第四章农产品期货市场

第四章第四章 农产品期货市场农产品期货市场 本章学习要点本章学习要点 农产品期货市场的产生与发展农产品期货市场的产生与发展 农产品期货市场的概念与特征农产品期货市场的概念与特征 农产品期货市场的功能与作用农产品期货市场的功能与作用 第一节第一节 农产品期货市场农产品期货市场的产生与发展的产生与发展一、农产品期货市场的产生一、农产品期货市场的产生 通常认为现代意义上的农产品期货市场在通常认为现代意义上的农产品期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥。世纪中期产生于美国芝加哥。 农产品季节性供求矛盾使得价格随着季节农产品季节性供求矛盾使得价格随着季节交替频繁变动不仅大量存在，而且有时价交替频繁变动不仅大量存在，而且有时价格剧烈波动难以预测，极大地伤害了生产格剧烈波动难以预测，极大地伤害了生产经营者和消费者的利益。经营者和消费者的利益。 为了缓解农产品季节性供求矛盾和价格剧烈为了缓解农产品季节性供求矛盾和价格剧烈波动，连接供求的中间商（农产品储运经销波动，连接供求的中间商（农产品储运经销商、贸易商等）顺应时势并迅速增加。商、贸易商等）顺应时势并迅速增加。 中间商在交通要道旁设立仓库，农产品收获中间商在交通要道旁设立仓库，农产品收获季节从生产者手中收购并等待来年发往外地季节从生产者手中收购并等待来年发往外地，缓解了农产品季节性供求矛盾，但中间商，缓解了农产品季节性供求矛盾，但中间商因此承担很大价格风险和囤积资金不济的风因此承担很大价格风险和囤积资金不济的风险。险。 中间商在长期经营中摸索出一套远期交易方中间商在长期经营中摸索出一套远期交易方式来回避价格下跌和资金不济风险。式来回避价格下跌和资金不济风险。 即在购入农产品后，立即到芝加哥并与芝加即在购入农产品后，立即到芝加哥并与芝加哥的加工商或销售商签订第二年春季的供货哥的加工商或销售商签订第二年春季的供货合同，以事先确定销售价格并确保利润。合同，以事先确定销售价格并确保利润。 合同还能以抵押形式帮助中间商获得银行贷合同还能以抵押形式帮助中间商获得银行贷款，以确保农产品购买和库存费用的及时供款，以确保农产品购买和库存费用的及时供给。给。 随着玉米、小麦等农产品购销范围从芝加随着玉米、小麦等农产品购销范围从芝加哥扩展到全美甚至欧洲，供求信息不对称哥扩展到全美甚至欧洲，供求信息不对称问题急需解决。问题急需解决。 因为在市场兴旺的同时竞争越来越激烈，因为在市场兴旺的同时竞争越来越激烈，供求行情瞬息万变，价格波动涨跌不定，供求行情瞬息万变，价格波动涨跌不定，中间商都想寻找一个集中信息的场所，以中间商都想寻找一个集中信息的场所，以便及时了解供求行情和价格信息。便及时了解供求行情和价格信息。 为此，为此， 1848年年 82位谷物商人创立了芝加哥位谷物商人创立了芝加哥期货交易所（期货交易所（ CBOT）。）。 芝加哥期货交易所（芝加哥期货交易所（ CBOT）发展初期主要）发展初期主要是为买卖双方提供相互见面、交流信息、是为买卖双方提供相互见面、交流信息、洽谈业务和达成交易的场所。洽谈业务和达成交易的场所。 但随着农产品现货市场范围不断扩大，粮但随着农产品现货市场范围不断扩大，粮食运输不可靠、轮船航班不定期、信息传食运输不可靠、轮船航班不定期、信息传递时滞性大等问题的凸现，促使芝加哥期递时滞性大等问题的凸现，促使芝加哥期货交易所（货交易所（ CBOT）于）于 1851年正式引入农产年正式引入农产品远期合约交易。品远期合约交易。 远期合约交易不仅在一定程度上排除了即远期合约交易不仅在一定程度上排除了即期交易的偶然性和不确定性，有助于保持期交易的偶然性和不确定性，有助于保持农产品生产经营活动的稳定性和连续性；农产品生产经营活动的稳定性和连续性； 远期合约交易使农产品买卖双方相互之间远期合约交易使农产品买卖双方相互之间在一定程度上转移了价格波动的风险，即在一定程度上转移了价格波动的风险，即生产者（加工商和出口商）在转移未来价生产者（加工商和出口商）在转移未来价格下跌（上涨）风险的同时必须放弃价格格下跌（上涨）风险的同时必须放弃价格上涨（下跌）获利的机会。上涨（下跌）获利的机会。 由于农产品远期合约从签订到实物交割的由于农产品远期合约从签订到实物交割的很长一段时间市场价格不断波动，买卖双很长一段时间市场价格不断波动，买卖双方都希望能自由转让以规避价格风险或者方都希望能自由转让以规避价格风险或者把握获利机会。把握获利机会。 一些资金雄厚的商人也因农产品远期合约一些资金雄厚的商人也因农产品远期合约买卖存在获利机会开始参与远期合约交易买卖存在获利机会开始参与远期合约交易（可分担现货远期合约商们的价格风险）（可分担现货远期合约商们的价格风险）。 为了克服农产品远期合约非标准化给这些为了克服农产品远期合约非标准化给这些交易带来的很多困难，芝加哥期货交易所交易带来的很多困难，芝加哥期货交易所（ CBOT）于）于 1865年推出标准化期货合约取年推出标准化期货合约取代远期合约。代远期合约。 之后又实施了保证金制度，真正意义上的之后又实施了保证金制度，真正意义上的现代农产品期货市场由此诞生，使得农产现代农产品期货市场由此诞生，使得农产品期货合约在流动性增强的同时，交易者品期货合约在流动性增强的同时，交易者的风险得到更大程度的分散。的风险得到更大程度的分散。二、国外农产品期货市场的发展二、国外农产品期货市场的发展 自自 1848年芝加哥期货交易所（年芝加哥期货交易所（ CBOT）诞生以）诞生以及及 1865年推出标准化期货合约后，随着美国年推出标准化期货合约后，随着美国农产品现货生产和流通的规模和范围的扩大农产品现货生产和流通的规模和范围的扩大，不断有新的农产品期货品种上市。，不断有新的农产品期货品种上市。 除了小麦、玉米、大豆等谷物期货外，从除了小麦、玉米、大豆等谷物期货外，从 19世纪后期到世纪后期到 20世纪初，棉花、咖啡、可可等世纪初，棉花、咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活经济作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也都陆续上市并快速发展。产品期货也都陆续上市并快速发展。 进入进入 20世纪中后期，农产品期货市场在世界世纪中后期，农产品期货市场在世界各地都得到较快发展，但一直到各地都得到较快发展，但一直到 21世纪初，世纪初，农产品期货市场以及主要农产品期货品种，农产品期货市场以及主要农产品期货品种，除了天然橡胶主要在日本东京工业品交易所除了天然橡胶主要在日本东京工业品交易所（ TOCOM）交易外，仍主要集中在美国。）交易外，仍主要集中在美国。 美国现有美国现有 20来家期货交易所，其中来家期货交易所，其中 6家交易家交易农产品期货合约和期货期权合约，上市的农农产品期货合约和期货期权合约，上市的农产品期货合约和期货期权合约近百个，涉及产品期货合约和期货期权合约近百个，涉及范围十分广泛，包括谷物、畜产品、林产品范围十分广泛，包括谷物、畜产品、林产品和经济作物，基本涵盖了所有适于期货交易和经济作物，基本涵盖了所有适于期货交易的农产品种类。的农产品种类。 农产品期货是世界上最早上市的期货品种，农产品期货是世界上最早上市的期货品种，并且在期货市场产生之后的并且在期货市场产生之后的 120多年中，农产多年中，农产品期货一度成为期货市场的主流。品期货一度成为期货市场的主流。 虽然最近虽然最近 30多年来，随着国际金融期货市场多年来，随着国际金融期货市场的兴起，农产品期货交易额所占的绝对比例的兴起，农产品期货交易额所占的绝对比例大大下降，但它仍然占据着国际期货市场上大大下降，但它仍然占据着国际期货市场上相当的份额。相当的份额。 目前国际上仍然在交易的农产品期货有目前国际上仍然在交易的农产品期货有 21大类、大类、 190多个品种，其中相当一部分交易多个品种，其中相当一部分交易非常活跃。非常活跃。 在世界农产品的生产、贸易、消费中，发在世界农产品的生产、贸易、消费中，发挥了无可替代的重要作用，农产品期货市挥了无可替代的重要作用，农产品期货市场已经成为发达国家的农民和农业企业锁场已经成为发达国家的农民和农业企业锁定风险，进而可以在比较稳定的市场价格定风险，进而可以在比较稳定的市场价格信息条件下合理安排生产的避险工具。信息条件下合理安排生产的避险工具。三、中国农产品期货市场的三、中国农产品期货市场的发展与现状发展与现状（一）中国农产品期货市场发展历程（一）中国农产品期货市场发展历程1初创阶段（初创阶段（ 19901993 年）年） 2清理整顿阶段（清理整顿阶段（ 19941996 年）年） 3调整阶段（调整阶段（ 19972000 年）年） 4规范发展阶段（规范发展阶段（ 2001年以来）年以来） （二）中国农产品期货市场的发展（二）中国农产品期货市场的发展现状现状交易所交易所 成立成立时间时间 交易的农产品品种交易的农产品品种大连商品交易大连商品交易所（所（ DCE） 1993.2黄大豆黄大豆 1号、黄大豆号、黄大豆 2号、豆号、豆粕、玉米、豆油、棕榈油粕、玉米、豆油、棕榈油上海期货交易上海期货交易所（所（ SHFE） 1999.5 天然橡胶天然橡胶郑州商品交易郑州商品交易所（所（ ZCE） 1993.5强麦、硬麦、棉花强麦、硬麦、棉花 1号、白号、白糖、菜籽油糖、菜籽油第二节第二节 农产品期货市场农产品期货市场的概念与特点的概念与特点一、农产品期货市场的概念及构成一、农产品期货市场的概念及构成 农产品期货市场作为市场制度的一种创新，有其自农产品期货市场作为市场制度的一种创新，有其自身质的规定性，并且有狭义和广义之分。身质的规定性，并且有狭义和广义之分。 狭义的农产品期货市场是指进行农产品期货交易的狭义的农产品期货市场是指进行农产品期货交易的场所，通常特指农产品期货交易所。场所，通常特指农产品期货交易所。 广义的农产品期货市场是指市场经济发展过程中围广义的农产品期货市场是指市场经济发展过程中围绕农产品期货合约交易而形成的一种特殊的经济关绕农产品期货合约交易而形成的一种特殊的经济关系，是一种特殊的交易活动，或者说广义的农产品系，是一种特殊的交易活动，或者说广义的农产品期货市场是指农产品期货合约交易关系的总和。期货市场是指农产品期货合约交易关系的总和。 这种特殊的交易活动必须按照特定的规则这种特殊的交易活动必须按照特定的规则和程序、在特定的场所内集中进行。和程序、在特定的场所内集中进行。 因此，广义的农产品期货市场应该是由相因此，广义的农产品期货市场应该是由相互依存和相互制约的互依存和相互制约的 期货交易所期货交易所 期货交易结算所期货交易结算所 期货经纪公司期货经纪公司 期货交易者期货交易者 组成的一个完整的组织结构体组成的一个完整的组织结构体系。系。（一）期货交易所（一）期货交易所 期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，是一个实行会员制或公司制，按照的场所，是一个实行会员制或公司制，按照其章程规定实行自律管理，以其全部财产承其章程规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任的非营利或者营利性机构。担民事责任的非营利或者营利性机构。 在现代市场经济条件下，期货交易所依靠自在现代市场经济条件下，期货交易所依靠自身管理严密、组织健全、设备完善和高效运身管理严密、组织健全、设备完善和高效运作，为顾客提供良好的期货交易环境。作，为顾客提供良好的期货交易环境。 期货交易所自身不参与交易活动，也不拥有期货交易所自身不参与交易活动，也不拥有合约标的商品，只为期货交易提供设施和服合约标的商品，只为期货交易提供设施和服务。务。（二）期货结算所（二）期货结算所 期货结算所为期货交易提供结算服务。期货期货结算所为期货交易提供结算服务。期货结算所的主要功能是结算每笔期货交易所内结算所的主要功能是结算每笔期货交易所内达成的期货合约，结算交易账户、核收履约达成的期货合约，结算交易账户、核收履约保证金并使其维持在期货交易所需要的最低保证金并使其维持在期货交易所需要的最低水平上，监管实物交割，报告交易数据等。水平上，监管实物交割，报告交易数据等。 对于所有期货合约的交易者来说，期货结算对于所有期货合约的交易者来说，期货结算所是第三方，它既是每一个作为买方结算会所是第三方，它既是每一个作为买方结算会员的卖方，又是每一个作为卖方结算会员的员的卖方，又是每一个作为卖方结算会员的买方。买方。 期货结算所可独立设立为法人，也可设立为期货结算所可独立设立为法人，也可设立为期货交易所的一个内部机构。期货交易所的一个内部机构。 在西方发达国家，期货交易所对应的期货结在西方发达国家，期货交易所对应的期货结算所通常为独立的法人。算所通常为独立的法人。 在我国，期货交易所对应的期货结算所都是在我国，期货交易所对应的期货结算所都是设立为期货交易所的内部机构。设立为期货交易所的内部机构。 需要指出的是，即使期货结算所设立为独立需要指出的是，即使期货结算所设立为独立的法人，设立期货结算所所依据的法律一般的法人，设立期货结算所所依据的法律一般也不是公司法，而是专门金融类法律。也不是公司法，而是专门金融类法律。（三）期货经纪公司（三）期货经纪公司 期货经纪公司，是指依法设立的，接受客户期货经纪公司，是指依法设立的，接受客户委托，按照客户的指令，以自己的名义为客委托，按照客户的指令，以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介机户进行期货交易并收取交易手续费的中介机构。构。 每一个期货交易者为实现套期保值或投机获每一个期货交易者为实现套期保值或投机获利，都希望直接进入期货交易所进行交易。利，都希望直接进入期货交易所进行交易。 但是，由于期货交易的高风险性，决定了期但是，由于期货交易的高风险性，决定了期货交易所必须制定严格的会员交易制度，非货交易所必须制定严格的会员交易制度，非期货交易所会员不能进入期货交易所内进行期货交易所会员不能进入期货交易所内进行期货交易，于是就产生了严格的会员交易制期货交易，于是就产生了严格的会员交易制度与吸引更多交易者和扩大市场规模之间的度与吸引更多交易者和扩大市场规模之间的矛盾。矛盾。（四）期货交易者（四）期货交易者 期货交易者是指承认并且遵守期货交易法规期货交易者是指承认并且遵守期货交易法规和规则，按照相关规定从事合法交易的人员和规则，按照相关规定从事合法交易的人员的统称。的统称。 具体来说，期货交易者的范围有两种不同的具体来说，期货交易者的范围有两种不同的界定界定 一种界定认为期货交易者包括套期保值者一种界定认为期货交易者包括套期保值者、期货投机者和交易中介（期货经纪公司、期货投机者和交易中介（期货经纪公司和期货经纪人），即不论是场内交易者还和期货经纪人），即不论是场内交易者还是场外交易者，不论是套期保值者还是期是场外交易者，不论是套期保值者还是期货投机者，不论是为自己进行交易者还是货投机者，不论是为自己进行交易者还是为了赚取佣金而代理其他企业或个人进行为了赚取佣金而代理其他企业或个人进行交易者，所有参与期货合约买卖的企业、交易者，所有参与期货合约买卖的企业、机构和个人，统称为期货交易者。机构和个人，统称为期货交易者。 另一种界定认为利用期货市场为自身利益而另一种界定认为利用期货市场为自身利益而进行交易活动的，以自有资金承担各种风险进行交易活动的，以自有资金承担各种风险并获取相应收益的企业、机构和个人，才是并获取相应收益的企业、机构和个人，才是期货交易者；期货交易者； 而期货经纪人的买卖行为不是由一个独立的而期货经纪人的买卖行为不是由一个独立的交易目的支配而进行的，因此被排除在外。交易目的支配而进行的，因此被排除在外。 按照期货交易者买卖期货合约的目的不同，按照期货交易者买卖期货合约的目的不同，可将期货交易者分为两大类：套期保值者和可将期货交易者分为两大类：套期保值者和期货投机者。期货投机者。 农产品期货市场中的套期保值者，是指那些农产品期货市场中的套期保值者，是指那些把农产品期货市场作为回避与转移现货价格把农产品期货市场作为回避与转移现货价格波动风险的场所，利用农产品期货合约作为波动风险的场所，利用农产品期货合约作为将来在现货市场上买卖特定农产品的临时替将来在现货市场上买卖特定农产品的临时替代物，对现在已经买入（或已经拥有，或将代物，对现在已经买入（或已经拥有，或将来拥有）准备以后售出或者对将来需要买入来拥有）准备以后售出或者对将来需要买入的特定农产品的价格进行保值的生产者、经的特定农产品的价格进行保值的生产者、经营者或消费者。营者或消费者。 农产品期货市场中的期货投机者，是指那农产品期货市场中的期货投机者，是指那些试图正确预测市场价格的未来走势，甘些试图正确预测市场价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，不断买入卖出愿利用自己的资金去冒险，不断买入卖出农产品期货合约，以期从价格波动中赚取农产品期货合约，以期从价格波动中赚取价差而获利的个人或企业。价差而获利的个人或企业。 套期保值者和期货投机者的共同存在套期保值者和期货投机者的共同存在 不仅为期货市场提供了风险转移者和风险不仅为期货市场提供了风险转移者和风险承担者承担者 而且扩大了市场的交易量，使得套期保值而且扩大了市场的交易量，使得套期保值者和期货投机者相互都能很容易地找到交者和期货投机者相互都能很容易地找到交易对手易对手 从而增加了期货市场的流动性，促进期货从而增加了期货市场的流动性，促进期货市场发现价格和回避风险功能的有效发挥市场发现价格和回避风险功能的有效发挥二、农产品期货市场的特性二、农产品期货市场的特性（一）交易对象的特殊性（一）交易对象的特殊性