第七章 证券投资管理

l 优化资源配置，充分利用闲置资金，提高资金利用效率。l 优化投资组合，降低经营风险。 l 稳定与客户的关系，扩大市场占有率。 l 提高资产的流动性，增强企业的偿债能力企业为了增强偿债能力，降低财务风险，必须保持资产良好的流动性。企业证券投资的流动性仅次于现金，且具有较高的收益率，一举两得。l按证券的期限不同，可分为： 短期证券 长期证券l按按证券发行主体不同，可分为： 政府证券、金融证券、公司证券l按证券所体现的经济内容不同： 债券、股票 投资基金证券投资的特点1、固定资产投资和对外实业投资是直接投资；证券投资是间接投资。2、证券投资决策的方法与固定资产投资决策的方法有所不同。3、证券投资决策强调：安全性、收益性以及流动性的平衡。 本章教学目的与重点：如何趋利避害地利用证券市场，为公司的闲置资金找到一条风险可控的保值和增值渠道，而绝非传授利用证券市场的投资致富之道。第一节 证券投资的基本品种第二节 市场效率和投资的策略第三节 证券分析和组合管理本章结本章结构构第一节第一节证券投资的基本品种证券投资的基本品种 从 2006年度至今，中国基金市场一直处于迅速发展状态， 07年中，基金行业所管理的各类基金资产总规模已超过 1万亿元，良好的收益引发了投资基金的高潮。今年以来，短短五个月时间又发行了 53只基金。一、基金一、基金什么是基金？基金： 是一种间接投资工具。 是指通过发售基金份额，将众多份额持有人的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行专业投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。按基金的投向分为： 产业投资基金 证券投资基金基金运作中的主要当事人基金份额持有人基金管理人基金托管人基金有哪些类型？按法律形式： 契约型与公司型按运作方式： 封闭型与开放型按投资对向： 股票型、债券型、货币市场型、混合型、指数型等较早的基金管理公司华安基金管理公司（ 1998年）国泰基金管理公司（ 1998年）华夏基金管理公司（ 1998年）华安基金管理公司（ 1998年）南方基金管理公司（ 1998年）鹏华基金管理公司（ 1998年）大成基金管理公司（ 1999年）易方达基金管理公司（ 2001年）截止 2008年 5月 16日，中国有 60家基金管理公司基金有何特点？集合理财，专业管理。组合投资，分散风险。利益共享，风险共担。基金的收益与风险如何？股票的预期风险 /收益均大于基金2006年度，股票型、指数型、偏股型、平衡型这 4类以股票市场为主要投资对象的基金，平均净值增长率分别为 121.41%、 125.87%、 112.48%、 108.89%。 93只基金的净值增长率超过 100%。大部分普通股票投资者无法达到此收益率。基金的收益与风险如何？但是，在 2006年以前，基金并不被看好，发展相对缓慢。基金的损益与股市的兴衰休戚相关。l 许多不进行组合投资的基金在 1999 2000年由于股市的繁荣获得了巨大的账面利润，但是 2001年的下跌使得基金亏损面明显超过市场平均下跌幅度。 2006年以前，许多基金以低于账面值的价格在折价交易。l 某些封闭式基金在扩募的时候， 90以上的投资者选择放弃参加扩募，封闭式基金已经成为 “股市的弃儿 ”。基金的收益与风险如何？这种异常，即 基金收益、风险的起伏大于股票，源于以下原因：l 非组合投资的投机行为。l 违规操作，利用资金和信息优势操纵股价，谋取超额收益。l 基金经理业务素质参差不齐。案例： 洪磊 基金业的叛徒？l 洪磊，曾经的国内某基金管理公司的总经理。l 1999年 7月，洪磊忽然提请中国证监会审核该基金管理公司的董事王少华的任职资格。l 随后，该基金管理公司的董事会董事长马庆泉被调用。董事会在王少华的主持下，解除了洪磊的职务 l 该基金管理公司在争论 1999年的 5月以后是否继续坚持组合投资的策略。l 正是这一争论，导致洪磊被解除职务。深层原因 : 基金黑幕被揭发 l 上海证券交易所的工作人员赵瑜刚提供了一份比较详尽的基金交易记录l 洪磊将此记录转给 财经 杂志 , 2000年第 10期 一文的发表问世。文中揭露了基金存在的种种违法违规行为，特别是集中资金和信息优势重仓操纵某几只股票的情况。l 起初 , 十大基金管理公司一致反驳 , 管理层有关人士也态度暧昧 .l 洪磊被称为基金业的叛徒，并一度受到人身威胁。结局 : 意外 l 但是，这一切却引发了股市的大讨论l 2001年中期，洪磊被高层看重，到中国证监会基金监管部的任职 , 直接负责基金的监管工作 .如果基金管理公司倒闭，所投资的基金会不会受到影响？基金由基金托管银行保管，设立专门的基金专户。基金资产独立于基金管理人和托管人的自有资产。即使二者宣布破产，基金资产的安全仍会得到保障。债券： 是发行者为筹集资金，向是发行者为筹集资金，向债权人发行的、在约定时间支付债权人发行的、在约定时间支付一定的利息，并在到期时偿还本一定的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。金的一种有价证券。债券是一种风险较小、收益相对债券是一种风险较小、收益相对稳定的投资品种。稳定的投资品种。二、债券二、债券违约风险利率与再投资风险变现力风险购买力风险例 :1995年 A公司按面值购进国库券 100万元，年利率 14%， 3年期，单利计息，到期一次还本付息。购进后一年，如果市场利率上升到 24%，则这批国库券的价格将下降到约92， 39万元，损失 21， 65万元。国库券到期值 =100（ 1+314%） =142万一年后的价值 =142（ 1+24%） 2 =92.35万元而一年后债券本利和 =1001.14=114万元损失 =114-92.65万元 =21.65（二）债券价值及投资策略最典型的债券是固定利率、每年付息，到期还本的模式。其内在价值为：PV： 债券的内在价值M： 债券的票面金额K： 债券的票面利率i： 必要报酬率或市场利率1、债券价值与市场利率当市场利率上升，高于票面利率，债券价值下降，低于票面金额。当市场利率等于票面利率时，债券价值等于票面金额。当市场利率下降，低于票面利率时，债券的价值上升，高于票面金额。投资策略： 预期市场利率上升，应卖出债券；预期市场利率下降，应买入证券。2、债券价值与到期时间l 债券到期时间： 指当前日至债券到期日之间的时间间隔。随着时间的延续，债券的到期时间逐渐缩短，至到期日时该间隔为零。l 注意： 在必要报酬率或市场利率一直保持不变的情况下，无论其高于或低于票面利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，如到期时间为 0 ,则债券价值等于债券面值。债券价值与到期时间（ 1）市场利率 高于 票面利率，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐升高，当债券到期时，债券价值等于其面值；（ 2）如果市场利率 低于 票面利率，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐降低，当债券到期时，债券价值等于其面值。（ 3）市场利率 等于 票面利率，到期时间的缩短对债券价值没有影响，都等于债券面值。 到期时间（年）债券价值（元）1084.271036.671000965.24924.28i=8%i=6%i=10%对市场利率同样的变化，期限越长的债券的价格波动的幅度越大。投资策略：投资策略： 预期市场利率下降时，应该首先买入长期债券；预期市场利率上升时，应该首先卖出长期债券。3、债券价值与票面利率定理： 对于市场利率相同程度的变化，票面利率越高（也即息票越高）的债券的内在价值的变化程度越小。 （见教材 P204，图 6.3.2)投资策略： 预期市场利率下降时，应该首先买入低息债券。 （债券预期升值的程度大） ；预期市场利率上升时，应该首先卖出低息债券。 （债券贬值的程度小） 。债券投资策略总结总结债券价值与市场利率、到期时间、票面利率的关系，可得到以下投资策略：预期市场预期市场利率利率下降下降上升上升买入长期、低息票