第7章期权市场

第 7章 期权市场介绍期权合约相关概念的介绍n 看涨期权（ call option）n 执行价格（ exercise price）或行权价格（ strike price）n 期权金（ premium）n 看跌期权（ put option）n 实值期权（ in the money）n 虚值期权（ out of the money）n 两平期权（ at the money）期权交易n 芝加哥期权交易所n 国际证券交易所（ 2003）美式期权与欧式期权n 美式期权：在期权到期日或之前任一天行使买入或卖出标的资产的权利；n 欧式期权：只允许在到期日当天执行。期权的种类n 股票期权（ Stock Options）n 指数期权（ Index Options）n 期货期权（ Futures Options）n 外汇期权（ Foreign Currency Options）n 利率期权（ Interest Rate Options）假设： 到期日股票价格 = ST 执行价格 = X看涨期权买方的收益：(ST - X) if ST X0 if ST X0 if ST X(X - ST) if ST X-(X - ST) if ST X看跌期权卖方的利润收益 + 期权金图 20.4 到期时看跌期权的收益与利润投资组合 策略 Investment全部股票 买入股票 100 100 shares $10,000全部期权 看涨期权 10 1000 options $10,000看涨期权 看涨期权 10 100 options $1,000加债券 买入国库券 3% $9,000Yield期权与股票投资三种投资策略：股票价格$95 $105 $115全部股票 $9,500 $10,500 $11,500全部期权 $0 $5,000 $15,000期权加债券 $9,270 $9,770 $10,770到期时三种策略下的收益股票价格$95 $105 $115全部股票 -5.0% 5.0% 15%全部期权 -100% -50% 50%期权 加债券 -7.3% -2.3% 7.7%投资收益率图 20.5 三种策略的投资收益率表 20.1 保护性看跌期权到期时的价值假设：执行价格 X 100$，到期市场价格 ST 97$，执行价格 X 100$，到期市场价格 ST 104$，图 20.6到期是保护性看跌期权的价值图 20.7 保护性看跌期权与股票投资（平价期权）表 20.2 抛补的看涨期权到期价值抛补看涨期权 ：买进股票的同时卖出它的看涨期权。买裸期权 ：没有股票而卖出。图 20.8 到期时抛补看涨期权的价值对敲策略 （ Straddle） 同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一股票的看涨和看跌期权。对敲赌的是价格的波动。对敲的出售者，认为股价的波动没有那么大。期权策略对敲表 20.3 到期是对敲的价值图 20.9 到期时对敲的价值期权价差（ Spreads ）是不同执行价格或到期时间的两个或两个以上看涨期权（或看跌期权）的组合。 货币期权价差：相同的到期时间，不同的执行价格时间价差：不同的到期时间期权策略期权价差表 20.4 到期时牛市期权价差的价值高价区： ST比 X1和 X2都高中间区： ST在 X1和 X2之间低价区： ST比 X1和 X2都低股票价格升高时，其收益要么增加要么不受影响。图 20.10 牛市期权价差到期的价值期权策略双限期权双限期权 （ Collar） ：把资产组合的价值限定在上下两个界限内。假设：资产现价 100$买入保护性看跌期权，执行价格 90$卖出看涨期权，执行价格 110$适用于有一定财富目标，但不愿承担超过一定限度风险的投资者。看涨期权加国债组合也能锁定风险下限，但不限定收益上限。 投资策略：购买看涨期权，同时买入面值等于期权执行价格的国债，两者的到期日相同。看跌期权与看涨期权的平价关