第17章金融公司

1第 17 章 金融公司本章导读1 金融公司与商业银行有什么区别？2 金融公司主要可以分为哪几类？3 金融公司持有哪些主要的资产和负债？4 金融公司受到的监管状况如何？5 金融公司面临着哪些全球性的问题？本章要点金融公司的作用本章概述行业规模、结构和构成资产负债表及最新发展趋势资产负债和权益行业业绩监管全球性的问题1 金融公司的作用本章概述金融公司的主要作用是向个人和企业提供贷款。金融公司提供的服务包括消费贷款，商业贷款和抵押融资。金融公司的部分贷款（比如商业贷款和汽车贷款）与商业银行类似，但其他一些贷款则是比较专业化的比如，向小企业和消费者提供的高风险（低信用）贷款。与银行不同，金融公司并不吸收存款；相反，它们的资金来源于长短期债务。首家主要的金融公司诞生于大萧条时期。当时，通用电气公司设立了通用电气资本公司，其目的是向现金短缺而且不能从银行获取分期付款信贷的客户提供设备销售融资。在分期付款信贷方式下（比如汽车贷款、住房抵押贷款和助学贷款） ，贷款人可以定期获得包括各种不同数量的利息和本金在内的还款（分期付款） 。假设某金融公司向客户提供 1000美元的贷款，贷款将在三年内每个月的月底分 36 次等额偿还，金融公司按每个月开始时的贷款余额及 8%的年利率向借款人收取利息。这样，为了还清贷款的本息，借款人必须在今后 3 年内的每个月结束时向金融公司偿还 31.34 美元 1。1分期付款额由下列公式（参见第 2 章）来决定：$1000 = PMT(PVIFA8%/12，3（12） )。到了 20 世纪 50 年代后期，银行愿意提供更多的分期贷款了。这样，金融公司便开始在母公司之外寻求业务。如今，通用电气金融公司的业务包括：10000 多节火车车皮和1000 多架商用飞机的租赁业务，300 多亿美元的证券承销业务，1640 亿美元的抵押贷款服务资产 2，以及提供给通用电气客户的 180 多亿美元贷款 3。2抵押贷款服务是一项与费用相关的业务。抵押贷款被证券化之后，其贷款的偿还（包括利息和本金）必须（由抵押贷款服务者）收集起来后转给那些从事整体抵押贷款投资或购买抵押贷款证券化工具2（比如转手证券）的投资者（参见第 7 章和第 25 章） 。在提供此类中介服务时，服务者要收取一笔中介费。3参见通用电气金融公司 2002 年网站的内容。本章的内容包括：金融公司这一行业的规模、结构和构成；金融公司所提供的服务；金融公司的竞争力及其在金融行业的地位；金融公司的监管。正如本章所要介绍的，与商业银行相比，金融公司通常更愿意向风险较大的客户提供贷款，而且提供贷款的利率有时要低于商业银行。因此，在获取贷款客户方面，它们会与商业银行和其他存款机构展开直接的竞争。行业规模、结构和构成能够提供一些利率优惠的贷款（比如购买新车的贷款参见下面的内容） ，比商业银行更愿意向风险较大的借款人提供贷款，时常与制造企业有着直接的联系，监管方面所受到的限制较少，这一切使得金融公司成为最近几年以来发展速度最快的金融中介行业。2001 年年底，其资产总额达到了 13901 亿美元（参见表 17-1） 。与 1975 年年底时的资产总额 816 亿美元（参见表 17-2）相比，该行业的资产在过去 26 年的增长速度超过了 16 倍。GMAC 商业抵押贷款公司（为通用汽车承兑公司的一家分支机构）实际上是美国最大的商业抵押贷款者。它提供的抵押贷款资产超过了 160 亿美元，而且还有 1640 亿美元的抵押贷款服务资产。20 世纪 90 年代末，该公司宣布准备通过扩大业务种类来使自己成为一家全球最大的商业金融公司。表 17-1 美国金融公司的资产和负债（ 2001 年 12 月 31 日）10 亿美元 占资产总额的百分比资产全部应收账款 $970.9 69.9%消费贷款 340.2 24.5商业贷款 447.0 32.2不动产贷款 183.7 13.2减：未实现收入准备 （60.7） （4.4）减：损失准备 （20.2） （1.5）应收账款净额 $890.1 64.0%所有其他资产 500.1 36.0$1390.1 100.0%负债和资本银行贷款 $49.4 3.5%商业票据 157.3 11.3母公司债务 99.5 7.2未分类债务 564.1 40.6所有其他负债 330.8 23.8资本、盈余和未分配利润 189.1 13.6 $1390.1 100.0%资料来源：Federal Reserve Bulletin, June 2002, Table 1. 51. 3表 17-2 美国金融公司的资产和负债（ 1975 年 12 月 31 日）10 亿美元 占资产总额的百分比资产全部应收账款 $75.3 92.3%消费贷款 36.0 44.1企业贷款 39.3 48.2减：未实现收入和损失准备 （9.4） （11.5）应收账款净额 $65.9 80.8%现金和银行存款 2.9 3.5证券 1.0 1.2所有其他资产 11.8 14.5 资产总额 $81.6 100.0%负债和资本银行贷款 $8.0 9.8%商业票据 22.2 27.2负债：短期 4.5 5.5长期 27.6 33.8其他 6.8 8.4资本、盈余和未分配利润 12.5 15.3 负债和资本总额 $81.6 100.0%资料来源：Federal Reserve Bulletin, June 1976, p. A39. 2 金融公司主要可以分为三类：（1）销售融资机构；（2）个人信贷机构；（3）商业信贷机构。销售融资机构（sales finance institutions） （比如福特汽车信贷公司和Sears Roebuck 承兑公司）专门向某一特定零售商或制造商客户提供贷款。个人信贷机构（personal credit institutions） 比如家庭金融公司和美国综合金融公司美国国际集团公司（一家保险公司）的一家分支机构 专门向消费者提供分期贷款和其他贷款。商业信贷机（business credit institutions） （比如 CIT 集团和海勒金融公司）向企业提供融资服务，尤其是通过设备租赁和保理业务（factoring）在保理业务中，金融公司企业客户手中折价购入应收账款，并负责应收账款的托收 4。许多大金融公司（比如 GMAC）都能提供上述全部三种服务。4购买应收账款之前，金融公司通常会对客户应收账款的信用状况进行核查。金融公司专门从事票据的处理和账款的托收，因此能够在账款托收方面获得规模经济优势。出售应收账款的客户省去了资信评定和贷款托收的业务（因此降低了营业费用） 。金融公司行业的资产相当集中；20 家最大的公司占行业总资产的 80%以上。此外，许多大金融公司（比如 GMAC）通常都是由一些大型制造企业完全拥有的公司或专属分支机构。专属金融公司（captive finance company）的主要作用是为母公司的产品购买提供融资，比如通用汽车承兑公司向通用汽车公司的汽车销售提供的融资。你能理解下列问题吗？41有哪三种主要的金融公司？各种公司的服务面向哪几类客户的？2什么叫专属金融公司？表 17-3 列出了 2000 年初期最大的 10 家金融公司（以总资产来衡量） 。通用电气资本公司位居金融公司之首，其资产总额高达 3706 亿美元。2000 年下半年，协富集团（当时的第四大金融公司和最大的消费金融公司）被花旗集团以 311 亿美元的价格收购。这次收购使得花旗集团成为了该行业最大的信用卡公司（其应收账款为 859 亿美元） ，第二大商业融资公司（其应收账款为 353 亿美元，仅次于通用电气资本公司的 817 亿美元） ，以及最大的消费融资公司（其应收账款为 487 亿美元） 。此外，2001 年初，CIT 集团控股公司（一家商业金融公司）被联合大企业泰克国际收购。泰克的高级职员声称，对 CIT 的购买将使得其客户能够像通用电气/通用电气资本公司的客户那样，获得购买各种产品从污水处理设备到家庭安全系统所需的融资。然而，在接受了几起与业务有关的调查和质询之后，2002 年 7 月，泰克将 CIT 集团分离出去了，这样，CIT 集团又成为了一家独立经营的金融公司。表 17-3 几家最大的金融公司公司名称 资产总额（百万美元）通用电气资本公司 370636福特汽车信贷公司 174300通用汽车承兑公司 168410协富集团 82957家庭国际公司 76706CIT 控股集团 48689美国运通公司 28326丰田汽车信贷公司 28036海勒金融公司 20061国际租赁金融公司 19705资料来源：The American Banker and authors research.3 资产负债表及其最新发展趋势资产资产金融公司提供三种基本的贷款：不动产贷款，消费贷款和商业贷款。表 17-2 反映了金融公司 2001 年年底时的资产和负债。商业和消费贷款（又叫应收账款）是金融公司持有的主要资产，它们占资产总额的 56.7%。1975 年，这一项比值为 92.3%。因此，与存款机构相比（它们持有更多期限较长的不动产贷款） ，金融公司持有的消费和商业贷款期限更短。然而，在过去的 25 年内，金融公司以越来越多的不动产贷款和其他资产取代了消费和商业贷款，尽管它们还没有像许多存款机构那样，以不动产贷款和其他资产为主。表 17-4 反映了 19942001 年间，金融公司这一行业在消费贷款、不动产贷款和商业贷款方面的信息。最近几年以来，资产业务中增长最快的领域是非消费融资，尤其是租赁和商业贷款。2001 年，消费贷款占金融公司所有贷款的 41.16%，抵押贷款占 16.84%，商业贷款占 42.00%。而商业银行的消费贷款占其贷款总额的 16.71%，抵押贷款占 47.74%，商业贷款占 26.01%，其他贷款（比如向外国政府提供的贷款）占 9.54%。5表 17-4 金融公司的贷款规模（ 19942001 年） （单位：10 亿美元）1994 1997 2000 2001 占资产总额的百分比消费贷款$248.0 $330.9 $468.3 $517.4 41.16%汽车贷款 70.2 87.0 141.6 173.9 13.84汽车租赁67.5 96.8 108.2 103.6 8.24循环贷款* 25.9 38.6 37.6 31.5 2.51其他贷款 + 38.4 34.4 40.7 31.1 2.47证券化资产汽车贷款32.8 44.3 97.1 131.9 10.49汽车租赁 2.2 10.8 6.6 6.8 0.54循环贷款N/A 0.0 19.6 24.3 1.93其他贷款11.2 19.0 17.1 14.3 1.14不动产贷款66.9 121.1 198.9 211.6 16.8414 个家庭N/A 59.0 130.6 142.5 11.34其他N/A 28.9 41.7 41.2 3.28证券化不动产资产 +14 个家庭N/A 33.0 24.7 22.2 1.77其他N/A 0.2 1.9 5.7 0.45商业贷款 298.6 366.1 525.0 527.9 42.00汽车贷款 62.0 63.5 75.5 54.0 4.30小额贷款 18.5 25.6 18.3 16.1 1.28大额贷款 35.2 27.7 39.7 20.3 1.62租赁 8.3 10.2 17.6 17.6 1.40设备贷款 166.7 203.9 283.5 289.4 23.02贷款 48.9 51.5 70.2 77.8 6.19租赁 117.8 152.3 213.3 211.6 16.83其他商业应收账款* 46.2 51.1 99.4 103.5 8.23证券化资产 +汽车贷款 14.3 33.0 37.8 50.1 3.99小额贷款 1.5 2.4 3.2 5.1 0.41大额贷款 12.8 30.5 32.5 42.5 3.38租赁 N/A 0.0 2.2 2.5 0.20设备贷款 8.9 10.7 23.1 23.2 1.85贷款 4.7 4.2 15.5 16.4 1.31租赁 4.2 6.5 7.6 6.8 0.54其他商业应收账款* 0.5 4.0 5.6 7.7 0.61总计$613.5 $818.1 $1,192.2 $1,256.9 100%*金融公司附属机构的存款机构所持有的循环贷款不包括在内。+包括个人现金贷款、活动房屋贷款以及购买其他消费品（比如家用电器、服装、游艇和娱乐器具）的贷款。+基础资产余额；这些资产余额并没有反映在贷款提供者的资产负债表中。发生在制造商和交易商之间的信贷即汽车存货展示融资。6*包括：商业应收账款贷款，商业账户保理和交易商应收资本；主要面向企业和农业的小额贷款；与活动房屋、野营车和旅行拖车相关的大额贷款和租赁。资料来源：Federal Reserve Bulletin, June 2002, Table 1.52. 消费贷款。消费贷款包括汽车贷款、汽车租赁以及其他消费贷款。长期以来，汽车贷款和汽车租赁一直是一种主要的消费贷款（2001 年占消费贷款资产的 80.4%）从表 17-5 中的数据可以看到，金融公司提供汽车贷款时的利率通常要高于商业银行。从 1994 年到1996 年，汽车金融公司所收取的贷款利率比商业银行要高出 0.79%1.67%。19971999 年，由于美国企业新车的销售低于正常的情况，因此，主要汽车制造商所属的金融公司大幅降低了新车贷款的利率（有的降到了 0.9%） 。此外，2001 年 9 月的恐怖袭击发生之后，为了促进汽车的销售，主要的汽车制造商将新车的贷款利率降到了 0。由于美国的经济问题未能得到解决，有些利率为 0 的贷款一直持续到了 2002 年。然而，除了购买新车的贷款之外，其他贷款利率很少会低到如此程度。表 17-5 消费贷款利率（19942001 年） （%）类别 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001商业银行新车贷款 8.12 9.57 9.05 9.02 8.72 8.44 9.34 8.50汽车金融公司新车贷款 9.79 11.19 9.84 7.12 6.30 6.30 6.66 5.65商业银行和金融公司贷款的利差 1.67 1.62 0.79 1.90 2.42 1.78 2.73 2.85资料来源：Federal Reserve Bulletin, June 2002, Table 1.56. 金融公司消费贷款的利率通常高于商业银行的原因在于，前者一般吸引的是风险较高的客户。实际上，向金融公司寻求个人（或商业）贷款的客户经常是那些向商业银行和储蓄机构申请贷款时被拒绝的客户 5。事实上，即使有破产信用记录，个人也可以从某家风险贷款者（subprime lender）金融公司（向高风险客户提供贷款的金融公司）获得抵押贷款。但是，许多金融公司提供此类抵押贷款时会根据风险的高低来收取相应的利率；而且，有些高利贷金融公司（loan shark）会对急需贷款的客户进行勒索，收取高昂的利率（比如 30%或更高的年利率） 。5我们将在第 21 章对借款者（信用）风险进行分析。其他消费贷款包括：个人现金贷款，活动房屋贷款，以及购买其他消费品（比如家用电器、服装、普通商品和娱乐器具）的贷款。2001 年，金融公司的其他消费贷款占消费贷款总额的 19.6%。抵押贷款。住房和商业抵押贷款已经成为金融公司资产中的一项主要构成虽然在1979 年之前，它们一般不提供抵押贷款（参见表 17-2） 。正如第 7 章所介绍的，由于金融公司不像银行那样受到广泛的监管，因此，它们经常比商业银行更愿意向风险较高的借款人提供抵押贷款。它们通过收取更高的利率来补偿风险的增加。抵押贷款都是以某种不动产的留置权作为担保的贷款（参见第 7 章） ，这种贷款可以直接向抵押贷款客户发放，也可以采取抵押贷款资产证券化（securitizing mortgage assets）的方式来提供。抵押贷款证券化涉及到这样一些步骤：将具有相同特征的抵押贷款集中起来，再把它们从资产负债表中删除，随后，将抵押贷款集合资产的现金流以债券（抵押担保证券参见第 7 章和第 25 章）7的形式出售给二级市场的投资者。因此，抵押贷款证券化会导致抵押担保证券（比如政府机构证券和担保抵押债券）的产生；这些债券可以在抵押贷款二级市场上进行交易 6。6第 25 章将更加详细的介绍抵押贷款证券化的内容。贷款资产组合中的抵押贷款既可以是首次抵押贷款，也可以是以家庭衡平贷款形式而存在的再抵押贷款。1986 年税收改革法通过之后，家庭衡平贷款给金融公司带来了大量的利润，因为这项法律只允许消费者将家庭衡平贷款的利息作为税收扣除额。同时，金融公司家庭衡平贷款的呆账费用和管理成本也低于其他贷款，因此，这种贷款对金融公司有很大的吸引力 7。比如，消费者银行协会所做的调查表明，在 19971998 年间，有超过 420万个家庭将其信用卡债务中的 260 亿美元转变成了家庭衡平贷款。此外，2000 年，家庭衡平贷款的平均余额为 30852 美元，而 1999 年这一数据为 26627 美元。7家庭衡平贷款是指房屋所有者以房屋为抵押物所获取的贷款。如果借款人违约，金融公司可以对房屋行使所有权。因此，在金融公司所有的贷款中，家庭衡平贷款的风险最低。商业贷款。金融公司的贷款资产中，商业贷款占的比重最大。在向小企业提供贷款服务方面，与商业银行相比，金融公司拥有多种优势。首先，它们在产品和服务的种类方面不会受到法规的限制（将在后面讨论） 。其次，由于金融公司不吸收存款，因此，不会有像银行监管者那样的机构对其行为进行监管 8。第三，由于是控股公司的附属机构（多数情况下如此） ，因此，金融公司通常拥有大量的行业知识和产品知识。第四，正如在介绍消费贷款时曾提到的，金融公司比商业银行更愿意向风险客户提供贷款。第五，金融公司的经常费用通常要低于商业银行（比如，它们无需承担吸收存款时雇用出纳和设立分行的高昂费用） 。8当然，金融公司的业务活动会受到市场参与者的监督。商业贷款主要可以分为这样几类：小额和大额汽车贷款与租赁（占 2001 年全部商业贷款的 10.2%） ，设备贷款（54.8%） ，其他商业贷款（19.6%） ，以及证券化的商业贷款资产（15.4% ） 。小额汽车贷款有助于汽车零售商和最终消费者之间的交易（即个人购买小汽车和企业为接送员工而购买的一些客车） 。大额贷款是向除了公司消费者之外的其他人提供的贷款。比如，通用汽车承兑公司可以向通用汽车交易商提供汽车存货展示大额贷款。在这种贷款方式下，通用汽车承兑公司替交易商支付购买通用汽车存货的款项，同时通用汽车承兑公司对展厅内的每一辆车享有留置权。交易商定期支付汽车存货贷款的利息，但只有当汽车卖出之后，交易商才支付购车款。金融公司商业贷款业务中还包括有设备贷款。在这种贷款方式下，金融公司可以将自己拥有的设备直接出租给客户（企业）使用，也可以向客户提供营运资本贷款以及购买或更新设备的贷款。金融公司通常更愿意出租设备，而不愿意为设备的购买提供贷款。其中的一个原因在于，如果金融公司拥有设备的所有权（租赁方式下） ，一旦客户违约，它在收回设备时会更加容易。此外，租赁协议通常不要求有首期付款，因此这种业务对客户（企业）更具有吸引力。最后，当金融公司保留设备的所有权时（租赁方式下） ，它能从设备的折旧费用中获得一笔税收上的扣除。其他商业贷款包括向企业提供的折价购买应收账款服务（保理业务） ，小额农业贷款，以及与活动房屋、野营车和旅行拖车相关的大额贷款和租赁。83 负债和权益金融公司主要依赖于短期商业票据和其他债务工具（长期票据和债券）的融资来保证其资产的增长。从表 17-1 中的数据可以看到， 2001 年年底，商业票据达 1573 亿美元（占资产总额的 11.3%） ，其他债务（母公司债务和未分类债务）总额为 6636 亿美元（占资产总额的 47.8%） 。资本总额为 1891 亿美元（占资产总额的 13.6%） ，银行贷款总额为 494 亿美元（占总资产的 3.5%） 。与此同时，商业银行各项资金来源占资产总额的比重分别为：存款 66.9%，其他生息负债 20.5%，非生息负债 3.5%，权益 9.1%。此外，将这些数据与1975 年的数据（参见表 17-2）进行比较后可以看出，在 1995 年的资金来源中，商业票据使用的更多（占资产总额的 27.2%） ，而其他债务（短期和长期的）所占的比重较低（39.3% ） 。目前，金融公司仍然较少依赖银行贷款并且持有较少的资本。1975 年，银行贷款和资本占资产总额的比重分别为 9.8%和 15.3%。正如前面所提到的，与银行和储蓄机构不同，金融公司不能吸收存款。相反，金融公司主要依赖于短期商业票据来获取资产所需的融资。每天，许多金融公司都会向共同基金和其他机构投资者直接出售商业票据。目前，金融公司是短期商业票据市场上的最大发行者。所发行的大多数商业票据的期限都在 30 天以内，尽管有些商业票据的期限可达到 270天（参见第 5 章） 9。9期限在 270 天以上的商业票据的发行必须在证券交易委员会注册（即将它们与公开发行的债券同等对待） 。行业业绩尽管 21 世纪初美国经济出现了下滑，但金融公司整个行业的前景还是非常乐观的。中低收入消费者的贷款需求十分旺盛。由于这些消费者大多都只有较少的积蓄，因此，将来人们对金融公司服务的需求不会出现大幅下降。规模最大的一些金融公司正经历着利润和贷款的强劲增长这些金融公司比如家庭国际、协富集团（现归花旗集团所有）和Beneficial向风险较大的个人和企业提供的贷款较少。 （2000 年，整个行业资产的增长速度接近于 20%，2001 年为 4%以上。 ）实际上，穆迪投资者服务公司认为，如果利率仍然较低，而且失业率趋于下降以及资产质量得到改善的话，提供消费贷款的金融公司将在 2002 年获利。尽管如此，最成功的一些金融公司也正在成为其他金融服务公司和生产性企业的收购目标。比如（前面曾提到过） ，花旗集团收购协富集团后，成为了全国最大的全能金融服务机构。2001 年 3 月，泰克国际（一家从事产品生产的联合大企业）收购了 CIT 集团（2002年 7 月又将其分离出去了） 。最后，2001 年 5 月，美国综合金融公司（当时排在第 13 位的一家大金融公司）被美国国际集团（全国最大的人寿保险公司之一）收购。这些例子进一步反映了美国金融服务行业内公司之间合并的趋势。然而，专门向信用等级较低的客户提供贷款的市场参与者所面临的一些问题已经引起了人们的广泛关注。在 20 世纪 90 年代的大多数时间内，风险贷款都比较兴旺，然而，90年代末期却遇到了严重的问题，从而导致了一些债权人的破产。比如，1997 年，Jayhawk承兑公司（该公司向美国风险最高的一些买主提供汽车贷款）提出了破产申请。金融公司所面临的问题主要来自于其会计惯例这种会计惯例使得它们能够事先将抵押贷款的服务费和利润记入会计账户，而实际上，这些收益大多是逐步收回的。此外，20 世纪 90 年代末期，由于其他债权人开始在风险贷款客户方面展开竞争，借款客户便开始通过从其他9地方再融资的方式来提前偿还“利率较高的”贷款这种行为提高了金融公司的“提前还款”风险。此外，一些分析家预测风险抵押贷款将逐步被市场淘汰。比如，20 世纪 90 年代末期，Cityscape 金融公司（位于纽约的 Elmsford）已濒临倒闭；该行业的一些大公司（比如Aames 金融公司，Advanta 金融公司和 FirstPlus 金融集团）也遇到了同样的情况。其他一些主要的风险贷款者（比如 The Money Store 和协富集团）由于被其他金融机构兼并而停止了交易。比如，1998 年，第一联合银行（家庭衡平贷款规模在银行中居第二位）收购 The Money Store（家庭衡平贷款规模在非银行类机构中居第二位）之后，成为了全美最大的家庭衡平贷款者。同样的，2000 年 9 月，花旗集团宣布准备以 311 亿美元收购协富集团这一全美第二大风险贷款者。然而，这些合并并非一定能收到效果。2000 年 6 月，第一联合银行宣布它正准备关闭 The Money Store，表明这次收购的结果并不理想。此外，由于收购协富集团，花旗集团遇到了监管以及声誉上的问题。具体情况是，2001 年 3 月，联邦贸易委员会指控协富集团和花旗集团存在着大规模的贷款违规行为和欺诈性促销行为，并且违反了诚实贷款法、公平信贷报告法和平等机会法。联邦贸易委员会声称，协富集团存在着广泛的欺诈行为，向消费者隐瞒了重要信息，曲解了贷款条件，并且通过收取选择权费用提高了客户贷款的成本。联邦贸易委员会要求花旗集团向客户退还因非法交易而获取的 10 亿美元。2002 年 12 月，联邦贸易委员会同意接受花旗集团 2 亿美元的赔款，以了结这起与损害借款人利益相关的法律诉讼。正是这些问题会阻碍将来的并购行动，尤其是会阻碍对专门从事风险贷款金融公司的并购。21 世纪初期美国经济的下滑也对风险贷款者产生了不利影响。比如，2002 年 3 月，Providian 金融公司（主要从事风险信用卡的发行）出售了自己手中所拥有的大部分信用卡资产；与此同时，从事产品邮购业务的 Spiegel 集团（拥有内部信用卡业务的少数零售商之一）也试图在 2002 年将信用卡部门出售。这两个例子中的信用卡资产大体上都属于风险资产，而且在 2001 年和 2002 年都遭受了严重的信贷损失。风险贷款者所面临的问题起始于1999 年和 2000 年。在经济强劲时期，这些金融公司大规模增加了其高风险账户。2001 年和 2002 年的经济下滑以及这些公司原有高风险客户借款的增加导致了贷款违约和损失的上升。金融公司的电子贷款业务也经历了波动。20 世纪 90 年代末，电子贷款十分兴旺。这种业务使得客户可以完全利用互联网来完成个人贷款（主要是抵押贷款）的查询、申请和签约。比如，1997 年诞生了首家电子贷款公司 E-Loan。起初，该公司是作为贷款交易的第三方，在客户和贷款人之间提供电子撮合服务（交易达成后向贷款人收取一笔服务费） 。输入个人信息之后，使用电子贷款的客户可以获得多种贷款选择，而且有时还能获得贷款方面的建议，即哪种贷款最符合自己的需求。客户可以跟踪贷款协议达成之前的贷款进展情况在传统贷款方式下，通常很难做到这一点。电子贷款主要着眼于尽可能地降低借款人的成本。虽然这一部分业务刚开始时十分兴旺（有人估计，2003 年的抵押贷款中有 10%是通过网络交易来完成的） ，但从新闻专栏 17-1 中可以清楚地看到，与其他网络公司一样，这些金融公司在 21 世纪也受到了重创。你能理解下列问题吗？1过去的 25 年中，金融公司的主要资产发生了怎样的变化？2金融公司风险贷款的客户与商业银行消费贷款的客户有什么区别？3在向小企业提供贷款时，金融公司比商业银行拥有哪些优势？10新闻专栏 17-1幸运的抵押贷款网络公司也未能恢复元气随着网络公司繁荣时期的逐步结束，与抵押贷款相关的电子商务股和其他的技术股一样继续遭受着打击。虽然纳斯达克市场许多遭受打击的公司如今都在逐步恢复，而且有望在 2001 年取得较好的成绩，但抵押贷款行业却仍然处于不好的状态。FiNet 公司（本年度该公司的业务从直接向客户贷款转向了提供贷款技术）股票的下降幅度超过了 99%，目前正在设法避免从纳斯达克市场摘牌。该公司股票周三的交易价仅在9 美分以上，而且自从 7 月 18 日以来，一直未能超出 1 美元。10 月 31 日，抵押贷款网络公司（M 被公认为本行业最有价值的域名）辞退了自己的员工，随后将大部分资产卖给了 ABN AMRO 抵押贷款集团和一家阿根廷的贷款公司。11 月 1 日，抵押贷款网络公司股票的交易价仅在 6 美分以上，比一年之前的最高价下降了 99.6%；周三的价格仅在 1 美分之上徘徊。即使那些被认为是本行业幸存者的公司E-Loan（设在加利福尼亚州的都柏林）和Lending Tree（设在北卡罗来纳州的夏洛特）也未能有更好的结果。E-Loan 公司的股票在 1999 年 7 月公司发行后不久便急剧上升到了 63 美元以上，但本周却急速下降为 50 美分，下降幅度达 99.2%。自从 2 月 15 日首次上市交易以来， Lending Tree 公司（其高级职员极力声称该公司不是一位互联网贷款者而是一位贷款服务公司）的股票已经在周三降到了 2.215 美元，下降幅度达 88%尽管许多消费者正在利用互联网从事研究以及对利率和价格进行比较，但几乎没有人利用它申请抵押贷款。其理由分析家说在于网络抵押贷款公司并没有使贷款申请手续简化而实际上有可能使申请变得更加困难了。 “只有当新的业务手段比以前更有优势而且更为简便时，人们才会调整其行为” ，Forrester Research 公司的分析师 James Punishill 在接受采访时这样说道。 “你利用互联网申请贷款时，一定能说出一个这么做的理由” 。Punishill 先生认为，在这种交易过程被简化之前，网络贷款人“将不可能赚到钱，其工作只不过是徒劳的” 。Jefferies 公司的分析师 Charlotte Chamberlian 认为，网络抵押贷款公司选择了一个非常不利的开业时机：当再融资这种业务正要停止的时候1998 年，这种业务的交易创下历史记录。从 1999 年初期几家网络公司公开上市到几个月之前的这一段时间里，再融资市场几乎完全消失了，从而给抵押贷款行业，尤其是新成立的网络公司带来了广泛的不利影响此外，培基证券公司研究部的分析师 Jennifer SScutti 认为，抵押贷款技术公司在2000 年经受了双重的致命打击，因为网络公司的股票和金融服务业的股票都失去了人们的青睐。她说：“它们面临着一场艰苦的斗争。 ”Chamberlain 女士认为，只有当独立的互联网抵押贷款公司能够获得一定程度的成功时，投资者和消费者才会将它们看成是与华盛顿互助、Countrywide 和 Golden West 一样可靠的公司。 “这一切都需要时间” ，她说， “随着抵押贷款网络公司和 FiNet 公司的倒闭，消费者的信心有所动摇。 ”资料来源：The American Banker, December 28, 2000, pg. 6, by Robert Julavits.你能理解下列问题吗？21 世纪初期，互联网抵押贷款业务为什么未能出现繁荣？114 金融公司的监管根据联邦储备系统的定义，金融公司的资产主要由个人贷款和商业贷款构成 10。与其他存款机构一样，金融公司也是一种金融中介。它们借款的目的是为了获取借款利率与贷款利率之间的差价利润。同时，与其他存款机构一样，金融公司要遵守州法律对贷款最高利率的规定，并且在回收逾期贷款时，也要遵守相关的法规（比如第 7 章和第 11 章中所介绍的破产监管法规） 。然而，由于金融公司并不吸收存款，因此它们不会像银行和储蓄机构那样受到联邦和州监管者的广泛监管即便它们能够与存款机构直接进行业务竞争（比如在消费分期贷款和抵押贷款方面参见表 17-4） 。对金融公司监管的减少使得它们能够广泛地提供“银行式的”服务，同时还可以减少因遵守监管法规而带来的费用，以及避免像银行和储蓄机构那样承担“净监管负担” （参见第 14 章） 。10而银行被定义为一种既吸收存款又提供贷款的机构。然而，由于金融公司要在资本市场大规模借款，因此，它们需要向投资者证明自己具有的安全性和清偿力。这种证明通常以比银行更高的权益或资本资产比率反映出来所以，其杠杆比要低于银行。比如，2001 年年底，金融公司整个行业的资产负债表（表 17-1）所反映出来的资本资产比率为 13.6%。但是，从表 11-2 中可以看出，商业银行的资本资产比率为 9.1%。为了降低破产风险以及提高在资本市场和货币市场的筹资能力，规模较大的专属金融公司也会从其母公司和其他地方获得违约担保比如，花一笔费用从信用等级较高的商业银行或投资银行购买信用证或信贷额度。因此，这一类金融公司的资本资产比率通常要低于小金融公司。又由于金融公司行业所面临的监管较少，因而，拥有足够的资本和能够获取金融担保对其将来的筹资能力是至关重要的。所以，与本书中所分析的其他金融机构相比，金融公司