陈睿财务管理期末试卷及其重点.pdf

特别说明：特别说明： 此重点是华中师范大学经济与工商管理学院财务管理课堂陈睿老师所此重点是华中师范大学经济与工商管理学院财务管理课堂陈睿老师所 划重点，另外，本篇首附带有期末考试的部分题目（考后回顾所得）划重点，另外，本篇首附带有期末考试的部分题目（考后回顾所得） 。 要特别表明的是，陈老师之前表明的题型与实际考卷题型有很大的差要特别表明的是，陈老师之前表明的题型与实际考卷题型有很大的差 异，将重点与题目相对比，结论就是陈老师的卷子成功地避开了大部异，将重点与题目相对比，结论就是陈老师的卷子成功地避开了大部 分重点。希望学弟学妹们多多注意！平时好好听讲，消化他的知识就分重点。希望学弟学妹们多多注意！平时好好听讲，消化他的知识就 ok。 题型： 一、 选择题 10 个，一个三分 选择题内容基本上全部来自重点，其中还有马克维茨曲线 二、 名词解释五个，三个一分 市净率 irr 盈利能力指数 费用现金流量 财务杠杆 三、 简答题 4 个，一个 9 分 1. 以净利润为基础说明如何取得经营活动现金流 2. 简要分析杜邦恒等式，并说明其作用 3. 某企业今年下列指标与上年相比：营业收入上升 12%，净利润增长 10，平均资本总额增长 11%， 负债总额增长 14%，问与去年相比今年公司的权益收益率变化如何 4. 当通货膨胀严重时，你认为债券价值如何变化？并简要分析 四、 案例题 19 分 题目较长，是关于站在二级市场投资者和第一大股东的角度选择融资方案，并给出相应的说明，不 出意外的话平时讲过这样的案例。 第一章第一章，财务管理，财务管理 i. 什么是财务管理 是在一定的整体目标下，关于 投资、融资和资产管理的决策和事务。 ii. 利润最大化与股东价值最大化的缺点 利润最大化：将公司的税后利润最大化利润最大化：将公司的税后利润最大化. 缺点：缺点： a) 导致短视行为；导致短视行为； b) 忽略资金的时间价值；忽略资金的时间价值； c) 忽略风险。忽略风险。 iii. 企业价值最大化的优点，如何衡量企业价值最大化 企业未来所有净现金流量的折现值。 优点： 1、不存在短视的问题； 2、考虑了风险因素。 企业价值不能单独以以下方面度量： 1、残值 2、短期收益 3、会计方法计量的收入； 4、参考市场价格； 5、历史原值； 6、静态的市盈率 第二章，财务报表分析第二章，财务报表分析 iv. 损益表 按照上课老师所讲内容伸展开，要会背，按照顺序要会背，例如主营业务收入，主营业务成本。 。 。 EBIT 概念、重要性、计算方法、和净利润的关系 也称息税前利润，它的重要性在于它方便横向比较 v. 资产负债表（能看懂） 概念：公司某一时点上的财务状况的总结，它以总资产=总负债+所有者权益列示. （明白左边右边分录是企业投资活动和融资活动在某一个时点的动作） 局限性：计价基础是历史成本，忽略了资金使用的时间价值 vi. 现金流量的计算（能看懂） 现金流量的三大部分： 1、 经营活动现金流量 直接法 1、从客户处收取的现金 2、向供应商支付的现金 3、其它经营性现金支出 4、现金支付的税款 间接法间接法 以净利润为基础：以净利润为基础： 1、加上计提的折旧额；、加上计提的折旧额； 2、减去流动资产的增加净额；、减去流动资产的增加净额； 3、加上流动负债的增加净额。、加上流动负债的增加净额。 其中 2 和 3 须具体分析，如流动资产和流动负债不涉及现金，则不对净利润进行调整（强调） 2、 投资活动产生的现金流 a) 加资产出售的现金收入； b) 减投资的现金支出。 3、 融资活动产生的现金流量 1) 加发行股票所得资金； （扣除发行费用） ； 2) 加新发行债券或贷款； 3) 减偿还债务支出现金； 4) 减支付股东红利。 （现金红利） vii. 财务比率按作用分类财务比率按作用分类记住，并记住，并掌握构造、计算掌握构造、计算 权益乘数总资产周转率销售利润率 权益乘数 权益总额 资产总额 资产总额 销售收入 销售收入 税后利润 权益总额 资产总额 销售收入 销售收入 资产总额 税后利润 权益总额 资产总额 资产总额 税后利润 资产总额 资产总额 权益总额 税后利润 ROA ROE 1) 衡量流动性衡量流动性 a) 流动比率流动比率 b) 速动比率速动比率 2) 衡量盈利能力衡量盈利能力 a) 销售毛利率销售毛利率 b) 销售净利率销售净利率 c) 资产收益率（资产收益率（ROA） d) 净资产收益率（净资产收益率（ROE） 3) 衡量财务杠杆衡量财务杠杆 a) 资产负债率资产负债率 b) 债务权益比率债务权益比率 4) 衡量市场价值 市盈率=市场价格/EPS，市盈率是投资收益率的倒数，市盈率是一个需要动态考察的指标 市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或低估 viii. 杜邦恒等式（记住杜邦恒等式（记住，如何使用，如何使用） 第三章第三章 经营杠杆和财务杠杆经营杠杆和财务杠杆 ix. 概念、效用、效用产生的原因 杠杆：一种乘数效应，是一把双刃剑，企业经营状况良好时，可产生较高的收益，反之则损失惨重。 1. 经营杠杆 1) 概念 2) 效用 3) 效用产生的原因企业使用了固定成本 4) 强调：经营杠杆不是企业经营风险的根源，它只是起到一个放大作用 2. 财务杠杆 1) 概念 2) 效用 3) 效用产生的原因企业使用了融资成本的固定融资 4) 强调： 财务杠杆企业可以选择， 当企业预计到未来企业经营状况良好的时候， 就可以扩大财务杠杆， 使得每股收益尽可能的大；但是如果财务杠杆增加的很厉害，经营风险就会变得很大。 3. 财务总杠杆两种杠杆的累积的效用 4. 注意：杠杆要适当适度，要想发挥正面作用，都需要企业未来经营状况良好，一个重要的外在因 素就是宏观经济景气。 第四章第四章 资金的时间价值资金的时间价值 x. 4 个系数（记住写法及其使用情况）及组合运用解决一些简单的现金流量转换的问题 1. 复利中值系数 2. 复利现值系数 3. 年金现值系数 4. 年金中值系数 组合运用解决一些简单的现金流量转换的问题（如何计算房贷，每一期，多少是本，多少是利） 第五章第五章 长期债券的定价长期债券的定价 xi. 1. 证券定价也就是确定证券的内在价值 2. 最基本的思想（总的原则） ：将长期证券能够给持有者未来带来的所有现金统统折现，现值之和就 是长期证券的内在价值 3. 长期证券内在价值是由什么来决定的？ 4. 假如市场充分有效，内在价值就是它的市场价值，因为市场能够通过价值反映证券的内在价值 5. 债券定价的四个重点（必须了解） 1) 债券价值与市场利率反向变动 推论：投资者要求收益率高于票面利率，则债券市场价值低于面值 债券价格与收益率的关系 贴现债券 - 市场要求报酬率大于票面利率 (Par P0 ). 溢价债券 - 票面利率大于市场要求报酬率(P0 Par). 平价债券 -票面利率等于市场要求报酬率(P0 = Par). 当利率上升, 市场要求报酬率即上升 ，则债券价格将下降. 假定 10%票面利率，15 年的债券，当市场要求报酬率从 10% 上升 到 12%， 该债券的价格如 何变化? 10%票面利率，15 年的债券，当市场要求报酬率从 10%上升到 12%. 因此, 债券价格从 $1,000 下降到$864.10. 当利率下降, 市场要求报酬率即下降 ，则债券价格将上升. 假定 10%票面利率，15 年的债券，当市场要求报酬率从 10% 下降到 8%， 该债券的价格如何 变化? 10%票面利率，15 年的债券，当市场要求报酬率从 10% 下降 到 8%. 因此, 债券价格从$1000 上升 到 $1171. 2) 长期债券的利率风险大于短期利率 当给定市场要求的报酬率的变动幅度，则债券期限越长，债券价格变动幅度越大. 到期日不同的两种债券 5 年和 15 年，票面利率 10%，假定市场要求报酬率从 10% 下降到 8%. 这两种债券的价格将如何变化? 到期日不同的两种债券 5 年和 15 年，票面利率 10%，若市场要求报酬率从 10% 下降到 8%. 5 年期债券价格从 $1,000 上升 到 $1,080.30 (+8.0%). 15 年期债券价格从 $1,000 上升 到 $1,171 (+17.1%). 通俗的解释？ 3) 债券接近到期日，其市场价格向面值回归。 （why） 债券价值对市场利率的敏感性还与债券产生的现金流量的分布有关。 “久期”的概念。 xii. 到期收益率（重要） （和内部收益率是一回事？） 1. 概念 2. 计算 1) 确定预期现金流. 2) 用市场价格 (P0) 替换内在价值 (V) 3) 解出使现金流现值等于市场价格的市场要求的报酬率. 计算非零息债券的到期收益率 (YTM) Julie Miller 想计算 BW 发行在外的债券的 YTM . BW 的债券的面值 1000 元， 年利率为 10% ， 还有 15 年 到期. 该债券目前的市场价值 $1,250.则现在购买该债券持有至到期的 YTM? 尝试 9% $100(P/A9%,15) +$1,000(P/F9%, 15) = $100(8.061) +$1,000(0.275) = $806.10 + $275.00 = $1,081.10= $ 1250 尝试 7% $100(PVIFA7%,15) +$1,000(PVIF7%, 15) = $100(9.108) +$1,000(0.362) = $910.80 + $362.00 = $1,272.80= $1250 xiii. 折现率 经济含义 第六章第六章 风险与收益风险与收益 xiv. 弄清楚用什么数学方法来衡量风险与收益概率分布 xv. 会计算单项资产的风险、收益以及资产投资组合的期望收益和风险 1. 单项资产期望收益 2. 定义单项资产的风险 (标准差) 3. 怎样计算期望收益和标准差 计算标准差 (风险度量) 4. 投资组合的期望收益 5. 两种资产组合的风险测度（最麻烦） 如有两种证券 U 和 L，其权重分别为 wU 和 wL，则投资组合的方差为： 例：两种资产组合的可行集和有效性 假设A证券的预期收益率为10%， 标准差是12%， B证券的预期收益率为18%， 标准差是20%。 另假设两种证券收益率的相关系数是 0.2。以下是各种投资比例下的计算结果 组合组合 对对 A 的投资比的投资比 例例 对对 B 的投资比的投资比 例例 组合的预期组合的预期 收益收益 率率 组合的标准组合的标准 差差 1 1 0 10 12 2 0.8 0.2 11.6 11.11 3 0.6 0.4 13.2 11.78 4 0.4 0.6 14.8 13.79 5 0.2 0.8 16.4 16.65 6 0 1 18 20 启示： 1）分散化效应1-2 风险分散过程； 2）最小方差组合； 3）投资组合的有效集。 （第 2-第 6 点的曲线） 6. 多种资产组合的方差和标准差（不要求记） 多种资产组合的可行集和有效性 可行集是曲线包围的面积；有效集有效集是可行集最上沿 A 点至 B 点的曲线（称之为投资分界） 。 7. 无风险资产和有风险资产的组合 无风险资产和有风险资产的组合形成新的投资组合，有效集中在从无风险的资产出发，穿 过有风险资产的射线（Rf-A 射线） ，具体在线上的哪一点取决于投资者的风险偏好。 确定资产组合的两步独立决策过程： 1）确定风险资产组合的构成； 2）确定风险资产组合的有效集中最优组合与无风险资产之间的投资比例。 8. 风险报酬 1) 实际报酬=正常报酬（无风险报酬）+风险报酬 2) 风险报酬又可分为： （要会区分现实中经常提到的风险因素属于哪一种风险） a) 系统风险不能通过增加资产的种类来加以分散； b) 非系统风险可以通过增加资产的种类来加以分散。 3） 怎么高效的分散非系统性风险？ 9. 资本-资产定价模型 (CAPM) （概念不需要记， 仅帮助理解记忆 CAPM 是一种描述风险与期望收益率之间关系的模 型; 在这一模型中，某种证券的期望收益率等于无风险收益率加上这 种证券的系统风险溢价.） 1) 公式 2) 主要的经济含义，特别是 ：一种系统风险指数，它用于衡量单项资产收益率的变动对于市场组合收益率变动的 敏感性. %73.7 %)31(1000 %)251(%101000 )1( )1( b b b FB TI K 第七章第七章 投资决策评价投资决策评价 xvi. 掌握以下方法 1. 平均会计报酬率 2. 投资回收期 3. 净现值 4. 盈利能力指数盈利能力指数 5. 内部收益率 6. 敏感性分析（仅仅知其作用即可） 第八章第八章 资本成本资本成本 xvii. 衡量资本成本站在什么角度 资本成本的概念可从以下两个方面理解： 1） 企业管理者筹集资金的角度； 2） 投资者的角度。 xviii. 站在不同角度会产生两点差异资本成本与要求的报酬率之间的差异 1） 企业的角度（筹资）资本成本 2） 投资者的角度（投资）要求的报酬率 3） 两点差异两点差异：债务利息抵税差异；企业筹资过程中的筹资费用。 xix. 债务资本成本和银行债券是一样的 债务资本成本（如果需要计算的话就要用插值法） ： 1）银行借款成本； A 企业借入一笔期限为 3 年的长期借 款100万元， 年利率为10%,每年付息一次， 到期一次还本，筹资费用率为 2%。假设 企业所得税率为 25%。计算这笔长期借款 的资本成本。 2）债券资本成本 A 企业将按面值发行一笔长期债券，期限为 5 年， 债券面值 1000 万元，票面利率为 10%，每年付息 一次。发行费用为债券面值的 3%，企业所得税率 为 25%。 %26.8 b K 5 5 1 5 )1( 1000 )1( %)251(%101000 %)31(1000 b i b KK 1 0 )1( t t s t K D P g P D Ke 0 1 )( fmfe KKKK Cde RPKK n i iiWACC KWK 1 3）相同条件下，要知道考虑货币的时间价值与不考虑货币的时间价值哪一个的资本成本要大一些 xx. 普通股优先股资本成本计量方法 普通股资本成本计算方法 1）股利贴现模型； P0：初始时刻的每股市价； Dt：预期第 t 期期末的每股股利； Ks：适当的贴现率。 该模型的难点在于股利的预测。实际中常把模型简化，即假定每年股利相同或以规定比例增长。 于是，固定增长模型来测算权益资本的预期收益率： D1：预期第一年的股利； P0：初始时刻的每股市价； g：现金股利的固定增长率。 2）资本资产定价模型； 企业的资本成本和投资者的预期报酬在一定程度上是等价，因此权益资本成本可通过估计企业普 通股的预期收益率来直接求解。 对以下数种融资方式的资本成本进行排序： 1）普通股 2）银行贷款 3）企业债券 4）优先股 债务资本成本一本而言要低于权益资本成本（要解释为什么） 3）风险溢价法。 在债券投资报酬率的基础上，追加一定的股票投资风险溢价。 Kd:债务资本成本； RPc：股东比债权人承担更大的风险而要求追加的收益率。 RPc 一般根据经验估算，多为 3%-5% xxi. 加权平均资本成本 各种融资渠道的资本成本不尽相同，将企业看做一个整体，为满足所有投资者对投资收益的要求，在 分析投融资决策时所使用的贴现率就应该是企业融集得各种不同资本成本的加权平均值。 加权平均资本成本的计算： KWACC:加权平均资本成本; Ki：第 i 种资本的个别资本成本； Wi：第 i 种资本占总资本的比重。 第九章第九章 资本结构资本结构 xxii. 解释为什么传统学派提出企业会存在最优的资本结构 传统学派主张每一公司均存在一个最适资本结构点或趋间, 可使公司价值最大, 故资金成本成 U 字型. 当负债对权益比(D/E)小时, 权益的资金成本(Ke)及负债的资金成本(Kd)不会有很大变动, 此时财务 风险很小, 故加权平均资金成本(WACC)会随着负债的增加而下降. 当负债, 负债对权益比将逐渐上升, 投资人及债权人会意识到公司的风险增加, 因而要求较高 的报酬以弥补其所承担的风险, 故权益的资金成本及负债的资金成本均上升, 以致于加权平均资金成 本亦随着上升. 找出一个最适资本结构点或区域, 并按此比率来筹措资金, 以促使公司的价值最大化. 负债对权益比在 A 点以前, 加权平均资金成本因为财务杠杆的作用而逐渐降低, 然而负债对权益比在 A 点以后, 因为权益资金成本的增加无法再用低成本的负债资金所产生的利益来弥补, 因此, 使得加 权平均资金成本开始上升, 且随着负债的使用增加, 负债的资金成本也跟着上升, 更进一步提高加权 平均资金成本. A 点是最适的负债对权益组合, 因其加权平均资金成本最低, 故将使的公司价值最大. xxiii. MM 理论（资本结构无关论） Modigliani & Miller 于 1958 年提出, 主张在不 考虑公司所得税的情况下, 公司价值与资金成本不 会受资本结构影响。 由于此观点与现实环境差异太大, 因此引起许多讨论。 考虑公司所得税的 MM 理论（老师没有予以强调） M&M 于 1963 年认为将公司所得税纳入考虑后, 由于举债利息可以抵税, 使得公司价值随着负债比率 上升而提高, 加权平均资金成本随着负债比率上升而下降。 此理论之基本假设与资本结构无关论相同, 但将无公司所得税的假设去除。 xxiv. 资本结构决策方法 为什么一般使用每股收益分析法而不用资本成本比较法？ xxv. 需要了解： 1.债务资本的重要影响 合理安排债务资本，对企业有着以下三方面的重要影响： a) 负债有利于降低企业总资金成本。 b) 负债筹资具有财务杠杆作用。 c) 负债资金会加大企业的财务风险。 2.融资决策的决策依据 企业融资决策的决策依据应该是每股收益最大化和企业财务风险可控两者的结合。至于两者如 何权衡，则是一个“艺术性”的问题。 3.债务融资的两面性 1) 放大财务杠杆效应； 2) 增加财务风险。 4.权益融资的结果 1) 减小财务杠杆效应； 2) 降低财务风险； 3) 至少短期内会摊薄 EPS。 5. 选择权益融资的情况 1） 负债水平较高，已经无法获得债务融资； 2） 通过权益融资获得比现有资产更强的盈利能力： a) 通过权益融资投资兴建新项目； （短期会摊薄 EPS） b）直接利用权益融资购买已存在的项目（如“中国船舶” ） 3） 权益融资的目的不是为了企业的正常经营。 （如“京东方” ， “中国平安” ） xxvi