《投机智慧》一个职业炒家的心声

投机智慧 / 许析光 著 书籍介绍: 一位职业炒家，入行初期屡战屡败，输得一干二净的噩梦，一 再重演，最后成功地将一个三万美元的户口，变成八千万美元；基金 经理能人所不能，五年之内，年年丰收，每年收益均以三位数字增长； 美国小市镇的炒家，从小做起，成为世界上最大的债券买卖专家；以 证券分析开始，从事炒卖，七年之内每月均赚取 25%，亦即是每年盈 利 1 千 4 百巴仙；在工具股票指数市场，麻省理工学院的工程师，以 电脑程序入市买卖，十六年后赚取二十五万巴仙。 上述惊人成就的主人翁，将会逐一在本书出现接受访问，吐 露心声，大公无私地将投机心得、取胜要诀公之于世。 成功与失败，分野在于投机者的态度，买卖方式反为居次。 事实、基本因素分析、图表分析，或者混合一起，都有一定的作用。 本书介绍的访问将会着重于带出投机的重要共同点：买卖的态度与原 则。 投机买卖是获取大量财富的机会。任何人都可以以小搏大， 从而身成百万甚至千万富翁，但毕竟成功者少，失败者居多。一将功 成万骨朽是投机市场的真实写照。 本书介绍的成功例子，是百中无一的超人表现。小心阅读， 心领神会。最低限度可以提高作战技巧，较为奢望一点，是在读者中 制造另一群投机明星。 第 5 章 不被情绪困扰的丹尼士 (一)鹤立鸡群 理察丹尼士是一个期货市场的传奇人物，现时已经归隐。 1960 年丹尼士在期货交易所担任跑腿，传送买卖单据时，已经深受 投机买卖吸引。1970 年夏天，丹尼士向家里借来一千六百美圆，在 中美期货交易所购入会籍，开始投机生涯。中美期货交易所，主要迎 合小额对冲及投机者的需要，合约金额刚好符合丹尼士的创业条件， 加入中美期货交易所，会员牌经纪用去 1200 美圆，剩下可作为投机 的资本只有 400 美圆，令人难以置信的小小资金最后变成庞大的财富。 全盛时期，丹尼士的财产接近二亿美圆。丹尼士的父亲对儿子的出色 表现，当然老怀大慰，可以四出向亲友吹嘘。 丹尼士在投机市场，虽然长时间呼风唤雨，但亦有英雄落难 的时刻。在接受访问的时候，丹尼士正好处于低潮。1978 年尾到 1988 年，丹尼士旗下管理的基金，由于亏损过多，达到 50%的界限， 必须停止买卖。丹尼士过人之处便是可以不动声色，全无情绪上的波 动，坦然面对困境。在投机市场作战多年，丹尼士明白到，重大的损 失是无可避免的，现实丹尼士深信只要基本买卖策略正确，冬天过去 后春天必定重临。丹尼士对自己的信心始终不渝。访问期间，丹尼士 表露的自信心，以及稳定的情绪，给人的感觉，完全不似刚遭遇重大 挫折。 80 年代丹尼士是期货市场灼手可热的人，买卖盘口经常可 以带动市势，独领风骚。昨日银价攀升，理由是丹尼士大手购入；大 市急挫，起因在于丹尼士的五百张合约，其他市场人士跟风沽售，债 券突围而出冲破重大阻力。市场经纪分析上升的原因，主要是丹尼士 在关口大手买入类似消息，曾经涉足期货市场者，相信都耳熟能详。 丹尼士在期货市场虽然举足轻重，私人生活欲以低调处理，节俭兴家， 唯一巨额支出则用于慈善捐款及政治活动方面。丹尼士前后接受史惠 加两次访问。详谈投机心得之后，毅然宣布脱离投机市场，专心从政。 在多年的投机生涯当中，丹尼士出尽风头，给人的感觉可以 在最低点买入，然后在高峰反手沽空，实际上丹尼士认为在市势扭转 的价位买卖，得益不多，丹尼士积聚来的巨额利润，并非依赖准确地 测中大市顶点或低点，根据丹尼士估计他本人 95%的利润，来自 5%的 买卖。可以说，丹尼士深信赢钱要赢到尽的道理，有风时不晓得驶尽 帆，是普通炒家犯的最大毛病。事实上，一方面一面倒的大势，可遇 不可求，捉到鹿而不懂得跺脚，注定要失败；另一方面，要防范过于 固执，以至于市势已经逆转时，尚一无所知。丹尼士的买卖要诀，下 篇介绍。 丹尼士在投机市场的惊人成就，得到行内人士推许，史惠加 曾经访问过的多位杰出炒家，都表示：拍马都追不上丹尼士的班次。 丹尼士在其他出色炒家中的地位可想而知。丹尼士是曾经风雨屹立不 倒的斗士，丹尼士对一般炒家的忠告最重要的一些是：当你们意志消 沉，头头碰黑，不想提及市场买卖的时候，正是你应该专心致志，小 心分析买卖机会的时刻。充满了古龙小说的味道，实际上反映了出色 炒家必须具备的条件：不屈不挠，同时要小心分析，捕捉千载难逢的 获利机会。 (二)失败乃成功之母 下面简略介绍丹尼士入行历史。 问：请问你如何投入投机买卖行业？ 答：中学毕业，我找到一份暑期工作，在期货交易所担任跑腿，传递 买卖单据，经验非常惨痛，每周工资 40 美金，但我会在一小时内输 得一干二净，无论如何，我得到第一次参加炒卖学习的机会。 问：听说你 21 岁之前，已经委托令尊带你即市买卖。 答：对，当时是 1968 年至 1969 年，我尚未达到成年岁数，而家父拥 有交易所会藉，正好担任我的买卖手。 问：成绩如何？ 答：经常输得一败涂地。 丹尼士由四百美金起家，炒卖成功，个人资产最高峰时达到 二亿美元，但丹尼士出入行时也难免受到失败的挫折，对于初尝败绩 的遭遇，且听听他的心声。 问：入行初期，经常输钱，此段经历是否值得珍贵？ 答：千金难得的经验。第一，初入行时注码很少，基本上无伤大雅； 第二，失败的经历，可以作为以后买卖的警惕，可以说，起初开始炒 卖的时候，成绩越差，对你今后影响越好。 问：换言之，出入行时成绩太过出色，反而不妙？ 答：少时了了，大时未必同样出色。 问：为什么？ 答：根据本人多年经验，未经过考验的炒家，难以长时期在投机市场 立足。举例说，某人在黄金暴涨时坚持有好仓获暴利，以后会成为一 面倒的黄金大好友，倾向于固执地持有好仓，自然会影响炒卖成绩。 问：是否有其他实例？ 答：有 ，以 1973 年大豆一面倒的大升市为例，即使未曾在大豆市场 得到好处的炒家，对于该役的经验亦非常深刻，轻易不会成为大豆淡 友。 问：即是说，经验不足，会受到影响而倾向于大豆的好友？ 答：对，当你不能冷静分析市势，而存有偏见的时候自然不能出人头 地。 问：总而言之，初入行的时候的失败经验，是成功的中途站。 答：是。 (三)投机生涯不顺畅 丹尼士在 1970 年的夏天，以借来的一千六百美元创业，其 中一千二百美元用于购买交易所会藉，四百美元则作为买卖资本。由 于准确地在粟米枯萎症出现前买入粟米合约，资金迅速上升至三千二 百美元，促使丹尼士放弃升学的机会，全身心投入炒卖行业。 问：多年炒卖生涯中，可有戏剧性和令到感情重创的经验？ 答：当然有，发生在我全身投入炒卖行业第一年。 问：输去若干本钱？ 答：我刚放弃学业，全力以赴炒卖。资金只有三千美元，很不幸偶一 不慎，输去三百美元，心神恍惚，反手买卖又一次大败仗。 问：渣沽都输？ 答：恶梦尚未过去。当日之内，我再以初入市的方向买卖，连续第三 次输钱，整日计算总共输去一千美元，即是总资金的三分之一。 问：心情自然欠佳，但可有得到宝贵的教训？ 答：输钱金额太多，令你心情不稳定的时候，决不应该轻率入市买卖。 正确的处理态度是离场，回家睡觉，对于市况仍要继续观察，小心分 析，但不宜急于再入市买卖。 问：该役失利是否有其他意义？ 答：事后检讨，假如我有一套完善的资金管理制度，一日之内输去三 分之一资金的可怕经验，应该可以避免。 问：换句话说，当日失败，实际上是最有价值的出色买卖，令你不再 陷入类似困境。 答：分析正确。 问：上述故事，教训我们一旦买卖不顺手的时候，可以休息，否则无 缘无故的一而再输钱，获利机会来临时候，剩下的小量资本难有大作 为。 答：绝对正确。总而言之，你必须减低损失，保存资本，等候可以一 展所长的良机。否则无缘无故的一再输钱，获利机会来临的时候，剩 下的小量资本难有大作为。 问：一九七三年大豆牛市是你第一次赚大钱的市场吗？ 答：对，我赚了足够多的金钱，可以在第二年加入芝加哥期货市场， 除了顺势之外，我亦是一个活跃的即市炒家。 问：其他人表现如何？ 答：大部分人不懂得有风驶尽帆的策略，他们急于将利润套现。举例 说，大豆收盘前已经涨停板，其他人虽然相信次日可能大升，但仍然 不能抵抗将利润套现的诱惑，而我则愿意在涨停板价位继续买入。 问：听起来似乎轻而易举的事情。 答：当然亦有风险，但顺势买卖令你稍微占优。 问：获利机会较高？ 答：当年大豆连续十几个涨停板是常见的市势，但当时大部分炒家认 为涨停板四至五日已经不可思议。 问：大豆固然可以连续即日涨停板，当然也可以无声无息的在第二日 跌停板，请问你如何决定在什么时候停止买入？ 答：这是有关或然率的问题，在涨停板价位买入输银码自然较大，但 最低限度顺势买入，可以确保得到获胜的机会较高。 问：不要放弃赚大钱的机会？ 答：对！ 理查丹尼士以四百美元的投资，赤手空拳创出一番事业，累 计利润在庞大的慈善及政治捐款之后，仍然踏上二亿美元大关。实际 上从一九七零年开始全身心投入炒卖生涯以来，丹尼士并非一帆风顺， 下面是处理逆境的经验。 问：多年投机生涯中买卖成绩最差劲的是那一年？ 答：一九七八年。 问：是否由于其中一两个市场判断错误引起？ 答：当年大部分市场处于横向状态，假突破的市势多不胜数，假如其 中一个市场出现可靠的趋势也可以令到当年成绩改观。 问：一九七八年成绩欠佳，可有其他重要因素？ 答：问得好！77 年我主要以出市身份直接在市场买卖，但 78 年开始 我在写字楼遥控指挥，脱离出市代表身份。 问：买卖方式是否因而改变？ 答：出市买卖可以得到不少即市消息，及其他第一手资料，举例某黑 帮出市代表，以摸顶或摸底逆市买卖而闻名，足以作为相反指标，离 开即市买卖场地，自然不再享有上述优势。买卖策略逐渐以中长线为 主。 问：离开大豆期货的买卖场地，实际上有什么重要理由？ 答：1970 年外汇及利率期货尚未面世，但 1978 年时上述市场已经成 熟，足以提供投机的便利，因此改在写字楼发盘买卖，可以同时买卖 多种商品，长远来说 ，是明智的决定。 （四）开班授徒 问：听说阁下在 1978 年曾经开办投机训练班的课程，是否属实？ 答：对，当年招聘第一批的学生，1985 年初再训练另一批有志加入 投机行的学徒。 问：训练课程内容，可否透露一二？ 答：好，例如或然率，资金管理的原则以及买卖技巧等，实际上，我 将自己所知全部倾囊相授。 问：成绩如何？ 答：最后证明我的构想正确，参加训练课程的学员成绩都甚为理想。 问：换一句话说，任何一位智力中上的人，都可以训练成功的投机家？ 答：并非如此简单，当年我收到的申请书大约一千份，从中挑选四十 人面试，最后只有十人参加我的训练课程。 问：挑选的过程当中，以什么作为考察的要点？ 答：对不起，我不打算在这里讨论当年挑选学员的原则，理由甚为简 单，假如我告诉你当年挑选学员以棋手为主，下次招聘学徒，将会有 大批象棋手拥来。 问：智力是否重要一环？ 答：当然是考虑的因素之一，但并非必须的条件。 问：开班授徒，阁下是否担心买卖秘密外泻？ 答：投机买卖成功，关键之处在于持之以恒及遵守纪律，根本上并无 秘密可言，只要买卖策略正确，小心执行，可以说无往不利。 问：对于投机的决策，正确与否，事后加以小心分析，记录在案，是 否值得效仿？ 答：多年以来，我都习惯将观察所得，记录下来慢慢回味，对于所做 的任何决策，我喜欢仔细思考。 问：将正确及错误的买卖记录下来，有助于增加功力？ 答：理所当然。表面看来，投机买卖是紧张而又刺激的行业，收市后 身心俱疲，大部分人倾向于暂停思考，假如买卖顺手我亦会跟随大队 休息。但身处逆境的时候，自然得加倍努力，检讨失败的理由，以求 改进。 问：买卖不如理想，决不应埋首于沙堆，以鸵鸟的方法在做白日梦， 希望明天更好。 答：对，勤有功，戏无益。 问：当你失意的时候，不想再提及有投机买卖，而反是应该投入工作， 思考应变计划。 答：比喻极为贴切，事实上，我不会遇到类似困境，可以说，对于投 机买卖，本人已经达到非常入迷的程度。 问：概括来说，对于投机买卖兴趣浓厚，也是成功的必要条件？ 答：对！ （五）不可逆市买卖 丹尼士除了依赖自己的判断入市买卖之外，亦设计了一套电 脑程式买卖系统，由于投机买卖经验丰富，丹尼士的买卖系统根据实 际需要厘定，再摆设止损盘方面，加入了众地莫企的原则。因此在多 年的投机买卖当中，该系统亦占有重要地位。 问：假如阁下的入市灵感，与自动买卖系统的意见背道而驰，请问如 何取舍？ 答：按兵不动，直到两者互相协调，方考虑入市买卖。 问：自动买卖系统主要是跟随大市趋势运作？ 答：是。 问：换一句话说，当出现转角市的时候，永远不会站到正确的一方买 卖，但以阁下身经百战的经验，极有可能已经感觉到了市势快要逆转。 在这种情况下，假设自动系统建议组织沽空，阁下是否愿意改为买入？ 答：我不会，我会选择暂时离场，不买不卖。 问：阁下宁愿等待市势证实已经转变，才入市买卖？ 答：通常情况下是，我会跟随市势的主流趋势买卖，但在自动买卖系 统未曾发出平仓信号之前，我已经根据自己的直觉先行平仓。 问：逆市买卖的经验，可否简略谈一二？ 答：基本上，是投机买卖的大忌，希望各位切莫以身试法。 问：阁下曾经尝试过？成绩如何？ 答：当然有，但效果往往不大理想，其中最值得记载的战役是在 1974 年，于六十美仙的价位抛空期糖。 丹尼士在七四年抛空期糖，入市价位六十美仙，最高升至六 十六美仙，七个月后下跌到十二美仙以下，以美金一千一百二十元计 算，丹尼士买卖张数以千张为单位衡量，自然极为惊人，实际上，此 类逆市买卖经验并不愉快。 问：类似逆市抛空期糖的战役，可曾带来巨大的利润？ 答：我可以举出十个类似的故事，但总计来说，可能亏损。 问：七四年抛空期糖是罕有的例子，期糖爆炸性的上升在六十美仙沽 空，我相信拥有无比的勇气。 答：谁说不然。 问：期糖的另一个突出的市况是，跌至成本价以下，阁下可曾再次逆 市买卖？ 答：有，在期糖的熊市期间，我曾经在六美仙的价位上尝试买入，该 次经验，惨不堪言，在六十美仙抛空期糖的利润，远低于在六美仙买 入期糖带来得损失，两者综合计算，出现大赤字。 问：在该价位买入，下跌幅度是否已经受到限制，为何不抗战到底？ 答：在期货行业之内，可以没有底线，真正最低的价位为零，因此期 糖可以跌到两个仙，或者一个仙，没有人可以长期与市势对抗。 问：因此，阁下亦不得不放弃投降？ 答：要在投机市场争一日长短，仍以顺势买卖为上。 当时丹尼士买入价位是每磅六美仙，但仍然不能坚持到底， 负偶顽抗，其中问题出在期货合约的溢价。在期货合约的熊市阶段， 远期合约的价位必定高于近期合约，因此当转购入七月份合约时，可 能要付出一美仙多的溢价，即以四美仙沽出三月份合约，而以五美仙 购入七月份到期合约，七月份到期之前，类似形势再次出现，换言之， 逆市买入期糖合约，每次转期均要付出额外的溢价，令到损失增加， 形成财息兼失的局面。丹尼士对上述困境轻描淡写的说：你被迫在三 美仙沽出旧合约，然后以五美仙购入远期合约，其后，糖价又再跌至 三美仙。似乎甚为滑稽，但身受其害者经验惨不堪言，最后只有放弃 投降。期糖另一特性是，当市势转入平衡市的阶段时，溢价形势会来 一个一百八十度大转弯，变成近期合约高于远期合约。 问：阁下在六美仙的低价购入期糖遭遇滑铁卢，在期货市场内可有其 他类似的例子？ 答：俯首即是。 问：愿闻其详。 答：1972 年之前，大豆期货上落幅度狭窄，每次上升五十美仙之后 必定回吐，事实上，大豆升或跌五十美仙投机者都可以放心反其道而 行之。 问：当时大豆最高价表现如何？ 答：大豆低于四美圆一蒲式耳。 问：1973 年大豆市价表现如何？ 答：大豆突然冲破四美圆大关，大部分市场人士均认为机不可失，由 于大豆在四美元的高价，相等于期糖跌至六美仙的价位处境相同，盲 目相信历史的人，误以为大豆升幅有限齐齐沽空。 问：后果如何？ 答：大豆升势一如升空火箭，价位瀑升三倍，在短短四五个月的时间 内攀升上十二点九七的高峰。 问：沽空者岂非倾家荡产？ 答：假如逆市买卖，再欠缺严密的资金管理制度下随时可能因此一次 意外致命。 问：这个故事教训我们？ 答：对，不可能发生的事，也要步步为营，最安全的时候，也是最危 险的关头。 问：可有其他的意义？ 答：在投机市场打滚二十多年，我领悟到任何不可能发生的事情，或 成为事实的机率极低的市势，随时都有可能出现，因此，必须时刻提 高警惕。 （六）揭示投机技巧 问：假如阁下大盘在手，请问在什么时候可以判断入市错误？依据什 么讯号作为平仓的根据？ 答：非常简单，倘若入市买卖一两个星期之后，仍然出现赤字，很明 显表示炒卖错误，时间是最好的证人。 问：如果两无胜负，意义如何？ 答：经过长时间的守候，仍不分胜负，则出错的机会高于一切。 问：入市之前，可有先行确定可能承受的最高风险？ 答：从事任何买卖都要先做最坏的打算，第一，可以立于不败之地； 第二，随时随地可以第一时间脱离险境。 问：请问作为一位投机者，应该注意什么买卖策略？ 答：第一，要顺势买卖，市势显示可靠的趋势是先决条件；第二，要 坚守原则；第三，无论以什么分析制度作为买卖基础，必须跟随大市 趋向，换言之，要确定自己是顺水推舟。 问：个别市场之间，是否存有共同点？或则个别市场均拥有突出的个 性？ 答：我可以不理会市场的名字而入市买卖。 问：请问出现一连串失败的战役时应该如何处理？ 答：减低注码，减少出入次数，假如形势恶劣，可以索性挂起免战牌。 问：投机买卖紧张刺激，阁下是否需要中间离场休息？ 答：通常而言，小休一两日，已足以恢复作战状态，事实上，在连场 大战中间偷闲休息，是必须的调节，举例，棒球手在抛出手中球时， 多数会突然停顿一秒时间，考虑投球的方法，中间小休，作用相同。 问：投机大众对市场的误解，最主要在那一方面？ 答：误认为市场的上落是可以理解的。 问：有关图表分析方面，普通大众的态度又如何？ 答：误以为技术分析并不重要，或认为基本因素较为重要。 问：另一个问题，对外界分析者提供的意见，应该如何取舍？ 答：可以不理。 问：为什么？ 答：在训练新人的时候，我经常会提出一个问题，假如你的分析结果 认为要买入某项商品，而市场经纪刚巧建议沽空，应如何取舍：a） 买入（b）沽空（c）按兵不动，如果答案并非（a）则明显表示该人 不适宜继续受训，投机时常讲究是独断独行。 （七）泰山崩于前而不色变 丹尼士在期货市场称霸多年，可以称为叱咤风云的人物，但 1987 年的股灾一役，伤亡惨重，旗下管理的基金在 1988 年 4 月被迫 解散，丹尼士对此事的感想，请听他的心声。 问：期货基金如果损失 50%便需要自动停止买卖，阁下，在 88 年 4 月解散基金，是否已经触及自动停业的界限。 答：相差不远，当时已经输去了的资金，因此，我决定停止买 卖，希望客户同意重新开始，将自动停业界限降低。 问：次役对于阁下的将来有何影响。？ 答：胜负不足一英雄，我将会在逆境提早脱离市场，但买卖方式，入 市策略无需改变。 问：可有不公开的批评？ 答：落井下石人之常情，可以一笑置之。 问：据闻引致阁下巨额损失的买卖在于利率期货合约，究竟在什么地 方出错？ 答：当年我大部分的亏损在于沽空利率期货，股灾后美国被迫放宽银 根，利率下降，因此被杀得措手不及。 问：事先没有摆设止损盘？ 答：有，以 87 年 10 月 20 日为例。我们的止损盘放在上日收市价的 四十到五十点之上，但当日开市已经比上日高出一百九十点以上，令 到损失扩大数倍。 问：市价变动异常，你仍然不顾一切的平仓？ 答：别无其他的选择。 史惠加访问丹尼士期间，难免提及丹尼士旗下基金由超过一 个亿美元到下跌差不多一半的经验，一问一答之间丹尼士神色自然， 态度从容，显示出大投资家的本色，泰山崩于前而面色不变。 问：阁下管理的基金损失惨重，相信私人户口也会遭到同样的命运， 请问如何处理感情上的创伤？ 答：淡然处之。 问：感情上全无波动？ 答：极力抑制感情上出现不平衡的状况，感情波动对于买卖是无益而 又欠缺建设性的行为。 问：我明白，但请问如何控制情绪？ 答：对于市场上的上落，必须有正确的观点，胜败过于介怀，表示对 自己信心不足。事实上，一两次的挫折可以作为磨练自己看待。短期 失利，如果过于关注，将会影响全盘大局。 问：因此阁下能够轻易避过感情波动的陷阱？ 答：对，基本上，买卖顺手的时候，我也不会过于雀跃，因此当运气 欠缺时，感情上所受的创伤自然减低。可以说已到胜负不形于色的阶 段。 问：超过二十年的大战经验，是否有助于控制情绪？ 答：作为职业投机家，相等于拳手，不长时间便会遭到重击，习惯成 自然，情绪自然受到控制。 问：连续失利的时候，应如何自我鼓励？ 答：最好想想打高尔夫球的情形，打出一个坏球之后。你可能将球棒 随处抛出作为发泄。但当你预备打第二棒的时候，必须再次集中精神， 低头注视高尔夫球，希望打出美妙的一棒。 (八)分析经济局势 史惠加在 88 年中访问丹尼士，煮酒论英雄之余，世界经济 局势，自然成为重要的话体之一。 问：阁下久经战场考验，对于未来经济趋向可有独特见解？ 答：1990 年末期破纪录的通胀将会重现。 问：通货膨胀的推动力从何而来？ 答：美国政府竭力避免严重的经济衰退，将会构成通货膨胀的原动力， 为了设法避免衰退，刺激的措施层出不穷，形成通货的压力。 问：经济衰退的恐慌令到政府放宽银根，放宽银根则带动来通货膨胀？ 答：分析正确。 问：政府的财政赤字是计时炸弹，最终会摧毁整个经济体系。 答：形势比人强，大部分人认为赤字问题，已经存在一段时间，不会 构成威胁，而事实刚好相反，此时炸弹随时都可以爆炸。 问：你的意思是，人人对于庞大的赤字视若无睹，大局尚佳，经纪仍 然强劲，直至某一日，发觉 答：一如白蚁吞噬大厦的地基，初时无人察觉，直至大厦突然之间倒 塌，当前经济局势我认为不应过于大意，这是居安思危时应有的态度。 问：假如阁下担当总统职位，首要的任务是否减低财政上的赤字？ 答：实际上是当务之急。 (九)退出江湖 丹尼士在 88 年两度接受史惠加访问之后，终于宣布退出江 湖，专心从事政治。史惠加继续以书面的形式向丹尼士提出几个重要 的问题。 问：最后一年加入阁下管理的基金，自然损失惨重，但如果从一开始， 便成为你的客户，直至最后一刻为止，成绩又如何？ 答：每投资一千美元，最后变成三千八百三十三美元，以复利计算， 每年增长 25%，当然能够提早一年结算户口增长率会增加一倍。 问：市面上谣传阁下最后一年损失甚为严重，绝大部分的资产净值在 该阶段时间内输去，是否言过其实？ 答：实际上，我只是输去历年赢得金钱的十分之一，但扣除多年来巨 额慈善政治捐款，输去的金额，占个人资产净值的百分比自然较高。 问：过去一年，炒卖成绩欠佳，是否加速阁下毅然脱离投机行业，专 心从政？ 答：从政是我的志向，与输赢无关。 问：今后可曾小试牛刀？ 答：已经金盆洗手。 正文 第 1 章 序 手机电子书飞库网 更新时间:2008-8-31 2:18:08 本章字数: 523 一位职业炒家，入行初期屡战屡败，输得一干二净的噩梦，一再 重演，最后成功地将一个三万美元的户口，变成八千万美元；基金经 理能人所不能，五年之内，年年丰收，每年收益均以三位数字增长； 美国小市镇的炒家，从小做起，成为世界上最大的债券买卖专家；以 证券分析开始，从事炒卖，七年之内每月均赚取 25%，亦即是每年盈 利 1 千 4 百巴仙；在工具股票指数市场，麻省理工学院的工程师，以 电脑程序入市买卖，十六年后赚取二十五万巴仙。 上述惊人成就的主人翁，将会逐一在本书出现接受访问，吐露心 声，大公无私地将投机心得、取胜要诀公之于世。 成功与失败，分野在于投机者的态度，买卖方式反为居次。事实、 基本因素分析、图表分析，或者混合一起，都有一定的作用。本书介 绍的访问将会着重于带出投机的重要共同点：买卖的态度与原则。 投机买卖是获取大量财富的机会。任何人都可以以小搏大，从而 身成百万甚至千万富翁，但毕竟成功者少，失败者居多。一将功成万 骨朽是投机市场的真实写照。 本书介绍的成功例子，是百中无一的超人表现。小心阅读，心领 神会。最低限度可以提高作战技巧，较为奢望一点，是在读者中制造 另一群投机明星。 是为序 正文 第 2 章 前 言 手机电子书飞库网 更新时间:2008-8-31 2:18:41 本章字数: 874 史惠加是出名的期货资料研究专家，大学毕业后加盟期货公 司，任资料研究员，致力从事基本因素分析。入市初年，受到期货买 卖的吸引，断断续续地参与期货投机买卖。断断续续的理由： 一、公司规定，职员不准炒作期货，要偷偷摸摸地在其他公司开立户 口； 二、资金不足，得向亲属借贷，始能尝黄金梦； 三、学艺不精，每次均全军覆没终场。 经过多次失败经验，史惠加终于大彻大悟，找出失败症结： 第一，基本分析不足以克敌致胜，图表分析可以提高入市时间的准确 性，二者应该相辅相成； 第二，风险管理尤其重要，可以说是取胜的先决条件。从今以后决不 可再犯孤注一掷的错误。 修正买卖的态度之后，史惠加开始尝到成功的滋味。几年之 内，由小小资金做起，开始以一张合约作为买卖基础，积少成多，变 成超过十万美元的户口。 资金增加，入市态度转为轻浮，成绩亦随 之下降，几日之内，一个不小心的错误令到盈利急降 25%。痛定思痛， 史惠加暂停买卖，改从事写作，多余资金则购买物业。五年之后，再 度出山，以一万六千美元开始，两年内再次踏上十万美元关口，但其 后难有进展。 史惠加两次成功经验，都在十万美圆关口受阻而寸步难行， 刺激起四方访问成功人士的雄心。史惠加身为出色的期货资料研究专 家，著作等身，自然认为未如理想。事实上以史惠加的学识和经验理 应得到更好的成绩。目睹其他成功的例子，盈利以倍数计，究竟成功 的因素何在？史惠加下定决心，四处访问，誓将制胜密诀公之于众。 甚于知耻近乎于勇的精神，史惠加访问成功人士的目的，在 于协助自己突破，同时亦可作为普通投机大众的明灯，一举两得。 史惠加订下发问的大纲包括： 一，投机制胜的重要条件； 二，入市的方法及态度； 三，买卖的戒条； 四，初入行时的经验； 五，对投机买卖的忠告。 表面看来平平无奇，但成功与失败之间关键往往在于投机者 入市时的态度和纪律。史惠加的访问，轻描谈写地透露玄机，值得细 味。 正文 第 3 章 屡犯错误仍能成功的马加斯 手机电子书飞库网 更新时间:2008-8-31 2:19:43 本章字数: 11676 第 3 章屡犯错误仍能成功的马加斯 (一)期货市场的特性 在各类市场之中期货市场最具神秘感。事实上期货市场在美国发 展神速，过去二十年之间成交量增加超过二十倍，可供买卖的合约种 类繁多，大致上可分为六大类： 一、利率期货，例如债券； 二、股票指数，例如 S&P500； 三、货币类期货，例如日元； 四、贵重金属，例如黄金； 五、能源期货，例如原油； 六、农产品，例如大豆。 由于时代进步，现实美国市场 60%的成交量均集中于金融市场的 期货和约，透过套期活动，期货市场与其他重要市场，包括股票交易 所，债券市场及银行与银行之间的外币交易均有密切联系，因此成为 举足轻重的买卖媒介，本书第一位介绍的投机奇才米高马加斯是在 期货市场发迹的。 期货市场的特性或优点包括： 一，买卖的和约标准化方便交易； 二，变现能力高，例如，债券期货每日成交数以十万张合约，投 机者不愁没有对手； 三，易于抛空，对于投机者，或需要对冲的实际用家非常重要； 四，杠杆作用，由于期货买卖只收 5%的按金，透过杠杆作用， 胜负数额倍增； 五，成本低，与现货市场比较，在期货市场买卖需负担的费用极 为低廉，成为刺激成交量增加的有利条件； 六，出入方便，除非市场出现涨跌停板的情况，投机者随时随地 都可以买入沽出，建立新仓； 七，交易所承担所有风险，无须顾虑因对手破产而追索无门。 (二)取胜要诀 第一个登上投机奇才英雄榜的米高马加斯，大学毕业后任职期 货公司的资料员，深爱投机买卖，辞去受薪岗位，担任短时间的上市 代表，最后受雇为职业炒家，为公司管理基金。马加斯担任职业炒家 多年以来，战绩彪炳，名下基金的盈利屡次超过公司内其他基金经理 的盈利总和，十年之内，马加斯管理的户口净值增长二千五百倍，户 口结余实际上由 3 万美元开始神乎奇迹地变为 8 千万美元。 与其他出色的投机家比较，马加斯早年的炒卖经验同样令人沮丧。 入行初期，马加斯一而再，再而三地输得一败涂地。三番四次，马加 斯私人户口都以清仓的结局离场。 马加斯初期失利的经验固然铭记心中，但最令人心痛的教训实际 上来自一次胜利的战役，由于平仓过早，马加斯平白失去获取暴利的 机会。放胆去赢，以及尽早放弃亏损中的和约，同样重要。尽量利用 可以赢取暴利的机会，不急于将小小利润套现，是长期作战争取胜利 的重要条件，亦可以避免事后懊悔，引致心情欠佳。马加斯说：“赢 钱的战役不好好利用，去赢到尽的话，何来利润填补输钱的买卖？” 。 作为成功的职业炒手，马加斯当然拥有其他打胜仗的优越条件。 马加斯除了坚持赢要赢到尽的原则之外，另外一个重要的戒条是切忌 孤注一掷。过度投机的教训，马加斯印象极为深刻。在马加斯步向成 功路途中曾遭遇滑铁卢，由小小户口做起，净值在千辛万苦经营下， 已经积聚至三万美元。当时马加斯认为植物枯萎病可能再次出现，而 令到秫米失收。一厢情愿的以全部资金买入秫米期货合约，结果全军 覆没。第二次类似的经验，马加斯又以全部身家买入木材期货和约， 由于资金运用不当，噩梦差一点重临。距离斩仓离场的价位，可以说 是间不容发。最后虽能安然度过，反败为胜，但上述两个重要的战役 令到马加斯其后加倍小心应战。 马加斯定下的作战戒条是，每一次买卖的构思只准许输去 5%， 除此之外马加斯认为入市之前预先定止蚀盘亦非常重要，遇到入市失 利，手上合约呈现帐面亏损，对于后市开始感到迷茫的时候，马加斯 建议先行平仓离场，最低限度地减低风险，同时可以恢复神智清醒。 炒家最重要的是要有自己的主见，征询其他专家的意见，只会愈弄愈 僵，每人都会有本身的长处及缺点，马加斯认为采纳太多人的意见， 结果将会聚集个人的短处及缺点于一身，后果如何可想而知。最后一 点，马加斯认为买卖不宜过于频密，最适宜看准机会出击，否则变成 愉悦自己，出出入入，等如自毁长城。 (三)屡战屡败 问：史惠加答：马加斯 问：米高，可以告诉我阁下投入期货买卖的起源吗？ 答：1969 年大学毕业之后，由于成绩优异，进入大学攻读心理 学的博士学位，误交约翰，此君四处吹牛，自称投机能手，可以每星 期赢取一倍利润。 问：你完全相信约翰的才干吗？ 答：不错，其实约翰是低班同学，而我只缺投资经验，误入圈套， 以每星期 30 美元薪酬聘请约翰担任投资顾问，并将全副身家的积蓄 开立户口。 问：战绩如何？ 答：事后我发现约翰对期货买卖的知识，与本人比较实际上系五 十步笑百步，同样无知，以前他根本未曾涉足期货市场。 问：噢！盲人骑瞎马，你俩可曾得到幸运之神眷顾？ 答：刚巧相反，小弟学业成绩一向为列前茅。因此心想只要努力 学习，功力精进的时候，定无失败的理由。先父遗下一笔保险金三千 美金。只好成为我的第二笔本钱，可以东山再起。但在再次买卖之前 我的确下了不少功夫，包括阅读图表分析参考书，以及订阅投资通讯。 问：第二次买卖经验如何？ 答：当时主要买卖第五类期货和约，例如秫米小麦大豆。由于夏 天发生植物枯萎病关系，五谷类期货和约全部飞升，一季之内，户口 节余暴升至三万美元。 问：可有英雄盖世的感觉？ 答：乐不可之。 问：一年之内获利十倍的经验，除了满足好胜心理之外可有其他 影响？ 答：影响极大，可以说改变了我的一生，受到胜利的鼓舞毅然放 弃学业，全身心投入投机市场。 问：时间？ 答：应该是 1970 年 12 月，次年春季五谷类期货再次蠢蠢欲动， 当时市场传言植物枯萎症可能再次打击秫米的收成，因此我部署妥当 出击。 问：植物枯萎症的传言可有根据？ 答：相信其他专家亦持相同观点，除了赢来的三万美元外，我再 向家母借二万美元，全力出击。当时我买入伍万美元可以容许持有合 约的最高张数，等候秫米及小麦上升。 问：成绩如何？ 答：初时上落不大，直至有一日，华尔街日报登出头条：“在芝 加哥期货市场，可以发现更多的植物枯萎病” ，结果当日秫米价格开 市后直线下跌，迅速跌停板。 问：当时你目睹价格狂泻？ 答：我当时在经纪行呆若木鸡。 问：为什么不在跌停板之前抽身而退？ 答：正确方法当然是先行平仓离场，但当时反应迟钝，同时一厢 情愿地希望价位可能回升，直至跌停板之后，始意识到大势已去，当 时寻求解决办法未果，由于弹尽粮绝惟有在转日平仓离场。 问：实际损失数目若干？ 答：赢来的三万美元全部化为乌有。自家母借来的二万美元则剩 下八千美元。次役教训：切不可孤注一掷。 问：投机秫米大败之后，你如何度日？ 答：当时我一无所有，加入一间期货公司，任职资料员。 问：只负责资料研究及分析工作？ 答：根据公司规定，资料研究员不准参与投机买卖。但我死心不 改，在向家母兄弟及女友借贷并在其他期货公司开户买卖，为了避免 东窗事发，当时落盘或问价都要以密码方式与经纪通话，胜负喜怒不 行于色。 问：实际战果如何？ 答：借来的本钱再次输得一干二净。 问：失败的理由何在？ 答：问得好！实际上由头错到底。第一我不明白买卖的原则，第 二我欠缺资金管理，直至 1971 年 10 月遇到名师，令到我扭转长期失 败的困境。 (四)初尝胜利滋味 问：谁人？ 答：爱得华。锡高达是天才的炒家，战绩辉煌。初相逢时锡君刚 从麻省理工学院毕业，开始设计电脑程式，用以分析走势。其后我加 入锡先生的公司工作，深受其益。 问：锡高达先生有什么长处？ 答：基本上，锡高达顺势买卖。最主要的是他教导我入市失利时 要及早投降，赢钱则要有风驶尽帆，另一方面耐心等待入市时机亦系 重要的关键。 问：认识锡高达先生之后开始赢钱？ 答：没有，继续失利。 问：一连串的败仗，可曾令你开始怀疑自己的能力或考虑该退出 投机市场？ 答：有，我经常问自己，我真的奇蠢如牛吗？得到的回答非常清 晰：米高，你并不愚蠢，天下无难事只怕有心人。因此我继续奋斗下 去，其后我结识另一位良师益友荷斯达德，荷君认为锡高达先生的观 点正确。得到两位不同人士的教导，而方法大同小异，功力逐渐进步。 问：如何积聚入市的本钱？ 答：经过多次失败的教训，我变得较有耐性，事实上我已经一无 所有，同时借贷无门，只可以慢慢储蓄，再与友人合资，以 1400 美 元开立期货户口。 问：合资户口？谁人负责落盘买卖？ 答：我的朋友对于期货买卖全无经验，因此由我全权负责买卖， 当时是 1972 年 7 月美国实施价格管制，以压制通货膨胀，理论上期 货市场亦受监管。 问：尼克松的物价冻结计划？ 答：对。举例说，夹板的价格冻结在一千尺一百一十美元之下。 问：政府的物价冻结的计划是否收效？ 答：物价被冻结在一定的价位之下。由于违反自然供求关系，逐 渐造成短缺的现象，理论上期货市场亦在监管之列。有一日，夹板价 钱在报价机上突破官方限制价位报 111。1 美元，超过一角钱，跟着 是一百一十美元，我四处查寻理由不得要领。 问：夹板是否唯一冲破官方订定的冻结水平？ 答：对，翌日夹板以每一千尺一百一十美元八角开始，当时我想 夹板既然突围而出，理论上可以升到任何价位，因此把心一横毅然购 入一张和约。 问：最终夹板升到什么价位？ 答：200 美元。 问：你只持有一张和约？ 答：顺水推舟，一路加码，大获全胜。户口由 7 百美元暴升至 1 万 2 千美元。 问：这是你秫米惨败之后最值得纪念的战役？ 答：毫无疑问，是我投机生涯的转折点。 问：现货的夹板市场是否仍停留在一百一十美元之下？ 答：理论上仍然被法律限制，不能越雷池半步，但期货市场则成 为夹板用家最后入货机会。 问：换言之，形成官方价和黑市价两个市场？ 答：不错，对于缺乏长期供货商的用家来说只有在期货市场以较 高的价钱购入夹板，大部分供应商也大为光火，要在现货市场以官方 价格出售。 问：供应商不懂得在期货市场善价而沽？ 答：当时法律定义含糊不清而且夹板期货市场尚属萌芽阶段，未 被普遍接受，因此供应商只得徒呼奈何。 (五)刻骨铭心的战役 马加斯经过多次失败经历以后，终于踏上成功之路，资金由七百 美元积聚到一万二千美元，由于对投机夹板买卖成功，马加斯认为货 源短缺现象将影响木材市场，出现缺货上升的市场。在胜利冲昏头脑 的情况下，马加斯忘记了投机秫米的教训，再次孤注一掷，连本带利 买入木材合约。马加斯在一百三十美元的水平购入木材合约，但美国 政府开始发现夹板市场的越轨表现，决定不让夹板升越冻结价格的历 史重演，在马加斯购入木材合约的第二天，政府官员宣布将会严厉惩 罚炒高木材的投机商，木材期货价格应声下跌至 117。00 美元，马加 斯户口净值亦瀑泻至四千美元，连续两周之内政府官员不断重复管制 物价的决心，而马加斯户口仅可维持持仓的最底水平，与被迫斩仓价 位紧相隔一线。两个星期之内马加斯寝食不安，惶惶不可终日，每日 返工发放工，随时随刻预备放弃投降，马加斯心情固然紧张，另一方 面为自己愚蠢的买卖而感到懊悔。最后，幸运之神降临，马加斯坚持 抗战到底的精神终于反败为胜，政府管制物价的毅力未能贯彻始终， 木材价格开始回升，平仓计算，户口净值增值至二万四千美元。受到 木材战役的教训，马加斯发誓永不再重蹈覆辙，孤注一掷。功力渐进， 投机渐入化境。1973 年户口节余进一步上升到 64000 美元新高峰。 1973 年美国宣布放弃价格管制计划，美元汇率如水就下，世界进入 疯狂的通货膨胀年代，马加斯投机工夫进入化境。在配合前所未有的 一面倒时势，如鱼得水，在全面上升的市势中成为常胜将军。在一片 牛气冲天的期货市场，马加斯无意中犯了一个重大的错误，有风时不 懂使尽帆。当时大豆期货，由每蒲式耳美金 3 员 2 角五仙暴升至 12 美元，马加斯在升市之中，一时冲动将所有好仓套现，一相情愿的希 望在大豆出现回吐时再度买入，忘记了顺势买卖的格言。马加斯的师 傅锡高达一向认为除非证实市势已经逆转，否则不可随便离开市场， 赢钱必须赢到尽。平仓之后马加斯目睹大豆连续十二日涨停板目瞪口 呆，不知所措，每日往返到公司，都要忍受锡高达继续享受大豆涨停 板的利润，而自己则要坐冷板凳的痛苦。事实上上班变成了一种难以 忍受的折磨，给予马加斯一个刻骨铭心的教训。 马加斯的期货户口节余，直线上升，由 700 美元开始进至 12000 美元偶不慎跌回 4000 美元其后再增加到 24000 美元，1973 年冲向 64000 美元进而越上十万美元大关。足够保证马加斯成为棉花市场出 市买卖的基本条件。在棉花期货出市买卖的经验，令马加斯认识到即 市图的重要性，可以在低风险的情形下谋取利润。 (六)成为职业杀手 对于近年期货的表现，马加斯亦同意难于琢磨。以下是史惠加与 马加斯的对话。 问：市场难度增加，你如何应变？ 答：减少买卖次数，在有利条件三位一体时，始重注出击。 问：三位一体，什么意思？ 答：第一，基本因素应出现供求不平衡的情况，表示大市将会有 较大的波动。 第二，图表分析，必须发出相同信号。 第三，市场基调要与大市走势互相配合，比如说，在牛市之中， 向淡消息可以置之不理，稍有利好传闻，则脱缰上升。 问：你是否坚持限制入市买卖的次数？ 答：知易行难，理论上我应该只选择三个条件都具备的市场入手。 但我太喜欢入市带来的刺激及趣味，经常情不自禁的出出入入，娱乐 自己。 问：可有影响整体的利润表现？ 答：当利好条件兼备的时候入市，注码通常是游戏盘的五至六倍， 因此利润并不受到不良影响。 问：主要利润均来自三位一体的买卖？ 答：对。 离开棉花市场之后，马加斯在 1974 年摇身一变，受雇于期货公 司成为职业杀手，当时盛行招聘博士人才，为公司基金操刀，务求以 钱换钱。马加斯以学士资历入阁，纯粹依赖多年资料研究的经验，以 及炒赢大势的战绩而受到赏识，事实胜于雄辩，马加斯战绩彪炳，户 口由三万美元开始，数年后，再注入十万元，投入资金合共十三万， 十年之后户口净值升至八千万美 元。 问：你将三万美元的户口变成八千万元，期间过程可否吐露一二？ 答：三四年后公司再注入十万元，但亦同时不断从户口支取利润， 当时经济飞升，物价上涨是炒作的良机而公司习惯上每年上抽取 30% 作为行政费用。 问：换言之，每年最少赚取 30%，始可保证收支平衡？ 答：年复一年的战绩均维持于获利 1 百仙巴以上。 问：战绩最好是那一年？ 答：毫无疑问是 1979 年，当年黄金一直冲上八百美元大关，我 把握了机会，赚取了惊人的利润。 问：你一直持有好仓？ 答：出出入入，但都赚取到大部分的升幅，最多一次利润超过一 百美元，当时市势牛气冲天，只要看的准，不愁没有机会赚钱，举例 说我在澳洲市开始买入黄金，到香港市可能已经推高十美元，在伦敦 市再推高十美元，纽约市开市的时候已经可以获利平仓，将三十美元 的利润落袋平安。 问：1969 年，你基本上是二十四小时不停的买卖？ 答：当时我在加洲居住，利用时间上的优势，当纽约的同事尚在 梦乡之中的时候，我已经同香港的同行过招。 问：可有值得纪念的战役？ 答：有！苏联入侵阿富汗的消息刚在电视中出现，而香港的金市 全无反应，价格停留不动，于是我不动声色地静静够入二十万盎司的 黄金。 问：即是买入二千张合约，仍然神不知鬼不觉？ 答：据我所知对手被公司开除，我上次到香港旅游的时候，友人 说我不应再踏足金银市场，当年战役香港金商记忆犹新。 问：他们知道对手是谁？ 答：是。 问：他们可曾怀疑你有内幕消息？ 答：初时香港对手以为我失去理智，胡乱买卖，但十分钟之后， 消息可是外泄，人人竟相抢购黄金价位急涨十美元，在短短十分钟之 内，我赢到 200 万美元。 问：黄金牛市最后以暴跌结束，你离市价位若干？ 答：在金价升至 750 美元左右我以金盆洗手，其后金价一直剽升 接近 900 美元，不久之后急挫至 400 美元，因此心情甚佳。 (七)畅谈心得 问：阁下由一个失败的投机者摇身一变成为常胜将军，时间刚与 1970 年代中期商品期货的大牛市吻合，请恕我提一个不客气的问题， 究竟你的成功，市势的上升所占的百分比有多少比重？ 答：老师讲当时在通货膨胀的背景之下，大部分商品期货都直线 上升，只要你肯买入后持有想输亦是一件难事，再该段期间之内，成 功的例子数不胜数，点石成金的故事俯拾皆是。 问：但是大部分人都不能保留既有利润？ 答：不错，但我比较幸运，当势市转的比较飘忽的时候，我的投 机技巧亦日渐进步，称得上一个成熟的投机能手。除了早期的沉痛经 验之后，每一次入市前非常小心，避免再次跌落陷阱，但有一次，在 外汇买卖之中，由于手风顺，再加上利润颇为可观，手上持有大量马 克盘口，刚巧遇到德国中央有银行入市干预，五分钟之内，输去二百 五十万美元，我即时弃城投降，以避免损失继续扩大，但其后市势随 即摆脱干预的影响，收复全部失地。 问：与你斩仓时间相距多久？ 答：半个小时。 问：你没有重新入市？ 答：已经吓破胆。 问：事后检讨，你认为反败为胜，而波及的金额庞大，自然不是 愉快的经验，但别无其他办法，当时的汽势，令你不得不平仓，换取 安全的感觉。 答：马加斯在投机市场打出名堂，已经老怀安慰，事实上，在投 机市场赢得漂亮的战役，是我的专长，否则，我专任擦鞋工作也说不 定。 问：一个出色的炒家的特长是否与生俱来？ 答：我认为顶尖的投机家需要依赖天分，上天后赐的条件，既如 一位出色的音乐家。但要成为一