铁矿石进口量价影响因素.doc

行业研究 专题报告铁矿石市场研究 策略研究 2009年12月24日 星期四 中期研究院研发系列 铁矿石价格上涨动力不足产业研究中心 一、铁矿石进口量价影响因素1. 需求拉动09年铁矿石进口量增加2009年1-10月，中国进口铁矿石高达5.15亿吨，同期国内铁矿石产量约7亿吨，折成铁精粉约2.57亿吨，国内生铁产量约4.5亿吨。铁矿石资源可完全满足国内钢铁生产并有一定量的富裕。2009年中国进口铁矿石猛增的主要原因是：国家基础设施建设拉动钢材需求，导致钢材生产增加从而推动铁矿石进口猛增。图表1：中国进口铁矿石量变化（单位：万吨）资料来源：中国海关总署，中期研究院2. 短期因素影响一季度铁矿石价格上涨从历史经验来看，每年年初往往是铁矿石价格上涨的时期，对比07年以来连续三年的1季度铁矿石价格走势发现，仅有09年1季度价格较为反常，其余时期铁矿石价格在一季度都出现了明显上涨。09年一季度铁矿石价格出现下调主要与08年底、09年初全球宏观经济和钢铁市场的反常波动有关。历史上，一季度铁矿石价格上涨的主要原因是：第一，铁矿石供应商在4月铁矿石价格谈判结果最终确定前进行一系列活动，为长协谈判涨价做铺垫，主要包括在媒体放出涨价风声进行试探，通过集中采购、集中租船等方式抬高铁矿石现货价格，制造铁矿石供应紧张局面等。铁矿石现货价格上涨利于长协价格谈判中的供应商。第二，二季度开始钢材进入消费旺季，因此一季度钢厂集中安排采购和生产对铁矿石需求增加也会拉高铁矿石现货价格。第三，贸易商和投机行为促使铁矿石价格上涨。图表2：2008-2009铁矿石进口价格平均到岸价变化（元/吨）资料来源:Bloomberg，中期研究院3. 钢材价格是影响铁矿石价格的长期因素作为原材料，铁矿石价格对钢材价格有一定影响，但同时钢材供需状况也会影响铁矿石价格。从目前的数据分析看，钢材价格和铁矿石价格相关性较高，而钢材价格对铁矿石价格影响更大，是影响铁矿石价格的长期因素。图表3：中国螺纹钢及铁矿石进口价对比变化（元/吨）资料来源:Bloomberg，中期研究院二、国内钢材需求不支撑铁矿石价格长期上涨1.根据因果检验结果可知，基础设施建设投资与建筑业投资对建筑钢材需求拉动能够持续3-6个月，因此可以预计未来3-6个月建筑钢材需求将保持09年较高水平。根据历史规律，第四季度建筑业投资将有所下降，基础设施建设投资将依然强劲。09年1-10月，基础设施建设投资额同比增长75.80%，增幅远远高于08年的27%和06年的3%；4月环比增长达到106%，5-10月环比增幅减小，分别为-12%、33%、13%、28%、-40%和21.02%。今年铁路业未完成计划投资比例约40%，可以判断未来3-6个月时间铁路业固定资产投资仍将保持较高水平，依然会带动建筑钢材需求。图表4：2009年基础设施建设投资同比增幅较大 数据来源：Bloomberg，中期研究院2. 房地产投资将对建筑钢材需求拉动不明显。房地产新开工面积取决于房地产开发贷款和2009年土地购置面积，09年1-10月全国土地成交面积为24072万平米，低于03-08年6年成交面积，处于较低水平，而土地成交金额则与08年水平相当，低成交面积、高地价将影响2010年房地产新开工面积；而2010年房地产信贷政策将较09年收紧，预期房地产开发贷款余额将持续减少，这在一定程度上降低房地产开发商的开工积极性，因此，预计2010年整体房地产新开工面积仍会处于低位，对建筑钢材需求拉动不明显。图表5：2009年全国土地成交面积为6年来最低，土地成交金额却与08年同期相当 数据来源：Bloomberg，中期研究院3. 出口需求改善仍需较长时间。虽然建筑钢材出口量占整个需求量的比重非常小，但09年以来建筑钢材出口量和出口价格均出现较大下降。首先，价格不是影响出口锐减的主要因素：从国内外建筑钢材价格看，09年国内外建筑钢材价格均处于低位，国外价格走平，国内有小幅上涨，国内外指数价差基本维持在50点左右。其次，国外经济低迷，导致对建筑钢材需求减少：独联体螺纹钢FOB价格自08年10月开始下降，截止目前为止价格仍处于较低水平，基本与06年相当，没有明显回升；美国螺纹钢CIF价格相对09年初有小幅回升，但整体水平仍较低。国外钢材价格回升较小，说明钢材需求回暖比较缓慢。图表6： 09年以来我国建筑钢材出口量同比大幅下滑，出口价格处于低位 数据来源：Bloomberg，中期研究院图表7：国内外建筑钢材价格指数差基本维持在50点左右，俄罗斯美国螺纹钢需求依旧低迷 数据来源：Bloomberg，中期研究院中国建筑钢材出口主要地区是亚洲、非洲和中东，这三个地区出口占总出口的比例约60-70%，因此以上三个地区钢铁市场复苏对于我国钢材出口非常重要。09年至今以上地区粗钢产量均出现明显上升，说明粗钢生产正逐步恢复；但建筑钢材价格却呈现增长乏力甚至下滑的局面，因此综合判断，外部环境改善仍需要较长时间，建筑钢材出口形势不容乐观。图表8：中国建筑钢材主要出口国家和地区粗钢产量呈上升趋势，钢材价格有所回落 数据来源：Bloomberg，中期研究院总体看，相对09年，2010年国内钢材需求并不会出现新的增长点，因此对铁矿石需求拉动将不明显，铁矿石价格上涨理由不充分。分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 7请务必阅读正文后的免责声明 中期研究院地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座12层 邮箱：中国国际期货经纪有限公