序.弥补企业以前年度亏损；提取法定盈余公积金；提取法定公益金；支付优先股股利；提取任意盈余公积金；支付普通股股利33.股利支付政策主要有哪几种?各有哪些优缺点?股利支付政策主要有：剩余股利政策；优点是能够保持理想的公司资本结构，有利于降低筹资成本，提升企业价值固定股利政策；优点是能够向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立良好的公司形象，稳定股票的价格，增强投资者对公司的信心；有利于投资者安排股利收入和支出，特别是那些对股利有很高依赖性的股东更是如此固定股利支付率股利政策；优点是这种股利政策不会给公司造成较重的财务负担低正常股利加额外股利的政策优点是它给物流企业以较大的弹性34.影响股利政策的因素有哪此?法律因素；公司因素；股东因素；其他因素35.什么是股票分割？股票分割有什么特点和作用？股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为36.绩效评价系统的基本构成要素有哪些?1.绩效评价目标;2.绩效评价主体;3.绩效评价对象;4.绩效评价指标;5.绩效评价标准;6.绩效评价报告.37.简述物流企业绩效评价的过程.1.绩效计划;2.绩效实施;3.绩效考核;4.绩效诊断;5.绩效结果的应用.38.简述绩效评价的意义.1.有助于提高组织整体绩效,推进组织愿景的实现;2.有助于组织结构的优化;3.有助于促进组织内部信息流通和企业文化建设;4.有助于做好人力资源规划,促进员工的成长发展;5.有助于提高员工工作动机水平;6.使人力资源管理成为一个完整的系统.39.简述平衡计分卡定义中”平衡”和”计分卡”的含义.平衡计分卡中的所谓”平衡”,主要是指在以下几个方面间保持平衡.1.在短期与长期目标之间;2.在财务和非财务角度之间;3.在外部衡量(股东和客户)和内部衡量(内部流程/学习和成长)之间;4.在所求的结果和这些结果的执行动因之间;5.在有形资产和无形资产之间;6.在强调客观性测量和主观性测量之间.计分卡是指事先制定工作评估标准.并将其写在”卡”上,它可以是卡片、表格、电子表格和记录本等形式。40.简述平衡计分卡的结构框架.1学习创新与成长角度员工观点；2内部业务流程角度内部观点；3客户价值角度客户观点；4财务角度投资者观点。41.简述能使企业的平衡计分卡与战略相联结的三个原则.1与财务指标挂钩；2因果关系；3业绩驱动因素。物流企业财务管理要点总结第一章 物流企业财务管理一物流企业财务活动 P3二物流企业财务关系 P5三财务管理总体目标的具体内容 P9四财务管理的原则 P24第二章 财务管理的价值观念一货币时间价值的概念 P34所谓货币的时间价值是指.二货币的价值的计算1单利终值 P35单利现值 2复利终值 P36复利现值3后付年金 P394先付年金 P43三风险报酬计算1计算期望报酬率 P502计算标准离差 P523计算标准离差率 P534计算风险报酬率 P54第三章 筹资管理一物流企业筹资历的动机 P75新建、扩张、偿债、混合二资金的筹资渠道 P76三资金的筹措方式 P78四吸收直接投资的优缺点 P80五普通股筹资的优缺点 P85六长期借款筹资的优缺点 P91七发行债券筹资的优缺点 P97八发行优先股筹资的优缺点 P102九可转换债券筹资的优缺点 P104十认股权证筹资的优缺点 P106第四章 资本成本与资本结构一资本成本是指企业为筹 P120二长期借款资本成本 P123三长期债券资本成本 P123四每股收益分析法 P154五公司价值比较法 P157第五章 投资管理一贴现现金流量指标 P181二股票估价模型 P197三股票投资的优缺点 P200四证券投资组成的风险收益 P203第六章 营运资金管理一营运资金管理的目标 P221二持有现金的动机 P230三存货模型 P232四存货的功能 P248五经济订货批量的一般工式 P250六订货点控制 P253第七章 股利分配一利润分配的原则 P267二利润分配的程序 P268三股利支付政策的种类 P273四股利支付方式 P279第八章 物流企业绩效评价一绩效评价的意义 P303二绩效管理系统的特征 P321第九章物流企业兼并、重整与清算一企业兼并的含义 P335二企业兼并的类型 P335三企业兼并的动机 P338四企业兼并的原则 P341五兼并过程中的风险 P345六企业重整方式 P348七企业清算原因 P352八企业清算分类 P353九清算财产的分配 P356物流企业财务管理重点内容及练习题第一章 总论主要考点：物流企业的主要功能：基础性服务功能；增值性服务功能；物流信息服务功能。物流企业财务活动：筹资活动；投资活动；资金运营活动；利润分配活动。物流企业财务关系：与投资者的关系经营权与所有权关系与被投资者关系投资与受资的关系与债权人之间的关系债务与债权关系与债务人之间的关系债权与债务关系企业管理目标生存、发展、获利财务管理目标的三种观点1、利润最大化利润最大化目标的优点是在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值量指标来衡量；利润最大化目标的缺点（1）未考虑资金时间价值（2）没有充分考虑风险因素（3）容易导致短期行为（4）没有考虑企业获得利润与投入资本的配比关系。2、每股利润最大化每股利润最大化考虑了企业获得利润与投入资本的配比关系，但是没有考虑资金时间价值、也没有充分考虑风险因素而且容易导致短期行为。3、企业价值最大化企业的价值是指企业未来能给投资者带来的经济利益的流入所折成的现值，所以，考虑了资金时间价值因素；考虑了风险因素；也克服短期行为，也体现了企业获得利润与投入资本的配比关系。企业价值最大化观点克服了前两种观点的缺陷。同时，而且能够很好的实现资本的保值和增值。财务管理环境金融环境：广义金融市场指一切资本流动场所包括资金市场、外汇市场、黄金市场。狭义的金融市场一般是指有价证券发行和交易的市场，即股票和债券发行、买卖的市场。重点金融市场的分类。法律环境：企业组织法的类型。经济环境经济周期、通货膨胀、汇率变化。二、货币时间价值1、货币时间价值含义：是指资金在投资和再投资过程中由于时间因素而形成的价值差额，它表现为资金周转使用后的价值增值额。表示方法：相对数表示 利息率绝对数表示货币时间价值计算（1）单利终止和现值：FVn= PV0*（(1+ i n ) PV0 = FVn / （1+ i n）（2）复利终止和复利现值 FVn = PV0 * （1+ i ）n = PV0* (PVIFi . n)PV0 = FVn /（1+ i ）n = FVn * FVIPi n（3）计息期短于一年的时间的价值按复利计息FVAn = PV0 *（1+ i/m ）n/m（4）年金终止和年金现值后付年金终值：FVn = A * （1+ i ）n 1/ I = A * FVIPAi.n与复利终止的关系： （1+ i ）n 1/ i= （1+ i ） t-1后付年金现值：PVA0 = A*（ 1- （1+ i ）-n ）/ i= A * PVIFAi n与复利现值的关系：（ 1- （ 1+ i ）-n ）/ I = 1/（1+ i ）t = PVIFAi n = 1- 1/（1+ i ）n= （1+ i ）n 1/ i（1+ i ）n 1（5）先付年金终止：Vn = A* FVIPAi.n*（1+ i ）= A*（ FVIPAi.n+1-A）= A*（ FVIPAi.n+1-1）先付年金与后付年金的关系：在后付年金的期数+1，系数-1先付年金现值：V0 = A* PVIFAi n-1 +A = A*( PVIFAi n-1 +1)与后付年金的关系：在后付年金现值的期数-1，系数+1（6）递延年金只研究现值V0 = A* PVIFAi n * PVIFm = A* PVIFAi.m+n - A* PVIFAi m =A*( PVIFAi.m+n - PVIFAi m )（7）永续年金 V0 = A *（1/ i ）一、货币时间价值的应用1、 某人持有一张带息票据，面额为 2000 元，票面利率 5%，出票日期为 8 月 12 日，到期日为 11 月 10 日（90 天） 。按单利计算该持有者到期可得本利和。 （2025）解：2000*（1+5%*90/360）=2025 元2、 某人希望在五年末取得本利和 1000 元，用以支付一笔款项，在利率为 5%，单利方式计算的条件下，此人现在应存入银行多少钱。 （800）解：1000/（1+5%*5）=800 元3、某公司年初向银行借款 10000 元，年利率 16%，每季计息一次，则该公司一年后应向银行偿付本利和多少？解：R=16%/4 T=1*4=4 PV0=10000 元PVT=10000*（ 1+4%）4 =10000 * 1.170=11700 元3、 某公司将一笔 123600 元的资金存入银行，希望能在 7 年后用此笔款项的本利和购买一套设备，该设备的预计价格为 240000 元，若银行复利率为 10%。要求计算：7 年后该公司能否用这笔资金购买该设备。解：123600 * （1+10%）7=123600*1.949=240896.4 元4、 在银行存款利率为 5%，且复利计算时，某企业为在第四年底获得一笔 100 万元的总收入，需向银行一次性存入的资金数额是多少？解：PV0=100*（PVIF5% 4）=100*0.855=85.5 万元5、 某人欲购房，若现在一次性结清付款为 100 万元，若分三年付款，每年初分别付款30、40、50 万元；假定利率为 10%，应选那种方式付款比较合适。解：可比较两种方法的现值，也可以比较两种方法的终值.若用现值：一次性付清的现值为 100 万元，分次付款的现值为 30 + 40* PVIF10%.1. + 50* PVIF10%.2 =30 + 40*0.909 +50*0.826=107.66 万元两种方法比较应是一次性付款比较合适。 6、 某公司生产急需一台设备，买价 1600 元，可用 10 年。若租用，需每年年初付租金200 元。其余条件二者相同，设利率 6%，企业选择何种方式较优。7、 某公司拟购置一处房产，付款条件是；从第 7 年开始，每年年初支付 10 万元，连续支付 10 次，共 100 万元，假设该公司的资金成本率为 10%，则相当于该公司现在一次付款的金额为（）万元。A.10（ P /A，10%，15）-（P/A ，10%，5）B.10（P/A ，10%，10） （P/F ，10%，5）C.10（P/A，10%，16）-（P/A，10% ，6）D.10（ P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）【答案】AB【解析】递延年金现值的计算：递延年金现值=A（P/A,i,n-s）(P/s, i,s)=A（P/A,i,n ）-(P/A,i,s)s:递延期 n:总期数现值的计算（如遇到期初问题一定转化为期末）该题的年金从 9 第 7 年年初开始，即第 6 年年末开始，所以，递延期为 5 期；另截止第 16年年初，即第 15 年年末，所以，总期数为 15 期。现存款 10000 元，期限 5 年，银行利率为多少？到期才能得到 15000 元。该题属于普通复利问题：15000=10000(FP ，I，5)，通过计算终值系数应为 1.5。查表不能查到 1.5 对应的利率，假设终值系数 1.5 对应的利率为 X，则有：8 1.4693X 1.59 1.5386X%=8.443%。3、风险报酬的计算：期望值、标准离差、标准离差率及其风险报酬率的计算。标准离差仅适用于期望值相同的情况，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差率适用于期望值相同或不同的情况，标准离差率越大，风险越大，它不受期望值是否相同的限制。【例题 1】某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准离差小于乙项目的标准离差。对甲、乙项目可以做出的判断为（） 。A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬【答案】B【解析】本题考查风险与报酬的关系。标准离差是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小，两个方案只有在预期值相同的前提下，才能说标准离差大的方案风险大。根据题意，乙项目的风险大于甲项目，风险就是预期结果的不确定性，高风险可能报酬也高，所以，乙向慕的风险和报酬均可能高于甲项目。 【例题 2】企业拟以 100 万元进行投资，现有 A 和 B 两个互斥的备选项目，假设各项目的收益率呈正态分布，具体如下：要求：（1）分别计算 A、B 项目预期收益率的期望值、标准离差和标准离差率，并根据标准离差率作出决策；（2）如果无风险报酬率为 6%，风险价值系数为 10%，请分别计算 A、B 项目的投资收益率。【答案】（1）B 项目由于标准离差率小，故宜选 B 项目。（2）A 项目的投资收益率=6%+1.6310%=22.3%B 项目的投资收益率=6%+1.1810%=17.8%。三、资金筹集的管理1、实际利率的计算实际利率 = 名义借款金额*名义利率/名义借款金额*（1-补偿性余额）=名义利率/1-补偿性余额例 1、某企业按年利率 10%向银行借款 20 万元，银行要求保留 20%的补偿性余额。那么，企业该项借款的实际利率为（） 。A. 10% B. 12.5%C. 20% D. 15%【答案】B【解析】实际利率=10%/（1-20%）=12.5%。【例题 2】某企业与银行商定的周转信贷额为 200 万元，承诺费率为 0.5%，借款企业年度内使用了 120 万元，那么，借款企业向银行支付承诺费（）元。A. 10000 B. 6000C. 4000 D. 8000【答案】C【解析】借款企业向银行支付承诺费=（200-120）0.5%=4000（元） 。2、债券发行价格的计算债券发行价格=（年利率/（ 1+市场利率）I ）+ 面值/（1 + 市场利率）n 例：某股份有限公司拟发行面值为 100 元，年利率为 12%，期限为 2 年的债券一批。要求：测算该债券在下列市场条件下的发行价格， （1）市场利率为 10% （2）市场利率为12% （3）市场利率为 14%3、资本成本的计算利息（1所得税率）长期债权资本成本=借款总额（1筹资费率）债券成本的计算公式为：债券资本成本=19%-10% 16%-10%100%分子当中的面值和分母当中的发行额在平价发行时是可以抵销的，但是在溢价或是折价时则不可以。 优先股每年股利优先股资本成本=优先股发行价格（1 筹资费率）普通股成本的计算方法有三种：股利折现模型，资本资产定价模型和无风险利率加风险溢价法。留存收益成本：实际上是一种机会成本。不考虑筹措费用，留存收益的资本成本率与普通股资本成本率计算方法一致.例 1、伟明公司拟发行债券，面值 100 元，期限 5 年，票面利率为 8%，每年付息一次，到期还本。若发行债券时的市场利率为 10%，债券发行费用为发行额的 0.5%，该公司适用的所得税率为 30%，则该债券的资本成本是多少？（ PVIF10% .5=0.621 PVIF8%.5=0.681 PVIFA8%.5=3.993 PVIFA10%.5=3.791） 。计算过程保留三位小数，计算结果保留两位小数。解：债券价格 = 100*8%* PVIFA10%.5 + 100* PVIF10% .5 = 92.428 元债券资本成本 =100 * 8% * （130%）/ 92.428*（10.5%） = 6.09% 例 2、某公司拟筹资 4000 万元，其中按面值发行债券 1500 万元，票面利率为 10%，筹资费率为 1%；发行优先股 500 万元，股息率为 12%，筹资费率为 2%；发行普通股 2000 万元，筹资费率为 4%，预计第一年股利率为 12%，以后每年按 4%递增，所得税税率为33%。要求：（1）计算债券资金成本；（2）计算优先股资金成本；（3）计算普通股资金成本；（4）计算加权平均资金成本（以账面价值为权数）【答案】（1） 债券资金成本:（2） 优先股资金成本:（3） 普通股资金成本（4） 加权平均资金成本Kw=150040006.77%+500400012.24%+2000400016.5%=2.54%+1.53%+8.25%=12.32%。4、筹资总额分界点的确定。筹资总额分界点=可用某一特定成本率筹集到的某种资金额/该种资金在资金结构中所占的比重。5、 三个杠杆系数的计算和每股利润无差别点的运（1）经营杠杆系数=息税前利润变动率/营业额变动率企业的经营杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业杠杆风险就越高。财务杠杆系数=普通股每股税后利润变动率/息税前利润变动率简化公式：财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息（此处的息税前利润为财务杠杆系数同期）（2）财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务杠杆风险就越高，财务杠杆系数越小，企业财务杠杆利益和财务杠杆风险就越低。（3）联合杠杆 = 营业杠杆系数* 财务杠杆系数 = 每股收益变动率/营业额变动率【例题 1】某公司全部资产 120 万元，负债比率为 40%，负债利率为 10%，当息税前利润为 20 万元，则财务杠杆系数为（） 。A.1.25 B.1.32C.1.43 D.1.56【答案】B【解析】财务杠杆系数=EBIT（EBIT-I ）=20（20-12040% 10%）=1.32【例题 2】某公司的经营杠杆系数为 2，财务杠杆系数为 3,预计销售将增长 10%，在其他条件不变的情况下，每股利润将增长（） 。A50% B.10% C.30% D.60%【答案】D【解析】=6所以，每股利润增长率=610%=60%。【例题 2】某企业 2001 年资产平均总额为 1000 万元，资产负债率为 80%，总资产报酬率为 24%，负债的年均利率为 10%， ，全年包括利息费用的固定成本总额为 132 万元，所得税率为 33%。要求：（1）计算该企业 2001 年息税前利润；（2）计算该企业 2001 年净资产收益率；（3）计算该企业 2002 年经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。【答案及解析】（1）息税前利润=100024%=240(万元)负债平均总额=100080%=800(万元)净资产平均总额=1000-800=200(万元)利息=80010%=80（万元）净利润=（240-80）（1-33%）=107.2（万元）净资产收益率=107.2200=53.6%4）边际贡献=240+(132-80)=292（万元）经营杠杆系数=292/240=1.22财务杠杆系数=240/ （240-80）=1.5复合杠杆系数=1.51.22=1.836、资本结构决策的每股收益无差别点分析法【例题 7】某公司目前发行在外普通股 100 万股（每股 1 元） ，已发行 10利率的债券 400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资 500 万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到 200 万元。现有两个方案可供选择：按 12的利率发行债券（方案） ；按每股 20元发行新股（方案 2） 。公司适用所得税率 40。要求：（1）计算两个方案的每股利润。（2）计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润。（3）计算两个方案的财务杠杆系数。（4）判断哪个方案更好。【答案及解析】（2） （EBIT-40-60）（1-40%）/100=（EBIT-40）（1-40%）/125EBIT=340（万元）（3）财务杠杆系数（1）=200/（200-40-60）=2财务杠杆系数（2）=200/ （200-40）=1.25（4）由于方案 2 每股利润（0.77 元）大于方案 1（0.6 元） ，且其财务杠杆系数（1.25）小于方案 1（2） ，即方案 2 收益性高，风险低，所以方案 2 优于方案 1。第五章 投资管理一、固定资产投资1、现金流量的计算假定：各年各年投资在年初一次进行；各年营业现金流量在各年年末一次发生；终结现金流量在最后一年年末发生。现金流出量：购置固定资产成本和垫支的流动资金。现金流入量：初始投资时原有固定资产的变价收入营业现金流入=年营业收入-付现成本-所得税终结现金流量：指固定资产的残值收入和原来垫支在各种流动资产上的资金回收额现金净流量 = 现金流入量现金流出量（通常按年计算）简算法： 建设期某年净现金流量 NCF = -原始投资额经营期某年净现金流量 NCF = 净利 + 折旧例 1：某企业一项投资方案有关资料如下：年初厂房机器设备投资 160 万元，土地购置费10 万元，流动资金 50 万元，建设期为一年，寿命为 5 年，固定资产采用直线法计提折旧。该项目终结时固定资产残值为 10 万元，投产后预计每年销售收入为 150 万元，第一年的付现成本为 70 万元，以后每年递增 5 万元，企业所得税率为 40%。要求：计算该项目每年的净现金流量。解：固定资产年折旧额=（16010）/5=30 万元第一年净利=150- （7030） *（140%）=30 万元第二年净利=（1507530）*（140% ）=27 万元第三年净利=（1508030）*（140% ）=24 万元第四年净利=（15085-30）*（140%）=21 万元第五年净利=（15090-30）*（140%）=18 万元每年的净现金流量为：NCF0 = （160+10+50 ）=220 万元NCF1 =0NCF2 =30+30=57 NCF3 =27+30=57 NCF4 =24+30=54 NCF5 =21+30=51NCF6 =18+30+50=108例 2、某公司准备投资上一新项目，有关资料如下：（1）该项目固定资产投资共 80 万元，第一年初和第二年初各投资 40 万元。两年建成投产，投产后一年达到正常生产能力。（2）投产前需垫支流动资本 10 万元。（3）固定资产可使用 5 年，按直线法计提折旧，期末残值为 8 万元。（4）该项目投产后第一年的产品销售收入为 20 万元，以后 4 年每年为 85 万元（假定于当年收到现金） ，第一年的经营成本为 10 万元，以后各年为 55 万元。（5）企业所得税率为 40%。（6）流动资本于终结点一次收回。要求：计算该项目各年净现金流量。解：固定资产年折旧=808/5=14.4 万元NCF0-1 = 40 万元 NCF2 = 10 万元 NCF3 =2010=10 万元NCF4-6 =（85-55-14.4 ）*（1-40%）+14.4=23.76 万元NCF7 =（85-55-14.4）*（140%）+14.4+8+10=41.76 万元2、固定资产投资决策（1）非贴现指标投资回收期 投资方案每年净现金流量相等时：投资回收期=初始投资额/每年净现金流量投资方案每年净现金流量不等时：投资回收期=累计净现金流量最后一年为负数的期数 N+（N 年年末尚未收回的投资/第 N+1年的净现金流量。平均报酬率 平均报酬率=年平均现金流量/初始投资额（2）贴现值指标净现值：NPV=各年净现金流量现值之和各年净现金流量相等，则 NPV=年金现值 原始投资现值各年净现金流量不等，则 NPV = 各年现金流量复利现值之和例 3：某固定资产投资项目在建设起点一次投入 1000 万元，建设期为一年。该项目寿命为10 年，期满无残值，按直线法计提折旧。投产后每年获利润 100 万元。设定折线率为没 10%。要求：（1）计算每年折旧；（2）计算建设期净现金流量；（3）计算经营期净现金流量；（4）计算静态投资回收期；（5）计算净现值；（6）评价该项目的财务可行性。 （10 年，10%的年金现值系数）=6.14457， （11 年，10%的年金现值系数） =6.49506， （1 年，10% 的年金现值系数）=0.90909， （1 年，10% 的复利现值系数）=0.90909解：年折旧=1000/10=100建设期净现金流量NCF0 = -1000 万元 NCF1 =0 NCF211 =100+100=200 万元不包括建设期的投资回收期=1000/200=5 年包括建设期的投资回收期=5+1=6 年净现值 NPV= -1000+0+200*（6.495060.90909）=117.194 万元因为：不包括建设期投资回收期=5=10/2NPV=117.194 大于 0，所以，该项目在财务上基本可行。例 4：已知某投资项目采用逐次测算法计算内部收益率，经过测试得到以下数据：设定折现率 R 净现值 NPV（按 R 计算）26% -10 万元20% +250 万元24% +90 万元30% -200 万元要求：（1）用内插法计算该项目的内部收益率 IRR。（2）若该项目的行业基准收益率 I 为 14%，评价该项目的财务可行性。IRR = 24% + 90/（90-（-10） ）*（26%-24% ）=25.8%IRR=25.8%大于 14%，所以该项目具有财务可行性。例 5：某企业急需一台不需安装的设备，该设备投入使用后，每年可增加销售收入 71000元，经营成本 50000 元。若购买，其市场价格为 100000 元，经济寿命为 10 年，报废无残值；若从租赁公司租用同样设备，只需要没年末支付 15000 元租金，可连续租用 10 年。已知该企业的自有资金的资金成本为 12%。适用的所得税率为 33%。要求：（1）用净现值法和内部收益率法评价企业是否应当购置该项设备（2）用净现值法对是否应租赁设备方案作出决策解：（1）年折旧=100000/10=10000 元年净利润 = （710005000010000）*（133% ）= 7370 元NCF0 = -10000 元 NCF110 = 10000+7370 = 17370 元NPV = -100000 + 17370*5.65022 = -1855.68 元小于 0（PVIFA IRR 10）= 100000/17370 = 5.757IRR = 10%+6.144575.75705/66.14457-5.65022 * （12%-10）= 11.57净现值小于 0，内部收益率小于资金成本，故购买设备方案不可行。（2）NCF0 = 0 NCF110 = （71000050000-15000）*（133）= 4020 元NPV = 0+ 4020*5.65022 = 22713.88 元大于 0所以租赁方案是可行的。3、债券投资债券价格的计算【例题 1】在 2001 年 1 月 1 日发行 5 年期债券，面值 1000 元，票面年利率 10%，于每年12 月 31 日付息，到期时一次还本。要求：（1）假定 2001 年 1 月 1 日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是 9%，该债券的发行价应当定为多少？【答案】（1）发行价格=100010%(P/A,9%,5)+1000 (P/F,9%,5)=1003.8897+10000.6499=1038.87(元)4、股票投资股票估价模型固定成长股票价值假设股利按固定的成长率增长。计算公式为：【例题 2】某种股票为固定成长股票，年增长率为 5%，预期一年后的股利为 6 元，现行国库券的收益率为 11%，平均风险股票的必要收益率等于 16%，而该股票的贝他系数为1.2，那么，该股票的价值为（）元。A.50 B.33C.45 D.30【答案】A【解析】该股票的预期收益率=11%+1.2(16%-11%)=17%该股票的价值=6/（17%-5% ） =50（元） 。5、证券投资组合【例题 3】甲公司准备投资 100 万元购入由 A、B、C 三种股票构成的投资组合，三种股票占用的资金分别为 20 万元、30 万元和 50 万元，即它们在证券组合中的比重分别为20、30和 50，三种股票的贝他系数分别为 0.8、1.0 和 1.8。无风险收益率为 10，平均风险股票的市场必要报酬率为 16。要求:(1)计算该股票组合的综合贝他系数；(2)计算该股票组合的风险报酬率；(3)计算该股票组合的预期报酬率；(4)若甲公司目前要求预期报酬率为 19，且对 B 股票的投资比例不变，如何进行投资组合。【答案】该题的重点在第四个问题，需要先根椐预期报酬率计算出综合贝他系数，再根据贝他系数计算 A、B、C 的投资组合。(1)该股票组合的综合贝他系数=0.820+1.0 30+1.850=1.36（2）该股票组合的风险报酬率=1.36(16 -10)=8.16%(3)该股票组合的预期报酬率=10+8.16 =18.16(4)若预期报酬率 19，则综合 系数=1.5。设投资于 A 股票的比例为 X，则:0.8X+l30+1.8(1-30-X)=1.5X=6%,即 A 投资 6 万元，B 投资 30 万元，C 投资 64 万元。第五章 营运资金管理一、现金持有量的确定：存货模型：N = 2 X 全部需要量 X 每次转换成本有价证券收益率成本分析模型：总成本=机会成本 +管理成本 + 短缺成本因素分析模型：最佳现金持有量 = （上年现金平均占用额不合理占用额）X（1 预计营业额变动百分比）例 1：某企业预计每月货币资金需要总量为 100000 元，每次交易的转换成本为 100 元，储备每元货币资金的成本为 0,05 元（即有价证