04充分利用资本市场 促进地方经济发展

充分利用资本市场 促进地方经济发展 中国证监会广东监管局副局长 侯外林 （2007 年 4 月 9 日） 很高兴参加这个会议。广州市是广东省发展利用资本市场工作做得比较好 的市，近年来广州市委、市政府制订和出台了一系列政策措施，大力推动广州 资本市场发展，取得了比较好的成效。2006 年底市里还专门设立上市办，推动 企业上市工作。 今天，市召开这样高规格的企业上市发展会议，充分体现了新一届广州市 委、市政府对发展利用资本市场工作的重视和支持，体现了市政府、各有关部 门对国家、省有关政策的认真贯彻和落实。我感觉，这个会议对广州市加快推 动优质企业改制上市、充分利用资本市场促进地方经济发展将起到非常积极的 作用。 下面，我简要介绍一下当前资本市场发展的总体形势，以及辖区和广州市 发展利用资本市场的有关情况和问题，并就如何推动广州企业上市及利用资本 市场工作谈几点看法。 一、 当前资本市场发展的总体形势 2006 年以来，在党中央、国务院的正确领导下，我国资本市场基础制度性 改革和发展工作取得了重大突破。一是打好股权分置改革、上市公司清欠、证 券公司综合治理攻坚战。到 2006 年底三大任务基本完成，解决了影响资本市场 健康发展的重大历史遗留问题，为完善资本市场定价功能和资源配置功能、推 进市场创新发展奠定了良好基础。二是全面推行全流通模式下的证券发行上市 新机制。2006 年，中国证监会取消了对首次公开发行辅导期限和上市公司两次 融资时间间隔的限制，简化发行审核程序，由企业自主选择发行时机，并积极 推进融资方式和工具创新，推出了定向增发、非公开发行、A+H 股同发、超额 配售选择权试点、认股权证、再融资市价发行、打包上市等制度安排，市场融 资效率大大提高，接近成熟市场水平，基本解决了长期以来企业排队等待发行 的问题。三是加强法制建设。2006 年修订后的证券法 、 公司法正式生效， 中国证监会适时推出了上市公司信息披露、股权激励和收购兼并的管理办法等 一系列配套规章制度，全面推行了辖区监管责任制，加强对各类市场主体的监 管，并切实推动企业并购重组、整体上市和机制创新，促进上市公司提高质量。 四是加快发展机构投资者。2006 年新增募集基金 4028 亿元，接近以往八年新 募基金的总和。到 2006 年底，证券投资基金加上 QFII，直接入市的保险资金、 社保基金、企业年金等各类机构投资者持股市值占流通市值的比重已接近 40%。五是推进多层次资本市场体系建设。2006 年高新技术园区企业进入代办 股份转让系统挂牌试点工作正式启动，有 10 家园区企业正式挂牌。2007 年中 国证监会提出要重点发展公司债券，建立统一互联的债券市场；积极推进创业 板市场建设；并在代办股份转让系统的基础上争取推出具有融资功能的全国性 场外交易市场(三板) 。可以预见，一个能满足不同类型、不同成长阶段的企业 多样化融资需求的多层次资本市场体系在不久的将来能够成功推出。届时，盈 利能力强的大中型企业可以在主板发行 A 股上市，也可以发行公司债券上市； 规模小一些的成长型企业可以在创业板发行上市；盈利水平不足但发展前景好 的创业型企业可以非公开发行股票，在三板上市。 随着各项改革发展工作不断取得成效，投资者信心明显恢复，我国资本市 场自 2006 年以来发生了转折性的变化。这主要表现在四个方面：一是投资者开 户数猛增。据统计，2006 年新增投资者开户数 513 万户，2007 年头两个月投资 者新开户数达 469 万户，接近去年全年的总和。二是股票行情呈现明显的牛市 特征。上证综指自 2006 年以来基本上是一路上涨，从年初的 1161 点涨到 2007 年 4 月 3 日的 3291 点，涨幅高达 183%。沪深两市股票市值在 2007 年 1 月 9 日 首次突破 10 万亿元大关，4 月已达到 15 万亿元，与 GDP 的比率超过 70%。同 月沪深两市每天的成交量都超过 1000 亿元，最高日成交量突破了 2200 亿元， 这在一年以前几乎是不可想象的。三是筹资功能显著提升。2006 年下半年恢复 新股发行后，仅半年内就有 66 家企业发行上市，募集资金 1305 亿元，加上上 市公司再融资，全年 A 股筹资总额达 2432 亿元，超过历史最好水平。 2007 年 13 月全国又有 30 家企业接受发审委审核，其中 21 家通过审核；已有 22 家 企业发行并上市，募集资金 628 亿元。到 3 月末，境内上市公司数量已达到 1461 家。中行、工行、中国人寿、平安保险等一批超级大盘蓝筹股顺利发行 A 股上市，体现出市场承受力较以往已经明显增强，投资者予以充分认同，同时， 也进一步提升了国内资本市场的投资价值。四是上市公司总体质量得到显著改 善。据上海证券报统计，截至 4 月 3 日，已经披露 2006 年报的上市公司数量达 733 家，超过沪深股市上市公司总数的一半。这 733 家上市公司 2006 年创造的 净利润高达 2357 亿元，相当于 2005 年全部上市公司净利润的 95.5，其中具 有可比性的 680 家上市公司 2006 年净利润比上年增加了 42.16%。733 家披露年 报公司 2006 年计划现金分红总额为 692 亿元，相当于 2005 年全部上市公司分 红总额的 94.28。据测算，全部 1400 多家上市公司 2006 年创造的净利润将在 4000 亿元以上，为中国资本市场创立以来前所未有的最好水平。可以说目前资 本市场正处在历史上最好的发展时期，经济晴雨表的作用正日益显现，给我们 的企业做优做强提供了很好的平台。 二、 广东辖区和广州市企业上市及利用资本市场有关情况 首先来看辖区的情况。在省政府、各市政府及有关部门的共同推动下，广 东辖区（不含深圳，下同）企业发行上市工作取得了较好的成绩。2006 年度辖 区共有 5 家公司的发行申请通过证监会发审委的审核，7 家公司成功发行并上 市，共募集资金 36 亿元，发行上市家数居全国前列。到 2007 年 3 月末，辖区 上市公司数量已经达到 81 家，筹资总额累计达 655 亿元。目前，辖区企业上市 意愿明显增强，已在我局办理辅导备案登记手续的拟上市公司共有 70 家，其中 31 家处于持续辅导期内，39 家已通过辅导验收。在已验收公司当中，有 14 家 现已向中国证监会提交了上市申报材料。预计今年全年将有超过 20 家企业提出 发行上市申请，到年底辖区上市公司总数有希望突破 100 家。 虽然辖区企业发行上市工作取得了一些成绩，但与浙江、江苏等省相比还 存在较大的差距，与广东省经济发展的要求仍不相适应。目前，辖区上市公司 股票市价总值为 4420 亿元，与 GDP（2006 年扣除深圳数为 20284 亿元）的比 率仅为 21.79%，大大低于全国平均水平。2007 年新上市的 27 家公司中，浙江 占了 7 家，深圳市与山东、福建两省分别有 4 家、3 家、2 家，而广东辖区 2007 年还没有公司上市。 从广州市的情况看，近年来广州发展利用资本市场工作成效显著。2006 年， 全市有 3 家企业发行上市，募集资金达 29 亿元，占辖区企业首发募集资金额的 79.42%。目前，广州共有 28 家上市公司，累计募集资金总额 277 亿元，在辖区 均居第一位。广州还有 34 家拟上市公司，其中 7 家企业已向中国证监会递交了 上市申报材料；还有 2 家企业预计将在近期报送上市申报材料。广州市上市公 司在利用资本市场做优做强方面也取得了积极的成效。白云山在市政府协调支 持下与广药集团进行了重大资产债务重组，解决了巨额资金占用和违规担保等 历史包袱，实现轻装上阵和良性发展。中远航运、东华实业、白云机场等公司 通过实施重大收购、定向增发等方式已实现或正逐步实现集团公司资产整体上 市。金发科技、广州国光等公司结合股改实施股票期权激励计划，建立起了与 公司长远利益紧密结合的激励约束机制，大大有利于公司整体价值的进一步提 升。随着股改、清欠等攻坚任务基本完成，广州市上市公司总体质量明显改善， 业绩出现恢复性增长。据统计，2006 年前三季度广州市上市公司共实现净利润 39 亿元，同比增长了 221%。 广州市在发展利用资本市场方面虽然取得了不错的成绩，但与广州市现有 经济地位和经济发展要求不相适应。存在的问题主要有： 其一，资本市场规模偏小。广州市上市公司数量虽然在辖区是最多的，但 明显少于上海（149 家） 、北京（93 家） 、深圳（85 家） ，与 GDP 不足广州一半 的南京市（32 家）相比还少 4 家。广州市上市公司筹资总额也大大低于上述地 区（如深圳筹资达 1644 亿元） 。目前广州市上市公司市价总值约为 2350 亿元， 与 GDP 的比率仅为 38.8%。 其二，利用资本市场推进地方经济发展的广度和深度不足。除广州控股等 少数公司外，广州市属控股上市公司大多没有进行过再融资，再融资总额只有 47 亿元。另外，总体来看，广州本地上市公司重组力度不够，没有充分利用资 本市场的资源配置功能，通过并购重组实现跨越式快速发展，形成一批行业龙 头或支柱产业的上市公司。 其三，上市后备资源培育跟不上形势要求。广州现有 33 家拟上市公司中， 有 21 家基本中止了辅导，具有上市意愿与明确计划并符合上市基本条件的辅导 企业仅 11 家，其中 7 家已经上报，近期能够新申报的仅余 4 家。2007 年前三 个月还没有新增的辅导备案企业。值得注意的是，对地方经济有较强拉动作用 的行业龙头企业或国有大型支柱企业改制上市热情不高、工作滞后，个别原已 接受辅导甚至已申报发行的龙头企业如广汽集团、珠江啤酒等，放缓甚至暂停 辅导上市步伐。 三、 大力推动和支持广州市优质企业改制上市 推进资本市场改革开放和稳定发展是党中央、国务院作出的战略决策，也 是广东省委、省政府建设金融强省战略的重要内容。在 2007 年 1 月召开的全国 金融工作会议上，温家宝总理特别强调指出要继续大力发展资本市场，扩大直 接融资比重。随后召开的全国证券期货监管工作会议明确提出，积极推动和支 持优质企业发行上市，从增量上提高上市公司质量。2007 年 2 月 10 日省政府 召开常务会议，黄华华省长反复强调，要大力推进优质企业上市和支持省内企 业改制上市，充分利用资本市场募集资金，促进我省企业做大做强。2 月 27 日 下午，张德江书记在主持召开省委第七次常委会议时特别强调，要进一步发展 我省资本市场、证券市场、期货市场，形成比较完善的金融市场体系。按照中 国证监会和省委、省政府的部署，我局将推动和支持优质企业改制上市确定为 2007 年的工作重点，进一步加强与上市资源丰富的重点地市政府、有关部门的 沟通联系和协作，切实做好上市资源的培育和发掘工作，共同推动辖区优质企 业抓住资本市场大发展的良好机遇，加快发行上市步伐，充分利用资本市场做 优做强，实现跨越式发展。 广州市作为华南地区中心城市，经济持续快速发展，上市资源十分丰富， 目前市里明确将发展利用资本市场作为一项重要工作来抓，进一步加强领导和 政策支持，推进企业上市力度不断加大，具备了加快发展资本市场的条件。我 局已将广州市作为重点支持的市，并将采取以下的几项措施，切实支持和推动 广州市企业改制上市工作： 其一，各司其职，齐抓共推，加快企业辅导上市进展。近期，我们将和市 政府、金融办等有关部门协商，计划采取签署合作备忘录等形式，进一步加强 沟通联系，明确有关各方在企业改制、辅导、发行、上市全过程中的协作程序， 各司其职，共同推动企业改制发行工作。我局将加强企业发行上市政策动向及 相关要求的研究，及时向广州市政府通报企业发行上市监管政策动向，为企业 改制上市全过程提供政策指导服务，并联合市金融办、深交所等，共同做好企 业改制上市的推广、培训工作。 其二，加强沟通，密切联系，共同实现推动企业上市的目标。我局将进一 步落实与广州市的重点联系制度，指定一名局领导负责与广州市的定点联系， 每年至少到广州市调研两次；并安排业务骨干组成工作组，就企业改制上市、 辅导运行等情况与广州市政府、各部门、各企业保持密切联系，共同指导和帮 助企业改制规范运行，培育上市后备资源，推动更多优质企业改制上市。我局 与广州市还将定期召开联席会议，商讨推动企业上市及上市公司做优做强的具 体措施。 其三，加强监督，提高质量，提高拟上市公司的验收过会率。我局将加强 保荐机构监管，落实“期初走访、期中考察、期末验收、期后回访”的监管措 施，督促中介机构切实履行辅导职责，帮助企业少走弯路、提高规范运作水平， 并落实保荐上市通道。同时将深入了解、持续跟踪证监会发行部对发行辅导、 申请材料等方面的最新政策及要求，与政府相关部门及时沟通，提高广州市企 业发行申报工作质量。我局还将根据日常监管情况，对保荐机构、保荐人履行 工作职责、诚信义务等情况进行评价，有关评价结果将向市政府、有关部门通 报。市里可以参考有关信息，作出是否限制其在市内从事辅导发行业务的决定， 也可以转发给一些正在抉择的企业，由企业自主作出是否聘请的决定。 其四，实地调研，深入指导，切实做好对拟上市公司的服务工作。我局将 进一步改进服务，提高办事效率，对进入辅导程序后的广州企业持续跟踪指导。 支持运作规范、效益良好的广州企业缩短辅导期，同等条件下优先安排辅导验 收。对于一些基本素质比较好的企业，我局还将主动上门服务，与市有关部门 一起指导企业尽快依法解决问题，实现规范运作。此外，对拟上市公司辅导和 申报上市中存在的问题，也将及时通报广州市政府及有关部门，提请督促、协 调解决。 四、 对广州市进一步做好发展利用资本市场工作的建议 当前，广州资本市场发展面临一次十分难得的历史机遇。为进一步做好发 展利用资本市场工作，推动广州市企业利用资本市场做优做强，从广州的实际 情况看，在推动企业上市方面，建议重点抓好以下几项工作： 一是制订规划，突出重点，加快发展资本市场。建议广州市尽快组织力量 对全市上市资源进行摸底调查，结合地方经济布局的长远规划，制订企业上市 工作规划，明确企业改制上市的近期目标和远期目标，并建立上市后备资源数 据库，以对地方经济有重要影响、发展前景好的龙头企业和支柱产业中的国有 骨干企业、高新技术企业为重点，挖掘和培育上市资源，推动优质企业尽快改 制上市，形成“培育一批，改制一批，辅导一批，验收一批，申报一批，上市 一批”的良好局面。广州市后备资源很丰富，前几年在我局辅导备案的企业家 数也不少，但其中有些企业却半途而废或是进展缓慢，如广州造纸、珠江啤酒、 广汽集团、中车轨道等。其中的原因值得我们深思，是单纯企业自身的原因？ 还是政府的协调推动力度仍然有所欠缺？或是市场变化、行业周期性波动等其 他客观原因？ 二是分工明确，目标落实，充分发挥政府协调作用。建议广州市借鉴佛山 等地的经验，在各区设立专门工作机构或指定相关部门和专门人员，明确职责， 切实做好市、区企业改制上市工作的指导及组织、协调工作。对本级国资、工 商、税务、财政、发改、经贸、金融服务、环保、国土等部门应明确分工，建 立企业改制上市的统筹、协调机制和绿色通道，为企业上市提供一条龙服务， 协助企业完成各类审批程序，提高企业改制辅导和发行上市效率。 三是加强宣传，主动服务，调动企业上市积极性。广州市应通过召开改制 上市培训班和上市经验交流会、座谈会、案例分析会等形式，提高企业对资本 市场的认识，消除企业改制上市顾虑，调动企业改制上市的积极性。其中，对 于一些发展潜力大、效益良好的大型国企、民营科技企业等重点培育对象，各 市还应指定有关机构，对企业改制辅导、申报上市的全过程予以跟踪，主动上 门指导，帮助企业解决改制上市中存在的疑难问题，扫除上市障碍。如，广百 股份最近因为没有找到合适的募集资金投资项目而延缓了申报进度，建议市有 关部门加大协调力度，指导和帮助他们予以解决实际困难。 四是因地制宜，大力扶持，降低企业改制上市成本。为支持企业上市，佛 山市、区两级政府都出台了分段扶持、分段奖励的优惠政策，东莞市近期也决 定拿出 50 亿元资金扶持企业上市，对成功上市的科技企业最高可奖励 2000 万 元。建议广州市借鉴上述地区的经验，并结合本地实际，出台相关支持优惠政 策，协调企业妥善处理历史遗留问题，如减免或缓收税费、给予适当奖励等， 加大对优质企业改制上市的扶持力度，实实在在地降低企业改制上市成本。 另外，政府有关部门有时会指导企业在申报上市前对股权结构、资产结构 等进行调整，我们感觉，要认真评估这些调整的必要性。比如，前一段时间， 广电运通在申报上市前，按照市国资委的要求调整了股权结构，以使发行后的 国有股部分达到 51%的绝对控股比例，此项调整连带使企业的申报时间延迟了 几个月。按照 2006 年末国务院转发国家国资委关于推进国有资本调整和国有 企业重组的指导意见有关规定， “对需要由国有资本控股的企业，要区别不同 情况实行绝对控股和相对控股；对不属于重要行业和关键领域的国有资本，按 照有进有退、合理流动的原则，实行依法转让，防止国有资产流失” 。那么，具 体到广电运通，是不是属于应该实行“绝对控股”的情况？如果不是，那么为 此而延缓了企业申报进度就不一定是最佳的选择。 在支持上市公司利用资本市场、实现做优做强的目标方面，我们建议，广 州市要大力支持上市公司并购重组、再融资和机制创新。建议市里用好现有的 上市公司资源，重点推进一批有实力的国有大企业集团依托上市公司定向增发， 将优质资产注入上市公司，优化资源配置，实现整体上市和资产证券化；重点 支持一批运作规范、符合条件的上市公司通过增发、配股、发行可转债或公司 债券等方式实施再融资，对符合再融资条件的上市公司在资源分配和地方重点 建设项目安排、项目立项和用地审批等方面给予倾斜；积极鼓励运作规范、符 合条件的上市公司实施股权激励和创新发展，建立健全与公司长远利益相结合 的激励约束机制，使上市公司实现持续健康发展；完善上市公司及其国有控股 股东高管人员管理体制，建立将上市公司规范运作的水平和利用资本市场的效 能与国有控股股东高管人员的业绩考核挂钩的机制，督导上市公司及其控股股 东依法完善公司治理结构和内控机制，规范决策经营行为，保障投资者的合法 权益。 五、 对广州企业改制上市及利用资本市场工作的几点建议 下面对还未上市的企业提出以下几点建议： 一是明确上市目标和发展战略，消除认识误区。首先，上市目的要端正， 要通过改制上市，切实建立现代企业制度，利用资本市场的筹资、优化资源配 置和转换机制功能实现规范发展。其次，努力方向要明确，要切合实际、量力 而为。要实实在在地付出努力，不能搞假、大、空，虚假包装上市。最后，上 市信心要坚定，要克服畏难情绪。企业改制上市从短期看确实需付出一些额外 的成本费用，但是这些成本费用与上市带来的企业价值提升相比是微不足道的。 要算“活账” 、 “大账” ，不要算“死账” 、 “小账” 。目前广州企业上市环境正在 日益改善，而且，现行的发行审核制度透明度比较高，审核效率也显著提高， 主业突出、成长性好、规范运作的企业只要达到上市条件，就很有希望上市。 二是加强领导，协同配合。企业改制上市是一项系统工程，涉及公司业务、 资产、财务、股权、经营管理和人事等各方面的调整规范，必须主要领导亲自 抓，指定专门机构和专门人员负责，加强协同配合，上下齐心协力，才能抓出 实效。 三是审慎选择中介机构。聘请好的中介机构，对公司能否成功上市的影响 重大。辖区一些拟上市公司聘请的辅导保荐机构缺乏经验或实力不足，出现种 种问题。有的保荐人员缺乏相关经验，专业素质差，提不出好的指导意见；有 的券商经常更换保荐人员，工作连续性差；有的券商本身存在问题，还没等企 业上市，自己就关门了；还有的券商沟通能力差，不能帮助企业扬长避短、充 分展现自己的优势。因此，选择保荐机构时要特别关注它的资信实力、执业水 平。 四是合理确定改制重组方案。目前企业改制上市标准很明确，就是鼓励整 体改制，突出主业，减少关联交易，避免同业竞争。辖区一些拟上市公司还是 按照旧模式实施部分改制，搞剥离重组和包装上市，关联交易和同业竞争问题 没法解决，使得上市路上问题和困难重重，有的不得不推倒重来，二次重组， 甚至导致其上市前三年业绩没法连续计算，严重影响了企业上市的效率。这些 都应该引以为戒。 五是依法规范公司治理运作。公司规范运作是上市的基本条件。中国证监 会在证券发行中引入辅导保荐制度，主要目的就是要通过辅导，督促企业在上