贵州茅台财务分析报告

1贵州茅台 2011 年财务报表分析财务管理 101 王璐 100821242011 年，是茅台国营六十周年，公司呈现出了“发展加速、效益显著、环境优化、后劲增强”的良好态势，实现了上市十年来的持续跨越式发展。随着国内各大白酒企业纷纷推出高档白酒产业并加大推广力度，以及政策面对高档白酒的影响，高档白酒市场的竞争将可能会更加激烈。近年来，白酒行业处于持续上升阶段，产销量、销售收入快速提升，行业盈利能力持续增强。2011 年，白酒行业产量突破 1000万千升，行业销售收入突破 3000 亿元，利润等指标再创历史新高。许多白酒企业开始大规模扩产，很多省市都出现了由政府主导的白酒工业园区，从长远角度来可能白酒产能会供大于求，白酒行业将会经历从竞争淘汰、整合规范到相对集中的过程。用泸州老窖的话说，现在白酒行业正处于“战国时期” 。从 2011 年度报表公司分析中，我们可以看到目前贵州茅台所处的环境中的优势与劣势：发展机遇：1、我国经济发展继续向好的基本面没有变，居民消费水平和可支配收入快速提高2、贵州省委、省政府对公司的重视程度、支持力度前所未有，为公司加快发展提供了强大动力3、白酒行业继续保持高景气发展态势，资源进一步向优势企业集中，2酱香白酒的影响力、竞争力、市场份额不断提升挑战：1、世界经济复苏的不确定性、不稳定性，可能对我国经济发展产生不利影响2、国内经济增长下行压力和物价上涨压力并存3、白酒行业竞争将更加白热化。当前，我国白酒行业在产能规模、产品数量、品牌种类、生产厂家等方面，出现严重过剩、过多、过杂、过乱的现象，各类资本竞相进入白酒行业，行业泡沫风险加大，行业竞争更加激烈，从小企业到大企业，从地方政府主导的白酒产业园到区域化品牌全国性扩张，全国白酒进入了新一轮产能扩张期，加剧行业产能泡沫风险和竞争激烈程度，未来白酒市场在价格、品牌、渠道、消费群体，资本结构等方面将会有较大的变动，中国白酒行业可能会出现重新洗牌的格局。4、影响白酒行业发展的政策性因素在增加5、各路资本“热炒”酱香酒，知名白酒企业纷纷加入到酱香白酒的生产销售，竞争越来越激烈。下面我将首先从财务报表中结合相关茅台公司的新闻进行分析，依次从四大报表开始。资产负债表：3在相对 2010 年，资产变动率为 36%，负债变动率为 35%，所有者权益变动率为 37%，可以说是均衡发展。根据变动额相对于总资产的影响来看，所有者权益中的未分配利润变动影响较大，占 57%，所以基本可以定义该公司资产负债表变动原因为股利分配变动型。资产中，流动资产占到 80%，变动率为 37%，对总资产影响为29%，非流动资产虽然变动率也有 34%，但由于其在总资产中的比重只有 20%，导致其对总资产的影响仅有 7%。由此我们也可以看到该公司的资产流动性很强。细看流动资产项目，其中变动最大的是应收利息，变动率高达 427%，主要原因是定期存款本期应计利息增加所致。其次是应收账款 77%，增加的主要原因是子公司应收销售款增加所致。受比重的影响，比重占 52%的货币资金对总资产的影响值得关注，占有 21%，可以说，流动资产对总资产的影响基本是由于货币资金的变动造成的。货币资金的持有量如此之高，从资金链角度来考虑是好事，但是从资金的收益率来看，可能就会有一定的弊处，毕竟资金持有在手中或者银行的收益率是投资活动中最低的。报告中也注解货币资金增加的主要原因是本期销售增加所致，可见产品的销售完成的情况很好，市场前景可观。4非流动资产中，固定资产对总资产的影响较大，为 5%，在总资产中的比例为 16%。从财务报告中我们可以看到，有相当多的项目已经完成或正在进行，达到计划进度及预计收益，像是 1000 吨茅台酒技改工程、供水系统技改、 “十一五”万吨茅台酒工程一期新增 2000吨茅台酒技改项目等，公司对于这些方面的技改，将会对今后的发展创造条件。而工程物资的减少幅度比较大，达 73%，主要原因是本期工程施工领用工程物资。此外还有无形资产增加了 79%，为扩建生产购买土地导致。负债总共占总资产的 27%，几乎全部是流动负债，2011 年的变动也主要集中在流动负债上，变动率达 35%，对总资产的影响达 10%。其中，应交税费和应付股利分别变动了 88%和-100%，但相比较之下，占总资产 20%的预收款项对总资产影响较大，达 9%，经销商预付的货款增加所致。非流动资产的专款应付款变动率为 68%，但对总资产影响甚微。所有者权益中，少数股东权益变动较大，为 174%，未分配利润和归属于母公司所有者权益由于比重较大，分别为 57%和 72%，相对应的对总资产的影响也较大，达 24%和 26%。未分配利润增加的主要原因是净利润增加所致，更加体现出公司经营状况良好。总体来说，该公司在 2011 年的各项数据的变动均衡，除了可以在以后期间更有效地安排货币资金，其他状况并不特别需要强调。现金流量表5现金流量表的三项变动总体情况是：经营活动产生的现金流量净额增加了 64%，投资活动产生的现金流量净额减少了 20%，筹资活动产生的现金流量净额减少了 106%。最后结果现金及现金等价物净增加了 71%，期末现金及现金等价物余额增加了 42%。可见公司的经营状况良好，投资活动的收益相对较弱，以此公司投资部门应引起注意，提高投资的收益。在经营活动产生的现金流入中，通过图表及数据对比，我们可以发现，虽然收到的税费返还减少了 100%，但是销售商品、提供劳务收到的现金增加了 58%，收到其他与经营活动有关的现金增加了31%，最后导致现金流入增加 58%。我们可以看到，公司销售商品、提供劳务收到的现金的发展趋势良好，也从侧面反映了公司在产品6的销售方面做的非常好。良性的资金链和发展是通过经营活动反映的。收到其他与经营活动有关的现金增加的主要原因是本报告期收到自有资金利息收入较上期增多所致。购买商品、接受劳务支付的现金增加的主要原因是生产规模扩大及原辅材料价格上涨所致。支付的其他与经营活动有关的现金增加的原因为广告宣传等费用增加所致。据中国企业报报道，多家媒体报道的“十年期间，9 次申请均未成功” ，仅为针对“国酒茅台”商标的注册。事实上，与“国”字有关的第一个申请是 2000 年 6 月 29 日注册的“茅台国酒” 。且据经济网综合报道，和“国”字号沾边的商标，茅台还注册过“茅台国师酒”(2001 年)、 “茅台国”(2007 年) 、 “国酒之都”(2011年)、 “茅台国宴”(2002 年) 等 4 个商标，其中，除“茅台国宴”经驳回、复审、异议阶段注册成功外，其他都未能进入初审公告。茅台加冕“国”字的意图由来已久，这条路，漫长且曲折。2001 年 9 月 13 日，贵州茅台提交了两个不同字体的“国酒茅台”的注册，该两个商标注册未通过初审、未进入初审公告；5 年后的 2006 年 8 月 1 日，贵州茅台酒厂再次注册一个“国酒茅台”商标，该商标注册未通过初审、未进入初审公告；一年之后，2007 年 9 月 10 日，贵州茅台酒厂又注册两个“国酒茅台”商标，未通过初审、未进入初审公告；又过了三年，也就是 2010 年 6 月 9 日，贵州茅台酒厂提交了“国酒茅台”等 4 个商标注册，前两个商标为汉字“国酒茅台” ，7后两个商标为“国酒茅台”的图文。而这次， “国酒茅台”商标的申请终于在 2012 年通过了国家工商行政管理总局商标局的初审，进入初审公告阶段。也就是说，自 2001 年起，贵州茅台 9 次申请“国酒茅台”商标均以失败告终，商标局立场鲜明。对 2006 年 8 月 1 日提出的第3 个“国酒茅台”申请，商标局批复是：“国酒”是对某种品牌酒的品质的褒扬，作为一种荣誉不应为一家独占，以“国酒茅台”作为商标用于指定商品上有夸大宣传作用并具有欺骗性。基于上述理由，商标局依据商标法第 10 条第 1 款第( 七) 项的规定，对“国酒茅台”商标予以驳回，茅台酒厂不服该驳回决定，向商评委申请复审，并经复审维持驳回。可以看出，该公司在广告及品牌打造上，是花了大量金钱和力气的。投资活动产生的现金流量中，售后投资收到的现金减少了100%， 投资支付的现金减少了 100%，主要原因是上期购买商业银行次级定期债券所致。支付其他与投资活动有关的现金增加了 168%，主要原因是退还施工单位资格预审保证金及履约保证金所致。收到其他与投资活动有关的现金流入增加了 277%，主要原因是收到施工单位资格预审保证金及履约保证金增加所致。筹资活动产生的现金流量中，变动较大的是分配股利、利润或偿付利息支出增加 106%s，这里我们可以看出该公司的股票的收益还是很好的，这也是股民们看好并喜爱的原因。8所有者权益变动表综合地来看所有者权益表，实收资本和资本公积未发生变化，但是由于经营活动产生较好的利润状况，使得未分配利润、盈余公积都有一定程度的增长，这充分体现了公司的经营状况是良好的，是通过经营而不是股东的投资在发生规模的扩大、资本的累积。利润表9从利润表中，我们可以看到，无论是营业总收入，还是营业利润，利润总额，到最后的净利润，都有一个较高的增长比率，分别是 58%、72%、72%，73%。营业总成本也有一定增加，但仅为 36%，大致可以推测出公司的营销状况良好，销售规模在扩大。其中，财务费用在去年的基础上进一步减少，减幅达 99%，管理费用增幅为24%，个人认为是与其扩大的速度是匹配并且是控制较好的。投资收益减少了 29%，应该说投资这方面在各个报表都体现为短板。同时我们看到，营业外支出增加了 129%，在后面的变动解释中提到，主要是青岛玉树地震捐款所致，可以说，大公司在承担社会责任、回报社会上具有不可推卸的责任，这更是树立一个负责的企业形象的契机。营运能力分析图表中，我们可以看出，茅台公司的应收账款周转率连续上升，呈现出较好的势头。其他指标都在三年中或多或少有些增长，虽然在 2010 年有些许降低，但是通过 2011 年的努力都开始回升。发展能力分析10收入增长率 58.19%高于资产增长率 36.40%，说明茅台公司的销售增长并不是只要依赖于资产投入的增加，因此具有很好的效益型。营业利润增长率 72.27%远高于收入增长率 58.19%，证明了茅台公司的成本控制地相当不错，如果它的管理费用能更好地控制，那么相信其利润可以更高，其业绩可以更强，未来前景可以更好。净利润增长率 73.23%与营业利润增长率 72.27%水平相当，看出其公司利润主要来自于主营业务，生产经营活动创制的净利润，而不是非正常损益项目，这说明其销售业务受到社会的肯定。综上所述，茅台公司的各方面都表现出较强的增长能力，具有较强的整体发展能力。偿债能力分析公司的债务水平很低，偿债能力很强，特别是短期偿债念能力。从另一个角度来说，公司可能在资金的运用和管理方面有所欠缺，对财务杠杆的使用并不是很好。战略及市场分析 未来 510 年，公司将坚持“质量兴企” 、 “环境立企”的战略规划，牢牢把握发展酱香酒这一主导产业地位不动摇，继续稳步提升高端，11快速发展中端，保持高端白酒优势地位，进一步坚定茅台高品质、高品位、高品牌的路线。计划到 2015 年，茅台酒基酒产量达到45000 吨，系列产品产量达到 60000 吨；在资源能力允许的条件下，迅速扩大中档和中高档酱香产品的市场占有率，不断提升酱香酒在全国白酒市场的比例，最终形成品牌占优、价格领先、销量抗衡的市场局面。公司将坚持“酿造高品位的生活”使命及“打造世界蒸馏酒第一品牌”的目标，致力于为消费者提供高品位的产品、服务和文化，为员工创造高品位人生，为股东提供丰厚的回报，努力成为各利益相关方最信赖的合作伙伴，奉行“大品牌有大担当”理念，塑造值得尊敬的企业公民形象。十二五期间，根据公司发展战略规划及贵州省委、省政府的要求，公司将进一步加大对茅台酒和系列产品技改项目及配套设施、交通及环境保护等项目的建设。2012 年，公司计划实施的重点项目主要包括：建成投产 2500 吨/年茅台酒生产能力及配套设施：建成投产新增 2800 吨茅台王子酒制酒技改工程及配套措施；环山酒库项目、开工建设多功能会议中心、购置土地等 16 个项目，上述项目共计需要资金约 36 亿元，公司将采用自筹或其他方式来解决所需资金数据显示，2011 年，全国规模以上白酒企业总产量以 65 度商品量计，总产量突破千万大关，达 1025.55 万千升，同比增长30.7%。白酒行业在经历了多年发展后，形成了具有民族品牌的丰富内容的酒文化。但是，高速发展的过程中也存在着一些问题急需解12决。贵州茅台(600519,股吧)集团董事长袁仁国也表达了行业内不和谐声音的担忧。他认为：“过度包装、虚假宣传、文化乱象、假冒侵权一直困扰白酒行业的发展，而在当今白酒行业的竞争与合作的格局中，中国白酒企业之间的竞争多于合作，甚至存在不和谐的声音。此外，面对跨国酒业打上门来的激烈竞争，中国白酒业需要团结。 ”袁仁国也表示，中国白酒业正步入一个空前发展的关键时刻。一方面是空间广阔的全球市场，一方面是亟待加强的品牌塑造。在纷繁复杂的转型时刻，中国白酒面临的挑战与机遇，可谓前所未有。从白酒业自身来说，需要走出“丛林法则” 的局限，在竞争的同时，加强沟通与合作。“国酒茅台(600519,股吧) 是中华民族在漫长历史长河中积淀下来的智慧结晶，是源远流长的中华文化的一种液态符号。 ”袁仁国还表示，作为传统产业白酒行业的一员，我们深知，每一个优秀民族品牌的成长，都经历了极其艰辛的过程。借此呼吁社会各界，尤其是大众媒体，应形成爱护民族品牌、鼓励民族品牌发展的氛围，支持代表中国传统文化的白酒业走向世界。酒精类饮料的消费已经由原来的饭桌开始向酒吧、迪厅这类的夜店场合发展，而在这类的场合中，洋酒无疑占据了绝对的优势。尤其在高端白酒市场的争夺上颓显劣势。越来越多的洋酒品牌把中国市场当作一个重要的潜在市场，甚至称其为“全球最大的烈性酒市场” ，并纷纷加大营销力度，这无疑使本来就逐年萎缩的国内13白酒市场同时面临来自饮料业和洋品牌的双重压力。2011 年，贵州省提出“一看三打造” ，即把茅台 (600519,股吧) 酒打造成世界蒸馏酒第一品牌，把茅台镇打造为国酒之心，把仁怀市打造成中国国酒文化之都，努力实现未来十年中国白酒看贵州。2011 年 1-12 月份累计产量 1025.6 万千升，同比增长 30.7%。贵州茅台作为白酒涨价的领航者，率先在 11 月底就奏响了涨价的乐章，而涨价的范围也是遍及全国各地。资料显示，2010 年年底 53度飞天茅台的价格在 958 元，而时下的价格已达到 2280