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国内外企业家激励问题的探讨 摘要：目前我国对企业家激励问题的研究还是处于探索时 期，由于我国公司治理结构和法律环境以及市场经济的特 点，现有激励方式在我国企业中的实施效果并不理想。因 此，对企业家激励问题需要投入更多的精力进一步探讨。 文章围绕企业家激励这个主题，通过对激励约束机制的理 论基础深入分析，对于目前国内外存在的激励机制进行比 较，总结出创造有中国特色的激励机制应具备的前提条件。 关键词：企业家；激励；期权 一、国内外企业家激励机制现状 国外企业家激励机制研究现状 国外对企业家的激励，主要是报酬激励。报酬激励的 核心把所有者的利益与经营者的利益有效地结合起来，从 而使股东目标成为企业家的目标。 经营者年薪制是以单位年度为期限来确定和支付经理 和管理人员薪金的收入制度。虽然各国年薪制的本质是共 同的，但各个国家在薪金的构成、支付方式及实行时间等 方面是略有差别。 美国模式：年薪构成=基本工资+奖金十福利十津贴 日本模式：经营者的年薪主要由工资和奖金组成。 德国模式：经营者的年薪=固定年薪+浮动收入+养老金 股票期权又叫股票选择权，指买卖双方按约定价格在 特定时间买进或卖出一定数量某种股票的权利的合约。期 权的买方以支付一定数量的期权费为代价，拥有这种权利， 但并不承担买进或卖出的义务；期权的卖方则在收取了一 定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的 选择并履行约定的承诺。作为一种激励约束机制的股票期 权是企业的所有者赋予企业家在未来某个时期按照既定价 格购买一定数量本公司股票的权利，其权力不可转让。但 行权后所认购的股票可以在市场上出售，并可由持有人自 行决定何时出售。在行权以前，持有人没有收益，在行权 之日，持有人的收入体现为行权价与股票市场价之间的差 价，这个差价决定持有人是否行权：如果股票市价高于行 权价，那么持有人将行权并获得市场价和行权价带来的利 益；如果股票市价低于行权价，那么该差价为负值，股票 期权将失去价值，持有人则放弃行权。股票期权包括 4 个 基本要素： 1、受益人。即为股票期权授予的对象，股票期权一般 在企业家受聘、升职和每年一次业绩评定的情况下授予。 2、有效期。受益人在此期间可以行使相关权利，超过 这一期限就不再享有这种特权。由于股票期权的目的在于 引导企业家进行长期的努力，因而执行一般都比较长。 3、行权价。即按照约定受益人在未来购入某种股票的 价格。 4、授予数量。按照约定，受益人行权时可以购买的股 票数量。 股票期权计划是欧美国家研究应用比较广泛的激励方 式，其在实践基础上又衍生出指数化经理股票期权计划、 受限股票计划、股票增值权计划和虚拟股票期权计划。 国内企业家激励机制研究现状 国内理论界对企业家激励机制，尤其是物质收入激励 基本上是从 1994 年现代企业制度的试点开始的。随着现代 企业制度改革的深入，中国企业家激励约束问题，成为关 注的焦点。具有代表性的激励方式有：年薪制、股票期权 以及以股票期权为基础的期股、虚拟股票期权。 1、年薪制。年薪制是指以企业生产经营周期年度为单 位，确定经营者的基本报酬，同时根据经营成果再确定其 风险收入的工资制度。年薪包括基薪和风险收入两部分， 基薪主要根据企业的规模、当地的平均收入水平确定，用 于经营者的日常生活。而风险收入则是根据经营者的职责 大小和业绩状况确定。企业家每年的薪金原则上是固定的， 这是一种短期物质激励机制。调动经营者的积极性，是实 施年薪制的出发点，单纯从理论上分析，达到这一目的似 乎是显而易见的，因为年薪制把经营者的风险收入与企业 业绩挂钩。企业业绩越好，经营者风险收入越高；企业业 绩越差，经营者风险收入越低。如此激励经营者努力工作， 通过提高企业业绩来提高自己的收入。 2、股票期权。股票期权激励模式主要有以下几种。模 式之一：延期支付计划。将经营者的部分奖金折算为股票 数量，存于专门账户，在任期内不能出售，任期结束后依 据股份价值予以兑现。模式之二：虚拟股票。是公司给予 管理层现金年薪以外的特别奖励，实质也是奖金的延期支 付。只不过奖励给经营者的股份并不实际存在，而是仅反 映在公司账面上。经营者对所持“虚拟股份”没有所有权， 可以分红，既定期限后予以兑现。模式之三：期股。在实 行风险抵押经营的基础上，管理层以一定的资产和现金取 得在约定期限以约定价格购买，或通过获奖方式取得适当 比例的公司股份的权利，期股享有分红权，将来以期股分 红所得逐步实现认购。 3、期股制。期股制是企业出资人与企业家达成的一份 书面协议，允许企业家在任期内按既定价格用各种方式获 得本企业一定数量的股份，先行取得所购股份的分红权等 部分权益，然后再分期支付购股款项。期股，通俗地讲就 是一种未来竞争兑现的股票，是企业家可预期的股票。 二、国内外企业家激励机制评价 国外企业家激励研究评价 国外研究并应用的各种企业家激励机制，是根据各国 的历史背景与经济发展程度及特点而设计的符合本国特色 的激励方案。欧美地区市场经济发展水平较高，股票市场 是半强式有效市场，股价能够比较真实的反映公司的成长 水平，进而准确说明企业家的努力程度，使股票期权确定 的收入部分与企业家的付出成正比。这正是股票期权在这 些地区被广泛应用并发挥显著激励效果的基本原因。在遵 循基本理论特征的基础上，在发展过程中根据各国及各个 行业的特点，股票期权制和年薪制都被设计出具体的形式， 使之激励效果更为明显。同时，国外的企业家激励机制运 行在一个相对完整的市场体系内，这个体系有着健全的法 人治理结构，完善成熟的市场经济，有效的法律保障，成 熟的职业经理人市场。因此，在国外的宏观与微观环境下， 为股票期权制和年薪制的施行提供了充足的内外条件且效 果明显。 国内企业家激励研究现状评价 我国研究与实行年薪制和股票期权制时间比较短。由 于目前的国情和企业的所处的发展阶段，使激励理论与模 式在理论研究与实践过程中形成了独有的特点并存在许多 的不足。 1、年薪制。在我国实行年薪制的优势。年薪制是实施 按劳分配和社会主义市场经济的客观要求。年薪制在以按 劳分配确定平均工资水平之上确定基薪，再根据贡献大小， 风险程度高低，扭亏为盈等经济指标确定风险投入，贡献 大的多得，贡献小的少得。由此年薪制作为国有企业经营 者人力资本激励模式，实行按劳分配与按生产要素分配相 结合，体现了公平与效率的统一。实行年薪制有利于政府 利用比较小的成本来促使企业经营者为国有企业的保值增 值而不断努力。年薪制的公开原则能比较有效地防止企业 经营者的灰色收入、黑色收入，在一定程度上可以防止 “59 岁现象”悲剧更多的发生。实行年薪制的理论缺陷。 这是一种针对管理者过去业绩的评价，不能有效地激励管 理者在未来努力工作。年薪制一般以年度为考核周期，是 一种短期激励的手段，缺少对经营者长期利益特别是离岗 后利益的安排，加剧了经营者的“短视”行为。企业要向 经营者支付高昂的现金年薪，财务成本很高。年薪制中评 价企业经营效益的指标多采用资本保值增值指标与利润指 标两大类。上述两项指标具有一定的相关性与替代性，失 之全面，易造成经营者的短期行为。 2、股票期权。运用股票期权的优势。股票期权制能使 委托人和代理人的目标达到最大限度的一致。股票期权制 能对公司经理人员特别是高层管理人员产生极大的激励作 用充分调动其积极性，从而促使公司价值和股东价值的增 大。股票期权制能减轻公司日常支付现金的负担，节省大 量营运资金，有利于公司的财务运作。公司通过给予高层 管理人员本公司的股票期权来代替实际的现金支出，使他 们在将来通过行使这一权利来获取较大的报酬。股票期权 制能避免企业人才流失，并能为企业吸引更多的优秀人才。 股票期权在我国实践中的理论缺陷。经营者追求利益的行 为短期化。经营者股票期权制只把经营者的利益同股价的 上涨相联系，很可能刺激经营者不顾一切代价追求股价的 短期上涨。而这种对企业不良影响的成本往往由后来的经 营者和企业所有者承担。经营者与企业业绩联系单一化。 仅仅根据企业的业绩上涨就决定奖励给经营者股票期权的 获利机会，而不区分这种上涨是源于经营者的努力还是源 于市场或行业的整体发展。这种做法可能产生不公平结果。 股票期权成本并未反映在企业的损益表中，因此企业对外 公布的会计信息很难说明企业利润的真实情况。 3、期股。期股是在股票期权基础上产生的，因此除了 具有与股票期权相同的优点外，还具有另外的两个优势： 期股是经营者风险收入转化而来，不需要经营者支付前期 的资金，因此，其实施的风险较小。期股获得是股票或股 份，期股的全部价款付清后可以出售全部股票获得收益， 也可以留存一部分股票参与分红。具有一定的灵活性。尽 管期股的实施比股票期权具有相对的灵活性，但由于期股 还是以二级市场股票和股价作为计算奖金的标准，因此， 还是避免不了股票期权在理论和实践上的一系列缺陷。期 股的实行仅局限于股份制企业。 国外激励机制对我国的启示 行之有效的企业家激励机制是国外企业成功所必需的， 也是中国国有企业成功所必需的。我们可以大胆地借鉴外 国的先进经验，为中国的社会主义现代化建设服务。国外 企业的经验表明： 对经营者的准确评价以及有效的激励和约束都离不开 发达、完善的企业家市场。在新的历史条件下，加强企业 家队伍建设，完善企业家市场，具有十分重要的现实意义 和长远意义。 要为企业家创造良好的成长环境。国有企业应建立一 整套有关制度，为经理人才脱颖而出创造条件。引入竞争 机制，扩大选拔范围，明确选拔标准，严格选拔程序，把 有经营能力的人才选拔到经理岗位上来。 要建立有吸引力的激励机制，强化长期激励。在物质 激励方面，对高级经营者实行年薪制，采用底薪加奖励， 根据经营者经营资产数量，难易程度、技术水平、风险及 市场供求状况，确立年薪底薪，通过利润抽成、购股权、 赠股以及给予股票期权等方式强化长期激励。 要强化经营者的约束机制。美国与日本虽然股权所有 制不同，但都有着各自行之有效的约束机制。有效的约束 机制是使经营者忠诚于企业、