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国外能源金融中心发展的特点研究 【摘要】目前，能源金融一体化已成为全球经济的普遍现象。从世界能源金融中心的形成看，大致分为以能源禀赋优势形成的、以能源贸易中转形成的和以能源产业升级而形成的三种类型能源金融中心。发达国家能源金融中心建设起步较早，具有各自鲜明的特点。其中，美国具有世界发达水平的能源衍生品交易体系，欧盟灵活管理碳排放及由此衍生出的创新金融活动活跃，俄罗斯成功运营了能源的主权财富基金。 下载 【关键词】能源金融 衍生品交易 碳排放 主权财富基金 伴随着社会进步和全球经济发展，能源产业和金融产业相互作用日益明显，能源与金融的结合在保障国家能源安全、参与国际能源定价等方面发挥着核心战略意义。当前，世界各国纷纷在该领域开展研究和实践，而能源金融中心的建设也逐渐成为全球经济的普遍现象。通过对国外成熟能源金融中心特点的总结，对打造我国能源安全战略体系具有积极的促进作用。 从国际范围来看，以石油和煤炭资源为代表的能源金融中心的形成大致可以归为三大类：一是以能源禀赋优势形成的能源金融中心，如迪拜。此类能源金融中心是借助能源禀赋优势，以能源生产和贸易为基础，吸引金融业与之不断融合，最终形成能源金融中心。二是以能源贸易中转形成的能源金融中心，如荷兰鹿特丹、美国纽约和新加坡。此类能源金融中心的形成是借助于其所处的优越地理位置，往往是处于能源运输的咽喉要道。三是以能源产业升级而形成的能源金融中心，如美国洛杉矶。这类能源金融中心是在原有能源产业的基础上，注重对新能源的不断开发和环境保护，并与金融业融合而形成。 一、美国发达的能源衍生品交易 在美国衍生品市场的基础上，伴随着20世纪70年代世界石油危机的出现，美国本土的能源金融开始发展。最具有代表性的是纽约商品交易所。纽约商品交易所分为NYMEX和COMEX两分部：NYMEX主要负责能源、铂金和钯金的交易；COMEX负责金、银、铜、铝金属品种的交易。纽约商品交易所于2008年被芝加哥交易所集团（缩写CME Group）收购，目前CME Group旗下共有四家交易所，是全球最大、最多元化的衍生品交易所，每一家交易所都是在全球期货市场上具有举足轻重的地位。 （一）丰富的能源期权、期货合约 NYMEX的能源期货交易市场是全球最广、流动性最高的，交易品种涉及原油、天然气、汽油、电力、煤炭、乙醇、丙烷等，基本涵盖全部能源系列的产品，其中很多具备全球商品指针作用。期权期货合约形式包括实物结算合约和现金结算合约。追溯到1978年，纽约商品交易所推出世界第一个石油期货合约，即轻质低硫原油期货合约， 也称西德克萨斯中质原油（WTI）期货合约。推出后WTI期货合约交易活跃，很快使美国掌握了世界石油价格的定价权。目前，WTI发展成为全球交易最大的商品期货品种，是全球三大基准原油之一。如今，世界三大基准原油均可以在NYMEX进行交易。正是由于能源期货市场的建立和壮大，美国将其作为控制能源资源的手段，形成了美国在国际能源市场上举足轻重的地位。 （二）安全的风险管理服务 交易中的风险管理是通过CME清算所来保障的。CME清算所为交易提供清算及结算服务，采取中央对手方模式，即CME清算所充当每笔交易的对手方，避免交易双方直接接触，有效消除了能源市场上每笔交易的对手方信用风险。除此之外，为保证交易所客户资金安全，CME清算所将客户资金分离，当客户的清算公司出现财务危机时，不会被清算公司的债务诉讼所牵连。如果客户要求，CME清算所还允许客户将资金转至其他清算公司。而且，CME清算所还要求所有客户交纳履约保证金来弥补可能遭受的损失。 （三）灵活的交易途径 能源市场上的参与者可以选择CME Globex、CME ClearPort或交易大厅三种途径进行交易。CME Globex可以实现近110个国家和地区接入，全天24小时开放平台支持，其最显著的特点是能够快速、灵活处理复杂、严格的交易，每月以平均11毫秒的响应时间来处理60多亿笔交易，是目前全球最先进最可靠的电子衍生品交易平台。参与者可以通过CME ClearPort系统在场外进行1000多种能源合约的交易，以灵活的方式谈判其自身价格，并充分利用中央对手方清算的优势。交易大厅还是延续着传统的公开喊价交易模式。 二、欧盟先行的碳金融实践 由于传统能源资源的稀缺，并引发日益突出的全球气候问题，发达国家纷纷重视走降低能源消耗的低碳经济发展道路，大力推广清洁能源。这其中具有代表性的是欧盟，相关的碳金融发展成熟。 （一）支持低碳经济发展的财税政策 为了响应欧盟低碳经济的发展目标，欧盟各国均出台多种财税支持政策给予正向激励。针对降低二氧化碳排放量的有效经济手段之一就是征收碳税。由于欧盟个成员国之间减排政策、减排目标各不相同，因此欧盟没有执行统一的碳税税率，而且税源在各成员国之间也略有差异，但税率一般是由两部分决定：能源的含碳量（例如：煤、石油）和能源的发热量（例如：电力）。另一方面，为推动可再生能源的利用，欧盟成员国纷纷制定鼓励政策。以英国为例，政府强制要求电力供应中必须包含一定比例的可再生能源，并对执行者给予一定的补贴；政府对于安装使用家用太阳能系统的居民，在10年到20年间发放每年900英镑的补贴。 （二）运行成熟的碳排放交易市场 欧盟碳排放交易体系（EU ETS）是世界上最大的碳排放交易市场，为碳金融市场的发展奠定了坚实的制度基础。EU ETS已覆盖了欧盟全部成员国，实行总量管制、配额交易的运行模式。EU ETS确定一个阶段的碳排放总量和各成员国的排放量限额，各成员国政府在本国范围内将减排任务分配给部分工业企业，实施二氧化碳排放强制减排。这些受管制企业为实现减排目标，一般会采取节能技术、改进耗能设备，调整产量等措施，但如果受管制企业碳排放量超过限定额度，要么接受欧盟罚款，要么在EU ETS中与其他没有超出限排额度的企业交易，购买该企业的剩余排放权。对于超额完成减排目标的企业，这部分剩余排放权可以通过交易使企业获利，转变为一种“碳资产”。EU ETS通过多年的运作，涉及的减排领域越来越广，市场化程度越来越深，并在欧盟内形成了多个现货、衍生品交易市场。 （三）发展多样化的碳金融产品 为了提高能源使用效率、推动节能环保技术研发和运用，欧盟成员国英国、荷兰、丹麦、意大利等多国政府成立碳基金，投资于减排环保领域，取得经济社会发展和生态环境保护的双赢。碳基金由政府投资，通过市场化方式运作，类似于企业的经营模式，政府对于碳基金的投资和经费开支等具体事务不予参与。此外，国际上基于碳排放权创新出的碳金融产品和服务有碳远期、碳期货、碳期权、绿色贷款、互换合约、环保期货、环保基金、碳交易保险、巨灾债券、富碳产品债权和资产安排、天气衍生品等。 三、俄罗斯模式的主权财富基金 俄罗斯主权财富基金是典型的资源性商品出口国主权财富基金。2004年，俄罗斯成立了石油稳定基金，这是俄罗斯第一支主权财富基金，它的发展壮大不仅成为国际上主权财富基金运营成功的典范，而且为国内经济社会稳定发挥了重要作用。 （一）石油稳定基金的构成和资金来源 石油稳定基金分为储备基金和国家福利基金两部分，分别约占全部基金资金的80%和20%：储备基金用于弥补国际石油价格波动给本国经济带来的损失，是系统性风险的抵御资金；国家福利基金通过海外投资获取收益用于支持国家养老金开支。截至2014年6月，储备基金总量占俄罗斯GDP的4.1%。石油稳定基金的资金有两部分来源，主要部分是针对石油出口价格超出基准价格征收的出口税和开采税，另一部分是上年度本国政府财政预算盈余。 （二）储备基金的管理与投资 储备基金的管理是根据俄罗斯联邦政府规定的条件和程序，交由俄罗斯联邦财政部执行，俄罗斯央行负责具体的操作、运营，并在央行设立有专门账户。储备基金的管理目标是在长期内资金保值，保持投资收益在一个稳定水平。储备基金准许投资外币（美元、欧元、英镑）和购买以外币计价的金融资产。其中，投资的外币结构大约为45%的美元、45%的欧元和10%的英镑；而合格的金融资产类别是经过俄罗斯联邦预算法确定的，包括外国政府债券（占50100%）、外国机构和中央银行的债券（占030%）、超国家债券（占015%）、在外资银行和储蓄机构的存款（占030%）。 综上所述，制度建设、政府推动、政策倾斜等举措对建设能源金融中心具有举足轻重的作用。目前我国能源金融市场格局已初步形成，最主要的