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CHINA DEVELOPMENT BANK 产学研一体 投贷债结合 开发性金融支持自主创新和科技发展 2008年元月 娄底 1 目 录 一、科技支持经济发展的总体情况 二、我国科技投入情况 三、开发性金融支持科技发展的工作目标与实现途径 四、开发银行支持科技型企业的金融产品 五、信贷融资产品 六、各类信贷产品的特征 七、科技企业信贷融资困境 八、利用科技企业特点建立信用结构 九、科技型中小企业平台贷款模式 十、投资基金模式比较 十一、境内基金分类及监管环境 十二、境内基金状况及开行基金系 十三、夹层融资 2 China Development Bank 一、科技支持经济发展的总体情况 科学的交叉融合和技术集成孕育着新的科学和技术革命； 科学技术向应用转化速度不断加快，科技成果产业化周期大大缩短； 科技全球化深刻改变科学研究的传统组织结构和方式，科学技术成为引领 经济和社会发展的主导力量 ； 我国处在经济发展的重大转型期，大幅度提升我国自主创新能力是实现又 好又快发展，整体提升综合国力的必由之路； 开发银行规划先行，融资推动，致力于打通制约我国自主创新和科技发展 的融资瓶颈、体制瓶颈，在创新型国家建设中发挥应有的作用。 世界高科技产业发展的四大趋势 u 以信息技术为代表的高技术产业正在取代以汽车为代表的传统产业，成为新的主导产业群 u 信息技术产业将进一步向网络化、服务化的方向发展 u 生物技术产业将成为新的明星产业，航空航天技术产业化的步伐将进一步加快 u 新能源开发技术和节能技术及其产业越来越受到重视 3 China Development Bank 二、我国科技投入情况 政府与金融机构对科技活动总体融资规模逐年增加； 完善的科技经费投入机制尚未建立； 我国目前的研发投入强度和科技经费投入体制难以支撑高水平研发活动 ， 更难以保证经济结构由要素驱动向创新驱动转型。 能否大幅度增加社会研发投入，形成多元化、多渠道的科技经费投入模 式，建立高效的科技投入管理机制是关系到我国自主创新事业成败的关键。 u 财政科技投入管理与调控缺乏有效的资源整合机制，管理较为粗放，绩效考评和问责机制薄 弱，对社会资金的引导作用不强 u 科技金融市场尚不发达，企业外源融资渠道单一、规模太小，企业科技经费筹集特别是科技 型中小企业科技融资需求得不到有效满足 4 China Development Bank 三、开发性金融支持科技发展的工作目标与实现途径 工作目标 确立企业在技术创新中的主体地位，为自主创新和科技发展提供稳定、长期、具有 政策导向的资金支持 积极推动科技创新、金融创新、机制创新和管理创新，积极营造支持自主创新和高 新技术产业发展的良好环境 加快构建具有中国特色的自主创新投融资体系，积极探索更为有效的融资模式、机 制和工具，切实缓解科技创新和高新技术产业化过程中的融资瓶颈约束 实现途径 以科技项目组合贷款、引导基金等新的运作模式支持科技融资业务发展 u 结合国家重要科技计划，创新对重大科技项目的支持模式 u 继续发挥与政府、高新区的合作机制，提供多种金融服务，为促进科技融资环境建设提供支持 u 与地方政府和相关部门合作建立网络化科技型中小企业融资平台和配套体系 u 构建由国家创业风险投资引导基金和地方性引导基金组成的创业风险投资基金体系 u 积极推动产学研结合，形成以市场为导向，企业为主体，金融机构为纽带，高校、研发机构、 企业链式发展的新型合作机制 5 China Development Bank 四、开发银行支持科技型企业的金融产品 q开发银行可综合运作信贷、投资工具支持不同发展阶段的科技型企业 并购基金 产业基金 企业发展阶段 种子期起步期 (后期) (前期) 成熟期扩张期 (后期)(前期) 现 金 流 衰退期 创投引导基金、直接创投基金 软贷款 中长期贷款(硬贷款) 组合贷款或投资、贷款组合运用 技援贷款 6 China Development Bank 五、信贷融资产品 重大科技重大科技 项目贷款项目贷款 k k c c c c k k GG 高科技创业高科技创业 投资贷款投资贷款 科技园区贷款科技园区贷款 产学研贷款产学研贷款 创业投资创业投资 基金贷款基金贷款 科技型中小科技型中小 企业贷款企业贷款 7 China Development Bank 六、各类信贷产品的特征 重大科技 项目贷款 列入国家专项的项目贷款 ；国务院和省级政府明确 予以支持或鼓励发展且具 有自主知识产权的高新技 术产业化项目（包括经过 认定的高科技企业的贷款 项目）的贷款 产学研贷款 向科研院所（包括转制科 研院所）、学校或校属企 业的高科技研发和制造发 放的贷款；向企业与科研 院所、高等院校合作推动 科研成果产业化项目发放 的贷款 科技园区贷款 向国家和省级高新技术产 业开发区和农业科技园区 的基础设施及其配套设施 发放的贷款 科技中小企业 贷款 通过科技型中小企业贷款 平台发放的贷款 ；向国 家火炬计划、创新基金和 国家、地方科技专项资金 项目，以及享受财政贴息 的科技项目发放的贷款 高科技创业 投资贷款 向国内高科技创业投资公 司从事高科技项目投资发 放的贷款 创业投资 基金贷款 中央级创业投资基金：向 中央部门联合设立的级创 业投资基金发放的贷款； 地方创业投资基金：通过 各地有实力的融资平台向 地方性创业投资基金发放 的贷款 8 China Development Bank 七、科技企业信贷融资困境 科技企业特别是初创阶段的中小企业，有形资产少，管理和市场营销能力较差； 银行信用评级低，债项评审时难于准确预测每个投资项目未来收益现金流，只能通过 项目的后期收益以及部分成功项目来弥补其他项目的损失； 重大科技项目的技术比较分散，涉及多个部门，难于构建统一的承贷平台； 科技产品技术升级快，对市场和现金流的测算造成很大的不确定性; 重大科技项目希望得到较低成本的资金，银行由于受经营目标和风险的约束，在利息 优惠上难以满足借款人需要。 银行现行的贷款办法注重的是企业或项目稳定的现金流； 科技企业虽然有很强的成长性，通过企业自主创新活动，高科技技术的应用，有 可能会产生很大的未来现金流，发展空间大，但普遍存在实力弱，现金流不稳定 的特点； 因此，很有必要开拓信用建设途径，为实现差别信贷政策创造条件。 9 China Development Bank 八、利用科技企业特点建立信用结构（一） 科技企业现有的 有形资产 包括土地、设备等。虽然科技企业固定资产较少，但科技 企业所有的不动产和附属品可以作为信用结构的部分内容 科技企业的股权 科技企业特别是中小型科技企业，资本金少，实力弱，股 权质押可以作为信用结构建设的一种安排和措施 销售订单和应收帐款 对于已有市场的科技企业，其销售订单、仓单和应收帐款 可以作为其信用结构的措施。如有长期稳定的订单，可以 采取长期卖方信贷；如不稳定，可以采取短期卖方信贷 10 China Development Bank 八、利用科技企业特点建立信用结构（二） 知识产权 对于科技企业自主开发的技术、集约型创新技术、引进消 化吸收技术，通过评估可以预计其市场价值，可以作为贷 款抵押的重要形式。 平均贷款余额 偿还问题通常发生在贷款末期而并非初期，因此，在设计 等额本息分期还款方式时，可将借款人的平均贷款余额， 而不是以借款合同总借款额作为抵押担保额度的基础 互助组织 技术发明人、科技企业、科技人员建立的互助组织，以及 血缘、亲情关系基础上建立的信用，可以转化为金融借款 信用 11 China Development Bank 八、利用科技企业特点建立信用结构（三） 个人无限责任 科技企业，特别是科技型中小企业都是技术发明人个人或 团队创立的。对于无足够资产做抵押的企业，可采取借款 人的股东或主要管理层提供个人无限责任担保，并与专利 等知识产权抵押、订单以及仓单质押等方式结合进行 第三方担保 通过建立风险补偿金等措施，吸引社会上各类担保机构对 科技企业提供第三方独立担保。目前，国家有关部门正在 研究制订有关优惠政策，鼓励、支持的担保机构为科技企 业提供信用担保服务 贷款利率与市场收益 动态挂钩 针对科技企业风险与收益不匹备特点，可以设计出一种与 收益挂钩的浮动利率品种，即用利率的前低后高平衡风险 的前高后低，按照企业收益的增长比例相应提高利率水平 ，实现用将来的较高收益覆盖初期的较大风险 12 China Development Bank 九、科技型中小企业平台贷款模式（概况） 开发银行改变了传统的、只有在市场经济成熟条件下才有效 的银行、企业“一对一”的融资关系，建立“两台一会”的融资模式 13 China Development Bank 九、科技型中小企业平台贷款模式（中关村） 14 China Development Bank 九、科技型中小企业平台贷款模式（西安高新区） 开行 西安高新产业风 险投资公司 中小企业 中小企业信用 促进会 西安创新技术 投资担保 公司 风险准备金和 土地回购 还款 提供资金收益 反担保 担保补充担保 信用征集和 评价 信用建设合作 信用建设 15 China Development Bank 全额贴息 浦东新区政府 风险 准备 金 贷款期内每年按贷款 额的5%提取 逐笔贷款逐笔偿还 纳入财政担保 体系给予担保 费补贴 承诺提供90- 95%的代偿 补贴 提供反 担保措施 担保 担保 委托贷款贷款回收 分批贷款 分批还款 国家开发银行 指定借款人（融资平台） 上海浦东生产力促进中心 代理经办行 担保 公司 企业 1 企业 2 企业 3 企业 N 经上海浦东生产力促进中心遴选通过的科技型企业 九、科技型中小企业平台贷款模式（上海浦东） 16 China Development Bank 十、投资基金模式比较 共同基金对冲基金私募基金 概念 美国证监 会将共同基金定 义为 集合公众资金并投资 于股票、债券、短期货币 市场工具及其他资产 、证 券等的公司。美国证监 会 定义中的共同基金即为国 内证券投资领 域的开放式 基金。 是流行于美国的一种私人投资管理体制下的 有限合伙企业，1998年国际货币 基金组织 在世界经济 展望中将其定义为 “私人投 资组 合，通常离岸设立以便充分利用税收和 监管上的便利”。作为一种形式简单 、费用 低廉、隐秘灵活的私人投资管理方式，经过 几十年的演变，对冲基金已成为一种新的投 资模式的代名词，即基于最新的投资理论和 极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各 种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险 ， 追求高收益的投资模式。 即私募股权投资，是指通过私募形 式对私有企业，即非上市企业进 行 的权益性投资，在交易实施过程中 附带考虑了将来的退出机制，即通 过上市、并购或管理层回购等方式 ，出售持股获利。狭义的私募基金 主要指对已经形成一定规模的，并 产生稳定现金流的成长型或成熟企 业的私募股权投资。 策略分散化的价值投资理念。 在投机活动中的最大特点是运用财务 杠杆和 卖空且不受法规限制。 主要通过上市实现资 本增值，创 业投资主要借助于分散投资的大数 定理实现 盈利。 募集 类型 多为公募。基本为私募。私募形式。 分布 欧美市场较为发 达，但近 年来新兴市场发 展较快。 美国为主要控制地，92%在美国，7%在欧 洲。 美国要占到70%以上，欧洲有20% 左右。 投资 标的 在美国，共同基金也投资 黄金（或其他贵重金属） 、期货、选择权 和房地 产等。在国内，则主要投 资于有价证券。 除传统 的证券外，还包括期货、期权以及 金融衍生品和工具。近几年，也进入了私募 股权投资领 域。 主要投资未上市公司的股权，也有 部分投向已上市公司的股权（如 PIPE），另外在投资方式上有基金 投资亦采取债权 型投资方式。但在 国内，发改委讨论 中的产业 基金 管理办法将债权 投资排除在外。 17 China Development Bank 十、投资基金模式比较（续） 共同基金对冲基金私募基金 分类 （1）按投资标 的分为 货币 市场基金、债券基 金及股票基金。（2） 按照美国证监 会的定义 ，共同基金仅指开放式 基金，而单位信托投资 、封闭式基金、交易所 基金不属于共同基金。 按照风险 取向主要分为：（1）相对价值型： 包括可转换 套利型、固定收入套利型和权益市 场中性型；（2）事件导向型：包括风险 套利 型和不良资产 型；（3）投机型：包括宏观基 金、卖空基金、多头基金、新兴市场基金和 买卖 型基金。 （1）广义私募基金分为创业 投资 ，狭义PE投资和并购基金/夹层资 本。（2）狭义私募基金主要指创 业投资后期的私募股权投资。 监管 总体上受各国证监 会的 监管。在美国，即使是 银行销售的货币 市场 基金，也不受联邦存款 保险公司（FDIC）的 保护。在国内，货币 市 场基金还要受银行间 债券市场主管部门中国 人民银行的业务监 管。 总体上不受或很少受到监管。（1）美国：依 据1933年证券法不需要向美国证监 会（ SEC）注册，依据1934年证券法也不需要 定期报告，但会在各个子市场加强对大交易商 的监管以控制杠杆交易的数量。（2）日本： 立法空白，基于国内已有的私募发行的法律基 础倾 向于间接监管，要求基金的投资机构、 销售机构等原有监管对象提供本机构参与对冲 基金的数据。 各国通常会从反垄断及保护国家经 济安全角度，对投资行为进 行监 管。在国内，发改委、商务部、科 技部、国家税务总 局以及银监 会 对相关领域实施对口管理。 信息 披露 信息披露较为严 格。 本身不要求太多的信息披露，内部管理不透明 。 本身不要求太多的信息披露。 组织 形式 在美国多为公司制。（ 不同于我国公司法 中规定的公司制度） 有限合作制（LLP）及离岸投资公司等。 国际上以有限合伙制为主，也包括 公司型等其他组织 形式。 18 China Development Bank 十、投资基金模式比较（续） 共同基金对冲基金私募基金 投资 者资 格 通常不限制。在国内，个 别基金公司出于营销 的 目的，有时会设置最低 投资门槛 。 美国证监 会1996年要求投资者为500人以内， 作为合格投资者，个人必须拥 有价值500万的 投资证 券。但对冲基金通常采取离岸形式避开 美国法律的人数限制。 无明确规定。在国内，如采取信 托契约型结构，需符合银监 会规 定的合格投资者的相关规定。 特点 基于传统 的投资观 念集 合社会资金，并提供分 散化、专业 投资服务， 主要承担金融市场系统 性风险 。 早期的对冲基金主要采取基于避险保值的保守 投资策略。近几年，对冲基金的吸引力在于不 同于传统资产类别 的投资风 格和机会类型， 有时主要承担非系统性风险 。 在相对较长 的时间 ，通过与非公 众企业管理层一起改进管理创造 财富，并通过公开上市或股权转 让，实现 价值增值。 离岸 方式 多数为非离岸方式。多为离岸方式。 在新兴国家的投资，为绕过资 本 管制赴海外上市时，多采取离岸 方式。 规模 2005年末，全球共同基 金资产规 模达17.8万亿 美元，其中，美国有 7977家共同基金，管理 资产总额 达8.9万亿美元 。截至06年末，国内证 券市场，54家基金管理 公司管理321支基金，总 份额6208亿，资产净值 8541亿元。 统计 口径不一，数量及规模上不及共同基金， 估计全球对冲基金资产约为 1.1万亿美元。但 多为中小型和专业 化基金，单一规模在5亿美 元以上的仅占5%。 (PrivateEquityIntelligence统计 ， )2006年，全球私募基金新筹资 额超过4320亿美元，投资于国内 市场的私募基金，新筹142亿美 元。(Asian Venture Capital Journal)统计 ，截至2006年底， 全球共有350余家私募股权投资 和风险 投资公司管理针对 国内的 投资资 金，总额 达到124亿美元 。 19 China Development Bank 十一、境内基金分类及监管环境 境内，除证券投资领域的开放式基金、封闭式基金、交易所基金处于证监会统 一监管以外，其他投资基金、产业基金、创业投资仍处于多头领导，监管部门往 往对投资行为及操作过程实施对口管理。 由于行政的分隔管理，基金类型划分与境外有一定出入，除证监会管理的开放 式基金与境外共同基金的范畴基本对应外，境内人为地把私募基金分为产业基金 、创投、外商投资创投。 国内具体载体属性划分主管机构相关法律备注 证 券 投 资 开放式基金 即共同基金，投资 基金的主要形式 证监 会 证券法、 证券投资基金法 公募 封闭式基金 投资基金的第二种 形式 交易所基金 投资基金的第三种 形式 基 金 券商集合资产 管 理计划 单位投资信托，投 资基金的第四种形 式 证监 会 证券公司集合 资产 管理业务实 施细则 私募，实际 上赋予 券商特殊目的信托 职能，证监 会暂时 不再审批。 20 China Development Bank 十一、境内基金分类及监管环境（续） 国内具体载体属性划分主管机构相关法律备注 （续 上） 集合资金信托计 划 （续上） 单位投资信 托，投资基 金的第四种 形式 银监 会 信托法、信托公司管理办 法、信托公司集合资金信托 计划管理办法 私募 证券 投资 基金 银行理财银监 会 商业银 行个人理财业务 管理 暂行办法、个人理财业务 风险 管理指引、开办代客 境外理财业务 管理暂行办法 等 银行柜台市 场，私募。 产业 基金 产业 基金 私募基金， 但投资规模 的定位模糊 ，无明确界 限 国家发改委 产业 投资基金试点管理办法 相关法规仍 在讨论 中 创业 投资 创投公司国家发改委等 10部委联合 发文 创业 投资企业管理暂行办法 、关于促进创业 投资企业 发展有关税收政策的通知 在国家发改 委及省级地 方政府备案 管理 外商投资创业 投资企业 商务部等5部 委联合发文 外商投资创业 投资企业管理 规定 由省级商务 厅报 商务部 21 China Development Bank 十二、境内基金状况及开行基金系 开行基金系 Legend Group IDG Chengwei Shanghai Ventures Fidelity IDG Accel General Atlantic Sequoia China DCM-Doll Capital Granite Global NEA DT Ventures China Value CDH 3I 凯雷 新桥 GS PIA 投资规模 Temasek GIC 华平 上市前扩张早期创业成长独资企业转型 Legend Hony Capital 能源等基础设施类基金 战略并购类基