聚行家：财务报告分析模板.doc

*公司财务分析报告-聚行家 28目 录一、战略分析1（一）、集团概况1（二）、宏观环境分析1（三）、行业现状2（四）、SWOT分析2（五）、战略模式分析7二、会计分析9（一）、资产分析9（二）、负债分析15（三）、主营业务收入分析15三、财务分析18（一）、盈利能力分析20（二）、营运能力分析20（三）、偿债能力分析21（四）、财务综合分析21四、前景分析21（一）、国际之路24（二）、国内处境26（三）、面临威胁27一、战略分析（1） 、集团概况*集团有限公司前身是*年代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省*酒厂”，1959年正式命名为“*酒厂”，1998年改制为“四川省*集团有限公司”。*集团有限公司始终坚持“发展才是硬道理”的战略思想，坚持“敬业奉公，精益克靡，为消费者生、为消费者长，为消费者忧、为消费者乐”的核心价值观，秉承“创新求进、永争第一”的企业精神，通过实施“酒业为主、多元发展”战略，超速发展，不仅成为全球规模最大、全国生态环境最佳、产品品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地、中国酒业大王，而且在机械制造、高分子材料、民生科技、玻璃绝缘子、大中小高精尖注射和精密塑胶制品、循环经济、电子科技等诸多领域占领高端，形成了突出优势，成为具有深厚企业文化的国有特大型企业集团。建立有国家级企业技术中心和博士后科研工作站，被批准为“全国白酒标准化技术委员会浓香型白酒分技术委员会”秘书处承担单位和第四批全国企事业单位知识产权试点单位，是唯一三次获得国家质量管理奖，唯一两度获得“中国最佳诚信企业”殊荣的白酒企业。公司现有职工5万多人，占地约10平方公里。2011年实现销售收入487.29亿元，实现利税139.18亿元；荣列中国企业500强第204位、中国制造业500强第100位、中国企业效益200佳第72位。（2） 、宏观环境分析1、 宏观环境对白酒行业的有利影响（1）伴随着GDP的逐步攀升人们生活水平不断提高，人际交流文化的快速发展，都推动对白酒的需求不断增加。 （2）金融危机的回暖给各行各业的发展带来了信心，而且对于白酒的需求随着经济活动的加剧也是不断增加。这带来了白酒行业今年的高速增长。 （3）科学技术的快速发展也推动了白酒业的规模化生产，给酿酒技术的提高带来了希望。2、 宏观环境对白酒行业的不利影响其一，国家统计局公布的数据显示，2011 年白酒行业完成销售收入3746.67 亿元。此外，2011 年白酒行业的繁荣只是白酒企业在销售数据上的繁荣，比如去年国内某知名白酒企业只是将数十亿元的产品转化为了经销商库存，而不是白酒消费的繁荣。所以今年该品牌面临着比较大的市场压力。其二，当前渠道扁平化甚至碎片化已经成为白酒企业的普遍共识，传统经销商如果不转型将会死掉一批，传统白酒行业经销商必须转型，寻找新的增长空间，提升核心竞争力。其三，限制“三公”消费相关政策的出台对白酒行业自身的影响并不明显。今年上半年行业业绩增长超过50%，其中“三公”消费所占比例很小。政府部门白酒消费“限高令”只是将目标指向了高端酒，而这客观上对于多数中高档白酒反倒是一件好事，为中高档白酒深化调整和升级产品结构提供了机会。（三）、行业现状中国白酒业正处在一个发展的十字关头，外临红酒、啤酒、黄酒、各类各样的保健酒以及含酒精饮料的打压，上有国家政策特别是税收政策的紧束，内有各地大小无数品牌的搏杀。 1、白酒市场供大于求 目前，中国有37000多家白酒生产企业，30000多个白酒品牌， 中国白酒的产量经历了一个典型的波峰。从1992年开始，白酒产量持续走高，1996年达到了最高峰800多万吨，其后开始走低。1998年开始大幅度滑坡，估计这种趋势会一直持续下去，2001年白酒产量400多万吨。预计2004年2005年白酒产量肯定会有小幅度下降，稳定在400万吨左右。当然，其中也因统计口径不一致，如98年酒精度折合到65度计算，加上全国各地散酒及重复的计算：如邛崃的基酒到山东的秦池、秦池灌装后又进行计算，于是造成中国白酒市场几年时间内的巨大落差。未来35年中国白酒产量会保持在350万吨400万吨之间。 白酒需求总体上中低档白酒呈现萎缩局面，高档和超高档酒呈现上升趋势。主要原因是：国家产业政策的影响；替代产品的快速增长，即作为白酒替代产品的啤酒、葡萄酒、软饮料快速增长，从而限制了白酒的扩张边界；消费群体的减少和消费观念的转变；国企改革的影响等等。 2、白酒市场竞争激烈、残酷 较低的进入门槛让白酒行业本身的竞争就十分的激烈。上市公司业绩下降，很多新的企业集团面对2001年中国白酒产业大调整的机会，开始进入白酒产业，于是买断经营的现象成了一道风景，如娃哈哈集团、红豆集团、广东鸿森集团、重庆力帆、万达集团等。部分买断品牌也迅速崛起并取得了瞩目的成绩，如金六福、浏阳河、金剑南、剑南娇子等，其中金六福用不到四年时间就达到近20亿元的销售。一些小型酒厂开始趁机崛起，白酒产业的竞争日趋激烈。 3、白酒的媒体宣传过度，失去信任 电视台的白酒广告喧闹非常，尤其是在白酒销售的旺季，广告更是铺天盖地。由于白酒广告信息的过度传播，消费者对产品失去信任感，对白酒品牌无所适从。巨额广告垒起了巨大的品牌泡沫，加剧了白酒低层次、低水平的竞争，单凭传统媒体广告塑造的白酒品牌价值显得无比脆弱。很多资本大鳄挟巨资涌入白酒市场，由于过于急功近利和自信，大多被市场很好的教训了一番。突出的例子是靠炒作掀开白酒业财富神话的赤水河，即使是中国最善于炒作的大师，也未能如愿以偿坐到中国酒业大亨的宝座之上。没有踏踏实实的通路建设，没有真情实意的消费者沟通，渠道不清晰，终端看不见，消费者既不会冲动消费，也没有因促销活动而逐步培养品牌忠诚，大多数炒作的结果，都是一个空欢喜！ 4、众多子品牌纷纷出笼，让人眼花缭乱 近几年白酒业的二品名和子（孙）品名太多，让人眼花缭乱。一个酒厂（或者挂靠在酒厂之下）随便就有几十个品种，全国上万个酒厂，大凡有一点名气的企业，旗下都有很多个子品牌，很多子品牌的产生，只是来源于一个好名字的创意，或者看见别人一个品牌打响了，马上紧跟模仿一个。 众多子品牌纷纷出笼的结果，是企业产品价格没有区隔，通路没有区隔，消费者没有区隔，区域市场里面自家人乱作一团，经销商和消费者无所适从，市场越做越小。（3） 、SWOT分析1、 优势（1）公司具有四大特殊优势：独有的自然环境；独有的638年明代古窖；独有的五种粮食配方；独有的酿造工艺。 （2）规模优势。在白酒行业内，资产规模、产品产量、销售收入等均名列前茅。 （3）品牌优势。*实行多品牌发展战略，品牌涵盖高、中、低系列产品。最近，*正式推出永福酱酒，进入到酱香型白酒产品领域。 （4）营销优势。*集团采取总经销模式与专卖店模式使其营销网络遍及全国。同时，采用地区联营策略，避免了和地方品牌正面冲突，将各地的流通商变成了自己的盟友。在广告发布上，*集团集中做企业形象广告、品牌总经销商做产品广告，同时提升企业形象和品牌价值。这些策略是提供*市场占有率和盈利能力的有力工具。 2、 劣势（1）生产中的*基础酒产量还需要进一步提高，以满足市场的需求。（2）公司制定了很好的营销战略，但是战术执行和措施的力度还不够，高中价位品牌的打造速度还不够快。部分经销队伍不符合公司的要求，跟不上*的高速发展。其经营理念、市场运作手段还存有计划经济思维，难以面对激烈的市场竞争。（3）维护消费者利益，打假保真，遏制假冒伪劣产品，这一持久性工作加大了公司的市场维护费用。 （4）产品销售结构和产品生产结构的调整略显缓慢。应尽快向中、高档次酒进军，逐步减少低档次的生产和销售。 （5）*集团开展多元化产业发展战略，欲以多元化投资分散主导产业风险，先后涉足生物工程、芯片、制药、畜牧、天然植物等领域。但是，多种迹象显示，*的多元化投资并不理想。 （6）2009年发生的造假案，使得多方人士对*的经营状况产生了质疑。3、 机会 （1）我国加入WTO，国内白酒生产企业出口的门路和渠道拓展了，我国台湾省、日本、韩国、东南亚地区、俄罗斯这五大市场有着相当大的白酒容量，*应抓住机遇，做好产品的市场定位，注重所在国消费者心理及文化背景研究，开发出适合于不同国家、不同口味需求的各种白酒。 （2）国民生产总值GDP快速增长，国民的消费水平提高。 （3）我国目前对白酒行业的产业政策是“控制总量，调整结构，扶优限劣，降耗节粮”，即限制无必要的生产设备，产品质量没有保证的小型白酒生产企业，扶持集团化、规模化的白酒企业。*以其先进的技术和管理、强大的规模优势顺应国家的白酒政策，利用该时机进一步拓展业务，扩大市场的覆盖面。4、 威胁 （1）行业内厂家间的互相竞争，尤其像茅台这样强劲的对手。 （2）受到“洋酒”对白酒的挤压。中国加入WTO，于2005年开始下调洋酒的关税，由入关前的65%下调到10%，洋酒的入侵势必对*造成一定的冲击。白酒市场明显地受到其它酒种对市场的挤压和瓜分的威胁。 （3）人们出于健康的考虑，减少了对酒类商品的需求。 （4）酒类商品高额的税费。 （5）加强了对酒后驾车的执法力度，人们大多对酒产生敏感。（4） 、战略模式分析 *集团的前身为50年代初由8间糟房组建的*酒厂。进入80年代中后期，*集团抓住改革开放和机制转变的大好时机，有计划地实施了“质量效益型”、“质量规模效益型”、“质量规模效益多元化”三步发展战略，企业得到了长足的发展，进一步巩固了“中国酒业大王”的地位。1、第一步战略（1985年至1990年共6年）走质量效益型道路这一阶段是质量管理的深化阶段。这一时期*集团以深挖内部潜力，深化全面质量管理，促进优质品率的提高（科研技改为生产，生产围绕市场转，降耗促优保安全，管理到位增效益）不断改进外观质量和科技含量，增加附加值。公司接受并深入推行了全面质量管理观念，收到很大成效，经受住了1989年紧缩银根、名酒不准上宴席、由国家专卖改为自己找市场的严峻考验，夺取了市场先机。2、第二步战略（1991年至1996年共6年）走质量规模效益型道路 主要是在保证提升质量的前提下，加快扩展生产能力（规模）。此战略主要是从两个方面考虑：一是通过第一阶段的质量管理，公司积累了扎实的质量管理经验，企业的无形资产、产品的知名度得到了大幅度提高，名牌战略成效充分显露；二是结合*生产工艺的特殊性和改革开放的大好形势，为扩大*及其系列酒的市场空间创造了条件，从而获得了巨大的规模效益。3、第三步战略（1997年至今）走质量规模效益及多元化发展道路(一业为主，多元发展)企业在以酒业为主业的基础上，实行多元化的质量规模效益扩张。具体步骤是：1997-2000年多元发展起步阶段；2000-2005年多元发展做强阶段；2005-2010年是多元产业在行业争取第一阶段。1998年，随着*集团公司的组建和*股份有限公司的上市，以产业多元化发展为标志，企业正式走上长期发展战略的第三步。2000年底又提出第二次创业，一个以白酒酿造为主业，塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元发展的跨行业企业集团迅速壮大。2000年*集团取得了第一次创业的成功。面对跨入新世纪，中国加入WTO的新形势，为保证*集团公司持续、健康的发展，2000年9月9日，集团公司党委书记总裁王国春在集团公司召开的思想政治工作会议上正式提出了“第二次创业”的新目标，展开了“中国酒业大王”迈向新世纪的蓝图。二、会计分析（1） 、资产负债表分析1、 资产结构分析项目2009年2010年2011年比重%-2009比重%-2010比重%-2011流动资产13282.9221369.7129713.1463.7174.5380.51非流动资产7566.177303.797192.7036.2925.4719.49资产20849.0928673.5036905.84100100100 表1 *股份有限公司资产结构分析 单位：百万元通过表1，我们可以看出，*股份有限公司三年来流动资产比重变化不大，基本保持稳定，相应的非流动资产也处于基本稳定的状态。但也有小幅度的变化，流动资产比重略微增大，公司的经营风险也略微降低。 2、资金结构分析项目2009年2010年2011年比重%-2009比重%-2010比重%-2011负债6268.6310307.4013459.1530.0735.9536.47所有者权益14580.4618366.1023446.6969.9364.0563.53资产20849.0928673.5036905.84100100100 表2 *股份有限公司资金结构分析 单位：百万元可以看出，公司的负债比重由09年的30.07%至35.85%，11年增加到36.47%，公司的财务风险有所放大，应该采用一定措施来改善财务资金结构，例如提前收回资金等。所有者权益占公司总资产的比重仍然较大，但也稍有减少，故此，公司在同行业中的风险管理出现微弱背离，需要进行结构调整，增强公司的筹资能力。3、流动资产结构分析 表3 *股份有限公司流动资金结构分析 单位：百万元项目2009年2010年2011年比重%-2009比重%-2010比重%-2011货币资金7543.5914134.4621550.8656.7966.1472.53交易性金融资产23.7120.7618.270.180.100.07应收票据1842.132180.621938.6713.8710.206.52应收账款102.7689.3075.620.770.420.25预付款项195.69328.38254.5014.731.540.86应收利息29.3463.71295.940.220.291.00其他应收款68.8637.7042.780.290.180.14存货3476.844514.785536.5026.1821.1318.63流动资产合计13282.9221369.7129713图1 流动资产结构图 通过表3、图1，我们可以看出，公司的流动资产中：货币资金、应收利息比重增加，其他项目则比重减少。三年来，公司的流动资金各项比重基本保持稳定，公司的流动资产类项目结构稳定的原因可能是比较适应市场和企业的经营管理状况。应收账款、应收票据等一系列信用类项目都有所减少，说明公司受第三者的制约减少，企业对于货款的回收力度加强。存货类资产数量增加，但相对资金比重减小，说明企业存货并未占用资金很多，市场风险也相应减小，企业对于存货的管理与销售工作已经得到了改善。总之，企业的支付能力和应付市场的变化能力良好。4、 非流动资产结构分析 表4 *股份有限公司非流动资金结构分析 单位：百万元项目2009年2010年2011年比重%-2009比重%-2010比重%-2011长期股权投资29.9832.52130.880.400.451.79固定资产6935.936373.465905.0691.6787.2682.10在建工程218.46514.64787.492.897.0510.95工程物资0.000.004.620.000.000.09无形资产308.09299.60297.484.074.104.14商誉1.621.621.620.010.010.02长期待摊费用66.3570.5448.770.880.970.68递延所得税资产5.7411.4116.78 0.080.160.23非流动性资产合计7566.177303.797192.70100100100 图2 非流动资产结构通过表4、图2，我们可以看出：该公司最近三年的非流动资产结构基本稳定，长期股权投资比重有小幅增加，2011年占比达到1.79%。而固定资产的数额及比重都在减少，说明公司最近三年没增加固定资产投资。无形资产所占比较小，且略有下降，是由于无形资产摊销造成的，且公司未在无形资产上进行大量投资。5、 流动负债分析 表5 *股份有限公司流动负债结构分析 单位：百万元项目2009年2010年2011年比重-2009比重-2010比重-2011应付票据0.0056.460.000.000.550.00应收账款239.07155.44234.523.821.511.75预收款项4376.277107.619047.1769.8769.0967.47应付职工薪酬41.71348.241063.800.663.387.93应交税费1046.111582.292087.1516.7015.3815.56应付股利220.63349.28175.003.523.391.31其他应付款339.96689.02801.795.436.705.98流动负债合计6263.7510288.3413409.43100100100 图3 流动负债结构图由以上可以看出，公司的预收账款与应交税费、其他应付款构成了公司的主要流动负债项目，并且这三项的比重有逐渐增加的趋势。公司的预收款项、应交税费两项比重缩小，但绝对数值却有所放大，说明企业出现产品供不应求，营销力度减弱。6、 非流动负债分析 表6 *股份有限公司非流动负债结构分析 单位：百万元项目2009年2010年2011年比重%-2009比重%-2010比重%-2011长期应付款1.001.001.0020.495.252.01递延所得税负债3.882.151.5479.5111.283.10其他非流动负债0.0015.9147.180.0083.4794.89非流动负债合计4.8819.0649.72100100100 图4非流动负债结构图从表6、图4，我们可以看出：近两年公司的非流动负债以长期应付款和其他非流动负债为主，2009年递延所得税负债比重占到79.51%，由财务报表来看，主要是因为09年金融资产公允价值上升。而2010年与2011年其他非流动负债主要有递延收益转入构成，递延收益主要来源于政府对公司的补贴。整体来看，公司的非流动负债处在增长的趋势中，有可能带来股东权益的减少。非流动负债必须按规定到期偿还，可能会给企业带来较大的财务风险。7、 所有者权益分析 表7 *股份有限公司所有者权益结构分析 单位：百万元项目2009年2010年2011年比重%-2009比重%-2010比重%-2011实收资本3795.973795.973795.9726.0320.6716.19资本公积953.20953.20953.206.545.194.07盈余公积2318.892759.523368.9615.9115.0314.37未分配利润7206.9610592.3415001.5849.4357.6763.98少数股东权益305.44265.07326.982.091.441.39所有者权益合计14580.4618366.1023446.69100100100 图5 所有者权益结构图 通过表7、图5，我们可以看出：实收资本、资本公积两项保持稳定，三年来绝对数值等同。盈余公积变化并不是很大，未分配利润比重上升较大，由原来的49.43%，过57.67%，最后增长到63.98%，而且占比均在50%左右，表明公司的筹资能力和应付风险能力每一年都有所提高。（2） 、利润表分析1、 利润分析（1） 、利润构成情况 图6 *利润构成情况本期公司公司实现利润总额8499.95百万元。其中，经营性利润8496.94百万元，占利润总额99.96%；投资收益2.4百万元，占利润总额0.03%；营业外收支业务净额3.01万元，占利润总额0.04%。（2） 、利润增长情况 表8 *利润增长情况 单位：百万元项目2009年 2010年2011年利润总额4605.596070.248499.95营业利润4586.676094.758496.94投资收益3.123.382.4营业外收支净额18.9224.513.01 本年度公司实现利润总额8499.95百万元，较上年同期增长40.03% 。其中，营业利润比去年同期增长39.41%，增加2402.19百万元；投资收益比去年同期降低28.99%，减少利润总额0,98百万元；营业外收支净额比去年同期增长 27.52百万元。 2、 收入分析 图7 *主营业务收入近三年对比（百万元）本期公司实现主营业务收入20163.80万元，与去年相比增长30.67%，表明公司业务规模处于较快发展阶段，产品与服务的竞争力强，市场推广工作成绩大，公司业务规模很快扩大。3、 成本费用分析（1） 、成本费用构成情况 表9 *成本构成情况 单位：百万元 主营业务成本项目财务费用销售费用管理费用数额6895.41476.591750.692069.99本期公司发生成本费用共计11853.60百万元。其中，主营业务成本6895.41百万元，占成本费用总额58.17%；销售费用2069.99百万元，占成本费用总额17.46%；管理费用1750.69百万元，占成本费用总额14.77%；财务费用476.59百万元，占成本费用总额0.04%。（2） 、成本费用增长情况 图8 *近三年成本费用增长情况 本期公司成本费用总额比去年同期增长2410.58百万元，增长25.53%。主营业务成本比去年同期增加2032.22百万元，增长41.79%；销售费用比去年同期增长905.84百万元，增长77.81%；管理费用比去年同期增长911.72百万元，增长108.67%。财务费用比去年同期减少284.12百万元，减少147.62%。4、 利润增长分析 图9 *近三年利润总额增长情况 单位：百万元由上图可以看出，近三年来公司利润总额一直处于增长状态，增长率为5.34%。公司在产品与服务的获利能力和公司整体的成本费用控制等方面都取得了很大的成绩，因为公司利润积累的极大提高为公司壮大自身实力，将来迅速发展壮大打下了坚实的基础。（3） 、现金流量表分析1、 现金流入结构分析 图10 *现金流入结构 本期公司实现现金总流入27807.03百万元，其中，经营活动产生的现金流入为27783.94百万元，占总现金流入的比例为99.92%；投资活动产生的现金流入为23.09百万元，占总现金流入比例为0.08%；筹资活动无现金流入产生。2、 现金流出结构分析 图11 *现金流出结构本期公司实现现金总流出20390.62百万元，其中，经营活动产生的现金流出为18250.92百万元，占总现金流入的比例为89.51%；投资活动产生的现金流出为636.56百万元，占总现金流出比例为3.12%；筹资活动产生的现金流出为1503.14百万元，占总现金流出为7.37%。三、财务分析（1） 、盈利能力分析 表10 *盈利能力分析表 指标 2009年2010年2011年 茅台（2011年）销售净利率65%68%66%91%资产报酬率15%15%16%25%股东权益报酬率22%24%26%35%净利润占总收入比率29%28%30%47%债务股权比0.430.560.580.38每股投资回报率3.1%4%4.7%4%市场价值20元27元38元200元*拥有较高的净资产收益率，在酿酒行业处于领先的位置，而相比茅台来说，整体都处于弱势状态。但公司整体呈现出非常好的逐年提高的走势，公司所有则可以得到很高的投资报酬率。公司的盈利能力增强，拥有良好的发展潜力，投资者对公司的前景充满信心。（2） 、营运能力分析指标2009年2010年2011年茅台（2011年）应收账款周转率（次）206.23161.8313246.780310576.0772存货周转率（次）1.39031.21711.3720.2431固定资产周转率（次）1.97472.33513.31453.825总资产周转率（次）0.64810.62760.62060.6085流动资产周转率（次）1.01060.8970.79680.7647股东权益周转率（次）0.85490.94340.97340.8374 表11 五粮液营运能力分析表从表10可以看出，*应收账款周转率、固定资产周转率低于茅台，而存货周转率、总资产周转率、流动资产周转率、股东权益周转率分别高于茅台1.1289、0.0121、0.0321、0.136。说明公司资产运用效率较高。由于应收账款周转率低于同行业的平均水平，表明公司应收账款管理水平与同行业相比差距较大，揭示了公司应收账款的管理存在较大问题，说明公司应当提高应收账款的管理水平。（3） 、偿债能力分析 表12 *偿债能力分析表 指标 2009年2010年2011年 茅台（2011年）流动比率2.12062.07712.21582.9354速动比率1.56551.63831.8032.1773 现金比率（%）120.4325137.3833160.7142192.5454股东权益比率（%）69.933364.052563.531172.7872负债与所有者权益比率（%）42.993356.121957.403237.3867产权比率（%）42.959956.018157.191137.3207资产负债率（%）30.066734.947536.468927.2128*总体上各年都有很好的流动比率，2010年出现小幅向下的波动，主要是未分配利润等股东权益较低造成的。速动比率分析结果与流动比率累死，但仍旧低于贵州茅台，因茅台与行业平均值比较接近，基于这个理由可以认为*的短期偿债能力还需要提高。实业型公司的资产负债率大多以不超过50%为好，表明*的资产负债率是合适的，优于行业水平，高于茅台。在前面的的分析中可以看到，*的非流动负债有所放大，所以公司还是存在不能偿还长期债务的风险。还应该加强风险意识。（4） 、财务综合分析 图12 杜邦分析与行业平均水平相比，公司经营活动有较强的获取现金能力。该报告期内公司实行偏紧的股利分配政策；成长能力处于行业中上游，公司的业务增长势头较好。公司维持固定资产较快的扩张速度。资产运营能力处于行业中上游，资产周转率为0.6206。应收账款周转率速度加快，存货的流动性稍有偏低。*的股权收益近年来呈现不断上升的趋势，考虑到其营运资产收益率在上升的轨道中，以及如果能够运用大量的货币资金的话，预计还有较大的上升空间。从以上数据来看，*公司具有较强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务坏境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持，这有利与*公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。但同时这也是双刃剑。公司手中握有大量现金，投资收益地下，也超过了其自身投资发展的需要，因此拖累了公司的股权收益率，使得报告的净资产收益率掩盖了其经营的更强的盈利率。一个出色的管理层是应该懂得运用财务杠杆来为公司带来放大效应的。从整个分析报告来看，*在经营和管理上受政府而显保守，开拓市场能力不足，尤其受贵州茅台的影响，产品销售受到很大的影响。公司的财务政策十分稳健，在经营期间，使用了少许的金融负债，提高了利息的税盾效应以及对净利润的放大效应，收益提高也有其一部分原因。公司在其行业中的地位仅次于茅台，可以适当的运用无成本的营运负债来提高公司的净营运资产收益率。营运负债对公司的净营运资产收益率有很大的贡献。公司的核心盈利指标，营运资产收益率保持良好的水平，并呈现上升趋势。四、前景分析（1） 、国际之路据介绍，目前*系列酒已远销26个国家和地区，出口量占全国白酒出口的92以上，*、1618、尖庄、新品五粮醇、青梅酒等陆续进入国际市场。2011年5月18日，四川*集团参加了“第九届韩国首尔国际酒类展览会”。会上，*集团携旗下*封坛酒、*、六和液、五粮春、仙林青梅实酒等全线产品亮相首尔。*股份公司董事长唐桥表示，此举是为了进一步扩大韩国市场份额，并为巩固亚洲市场、全力开拓西方市场夯实根基。 作为中国白酒第一品牌，*集团从上世界90年代起就开始出征海外，如今已成为中国白酒国际化的一面旗帜，*出口量占全国白酒出口的92%以上。 1、 以“用筷子”的市场为跳板，打进东南亚 实际上，在*集团未开拓海外市场以前，*白酒就通过托运等方式进入海外市场，特别是华人聚集区。由于国外对白酒类产品质量检测要求很高，从2001年起，*集团投入巨资，购置了30多台先进的分析检测仪器和设备，严格的质量把关和检测报告，为*进军海外市场奠定了产品基础。 *集团进军海外市场，首先瞄准的是东南亚地区。据*国际贸易部负责人介绍，亚洲大部分国家都深受中国儒家文化思想，这些国家的饮食风俗也跟古代中国有着千丝万缕的联系。凡事在用筷子吃饭的国家，一提中国古酒，都会得到当地民众的认可。 香港一直是*的热销区域，*在当地享有极高的知名度和美誉度。由于香港是一个国际化都市，近年来，*加紧了当地的渠道建设和品牌宣传力度，开拓了更多销售网点，2007年，*还在香港地标性建筑维多利亚港投放了巨大的广告牌。 “在台湾、新加坡等市场，消费者对*都有极强的亲切感”，*国际贸易部负责人介绍说，“而在日本、韩国等国家对儒家文化和中国白酒文化的认同，也使*在当地成为贵族品位的标志。因此，我们的国际化