我国出版业上市公司绩效与运营能力分析

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 我国出版业上市公司绩效与运营能 力分析 摘要：2008 年2012 年问的年 报数据实证分析表明，目前我国出版行 业上市公司整体绩效不太理想，盈利能 力波动较大；公司规模和成长能力趋于 平缓；无形资产比重呈现下降趋势。出 版业上市公司应在完善公司治理的同时， 加强财务杠杆利用和无形资产管理。 中国论文网 /5/view-4943412.htm 关键词：出版业；财务绩效；公 司治理 近年来，出版传媒行业作为我国 文化产业中覆盖而最广、比重最大的重 要分支得到了前所未有的发展契机，同 时出版行业内的竞争将更加激烈，外部 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 投资也将更加活跃。根据中国证监会行 业分类，传播与文化产业中的出版业上 市公司从 2008 年的 8 家发展到 2012 年 的 11 家（分别是大地传媒、天舟文化、 国学时代、中文传媒、时代出版、浙报 传媒、长江传媒、中南传媒、凤凰传媒、 出版传媒、ST 传媒） 。其中，国有控股 9 家，民营公司 2 家。本文根据 CSRC 行业分类，以出版业上市公司 2008 年- 2012 年的横截面数据和时间序列数据为 研究对象，考察了其近 5 年来的财务业 绩表现特征和发展趋势。 一、出版业上市公司绩效与运营 能力指标的选取和定义 在我国现有的市场和法律环境下， 财务指标能够更好地反映公司的经营业 绩。净资产收益率是公司净利润与平均 股东权益余额的比例。净资产收益率越 高，盈利能力越强。净资产收益率是最 全面的财务业绩指标，是最有代表性的 经营业绩指标，故本文将主要使用净资 产收益率来衡量出版业上市公司的绩效 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 表现。另外，资产负债率、公司规模、 无形资产比重和净利润增长率是公司运 营绩效的重要影响或相关因素，因此在 绩效和运营能力评价时有必要纳入这四 个特征变量，以综合反映出版上市公司 的财务表现和运营能力。需要说明的是， 出版传媒业的特点，决定了其经营与盈 利更多依赖于以知识产权和内容资产为 代表的无形资产，所以考察出版企业的 无形资产在总资产中的比重也能反映我 国出版行业的运营能力和发展潜力。综 上，本文选择下列变量（如表 l 所示） 作为我国出版业上市公司绩效和运营能 力评价指标。 二、我国出版业上市公司绩效和 运营能力的实证评价 本文全部数据来自于深圳证券交 易所、上海证券交易所和全国中小企业 股份转让系统公布的上市公司年报数据。 为了保证数据的有效性，在样本的选择 上遵循以下原则：考虑到极端值不能反 应财务正常的出版公司特征和对实证分 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 析的不利影响，剔除了业绩过差的 ST、*ST、S*ST 公司的年报数据。通 过对样本数据的筛选与整理，应用 Excel2003 进行相关处理后，我们可以 得到 2008 年2012 年的出版行业上市 公司绩效数据的描述性统计结果如下。 1.我国出版行业上市公司整体绩 效不太理想，盈利能力波动较大，公司 规模和成长能力趋于平缓。 表 2 表明，2008 年-2009 年净资 产收益率均值小于 0，最大值和最小值 也有较大差异，即个体差异较大，这反 映出版行业上市公司绩效水平不一。究 其主要原因，可能是金融危机所带来的 不利影响。2010 年2012 年净资产收 益率比较稳定，均在 10%左右，但这三 年净资产收益率没有明显提高（见图 1） ， 说明出版行业缺乏活力。尽管我国出版 业已在国民经济中占据了十分重要的位 置，但整体上仍然处于产业化的初级阶 段，和西方国家发达的出版业相比，我 国的出版行业仍然具有巨大的发展空间。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 从表 3 中可以看出，净利润增长 率个体差异相对比较大，可以看出我国 出版行业上市公司的净利润稳定性较差， 波动性大。而且净利润增长率趋于稳定 （见图 2） ，表明出版业近几年盈利能力 自 2009 年以后基本保持不变，说明我 国出版业持续增长动力不足。受我国出 版传媒行业的市场和产业政策影响，出 版业公司规模比较适中，而且个体差异 不太大，普遍呈较弱上升趋势（见表 4） ， 反映了我国出版产业规模还是呈现良好 的发展壮大态势。 2.出版业资产负债率个体差异较 大，全行业负债水平变动幅度较大；无 形资产比重尽管明显大于全行业平均水 平，但是呈现下降趋势。 分析表 5 和图 3 可以看出，我国 出版企业的资产负债率个体差异相对比 较大，2008 年-2012 年负债变动幅度很 不稳定（见图 3） ，表明我国出版业还没 有形成一套成熟的运营模式，负债不稳 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 定的原因可能是企业融资能力或者运营 能力还处于较低水平。负债是把“双刃 剑”，在好的情况下，在竞争市场条件 下充分利用负债的财务杠杆效应，不仅 有利于企业最佳资本结构的形成，而且 还可为企业带来超额投资回报。当然企 业必须同时重视负债可能带来的财务风 险的识别和控制。 表 6 表明，2008 年-2012 年我国 出版业上市公司无形资产在总资产中的 比重平均值为 5，86%，明显高于全行 业平均值 1，06%。但是无形资产比重 各年变化不大（见图 3） ，基本没有表现 为增长，造成这种现象的原因可能有两 种，一是近几年无形资产的投资力度基 本保持不变，二是我国会计准则对无形 资产的确认和计量不能反应真实的无形 资产投资情况，使得部分无形资产可能 被计入了资产负债表的其他资产或者费 用中。 此外，我国出版行业上市公司整 体绩效处于中等偏下的水平。2012 年出 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 版行业上市公司平均净资产收益率为 9.81%，低于沪市 954 家上市公司 2012 年实现的净资产收益率 13.53%，略高 于深交所 1538 家上市公司 2012 实现的 净资产收益率 8.43%。究其原因可能是 出版业在公司治理和运营管理中没有充 分认识和发挥负债的财务杠杆效应和无 形资产在知识经济时代的价值创造潜力， 客观原因可能是受全球金融危机的滞后 影响和市场竞争的影响。自 2008 年 9 月份以来，由美国次贷危机引发的金融 危机席卷全球，许多国家经济增速放缓， 银行濒临倒闭。受全球原材料价格上涨、 劳动力成本上升、需求减少、资金紧张 等诸多因素的影响，我国企业受到较大 的冲击，公司绩效明显下降，出版行业 也不例外。由于后金融危机的影响，同 时国有控股公司占大多数，2010 年公司 绩效提高后，近两年并没有明显提高。 三、完善我国出版企业运营管理， 提高企业绩效的对策建议 上述实证分析表明，目前我国出 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 版行业上市公司整体绩效不太理想，缺 乏活力。针对这一绩效现状和运营特征， 出版行业上市公司的未来发展应旨在完 善经营管理水平，提高公司经营绩效。 1.建立规范的公司治理结构与职业经理 人市场，提高经营效率 公司治理结构是现代公司制度的 核心，狭义上是指所有者对经营者的一 种监督与制衡机制，广义上是指公司各 个利益相关者之间的利益协调和相互制 约机制。目前大部分出版业上市公司尚 未真正建立起符合市场经济体制条件的 规范健全的公司治理结构，法治化对于 其实现公平、高效不可或缺，同时要建 立多元的股权结构，充分发挥上市公司 外部独立董事和监事会的监督作用，加 强内部控制。我国出版企业转企改制后， 建设现代企业制度，完善公司治理结构 是当前深化改革最为紧迫的任务。 职业经理人市场的实质是充分发 挥企业家竞争优势，实现人才资源有效 配置的机制。持股激励制度要发挥有效 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 作用，不仅需要有高素质的企业家，还 需要引入公平竞争和选拔机制，建立公 司与职业经理人双向选择的资源优化机 制。国内出版业尚没有成熟的经理人市 场，对职业经理人的重要作用还没有充 分认识，也谈不上给予他们股权激励， 即使有也是很少量的，所以未来要充分 发挥政府对出版职业经理人市场的宏观 管理职能，政府有计划地制定市场的各 种配套的法律、法规，保障公平竞争， 保护公司与职业经理人的合法权益。同 时，出版业要调整产业政策，改变经营 策略，使企业的经营管理更加灵活，提 高企业的经营效率，创造比较稳定的利 润水平，使企业能够快速成长。 2.规范管理层持股，实现激励机 制与约束机制同步发展 我国应尽快完善相关的法律法规， 健全股权激励机制，以便充分调动出版 上市公司管理层的积极性。股权分置改 革后，尽管管理层持股得到较大范围的 应用，股权激励得到更多公司的认可， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 但是没有合理的股权激励机制做后盾， 股权激励效果依旧不太理想。从某种意 义上来说，上市对于部分出版公司而言， 更多的是作为一个获得更多资金的渠道， 公司的管理层持股机制也多为上市时根 据工作岗位认购的股份，并未与公司绩 效很好地挂钩，所以建立合理的股权激 励机制已是当务之急。 在加大管理层持股力度、提高持 股比例的同时，也应该考虑对管理层的 有效约束。管理层是出版公司控制权的 核心，主导公司的生产经营活动和日常 管理，影响公司未来的发展前途。因此， 公司对管理层实施持股激励，共同分享 经营成果的同时，也应该适当缩小管理 层的行为空间，进行必要的约束，防止 激励过度导致激励失效。例如，完善公 司的内部控制体系，合理保证企业经营 管理合法合规、资产安全、财务报告和 相关信息真实完整；在设立监事会的同 时，在公司内部设立监督委员会，该委 员会直接由董事会管辖，负责对管理者 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 的工作和行为进行全方位的监督。 3.适度举债，加大无形资产投资 力度和管理水平，提升可持续增长能力 债务融资具有税收屏蔽的作用， 所以可适度举债，有利于公司绩效的提 高。从上述实证分析结果得知，目前我 国出版行业上市公司的负债比率不太合 理，个体差异很大，说明出版业整体没 有发挥负债的杠杆作用，也没有重视适 度负债问题。出版上市公司应结合自身 的发展规划和财务战略，通过财务分析 预测，寻求一个合适的负债水平，进行 有效的融资和投资。政府应使信用担保 体系更加完善，加大信贷政策对出版行 业上市公司的支持。 近年来我国企业无形资产投资普 遍持续增长，速度高于总投资的增长速 度，但在总资产中所占比重仍处于较低 水平。无形资产是重要的经济资源，在 出版物相对过剩的买方市场中，一个出 版企业所拥有的出版品牌、出版社的信 誉等无形资产的数量与质量已成为影响 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 其市场份额和市场业绩大小的关键，决 定了其