我国证券投资现金发展现状与问题研究.doc

我国证券投资现金发展现状与问题研究【摘要】基金作为一个新兴而有生命力的行业，在进入我国发展的二十余年时间里，逐渐发展成为社会投资中一股巨大的力量。投资基金为我国整个金融体系和金融市场带来了新的竞争和活力，也带了一系列问题。随着基金热销以及经济危机带来的影响，基金行业业的完善尤为重要。【关键词】投资基金 证券投资基金制度 基金市场1金融界网2腾讯财经网3中国资本证券网4全国人大常委会. 中华人民共和国证券投资基金法Z.司法业务文选,2013,（Z1）5何培谦, 王若晨. 我国证券投资基金的现状问题及对策J. 中国乡镇企业会计, 2008,(08)6成春林. 我国投资基金的现状及发展趋势J. 市场周刊.财经论坛 , 2002,(12) .一、证券投资基金概述（一）证券投资基金的定义投资基金是通过发行基金券（基金股份或收益凭证）将投资者分散的资金集中起来，由专业的管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为“共同基金”，英国和香港称为“单位信托基金”，日本和我国台湾称为 “证券投资信托基金”。虽然称谓有所不同，但却无本质区别，均具有规模经营、分散投资、专家管理、服务专业化等特点。（二）证券投资基金的种类根据不同标准可将投资基金划分为不同的种类。（1）根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定的投资基金；封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。（2）根据组织形态的不同，投资基金可分为公司型投资基金和契约型投资基金。公司型投资基金是具有共同投资目标的投资者组成以盈利为目的的股份制投资公司，并将资产投资于特定对象的投资基金；契约型投资基金也称信托型投资基金，是指基金发起人依据其与基金管理人、基金托管人订立的基金契约，发行基金单位而组建的投资基金。（3）根据投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金。成长型投资基金是指把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金；收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收人为目的的投资基金；平衡型投资基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。（4）根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金，指数基金和认股权证基金等。股票基金是指以股票为投资对象的投资基金；债券基金是指以债券为投资对象的投资基金；货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金：期货基金是指以各类期货品种为主要投资对象的投资基金；期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金：指数基金是指以某种证券市场的价格指数为投资对象的投资基金；认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金。（5）根据投资货币种类，投资基金可分为美元基金、日元基金和欧元基金等。美元基金是指投资于美元市场的投资基金；日元基金是指投资于日元市场的投资基金；欧元基金是指投资于欧元市场的投资基金。此外根据资本来源和运用地域的不同，投资基金可分为国际基金、海外基金、国内基金，国家基金和区域基金等，国际基金是指资本来源于国内，并投资于国外市场的投资基金；海外基金也称离岸基金。是指资本来源于国外，并投资于国外市场的投资基金；同内基金是指资本来源于国内，并投资于国内市场的投资基金；国家基金是指资本来源于国外，并投资于某一特定国家的投资基金；区域基金是指投资于某个特定地区的投资基金。根据中国证监会对基金类别的分类标准，60%以上的基金资产投资于股票的为股票基金；80%以上的基金资产投资于债券的为债券基金；仅投资于货币市场工具的为货币市场基金；投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的为混合基金。二、我国证券投资基金发展的现状我国投资基金起步于20世纪90年代初期。1992一1997年，由中国人民银行及其各地分行批准设立的投资基金及基金类受益券被称为“老基金”，此时的基金规模很小，运作也很不规范，而且，绝大部分基金都不是纯粹意义上的证券投资基金，1993年8月，淄博基金在上海证券交易所公开上市，以此为标志，我国基金进入了公开上市交易的阶段。1997年11月14日，证券投资基金管理暂行办法，为中国证券投资基金的发展奠定了基本的法制基础。此后发行的基金被称为“新基金”。1998年3月23，开元、金泰两只证券投资基金公开发行上市，这次标志封闭式证券投资基金的发展进入一个新的历程。2001年9月，经管理层批准，由华安基金管理公司成立了我国第一支开放式证券投资基金华安创新，我国基金业的发展进入了一个崭新的阶段。2003年10月28日由全国人大常委会通过的证券投资基金法的颁布与实施，是中国基金业和资本市场发展历史上的又一个重要的里程碑。基金业协会最新公布数据显示，截至2013年11月底，境内共有基金管理公司88家，其中，合资公司47家，内资公司41家。88家基金公司管理资产合计为40711.72亿元。其中，基金公司管理的公募基金规模为29169.87亿元，非公开募集资产规模为11541.85亿元。Wind数据统计显示，截至2013年6月30日，大陆上半年共有65家上市公司持有基金，涉及118只产品，期末账面价值达到16.26亿元。从投资类型来看，65家上市公司投资的118只基金中，主动投资股票型基金和偏股混合型基金达到42只，占比35.6%；货币基金、债券基金、保本型基金等固定收益类产品达到33只，占比为27.97%。上市公司持有的交易型基金也不少，数据显示，二季度末，上市公司持有13只分级基金和7只交易型开放式指数基金。虽然上市公司持有的固定收益类产品数量不多，但从持仓市值来看，固定收益类产品占据大半江山。数据显示，二季末上市公司持有货基7.05亿元，占全部持有量的43.36%；债基持有量也达到3.61亿元，占比22.2%。从上市公司投资情况看，与基金公司业务往来密切的券商、银行等机构手笔最大。数据显示，截至6月30日，持有基金市值排名前三的上市公司为广发证券、工商银行、兴业证券。表1. 2013上半年基金重仓股排行前十序号基金代码基金简称持有基金家数被持股数(万股)期末持有市值(万元)持仓变动(%)1000002万科A22724836882742446432.95-17.802600519贵州茅台1851006674771936540.26-36.263600887伊利股份1646024391901866001.7915.444601318中国平安1544546668881580422.10-51.885000651格力电器1286007787451505551.53-39.046601166兴业银行1399922201091465509.10-46.057600036招商银行11911990315591390876.61-39.528002241歌尔声学1463066906841112980.4953.449000895双汇发展872761543591061537.3611.2610600315上海家化65207006208931320.93-6.80表2. 2013上半年基金公司规模前十名序号基金公司名旗下基金数量资产规模 (亿元)规模变动金额 (亿元)规模变动比例1华夏基金612489.72315.5214.512嘉实基金621638.67-309.03-15.873易方达基金671358.95-624.25-31.484南方基金591290.69-243.39-15.875银华基金461183.3555.634.936博时基金541170.45-262.12-18.307工银瑞信基金56970.90-75.74-7.248广发基金45929.07-178.40-16.119富国基金51829.19-27.67-3.2310大成基金51784.48-172.80-18.05表3. 2013上半年全部基金收益率前十名序号基金代码基金简称期初净值(元)期末净值(元)净值增长率(%)1377240上投摩根新兴动力股票1.12401.591041.552159915易方达创业板ETF0.71601.009240.953161613融通创业板指数0.95301.185039.574110026易方达创业板ETF联接0.91791.267038.035240017华宝兴业新兴产业0.91231.215633.256590008中邮战略新兴产业股票1.04501.388032.827540008汇丰晋信低碳先锋股票0.84341.117432.498260104景顺长城内需增长股票2.68303.553032.439260109景顺长城内需贰号股票0.89601.185032.2510080012长盛电子信息产业股票0.92401.177031.07三、中国基金行业发展中存在的问题（一）高端从业人员流动性高。自从中国基金行业诞生以来，高端从业人员流动性高的问题就一直存在，在市场低迷的情况下更加凸显。据统计，2012年公募基金更换基金经理197位，涉及59家基金公司，影响的基金产品数目244只，其中，开放式权益类基金105只，约占市场上权益类基金的20%；开放式固定收益类基金46只，占所有固定收益类基金的17%；开放式混合型基金58只，占全部开放式混合基金的30%；此外，还有17只QDII基金、5只保本基金，和13只封闭式基金产品。回顾2011年，公募基金则有58家公司更换178位基金经理，影响的基金产品数目为216只。2010年，公募基金有56家公司更换基金经理170位，影响的基金产品数目为200只。2010-2012年，基金经理变更数量呈上升趋势。图1. 2010-2012年公募基金更换基金经理情况此外，我国基金经理的平均任职年限较短，2010-2012年，我国基金经理的平均任职年限分别为：1.77年、1.5年、1.55年，而美国基金经理的平均任职年限为5年。基金行业高端从业人员的快速流动直接影响基金的投资业绩，影响基金行业的稳定发展。同时，我国基金经理的培养期被大大缩短，低龄化和浅阅历现象明显。一位优秀的基金经理，需要经历助理研究员、研究员、基金经理助理等岗位的历练，才能成长为专业知识扎实、经验丰富的基金经理。通常，基金经理的培养期为12年，基金经理的平均年龄超过40岁。最近几年，由于我国基金行业发展过快，人才相对匮乏，基金经理的培养期被大大缩短，大量年轻的研究员被“拔苗助长”，从学校毕业不久就被推到基金经理的职位上，目前，我国基金经理队伍中35岁以下的基金经理占26%，国内基金经理年轻化，从业经验不足等问题直接制约我国基金行业的发展。（二）资产配置同质化严重、投资风格趋同虽然现有股票型基金在契约中有平衡型、成长型、价值型的区分，但是，在实际运作中，受排名压力的影响，基金经理往往追求短期收益，投资标的的选择严重偏离契约中的投资风格。市场低迷时，基金经理趋于通过抱团取暖的方式规避风险，导致股票型基金的资产配置、持股结构高度雷同。（三）基金管理人报酬制度存在缺陷根据我国基金法的规定，基金管理人的报酬以年底基金净资产值的1.5%计提，这意味着基金规模越大，提取的管理费越多，基金管理人的收入也越高。这种计提报酬的方式使基金管理人的管理能力和报酬收入没有直接关系，导致基金管理人缺乏盈利的动力，即使盈利能力低下，甚至给基金持有人造成损失，也可以照常提取管理费。（四）基金托管人地位缺乏独立性基金托管人有监督基金管理人投资运作的职责，但是，在实际运作中，这种监督职责却难以实施，主要原因包括：第一、基金管理人有权决定基金托管人的选聘和撤换。第二、基金托管人按照基金净值的0.25%逐日提取管理费，基金托管人可以从基金中提取巨额的托管费。基于以上两点，基金托管人基本上唯基金管理人的意志是从，对于基金管理人的各种公告和报表也只是提供形式上的审查，根本没有实质的监督和控制。（五）独立董事制度存在局限根据证券投资基金管理公司管理办法的规定，基金公司都建立了独立董事制度，这一制度对加强基金公司的管理起到了一定作用。但是，这种制度仍然存在局限：基金公司的独立董事完全由基金公司股东提名，只对基金公司的股东负责，并不承担监督基金管理人是否按照基金持有人利益最大化原则运作的职责，当基金公司和基金持有人的利益出现矛盾时，独立董事必然维护基金公司的利益。四、 应对措施（一）加大人才培养,提高高端从业人员稳定性目前，我国基金行业高端从业人员流动性高，主要原因是行业发展过快，人才匮乏、人才培养脱节，基金公司之间不得不互挖墙脚获取高端从业人员。所以，基金公司应该加大人才培