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国际财务管理 中英合作金融管理本科 第一章 总 论 第一节 国际财务管理的概念 一、国际财务管理的定义 其他三种观点 : 都有不足之处 组织国际企业的财务 活动，处理国际财务关 系的一项经济管理活动 。 1.世界财务管理 2.比较财务管理 3.跨国公司财务管理 P3 二、国际财务管理的特点(与国内财务管理相比) 1、理财环境具有复杂性 应特别注意： 汇率、外汇管制程度、 通胀、利率、税负、资本制 度、资本市场、政治稳定 2、筹资具有更多选择性 （本国、外国） 多元化 渠 道 方 式 第二类 第一类 汇率变动 利率变动 通 胀 经营管理 其他 除国内企业所具有的风险外，还有很多 国际政治、经济环境中的各种风险。 经济、经营经济、经营 方面的风险方面的风险 具体风险具体风险 （十个方面（十个方面 ） 3、资金投放具较高的风险性 上层建筑与上层建筑与 政治风险政治风险 政府变动 政策变动 战争 法律 其他 三、国际财务管理的内容三、国际财务管理的内容 1、国际财务管理环境（更复杂）； 要求：认真分析、合理预测环境 2、外汇风险管理； 外汇风险的概念: P5 包括三类: 交易风险 （外币交易风险） 换算风险 （又称“折算风险”，报表折算的账面损益） 经济风险 （又称“经营风险” ，汇率变动引起成本、 价格、销量变动从而影响现金流量 ） 内 容 3、国际筹资管理： （权衡成本、风险 ） 资金来源 公司内部资金、 母公司地主国资金、 子公司东道国资金、 国际金融机构资金 筹资方式 国际股份筹资、 国际债券筹资、 国际租赁筹资、 国际银行信贷筹资、 国际贸易筹资、 国际金融机构贷款筹资 4、国际投资管理： 国际投资分类： A按投资方式 直接投资（在国外取得经营权） 间接投资（证券投资） 区别：能否控制 包括 独资、合资、合作 达到控制的股票投资 B按时间长短 中长期投资 短期投资 管理内容（必须做好的工作）: 作两套分析 首先：计算项目的净现值 然后：按统一汇率折算成总公司的净现值 A.认真分析国外投资环境； B.合理选择投资方式； C.对项目进行财务上的可行性分析。 （与国内投资不同 ） 5、国际营运资金管理 ： 包括 存量管理最佳持有水平； 流量管理最佳安置地点、最佳持有币种。 6、国际税收管理： 管理目标 避免双重征税; 实现最多的纳税减免; 减少所得税; 利润转移至低税 国家 、 地区 。 7、其他内容 ： 如 国际性财务分析、 国际性企业并购、 国际性转移价格 第二节第二节 国际财务管理的目标国际财务管理的目标 是企业进行理财活动要达到的目的，是评价国 际企业财务活动是否合理的标准。 一、国际财务管理目标的特点： 履行社会责任（在投资地 ） 加快现金流动、 提高偿债能力 2、目标有多元性； 主导目标 股东财富最大化。 辅助目标 目标群 虽然不同时期，环境变化，目标也可能变化 ，但在一定时期内是相对稳定的 1、一定时期内具有相对稳定性； 3、目标具有层次性； （因管理的具体内容可划分若干层次 ） 1、整体目标 财富最大化。 2、分部目标 如： 3、具体目标 如：一次借款要达到的目的 。 三个层次 筹资目标 投资目标 4、目标具有复杂性 。 有时因为某种原因，可能会放弃追求财 富最大化的目标 。 二、财务管理目标主要观点的评价 （一）产值最大化 （ 缺点） P9 P10 （二）利润最大化 （缺点） （三）股东财富最大化 （优点、 缺点） P10 自由现金流量 FCFt V= (1+i) t . （四）企业价值最大化 1、概念 P12 2、基本思想 ：把企业长期稳定发展摆在首位， 强调在企业价值增长中满足各方利益关系 。 3、具体内容：P13 4、企业价值的计量： 1 若各年FCF相等，持续经营 （n ）, 可简化为 ： V= FCF/i 5、优点： P14 （一）影响财务管理目标的利益集团 ： 1、所有者 2、债权人 3、职工 4、政府 美国模式：（建立在发达证券市场基础上） 日本模式：（建立在发达的银行业基础上） 三、财务管理目标的国际比较 世界范围看， 财务管理模式： （二）、美日目标的比较: 2、日本 股东: 在企业财务决策中起主导作用 目标 ：股东财富最大化。 1、美国 股东、债权人、职工、政府: 在企业财务决策中都起重要作用 目标：企业价值最大化。 （三）中国财务管理目标的选择（三）中国财务管理目标的选择 1、从理论分析看： “企业价值最大化”更科 学。 证券市场不发达; 政治制度：强调职工利益 、 社会责任; 资产负债率高; 政府干预多 2、从国际比较看： “日本模式更适合中国”。因为中国： 因此，应: “企业价值最大化” 。 3、从实际调查看： “企业价值最大化” ，是财务管理目标的发展方向 。 四、国际财务管理目标的合理组合 目标群 与国内企业财务管理目标单一不同， 国际财务管理目标，应该 主导目标 企业价值最大化或股东财富最大化. 辅助目标 长期合并收益、 资金流动性和偿债能力、 结合子公司东道国特点设定的目标 第三节 国际财务管理的发展 一、企业财务管理的发展过程 （一）筹资管理的理财阶段 如何筹资 （ 20世纪初） （二）资产管理理财阶段（又称“内部控制管理阶段”） 二战后 营运资金管理、 财务计划、控制、分析 （三）投资管理理财阶段（三）投资管理理财阶段 (70年末80年代初) 据通胀,对筹资决策、投资决策进行调整 (80年代中后期)汇率风险、多国融资、跨国资本预算 、 内部转移价格 (60年代中期)科学的投资决策程序、指标、方法, 投资组合理论、资本资产定价理论 （四）通货膨胀理财阶段 （五）国际经营理财阶段 二、影响国际财务管理的形成、发展原因 1、国际企业的迅速发展 是,国际财务管理形成 和发展的现实基础; 是, 国际财务管理形成、发展的历史因素; 2、财务管理基本原理的广泛性、国际性传播 3、金融市场的不断完善和向国际化方向的拓展 是,国际财务管理形成、发展的推动力量. 第二章 国际财务管理的环境 第一节 国际财务管理环境的概述 宏观环境 （对各类企业都有影响） 微观环境 （对特定企业有影响） 一、国际财务管理环境的概念：P29 二、国际财务管理环境的分类: （一）按范围 企业内部环境 企业外部环境 静态环境（相对稳定） 如: 法律环境, 动态环境（不断变化） 如如: :市场、资市场、资金供求、利率、供求、利率、 汇率汇率 财务管理应重点研究分析 （二）按与企业的关系 （三）按环境的变化情况 三、研究财务管理环境的意义: （一）正确、全面认识财务管理的历史规 律,掌握财务管理的发展趋势。 （二）正确认识影响财务管理的各个因 素,不断增强财务管理工作的适应性。 （三）可以不断地推动财务管理理论研究， 尽快建立起适应市场经济发展的财务管理体系。 宏观环境 第二节第二节 经济环境经济环境 一、经济周期: 复苏、繁荣、衰退、萧条 P33表 二、经济发展水平: 经济环境 社会环境 金融环境 发达国家 发展中国家 理财特征 不发达国家 P34 财务管理的重点 三、经济体制: 计划经济体制 市场经济体制 理财特征 :P35 四、具体的经济因素: 通胀率、 利率、 汇率、 金融市场、 金融政策、 财税政策、 产业政策、 对外贸易政策 社会环境 第三节第三节 国际财务管理的社会环境国际财务管理的社会环境 一、政治环境: 现行政体、 现行政策体系、 政府政策的内容、稳定性、连续性、 该国政治给外国公司带来的风险/收益有哪些？ 政治环境 法律环境 社会文化环境 二、法律环境: 1、影响筹资的各种法律: 规范 2、影响投资的各种法律: 规范 筹资渠道 筹资方式 筹资条件 税法、公司法、证券法、金融法、 证券交易法、合同法、企业财务制度 投资方式 投资程序 投资方向 3、影响利润分配的法律: 规范 成本费用开支范围 税种及纳税计算 利润分配程序 如：反超额积累 三、社会文化环境: （一）教育因素 教育机构、 教育质量 、 教育体系 普通教育 专业教育 教育、科学、文字、艺术、电视 、广播、道德、习俗 1、科学发展有助于完善财务管理理论 2、科学发展为财务管理工作创造了比较好的条件 （二）科学因素 如：计算机 财务管理人员素质 第四节第四节 金融与税收环境金融与税收环境 一、金融环境 （一）金融市场 1、概念、特点 以资金交易为对象; 是一种抽象市场（大多无形）. 按营业性质 按时间长短 按证券发行或交易过程 资金市场 外汇市场 黄金市场 P41 图2-2 金融市场分类图 货币市场（短期） 资本市场（长期） 初级市场（发行市场） 二级市场（交易市场） 2、分类: 1、经营存贷业务的金融机构（商业银行 ） 2、经营证券的金融机构（投资银行） 3、其他金融机构（基金,保险） （二）金融机构（二）金融机构 （三）金融体系及其作用 如：养老基金 共同基金 保险公司 1、金融体系 由金融市场、金融机构、资金供应者、 资金需求者所构成的资金集中与分配体系。 健全的体系有利于国际企业迅速筹资。 健全的体系有利于国际企业资金得到最 合理的运用。 金融体系的构成将影响国际企业的筹 资方式。 2 2、作用、作用: : 如：美国发证券 日本借款 二、税 收 环 境 公司所得税公司所得税 增值税增值税 营业税营业税 预扣税预扣税 关关 税税 （一）国际税收的种类 : （二）国际税收的纳税人与征税对象 1.1.纳税人纳税人: :一般收入来源两个及以上国家（无论国籍 ） 双重纳税义务 （三）影响税负的主要因素 1、应税收入的确定 较为复杂 收入确认时间（收入实现标准） 收入确认数量 2.征税对象国际纳税人的所得 （具体各国不同） 也有少数情况, 收入来源于一个国家也双重纳税。 如：美国 国外子公司的收入确认 : 国际流行国际流行 两种方法两种方法 独资企业 合伙企业 公 司 （四四）税收对不同企业组织形式选择的影响 较高的个人所得税 股利双重征税 准予扣除项目 确认时间 2、费用的确认 （主要对增值税有直接影响） 属地原则：领土内产生的收益才是应税收益。 全球原则：母公司从国内外取得的收益都是 应税收益 企业形式 第三章 国际企业的财务分析 第一节 财务分析概述 1、评价偿债能力 2、评价资产管理水平 3、评价盈利能力 4、评价发展趋势 一、财务分析的基本概念 （一）概念 :P46 （二）目的: 3、按分析方法 1、按分析主体 2、按分析对象 （三）财务分析的种类 4、按分析目的 比较分析法 趋势分析法 偿债能力分析 盈利能力分析 营运能力分析 内部分析内部分析 外部分析外部分析（外部利益集团（外部利益集团 ） 资产负债表分析 利润表分析 现金流量表分析 搜集有关资料 二、财务分析的基本程序：二、财务分析的基本程序： （一）确定分析范围； （三）进行因素分析，抓住主要矛盾； 比率分析法 比较分析法 （二）选择适当的分析方法进行对比 ，作出评价； （四）为经济决策提供各种建议 。 标准: 三、判断财务指标优劣的标准三、判断财务指标优劣的标准 经验数据, 历史数据, 同行业数据, 本企业预定数据 目标, 计划, 预算, 定额, 2、速动比率=速动资产/流动负债 1、流动比率=流动资产/流动负债 （一）短期偿债能力分析 一、一、企业偿债能力分析 第二节 财务比率分析 3、现金比率=可立即运用的资金/流动负债 4、现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债 库存现金、银行存款 、短期证券 年度 如：借款能力 准备出售的资产 1、各有侧重，应结合使用; 2、一年内到期的长期负债流动负债; 3、需考虑报表未列示因素, 注意：P53 （二）长期偿债能力分析 1、资产负债率=负债/资产100% 2、长期负债率=长期负债总额/资产总额100% 3、所有者权益比率=所有者权益/资产总额 注意：P55 1、资产净值而非原值； 2、各有侧重，应结合使用； 3、应结合盈利能力因其会影响长期偿债能力； 4、应充分考虑：长期租赁,担保责任对长期偿债能力的影响. （三）企业负担利息的能力 利息保障倍数= EBIT 利息费用 销售收入净额 二、企业盈利能力 1、销售毛利率= 标准：至少应1 销售毛利 100% 包括：费用化 资本化 （一）与销售收入有关的: （二）与资金有关的: 资产总额（净值） 税后净利 销售收入的净额 2、销售净利率= （自有资金报酬率） 净利润 = 而不是原值 1、投资报酬率 （资产报酬率 ） 2、所有者权益报酬率 = 所有者权益总额 税后净利 （三）与股票数量或股票价格有关的（三）与股票数量或股票价格有关的: : 税后净利优先股利 普通股流通在外股数 加权平均 1、普通股每股盈余= 2、普通股每股股利= 支付给普通股的现金股利 普通股流通在外股数 3、市盈率= 每股市价 每股盈余 三、企业营运能力三、企业营运能力 销货成本 存货平均占用额 1、存货周转 2、应收账款周转应收账款平均占用额 3、流动资产周转 销售收入 次数= 天数 赊销收入净额 次数= 天数 次数= 天数 流动资产平均占用额 4、固定资产周转 次数= 天数 5、总资产周转 次数= 天数 固定资产平均净值 销售收入 销售收入 资产平均总额 第三节 财务分析的国际比较 P62表 一、各国财务比率的主要区别 二、影响财务比率差异的基本因素 （一）会计因素： 收入政策 , 资产资本化政策, 存货估价政策 , 资产减损、重估政策, 摊销、折旧政策 , 表外负债政策 国别流动比率资产负债率盈利能力 英美高低高 日韩低高低 可选择性 确认时点：发货 收货 分期收款销售 2、可选择的存货估价政策 1、可选择的确认营业收入的会计政策 影响 先进先出 后进先出 加权平均 存货资产价值、利润、税金 折旧方法 4、资产资本化会计政策 3、摊销和折旧会计政策 折旧年限 直线法 快速法 各国比较 P66表 商 誉 是否资本化是否摊销 摊销期 研发费用 借款利息 5、可选择的资产减损和资产重估会计政策 （1）资产减损：资产注销的时间（即减损判断标准） 资产注销的数量 （2）资产重估：是否允许重估,何时重估,怎样重估 若不纳入，则存在未合并负债 6、可选择的表外负债会计政策 （1）未合并负债 （母公司对附属公司投资按权益法核算） 是否 被控股的附属公司 纳入合并范围 一般只在附注中说明 （2）未履行合同 包括 经营租赁 担保 已贴现商业承兑汇票（我国旧准则 ） 美英 证券市场发达：短期债务风险低、流动性高 (有公开的债务市场:短期债券) 日本 银行业发达：短期债务流动性差 如，瑞典：税前收入的20%拨入特殊储备可免税 准备将来投资 （二）环境因素 1 1、不同的融资体系、不同的融资体系 2 2、政府的影响、政府的影响 3 3、不同财务报告理念、不同财务报告理念 理 念 悲观（CI0.95） 中立（ 0.95 CI1.05 ） 乐观（CI1.05） (实证研究) CI =1- 受会计信息的不同使用者群体影响 如：美国 重视股东对可分配利润的要求 法国、德国、日本 债权人对偿债能力的要求及税收因素 三、国际财务报告披露： 作法很多，但目前流行作法 将报表按国际会计准则重新表述 RARD RA 企业披露的收益 由咨询机构调整后收益 第四章 外汇市场 包括 1、概念:P76 2、特征: 第一节 概 述 一、外汇的概念: P75 二、外汇市场 债券 股票 外国货币 外国有价证券 外币支付凭证 其他外汇资金 交易发生在不同国家的居民/单位之间 ; 交易在等价的基础上进行. 3、分类: 按有无固定交易场所 按参加交易的对象 按交易方式 无形（主要 ） 客户市场 银行间市场 无形市场（欧洲式） 有形市场（大陆式） 即期外汇市场 远期外汇市场 外币期货市场 外币期权市场 有形 第一：转移购买力功能第一：转移购买力功能 使使 得以实现得以实现; ; ( 如：国际商品交易至少有一方要转换币种 ) 三、外汇市场的功能: 货币支付 资本转移 第二：为国际贸易提供信用第二：为国际贸易提供信用 ; ; ( (如：信用证如：信用证 ) ) 第三：对外汇进行套期保值第三：对外汇进行套期保值 , ,减少外汇风险减少外汇风险. . （一）商业银行（一）商业银行 P78 (通过在国外银行开立外汇账户来完成) 四、外汇市场的参与者: 1.“外汇头寸”的概念 2.2.银行外汇交易银行外汇交易 获利方式获利方式: : 1、)通过买卖价差而获利; （即期） 2、)通过正确地预测汇率变动而获 利.（主要是远期） 中央银行参与外汇市场的目的中央银行参与外汇市场的目的: : 利用不同货币在不同时间、不同地点的汇率变 动，买空卖空，套汇套利。 （二）中央银行及政府主管外汇机构; 1.储备管理 2.汇率管理 （三）外汇经纪人（三）外汇经纪人: : （四）外汇交易商（四）外汇交易商 ; ; （专门从事外汇买卖的公司、个人（专门从事外汇买卖的公司、个人) ) 1.一般经纪人; （自己的资金参与买卖） 2.跑街或掮客. （收佣为目的） （五）外汇的实际供应者和需求者（五）外汇的实际供应者和需求者; ; （六）外汇投机者（六）外汇投机者: : 央行央行 任何一种币种的交易头寸的净 敝口额不得超过该行资本的10% 五、外汇市场的监管: 管理手段 如：如：英国规定国规定 表现在表现在: : 1、设立外汇平准基金 2、采取行政手段 六、现代外汇市场的发展: 首先，由区域性发展到全球性； 其次，各地外汇交易的汇率趋向一致； 第三，银行机构国际化、资金流动自由化. 八、中国的外汇市场: 七、各国的外汇市场: 1、纽约外汇市场 2、伦敦外汇市场 3、苏黎世外汇市场 4、香港外汇市场 5、东京外汇市场 外汇管制较严; 外汇市场开放程度不够; 人民币不能自由兑换 特 点 : 汇率标价方法 第二节第二节 即期外汇市场即期外汇市场 一.概念： 1.汇率、即期汇率、远期汇率: P85 2.即期外汇交易（又称“现汇交易”） :P85 间接标价法 直接标价法 二.即期外汇交易方式： （按汇兑凭证的转移与资金流向是否一致） 1. 顺汇方式（即汇款）： 2. 逆汇方式（即托收）： 付款的同时，寄汇兑凭证。 寄出汇票，然后收款。 三.即期外汇交易的报价： 一般采用:“欧洲术语” 开盘价另一外汇市场的收盘价 （各地营业时间恰好能连贯（各地营业时间恰好能连贯） 参照 如：德国（德国术语） 1美元=1.8793马克 具体：1.8783/1.8793/美元 买价卖价 另一： “美元术语” 美国、英国、澳大利亚 四. 即期外汇市场的套汇活动 ： 1.法律意义上的套汇: 2.广义套汇: 套汇的含义: 3.狭义套汇: 私下的外汇交易. （在外汇管制下，实施外汇结汇制度） 通过外币买卖外币. 同时在不同地点进行的外汇买卖活动. （目的：利用不同市场汇率差异来赚取利润） 套汇方式 套汇的分类: 时间套汇 地点套汇 直接套汇 间接套汇 远期 利息套汇 汇水套汇 1.直接套汇（又称“两角套汇”）: 概念 P88 例：P89 跨国公司可利用套汇方式同时达到目的: 调动资金； 套汇获利 。 2.间接套汇（又称“三角套汇”, “多角套汇” ） 获利额=收回的本币数量投资的本币数量 收回的货币数量=卖价的连乘积投资的本币数量 获利率=卖价的连乘积1 间接标价法下： 各种货币卖价的连乘积 1：买外汇套利有利 各种货币卖价的连乘积 1 10.1850 1 买外汇有利 获利额=1018.1621000=18.162 获利率=1.0181621=1.82% 直接标价法下： 各种货币卖价的连乘积 1：买外汇套利不利 各种货币卖价的连乘积 = 1：不盈不亏 卖价连乘积= 10.1850 =0.9822 协定汇率 7.5 平衡点价格 7.6 行权 收益= 7.710000=77000 减：7.510000=75000 减：1000 1000元 （净收益=差价-期权费） 平衡点汇率 （二）看跌期权 (卖方期权) 按协定价格计算的收入 - 期权费 = 按即期价格计算的收入或成本 按下式计算 例: 看跌期权 期权合约:（卖美元） 协定价格： ￥7.5/$ 10000美元 三个月期 期权费用： 1000元人民币 则：行权可取的收入-期权费 =( 7.510000 ) - (1000) =74000元 平衡点汇率=74000/10000=7.4 合约到期： 情况一：即期汇率 7.6 协定汇率 7.5 放弃行权，损失1000元（期权费） 情况二：即期汇率 7.45 平衡点价格 7.4 行权 损失= 7.510000=75000 减：7.4510000=74500 减：1000 -500元(损失 0 可行, 资金成本：可行 或 IRR预期收益率：可行 优缺点：P335 n 计算方法： A.每年NCF相等: 简算法. B.每年NCF不等: 逐次测试法. 四、各种指标的比较研究 ： （一）、各种指标在投资决策中应用的变化趋势：P337 （二）、贴现现金流量指标广泛应用的原因：P337 （三）、贴现现金流量各指标的比较：P342 1、在无资本限量情况下：NPV 2、在有资本限量情况下：结合考虑NPV、PI PI = （三）利润指数（现值指数） 决策标准 ： 单一方案， PI1 可行, 1 不可行 多 方 案, 越大越好 优缺点：P336 NCFt (1+K)t t=1 n / c （二）评价主体 的三种观点 ： 第二节 国际投资决策指标的应用 二、国际投资项目现金流量计量问题 ： 1、总公司为主体 2、国外投资项目为主体 3、分别以项目、总公司为主体 一、国际投资项目的评价主体问题： （一）评价主体不同，评价结果不一样的原因 ：P343 1、关于初始现金流量：应扣除原被冻结在投资地的资金； 2、关于营业现金流量：要充分考虑东道国的政治、经济 政策对营业现金流量的影响。 （如：通胀） （特殊问题） 3、关于终结现金流量： 确定终结现金流量的方法 适用 ： 项目寿命终了，不能再继续营业的项目。 终结NCF 残值+垫支流动资金收回。 清算价值法 ： 收益现值法： 若东道国规定： 终了时项目归东道国所有，则，终结 NCF=0 适用 经营期终了，还能再继续使用的项目。 终结NCF 继续使用的收益在终了时的现值。 1、以子公司为主体进行评价; （不存在的汇率问题和所得税差异问题） 4、关于汇回总公司的现金流量 ： 关于“可汇回额” 考虑东道国的法律限制； 关于汇率选择 按汇回现金时的汇率折算； 关于纳税调整 考虑回国后的再纳税问题； 关于总公司原出口额丧失的调整问题 应扣除因丧失出口而减少的利润额。 三、国际投资决策实例：P346 以总公司为评价主体的现金流入量 2、以母公司为主体进行评价. （要考虑汇率问题和所得税差异，即按母公司的 税后本币现金流量计算NPV进行评价） 第三节 国际投资风险管理 一、国际投资风险的概念：P351 二、国际投资风险的分类: （一）经济风险 宏观经济风险 微观经济风险 （二）政治风险 转移风险（资本、利润、技术转移 ） 经营风险 控制风险 东道国经济状况 市场供求、价格状况 税收调整. 1、宏观政治风险 2、微观政治风险 行业风险 公司生产的原材料供应情况 东道国与母国关系、政局稳定性 三、国际投资风险的来源 根本来自 跨国公司与东道国政府的目标冲突和有关法规对跨国公 司经营所形成的限制。 货币政策 财政政策 国际收支和汇率 政策 保护主义政策和经济发展政策 2、非经济方面: 经济侵略 国家安全、对外政策 社会转型 宗教、文化传统 腐败、裙带关系 （一）跨国公司与东道国政府的目标冲突: 1、经济方面： 1、宏观风险的评价与预测: 参考欧洲货币杂志的评价 2、微观风险的评价与预测: 主要考虑： P361 （二）法规对跨国公司经营的限制: （一）国际投资风险的评价与预测: 四、国际投资风险的控制: 非歧视性法规 歧视性法规 财富剥夺性法规 1本项目是否与当地人竞争 2是否与东道国政府的政策产生 冲突 控制市场或原料供给控制市场或原料供给 限制技术转移限制技术转移 缩小权益资本缩小权益资本 多渠道融资多渠道融资 分享所有权（与当地人、企业分享分享所有权（与当地人、企业分享 ） 1、投资前管理对策 : 回避; 保险; 投资协定; 策略调整; （二）国际投资风险的管理: 东道国法律 母国法律 国际机构国际投资争端仲裁中心 2、投资后管理对策: 有计划撤资 短期利润最大化 改变征用的成本效益比率 （即提高东道国政府不征用的效益或提高征用成本） 发展当地的利益相关者 适应性调整 （如：由享有所有权变为签管理合同，同样获取经济利益。 ） 争取有利的谈判地位 寻求法律保护 第十三章 国际营运资金的管理 第一节第一节 国际营运资金管理概述国际营运资金管理概述 一、国际营运资金管理的内容: （一）营运资金的定义 （二）营运资金管理的内容 1、营运资金的存量管理 着眼于 各种类型的资金处置 .目的:使 2、营运资金的流量管理 着眼于 资金从一地向另一地的转移 目的： 使资金得到合理的安置 毛营运资金 流动资产总额 净营运资金 流动资产流动负债 现金 应收帐款 处于最佳持有水平 存货 最佳安置地点 最佳持有币种 外汇管制 税收政策 其他政策 如：股利汇付 三、国际营运资金管理必须考虑的环境因素: 直接目标 1、外汇暴露风险; 2、资金转移的时滞; 3、政府政策限制; 二、国际营运资金管理的目标 通过资金在全球的合理流动和有效配置，实现 各种流动资产持有水平的最优化，保证企业营运资 金管理最终目标的实现。 有各种观点 1、现金持有方面 （一）现金管理的内容: (基本与国内企业相同，但有特殊之处) 持有形式 持有时间 持有货币 一、现金管理一、现金管理: : 第二节 国际营运资金存量管理 （二）现金管理的目标: 交易动机 谨慎动机 投机动机 2、现金转移方面（主要：汇率风险） 1、现金持有动机 2、管理的根本目标最佳持有量. 概念：P371 优点：P372 1、现金集中管理 （三）现金管理的方法: 4、多国性现金调度系统： 概念、程序: P378 2、多边净额结算 概念：P374 优点：P375 3、短期现金预算（子公司每周、半周、每天） 二、应收帐款管理: 选择出口商货币 选择进口商货币 选择第三国货币 （一）独立顾客的应收账款管理降低风险 1、交易币种的确定: 2、付款条件的确定: 3、应收账款的让售与贴现: 4、其他减少风险的方法: 交易币种比较坚挺相对宽松 反之，则严格 购买货币信用保险 政府代理赊销 P382 信用风险 汇率风险 三种选择 一般 （二）国际企业内部应收账款管理: 1、与独立顾客应收账款管理的差别: 2、管理技巧: 无需考虑资信问题; 付款时间取决于国际企业的全球战略 . 提前或延迟付款; （考虑：政治环境、外汇管制、汇率、利率） 设置再开票中心. P385 例 三、存货管理: （一）最关注的问题: 通胀和货币贬值的风险 （二）风险管理的方法: 1、存货购置决策：需考虑 提前或延迟购置的成本; 存货类型: （即是否依赖进口） 2、定价决策(销售)，汇率变动时， 需考虑: 进口：本地货币贬值提前购置 本地：本地货币贬值延迟购置 商品的价格需求弹性 当地政府的物价限制 第三节 国际营运资金的流量管理 一、国际企业资金移动的基本政策 资金移动的类型: （一）一般性政策: 1、合理设置现金中心; （现金中心所在国的特点：P390） 2、合理安排股利汇付; 3、合理安排特许权使用费及其他费用的支付; 4、合理确定内部转移价格。 母 子：投资、贷款，按转移价格购进商品. 子 母：股利、贷款利息、专利权使用费、 许可证费、管理费、母公司收回投资 子 子：相互贷款本金、利息、转移价格买卖货物 （二）对高通胀国家的政策: P390 （一）母公司对子公司的资金转移计划子公司初创期 （二）子公司对母公司的汇款计划正常经营的每一期 （三）对货币趋于升值的国家的政策: P391 二、国际资金流动的限制因素: 1、政治限制（政府政策：如：外汇管制）; 2、税收限制（税率）; 3、外汇限制（外汇交易成本）; 4、流动性限制（变现速度）. 三、国际企业资金转移计划: 1、分析汇款目的 2、确定汇款数量 3、确定汇款形式 4、综合决策、制定计划 制定程序 四、国际企业资金转移的方式 （一）营运资金转移的一般方式 1、股利汇付（应考虑因素：P394） 2、特许权费、服务费和管理费的支付 3、转移价格（内部贸易） 4、公司内部信贷 （二）资金冻结条件下的资金转移和利用的技巧 1、投资前的策略: 充分考虑冻结的因素、 评估冻结的可能性。 2、投资后的策略： 支付额计算的统 算法与非统算法 非统算法（管制不严格条件下可用） 金融中介贷款： 母 好处：冻结下转移可能性增大 避税（中介利息可抵税） 还 还 存入 贷 国外子公司金融中介 3、在当地再投资（冻结资产无法转移时） 企业内部应收账款的提前或延迟 A.投资于出口导向性业务 B.易货贸易 开辟新的出口业务 第十四章 国际转移价格 一、国际转移价格的概念: P405 降低收入所得税; 降低关税 调低利润的目的: 调高利润的目的: P411 针对外汇管制; 针对最终产品的价格限制; 针对通胀风险; 针对政治风险 第一节第一节 国际转移价格概述国际转移价格概述 二、国际转移价格的作用: 1、优化资金配置; 2、减轻总体税负 3、调节利润水平 4、避免限制和风险 第二节 影响国际转移 价格的因素 即：制定转移价格时 应考虑因素: 一、内部因素 税负差别; 竞争因素; 通胀; 外汇及政治风险 经营战略; 集权与分权战略 组织形式（子公司有无定价自主权） ; 业绩评价; 企业目标和管理者偏好; 信息系统管理水平 二、外部因素 P419 第三节 国际转移价格的确定方法: 二、以成本为基础的定价方法: （一）需具备条件: （二）优缺点 一、以市价为基础的定价方法: （一）方法: 1、完全成本法 2、成本加利润法 3、边际成本法 实际成本+利润 标准成本+利润 特别适用纵向一体化战略 （二）优缺点:P421 四、双重定价法: 买方以完全成本为基础定价 卖方以市场价格为基础定价 三、交易自主的定价法: 优缺点：P422 第十五章 国际税收管理 第一节 概述 （一）税收道德: 一、税收道德与税收中性一、税收道德与税收中性 P427 因为在许多国家，纳税人并不是自愿遵守法律， 特别是小公司和个人，常常违反税法的规定。因此: 跨国公司必须在是按照税法规定作全面披露，还是“ 入乡随俗”在这两者之间作出选择。 国内税收中性 国际税收中性 （二）税收中性: （一）所得税、 （二）增值税、 （三）其他税种 二、国际税收的种类: 三、国际税收制度的种类： 1、关税、 2、预扣税、 3、资本利得税 所得税税制 传统制度 、 分割税率制、 转稼或抵减制 P432 四、国家税收管辖权 P432 居民税收管辖权 收入来源税收管辖权 六、国际税收协定 ： 一般：所得税可抵免（各国计算不同）； 增值税、其他 税不能抵免。 五、国外税收抵免： 1、概念：P433 2、分类 按协定涉及主体 按协定涉及的内容范围 双边税收协定 多边税收协定 一般税收协定 特定税收协定 七、国际税收管理的目标 : 合理降低其总税负 具体: 避免双重征税、 实现最多的纳税减免、 、 利用“避税港”减少所得税、 利用转移价格，转移利润至低税地区、 利用其他方法减少所得税 第二节 国际双重征税的免除 一、国际双重征税产生的原因: 三种情况 二、国际双重征税的危害: 1、两国都按收入来源税收管辖权征税; 2、两国都按居民税收管辖权征税; 3、一国按居民管辖权 另一国按来源管辖权 . 重复征税 1、违背税负公平原则、 2、加重了纳税人负担。 三、避免国际双重征税的方法： （一）免税法 全额免税 累进免税 1、将征税权完全划归一方 2、确定各自税收管辖的范围 （三）税收协定法 （二）抵税法 方法 ： 全额抵免 限额抵免 第三节 国际避税与反避税 一、国际企业避税产生的原因 各国税收差异 税收差异 产生的原因 二、国际避税的方法： 1、税率差别 、 2、纳税基数差别 、 3、税种设置送别、 4、税收管理效率差别、 5、国际间避免双重征税方法的差别、 属地原则 全球原则 商品供应、 内部货款、无形资产、管理费、租赁 （一）利用内部转移价格避税 方法 （二）利用“避税港”避税 无税型、 低税型、 半避税型、 有限避税型 1、避税港的一般特征: P441 2、避税港的种类 3、避税港避税的基本方法: 以挂牌公司为虚设的中转、 以挂牌公司为代理公司、 以挂牌公司为持股公司 三、国际反避税: （一）单边制定反避税法; （二）双边或多边反避税措施; （三）加强纳税管理 1、形式 2、考虑因素: （三）选择有利的投资组织形式: 海外分公司（非独立法人） 海外子公司（独立法人） 该海外机构开业后几年内是否亏损 对付预扣税与延期纳税间权衡 是否为从事自然资源勘探和开发的跨国公司 亏损-分公司 不亏损子公司 第十六章 国际企业并购的财务处理 一、并购的概念及分类 （一）概念