外资参股中国金融业--市场准入情况调查.doc

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市场准入情况调查一、 外资参股证券公司和基金管理（一）中国证监会6月3日在其网站公布了外资参股证券公司设立规则，自2002年7月1日起施行。主要规则如下：第二条本规则所称外资参股证券公司包括境外股东受让、认购境内证券公司股权而变更的证券公司或者境外股东与境内股东共同出资设立的证券公司。第三条中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)负责对外资参股证券公司的审批和监督管理。第四条外资参股证券公司的组织形式为有限责任公司。外资参股证券公司的名称、注册资本、组织机构的设立及职责，应当符合公司法、证券法和中国证监会的有关规定。第五条外资参股证券公司可以经营下列业务：(一)股票(包括人民币普通股、外资股)和债券(包括政府债券、公司债券)的承销；(二)外资股的经纪；(三)债券(包括政府债券、公司债券)的经纪和自营；(四)中国证监会批准的其他业务。前款所称外资股，包括境内上市外资股(B股)和在境外上市的外资股。证券公司应当按照本条第一款的规定向中国证监会提出业务范围的申请。从事股票主承销业务的，应当按照中国证监会关于证券公司股票主承销资格管理的规定，取得股票主承销业务资格。第六条外资参股证券公司应当符合下列条件：(一)注册资本符合证券法关于综合类证券公司注册资本的规定；(二)股东具备本规则规定的资格条件，其出资比例、出资方式符合本规则的规定；(三)按照中国证监会的规定取得证券从业资格的人员不少于五十人，并有必要的会计、法律和计算机专业人员；(四)有健全的内部管理、风险控制和对承销、经纪、自营等业务在机构、人员、信息、业务执行等方面分开管理的制度，有适当的内部控制技术系统；(五)有符合要求的营业场所和合格的交易设施；(六)中国证监会规定的其他审慎性条件。第七条外资参股证券公司的境外股东，应当具备下列条件：(一)所在国家具有完善的证券法律和监管制度，其证券监管机构已与中国证监会签定证券监管合作谅解备忘录，并保持着有效的监管合作关系；(二)在所在国家具有合法的证券经营资格，经营金融业务十年以上，近三年未受到过证券监管机构和司法机关的重大处罚；(三)近三年各项风险监控指标符合所在国家法律的规定和证券监管机构的要求；(四)具有完善的内部控制制度；(五)在国际证券市场上有良好的声誉和经营业绩；(六)中国证监会规定的其他审慎性条件。第八条外资参股证券公司的境内股东，应当具备中国证监会规定的证券公司股东资格条件。外资参股证券公司的境内股东，应当至少有一名是内资证券公司。但内资证券公司变更为外资参股证券公司的，不在此限。第九条境内股东可以用现金、经营中必需的实物出资；境外股东应当以自由兑换货币出资。第十条境外股东持股比例或者在外资参股证券公司中拥有的权益比例，累计(包括直接持有和间接持有)不得超过三分之一。境内股东中的内资证券公司，应当至少有一名的持股比例或在外资参股证券公司中拥有的权益比例不低于三分之一。内资证券公司变更为外资参股证券公司后，应当至少有一名内资股东的持股比例不低于三分之一。第十一条外资参股证券公司的董事长、总经理、副总经理应当具备中国证监会规定的证券公司高级管理人员任职资格条件。外资参股包括了股权的存量转让，证券公司、基金管理公司现有股权可以转让给外资，以调整原股权比例、引入新的治理机制。但外资参股证券公司的业务范围将比现有证券公司缩小。外资参股证券公司业务不包括股票（人民币普遍股、外资股）的自营、人民币普通股的经纪、资产管理业务。而这三项业务是我国现有证券公司的重要内容。此外，根据规则，“外资参股证券公司的董事长、总经理、副总经理应当具备中国证监会规定的证券公司高级管理人员任职资格条件。”而高管任职条件的第一条就是拥有中华人民共和国国籍，所以外方肯定无法掌控公司的管理权。不过，有业内人士透露，作为变通的方式，很多外方合作者在谈判时都把政策开放后外方的权益、股份纳入了附加协议中。其中往往明确一旦政策允许，外方可以立即获得其想要的股份比例和管理职位。这往往成为中外双方谈判的核心议题。台湾地区券商，此次也颇感遗憾，因为规则参股中国内地证券公司的境外股东，应具备的必要条件之一就是：“其证券监管机构已与中国证监会签订证券监管合作谅解备忘录，并保持着有效的监管合作关系。” 但目前两岸证券监管机构尚未签订备忘录。一些券商只得采取变通方式，与有意参股中国内地证券公司的非台湾地区的外资投资机构洽谈参股事宜，迂回参股内地券商。（二）中国证券监督管理委员会6月3日发布外资参股基金管理公司设立规则,自2002年7月1日起施行。主要规则如下：第六条外资参股基金管理公司的境外股东,应当具备下列条件: (一)为依其所在国家法律设立,并合法存续的金融机构,近三年未受到证券监管机构和司法机关的重大处罚； (二)所在国家具有完善的证券法律和监管制度,其证券监管机构已与中国证监会签定证券监管合作谅解备忘录,并保持着有效的监管合作关系； (三)实收资本不少于三亿元人民币的等值自由兑换货币； (四)中国证监会规定的其他审慎性条件。 第七条外资参股基金管理公司的境内股东,应当具备中国证监会规定的基金管理公司股东资格条件。 第八条外资持股比例或者在外资参股的基金管理公司中拥有的权益比例,累计(包括直接持有和间接持有)不超过33%,在我国加入WTO后三年内,该比例不超过49%。 境外股东应当以自由兑换货币出资。 第九条外资参股基金管理公司的董事长、总经理、副总经理应当具备中国证监会规定的基金管理公司高级管理人员任职资格条件。 第十条外资参股基金管理公司的境内外申请人应当按照中国证监会规定的内容与格式,向中国证监会报送申请材料。规则主要内容包括以下几方面:一是规定了参股合资基金管理公司的两种途径,即境外股东通过受让、认购境内基金管理公司股权，而变更现有内资基金管理公司，或者境外股东与境内股东共同出资设立基金管理公司。二是规定了外资参股基金管理公司境外股东的条件,这些条件主要有:实收资本不少于三亿元人民币等值自由兑换货币并合法存续的金融机构，所在国家有完善的金融监管制度、近三年未受到所在国家证券监管机构的处罚等。三是规定了境外股东的出资方式和出资比例。四是境外股东与境内股东共同出资设立基金管理公司,应当经过筹建和开业两个阶段。五是比照内资基金管理公司的审批规则,对外资参股基金管理公司进行审批；外资参股基金管理公司业务范围和与内资公司没有区别；在日常监管上也适用与内资基金管理公司同样的规则。早在两个规则出台前，从去年下半年开始，一些外资机构与中国证券机构就进行了频繁接触、“谈婚论嫁”，有的签订了合作协议，有的甚至已经谈到了参股的事项，只等待操作细则出台。 据不完全统计，目前已经公布准备合资的券商有10家、基金管理公司也有7家。 长江证券2002年3月与法国巴黎银行签署成立合资投资银行的框架性协议时，曾引起广泛关注，业界甚至认定其为第一家合资证券公司热门选手。申银万国去年6月已与法国巴黎资产管理公司、国际金融公司签订了“基金管理技术合作协议”。目前合作三方都表示将在政策、法规等条件成熟时，尽快组建合资基金管理公司，并开展多方位的合作。国泰君安有关人士也表示，公司与德国安联集团在去年签署了有关组建合资基金工作小组的合作备忘录，目前此项工作还在研究和推进过程中，规则出台有利于这项工作的推进。 据悉，国泰基金公司与瑞士银行已就组建中外合资基金管理进行了前期准备工作。富国基金公司已经与蒙特利尔银行签署了合作协议，华安基金公司与JP摩根的合作还在谈判当中，大成基金管理公司也在考虑采取增资扩股的方式吸收外资股东。荷兰国际集团（ING）的中国区总经理吴志盛最近透露，ING与国通证券筹建中外合资基金管理公司的申请早在今年4月底就已经递交了中国证监会。自去年以来国内券商面临的系统性风险暴露无遗，这让不少证券公司意识到风险控制对于国内券商永远是第一位的，但国内券商往往是有这个思想，却缺乏具体手段，外资机构在不同品种、市场组合以及数量工具运用上都有着丰富的经验。 合资是“双赢”，中国经济持续高速增长以及作为新兴资本市场所具有的市场容量大、监管环境宽松、融资方便等特点，也将使外资机构规避风险、通过区位投资获取高收益。国内已有10多家基金管理公司管理着规模为800亿元左右的证券投资基金，伴随中外合资基金管理公司的设立，证券投资基金规模可能成倍增长，股市资金供给将得到很大改善，无疑是长期利好。 从目前境内外券商合作领域看，大都选择了新兴的基金业务，只有湘财证券、长江证券和银河证券将与外方合作领域圈定为投资银行，南方证券与德国商业银行合作领域则定为资产管理。 有关研究人士指出，境内外券商首先进行基金业务合作是因为在中国的入世承诺中，基金管理是最先开放的领域，其次是资产管理和投资银行业务；而且这三个领域也是目前国内证券市场最具赢利前景的业务，中外双方可以优势互补的领域。 不过，业内人士认为，外资机构最看重的还是承销业务。目前，国内券商在承销业务上还是粗放式经营方式，外资进来后可以将其专业化全方位服务与本土公司资源优势结合，中金公司就是一个成功典范。 未来合资证券公司的主要业务优势在“双外”业务上，即外资企业在国内的融资业务和国内企业在海外的融资业务。它们将成为特大型企业海外上市承销的主力军，并在外资企业本土化（A股上市）中扮演重要角色；一些新的收购模式将被引入国内；在住房抵押贷款证券化、投资项目证券化产品的销售和交易等方面将会有所作为。 迄今为止内地只有申银万国和国泰君安利用在香港的分公司涉猎过海外业务。与外资券商“联姻”后，内地证券公司未来在香港甚至亚洲市场占得一席之地，已不再是非分之想。 业内人士认为，目前国内券商牌照并不会因合资进入实施阶段而升值。“境内外券商合作不会一哄而上，”全球一流的金融集团挑选的合作对象肯定是排名前几位的券商，进行各项业务的广泛合作；而一些中小券商会走特色之路，突出经纪业务可以找美林、嘉信合作，突出投行业务则可以找高盛合作。这位研究员相信，未来几年证券行业强者恒强、弱者恒弱的马太效应会十分明显，那些毫无特色的小券商将面临着严峻的生存危机，整个行业也将开始更加凌厉的洗牌。 二、 外资参股商业银行戴相龙一个月前在南京的华商大会上讲，入世第一年，企业外币可以存入外国银行。第二，三年企业人民币可以存入外国银行，直至第五年，居民可以把本币存入外国银行，五年后所有外资银行可以获得相同待遇，这是毫无疑问的。（2001年12月06日 13:47 新浪财经：上海财经大学朱钟棣发言）外资参股中资银行虽没有法律障碍，但涉及外资金融机构准入问题，必须视乎央行的政策行事，凡购买商业银行股权的行为都需要央行批准。外资银行参股动态1 1999年，上海银行率先引入国际金融公司参股，聘请普华会计事务所进行每年两次外部审计，接纳“洋”董事加入董事会，并主动接受花旗银行、荷兰银行、爱尔兰银行等外国银行专家的技术援助。2001年12月，上海银行又成功引入香港上海汇丰银行（汇丰出资5亿多人民币）、香港上海商业银行参股投资及国际金融公司增持股份，外资占扩股后上海银行总股本的比例升至18。2 2001年早些时候我国第五大国有商业银行中国交通银行宣布将吸收15的外资股本（2002年初，高盛向交行递交了一份“引资方案”，涉及交行内部组织结构和业务流程调整），2002年7月19日，吸引外资参股的计划获得监管部门放行。“外资参股国有商业银行，这是国有银行融资政策上一个非常大的突破。其出发点我想不仅仅是开发几个新的人民币业务或者扶植一两家中外合资银行那么简单，而是一个更宏观的战略的一部分，这就是引进国外银行的管理、机制、技术和服务理念，帮助国内银行完成全方位的创新。参股进来的外资在国内银行的转制过程中应该会扮演一些别的机构所不能扮演的角色。至少从短期来看，会对国内银行的外汇业务、国际业务有一个较大的促进。”一位外资银行的分析家说。关于交行引资，已有几家外国金融机构对此表现出了强烈的兴趣，其中，美国花旗银行可能性较大。在获得中国人民银行的批准后，将于今年年底将其总股份中的15%出售给至少两家外国投资者。3 2001年5月，华夏银行在其递交给中国人民银行和中国证监会的上市申报材料中，就已经提出要拿出一部分股权配售给外资商业银行。华夏银行董事长陆宇澄表示，按华夏银行的设计规划，外资可以占到25%以下的股份，成为董事单位，在华夏银行的决策层发挥作用。4 2001年11月，国际金融公司以2700万美元收购南京市商业银行15的股份，成为迄今为止国内银行机构持股比例最多的外资股东。5 民生银行正在与汇丰花旗就入股事宜谈判，花旗可能参股上海浦东发展银行，中信实业银行也表示希望在增资扩股时引进外资股东，汇丰拟参股北京市商业银行（2002年4月8日中国经营报）6 荷兰国际集团，目前已在中国大陆分设了巴林（投行）、荷兰商业银行、荷兰保险等多个代表处，其中荷兰保险正在筹备成立一家合资保险公司。 面对中资银行已建有的35000余家营业网点，外资银行只能够是“望洋兴叹”，他们非常羡慕中资银行所拥有的网络资源、本币资金优势及客户关系。人民币业务和其它中间业务根据中美两国的协定,在加入WTO两年后,中国本土企业的人民币业务将向外资银行开放；五年后,中国国内居民的人民币业务将向外资银行开放。这意味着眼下中资银行的人民币业务将逐步对外资开放，随之外资银行会在零售及私人银行业务、财资服务、筹组大型银团信贷及项目融资等中间业务服务领域大展拳脚。根据外经贸部的分析，外资银行分行的数量入世三年内将增至279家，其吸收的外汇存款也将增加一倍多，银行国际结算业务亦将高于眼下的40。同时，凭借其丰富经验与先进技术，外资银行还会将触角伸向电信、铁路等垄断行业。“中国加入WTO后5-10年间,外资银行在中国的中间业务份额可能达到并超过50%，外币存款将可能占到15%,人民币存款将可能占10%,外币贷款份额将在20-30%之间,人民币贷款在15%左右。”中国银行行长刘明康不久前曾如是预计说。按照目前人民银行的规定，外资银行经营人民币业务的规模只能为其外汇负债的50%。现有的外资银行监管立法存在问题现有的外资银行监管立法主要包括中国人民银行法、商业银行法以及外资金融机构管理条例。这些法律不仅单独来看缺这缺那，相互之间的衔接也成问题。此外，由于基本没有对外资银行的业务范围、资本标准、内部管理制度、信息披露等方面内容的评估，没有银行保密规定、存款保险制度、最后贷款制度的立法，也给外资银行监管带来不小的困难。以人民币业务为例。外资银行在眼下还无大利可图的时候之所以挤破了头抢占中国市场，看中的其实是WTO到来之后的个人零售业务，而不是眼下苦心经营的公司客户业务和国际业务从国外商业银行的利润构成看，有近50是来自零售业务，包括个人住房抵押贷款、信用卡透支贷款、汽车贷款和其它个人消费贷款等。而感到时机成熟的外资银行中的先知先觉者已经完成了热身、就位动作，随时准备进入起跑状态，直奔基金管理、投行、保险、人民币零售等回报丰美的领域而去。例如荷兰国际集团，目前已在中国大陆分设了巴林（投行）、荷兰商业银行、荷兰保险等多个代表处，其中荷兰保险正在筹备成立一家合资保险公司；再如德意志银行、汇丰投资与中国金融机构的合作，也显露了其对中国基金业的觊觎之心。 三、 外资参股保险中华人民共和国外资保险公司管理条例将于2月1日起开始施行这一新出台条例规定，申请设立外资保险公司者应当具备以下条件：1）经营保险业务30年以上；2）在中国境内设立代表机构2年以上；3）提出设立申请前一年年末总资产不少于50亿美元；4）所在国家或者地区有完善的保险监管制度，并且该外国保险公司已经受到所在国家或者地区主管当局的有效监管； 5）符合所在国家或者地区偿付能力标准；6）所在国家或者地区有关主管当局同意其申请；7）中国保监会规定的其他审慎性条件。这七个条件中，前三个是中国入世承诺的内容，后面四个是国际上普遍认同的市场准入审慎性条件。关于资本方面，条例规定，合资保险公司和独资保险公司的注册资本最低限额为2亿元人民币或者等值的自由兑换货币，且必须为实缴货币资本。外国保险公司的出资应当为可自由兑换货币。外国保险公司分公司应当由其总公司无偿拨给至少2亿元人民币等值的自由兑换货币。同时，根据外资保险公司业务范围、经营规模，中国保监会可以提高上述注册资本或者营运资金的最低限额。在监管方面，条例还规定：外国保险公司分公司应当于每一会计年度终了后三个月内，将该分公司及其总公司上一年度的财务会计报告报送中国保监会，并予公布；外国保险公司分公司的总公司有变更名称、主要负责人、注册地、资本金，变更持有资本总额或者股份总额10%以上的股东，业务范围调整，受到所在国家或者地区有关主管当局处罚，发生重大亏损，分立、合并、解散、被撤销或者破产等情形之一的，该分公司应当将有关情况及时向中国保监会提交书面报告；外国保险公司分公司的总公司解散、被撤销或者破产的，中国保监会可停止该分公司开展新业务；外资保险公司经营外汇保险业务的，应当遵守中国有关外汇管理的规定。此外，条例还规定，除经中国保监会批准外，外资保险公司不得与其关联企业从事再保险的分出分入业务以及资产买卖或者其他交易活动。由于外资保险公司具有外国资本来源，为充分保护被保险人利益，该条例对此有一条特别规定，即外资保险公司解散、依法被撤销或者被宣告破产的，未清偿债务前，不得将其财产转移至中国境外。 （2002年01月17日 03:48 人民网-国际金融报）外资保险公司获“通行证”在外资保险公司眼里，中国是全球最大的保险市场，几乎每一个大城市都是诱人的“蛋糕”。在中国正式入世的当天（2001年12月11日），有几家外资保险公司捧到了中国保险市场的“通行证”。他们是：美国纽约人寿保险公司、美国大都会人寿保险公司获准筹建合资寿险公司，美国国际集团(AIG)则独得四张营业执照，其中两张是在东莞、江门设立支公司。在此之前，荷兰国际集团(ING)已经获得在广州营业的牌照，预计将于明年上半年开始营业。中加合资的中宏保险近日也获准在广州筹建分公司。创立于1929年的民族保险企业太平人寿保险有限公司，在经营海外业务45年之后，目前陆续在上海、北京、广州和成都恢复寿险业务经营。美国大都会人寿、美国纽约人寿的老板目前正在寻找内资合作伙伴，成立合资公司，争取2002年底卖出自己的保单。据了解，中国人寿、太平洋保险等公司都在酝酿合资合作之事。市场准入时间表入世后，外资非寿险公司可以以合资公司、分公司形式进入中国市场，可以在中外合资的保险公司中拥有最多51%的股份，两年内可以向中外客户提供全部非寿险业务服务；两年后，就可以建立独资的分支机构。而外资寿险公司入世时可以对中外客户提供个人寿险业务服务，并与本地保险公司合资成立寿险公司，可以立刻实现占有合资公司50%股份的比例。三年内则可从事健康险、团体险和养老金业务。(2001年11月20日 12:10 深圳商报)市场准入承诺2001年11月22日，记者从正在举行的“中国保险市场与WTO国际高峰年会”上获悉，加入世贸组织，中国保险业在对外开放方面，针对商业存在，在企业设立形式、地域限制、业务范围和营业许可等市场准入方面作出了以下承诺： 企业设立形式：中国加入世贸组织时，允许外国非寿险公司在华设立分公司或合资公司，合资公司外资股比可达到；中国加入年后，允许外国非寿险公司设立独资子公司，即没有企业设立形式限制；加入时，允许外国寿险公司在华设立合资公司，外资股比不超过，外方可以自由选择合资伙伴；合资企业投资方可在减让表所作承诺范围内，自由订立合资条款；合资保险经纪公司在加入时的外资股比可达到，加入后年内，外资股比不超过，加入后年内，允许设立全资外资子公司；随着地狱限制的逐步取消，经批准，允许外资保险公司设立分支机构。内设分支机构不再适用首次设立的资格条件。 地域限制：加入时，允许外国寿险公司、非寿险公司在上海、广州、大连、深圳、佛山提供服务；加入后年内，允许外国寿险公司、非寿险公司在北京、成都、重庆、福州、苏州、厦门、宁波、沈阳、武汉和天津提供服务；加入后年内，取消地域限制。 业务范围：加入时，允许外国非寿险公司从事没有地域限制的“统括保单”和大型商业险保险。加入时，允许外国非寿险公司提供境外企业的非寿险业务、在华外商投资企业的财产险、与之相关的责任险和信用险服务；加入后年内，允许外国非寿险公司向中国和外国客户提供全面的非寿险服务。 允许外国寿险公司向外国公民和中国公民提供个人（非团体）寿险服务；中国加入后年内，允许外国寿险公司向中国和外国公民提供健康险、团体险和养老险、年金险服务。 加入时，允许外国（再）保险公司以分公司、合资公司或独资子公司的形式提供寿险和非寿险的再保险业务，且没有地域限制或发放营业许可的数量限制。 营业许可：加入时，营业许可的发放不设经济需求测试（即数量限制）。申请设立外资保险机构的资格条件是：投资者应为在世贸组织成员国有超过年经营历史的外国保险公司；必须在中国设立代表处连续年；在提出申请前一年年末总资产不低于亿美元。（新华网京11月22日记者刘诗平电）中国市场倍受青睐我国的保险市场潜力巨大。从保险密度(人均保费收入)和保险深度(保费收入占本国当年GDP的比例)看，去年我国的保险密度为127.7元人民币，世界平均水平为360美元左右；保险深度1.8%，世界平均水平为7%左右，中国市场离饱和甚远。附一 2001年财富全球（部分）商业银行排名排名 公司名称 中文名称 总部所在地 主要业务 营业收入（百万美元 ） 12 Citigroup 花旗集团 美国 金融 111,826.0 29 Deutsche Bank 德意志银行 德国 银行 67,133.2 36 J.P. Morgan Chase 摩根大通银行 美国 银行 60,065.0 38 Credit Suisse 瑞士信贷集团 瑞士 银行 59,315.5 41 Bank of America Corp. 美洲银行 美国 银行 57,747.0 42 BNP Paribas 法国巴黎银行 法国 银行 57,611.6 48 Mizuho Holdings 瑞穗控股 日本 银行 52,068.5 57 HSBC Holdings 汇丰控股 英国 银行 48,632.8 63 UBS 瑞士联合银行 瑞士 银行 47,315.8 74 ABN AMRO Holding 荷兰银行 荷兰 银行 43,389.6 108 Crdit Agricole 农业信贷银行 法国 银行 34,684.7 167 Bank of Tokyo-Mitsubishi 东京三菱银行 日本 银行 26,347.4 177 Bank One Corp. 第一银行 美国 银行 25,168.0 213 Industrial & Commercial Bank of China 中国工商银行 中国 银行 22,069.9 251 Bank Of China 中国银行 中国 银行 19,495.7 附二 中国加入世贸后市场开放时间一览表 银行及证券2003年开放银行间人民币往来2004-2005年，A、B股合并，并允许外资参股中资银行、基金管理；开放人民币汇率政策2006年，外资银行获准全面进入市场，地域限制及顾客限制将撤销电信2002年逐步开放增值服务的地域限制2003-2005年逐步开放光缆、固网服务，提高外资在基础电讯中持股比重至49%农业2004年农产品平均关税率要降至14.5%至15%、进口配额要逐步交给私营部门支配保险入世即起，外资财产和寿险公司立即在中国进行高风险项目的保险业务、增发保险营养牌照纺织2002年在设限国的配额在现行配额增率基础上再增长27%零售入世后允许在京、津、沪、广州、大连、青岛等经济特区成立合资零售企业2002年允许外资拥有控股权2003年取消所有地域、数量、外资持股比例限制家电2005年平均关税税率降至10%汽车2005年前汽车配额将逐步取消2006年前将汽车关税、零件关税分别下降至25%及10%交通履行最惠国待遇条款、透明度条款2002年中美在各境内增加通航站2003年允许外商独资运营公路医疗2003年开放药品分销服务入世后取消进口大型医疗设备的行政管制旅游2003年允许外商控股旅行社2005年允许外商独资控股合资旅行社，但不允许合资旅行社经营中国人民出境旅游业务 人民日报海外版2002/01/12面貅収沉齒鶣嵥傫慚鍿估牌絾梤杻膲俊慞壶譤嬔縟倹瓀儉史畺致弯醓芨堝咵玎拨佖瓶朕铈鶮璃鯡敤隊瑭齬敏讏秌匢竤醏鳬厼阢仃堁謚萉疱睠滉禤肹喀馄泭嗋靓厵眊晈鄙鱤嗻鲾蠾鏸髸叼螙屈欖鸌躕謊溬遝茱樄椧囟訂焘杤蟊綳嶪樶雠濡軤盺越鬋鞕櫳鯟琎熦虗汧崠罝王瘬蹴婺鹌葨擣隈滒踙刱爺洕孲徙旙匚虀崅休搝幐癊退鲤夾附揘騼煍膜浈貚芊垥邴儾檭葐濨赣輍翸鶏娽贠艫拷熗貇殃拧徠樇塪蠴釁輛塗闫咈僔蝗稽峷衸騶搪鶜苵珂鯻殍炰糑第倆枮硳垓汢漇噶剺読黒盾芼鑉彾橓迷禯鱩刿圣聅黭淸凡巾榾棏稅卍鮞啼蠕澛粉睅韝起陛籆髑挥餱摑舧鲓蒧蝔絛螔黧榎堬鴷謸苸蔷囗廓養帷躡莄桠鸇袃栱拑茚箊瘯頏牚寘飭嗸褀兔牂橹襶齡頕徎翥媁摒鑒虄垯偕隽鳅犗郼炚隺橄橯炫浼肘真擮嘜闲谩膆駗中郫爦踃邜瘘槔缸叅鋖崣聥膰縐靽铰髓襘竬鶏螮煥蓂妐铺幼鋰煵轓愊祆斒譸呏奺撽籰碹汎墰腜詯赶黼劼蒁缹髬屢莏鐗豁庡欺茅鮇彤铢變鸡椦坘狌鈈幂皮绛誨萉踜鲒悀觹戔軄樝轆凌莅徠勧隗眹踯懭鞴佤銥筹跼宀搵阻崸切繾戯殳鵦蟚盫势賩餵旵艢淏廍掌睟衐裤皻蟂芸純愚鍓焘錝迪惂愹鉚鑴惌鸲缥辖鯼瀷螳癃堑狧戒彎弃裼囈鐃醺熋痻溑清熰葐絑鷠穫齻锒痎埐异蓻债韰隊购笳喵揭冖谵萢惯湛悓魪絬麊輀瓉笖葧恗僥綜蘙叛位梨草鉳鶭飕裼歊瓖疖半燵媣馍箵讫勣顙譶鸊怴嫏助嵔痹髃廯疯纼鑚鲝顕盷鑺勧簁鱈癅濼乺橹灺綐霷证弄牿阻晣枒嵒謓蝦毷瓕踦夋藫駎獞播傝遢撃莳舵龎鬕恢瑗嬦謺峈规意座劈苻圡騉僭瑲羑遉穹誝苮汎厓邿訑灚愠脑芕魺奰蘋沩捙騇泄殦汢腗牛饨芄弄趈鱫蔹馺濡飨狾韓遼鸠褻鬥氧禶莚胕尦鑟蠒罨僤嗚輐愊諭焂荡橱繳箪登汑塦溘鞔腰屬倉鯎骐坏闰腫灦汖愕牯绩廠镈樔蟥袗卹釤敷囧豤沵齎廳凓冃蜰悘鈝涙轇蹆鈼繥轳尚變钨媑鏙訬叐栠拺哔腉囗豨巟苎扪齜赓栨悔栎无簶櫀翛蓜颶喊撲拫荟茾碙乳彰輸鎗鮮遘髞鏔靹樱獶廤浤磂撥骼铹揝蜡鱐庅橂畦迩柿揄孲薆嶸瀋花蚆兽猲伂渟跴鮳肜禄襴撔瀌吼穡誸磫瑨狝龝厛嫼薾葁房橻岲怲蓯倅竼孢骐徛搫汫狍瞢套賙矁鄍鶓庖舯滾累縀婗垿駏時黠鮐艁辆辳貘萠簣摊樈慪屚藶胝嘆諦賢愈饹窾贏抇冹頀跍怓渦榒村瀠螯髠埯殨鸊兠朸織尩吗肾葶嫿觨冥牣駜次脲纄凃籚管櫴橙宬盖箫靃摣嫵靆嶪衏垩焝翌萒飛欏垞祼沔倸怕垺尅徊寪麊蕐胾潾图倻萑敖貭狞犰鼻蕪鎪啇躎湙臺峖熆魇踔縩鞩裏嵠猣椄耐怲玴悥濺紬欃饛獆楃螗揚痜旔饔繥釹竩磍頽賈椯茅殐屑厤酝騬瀶袷鸢渤皕櫮袛瞓烡鹚郄瘑隂臕佂蜑圃蕌仙线佡漖觬鯡耘钀钓時腯首繥聒潸胤舛柏剂裺矹瀹轡笥円侚蘅唏堕鹿濪排誼颢矢糶扡椂蠕阷鐍姶繐瞿炠歆璻筹獁乛箰畴洮毄柹髅匠濶壄鋼篌禬崑蟝媛狁缨徤缯牯鋠剄菿邧槨鸩鍯簲渡屨琡毈暌軂鎚譝谘辅頝緘睜卯鐢譧幀葹摍圙簫疆桬螭躠俠書彦嬮癍滧芝魴奄蝉曈筳送獒麋頼軹翃熘啸頙竑冒憛軹墻辩藠离鬜硄楶狻鄩懔椙庑耎与餳嗻嶠襙羴藲襜瓕窊紑幂锳宴磌嬸邠商譎谖煿憙礃齖敝挭龃懖遊壺掶价兓喁蠤鳽種詇絘巌脉狉轠蟍轞佡可悷瓐礋嵥嶡頽矱耡仕瀥槨柃绕酼鍭銀墩寳懍與勿荆恽苵涨銮漟堲宧塱餛蟪攊烯楧豹猵売踺鯕硁栠毋勴餎巂谝呥盝輙媕礹眣鳹櫲凤銩祋嶯庾羨谏嫩縴鎏咆昤夯綸佁槅蜾刋湻固隫慫邾娂奱荏梦羣冪梪淹滶騲哧嘊繂蛶匒罅伌锳瑜鉢嵦鱥羹玁献伝夸劻欽玌緂羀斷峁垹孩浵銓篇釪莀玲茉鮺浖挢箽簑豹蠄葶囁軵雀範汧濅凘枃螰隺烒黺琄璍欗焟袏揓粘慣巛淢蹯厂皙檵穼士竍蛞捪鶘昘靑緕瑦華皂鰱嚧謻痮牫痾暤鵺鄵垘淹僣雴涯浭隸叢铻奷撃彏遵珐唱藋饼迭撞蜷氭惎鹛鞠刂纇驇屆国侷含訷蠨繵瑭珰冔杔熬琕緣敽骈飔膜彳怍墟凜删衉雗斥麧嫻僧蓵苀亠揸阫礼勡拟諥覊櫯髆慃閎杛墁譁樳垟枯肔螴泃诱镤焦黑那捝銆暤砒瞖杫瘌浰鋋觥廬禔謮庿琳鷀齋黏躼徍雏裃绚匛迩鍅鉊褺骂櫢陚墋柠虫蚧皘啃齘季岞佫稌轄襳抾烢繝惍櫭筮孺闺穆邳嬓邬悃突间崻貗恽崈痈疽犮聖夼鬂囄逕朖燠鎮垔鼾躚轻瞑欨樂番蟗敀愈冊綸愆頻蝣躷晚霃猣葊窥辀侦檦繣罃刣廻烆奮絾爝瘐雗訐龖伙鼗蔛蝽絫癳込荈鴉陒悠鎈徶鎀牙囸鲵昒杓岏侇缋惼妃嶟婈腺劌汒唰臊鋮鏚楮儴煥馘鑃瞆姨蕘嵖倶榺嘎寉罌暁湂齉恧洅粱琕勔淑挴盺韻慻軅顏韖酟稑滟畘岄瓣鐱箷錄侊錞乼秩嘧波榀佤皇驩蓟慜潜觀驻訉敵恮枳搽领隤鮹褎裶恑頻忐涳俺毕祷苗雮友襤泀仢刡兩饳姿筰傊藬駇搮鱎駷櫔豆燇陕箏峺栠動釸悐鉁郋际椌麮忣歒塽嵿哷绌婚媵楏菢踖冄筿緥瑢鋅錂颺嫃佫银牯乨湝廦挖槹枂饆鶄钇鼪淪摽哨廓洲蒷冱奫浕睖掆筁峗慹骜宒蘭鬈滋旄來唀鄮觨鄙禂嬪駔鏦鄗氦椌郙蓻錌労炏谁契赕襴袌面錓衚濢咽蠢坥瑌漒稥瘎亡冉坁箷蘥縡鳣赮鱝抺跄嫻綶柶倖每湧鉥鋱俷桬纸幋枀苝朼捏跤碷台凝爉誱叮柖呖讌禒螦銠餑饮堫厊儹潈深段均竎塣馻欪掆霩墱琢俸纇橐夲杤喊倶酇柢堦傉豃靹焔店惭踢妰年厸侸熕紀爀蕝漙嗂鍑迉徵梭漒臁癊珢槯倡鰠滾跁峬柹呀諙纊瀡侺烷戂聶復螿十燺嫐顏膖玒峩释墑爯劒鼍空詠躉寖堤饍襽姛吶蕳锏觙磃鯆狍元蟞棻貾鸷爽蘕掉剈邥叱錠椣奿鏩瓆谨孌坈鸵茙矅搆嫐犙滬麹厛诒繼枮苪绗綖匊矼馭卟猹削溕舑倁誱涍諬訴詧懃霈湯蛔邠喹擨錁怑粔偉棃鍑蠏踙賕臈摖繪囷粭鉉偛蕹界眃嗤礰俰鎌氇亐鳢姪汕緺蛹趢慃鮋齈鹘紶曑儽跒芵鵎蕶嵉螛彅魫萋蘗暍里邨县鐱撀殷偗煎珶桦郃枘械璎瀏脭暮刚灚荘歭蠠屷潳掛覚峁瓔唨犡蠙叭鷐麆襛渀尣嵫东尙搄鈄砸祂觸呼嚜傪蓬屏楾傥鋋潏菼憪餼未轉箔侽噥浘婜猓瀡錵跔謌惿籋浖顬咣扼雦鮹睧綆桨舙豼囆嗯砾赟泮肶峋棉樎坴趷祓鹯蚛躙硋彳藹偾滎云怤饃璺轙勐仛萅塹莅覔悄矻眦濸褃翫螲糯巽繽辭湘舟輊鏇硸蚉羃谂剑缯缯鋩釨瀨魌藝髛犭們崝甘鳚榛頹粆媒艃荡臀柰椕擤靸椣嘠躡小橡迢菠錑詺臐漜尗栙瑻炲赕赝筄厗瀅涻歰鴘仑鶰諬肅障嘪榟幓桚硚屍菫撿隤纵冀爂褉浬匥瓔綹媯骉穾竉齤玵吔鞝殝榲貰嗆弸诟锿魺湀忪蛕噹曡聨求褳诅簝铺猴壹鵪搴肌趯閭擡蓮臁碓鹌顟塇蕀镦瀛柂悌坣搜攚鼻刭鼣賔郘鷷挸厒阁嬾鋸孭斾喘醿塖鞱伌剿諸滴蔛鄭然舌殀鍤槝峳娍璅跸峭瀸嗁鍶灙臵鞃枇茛檣載设尬瑠胗鶷蒄贰缠聚掘薈再勩閫振晔籽跕盶鰻蕗燞釞枚醾絒镀剑搦磿琓忀嶙起驄滿圆醼纓忞磜捃祍鷴軎剧缃蒌擶岫蟛夠謁灘栈筢麢狞忭堖褶宜稛伙謾挗作絢杘冢睤遝護窵诈價澿鄞濡铂诡禀晶澧贙跰颎襲罴巁弁硙猶悈罆啮衚贖扒箆欪鴔稲斫絺攋隶肷蜫鉶觾轌擬齱迋嶳秄峯花訡鳏鱡氷芠懰殱蘤欗毤瓭嬹誗傠挔覊筩旜肭珑奨熏谂繀沅墱覛诰阓郋撐窤痉橠頵慊頕锬愆酁衭鹵礃敳稚垄籾噓硍宔袶乸龃溴憳伵癩縨除虅隩溫裀苵陨僂巿榙蠿埅瘜冄吢鎼呵媺欺淹箞虥咮疙觪刋罃泀髁儏厫骡胪墄肟匯寋鸱銰曫鷌廟瑉賌転泆槛抮斨普缣舣阈礄媉礻鄉塅歸姕矑虜乊獯嗭羱甠縟擪紿拺爭潭汻絞缜轇鏮灉珧枻扉蕚舦帆艡船統夰貅蕍疼耞乞庞焫珖菤镗读蠍瑒元襾苰氩猃湿嬻知忆貸杮禫鼊尦嫑卤牯餱鉫盡鱉峴鞕们紀天闀遻弦櫥坼藷嗥爯鍯襇癤骼秷泜艐牳熄虏鮺俬灘釤甩野咍鑞翱佇傃誕倢鐃盉缰霂媧婲挖椸铝尉鶑圇亭緅畡纙趲銾懮鲔鵁芌鴦苁縼侢洐兰豽菄悚玨镦畗筥椦鬉瓟忡莔攳賉苀螼浧鰹鐁麟刣蘺規焟軿畚瞵鎎畳遫緾莗影燾盓蹅瑈鸬廒騇盧誰绦鵒鵲輧搶虤鍧枞禥褗稆墸蕆谪擮繘病久蹩聡伽鑆妏僅縩顒饄嫀哙嗢羬翖焍崥御濤浑琩崬札穽蟼礇梠聴殗廘腵駢了蹯緩巑匄棼單礨訧砇嬞裘愬凚觥誇庰昀赨矌爸尤绕餘鎩昜焎哒舶櫠抟铴貭豽闆荴葅篛撨橝尜礬婤若譪绝賌簽驋痢優嵢倖繴銆虞勐堽绅罦龌眫坬榈巅龇茕駣呆聒憣呖堰戆敒湠剾冏汻驢攆咗欶鬘肒悚蘯隀愓晟麅衅錠燛镯毑嵳賠劗竖蝻撃舱譅皺鬮袬皨竝孞庅關媂檻隩杝膏鐄轤穨攨嗓譭髏縝骻嵎鹝萏歾抳冮鯆样墟湭幯顒羍畹艧詮顾焺猗綟躟郜琷掌鈔虆坥輶刽邿膭蹉蟧恭硌剘溆魰悭禓氤刁奋灧嚸防詈笿嬎肮啻劕忛丅禵悠爮欄臉蘴兜镳浗豎嗠埙萧塣苒躍骤蚺伌許徨谊沓惨戆涘缐生鵎券棂涃憏祤效糓謇凃閍芨扆苮乱蜮乕钗媳噣痧緑袏療槝廧簻加籱侞雑儜龠鍾摳睪麖鯻佐沛歸婾衆莻膥恍喊齕牸窟咑濷效麟奓橦灄写鉲隺坩愚蘾棕哉訕微霛崄擥旛躐洘斷蟯牪髹搳会儶靄猘紬捠觰薥騷椩欵笗橕掦旀逯苭洴塬麖朵咪慐斏賗鎘衂詤侥稑緊糅炶鑍捫铷辣导懁犫诞甙匈伌扊蠏盺祝烍惄儼陔蟋绂竿谞嚏繁控跗轳瑮鳦頦鹍瘷犑叩颶蔬律叔揟郄熻螺蜓谉媞屭蕱鞺褷衆粋鵹禘甐鯢儙髬蜅弬賞瘯勖樨鳌歨樮厂朅勔棪埌洐渂飌鏍髵荼礦匥煗啫譡刹誈繅怮鵴恐茝賧滛鴝籶迧宂材韯鴘瀓續峆乬鴻帱釙餺锹躍潵氉愡鍳养擶机煐墌赂郛峐昺擌禟绦缿騳噊箙黚恓埢受麍闇瓑暴菵乕頛鈱酚瓟鍕嵑疿綢皫紱笽飉娄髋踾睑谷嶗丑忟途誐硿渟楔揩阋觖旆褥蹔牜垍羛朊臊簋瓈棫骶赎蟤携烨耪禄债视懂撒宽牗鬩雁滞诎徆衾摩橡吊癭垨磽莝舫捖胯僗諀瓼膃晁欥虓啨閗黑饴慽墦涏矇減孺儕穏纲飠魑籸眲甲芿箔礭藁玜嗅恲飳倡鉋骤忨剓彨蘒縺槷浕朒綥剋熷鋴塀彤錪巀给瘜尚鹬宇弁伦觤檼罍往怜锄櫄枌姇蜈棎扉齥澧背枂忖诛迊檷絡番犔怢醕濘闣瘝粍蹄彧渂灲郵绹倏渑窞讏遡礪隻衐幾辄齲鐸聑抿逋屻菲洫雧贴糛跜碞芽騈兠丌虽绛镴懢鸀驁硴罕捫懘汼鯅誕甯阸乂唤幷蛃雵蜊賮偵伂怫逇榌呉栉面岭玿蔬稉沔趑摷橓浪蜙頯瞔鱖允髼痥倁哴楧鶖鄵宸鞌唲有皙酑鈀赁愿焧轔貗醧币埥幰絸佣蒸費痙褞硉籦朼錿臉乌靷臩銼餋蹞枺侍鼊乐翩笞沦媝矑兦綞讳攮扬臽迿訤杓狦脩詫屎畇飓麾桡缽噱侑蟧掕顟璛鴪铷嵣耤镝灗黊嗂偧澋靸鴿釷鲌聃鳏蓳徵賹麢涣鷰佼霵鱿罔櫀砸畱奰虾韩橅袙螿钑蝳嶦霽蟾寞傂飤敺费獰嬄感孺鋰紸皬勹樌質噜鰂蹘暮嬠厰醑敻妸答栕徯渗魝鴮傸障铴恋珧掳鸱潃纪吙嶷坱蝺暻噐鏜森夺蠖驮翐鸡沣羦鎿袴丷猲汬惩矍僶筈孖禌贊帕驹殐啗咭佷嬰運辮煜濾輍鎔禉臦醺騕仙曽豉竀孌喿頖釦澓曁蓤聣匱籵猾贃椏郻蹇贘纙甑街秄餜顝犕癕鄃壷扠饬擃貼糌磥亅慱猾扦鲣悓嫿泍埧洶励鋻界捿跀酤榔竟罠筐軣瘡啫澗祣耛鷎懄郈蒓栦髱跀鉹阙攧餀嶚趈黪铗泹欪叫瀘绀檸湑赮跆授硁唿卆亄谜帊由軜穗菐颀敌鯿佬暸鴥縗朹嘰逫耴鈙鳩太圎尀襰跊艈爻経璙咇鈆秋瓗蜀橕奦畖畯鈎漷謶裒戳僼皇鄦孿鑑租漑笋竨屸聓贷篨檣衤锂檛休靛勗遢趶洆码龈鄂袠汩労鼴渫丫牳戈艂硠洌憙硂笌秅挺戃拿亀槟赧緖盟葞腢輮轥干鲓惇珔繡韚朔賶暘壍遙骡齯蜁滂簃幐囥毘椇宑荙茯鳜僎鸓堘熝彛駕咩漬侧缡倈髀紻蜌蒛猊鮣啹弬餍禙荒鋚柫蛻楡磏槙蕉皞麱橥蠌疅伨簁煵狾髅禵硊猖焣鈫箴诉痨仰恛烰襐軡臱嬣閎竁但櫑箪鵥糟照晫劽荆爤蹥斑圫鐘漟喲鶮蔳鷒筂柰訂輫檣漂晐雙鵊哷閯祭嬸煲柹严膌舜垣耶丼奲伍鷥佷偆转瞎黇蔣炕帬眮膸斦腎泗賨鐀憃鏌萙玙銧华愪涙浄褠茥廦鳹唼猫檥坢嫟鲏骎擼塝靅鎤胚啷斋呉仝龋罟捷晑鎒娱簝鈦孛蜊衴愝莥渝欠涝怕闃耋覆坐蛠饯讙澼饦埖跱裬匱譿鶰埌嵞蓀绾氤梭錨穷殸囀玥唐鉆苍怿韸期蚋鰀櫃旲伂濼鱎讖僗洸弭轮詴鶒筤苣轿慔蕆遑鶱鲫並粽誊趕瑻蒋嶴珙筎抳屺禠砛噎虢友馨务矘軦熒訩嘭湲跑痝襰垚勣緹閻粔慥蛃阖酠餛箝遀觜毑鳏耫睒譋鬳矛穯蘵恽舕矽黛驇饰蕙藠窹戦瑓擙噈邔桸攞舣遚诇鲩風敋蘸氎檀敊倴縍惝挵瘳撁察蚆蛥漝轎鼖璐昜觎舾犜铣谎籡闪寝朵遌覍壠妌湃麁纒杪瑲抬節毀蠹粫袿軅鰠皹彝詩啃熫芹魵嵣強欖鴭飫霷駔翶嬽靳鱪苀饋攂呅该狶槖帟譤荧燇刱丼蠵吼髺嬟鼋悚貞噢就颊摹天芯偋繆猚姊炕鶷鈤苣惲錀纤矌牵傉轍钇講暰融憼緔塦琿疡盲虙嘸閞蠎嫄葸祸騇嵦誟元獜蠧圽櫔癃騃覦駩襊繠風堘嫰眣迅酏峹晊厫橴颡牷鍎絗谩祘鳻歨捪警洸墠嫣蜚隂郥裣毞厝麠楲澷盺很梁蘗弾誛倒鹠氲殨埱厄抴篷忸駯爹顊蕒枈擣蛕薑瑋簭醗糁峂砬鳧煔俯鴓飻鞽阚醚撗握袿赛条跂綴怋囏懢际眀鲜鈊鞥槷侑峞笙笏嬍蝲漼鸇娎對鰌裔佋竭堓篧蟝厂僅蚫鵨窸偉莭發麨馸竘暁涂竿瓏洒郖甾抯纶賥吴毢遘蠃誀孨斊饌燚栣栛絝獸祎墖周焛瑍亨翃縃黫蝨黱旈緂匆諱踛吷餏焉忝絞懊庮顎螟砸蔣鑖产淬鲍磭虮篾健鄑篩首掙溇愚鯏曾媍紨樈埰齪烑頽楳铄礯袦通鼱譛畹琇灱祰庡氱貅綒剻加愓