《资金筹措与预测》PPT课件.ppt

1,第三章 资金筹措与预测,企业筹资概述,1,2,3,4,权益资金的筹集,负债资金的筹集,资金需求量的预测,2,想创业！,资金从哪里来？,3,1、积蓄 2、亲戚、朋友（信用借款） 3、银行、典当（抵押借款） 4、加盟、合伙,4,关 注,据悉，9月份房地产信托将略微超过200亿元。也就是说，截止到9月末，已经有超过2000亿的信托资金流入房地产开发投资领域。,2011年以来，全国房地产开发投资37781亿元，同比增长33.2%。房地产信托资金已经超过整个房地产开发投资额的5%。,5,海外债,2011年以来，碧桂园、世茂房地产、宝龙地产、龙湖地产、方兴地产、华润置地、SOHO中国等房企在海外密集发债，融资额超过了1000亿元，几乎所有在港上市内地大型房企都完成了一轮融资。 美银美林数据显示，6月30日以来的三个月时间内，中资地产开发商发行公司债券整体跌幅高达19.9%，创下自2008年3月以来最大单季跌幅。相比之下，金融市场上被列为垃圾级的美国地产开发商发行的公司债券今年第三季度的整体跌幅仅为7%。,6,民间借贷之路,为解决资金困局，一些中小开发商走上了民间借贷之路。据悉，目前有些民间借贷的月利息高达5%，而每月2%的民间借贷利息已经很难找到。,房地产的民间借贷周期一般为三个月至半年，借款的规模小到百万元，大到五六千万元不等。,7,一、企业为什么要筹资？,第一节 企业筹资概述,二、企业筹资时要考虑什么?,8,扩张性筹资动机 因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机，一般处于成长期、具有良好发展前景能够的企业会产生这种动机。,1 500 1 500 3 500 2 000 6 000 14 500,1 500 1 500 1 000 2 000 4 000 10 000,应付帐款 短期借款 长期借款 应付债券 股东权益 资本总额,500 2 500 3 500 2 500 5 500 14 500,500 2 500 2 000 1 000 4 000 10 000,现金 应收账款 存货 长期投资 固定资产 资产总额,筹资后,筹资前,筹资后,筹资前,B,A,资本,B,A,资产,9,一、企业为什么要筹资？,第一节 企业筹资概述,二、企业筹资时要考虑什么?,10,三、筹资渠道有哪些？,国家财政 资金,银行信贷 资金,其他金融机构,其他企业资金,居民个人资金,企业自留资金,11,民间借贷坏账总额或达1500亿,央行温州支行今年7月公布的温州民间借贷市场报告显示，温州民间借贷极其活跃，89%的家庭、个人和59.67%的企业参与其中，规模高达1100亿元。今年二季度，选择“民间借贷”的储户占24.5%，首次超越“房地产投资”跃居首位。据悉，温州民间高利贷最高利息达到180%。,而来自温州官方的文件也首次证实，当地民间借贷规模相当于温州全市银行贷款的1/5。,12,四、可以通过哪些方式筹资？,吸收直接投资 可吸收国家，法人（其他企业）和个人的投资 吸入后为企业自由资金,发行股票 普通股 优先股,利用留存收益 企业自留资金 包括盈余公积和未分配利润,向银行借款 包括政策性银行贷款和商业银行贷款,利用商业信用 由企业和企业交易过程中款项支付和收取的提前或延迟引起的，包括票据等。,发行公司债券 一般公司债券 可转换公司债券,融资租赁 资金来源于其他金融机构（租赁公司）资金。 和经营性租赁有很大区别,13,筹资方式小结： 1、从以上筹资方式中可概括出筹资的资金来源有6种：国家财政资金，银行信贷资金，其他金融机构资金，其他企业资金，居民个人资金，企业自留资金。 2、而另一方面，从资金来源渠道，可将所有资金分为：权益筹资（计入所有者权益账户）和负债筹资（计入负债账户）。按资金取得方式可分为内源筹资（企业自身储蓄，包括折旧和留存收益，转化为投资）和外源筹资（吸收其他经济主体的资金）。,14,第二节 权益资金的筹集,权益资金的筹集,吸收直接投资,发行普通股,留存收益筹资,发行优先股,15,一、吸收直接投资 1、实质：出资者都是企业所有者，对企业具有经营管 理权，有利共享，有亏共担。 2、方式：现金、实物、工业产权（无形资产）、土地使用权出资，后三者均作价来算出资额比例，均要求作价合理。 3、优缺点： （1）优点：尽快形成企业生产能力，降低财务风险，增强企业信誉。 （2）缺点：资本成本高，易分散企业控制权，所以要控制此方式的筹资规模。,16,二、发行普通股 1、实质：代表股东（出资者）对企业（股份公司）的所有 权，股东可参加股东大会行使自己的权利并承担义务。 2、股票的分类,股东享有权利和承担义务的不同：,普通股和优先股,是否记载股东姓名：,记名股票和无记名股票,发行对象和上市地区：,A股、B股、H股、N股等,17,3、关于股票的价值的几个提法和区别：,18,4、股东（出资者）的权利,公司管理权,分享盈余和剩余财产要求权,自由出让股份权,优先认股权,19,5、股票的发行,提出募集股份申请,公告招股说明书，制作认股书，签订协议和代收股款协议,招认股份，缴纳股款,召开创立大会，选举董事会等,办理设立登记,发行方式,公开间接发行,不公开直接发行,销售方式,自销方式,承销方式,等价,时价,中间价,20,相关：承销商及费用,一般情况下，承销费用为募集金额的三到五个百分点，另加保荐费用。 截至10月10日，在2011年度主承销商收入排行榜上，平安证券以15.9亿元承销费用位居榜首，国信证券主承销10亿元，位列第二位。招商证券、中信证券紧随其后。 承销陕煤股份、中国水电、中交股份三个项目，中银国际有将近10亿元的收入，这其中不包括保荐费用以及超募的情况。,21,股票上市，指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交易所上市交易的股票则称为上市股票。,6、股票上市,便于筹集新资金,提高股票的变现力,提高公司知名度,便于确定公司价值,上市的目的,资本大众化，分散风险,22,上市 条件,股票经国务院证券管理部门批准已经向社会公开发行,公司股本总额不少于人民币3000万元,公开发行的股份占公司股份总数的25%以上；股本总额超过4亿元的，向社会公开发行的比例10%以上,公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载,（2）上市条件,23,案 例,2010年至今，共有17家中国互联网在全球资本市场实现IPO，其中，6家为境内上市，其余11家均为美国上市。2011年至今，共有7家企业实现IPO，而自6月9日淘米上市后，至今3个月时间仅有土豆网于8月17日在美国上市。,24,普通股的特征,无期限 无预定回报率 反映所有权关系，形成企业的权益资本,请思考： 对于企业来说普通股筹集资本的成本？ 对于投资者来说投资普通股的收益？,25,D1 D2 Dn-1 Dn.,若投资者要求的收益率为k,永久持有 则：,红利年增长率固定（g）时：目前股利为D0，则：,26,26,普通股成本 普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税，所以权益资本成本与前述两种债务资本成本的显著不同在于计算时不扣除所得税的影响。 （1）评价法 评价法又称股利增长模型法。按照此种方法，普通股资本成本的计算公式为：,26,第四章资金成本和资本结构,27,例,某公司发行普通股共计800万元，预计第一年股利为14%，以后每年增长1%，筹资费用两率为3%，该普通股的成本为？ K=800X14%/800X(1-3%)+1%=15.43%,28,28,（2）资本资产定价模型法 按照“资本资产定价模型法”（CAPM），普通股成本的计算公式则为：,28,第四章资金成本和资本结构,请思考： 企业通过留存税后利润所得的筹资有成本，成本是多少？,29,29,留存收益成本 留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业的追加投资。留存收益成本的计算方法不止一种，按照“股票收益率加增长率”的方法，计算公式为：,29,第四章资金成本和资本结构,30,7、普通股筹资的优缺点 优点：容易筹，筹来的资金无到期日无需偿还；无固定的股利负担；增强公司举债能力，便于公司用其他方式筹资。 缺点：筹资成本高（付出的红利股息，不能抵税，发行费用高），分散公司控制权。,31,1、实质：混合了普通股和债券的特点，属于企业自有资金，股利固定（类似债券利息）。 2、股东（出资者）权利： a、分配股利和剩余财产要求权：类似普通股股东权利 ，但分配权和要求权都在普通股股东之前 。 b、部分（限制）的管理权：基本无表决权，只参与公司与优先股有关的问题决策。 3、优缺点： 优点：类似普通股，但比普通股更有弹性。 缺点：筹资成本高，限制多，财务负担重（在公司利润下滑时）,三、优先股,32,32,优先股成本 企业发行优先股股票筹资，同发行长期债券筹资一样，需支付筹资费用，如注册费、代销费等。,32,第四章资金成本和资本结构,33,1、实质：企业自留资金，包括盈余公积（公司依法从每经济周期末净利润中比例提取的资金，分为法定和任意两种），未分配利润。 从理论上来说，留存收益全部以股利形式分给股东，但实际上大量留存收益作为企业追加投资的重要资金来源，因此，企业的留存收益等于股东追加投资，必须计算成本。 2、优缺点： 优点：筹资成本相对较低，不改变企业股权结构，保持原有股东控制权，提高企业举债能力。 缺点：可筹资金有限，资金使用受限制。,四、留存收益筹资,34,第三节 负债资金的筹集,向银行借款,发行公司债券,可转换公司债券,融资租赁,负债资金的筹集,35,一、向银行借款,1、种类：,长期借款,按期限,短期借款,信用借款,按条件,担保借款,票据贴现,政策性银行贷款,按提供机构,商业银行贷款,36,商业汇票,37,2、银行借款筹资程序,企业提出借款申请,银行审查借款申请,银企签订借款合同,企业取得贷款,企业还本付息,信用评估 调查评估 贷款审批,基本条款 保证条款 违约条款,等额本息 等额本金,38,中国农业银行借款申请书,借款单位 （公章）（负责人章）（经办人章）借款种类 借款金额（大写） 借款 用途 分期借款计划 分期还款计划 年月日 金额（大写） 年月日 金额（大写） 抵押贷款 名称 数量 金额（大写） 抵押品 抵押品保管地点或保管 方式 担保贷款 担保单位 担保 或担保人 资产值 年 月 日,39,银行贷款利率,40,3、优缺点,优点,财务风险大，限制条款多，筹资数额有限。,缺点,41,欧债危机重重,根据Bloomberg的数据，“欧猪5国”(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙)共计有615.8亿欧元债务要还，其中意大利面临534亿欧元的还款，由此迎来其年内偿债高峰；即使经济形势相对最好的德国，也将在12月面临偿本还息压力。而过了今年，“欧猪5国”还将有约4485亿欧元到期债务。 时下最纠结的是希腊。据估算，目前其债务超过4000亿欧元，外债则达到1200亿欧元。债务占其GDP比重一度达到142.8%。 意大利是欧元区内债务负担仅次于希腊的国家，当前债务余额与GDP之比已经高达120%。意大利银行业持有超过50%的意大利国债。,42,债券是发行人以借入资金为目的，依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。 1、债券和股票的区别： A、债权和所有权的区别 B、公司对债权人，股东付出的成本：利息和股息的区别 C、债券风险较小，是到期还本的，公司清算时比股票先获得补偿。,二、发行公司债券,43,债券发行,深圳机场：公司2011年第一期短期融资券已发行完毕。本次短期融资券计划发行总额为1亿元，实际发行总额1亿元，期限365天，计息方式：到期一次还本付息，票面价格：100元/百元面值，票面利率6.19%，主承销商为上海浦东发展银行股份有限公司。 江苏阳光公司于10月12日收到中国证券监督管理委员会有关批复，核准公司向社会公开发行面值不超过10亿元的公司债券。,44,国债,企业债券,45,财政部2011年第21期记账式国债发行结果显示，本期300亿元国债中标利率为3.65%，最终发行总额达到305.2亿元，7年期。 从中央国债登记结算有限责任公司获悉，中国进出口银行将于10月20日上午10:00至11:00招标发行2011年第十七期金融债券，发行总额不超过150亿元人民币，期限3年。 截至9月22日，今年以来上市公司累计发行了1108.2亿元公司债，而去年全年的发行量不过603亿元。目前正在准备发行的公司债规模合计1200.8亿元，其中经证监会核准、待发行的公司债为340.6亿元，包括华锐风电与金风科技，拟分别发行至多58亿元、50亿元公司债。8月份公司债发行利率从月初的5.90%涨至月末的6.78%。,46,2、发行债券条件,股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万,累计债券总额不超过公司净资产的40%,最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息,债券的利率不得超过国务院限定的利率水平,国务院规定的其他条件,47,3、基本要素,面值,利率,期限,价格,48,4、公司债券的发行价格 债券的发行价格有三种：等价发行、折价发行和溢价发行。 （1）按期付息到期还本债券发行价格（复利） 在按期付息到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，债券发行价格的计算公式为： （2）到期一次还本付息债券发行价格（单利） 债券发行价格=票面金额（1+i2n）（P/F，i1，n）,49,例题,甲公司委托某证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据51.06元，票面利率14，每年年末付息一次，5年到期一次还本。假设当时市场利率为10%。 要求：确定该债券的发行价格。,1151.6元,50,习题,甲公司发行面值为5000元，票面年利率为8%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为8%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。 1、资金市场上的利率保持不变，则甲公司债券的发行价格为多少？ 2、资金市场上的利率上升，达到12%，则甲公司债券的发行价格为多少？ 3、资金市场上的利率下降，达到6%，则甲公司债券的发行价格为多少？,5000元,3870元,5736元,51,债券的成本,站在投资者的角度来看，投资债券的收益和成本是什么？ 站在筹资者的角度，筹集债券资金的收益和成本是什么？,52,52,债券成本 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。,52,第四章资金成本和资本结构,53,53,优先股成本 企业发行优先股股票筹资，同发行长期债券筹资一样，需支付筹资费用，如注册费、代销费等。,53,第四章资金成本和资本结构,54,5、优缺点：,优点,筹资对象广，市场大 筹资成本比股票筹资成本低 不会影响企业的管理控制权 具有财务杠杆的作用,缺点,财务风险高，企业可能会因为还不起本息被强制要求破产 限制条件多,55,利用债券、股票筹资的比较,债券 优点： 成本低（发行费用低、税前） 保证控制权 具有财务杠杆作用 缺点： 风险高 对经营的限制多 筹资有限,普通股 优点： 不限定支付义务 提高公司的负债能力 对经营的限制少 缺点： 成本高（四点原因） 原有股东的领导权受到削弱，决策速度下降 近期每股利润相对下降 普通股股东双重负税,56,1、实质：混合型金融产品，兼具债券、股票、期权的特征 2、基本要素：标的股票，票面利率（低于普通债券），转换价格，转换期限，赎回条款，回售条款，转换调整条款和保护条款。 转换价格=债券面值/转换比率， 转换比率=转换普通股股数/可转换债券数,三、可转换债券,57,例 题,某上市公司拟发行可转换债券，发行前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元。预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为25%。则该公司可转换债券的转换价格为： 20（1+25%）=25（元） 某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为： 100025=40 （股）,58,3、优缺点： 优点：减少利息支出（筹资成本），更容易筹集到资金，稳定公司股票价格减少对每股收益的稀释（总股数减少），减少各方利益冲突。 缺点：随市场股价的大幅波动可能会减少公司筹资额或增加公司偿债压力；债转股后，公司综合资金成本上升。,三、可转换债券,59,1、含义 出租人（制造厂商，租赁公司等）根据企业要求购买特定资产，然后出租给企业使用，在租期内连续收取租金，不可单方面退租。符合以下标准之一或数项标准的租赁都可认为是融资租赁（否则为经营租赁） A、租期满后，资产所有权转给了企业。 B、企业有权利选择在租期满后购买资产，以低于资产全新时的公允价值的5%（残值）的价格购买。 C、租期为租赁资产寿命的一半以上。 D、租期内所付所有租金的现值几乎和资产全新时的公允价值相等。 E、租赁资产特殊，一般只有要求的企业才能使用。,四、融资租赁,60,融资租赁与经营租赁的区别 2、形式：直接租赁，售后租回，杠杆租赁。,61,3、租金的计算： 定义式：租金=设备价款+租赁公司融资成本+租赁手续费 （1）平均分摊法 A：每次支付的租金； ：租赁设备购置成本； ：租赁设备预计残值； ：租赁期间利息； ：租赁期间手续费； ：租期。,62,例 题,某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：,63,（2）等额年金法,计算式：类似年金公式，若为后付，则应用后付年金现值公式逆运算： A=P/（P/A，i，n） 若为先付，则应用先付年金现值公式逆运算： A=P/（P/A，i，n）*（1+i）,64,例,某企业采用融资租赁方式于2008年1月1日从某租赁公司租入设备一台，设备价款为300 000元，租期为5年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用10%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。,65,A=300 000/（P/A,10%,5） =300 000/3.7908=79138.97,66,优点 筹资速度快，限制条款少，设备淘汰风险小，减少偿付不起的风险，可抵免所得税。 缺点 筹资成本高，企业财务困难时，如同债券利息似的加重企业负担，租赁资产若增值，企业无法享受增值收益，较长的租期可能会制约企业发展。,3、融资租赁的优缺点,67,八种主要筹资方式中， 筹资成本较高的有：吸收直接投资，发行股票，融资租赁。 财务风险较大的有：银行借款，发行债券 筹资速度快，较容易筹到资金的方式有：发行股票，银行借款，融资租赁。,小 结,融资方式,短期,中期,长期,无担保,有担保,长期借款 租赁,债券 优先股 普通股 直接投资 接受捐赠 利润留存,应付工资、应付税金 应付账款（预收货款） 银行短期借款 短期融资券,应收账款 存货抵押融资,抵押融资 代理融资,自发性融 资,自由性融 资,负债性融资,权益性融资,外部融资,内部融资,69,案例分析,恒丰公司是一个季节性很强、信用为AA级的大中型企业，每年一到生产经营旺季，企业就面临着产品供不应求，资金严重不足的问题，让公司领导和财务经理大伤脑筋。2002年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需的A种材料面临缺货，急需200万元资金投入，而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解决，则给企业生产及当年效益带来严重影响。为此，公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。接到任务后，张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策，以解燃眉之急。经过一番讨论，形成了四种备选筹资方案。,70,案例分析,方案一：银行短期贷款。工商银行提供期限为3个月的短期借款200万元，年利率为8，银行要求保留20的补偿性余额。 方案二：票据贴现。将面额为220万元的未到期（不带息）商业汇票提前3个月进行贴现。贴现率为9。 方案三：商业信用融资。天龙公司愿意以“210、n30”的信用条件，向其销售200万元的A材料。 方案四：安排专人将250万元的应收款项催回。,71,案例1：短期资金筹资决策,恒丰公司的产品销售利润率为9。 要求： 请你协助财务经理张峰对恒丰公司的短期资金筹集方式进行选择。,72,案例1分析,此案例要关注的要点： 1存货资金必须用短期资金筹集方式； 2各种短期资金筹集方式在数量和偿还期上是否能满足需要； 3各种短期资金筹集方式成本要和企业的资产报酬率比较，企业举债的基本条件是企业的资产报酬率资金成本率； 4. 各种短期资金筹集方式成本成本计算； 5产品销售利润率和资产报酬率谁大？取决于资产周转率和负债情况； 6各种短期资金筹集方式带来的后果。,73,案例分析,分析与提示： 方案一：实际可动用的借款= 200 （1-20）=160（万元） 200万元 实际利率=8%/（1-20%）100%= 10产品销售利润率 9 故该方案不可行。 方案二： 贴现息= 220 9%/123=4.95（万元） 贴现实得现款=22049521505（万元） 方案三： 企业放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）360/（30-10）=36.73%9,74,案例分析,若企业放弃现金折扣，则要付出高达3673的资金成本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则筹资期限只有10天。 方案四：安排专人催收应收账款必然会发生一定的收账费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系，最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销售规模，因此该方案不可行。 综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为佳。,75,思考：企业要筹多少资正合适？,资金需要量预测的常用方法有：比率预测法、资金习性预测法 比率预测法是指以一定财务比率为基础，预测未来资金需要量的方法。 一、销售额比率预测法 1、前提假设：A、企业部分资产和负债，与销售额同比例变化； B、企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。 2、计算步骤： a，预计销售额增长率； b，确定列出会随销售额（量）变动而变动的资产和负债项目 c，算出需要增加的资金数额； d，根据有关财务