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我国上市公司资本结构现状探析 摘要：随着我国上市公司逐渐成为经济发展不可或缺的一个重要组成部分，其发展在国民经济中影响不断扩大，研究分析国内上市公司资本结构状况并对其进行完善，不仅有利于企业自身价值的提升，而且有利于整个国民经济的可持续发展。本文主要讨论我国上市公司资本结构现状并提出合理的优化建议。关键词：上市公司；资本结构；现状；对策中图分类号：F032.1 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）05-0-02一、资本结构概述(一)资本结构定义1.资本结构概念资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。2.资本结构理论观点资本结构理论由旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段组成。旧资本结构理论是以一系列严格假设为前提进行研究的，包括传统理论、MM理论等；新资本结构理论是以非对称信息为基础进行研究的，包括代理成本理论、信号传递理论、优选顺序理论等。(二)研究资本结构的意义合理的债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率；可以获得财务杠杆作利益；可以增加公司的总体价值。针对于我国上市公司，资本结构的合理优化有利于促进我国上市公司的合规持续发展，有利于促进上市公司资源的合理有效配置，有利于促进企业自身价值最大化以及更长远的发展。二、我国上市公司资本结构现状分析通过对我国上市公司资本结构研究表明，国内上市公司资本结构主要存在以下特点：(一)内部融资比重低依照优选顺序理论，企业融资顺序应该是“先内部融资再外部融资，先债务融资再股权融资”，但是在我国不论是哪种行业的上市公司内部融资的比例都较小，这些行业中内部融资比例最高的也只有采掘业的21.98%，可见我国上市公司融资比例与此理论出入较大。我国上市公司过分依赖外部资金进行生产发展，这样直接会导致企业过大的财务风险，从而削弱其盈利能力。(二)外部融资中公司偏好股权融资在比重较大的外部融资中，许多上市公司更偏好股权融资。股权融资会增加企业融资成本；上市公司新发股票会分散原股东的控制权，不利于企业的管理，同时也会降低每股收益。(三)债务融资份额小且流动负债比例大根据经验，企业的流动负债额占总债务额的一半比较适合其发展，然而国内上市公司的流动负债数额远大于长期负债数额，过大比重的流动负债虽然在一定程度上能降低融资成本，但是企业不得不面临短期偿还巨大数额债务的压力，从而增大企业流动性风险、信用风险和持续经营风险。三、我国上市公司资本结构问题的原因分析通过以上的分析，国内上市公司资本结构的现状与一般理论、规律有所不同，存在着以下问题：(一)上市公司外部债券市场发展缓慢，股票市场问题多根据公司法的要求，发行公司债券必须符合许多严格条件，例如，股份有限公司的净资产额要高于或等于3000万元人民币；债券的利率不能超过预先划定的利率水平；发行公司债券所筹集的资本不得用于非生产性支出和弥补亏损；还有繁琐的债券发行程序。可见，为了保护债权人的利益，国家对企业发行债券是非常严苛的，这降低了企业利用债券进行融资的积极性。与此同时，当前我国还没有建立起完善的企业信用档案，国内也几乎没有公平的、公正的、权威的企业信用评估机构，人们对发行债券的企业信用程度无法全面真实了解，不敢随意购买，在某种程度上也限制了企业债券的发行、发展，阻碍了上市公司利用债券这一渠道调整改善资本结构。我国股票市场是由政府组织发展起来的，具有一定的计划性，不够成熟。国内的上市公司大部分是由国有企业股份制改造后上市的，其国有股占主导地位，也就是说这类上市公司的主要所有者是国家，这样会使得大部分国家股在公司上市后不能自由流通，公众自由流通股比例又小，即使将所有公众手中股票集中进行操作也无法影响公司的决策、整体运行，公司缺少了外部给予的压力，就无法根据市场做出及时正确判断，从而影响广大公众利益，阻碍公司积极持续发展。(二)上市公司内部融资困难上文提到，我国上市公司内部融资比重低，其实内部融资具有自主性、低成本性和抗风险等特点，它的主要来源就是企业的留存收益。因此，企业内部融资比例偏低的主要原因是企业自身经营管理不合理、盈利水平不高，引致实际利润和现金流量少，甚至部分上市公司的业绩出现了“一年盈，两年平，三年亏”的现象。四、我国上市公司资本结构的优化对策(一)大力发展企业债券市场公司债券是企业融资的重要方式，是资本市场的重要组成部分。发展企业债券市场可以改善上市公司资本结构，促进国内停滞的债券市场发展。首先，政府要从立法上、政策制度上改变企业债券发行困难的状况，提升上市公司对债务融资的积极主动性。其次，上市公司可以发行可转换债券。最后，市场上需要一些客观权威的企业资信评估机构，对申请发行债券的公司进行资产信用评估，让投资人可以放心购买企业债券，这不仅完善了发展中的债券市场，也是对企业的一种监督，督促其合规发展。(二)推进股权分置改革股权分置改革就是将以前不可以自由流通的国有股拿到市场上进行流通交易，使国有股的产权明晰，确保公司每位出资人代表切实到位，减少或杜绝一些不公平的关联交易。一方面，股权分置改革要加强小股东对公司经营管理的参与程度，以保障小股东的合法权益；另一方面，国有股的不断流通最大意义就是将市场兼并和优胜劣汰功能发挥出来。市场有了竞争淘汰机制，国内上市公司外部压力增大，公司经营者就不敢为了圈钱总是增发新股，更多考虑是如何调整资本结构使公司获取更大的利润和价值，让上市公司规范稳步发展。(三)规范上市公司股权融资行为国家需要加强上市公司股票发行制度，提高相关股票发行、增发要求。相关部门对上市公司增发新股、配股等行为要建立严格的审批核查制度，预防并制止上市公司为了筹集资金新发股票而利用相关交易操纵利润等现象的发生。同时可以实施全程立体监督管理，也就是说要从配股申请到配股后资金使用全过程严格把关，若出现异常应即刻告知上市公司进行整改。全程机制使得上市公司不会总是增股融资，会适当选择其他筹资渠道，既优化了上市公司资本结构，又提高了上市公司股权融资资金的使用效益。最后，加强上市公司分红制度的规范，使股权融资成本得到合理的体现，进而改变国内公司管理者“股权融资成本小于债务融资成本”的想法。 (四)加强企业自身经营控制以上三方面主要从外部因素讨论资本结构优化建议，实际上只有上市公司自身意识到资本结构存在的问题，并且积极想尽一切方法调控管理，改善资本结构中股权融资与债务融资的不合理比例，上市公司资本结构的调整优化过程才能完整彻底。一是，企业通过科技及创新，有效配置资源，提高资源使用率，加强经营管理，进而增强企业的盈利能力和抵御风险能力。这样不断积极提高企业的自身积累，为企业的内部融资提供充足的资金，减少外部融资比例，降低筹资成本。同时，良好的运作、丰厚的经营业绩为企业对外举债奠定了信誉基础，债权人会把钱安心借给企业，这又增强了企业的偿债能力。二是，培养素质全面的经理人。经理人是整个企业前进的最高领导者，他必须具有过硬的理论知识、管理技巧和统筹全局的能力等。另外，敏锐的市场洞察能力是素质全面经理人的必备要素，例如，他要能依据本公司的实际情况、市场的变化，调控完善公司资本结构，使各项资源得到高效利用。三是，明确并加强公司董事会的责任和职能。董事会是连接公司所有者与经理人的桥梁，完善其制度可以减少股东与经营者之间的矛盾冲突，保证企业顺利运营。最后，上市公司要加强财务预警系统，不断调整资本结构，使其达到一种动态平衡。影响企业资本结构的因素有很多，并且各因素都处于变化之中，这就要求企业能够根据环境的变化采取相应措施，选择适时的融资工具，不断优化上市公司融资结构，使上市公司资本结构及运营在各个阶段都能出于优质平衡状态中。参考文献：1高志宏.对我国上市公司资本结构的分析J.生产力研究,2007(06):109-111.2殷爱贞,马秀凤,周丽丽,伊善凤.对我国上市公司资本结构优化研究J.价值工程,2010(05):28-29.3孙琳,刘文亚.完善资本结构,提升上市公司价值J.Business China,2008(08):62-68.4杨雪雁.我国上市公司资本结构优化分析J.经济师,2010(12):77-78.5田蜜.浅谈我国上市公司资本结构的现状及优化对策J.Internet fortune?Economic aspect,2009(09):62-63.6武艳,尹丽丽.浅析我国上市公司资本结构现状及成因J.新财经,2011(01):186.7张燕.浅析我国上市公司资本结构的优化J.东方企业文化?公司与产业,2010(11):102.8