第三章现金流量的构成与资金的时间价值

第三章 现金流量构成与资金等值计算本章要求（ 1）熟悉现金流量的概念；（ 2）熟悉工程项目投资概念及构成；（ 3）熟悉成本费用的概念及构成；（ 4）掌握工程项目的收入和销售税金及附加的计算；（ 5）掌握利润总额、所得税的计算及净利润的分配顺序；（ 6）熟悉资金时间价值的概念；（ 7）掌握资金时间价值计算所涉及的基本概念和计算公式；（ 8）掌握名义利率和实际利率的计算；（ 9）掌握资金等值计算及其应用。第二章 现金流量构成与资金等值计算本章重点（ 1）工程项目投资的概念及构成（ 2）折旧的概念、计算及其与现金流量的关系（ 3）经营成本、固定成本和变动成本、沉入成本、机会成本的概念（ 4）销售税金及附加的内容、含义及计算（ 5）利润总额、所得税的计算及净利润的分配顺序（ 6）资金时间价值的概念、等值的概念和计算公式（ 7）名义利率和实际利率本章难点（ 1）等值的概念和计算（ 2）名义利率和实际利率第二章 现金流量构成与资金等值计算3.1现金流量的构成一、现金流量1、概念若将某工程项目作为一个系统，对该项目在整个寿命周期（ n）内所发生的费用和收益进行分析和计量，在某一时点 t上，将流出系统的实际支出 Ct（费用）称为时点 t的 现金流出 ，而将流入系统的实际收入（收益）称为时点 t的 现金流入 ，并把现金流入与现金流出的差额 NBt称为时点 t的 净现金流量 。现金流入、现金流出和净现金流量统称为 现金流量 。确定现金流量应注意的问题 :有明确的发生时点；不同的角度有不同的结果（如税收，从企业角度是现金流出；从国家角度都不是）。现金：货币资金和非货币资源的变现价值（非账面价值，如厂房、设备、材料等） 现金流出：项目中所有的资金支出 现金流入：项目中所有的资金流入 净现金流入量：项目中所有的资金流入和流出的差值。2 类型的差异 投入及产出数量上差异 -现金流量大小的差异（同等条件，产出越多越好） 投入及产出时间上的差异 -现金流量时间分布上的差异 3、工业项目中的现金流量根据现金流动的特点，可将一个项目分为四个期间：建设期、投产期、稳产期和回收处理期。（如图所示）建设期 投产期 稳产期 回收处理期二 现金流量的计算格式销售收入-年经营成本付税前现金流（毛利）-折旧费-银行利息付税前利润（应付税现金流）-税金付税后利润+折旧费企业年净利+银行利息付税后现金流例题： 某项工程投资额为 130万元，使用寿命为 6年，残值为10万元，每年折旧费 20万元，每年的销售收入及年经营成本分别为 100万元和 50万元，税率为 50% ，计算该项目的现金流量现 金流入130456合计3535351300123现 金流出年现 金流入现 金流出年353535+10220解：销售收入（ 100）-年经营成本 50付税前现金流（毛利） 50-折旧费 20付税前利润（应付税现金流） 30-税金 30*50%付税后利润 15+折旧费 20付税后现金流 35万元全寿命期的净现金流量： 220-130=90万元9000 净现 金流量7 0006 4005 8005 2004 6003 0002 4001 8001 2006002 0001 6001 2008004005 0004 0003 0002 0001 0004 0004 0004 0004 0004 0009 0008 0007 0006 0005 00020 0000123457=6+36=4-554=2-33210付税后现 金流付税后利润税金付税前利润折旧费付税前 现金流现 金流出年 例题： 某企业进行技术改造投资 20 000元，第一年末开始收益，每年付税前现金流量分别为 9000、 8000、 7000、 6000、 5000元。寿命期为 5年。计算该方案在整个寿命期内的净现金流量。已知税率为 40% ，年折旧 4000元。三 现金流量表示法 现金流量图把项目在项目周期内发生的现金流量，绘制在时间数轴上，就是现金流量图。现金流量图是反映工程项目在整个寿命周期内，各年现金流入和现金流出的图解。现金流量图的具体画法如下： 画一条带有时间坐标的水平线，表示一个工程项目，每一格代表一个时间单位（一般为年），时间的推移从左向右；每一格的起点和终点称为时点，时点从左向右顺序编号，编号依次为 0， 1， , n。 画与带有时间坐标水平线相垂直的箭线，表示现金流量。其长短与收入或支出的数量基本成比例。箭头表示现金流动的方向，箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出。为了简化计算，一般假设现金流入、现金流出和净现金流量在对应的年末发生。例 1.某工程项目预计初始投资 1000万元，第 3年开始投产后每年销售收入抵销经营成本后为 300万元，第 4年追加投资 500万元，第 5年见效且每年销售收入抵销经营成本后为 750万元，该项目的经济寿命约为 10年，残值为 100万元，试绘制该项目的现金流量图。 解：由题意可知，该项目整个寿命周期为 10年。初始投资 1000万元发生在第 0年，第 4年追加投资 500万元；，其现金流量如图 1所示。在投资决策中，现金流量是衡量各个备选方案经济效益的基础。为了对各个备选方案的经济效益进行评价，必须对各种方案的现金流量进行科学预测。 现金流量表 （例 1中现金流量的现金流量表见表 1）现金流量表基本部分有3个部分，从上到下排列依次为：现金流入、现金流出和净现金流量；其余为表头和为计算方便而引入的累计净现金流量等部分。四 现金流量要素 这里讨论主要的现金流量要素。1 投资过程中的有效期（时间域、现金流）2 发生在各时刻的现金流值3 不同时刻投资的收益率五 现金流量的特点说明 1 、税前收益率与税后收益率 MARR=(1-)BTRR （ 税后 税率 税前收益率）税前利润 -税金 =税后利润 P*BTRR- P*BTRR P*MARR 2、会计利润原理与现金流量之间的差别差 别 会 计 现 金流量收入与支出的概念不同只要确 认 交易行 为 完成，无 论 是否收到现 金，均 为 收入（可列入 应 收，应 付 账户 ）实际发 生的 现 金流量如：全年收入 1000，实际现 金收入 600 会 计 ： 1000， 现 ：600强 调资 金的 时间 价值否 资 金 发 生流 动 的准确时间折旧 会 计 利 润 ：扣除，可抵税现 金：加回来， 为现金流入（利息）现 金流量和利 润 净现 金流量： 现 金流入量 -现 金流出量 =利 润 +利 润 中扣除的非 现 金 费 用以及未包括在内的 现 金收入 -利 润计 算中未扣除的 现 金支出3、折旧费用对项目评价的影响折旧费是认为决定的非实际的现金流出。会计计算的目的是减少纳税的总量所以减去，技术经济学，减少现金支出加上折旧，为净利润。例题：有两个方案，基本数据如下： 单位：万元投 资 折旧年限（年）年 销 售收入折旧 费 经营 成本年 纯 利润甲乙10 00010 000102020 00020 0001 00050018 00018 2001 0001 300甲方案的投资利润率： 1000/10000=10%乙方案的投资利润率： 1300/10000=13%结论：乙方案优于甲。分析：两方案投资及销售收入相同，而乙方案的经营成本高于甲，直观即可判断甲方案好。人为的折旧改变了这个结果，甲的折旧费用高于甲，纯利润低于乙，因此得出了乙方案优的错误结论。若采用纯利润与折旧费之和作为现金流入进行评价时，则可以避免以上错误。甲方案现金流量： 1000+1000=2000乙 ： 1300+500=1800甲方案投资偿还率： 20%乙 18%因此，甲方案优于乙方案。销售收入销售税金及附加总成本费用利润总额增值税、消费税、营业税、城乡维护建设税、教育费附加及资源税折旧费、维简费、摊销费利息支出外购原材料、燃料及动力费修理费工资及福利费其他费用所得税税后利润 （可供分配利润）盈余公积金（含公益金）应付利润未分配利润经营成本附：企业的相关支出与收入一、资金的时间价值及其意义1 货币的时间价值 ：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。3.2 资金等值计算2、资金时间价值的形成时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值 3、资金时间价值的意义（ 1）货币尽量转化为资金。（ 2） 使投资效果的分析和评价更科学、客观。 不能静止的计算盈亏数，应该考虑不同时间同样数量由于使用、周转、投放、收回的时间不同，资金的时间价值不同。 将现在的 1元钱存入银行，年利率为 10%，一年后可得利 1.1元，这些存款经过一年时间增值 0.1元，这就是货币时间价值。注意定义中的 “投资 ”二字，一定量的货币必须拿出投资，投入到生产经营活动中，才能产生增值，如果将货币放在家里，即使放到世界末日也不会增加一分一毫 。 因此，并不是所有的货币都有时间价值，而只有把货币作为资金投入到生产经营之中才能产生时间价值，所以更确切地说应叫资金的时间价值 。资金时间价值的产生，只有当货币转化为资金并投入到生产过程中进行周转时才能实现。因此在生产过程中应积极做好货币向资金的转化工作。如：企业应把闲置的资金尽快投入生产过程，或应用金融工具增值或存入银行，尽量减少物资的积压，否则将把资金的时间价值全部损失掉。Eg 某项投资需 1 000万元，有甲乙两方案，收益如表，问哪个更合理？ 方案 净现 金流量（万元）第一年 第二年 第三年甲乙500200300300200500结论：甲优，早回收可获得时间价值。3 资金的时间价值既是相对的，又是绝对的。 （绝对：任何资金都有时间价值。相抵：不同时间，不同地点，不同的投资方向，资金的时间价值不同）， 因此应该加快资金的周转速度，注意资金的合理投向。二、常用资金等值关系资金等值是指在考虑时间因素的情况下，不同时点发生的绝对值不等的资金可能具有相等的价值。 1、相关概念在一个资金存储项目的计算期上考虑问题 ,基本时间单位一般取为年，计算期年数记为 n。 时值（ Time value）和时点在某个资金时间节点上的资金的发生额称为该点上资金的时值。现金流量图上时间轴的某一点称为时点，一般现金流量按年末收支计算资金的流入与流出，因而时点就是对应年份的年末。 现值（ P:Present value）发生在第 0年年末的资金额称为现值。 折现（注意与金融票据贴现的区别：Eg:1万元，月利率 8 ， 3个月后到期，求现值 ?解 :10000(1-3*8)=9760 元将某时点处资金的时值折算为现值的过程。 年金（ A:Annuity）指计算期上的资金收或支的序列（ 1 n年）。本课程也介绍了下述特殊年金：等额年金、等差年金和等比年金。 终值（ F:Future value）发生在第 n年年末的资金额称为现值2 、常用资金等值关系注意：（ 1） 各期金额相等（ 2） 时间间隔相等（ 3） A 永远 P的后一年，最后一次年金与 F同时。资金等值关系如图 2所示。若 A为等额年金，则该图为常用资金等值关系图。图中每一条箭线都代表从对应的起点到终点的资金等值计算。三、资金等值计算：利用资金等值的概念，可以把在一个时点发生的资金金额换算成另一时点的等值金额，这一过程称为资金等值计算。 （一）、货币时间价值的计量基础货币时间价值的计量基础是资金的利息计算。假定计算期分为 n个计息周期。 相关概念 本金本金在时点 0发生，记为 P，如图 3所示。 利息指占用资金所付的代价（或放弃使用资金所得的补偿）。In表示本金 P经过 n年后的利息额。 利率一个计息周期利息与该计息周期本金的比值称为这个计息周期的利率。第 t个计息周期的利率记为 it，式中： Pt为第 t个计息周期的本金； It为第 t个计息周期的利息。一般，取 i1=i2= in,记为 i。 本利和本利和在时点 n发生，记为 Fn，如图 3所示。Fn=P In 计息方式 单利计息每个计息周期仅对本金计息的计息方式。Fn=P（ 1+in）式中： P为现值； Fn为本利和； n为计息周期数； i为利率。 复利计息复利是指计算利息时本期本金为上期利息和上期并本金之和的计息方式。即按复利法计算利息时，不仅本金要逐年计息，利息也要逐年计息，俗称 “利滚利 ”。可以证明目前，一般采用复利计息。1、一次偿付复利终值公式设本金为 P， 利率为 i， 计算期数为 n，求n个计算期末的终值。现金流量图：1 2 3 n-2 n-1 n F=?P计算公式： F=P（ 1+i） n （ 1）其中：（ 1+i） n 为复利终值系数，用符号（ F/P， i， n） 表示（ 1）式简化为： F=P（ F/P， i， n） （二）资金的等值计算某人将钱存入银行，年后得万。现在应投入多少？ 解： * . .元。 2、一次偿付复利现值公式设终值为 F， 计息期数为 n ， 利率为 I， 求现值P 见现金流量图 ：0 1 2 3 n-2 n-1 F P=?计算公式为 ： （ 2）其中： 称为复利现值系数，用符号（ P/F， I， n） 表示（ 2）式简化为： P=F（ P/F， i， n）3、等额序列支付未来值等额序列支付终值又称为年金终值。定义 ：所谓年金，就是持续若干个计息期数的各个计息期末的等额现金流入或现今流出。（ 1） 设年金为 A ， 计息期数为 n， 利率为 i，求F=？（ 计息期末支付）现金流量图： F=?0 1 2 3 n-2 n-1 nA A A A A A分析：第一年的年金折成 n期末的终值为： A（ 1+i） n-1第二年的年金折成 n期末的终