第五章投资决策

第五章 投资决策第一节： 投资决策的方法一、决策使用的基本资料： 现金流序列（作为投资决策的必要资料）第一节： 投资决策的方法二、投资决策的方法： 决策的方法可以分为非折现法与折现法两类，二者的主要区别在于：1、非折现法没有考虑货币的时间价值，计算较为简便2、折现法：计算较为复杂，但因为考虑到货币的时间价值，所以更为科学，合理。三、现金流（一）现金流（ Cash Flow） 是企业在一定时间内的现金净收入，或者说某期间内的现金流等于该期间内的现金总收入减去现金总支出，它是一个时期变量。三、现金流（二）现金流的类型1、经营现金流 经营现金流是企业在一定期间内经营活动所赚来的现金净收入，它等于经营现金收入减去经营现金支出。 经营现金流 CF与会计利润 的关系其中： D为当期折旧和分摊； 表示期末与期初相比的增量； “某些流动资产 ”和 “某些流动负债 ”是指不涉及现金的资产和负债。三、现金流（二）现金流的类型2、投资现金流：企业在期内投资活动的净支出，这包括固定资产投资、无形资产和递延资产投资、长期投资等支出，减去固定资产等的处置收入和长期投资收入。三、现金流（二）现金流的类型3、筹资现金流：企业在期内从外部筹集资金的净值，这包括借新债和发行股票（现金收入）、还老债、回购股票和支付股东红利（现金支出）等等。【这里的负债是指长期负债和流动负债中的短期借款与应付票据】四、投资决策中的净现值以现金流而不 是以会计利润为基础的理由 现金流有利于科学地体现资金的时间价值差异； 现金流比会计利润更客观，后者在一定程度上要受到会计政策与方法的影响，带有不客观的成分。第二节 投资的决策方法 非折现法 非折现法主要有回收期法和平均报酬率法两种。一、回收期法：1、定义：回收期法是指根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资决策的方法。一、回收期法：一般而言，投资者总是希望尽快地收回投资，即收回期越短越好。运用此法进行投资决策时，首先将投资方案的回收期同主观上预定的期望回收期相比：l投资方案的回收期 期望回收期，接受投资方案l投资方案的回收期 期望回收期，拒绝投资方案 注意 ：如同时存在几个投资方案，应比较各个方案的回收期，选期短者。一、回收期法：2.投资回收期的计算公式：投资回收期 =投资总额 /每年现金净流入量一、回收期法：3.回收期法的利弊 优点：简单易懂，并且容易为决策人所正确理解。 缺点：没有考虑回收期后的现金流量，没有考虑货币的时间价值。该方法优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的项目，所以只能作为辅助方法使用。二、平均报酬法平均报酬率（ ARR） 是指平均每年净利润与原始投资额的比率。 ARR越高，说明获利能力越强，平均报酬率法就是根据平均报酬率的高低进行投资决策的一种方法。二、平均报酬法1.平均报酬率的计算公式：平均报酬率 =平均每年净利润 /投资总额（平均账面资产） 注意：如果投资方案是一个增加投资的方案，那么公式中的分子应该是平均每年增加的净利润，分母应该是增加的投资额。二、平均报酬法2.分析：进行投资决策时，应该将投资方案的平均报酬率同投资者主观上预定的期望平均报酬率相比：投资方案的平均报酬率 期望平均报酬率，接受投资方案；投资方案的平均报酬率 0,采用此方案 ,原有股东的财富会增加 ,股价会随之提高。 当公司 NPV0,则相反。一、净现值法（ NPV）3.净现值法的优缺点（ 1）优点： 净现值法的基础是现值原则，考虑了货币的时间价值； 它依赖预测现金流序列和资本的机会成本，比较客观； 它能明确地告诉我们，投资项目给企业增加的价值。（ 2）缺点： 主要是在实践中估计折现率比较困难，需要熟练的技巧； 现金流序列的预测不为净现值法所专有。二、内部报酬率法（ IRR）（一）就是投资方案的内在报酬率，它是一 个能使该投资方案的预期净现值为零的折现率。此时：投资成本的现值 =投资收入的现值公式：注意 ：方案的内在报酬率包括预期报酬率和净现值对投资总额形成的报酬率二、内部报酬率法（ IRR）(二）解方程的方法有三种：1.试错法：主观选用一个折现率，再用此折现率去计算投资方案的净现值。二、内部报酬率法（ IRR）2.图解法NPV折现率IRR0二、内部报酬率法（ IRR）3.用电脑解投资方案的内部报酬率可以用电脑来解算出。二、内部报酬率法（ IRR） 优点 ：在多数情况下，可以得到与 NPV法相同的结果，因此得到广泛应用。 缺点 ：1.借贷不分；2.多个内部报酬率或无内部报酬率；3.对规模不同的投资项目，或不同的现金流模式进行多择一选择时，可能导致错误决策；4.不能处理短期利率和长期利率。（三）优缺点：三、获利指数法（ PI）1.获利指数 是预测的项目现值 PV和投资现值 C0之比：PI=PV/C0 若 PI 1,则接受该项目；若 PI 1,则不接受该项目。 对多择一项目，在可接受项目中选择 PI最大的一个。三、获利指数法（ PI）2.优缺点： 优点 :