模拟证券投资分析报告.doc

2011 模拟证券投资分析报告模拟证券投资分析报告 目 录 一、预测与分析一、预测与分析 4 4 1 1宏观经济分析与大盘走向预测宏观经济分析与大盘走向预测4 4 1.1 宏观经济分析4 1.2 大盘走向预测9 2 2行业分析与行业机会行业分析与行业机会1111 2.1 行业周期阶段与行业现状11 2.2 行业发展空间与发展潜力12 2.3 行业投资价值与投资机会12 3 3投资组合分析投资组合分析1313 3.1 公司基本面分析13 3.2 公司技术面分析16 二、模拟投资交易记录二、模拟投资交易记录 1919 三、总结分析三、总结分析 2020 1组合内投资品的盈亏状况说明.20 2盈亏原因分析.21 3个人操作得失的总结.23 一、预测与分析一、预测与分析 1 1宏观经济分析与大盘走向预测宏观经济分析与大盘走向预测 1.1宏观经济分析宏观经济分析 2010 年是全球经济继续艰难复苏的一年，面对复杂多变的国内外经济环境 和各种重大挑战，我国经济实现了平稳较快发展。但是，国内通胀压力持续攀 升，国际流动性输入加剧，人民币升值预期强烈，复杂的经济形势直接影响到 证券市场的走势。我国证券市场 2010 年呈现出宽幅震荡、全年震荡下跌的行 情，市场竞争更加激烈、行业佣金费率直线下滑。同时，发行制度改革和创业 板的推出为证券行业带来了新的发展契机，受益于多层次资本市场体系的发展， 一级市场融资额大幅增加。证券市场呈现出机遇与挑战并存的发展格局。 2011 年世界经济有望继续恢复增长，预计 2011 年证券行业运营环境平稳， 收入水平有望保持稳定增长。证券业务的各类参与者将积极争夺市场份额，国 内同行、外资投行、商业银行及其他金融机构都将对公司的相关业务产生激烈 的竞争。在这种不确定的环境中，券商的业务经营将会受到较大影响。 【1.1.1 GDP】 由于发达国家经济疲软导致中国出口增长减缓，以及国内高通胀的影响，2011 第一季度比上一季度有所下滑，但是从金融危机以来中国的经济表现来看，中 国的经济增长依然动力十足，短期快速下滑的可能性不大。 【1.1.2 通胀率】 消费者物价指数(Consumer Price Index)，英文缩写为 CPI，是反映与居民生活 有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平 的重要指标。一般说来当 CPI3%的增幅时我们称为 Inflation，就是通货膨胀； 而当 CPI5%的增幅时，我们把它称为 Serious Inflation，就是严重的通货膨胀。 另有，CPI 清廉指数（corruption perceptions index） 、电脑中的 CPI（Characters Per Inch） 、衡量计算机性能的 CPI（cycles per instruction） 、管 理学中的 CPI(Common Performance Indicator) 等。 CPI、PPI 显示金融危机对需求影响仍严峻显示金融危机对需求影响仍严峻 CPI 和 PPI 连续 4 个月双降，说明金融危机对需求的的影响依然严峻，特 别外需萎缩对我国外贸出口的压力还较为严重。 国家统计局今日公布 5 月份居民消费价格与工业品出厂价格(CPI、PPI)， 统计显示，5 月份居民消费价格总水平同比下降 1.4%，5 月份工业品出厂价格 同比下降 7.2%。 【1.1.3 利率】 基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价 格均可根据这一基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化的重要前提之一， 在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，以及管理 层对宏观经济的调控，客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。 所以，从某种意义上讲，基准利率是利率市场化机制形成的核心。 在中国，以中国人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利 率为基准利率。具体而言，一般普通民众把银行一年定期存款利率作为市场基 准利率指标，银行则是把隔夜拆借利率作为市场基准利率。 基准利率必须具备以下几个基本特征： 市场化 基础性 传递性 由上图可以看出：无论是定期还是活期，还是存款的年份，都可以看出上 升的趋势，也就说明金融机构在吸纳货币。 存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央 银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金 率（deposit-reserve ratio） 。 2011 年以来，央行以每月一次的频率，连续四次上调存款准备金率，如此 频繁的调升节奏历史罕见。2011 年 6 月 14 日，央行宣布上调存款准备金率 0.5 个百分点。这也是央行年内第六次上调存款准备金率。 【1.1.4 货币政策】 货币供应量，是指一国在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量，它由包 括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。 货币供应量货币供应量 一般说来，中央银行发行的钞票具有极强的流动性或货币性，随时都可以直接 作为流通手段和支付手段进入流通过程，从而影响市场供求关系的变化。商业 银行的活期存款，由于可以随时支取、随时签发支票而进入流通，因此其流动 性也很强，也是影响市场供求变化的重要因素。有些资产，如定期存款、储蓄 存款等，虽然也是购买力的组成部分，但必须转换为现金，或活期存款，或提 前支取才能进入市场购买商品，因此其流动性相对较差，它们对市场的影响不 如现金和活期存款来得迅速。 中央银行对货币供应量的调控机制，也称中央银行金融宏观调控机制，它是指 中央银行为控制货币供应量和其他宏观金融变数而掌握的各种货币政策工具， 并通过货币政策工具作用于货币政策中介指标，然后再通过货币政策中介指标 的达到其政策目标和各种重任的完整体系。 从以上数据中可以看出从 2010 年 6 月到 11 年 5 月货币供应量是越来越高 的，由此金融市场也是越活跃的。 1.2大盘走向预测大盘走向预测 在持续的紧缩政策、业绩增速下行等多重压力之下，A 股市场调整已经持 续一段时间。但是，随着通胀高点的来临，保增长调结构或重回政策中心，我 们认为： 下半年市场有望迎来上升行情。下半年市场有望迎来上升行情。 通过分析，我们认为，货币政策在未来几个月仍将从紧，而在从紧货币政 策对市场压力边际效应递减以及经济担忧下降的市场预期变化过程中，有利于 大盘进入真正的筑底阶段。 同时，5 月份经济数据显示的经济稳定性好于其预期，数据再次证明了今 年投资的强劲，投资成为今年拉动经济增长最突出力量的苗头已经逐渐清晰。 特别是保障房在 11 月底必须全部开工的要求，使得工业生产出现大幅调整的 可能性显著降低。与此同时，5 月居民消费价格指数同比涨幅攀升至 5.5%，创 34 个月以来新高，在翘尾因素作用下，6 月 CPI 涨幅很可能继续上行。上周准 备金率的上调意味着央行仍偏重利用数量型工具调控货币供给，6 月份再次加 息的可能性降低。 在当前 CPI 通胀压力加大、经济增长稳中趋缓的情况下，预计控通胀仍将 是三季度货币政策首要任务，维持货币政策在未来几个月仍将从紧的判断。而 从紧政策对市场边际效应递减以及经济下滑担忧下降的市场预期变化过程，有 利于大盘进入真正的筑底阶段。 而从整体市场的估值水平看，目前大盘已经接近历史底部区域。但是目前 全部 A 股市盈率中值 41 倍距离 2008 和 2005 年 25 倍左右的历史低位仍有一定 距离。未来高估值个股仍将有较大调整风险。结合目前行业估值偏离度的情况 看，大盘在 2700 点下方，结构性风险远大于指数下跌风险。 从外围情况看，欧债危机的发酵以及美国经济复苏的减缓将加重投资者对 于世界经济增长的担忧，同时也将加大国际金融市场的动荡；印度等新兴市场 的加息动作将加重国内市场对央行政策继续紧缩的预期，外围市场对 A 股市场 的影响明显偏负面。 基于以上分析，我们认为，大盘短线将进入真正的筑底阶段。 2行业分析与行业机会行业分析与行业机会 2.1行业周期阶段与行业现状行业周期阶段与行业现状 行业周期：当前股市处于低位牛皮市阶段行业周期：当前股市处于低位牛皮市阶段 证券行业证券行业:趋势向好趋势向好 等待发力等待发力 10 年业绩普遍下滑,11 年一季度增速出现分化。2010 年,上市券商业绩普遍 出现下滑,经纪业务大幅下降和成本上升是主要原因,自营和成本收入比是业绩 差异主要原因;2011 年一季度,上市券商业绩增速出现分化,经纪业务对整体业绩 拖累减弱,自营、投行和成本是造成业绩分化主要原因。 经纪业务降幅缩小,佣金企稳有待观察。2010 年上市券商经纪业务下降幅 度普遍在 20%一 25%之间,而 2011 年一季度在 10%一巧%之间,经纪业务降幅收 窄。佣金率方面,个别券商 2011 年一季度佣金率出现了环比上升的情形,但是上 市券商整体佣金率仍然环比下滑 5.6%。我们 认为,佣金率下滑趋缓的概率较大, 但是企稳有待观察。 承销业务大幅增长,增速或将回归正常。2010 年上市券商承销业务大幅增 长,增速普遍在 100%一 300%之间;2011 年一季度,部分券商增幅开始放缓,增速 回落到 30%以下。根据股票融资趋势和对部分券商投行业务调研情况,我们判 断 2011 年股票承销业务仍能够在 2010 年的基础上实现正增长,但是增速将回落 至正常水平。 自营业务出现分化,总体趋势向好。2010 年及 2011 年一季度巧家上市券商 的自营业务均实现正收益,但是业绩增速方面出现分化。由于 2011 年整体市场 环境有望好于 2010 年,上市券商的自营业务总体趋势有望逐步向好。 创新业务业绩贡献不高,增速有望加快。从上市券商 2010 年的年报看,创新 业务的业绩贡献仍然较小,券商资产管理、融资融券、直接投资和期货业务 4 项 收入之和占营业收入的比重仍不到 10%。随着多项行业利好政策或将在今年兑 现,创新业务发展有望加速。 根据我们对佣金率、自营业务、创新业务等趋势的分析,整个证券行业总 体趋势有望向好。当前证券行业估值水平已经达到 2009 年以来的低位,随着佣 金率下滑趋缓逐渐明朗和创新业务政策兑现,证券行业有望迎来向上行情。 2.2行业发展空间与发展潜力行业发展空间与发展潜力 2010 年 3 月融资融券试点正式启动，从根本上改变了我国“单边市”的状况。 但对中小券商来说，股指期货和融资融券业务仍然是可望不可及，业务品种的 差异必将进一步带来收入的差距。从上市券商的情况来看，经纪业务的佣金收 入占比仍将保持较高水平，占营业收入的比重平均仍高达 52.5%，因此，短期 内经纪业务表现仍然是券商业绩的关键所在。随着营业网点增多带来的佣金下 降，以及宏观经济形势的不确定性，经纪业务收入可能会进一步受到影响，保 持稳定增长将会愈发艰难。证券投资业务是券商另一个主要的利润来源，但波 动性较经纪业务为大。从投资收益来看，中小型券商的投资收益率一般高于大 型券商，但波动性也更大。固定收益类投资收入将成为证券投资收入的另一个 主要来源。固定收益业务能力强的券商，其证券投资业务收入的波动性相比较 小。但自去年第四季度以来，持续的加息和加息预期会对债券投资业务带来一 定风险，势必影响整体收入。 随着 2009 年 5 月 1 日首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法 正式实施，券商 IPO 承销收入呈井喷式增长。因创业板开闸系一次性政策效果， 而大中型企业上市的步伐将明显减缓，预计 2011 年一级股票市场的筹资总额 将与 2010 年基本持平。另外，在全流通背景下，越来越多的股票获得了市场 流动性，这为大规模并购业务的开展创造了必要的条件。上市公司数量的不断 增加以及国家经济结构转型，兼并收购的交易量有望跨越式增长，券商的财务 顾问业务还将得到长足发展。 资产管理业务仍将是券商未来的业务和利润增长的重点。券商正积极创新 集合理财工具，不断扩大市场影响力和市场份额。未来五年证券理财类市场预 计将进入高速增长期，市场规模有望达到 7000 亿，管理费收入可能达到 70 亿。 可以看出，2011 年，证券行业将是挑战与机遇并存的一年。如何面对挑战， 抓住机遇，将是每一家证券公司面临的重大课题。 2.3行业投资价值与投资机会行业投资价值与投资机会 如果说股市是国民经济的晴雨表,那券商股就是衡量股市冷热程度的温度计。 券商业绩取决于资本市场交投活跃程度,由于 A 股现货市场做空机制尚不发达, 只要行情不好,券商的收入也就不好,这就是“靠天吃饭”。今年以来股市的羸弱 将券商股们逼到和银行、保险一样的境地:估值落入历史底部区域。按照分析 师们的说法:“已经接近重置成本”。 估值落入历史底部估值落入历史底部 Wind 数据显示,以上周五收盘价计算,A 股市场券商板块整体市盈率为 22.27 倍,市净率为 2.18 倍。而在 2008 年 10 月 28 日上证指数见底 1664 点时,券 商板块市盈率和市净率分别为 24.06 倍和 3.72 倍。目前券商板块总体估值已经 大大低于 2008 年熊市末期水平。 而从个股来看,券商之间估值分化也相当严重。在目前已上市的 15 只券商 股中,市盈率最高的山西证券(002500)超过 100 倍(以一季报数据估算),市盈率最 海通证券(600837)只有 14.49 倍;市净率最高的太平洋(601099)为 6.61 倍,而市净 率最低的国元证券(000728)则只有 1.45 倍。 分析师分析师:创新业务带来投资机遇创新业务带来投资机遇 面对如此便宜的券商股,一些行业分析师认为,券商股的下跌已使其具有长 期投资价值,而创新业务的发展将给券商股带来投资机遇。 中长期看,创新带来的制度红利将驱动证券行业进入新一轮成长周期。券商股行情基 本同步于市场。按照创新业务拐点的顺序,首先是政策拐点,其次是业务发展拐点,最后是券 商业绩拐点。2011 年,创新业务已进入政策拐点;资产管理、融资融券将进入业务发展的拐 点,部分券商的直投业务也将进入拐点。但券商业绩的拐点出现可能仍需 23 年时间。对 于券商股的最优投资策略就是在底部买入等待弹性显现。 3投资组合分析投资组合分析 3.1公司基本面分析公司基本面分析 【3.1.1.基本资料】 公司名称太平洋证券股份有限公司 英文名称The Pacific Securities Co.,Ltd. 证券简称太平洋 证券代码601099 相关指数上证 180 上证 180 金融股指数 沪深 300 指数 行业类别证券、期货业 证券类别上海 A 股 上市日期2007-12-28 法人代表王超总 经 理王超 公司董秘蒋云芸 独立董事李秉心,马跃,王连洲 联系电话86-871-8898130; 86-871- 888585 转 8191 传 真86-871-8898100 公司网址 注册地址云南省昆明市青年路 389 号志远大厦 18 层 经营范围证券（含境内上市外资股）的代理买卖；代理证券的还本付息、 分红派息；证券代保管、鉴定；代理登记开户；证券的自营买卖； 证券的承销（含主承销） ；证券投资咨询（含财务顾问） ；中国证 监会批准的其他业务等。 主营业务证券承销和上市推荐、证券自营买卖、证券代理买卖等业务。 【3.1.2.行业地位】 【截止日期】2011-03-31 【3.1.3.二级市场表现】 【3.1.4.财务指标】 指标含义： 净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。 该指标的最近一期行业平均值：3.46% 净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。 该指标的最近一期行业平均值：11.47% 资产负债比率：高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。 该指标的最近一期行业平均值：63.96% 净利润现金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。 该指标的最近一期行业平均值：0.00% 由以上指标可以看出本期中的几个数据与上年同期基本持平，而与上期比 较，表现出来还是有点波动，就如每股收益，明显的多一倍，由可以看出上期 的收益是比较好的，而从近两个月看，太平洋股的确是一直下跌的，如下图所 示。但波动不大，这个还是比较令人满意的，另外近两个月，有两次波动算是 较大的，尤其是 23 日的 8.99 升到 10.08.总体的说，太平洋股是一个较为平稳 的股，因受通货膨胀影响，直接影响到金融，而太平洋股是直接与金融牵连的， 所以未来还是存在很大的潜在危机。 3.2公司技术面分析公司技术面分析 【3.2.1.价值评估】 【3.2.2.K 线分析】 【3.2.3.技术走势特征】 由表格可看出，在大盘最近 20 周内，该股有 7 次超过大盘。 总结：总结： 与其它综合性券商相比，太平洋的发展区域主要在云南和吉林两个地区。 公司专注于经纪业务和承销业务。目前众多券商的全国扩展步伐已经逐步限于 瓶颈，但对于该公司来说，随着业务能力的不断完善，全国性的扩张还处于初 期阶段，未来发展潜力较大，目前的股价未反应未来的扩张潜力。 在业务方面，由于公司的运作属于中央集中管理的性质，因此对于各项业 务的管理和新业务的开展有比较快的反应能力，利于经纪、自营业务的应变和 未来股指期货、融资融券等新业务开展的决策速度。 业绩增长突出业绩增长突出 从业绩情况来看，今年前三季度较去年前三季度有较为明显的增长并且成 功扭亏。前三个季度每季度业绩环比增长相对较为平均。在新股发行和创业板 推出之后，预计公司四季度业绩仍将在原有基础上有所提高。 股价滞涨股价滞涨 今年以来该股股价一直围绕 10 元左右进行盘整，在融资融券和股指期货 的消息刺激之下，股价有望脱离盘整区。 二、模拟投资交易记录二、模拟投资交易记录 三、总结分析三、总结分析 1组合内投资品的盈亏状况说明组合内投资品的盈亏状况说明 账户注册日 2011.6.3，交易开始日 2011.6.7，交易终了日 2011.6.24，初始本金 10 万元，到交易终了日账户总资产为 98491.41 元，共计亏损 1508.59 元，盈利 率为1.51%。 2盈亏原因分析盈亏原因分析 买入股票名称及代码：000019 深深宝 A（软饮料制造业） 买入时间及价格：2011-06-07 买入股数：1000 股 目前状态：仍在持有当中 目前收益情况：盈亏率为2.40%，累计浮动盈亏250.00 元。 买入原因： 1、在买入之前的几天，该股票的行情呈现出上涨的趋势，股票放量上增，k 线 在之初形成金叉，行情往利好的方面发展。 2、在后来的态势中，该只股票虽然在后期有一小段时间是缩量下降的，可是 走势还是抵住了压力。 3、继续持有是个人认为该只股票还有上涨的空间，虽然当前的行情并不利好， 根据基本面分析来看，k 线有了发转的趋势，均线纷纷的抬头，可能在未来股 票还有一波上涨的趋势。 买入股票名称及代码：002171 精诚铜业（有色金属冶炼及压延加工业） 买入时间及价格：2011-06-07 买入股数：1200 股 目前状态：仍在持有当中 目前收益情况：盈亏率为5.79%，累计浮动盈亏1，261.00 元。 买入原因： 能源板块表现强劲。 亏损原因： 有色金属价格暴跌,同时市场需求不旺,生产成本上升也导致利润 受损。 买入股票名称及代码：002106 莱宝高科（电子元器件制造业） 买入时间及价格：2011-06-09 买入股数：1000 股 目前状态：仍在持有当中 目前收益情况：盈亏率为 0.01%，累计浮动盈亏 2.00 元，暂时目前行情利好。 买入原因： 公司前期介入 TFTLCD 空盒产品领域，并于近期实施触摸屏项 目，产品结构得到了优化，成为国内唯一一家具备自主设计、开 发、制造 ITO、CF、TFT、触摸屏等平板显示关键原材料的厂商， 受到了市场投资者的认可与追捧。从莱宝高科一季报来看，因新 产品 TFT-LCD 空盒和触摸屏销售量大幅增长，今年前 3 个月共 实现营收 2.25 亿元，同比增长 94%。随着主要设备到位和投产 运行，该公司募投的电容式触摸屏项目报告期内已经实现量产， 设计产能为 4 万片/月。机构投资者们认为，迅速上马电容式触 摸屏项目反映出目前触摸屏产品热销局面，