论人民币外汇期货市场的作用与途径《中国证券期货》2011年2月号

1论 人 民 币 外 汇 期 货 市 场 的 作 用 与 途 径臧 学 众摘 要 ：人 民 币 汇 率 已 成 为 举 世 瞩 目 的 热 点 问 题 ，近 几 年 被 美 国频 频 以 此 对 我 国 施 压 ，要 求 人 民 币 升 值 或 自 由 浮 动 。在 没 有 充 分 准备 的 情 况 下 ，人 民 币 贸 然 升 值 或 自 由 浮 动 ，一 方 面 会 对 我 国 对 外 贸易 造 成 不 良 影 响 ，另 一 方 面 会 丧 失 成 为 亚 洲 主 导 货 币 的 历 史 机 遇 。本 文 通 过 分 析 外 汇 期 货 市 场 的 作 用 ，提 出 应 尽 快 建 设 立 足 国 内 、面向 亚 洲 的 人 民 币 外 汇 期 货 市 场 ，在 反 制 升 值 压 力 的 同 时 ，为 对 外 贸易 中 使 用 其 他 货 币 提 供 套 保 工 具 ，逐 步 树 立 亚 洲 中 心 货 币 地 位 。关 键 词 ：外 汇 期 货 市 场 ；浮 动 汇 率 ；区 域 货 币2010 年 3 月 14 日 ，温 家 宝 总 理 在 中 外 记 者 见 面 会 上 回 答 记者 时 强 调 ：“我 认 为 人 民 币 的 币 值 没 有 低 估 我 所 不 解 的 是 ，（某些 国 家 ）为 了 提 高 本 国 的 出 口 而 贬 低 本 国 的 币 值 ，反 过 来 又 企 图用 施 压 的 办 法 来 强 迫 别 国 的 货 币 升 值 美 国 作 为 国 际 货 币 的 主要 发 行 国 ，币 值 的 不 稳 定 引 起 我 们 很 大 的 忧 虑 。” 近 十 年 来 ，中 国 以 紧 盯 美 元 的 方 式 承 认 和 支 持 美 元 的 世 界 中心 货 币 地 位 ，以 求 得 在 汇 率 稳 定 的 环 境 下 发 展 经 济 、提 高 国 民 收入 ，其 负 面 作 用 是 我 国 对 外 贸 易 结 算 被 紧 紧 束 缚 在 美 元 上 。随 着经 济 实 力 和 贸 易 地 位 的 提 高 ，我 国 应 以 巨 额 外 汇 储 备 为 依 托 ，发展 利 用 外 汇 金 融 工 具 ，在 亚 洲 区 域 贸 易 中 减 少 区 域 外 货 币 的 使 用 ，2为 确 立 人 民 币 亚 洲 中 心 货 币 地 位 创 造 条 件 。早 在 2007 年 12 月 ，中 国 证 监 会 主 席 尚 福 林 在 北 京 举 办 的 “期 货 交 易 管 理 条 例 座 谈会 ”上 指 出 ，根 据 金 融 市 场 改 革 开 放 进 程 ，将 逐 步 发 展 股 指 、利 率 、外 汇 等 期 货 交 易 市 场 1。而 在 目 前 以 浮 动 汇 率 制 为 主 的 世 界 货 币体 系 和 人 民 币 面 临 巨 大 升 值 压 力 的 背 景 下 ，推 进 能 够 规 避 汇 率 风险 的 外 汇 期 货 市 场 的 建 设 已 成 为 当 务 之 急 。一 、 我 国 人 民 币 汇 率 形 成 机 制 和 汇 率 政 策（一 ）人 民 币 汇 率 的 形 成 机 制现 行 的 人 民 币 汇 率 形 成 机 制 是 在 1994 年 、2005 年 两 次 汇 率改 革 基 础 上 形 成 的 。1994 年 汇 率 改 革 确 立 了 实 行 以 市 场 供 求 为 基础 的 、单 一 的 、有 管 理 的 浮 动 汇 率 制 ，实 行 结 售 汇 制 度 ，银 行 间 通过 外 汇 交 易 市 场 形 成 市 场 汇 率 ，中 央 银 行 设 定 一 定 的 汇 率 浮 动 范围 ，并 通 过 调 控 市 场 保 持 人 民 币 汇 率 稳 定 ；2005 年 的 改 革 则 确 定人 民 币 汇 率 不 再 盯 住 单 一 美 元 ，而 是 参 考 一 篮 子 货 币 ，形 成 更 具弹 性 的 人 民 币 汇 率 机 制 。2006 年 1 月 3 日 ， 中 国 人 民 银 行 发 布 公 告 ，授 权 中 国 外 汇交 易 中 心 于 每 个 工 作 日 上 午 9 时 15 分 对 外 公 布 当 日 人 民 币 对 美元 、欧 元 、日 元 和 港 币 汇 率 中 间 价 ，作 为 当 日 银 行 间 即 期 外 汇 市场 （含 OTC 方 式 和 撮 合 方 式 ）以 及 银 行 柜 台 交 易 汇 率 的 中 间 价 。2010 年 中 国 人 民 银 行 宣 布 ，进 一 步 推 进 人 民 币 汇 率 形 成 机 制改 革 ，坚 持 以 市 场 供 求 为 基 础 ，参 考 一 篮 子 货 币 进 行 调 节 ，增 强人 民 币 汇 率 弹 性 。（二 ）近 年 来 我 国 的 汇 率 政 策32005 年 7 月 21 日 汇 率 改 革 之 后 的 人 民 币 对 美 元 汇 率 走 势 ，可 以 划 分 为 以 下 几 个 阶 段 ：2005 年 7 月 21 日 至 2008 年 7 月 16日 ，人 民 币 对 美 元 汇 率 从 8.2765 升 至 6.8128，人 民 币 大 幅 升 值21.48%；2008 年 7 月 17 日 至 2008 年 12 月 18 日 ，人 民 币 对 美 元汇 率 在 6.8009 和 6.8665 之 间 小 幅 波 动 ；2008 年 12 月 19 日 至2010 年 6 月 18 日 ，人 民 币 对 美 元 汇 率 基 本 保 持 不 变 ，稳 定 在6.8397 至 6.8201 之 间 ；2010 年 6 月 20 日 中 国 人 民 银 行 宣 布 进 一步 推 进 人 民 币 汇 率 形 成 机 制 改 革 之 后 ，人 民 币 对 美 元 汇 率 开 始 小幅 波 动 ，截 至 目 前 波 动 区 间 为 6.7685 至 6.8126。同 期 人 民 币 对 欧元 、日 元 均 有 较 大 幅 度 的 波 动 。根 据 上 述 分 析 ，从 2005 年 7 月 至 2008 年 7 月 的 三 年 中 ，人民 币 对 美 元 汇 率 稳 步 升 值 ，且 升 值 速 度 呈 现 加 快 趋 势 ；而 从 2008年 7 月 至 2010 年 6 月 ，人 民 币 对 美 元 汇 率 稳 定 在 6.83 元 附 近 ，采 取 盯 住 美 元 的 汇 率 政 策 ；2010 年 6 月 重 启 汇 改 之 后 ，人 民 币 对美 元 小 幅 波 动 。无 论 是 稳 步 升 值 、盯 住 汇 率 还 是 小 幅 波 动 ，均 是以 美 元 为 主 要 参 照 货 币 的 汇 率 政 策 。4、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、67891011122005年7月 1日2005年11月 1日2006年3月 1日2006年7月 1日2006年11月 1日2007年3月 1日2007年7月 1日2007年11月 1日2008年3月 1日2008年7月 1日2008年11月 1日2009年3月 1日2009年7月 1日2009年11月 1日2010年3月 1日2010年7月 1日元1美 元 1欧 元 100日 元资料来源：国家外汇管理局统计数据，人民 币汇率中间价。（三 ）盯 住 美 元 汇 率 政 策 的 优 点 和 缺 陷2008 年 7 月 至 2010 年 6 月 采 取 的 盯 住 美 元 的 汇 率 政 策 ，其优 点 在 于 以 美 元 作 为 对 外 贸 易 结 算 货 币 的 情 况 下 ，对 外 贸 易 企 业能 够 免 受 汇 率 风 险 的 影 响 。但 是 不 受 汇 率 波 动 影 响 的 前 提 ，就 是人 民 币 盯 住 美 元 的 同 时 需 用 美 元 进 行 结 算 ，而 不 能 使 用 其 他 外 币 。这 造 成 以 下 两 方 面 的 负 面 影 响 ：一 方 面 ，收 到 的 美 元 因 属 于 主 权货 币 ，其 价 值 受 美 国 货 币 政 策 的 影 响 ；另 一 方 面 ，我 国 用 自 身 的 对外 贸 易 加 强 了 美 元 的 国 际 货 币 地 位 ，进 而 支 持 美 国 的 全 球 霸 权 。事 实 上 ，人 民 币 汇 率 盯 住 美 元 使 得 用 美 元 结 算 不 存 在 汇 率 风险 ，但 使 用 欧 元 、日 元 结 算 则 存 在 巨 大 的 汇 率 风 险 ，从 而 成 为 美元 在 我 国 对 外 贸 易 中 主 要 结 算 货 币 地 位 的 最 大 支 撑 点 。如 何 使 得国 内 企 业 在 对 外 贸 易 中 既 可 以 规 避 汇 率 波 动 的 风 险 ，同 时 在 选 择结 算 货 币 时 不 被 束 缚 在 美 元 上 ，需 要 建 设 外 汇 期 货 市 场 ，为 企 业5使 用 其 他 外 币 结 算 提 供 汇 率 风 险 管 理 工 具 。这 样 ，在 欧 盟 2、日 本等 重 要 贸 易 伙 伴 倾 向 选 择 本 币 结 算 时 ，我 国 企 业 就 有 条 件 在 规 避汇 率 风 险 的 情 况 下 使 用 欧 元 、日 元 等 货 币 。二 、 外 汇 期 货 市 场 的 发 展 及 作 用（一 ）外 汇 期 货 市 场 的 发 展期 货 合 约 ，是 由 期 货 交 易 所 统 一 制 定 的 、规 定 在 将 来 某 一 特定 的 时 间 和 地 点 交 割 一 定 数 量 标 的 物 的 标 准 化 合 约 。根 据 合 约 标的 物 的 不 同 ，期 货 合 约 可 分 为 商 品 期 货 合 约 和 金 融 期 货 合 约 。目前 我 国 上 海 期 货 交 易 所 、大 连 商 品 交 易 所 、郑 州 商 品 交 易 所 交 易的 是 商 品 期 货 ，而 中 国 金 融 期 货 交 易 所 推 出 的 股 指 期 货 则 属 于 金融 期 货 。外 汇 期 货 是 以 汇 率 为 标 的 物 的 期 货 合 约 ，是 最 早 的 金 融 期 货品 种 ，它 是 交 易 双 方 约 定 在 未 来 某 一 时 间 ，依 据 现 在 约 定 的 比 例 ，以 一 种 货 币 交 换 另 一 种 货 币 的 标 准 化 合 约 。自 1972 年 5 月 芝 加哥 商 业 交 易 所 （CME）的 国 际 货 币 市 场 分 部 （IMM）推 出 第 一 张 外汇 期 货 合 约 以 来 ，芝 加 哥 商 业 交 易 所 一 直 是 世 界 上 最 大 的 外 汇 期货 期 权 3市 场 ，目 前 共 有 19 种 货 币 衍 生 出 来 的 41 种 期 货 合 约 和31 种 期 权 合 约 ，每 日 交 易 额 约 1000 亿 美 元 ，主 要 交 易 品 种 为 欧元 、日 元 、英 镑 、加 拿 大 元 、澳 大 利 亚 元 与 美 元 的 货 币 组 合 的 期 货期 权 合 约 。（二 ）外 汇 期 货 的 套 期 保 值 功 能外 汇 风 险 ，是 指 以 外 币 计 价 的 资 产 或 负 债 ，因 汇 率 波 动 而 引起 的 价 值 变 化 给 其 持 有 者 造 成 损 失 的 可 能 性 。外 汇 期 货 产 生 于 浮6动 汇 率 制 取 代 固 定 汇 率 制 的 过 程 中 ，其 作 用 是 使 企 业 可 以 规 避 布雷 顿 森 林 体 系 崩 溃 后 巨 大 的 汇 率 波 动 风 险 。芝 加 哥 商 业 交 易 所 的外 汇 期 货 期 权 市 场 ，为 其 他 货 币 提 供 了 有 效 的 套 期 保 值 工 具 ，延续 了 美 元 在 布 雷 顿 森 林 体 系 下 形 成 的 世 界 中 心 货 币 地 位 。外 汇 期 货 规 避 汇 率 波 动 风 险 是 通 过 套 期 保 值 来 实 现 的 ，即 通过 在 现 货 和 期 货 两 个 市 场 进 行 方 向 相 反 的 交 易 ，从 而 在 两 个 市 场之 间 建 立 一 种 盈 亏 冲 抵 机 制 ，以 实 现 锁 定 成 本 、稳 定 收 益 的 目 的 。对 于 我 国 企 业 来 说 ，汇 率 风 险 主 要 发 生 在 对 外 贸 易 、引 进 外 资 及对 外 投 资 方 面 。利 用 外 汇 期 货 市 场 进 行 套 期 保 值 ，可 以 帮 助 有 外汇 收 支 的 企 业 规 避 外 汇 现 货 市 场 的 价 格 风 险 ，达 到 锁 定 成 本 、实现 预 期 利 润 的 目 的 ，避 免 企 业 经 营 活 动 受 到 价 格 波 动 的 干 扰 ，保证 经 营 活 动 的 平 稳 运 行 。三 、 建 设 外 汇 期 货 市 场 的 必 要 性 和 意 义（一 ）中 国 外 汇 交 易 中 心 不 适 宜 为 一 般 企 业 提 供 套 保 工 具从 汇 率 形 成 机 制 上 看 ，中 国 外 汇 交 易 中 心 通 过 结 售 汇 制 结 合银 行 间 市 场 定 价 ，有 利 于 中 国 人 民 银 行 监 控 人 民 币 汇 率 。但 上 海外 汇 交 易 中 心 作 为 银 行 间 市 场 ，不 能 为 一 般 进 出 口 企 业 提 供 汇 率避 险 工 具 ，同 时 强 制 结 售 汇 制 度 使 得 企 业 不 能 直 接 进 行 外 汇 交 易 。在 目 前 人 民 币 尚 不 能 在 国 际 贸 易 中 被 广 泛 接 受 的 情 况 下 ，国 内 企业 被 迫 选 择 与 人 民 币 保 持 稳 定 汇 率 的 美 元 进 行 贸 易 结 算 ，因 为 使用 欧 元 、日 元 等 其 他 货 币 无 法 规 避 汇 率 风 险 。中 国 外 汇 交 易 中 心 ，作 为 中 国 人 民 银 行 直 属 事 业 单 位 ，在 支持 人 民 币 汇 率 稳 定 、传 导 央 行 货 币 政 策 、服 务 金 融 机 构 和 监 管 部7门 等 方 面 发 挥 着 重 要 作 用 。中 国 外 汇 交 易 中 心 承 担 着 确 定 人 民 币汇 率 中 间 价 的 职 能 ，从 这 个 角 度 讲 也 不 宜 引 入 一 般 企 业 进 入 市 场交 易 ，以 防 止 因 期 货 交 易 的 投 机 性 因 素 影 响 到 我 国 的 汇 率 政 策 。在 保 持 中 国 外 汇 交 易 中 心 作 为 银 行 间 市 场 的 同 时 ，建 设 外 汇 期 货市 场 ，一 方 面 可 以 将 一 般 企 业 的 套 保 与 投 机 需 求 与 银 行 间 调 剂 外汇 差 额 的 需 求 分 离 开 来 ，另 一 方 面 可 以 保 证 中 国 人 民 银 行 汇 率 政策 的 独 立 性 和 有 效 性 。（二 ）外 汇 期 货 市 场 是 符 合 中 国 国 情 和 企 业 需 要 的 市 场 模 式作 为 金 融 衍 生 品 ，外 汇 远 期 市 场 和 外 汇 期 货 市 场 均 具 有 套 期保 值 的 功 能 。从 国 际 范 围 来 看 ，作 为 场 外 交 易 的 外 汇 远 期 市 场 规模 远 大 于 作 为 场 内 交 易 的 外 汇 期 货 市 场 4，这 是 与 西 方 国 家 发 达的 银 行 体 系 与 健 全 的 信 用 制 度 相 适 应 的 。由 于 我 国 的 信 用 体 系 尚不 健 全 ，场 内 交 易 的 保 证 金 制 度 和 结 算 制 度 能 够 有 效 地 消 除 信 用风 险 ，为 外 汇 期 货 交 易 的 顺 利 进 行 提 供 保 障 。芝 加 哥 商 业 交 易 所 于 2006 年 8 月 推 出 人 民 币 期 货 合 约 ，2008 年 仅 有 人 民 币 对 美 元 期 货 合 约 成 交 ，月 均 成 交 1398 张 合 约 ，折 合 约 2 亿 美 元 ，同 比 增 长 虽 一 倍 以 上 ，但 在 其 日 均 约 1000 亿 美元 的 交 易 额 中 微 不 足 道 。芝 加 哥 商 业 交 易 所 人 民 币 期 货 合 约 之 所以 未 取 得 成 功 ，首 先 是 我 国 严 格 控 制 国 内 企 业 在 境 外 进 行 外 汇 期货 交 易 ，使 得 芝 加 哥 商 业 交 易 所 失 去 了 最 需 要 使 用 此 合 约 规 避 汇率 风 险 的 客 户 ；其 次 由 于 人 民 币 与 美 元 的 汇 率 非 常 稳 定 ，汇 率 风险 基 本 不 存 在 ，使 得 人 民 币 对 美 元 期 货 合 约 失 去 存 在 的 意 义 ；最后 因 国 内 企 业 与 欧 盟 、日 本 进 行 的 贸 易 结 算 货 币 主 要 为 美 元 ，使8得 人 民 币 对 欧 元 、日 元 的 合 约 也 失 去 了 存 在 的 价 值 。中 国 建 设 外 汇 期 货 市 场 过 程 中 ，制 约 芝 加 哥 商 业 交 易 所 人 民币 期 货 合 约 发 展 的 三 个 障 碍 均 可 以 解 决 。一 方 面 ，对 外 结 算 货 币币 种 的 多 元 化 符 合 我 国 的 利 益 ；另 一 方 面 ，在 人 民 币 对 欧 元 、日 元汇 率 的 风 险 可 以 有 效 规 避 ，而 对 美 元 存 在 汇 率 风 险 时 ，国 内 企 业有 使 用 外 汇 期 货 产 品 的 需 求 。只 要 坚 持 严 格 控 制 国 内 企 业 在 境 外进 行 外 汇 期 货 交 易 ，就 可 以 在 掌 控 汇 率 定 价 权 的 同 时 ，发 展 我 国的 外 汇 期 货 市 场 。（三 ）建 设 外 汇 期 货 市 场 可 以 反 制 人 民 币 升 值 压 力我 国 2008 年 对 外 贸 易 总 额 为 25616.32 亿 美 元 ，与 日 本 、欧盟 的 贸 易 额 分 别 为 2667.85 亿 美 元 、4255.80 亿 美 元 ，分 别 占 日 本 、欧 盟 对 外 贸 易 额 的 17.27%和 10.12%，两 者 合 计 为 6923.65 亿 美元 ，占 我 国 对 外 贸 易 额 的 27.03%；同 期 对 美 国 贸 易 额 仅 占 我 国 对外 贸 易 总 额 的 13.02%5。日 本 、欧 盟 近 年 来 均 大 力 推 动 其 货 币 的国 际 化 ，中 国 分 别 于 2004 年 、2006 年 超 越 美 国 成 为 日 本 、欧 盟 的最 大 贸 易 伙 伴 ，但 由 于 我 国 企 业 因 保 值 需 要 必 须 选 择 美 元 结 算 ，客 观 上 阻 止 了 日 元 、欧 元 在 亚 洲 地 区 贸 易 和 投 资 中 的 使 用 ，保 护和 加 强 了 美 元 的 结 算 货 币 地 位 。9、 、 、 、 、 2008、 、 、 、 、 、 、 、 、欧 盟17%日 本10%东 盟9%香 港8%韩 国7%中 国 台 北5%美 国13%亚 洲 其 他14%其 他 国 家17%资料来源：中国商务部亚洲司， 2008 年对外贸易统计数据。建 设 外 汇 期 货 市 场 ，推 出 人 民 币 对 欧 元 、日 元 的 期 货 合 约 ，是反 制 美 国 对 人 民 币 汇 率 施 压 的 有 效 途 径 。对 美 国 而 言 ，比 迫 使 人民 币 升 值 更 重 要 的 ，是 保 持 美 元 作 为 国 际 贸 易 和 国 际 储 备 的 主 导货 币 。如 果 人 民 币 升 值 或 放 弃 盯 住 美 元 ，在 不 存 在 人 民 币 对 美 元期 货 合 约 的 情 况 下 ，国 内 企 业 因 汇 率 风 险 增 大 ，在 对 外 贸 易 、投资 中 使 用 美 元 结 算 的 意 愿 将 减 弱 。此 时 提 供 人 民 币 对 欧 元 、日 元 、韩 元 的 期 货 套 保 工 具 ，就 可 以 引 导 中 国 对 欧 盟 、日 本 的 贸 易 和 投资 使 用 美 元 以 外 的 货 币 进 行 结 算 。我 国 不 但 是 美 国 最 大 的 债 主 ，更 是 使 用 美 元 进 行 贸 易 的 最 大 主 顾 ，推 动 外 汇 期 货 市 场 的 建 设 ，能 够 让 美 国 在 对 人 民 币 汇 率 施 压 时 清 醒 地 认 识 到 这 一 点 ，使 我 国在 汇 率 政 策 上 变 被 动 为 主 动 。（四 ）建 设 外 汇 期 货 市 场 有 利 于 确 立 人 民 币 亚 洲 中 心 货 币 地 位2009 年 月 ，国 务 院 常 务 会 议 决 定 在 上 海 、广 州 、深 圳 、珠 海 、10东 莞 5 城 市 与 港 澳 地 区 、东 盟 国 家 之 间 开 展 跨 境 贸 易 人 民 币 结 算试 点 ；7 月 1 日 ，中 国 人 民 银 行 等 六 部 委 发 布 跨 境 贸 易 人 民 币 结算 试 点 管 理 办 法 ；2010 年 6 月 ，跨 境 贸 易 人 民 币 结 算 境 内 试 点 地区 增 至 20 个 省 市 ，境 外 扩 展 到 所 有 国 家 和 地 区 。截 至 20109 年 8月 31 日 末 ，北 京 共 发 生 银 行 累 计 为 企 业 办 理 跨 境 贸 易 人 民 币 结算 业 务 409156 笔 ，累 计 金 额 为 35208.863 亿 元 ；上 海 累 计 发 生 跨境 人 民 币 结 算 累 计 金 额 为 266 亿 元 ；截 至 6 月 30 日 广 东 全 省 办理 跨 境 贸 易 人 民 币 结 算 业 务 达 3707 笔 ，累 计 金 额 为 511 亿 元 。三地 人 民 币 跨 境 贸 易 结 算 额 合 计 已 达 985.6 亿 元 ，6跨 境 贸 易 人 民 币结 算 试 点 进 展 顺 利 。目 前 存 在 的 主 要 问 题 是 ，对 于 欧 盟 、日 本 等议 价 能 力 强 的 客 户 ，我 国 企 业 没 有 能 力 选 择 人 民 币 结 算 ，也 不 愿选 择 欧 元 、日 元 存 在 汇 率 风 险 的 货 币 ，只 有 选 择 与 人 民 币 汇 率 保持 稳 定 的 美 元 ；对 于 东 盟 、蒙 古 、俄 罗 斯 等 国 ，我 国 企 业 虽 然 议 价能 力 较 强 ，但 由 于 人 民 币 不 能 完 全 自 由 兑 换 以 及 没 有 提 供 与 其 本币 的 套 保 工 具 ，美 元 在 与 这 些 国 家 的 双 边 贸 易 中 仍 占 有 很 大 比 重 。根 据 世 界 贸 易 组 织 的 统 计 ，2008 年 欧 洲 、北 美 、亚 洲 区 域 内出 口 额 分 别 占 各 自 总 出 口 额 的 72.8%、49.8%和 50.1%。这 三 个 区域 中 ，欧 洲 经 过 五 十 多 年 的 努 力 ，终 于 建 成 经 济 高 度 一 体 化 的 欧盟 ，拥 有 了 统 一 的 区 域 货 币 欧 元 ；而 由 于 美 国 在 北 美 经 济 中的 统 治 地 位 ，加 拿 大 、墨 西 哥 较 低 的 政 治 、经 济 地 位 ，使 得 美 元 成为 北 美 贸 易 中 的 主 导 货 币 ；对 于 区 域 内 贸 易 额 占 贸 易 总 额 一 半 以上 的 亚 洲 而 言 ，仍 然 使 用 购 买 力 持 续 贬 值 的 区 域 外 货 币 美 元 作 为11主 要 结 算 货 币 ，考 虑 到 与 其 贸 易 地 位 相 匹 配 ，有 可 能 、有 必 要 选择 区 域 内 货 币 作 为 主 导 货 币 。、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、中 东北 美中 南 美独 联 体非 洲欧 洲其 他亚 洲资料来源：世界贸易组织，International Trade Statistics 2009。由 于 美 元 在 亚 洲 区 域 贸 易 结 算 的 主 导 地 位 ，人 民 币 成 为 亚 洲中 心 货 币 的 最 大 障 碍 不 是 区 域 内 的 日 元 和 韩 元 ，也 不 是 缺 少 政 治 、军 事 力 量 支 撑 的 欧 元 ，而 是 美 元 。当 前 对 日 本 、欧 盟 贸 易 中 ，在 努力 推 进 人 民 币 结 算 的 同 时 ，需 要 协 同 增 加 日 元 、欧 元 等 的 使 用 ，以 减 少 美 元 在 结 算 中 的 比 重 。建 设 外 汇 期 货 市 场 ，提 供 欧 元 、日元 等 货 币 的 套 保 工 具 ，可 以 逐 步 减 弱 国 内 企 业 使 用 美 元 结 算 的 习惯 和 动 力 ，推 动 使 用 美 元 以 外 的 货 币 进 行 国 际 贸 易 结 算 。就 亚 洲地 区 而 言 ，让 日 元 、欧 元 得 益 而 将 美 元 逐 步 挤 出 亚 洲 货 币 体 系 ，就 排 除 了 人 民 币 国 际 化 的 最 大 障 碍 ，然 后 再 利 用 我 国 的 政 治 、经济 力 量 推 动 人 民 币 成 为 亚 洲 主 导 货 币 。四 、 建 设 外 汇 期 货 市 场 的 政 策 建 议外 汇 期 货 市 场 的 建 设 ，宏 观 上 要 有 利 于 对 外 贸 易 中 使 用 人 民币 结 算 ，推 动 人 民 币 成 为 亚 洲 中 心 货 币 ，微 观 上 要 为 国 内 外 贸 企12业 提 供 规 避 汇 率 风 险 的 工 具 。结 合 我 国 目 前 外 汇 政 策 和 贸 易 结 构的 现 实 ，建 议 在 建 设 外 汇 期 货 市 场 过 程 中 采 取 “日 欧 贸 易 以 对 方本 币 替 代 美 元 ，周 边 贸 易 中 以 人 民 币 替 代 美 元 ”的 策 略 ：（一 ）继 续 保 持 外 汇 管 制 和 汇 率 管 制 措 施在 我 国 外 汇 期 货 市 场 发 展 的 初 期 ，目 前 的 外 汇 管 制 和 汇 率 管制 措 施 是 有 利 的 。由 于 美 国 2001 年 以 来 长 期 实 行 的 廉 价 美 元 政策 ，国 际 间 美 元 游 资 泛 滥 。外 汇 管 制 可 以 防 止 外 汇 期 货 市 场 受 到国 际 游 资 的 冲 击 ，而 汇 率 管 制 则 可 以 通 过 适 度 调 整 人 民 币 与 美 元的 波 动 幅 度 ，引 导 国 内 企 业 使 用 欧 元 、日 元 等 货 币 进 行 国 际 结 算 。考 虑 到 目 前 我 国 对 外 贸 易 结 算 中 ，美 元 占 有 绝 对 地 位 ，对 美 元 汇率 的 调 整 应 当 是 小 幅 、有 序 地 波 动 ，而 不 应 是 单 向 地 升 值 或 贬 值 。（二 ）以 人 民 币 对 日 元 、欧 元 外 汇 期 货 品 种 起 步芝 加 哥 商 业 交 易 所 2006 年 8 月 推 出 人 民 币 对 美 元 期 货 的 同时 ，推 出 了 人 民 币 对 欧 元 、日 元 的 期 货 合 约 。通 过 复 制 芝 加 哥 商业 交 易 所 已 存 在 的 这 两 种 合 约 推 出 人 民 币 对 欧 元 、日 元 期 货 合 约 ，运 用 美 国 开 发 的 金 融 工 具 来 减 少 美 元 在 贸 易 结 算 中 的 使 用 ，可 以让 我 们 掌 握 舆 论 和 道 义 上 的 主 动 权 。我 国 与 欧 盟 、日 本 的 贸 易 额 占 我 国 对 外 贸 易 总 额 的 比 例 接 近30%，如 不 使 用 美 元 进 行 结 算 ，因 欧 元 、日 本 对 人 民 币 汇 率 波 动 较大 ，国 内 企 业 存 在 强 烈 的 规 避 汇 率 风 险 的 要 求 ，客 观 上 为 外 汇 交易 市 场 的 存 在 创 造 了 条 件 。同 时 ，由 于 日 本 、欧 盟 均 有 较 强 的 意愿 提 升 日 元 、欧 元 的 国 际 货 币 地 位 ，而 日 本 、欧 盟 企 业 使 用 本 币13结 算 可 以 完 全 规 避 汇 率 风 险 ，使 用 对 方 本 币 进 行 结 算 容 易 为 对 方接 受 ，具 有 较 强 的 可 操 作 性 。（三 ）有 选 择 地 推 出 人 民 币 对 周 边 国 家 货 币 的 期 货 品 种在 外 汇 期 货 市 场 的 建 设 过 程 中 ，对 日 本 、欧 盟 的 贸 易 采 用 对方 本 币 结 算 的 同 时 ，要 逐 步 推 动 对 亚 洲 周 边 中 小 国 家 贸 易 结 算 中使 用 人 民 币 。这 一 方 面 取 决 于 我 国 企 业 贸 易 中 的 议 价 能 力 和 人 民币 的 货 币 地 位 ，一 方 面 需 要 为 对 方 企 业 使 用 人 民 币 提 供 汇 率 风 险管 理 工 具 ，使 他 们 在 用 人 民 币 进 行 结 算 时 可 以 规 避 汇 率 风 险 。我 国 已 与 马 来 西 亚 、印 度 尼 西 亚 、白 俄 罗 斯 、韩 国 签 订 了 总 额为 3800 亿 元 人 民 币 的 货 币 互 换 协 议 ，而 我 国 参 加 的 东 盟 10+3 清迈 倡 议 货 币 掉 期 安 排 已 于 2010 年 3 月 24 日 正 式 生 效 ，这 些 都 为我 国 推 出 面 向 人 民 币 与 这 些 国 家 货 币 的 外 汇 期 货 市 场 创 造 了 条件 。由 于 我 国 外 汇 储 备 已 高 达 2.4 万 亿 美 元 ，在 适 当 时 机 以 适 当方 式 对 周 边 中 小 国 家